La "revolución industrial" de las monedas estables, Plasma inyecta nueva sangre en la cadena usando USDT.
Escrito por: Kairos Research
Compilado por: BUBBLE, BlockBeats
Plasma es una cadena de bloques que solo admite moneda estable, que redefine la infraestructura de pagos con cero comisiones, seguridad a nivel de Bitcoin y una visión orientada a las finanzas tradicionales. Kairos Research es el inversor de Plasma. La información proporcionada por Kairos Research, que incluye pero no se limita a investigaciones, análisis, datos u otros contenidos, es solo para referencia y no constituye un consejo de inversión, consejo financiero, consejo de comercio o cualquier otra forma de consejo. Kairos Research no recomienda la compra, venta o tenencia de ninguna moneda criptográfica u otros activos de inversión.
El auge de las monedas estables y la necesidad de infraestructura exclusiva
Las stablecoins han pasado rápidamente de ser una aplicación de nicho a una de las innovaciones más importantes en el mercado de las criptomonedas y a un medio emergente para los pagos globales. Solo en 2024, las stablecoins vinculadas al USD, representadas por el USD₮ de Tether, procesaron la friolera de ₮15.6 billones en transacciones, lo que equivale al 119% de los pagos de Visa durante el mismo período. Además, según los últimos datos, USD₮ cuenta con unos 400 millones de usuarios en los mercados emergentes. Este aumento anuncia la llegada de una "singularidad de stablecoin": el dólar digital, que circula libremente como la información, está remodelando la forma en que fluye el dinero.
Creemos que la integración completa de la moneda estable en todos los aspectos del sistema de pagos global (incluyendo P2P, B2B y P2B) tiene el potencial de mejorar drásticamente la vida cotidiana de las personas. En un escenario ideal, la blockchain podría reducir significativamente el tiempo de liquidación de pagos, evitando esos intermediarios que cobran altas tarifas y que incluso pueden congelar fondos en cualquier momento. Sin embargo, las blockchains más populares actualmente no están diseñadas para optimizar las monedas estables, lo que resulta en altas tarifas de transacción en redes como Ethereum, obligando a los usuarios a recurrir a alternativas más centralizadas y con tarifas ligeramente más bajas, como Tron.
Ahí es donde entra en juego Plasma, una cadena de bloques creada para stablecoins. Plasma se centra en una cosa: hacer que las transferencias de stablecoins como USD₮ sean rápidas y gratuitas. A diferencia de las cadenas L1 genéricas, que intentan admitir múltiples aplicaciones al mismo tiempo, el enfoque de Plasma en los pagos con stablecoins, desbloqueando beneficios a nivel técnico y económico, promete convertirse en la capa de pago estándar para el dólar digital global. Dado que su funcionalidad se limita a los pagos con stablecoins, Plasma maximiza el rendimiento y minimiza la latencia, al tiempo que elimina por completo las tarifas de transacción para los usuarios de USD₮. El objetivo final es hacer que la experiencia de transferencia sea tan simple y fluida como enviar mensajes de texto, pero con impactos secundarios y terciarios de gran alcance.
Transferencia de USD₮ sin comisiones: un potente imán de liquidez
Aunque Ethereum es actualmente la cadena de bloques con la mayor emisión de stablecoins, su arquitectura hace que las tarifas de transacción de las stablecoins sean altas, a menudo requiriendo varios dólares por transferencia, lo que ha empujado a muchos usuarios a cambiar a la red Tron, que tiene tarifas de transferencia más bajas. Tron aprovechó esta demanda y promovió su modelo de comercio de bajo costo en los mercados emergentes. Según Artemis, Tron procesó alrededor de ₮5,46 billones en transferencias de USD₮ en 2024 con 750 millones de transacciones. Si el ascenso de Tron se ha basado en tarifas bajas, el modelo de "tarifa cero" de Plasma va un paso más allá, permitiendo que las aplicaciones se salten la molestia de pagar el gas, lo que podría desencadenar una ola de adopción aún mayor.
Para los usuarios, las "tarifas cero" no solo ahorran dinero, sino que también inspiran nuevos casos de uso: los micropagos se vuelven viables cuando enviar $5 ya no requiere una tarifa de $1. Las remesas transfronterizas también se pueden recibir en su totalidad sin que los intermediarios les cobren tarifas elevadas. Los comerciantes pueden cobrar pagos con stablecoins sin ceder el 2-3% del volumen de transacciones a las redes de facturación y tarjetas de crédito. En resumen, las transferencias gratuitas de Plasma rompen las barreras que anteriormente limitaban las stablecoins a los escenarios de transacción, abriendo el camino para escenarios de consumo diario. Gracias al apoyo del ecosistema Tether, el mecanismo de incentivos de Plasma está perfectamente alineado con la promoción de USD₮. La liquidez atrae más liquidez, y una vez que los usuarios se den cuenta de que el valor se puede transferir libremente en Plasma, podría atraer flujos de stablecoins de todo el mercado de criptomonedas, consolidando aún más su posición como el canal preferido para el dólar digital.
