Historia de la evolución del mercado de encriptación derivación: del comercio al contado a un ecosistema financiero inteligente
La semana pasada, dos veteranas bolsas de encriptación anunciaron importantes noticias de adquisiciones: Kraken adquirió NinjaTrader por 1,500 millones de dólares, mientras que una plataforma de comercio está en conversaciones para una fusión de miles de millones de dólares con Deribit. Estas dos transacciones no solo reflejan la fuerte intención estratégica de los gigantes de posicionarse en el mercado de derivación, sino que también destacan el creciente valor estratégico del mercado de encriptación.
Desde el nacimiento de Bitcoin, la forma en que interactúan los criptoactivos ha experimentado una gran transformación, pasando de una simple compra y venta al contado a complejos instrumentos derivados. Con la expansión de la escala del mercado y la diversificación de los participantes, las simples transacciones de compra y venta ya no pueden satisfacer las necesidades diversificadas de la gestión de riesgos, la inversión y la especulación. Al igual que los derivados desempeñan un papel central en el descubrimiento de precios, la cobertura de riesgos y el comercio apalancado en los mercados financieros tradicionales, el sector de las criptomonedas también necesita derivados sofisticados para mejorar la eficiencia del mercado, ampliar la utilización del capital y proporcionar a los operadores profesionales múltiples opciones de estrategia.
En la última década, el mercado de derivados encriptados ha experimentado una enorme transformación, pasando de la nada a la existencia y de ser marginal a convertirse en algo mainstream. Su trayectoria de desarrollo se puede dividir en cuatro etapas principales: el inicio de los derivados (v0), el auge de los contratos perpetuos (v1), la unificación de márgenes que mejora la utilización de capital (v2), y los actuales derivados de préstamos automáticos con interés (v3). Cada innovación en productos y tecnología ha traído consigo mejoras significativas en la eficiencia de capital, la experiencia de negociación y los mecanismos de gestión de riesgos, reconfigurando profundamente el panorama de la industria. Paralelamente a la evolución de los intercambios centralizados, el campo de los derivados de finanzas descentralizadas también ha surgido rápidamente, con proyectos como dYdX y GMX explorando nuevos modelos de contratos en la cadena.
A través del sistema de organización de estas cuatro etapas de desarrollo y la evolución de la línea secundaria de derivación DeFi, podemos comprender con mayor claridad la trayectoria del mercado de encriptación de derivados y las tendencias futuras.
fase v0 (2014～2015): el comienzo de la encriptación derivación
Características de la etapa: la transición inicial de futuros tradicionales a futuros de encriptación
Antes de 2014, el comercio de encriptación estaba básicamente limitado al mercado Al Contado. El precio del Bitcoin era muy volátil, y los mineros y los tenedores a largo plazo enfrentaban la necesidad de cobertura de riesgos, mientras que los especuladores también deseaban obtener mayores rendimientos a través del apalancamiento. En 2014, una plataforma de comercio fue la primera en introducir el sistema de márgenes, la liquidación a vencimiento y los mecanismos de compensación del comercio de futuros tradicionales en el comercio de Bitcoin, lanzando productos de futuros de Bitcoin. Esto permitió a los tenedores cubrir el riesgo de caída de precios en el futuro, al tiempo que ofrecía a los especuladores oportunidades de comercio de alto apalancamiento. Posteriormente, otras bolsas también lanzaron contratos similares, y así los derivados de encriptación llegaron al escenario histórico.
representante de la plataforma
La fase v0 se caracteriza por contratos de liquidación basados en criptomonedas: liquidaciones semanales o trimestrales, fecha de vencimiento fija, y un modelo similar al de los futuros de productos tradicionales. Para los mineros e inversores, es la primera herramienta de cobertura de riesgos que se puede utilizar directamente; para los especuladores, significa la posibilidad de obtener mayores rendimientos con un capital menor.
Impacto del mercado
El diseño de fecha de vencimiento fijo no es lo suficientemente flexible en un mercado de encriptación altamente volátil; cuando se producen cambios bruscos en el mercado, los comerciantes no pueden ajustar libremente sus posiciones antes del vencimiento. Además, los sistemas de control de riesgos iniciales no eran adecuados, y el fenómeno de la asignación de pérdidas ocurría con frecuencia: una vez que la volatilidad del mercado provocaba que algunas posiciones apalancadas se liquidaran y el margen fuera insuficiente, se deducirían las ganancias de las cuentas rentables para cubrir las pérdidas, lo que generaba descontento entre los usuarios. A pesar de estos problemas, la fase v0 sentó las bases para los derivados encriptados y acumuló valiosa experiencia para futuras innovaciones.
fase v1 (2016～2017): surgimiento de contratos perpetuos y explosión del mercado
Características de la etapa: Contratos perpetuos + alta apalancamiento = crecimiento explosivo
A medida que el mercado evoluciona, los traders demandan derivados cada vez más flexibles y eficientes. En 2016, BitMEX lanzó el (Perpetual Swap) Bitcoin Perpetual Swap, y la mayor innovación fue la eliminación de la fecha de vencimiento y el uso de tasas de financiación para anclar el precio del contrato. Esto permite que tanto los lados largos como los cortos mantengan posiciones en el modo "nunca entregar", eliminando la presión de las posiciones rodantes cuando los futuros están cerca de la entrega. BitMEX también ha aumentado el apalancamiento a la asombrosa cifra de 100x, lo que ha despertado mucho interés entre los traders. Durante el mercado alcista de criptomonedas de 2017, el volumen de operaciones de contratos perpetuos se disparó, con BitMEX estableciendo un récord de volumen de operaciones en un solo día. El contrato perpetuo de Bitcoin se convirtió rápidamente en un producto de imitación en la industria y se convirtió en uno de los instrumentos financieros más populares de la historia de las criptomonedas.
representante de la plataforma
BitMEX: Con los contratos perpetuos, ha logrado rápidamente una posición dominante en el mercado, utilizando un fondo de seguro y un mecanismo de liquidación forzada, lo que ha reducido significativamente el riesgo de que las ganancias de los clientes se vean diluidas.
Deribit: Lanzado en 2016, el producto de opciones encriptadas, aunque con un volumen de comercio limitado en sus inicios, ofreció nuevas opciones de estrategias de derivación para instituciones y traders profesionales, y también presagió el auge del mercado de opciones.
Entrada de instituciones tradicionales: A finales de 2017, CME y CBOE lanzaron futuros de Bitcoin, lo que hizo que la encriptación de derivación comenzara a entrar gradualmente en la vista del mercado regulado.
Impacto del mercado
La aparición de los contratos perpetuos ha impulsado un aumento explosivo en el volumen de comercio de encriptación derivación, superando incluso el tamaño de algunos mercados Al Contado durante el mercado alcista de 2017, convirtiéndose en un lugar clave para el descubrimiento de precios. Sin embargo, la combinación de alta apalancamiento y alta volatilidad también ha provocado riesgos en cadena de liquidaciones forzadas, con algunos intercambios experimentando caídas del sistema o siendo forzados a liquidar posiciones, lo que ha generado controversia entre los usuarios. Esto recuerda a las plataformas que, al innovar en productos, deben fortalecer simultáneamente su infraestructura técnica y sus capacidades de gestión de riesgos. Al mismo tiempo, las autoridades regulatorias han comenzado a prestar atención al desarrollo de encriptación derivación de alto apalancamiento.
v2 etapa (2019～2020): margen unificado y colateral múltiple de activos
Características de la etapa: de "¿Hay nuevos productos?" a "¿Cómo mejorar la eficiencia del capital?"
Después del mercado bajista de 2018, el mercado de derivados volvió a calentarse en 2019 y la demanda del mercado se centró en la mejora de la eficiencia comercial, la utilización del capital y la diversificación de productos. Tras el lanzamiento de una plataforma de negociación en 2019, tomó la delantera en la introducción del modelo de "cuenta de margen unificado": los usuarios pueden utilizar el mismo grupo de margen para participar en el comercio de múltiples derivados y utilizar las stablecoins como margen general. En comparación con el antiguo modelo anterior de depósito separado y transferencia engorrosa para cada contrato, esto simplifica enormemente el proceso de operación y mejora la eficiencia de la rotación de capital. La plataforma también ha mejorado el mecanismo de compensación jerárquica, lo que alivia efectivamente el problema de las "pérdidas compartidas" que ha afectado a los usuarios durante mucho tiempo.
representar la plataforma
Una plataforma de comercio: con liquidación en stablecoins y un sistema de margen cruzado, ha ganado la preferencia de los traders profesionales; ha lanzado tokens apalancados, contratos MOVE y numerosos futuros de altcoins, con una línea de productos extremadamente rica.
Varias plataformas de comercio principales: también han llevado a cabo mejoras en sus sistemas, lanzando contratos perpetuos basados en USDT o un sistema de cuentas unificado, y el nivel de control de riesgos ha mejorado significativamente en comparación con la fase v1.