Además, los crecientes depósitos de USD₮ y las capacidades de emisión nativas en Plasma lo convierten en un ecosistema de extensión ideal para los protocolos DeFi existentes. Los protocolos centrados en las stablecoins, como Curve y Ethena, han anunciado planes para desplegarse en redes de plasma compatibles con EVM. Al mismo tiempo, el efecto de red del USD₮ como stablecoin convencional la convierte en la unidad de precio predeterminada para los pares al contado de Bitcoin en los exchanges convencionales. Por ejemplo, desde agosto de 2017, el volumen acumulado del par de trading BTC/USD₮ en Binance ha alcanzado los ₮4,9 billones. A medida que la tecnología de puente entre cadenas de BTC madure y las suposiciones de confianza disminuyan, creemos que más bitcoins líquidos ingresarán a la red de plasma en el futuro, creando sinergias con el emparejamiento familiar de USD₮ y potencialmente estimulando más actividad comercial, especialmente cuando los usuarios alinean los exchanges centralizados y los precios de BTC en la cadena a través del arbitraje.
Superar completamente a Ethereum, Tron y las vías de pago tradicionales
Entonces, ¿cómo se compara Plasma con las redes criptográficas existentes y la infraestructura de tecnología financiera tradicional? Se puede decir que Plasma tiene como objetivo superar a ambos en múltiples dimensiones.
Ethereum: Ethereum tiene un ecosistema DeFi diversificado, pero su costo es el espacio de bloque limitado y las altas tarifas de Gas, incluso una simple transferencia de USD₮/USDC puede costar varios dólares. Aunque las monedas estables comenzaron en Ethereum y representan una gran parte del uso en cadena (alrededor del 35-50%), principalmente se trata de transacciones de gran volumen, a menudo excluyendo a los usuarios de pequeñas cantidades. Aunque Layer-2 Rollup ayuda a reducir las tarifas, el enfoque de Plasma es más radical: una cadena creada exclusivamente para monedas estables, optimizada desde su arquitectura subyacente para velocidad y costo. Al no necesitar "soportar todo", Plasma puede dedicar todos sus recursos al procesamiento de transferencias de monedas estables, evitando así el problema de congestión en cadenas de propósito general.
Tron: Tron se ha convertido en la red principal para las monedas estables, ocupando un gran volumen de transacciones de Tether, gracias a sus bajas tarifas y mayor velocidad de confirmación. El volumen total de transferencias de TRC-20 USD₮ de Tron ha alcanzado los 22 mil millones, superando con creces los 2.6 mil millones de ERC-20 de Ethereum, lo que indica que una experiencia de usuario de calidad (especialmente bajos costos y transferencias rápidas) puede aumentar significativamente la cuota de mercado. Plasma lleva la experiencia del usuario a un nuevo nivel: mientras Tron aún necesita pagar entre $2-3 o incluso apostar TRX para obtener transacciones gratuitas o con descuento, Plasma no cobra ninguna tarifa por transferencias de USD₮.
Además, la arquitectura DPoS de Tron ha sido criticada durante mucho tiempo por ser demasiado centralizada, con solo 27 validadores "semi-autorizados", y la red depende del token nativo para las tarifas y la gobernanza. Plasma, por su parte, utiliza mecanismos de seguridad al nivel de Bitcoin y admite el pago de comisiones en la propia stablecoin (si es necesario), lo que sin duda es un diseño más amigable para el usuario. Si Tron es la actual "cadena de stablecoins", entonces Plasma se está preparando para superarla con una mejor experiencia de usuario y un modelo económico.
PayPal frente a los canales de pago financieros tradicionales: Los procesadores de pagos tradicionales y las plataformas fintech también se están centrando activamente en el desarrollo de stablecoins. PayPal lanzó su propia stablecoin en dólares, PYUSD, en 2024 y planea integrarla en más de 20 millones de comerciantes para 2025, lo que demuestra una fuerte demanda de una mejor pasarela de pago en dólares digitales. Sin embargo, la red de PayPal y sistemas similares como Visa y ACH todavía tienen problemas con las tarifas, los límites de transferencia, los retrasos en el procesamiento y las restricciones geográficas. Bajo el sistema actual, los comerciantes de PayPal pueden cobrar hasta 5.4% + $0.30 por transacción, y los pagos transfronterizos están sujetos a diferencias de tipo de cambio y tiempos de espera. Si bien la stablecoin de PayPal reducirá los costos de fricción asociados con la conversión de moneda, queda por ver si las tarifas comerciales se reducirán significativamente.