Impacto en el Mercado
La fase V2 vio una mayor expansión e integración del mercado de derivados, con un crecimiento continuo en los volúmenes de negociación y una gran afluencia de fondos institucionales. Con el avance del cumplimiento, el volumen de transacciones de las plataformas financieras tradicionales también ha aumentado significativamente. Aunque problemas como la liquidación y la amortización se redujeron en esta etapa, muchos exchanges aún experimentaron fluctuaciones violentas de precios o tiempo de inactividad temporal durante el mercado extremo "312" en marzo de 2020, lo que destaca la importancia de actualizar el sistema de control de riesgos y el motor correspondiente. En general, la característica más importante de la fase V2 es la "cuenta unificada + liquidación de stablecoins", junto con una gran cantidad de productos innovadores, lo que promueve la madurez del mercado de criptoderivados.
fase v3 (2024～hasta ahora ): la nueva era de los derivados de préstamo automático y generación de intereses
Características de la etapa: mejorar aún más la tasa de utilización de fondos, el margen ya no estará "dormido"
Sobre la base del margen unificado, todavía hay un punto débil a largo plazo: los fondos inactivos en la cuenta generalmente no generan ingresos. En 2024, Backpack propone los mecanismos "Automatic Lending (Auto Lending)" y "Interest-Bearing Perpetual Contract ( Interest-Bearing Perpetuals)" para integrar las cuentas de margen con los pools de préstamos. Específicamente, los fondos inactivos y el superávit flotante en la cuenta se pueden prestar automáticamente a los usuarios que necesitan apalancamiento para ganar intereses; En caso de pérdida flotante, se pagará una tasa de interés. Este modelo permite que la bolsa no solo sea un lugar de emparejamiento, sino que también asuma las funciones de préstamo y gestión de intereses. Con el mecanismo de puntos recientemente lanzado por Backpack, los usuarios tienen la oportunidad de obtener ingresos pasivos con una variedad de apetitos de riesgo.
Además, en marzo de 2025, las dos principales bolsas de valores de EE. UU. también aceleraron su disposición para el comercio de derivación. Una bolsa adquirió NinjaTrader por 1.500 millones de dólares; la otra gigante está negociando la adquisición de Deribit, cuya valoración a principios de este año podría estar en el rango de 4.000 a 5.000 millones de dólares. El hecho de que las grandes bolsas de valores cumplan activamente con la expansión de su negocio de derivación también indica que este sector todavía tiene un gran potencial de desarrollo.
representante de la plataforma
Mochila: su contrato perpetuo de ingresos considera el margen no utilizado y las ganancias flotantes como "fondos prestables", lo que genera ingresos por intereses para los titulares, mientras que los usuarios con posiciones en pérdidas flotantes pagan automáticamente intereses al fondo de préstamos.
La plataforma utiliza un modelo de tasas de interés dinámicas para hacer frente a la volatilidad del mercado; las ganancias flotantes de la posición se pueden extraer parcialmente y continuar prestándose, logrando un modelo de doble ingreso de "comercio y recepción de intereses".
El plan Backpack admite múltiples colaterales de activos y activos cruzados, para ampliar aún más el alcance de financiamiento.
Impacto del mercado
El mecanismo perpetuo que devenga intereses lleva la eficiencia del capital a un nuevo nivel, y si puede ser implementado con éxito y aceptado por el mercado, puede convertirse en la próxima ronda de tendencias de desarrollo de la industria. Otras plataformas de trading pueden considerar la introducción de características similares o asociarse con protocolos DeFi para proporcionar un rendimiento adicional en los fondos de margen. Sin embargo, este modelo plantea requisitos más estrictos para el control del riesgo de la plataforma y la gestión de activos, y requiere una gestión refinada de la liquidez del grupo de préstamos para controlar eficazmente los riesgos sistémicos en condiciones de mercado extremas. Además, la gestión del cumplimiento es particularmente importante; Si la gestión de activos de la plataforma está desequilibrada, puede magnificar el riesgo. Sin embargo, la exploración de la etapa V3 sin duda ha traído una nueva forma al mercado de criptoderivados, profundizando aún más la integración de las funciones comerciales y financieras.
DeFi derivación支线：多样化技术路线的探索
Mientras las bolsas centralizadas continúan evolucionando, los derivados descentralizados también han formado una trayectoria de desarrollo paralela. Su理念 central es lograr funciones de comercio de futuros, opciones, etc., a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain, sin necesidad de intermediarios de confianza. Cómo proporcionar un alto rendimiento, suficiente liquidez y un control de riesgos adecuado en una arquitectura descentralizada ha sido un desafío central en este campo, lo que también ha llevado a que varios proyectos presenten rutas de implementación técnica diversificadas.
dYdX inicialmente se basaba en el modo híbrido de libro de órdenes y liquidación en cadena proporcionado por StarkEx de Ethereum L2, y luego se trasladó al ecosistema Cosmos V4, intentando mejorar aún más el grado de descentralización y la eficiencia de coincidencia en su propia cadena. GMX eligió una ruta diferente, utilizando el modelo de AMM( de creadores de mercado automatizados, permitiendo a los usuarios comerciar directamente con el fondo de liquidez, y los proveedores de liquidez obtienen beneficios al asumir riesgos, logrando así la funcionalidad de contratos perpetuos. Hyperliquid, por su parte, construyó una blockchain de alto rendimiento dedicada al emparejamiento de órdenes, procesando todos los aspectos de las transacciones en la cadena, intentando combinar la velocidad de los intercambios centralizados con la transparencia de los descentralizados.
Estas plataformas descentralizadas han atraído a algunos grupos de usuarios debido a una regulación más estricta o a la seguridad de los activos. Sin embargo, en general, la escala de negociación de los derivados DeFi sigue siendo mucho menor que la de los exchanges centralizados, principalmente debido a la insuficiente liquidez y al retraso del desarrollo ecológico. Con el avance de la tecnología y la entrada de más fondos, se espera que los derivados descentralizados formen una relación complementaria con las plataformas centralizadas si pueden encontrar un equilibrio entre el rendimiento y el cumplimiento, y enriquecer conjuntamente el ecosistema del mercado de criptomonedas.
Tendencias de fusión y perspectivas futuras
Al revisar el desarrollo de la encriptación derivación desde v0 hasta v3, cada etapa se centra en la innovación tecnológica y la mejora de la eficiencia:
v0: Introducir el marco tradicional de futuros en el mercado de encriptación, pero la flexibilidad y el sistema de control de riesgos aún están en una etapa primaria;
v1: La innovación de los contratos perpetuos ha aumentado enormemente la liquidez y la actividad del mercado, y los derivados han comenzado a dominar el mecanismo de descubrimiento de precios;
v2: El margen unificado, la diversificación de activos colaterales y la línea de productos han mejorado significativamente la eficiencia del uso de fondos y la experiencia de negociación profesional;
v3: Integrar las funciones de préstamo y generación de intereses en el ecosistema de comercio, persiguiendo la maximización de la eficiencia y los rendimientos del capital.
Mientras tanto, el campo de derivación DeFi también explora caminos viables para el comercio descentralizado a través de diversas soluciones tecnológicas como libros de órdenes, AMM y cadenas dedicadas, ofreciendo a los usuarios opciones de comercio sin custodia y sin necesidad de confianza.
A medida que miramos hacia el futuro, la derivación encriptación podría presentar las siguientes tendencias de desarrollo:
La frontera entre la centralización y la descentralización es borrosa: las plataformas centralizadas pueden aumentar la transparencia o lanzar servicios de derivación en la cadena, mientras que las plataformas descentralizadas se dedican a mejorar la eficiencia de la intermediación y el nivel de liquidez.
Actualización del sistema de control de riesgos y cumplimiento: A medida que el volumen de transacciones sigue creciendo, los requisitos para un sistema de control de riesgos completo, un fondo de seguros adecuado, un mecanismo de liquidación dinámica y el cumplimiento regulatorio seguirán aumentando.
Aceleración del tamaño del mercado y diversificación de productos: surgirán continuamente clases de activos más ricas y productos estructurales más complejos, y el volumen de comercio de derivación podría superar aún más al mercado al contado.
Innovación continua: es posible que surjan productos como mecanismos de generación de intereses automáticos, derivaciones de volatilidad e incluso contratos inteligentes combinados con IA. Quien logre desarrollar primero productos innovadores que satisfagan la demanda del mercado, podría liderar en la próxima ronda de competencia.
En resumen, el mercado de derivación encriptación está avanzando de manera constante hacia una etapa de madurez y diversificación. A través de la innovación tecnológica, la renovación de modelos y el desarrollo normativo, satisfará mejor las diversas necesidades de los inversores institucionales y personales, convirtiéndose en una parte importante y vibrante del ecosistema financiero global.
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TxFailed
· hace10h
La consolidación del mercado ahorra gas.
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GateUser-cff9c776
· hace14h
Ballena come pez pequeño inevitablemente
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Layer3Dreamer
· hace21h
Hablando teóricamente, la convergencia de la capa x.
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RugResistant
· 06-13 07:04
El stack de adquisición necesita una auditoría de seguridad profunda
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CryptoHistoryClass
· 06-12 09:58
La historia se repite como un reloj aquí
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TokenomicsTrapper
· 06-12 09:58
Llamé a esta locura de M&A hace meses
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OnchainDetective
· 06-12 09:58
Perseguir el dinero tiene su método
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GateUser-aa7df71e
· 06-12 09:56
tontos保命时期
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SerumDegen
· 06-12 09:56
La consolidación del mercado significa más plebs rekt
Cuatro etapas de evolución de la encriptación de derivación: del comercio al contado a un nuevo ecosistema de intereses automáticos
Historia de la evolución del mercado de encriptación derivación: del comercio al contado a un ecosistema financiero inteligente
La semana pasada, dos veteranas bolsas de encriptación anunciaron importantes noticias de adquisiciones: Kraken adquirió NinjaTrader por 1,500 millones de dólares, mientras que una plataforma de comercio está en conversaciones para una fusión de miles de millones de dólares con Deribit. Estas dos transacciones no solo reflejan la fuerte intención estratégica de los gigantes de posicionarse en el mercado de derivación, sino que también destacan el creciente valor estratégico del mercado de encriptación.
Desde el nacimiento de Bitcoin, la forma en que interactúan los criptoactivos ha experimentado una gran transformación, pasando de una simple compra y venta al contado a complejos instrumentos derivados. Con la expansión de la escala del mercado y la diversificación de los participantes, las simples transacciones de compra y venta ya no pueden satisfacer las necesidades diversificadas de la gestión de riesgos, la inversión y la especulación. Al igual que los derivados desempeñan un papel central en el descubrimiento de precios, la cobertura de riesgos y el comercio apalancado en los mercados financieros tradicionales, el sector de las criptomonedas también necesita derivados sofisticados para mejorar la eficiencia del mercado, ampliar la utilización del capital y proporcionar a los operadores profesionales múltiples opciones de estrategia.
En la última década, el mercado de derivados encriptados ha experimentado una enorme transformación, pasando de la nada a la existencia y de ser marginal a convertirse en algo mainstream. Su trayectoria de desarrollo se puede dividir en cuatro etapas principales: el inicio de los derivados (v0), el auge de los contratos perpetuos (v1), la unificación de márgenes que mejora la utilización de capital (v2), y los actuales derivados de préstamos automáticos con interés (v3). Cada innovación en productos y tecnología ha traído consigo mejoras significativas en la eficiencia de capital, la experiencia de negociación y los mecanismos de gestión de riesgos, reconfigurando profundamente el panorama de la industria. Paralelamente a la evolución de los intercambios centralizados, el campo de los derivados de finanzas descentralizadas también ha surgido rápidamente, con proyectos como dYdX y GMX explorando nuevos modelos de contratos en la cadena.
A través del sistema de organización de estas cuatro etapas de desarrollo y la evolución de la línea secundaria de derivación DeFi, podemos comprender con mayor claridad la trayectoria del mercado de encriptación de derivados y las tendencias futuras.
fase v0 (2014～2015): el comienzo de la encriptación derivación
Características de la etapa: la transición inicial de futuros tradicionales a futuros de encriptación
Antes de 2014, el comercio de encriptación estaba básicamente limitado al mercado Al Contado. El precio del Bitcoin era muy volátil, y los mineros y los tenedores a largo plazo enfrentaban la necesidad de cobertura de riesgos, mientras que los especuladores también deseaban obtener mayores rendimientos a través del apalancamiento. En 2014, una plataforma de comercio fue la primera en introducir el sistema de márgenes, la liquidación a vencimiento y los mecanismos de compensación del comercio de futuros tradicionales en el comercio de Bitcoin, lanzando productos de futuros de Bitcoin. Esto permitió a los tenedores cubrir el riesgo de caída de precios en el futuro, al tiempo que ofrecía a los especuladores oportunidades de comercio de alto apalancamiento. Posteriormente, otras bolsas también lanzaron contratos similares, y así los derivados de encriptación llegaron al escenario histórico.
representante de la plataforma
La fase v0 se caracteriza por contratos de liquidación basados en criptomonedas: liquidaciones semanales o trimestrales, fecha de vencimiento fija, y un modelo similar al de los futuros de productos tradicionales. Para los mineros e inversores, es la primera herramienta de cobertura de riesgos que se puede utilizar directamente; para los especuladores, significa la posibilidad de obtener mayores rendimientos con un capital menor.
Impacto del mercado
El diseño de fecha de vencimiento fijo no es lo suficientemente flexible en un mercado de encriptación altamente volátil; cuando se producen cambios bruscos en el mercado, los comerciantes no pueden ajustar libremente sus posiciones antes del vencimiento. Además, los sistemas de control de riesgos iniciales no eran adecuados, y el fenómeno de la asignación de pérdidas ocurría con frecuencia: una vez que la volatilidad del mercado provocaba que algunas posiciones apalancadas se liquidaran y el margen fuera insuficiente, se deducirían las ganancias de las cuentas rentables para cubrir las pérdidas, lo que generaba descontento entre los usuarios. A pesar de estos problemas, la fase v0 sentó las bases para los derivados encriptados y acumuló valiosa experiencia para futuras innovaciones.
fase v1 (2016～2017): surgimiento de contratos perpetuos y explosión del mercado
Características de la etapa: Contratos perpetuos + alta apalancamiento = crecimiento explosivo
A medida que el mercado evoluciona, los traders demandan derivados cada vez más flexibles y eficientes. En 2016, BitMEX lanzó el (Perpetual Swap) Bitcoin Perpetual Swap, y la mayor innovación fue la eliminación de la fecha de vencimiento y el uso de tasas de financiación para anclar el precio del contrato. Esto permite que tanto los lados largos como los cortos mantengan posiciones en el modo "nunca entregar", eliminando la presión de las posiciones rodantes cuando los futuros están cerca de la entrega. BitMEX también ha aumentado el apalancamiento a la asombrosa cifra de 100x, lo que ha despertado mucho interés entre los traders. Durante el mercado alcista de criptomonedas de 2017, el volumen de operaciones de contratos perpetuos se disparó, con BitMEX estableciendo un récord de volumen de operaciones en un solo día. El contrato perpetuo de Bitcoin se convirtió rápidamente en un producto de imitación en la industria y se convirtió en uno de los instrumentos financieros más populares de la historia de las criptomonedas.
representante de la plataforma
BitMEX: Con los contratos perpetuos, ha logrado rápidamente una posición dominante en el mercado, utilizando un fondo de seguro y un mecanismo de liquidación forzada, lo que ha reducido significativamente el riesgo de que las ganancias de los clientes se vean diluidas.
Deribit: Lanzado en 2016, el producto de opciones encriptadas, aunque con un volumen de comercio limitado en sus inicios, ofreció nuevas opciones de estrategias de derivación para instituciones y traders profesionales, y también presagió el auge del mercado de opciones.
Entrada de instituciones tradicionales: A finales de 2017, CME y CBOE lanzaron futuros de Bitcoin, lo que hizo que la encriptación de derivación comenzara a entrar gradualmente en la vista del mercado regulado.
Impacto del mercado
La aparición de los contratos perpetuos ha impulsado un aumento explosivo en el volumen de comercio de encriptación derivación, superando incluso el tamaño de algunos mercados Al Contado durante el mercado alcista de 2017, convirtiéndose en un lugar clave para el descubrimiento de precios. Sin embargo, la combinación de alta apalancamiento y alta volatilidad también ha provocado riesgos en cadena de liquidaciones forzadas, con algunos intercambios experimentando caídas del sistema o siendo forzados a liquidar posiciones, lo que ha generado controversia entre los usuarios. Esto recuerda a las plataformas que, al innovar en productos, deben fortalecer simultáneamente su infraestructura técnica y sus capacidades de gestión de riesgos. Al mismo tiempo, las autoridades regulatorias han comenzado a prestar atención al desarrollo de encriptación derivación de alto apalancamiento.
v2 etapa (2019～2020): margen unificado y colateral múltiple de activos
Características de la etapa: de "¿Hay nuevos productos?" a "¿Cómo mejorar la eficiencia del capital?"
Después del mercado bajista de 2018, el mercado de derivados volvió a calentarse en 2019 y la demanda del mercado se centró en la mejora de la eficiencia comercial, la utilización del capital y la diversificación de productos. Tras el lanzamiento de una plataforma de negociación en 2019, tomó la delantera en la introducción del modelo de "cuenta de margen unificado": los usuarios pueden utilizar el mismo grupo de margen para participar en el comercio de múltiples derivados y utilizar las stablecoins como margen general. En comparación con el antiguo modelo anterior de depósito separado y transferencia engorrosa para cada contrato, esto simplifica enormemente el proceso de operación y mejora la eficiencia de la rotación de capital. La plataforma también ha mejorado el mecanismo de compensación jerárquica, lo que alivia efectivamente el problema de las "pérdidas compartidas" que ha afectado a los usuarios durante mucho tiempo.
representar la plataforma
Una plataforma de comercio: con liquidación en stablecoins y un sistema de margen cruzado, ha ganado la preferencia de los traders profesionales; ha lanzado tokens apalancados, contratos MOVE y numerosos futuros de altcoins, con una línea de productos extremadamente rica.
Varias plataformas de comercio principales: también han llevado a cabo mejoras en sus sistemas, lanzando contratos perpetuos basados en USDT o un sistema de cuentas unificado, y el nivel de control de riesgos ha mejorado significativamente en comparación con la fase v1.
Impacto en el Mercado
La fase V2 vio una mayor expansión e integración del mercado de derivados, con un crecimiento continuo en los volúmenes de negociación y una gran afluencia de fondos institucionales. Con el avance del cumplimiento, el volumen de transacciones de las plataformas financieras tradicionales también ha aumentado significativamente. Aunque problemas como la liquidación y la amortización se redujeron en esta etapa, muchos exchanges aún experimentaron fluctuaciones violentas de precios o tiempo de inactividad temporal durante el mercado extremo "312" en marzo de 2020, lo que destaca la importancia de actualizar el sistema de control de riesgos y el motor correspondiente. En general, la característica más importante de la fase V2 es la "cuenta unificada + liquidación de stablecoins", junto con una gran cantidad de productos innovadores, lo que promueve la madurez del mercado de criptoderivados.
fase v3 (2024～hasta ahora ): la nueva era de los derivados de préstamo automático y generación de intereses
Características de la etapa: mejorar aún más la tasa de utilización de fondos, el margen ya no estará "dormido"
Sobre la base del margen unificado, todavía hay un punto débil a largo plazo: los fondos inactivos en la cuenta generalmente no generan ingresos. En 2024, Backpack propone los mecanismos "Automatic Lending (Auto Lending)" y "Interest-Bearing Perpetual Contract ( Interest-Bearing Perpetuals)" para integrar las cuentas de margen con los pools de préstamos. Específicamente, los fondos inactivos y el superávit flotante en la cuenta se pueden prestar automáticamente a los usuarios que necesitan apalancamiento para ganar intereses; En caso de pérdida flotante, se pagará una tasa de interés. Este modelo permite que la bolsa no solo sea un lugar de emparejamiento, sino que también asuma las funciones de préstamo y gestión de intereses. Con el mecanismo de puntos recientemente lanzado por Backpack, los usuarios tienen la oportunidad de obtener ingresos pasivos con una variedad de apetitos de riesgo.
Además, en marzo de 2025, las dos principales bolsas de valores de EE. UU. también aceleraron su disposición para el comercio de derivación. Una bolsa adquirió NinjaTrader por 1.500 millones de dólares; la otra gigante está negociando la adquisición de Deribit, cuya valoración a principios de este año podría estar en el rango de 4.000 a 5.000 millones de dólares. El hecho de que las grandes bolsas de valores cumplan activamente con la expansión de su negocio de derivación también indica que este sector todavía tiene un gran potencial de desarrollo.
representante de la plataforma
Mochila: su contrato perpetuo de ingresos considera el margen no utilizado y las ganancias flotantes como "fondos prestables", lo que genera ingresos por intereses para los titulares, mientras que los usuarios con posiciones en pérdidas flotantes pagan automáticamente intereses al fondo de préstamos.
La plataforma utiliza un modelo de tasas de interés dinámicas para hacer frente a la volatilidad del mercado; las ganancias flotantes de la posición se pueden extraer parcialmente y continuar prestándose, logrando un modelo de doble ingreso de "comercio y recepción de intereses".
El plan Backpack admite múltiples colaterales de activos y activos cruzados, para ampliar aún más el alcance de financiamiento.
Impacto del mercado
El mecanismo perpetuo que devenga intereses lleva la eficiencia del capital a un nuevo nivel, y si puede ser implementado con éxito y aceptado por el mercado, puede convertirse en la próxima ronda de tendencias de desarrollo de la industria. Otras plataformas de trading pueden considerar la introducción de características similares o asociarse con protocolos DeFi para proporcionar un rendimiento adicional en los fondos de margen. Sin embargo, este modelo plantea requisitos más estrictos para el control del riesgo de la plataforma y la gestión de activos, y requiere una gestión refinada de la liquidez del grupo de préstamos para controlar eficazmente los riesgos sistémicos en condiciones de mercado extremas. Además, la gestión del cumplimiento es particularmente importante; Si la gestión de activos de la plataforma está desequilibrada, puede magnificar el riesgo. Sin embargo, la exploración de la etapa V3 sin duda ha traído una nueva forma al mercado de criptoderivados, profundizando aún más la integración de las funciones comerciales y financieras.
DeFi derivación支线：多样化技术路线的探索
Mientras las bolsas centralizadas continúan evolucionando, los derivados descentralizados también han formado una trayectoria de desarrollo paralela. Su理念 central es lograr funciones de comercio de futuros, opciones, etc., a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain, sin necesidad de intermediarios de confianza. Cómo proporcionar un alto rendimiento, suficiente liquidez y un control de riesgos adecuado en una arquitectura descentralizada ha sido un desafío central en este campo, lo que también ha llevado a que varios proyectos presenten rutas de implementación técnica diversificadas.
dYdX inicialmente se basaba en el modo híbrido de libro de órdenes y liquidación en cadena proporcionado por StarkEx de Ethereum L2, y luego se trasladó al ecosistema Cosmos V4, intentando mejorar aún más el grado de descentralización y la eficiencia de coincidencia en su propia cadena. GMX eligió una ruta diferente, utilizando el modelo de AMM( de creadores de mercado automatizados, permitiendo a los usuarios comerciar directamente con el fondo de liquidez, y los proveedores de liquidez obtienen beneficios al asumir riesgos, logrando así la funcionalidad de contratos perpetuos. Hyperliquid, por su parte, construyó una blockchain de alto rendimiento dedicada al emparejamiento de órdenes, procesando todos los aspectos de las transacciones en la cadena, intentando combinar la velocidad de los intercambios centralizados con la transparencia de los descentralizados.
Estas plataformas descentralizadas han atraído a algunos grupos de usuarios debido a una regulación más estricta o a la seguridad de los activos. Sin embargo, en general, la escala de negociación de los derivados DeFi sigue siendo mucho menor que la de los exchanges centralizados, principalmente debido a la insuficiente liquidez y al retraso del desarrollo ecológico. Con el avance de la tecnología y la entrada de más fondos, se espera que los derivados descentralizados formen una relación complementaria con las plataformas centralizadas si pueden encontrar un equilibrio entre el rendimiento y el cumplimiento, y enriquecer conjuntamente el ecosistema del mercado de criptomonedas.
Tendencias de fusión y perspectivas futuras
Al revisar el desarrollo de la encriptación derivación desde v0 hasta v3, cada etapa se centra en la innovación tecnológica y la mejora de la eficiencia:
v0: Introducir el marco tradicional de futuros en el mercado de encriptación, pero la flexibilidad y el sistema de control de riesgos aún están en una etapa primaria;
v1: La innovación de los contratos perpetuos ha aumentado enormemente la liquidez y la actividad del mercado, y los derivados han comenzado a dominar el mecanismo de descubrimiento de precios;
v2: El margen unificado, la diversificación de activos colaterales y la línea de productos han mejorado significativamente la eficiencia del uso de fondos y la experiencia de negociación profesional;
v3: Integrar las funciones de préstamo y generación de intereses en el ecosistema de comercio, persiguiendo la maximización de la eficiencia y los rendimientos del capital.
Mientras tanto, el campo de derivación DeFi también explora caminos viables para el comercio descentralizado a través de diversas soluciones tecnológicas como libros de órdenes, AMM y cadenas dedicadas, ofreciendo a los usuarios opciones de comercio sin custodia y sin necesidad de confianza.
A medida que miramos hacia el futuro, la derivación encriptación podría presentar las siguientes tendencias de desarrollo:
La frontera entre la centralización y la descentralización es borrosa: las plataformas centralizadas pueden aumentar la transparencia o lanzar servicios de derivación en la cadena, mientras que las plataformas descentralizadas se dedican a mejorar la eficiencia de la intermediación y el nivel de liquidez.
Actualización del sistema de control de riesgos y cumplimiento: A medida que el volumen de transacciones sigue creciendo, los requisitos para un sistema de control de riesgos completo, un fondo de seguros adecuado, un mecanismo de liquidación dinámica y el cumplimiento regulatorio seguirán aumentando.
Aceleración del tamaño del mercado y diversificación de productos: surgirán continuamente clases de activos más ricas y productos estructurales más complejos, y el volumen de comercio de derivación podría superar aún más al mercado al contado.
Innovación continua: es posible que surjan productos como mecanismos de generación de intereses automáticos, derivaciones de volatilidad e incluso contratos inteligentes combinados con IA. Quien logre desarrollar primero productos innovadores que satisfagan la demanda del mercado, podría liderar en la próxima ronda de competencia.
En resumen, el mercado de derivación encriptación está avanzando de manera constante hacia una etapa de madurez y diversificación. A través de la innovación tecnológica, la renovación de modelos y el desarrollo normativo, satisfará mejor las diversas necesidades de los inversores institucionales y personales, convirtiéndose en una parte importante y vibrante del ecosistema financiero global.