Por el contrario, Plasma resuelve este problema con una perspectiva cripto-nativa: utiliza una infraestructura abierta, sin intermediarios y sin "peajes" para transferir fondos. Cualquiera que tenga un monedero de criptomonedas puede realizar pagos con stablecoins con Plasma con la misma facilidad que con el correo electrónico, sin necesidad de una cuenta bancaria o una aplicación de pago como intermediario. Esta apertura y neutralidad puede atraer a las plataformas fintech e incluso a las instituciones financieras tradicionales a construir sistemas de compensación sobre Plasma, al igual que el protocolo TCP/IP de Internet acabó convirtiéndose en el estándar para la transmisión de datos.
Plasma valoración completamente diluida de 500 millones de dólares (FDV) correspondiente a un múltiplo de valoración
La enorme oportunidad del mercado de pagos con moneda estable
El momento del lanzamiento de Plasma fue perfecto, ya que el mercado de pagos basado en stablecoins no sólo es grande, sino que también se está expandiendo rápidamente. Actualmente, el suministro total de stablecoins ha superado los USD 230 mil millones, lo que representa alrededor del 1.27% de la oferta monetaria M1 de EE. UU. y alrededor del 1.08% de M2. Esto puede no parecer mucho, pero la oferta de stablecoins creció un 14% solo en enero, y se ha mantenido en una tasa de crecimiento anual compuesta del 38% desde 2018, y si esta tendencia continúa, el volumen de stablecoins podría acercarse a los agregados monetarios de algunos países del G20 dentro de unos años.
Más notablemente, el volumen total de transacciones de transferencia de monedas estables en 2024 ya ha superado a varias redes principales de tarjetas bancarias, solo detrás del sistema de transferencias ACH de la Reserva Federal. Esto indica que estamos avanzando rápidamente hacia una realidad en la que el flujo de fondos a gran escala a nivel mundial depende en gran medida de la infraestructura de criptomonedas, en lugar de los canales de pago tradicionales (aunque aún existe una alta especulación).
Volumen de comercio de moneda estable de 30 días en comparación con soluciones financieras tradicionales
Composición del suministro total de monedas estables clasificadas por cadena
Si bien el uso dominante de las stablecoins se centra actualmente en el comercio y DeFi, las próximas áreas importantes de crecimiento son el comercio tradicional y los pagos universales. Este sector abarca desde las remesas, que están valoradas en unos 700.000 millones de dólares anuales, hasta los pagos de comercio electrónico, que son billones de dólares al año, pasando por el comercio transfronterizo B2B, que está valorado en más de 30 billones de dólares. Hemos visto cómo las stablecoins se abren camino en los pagos minoristas y comerciales. PayPal, por ejemplo, destacó el valor de aplicación práctica de las stablecoins en su Día del Inversor 2025. La compañía está trabajando para presionar a las empresas para que paguen a los proveedores extranjeros a través de PYUSD, evitando así la transferencia real de fondos y completando la liquidación solo a través de actualizaciones entre libros de contabilidad. Esto no solo ahorra tiempo y tarifas de procesamiento a los comerciantes, sino que también los mantiene en el ecosistema de PayPal, lo cual es fundamental porque hasta el 80% de los pagos de los comerciantes actualmente fluyen fuera de la red de PayPal a las cuentas bancarias tan pronto como llegan.
Considerar el escenario de pago del comerciante
Como se mencionó anteriormente, los comerciantes suelen perder entre un 2% y un 3% en comisiones por cada transacción. Si se utiliza una moneda estable en una red sin comisiones, este costo puede eliminarse casi por completo. Supongamos que el comerciante está dispuesto a aceptar dólares estadounidenses, o puede intercambiarlos por su moneda local a través de un intercambio de criptomonedas. Por ejemplo, un comerciante nigeriano que vende productos a un cliente alemán puede realizar una liquidación instantánea en dólares estadounidenses a través de la red Plasma, sin tener que lidiar con comisiones de tarjetas de crédito o esperar a que se acredite una transferencia internacional. De hecho, Tether facilitó recientemente una transacción de petróleo crudo del Medio Oriente por un valor de 45 millones de dólares, demostrando a ambas partes la eficiencia de la liquidación con moneda estable.
El tamaño del mercado comercial global supera los 30 billones de dólares, y el dólar, como moneda de liquidación global, se ha integrado profundamente, ocupando el 80%-90% del comercio global. Este es un gran pastel, incluso si Plasma solo ocupa una pequeña parte de él, podría soportar la transferencia de decenas de miles de millones de dólares en valor todos los días, formando así un poderoso efecto de red y volviéndose gradualmente indispensable.
captura de valor sin comisiones: repensando el modelo económico criptográfico
Dado que la función principal que ofrece Plasma es la transferencia de USD₮ sin comisiones, una pregunta obvia es: ¿cómo se captura el valor de la red? Esto implica un modelo económico completamente nuevo que prioriza el crecimiento y la utilidad, posponiendo la monetización a canales indirectos, similar a cómo Robinhood atrajo rápidamente a una gran cantidad de usuarios y actividades de trading a través de "trading sin comisiones".
En las cadenas de contratos inteligentes tradicionales, el valor se acumula a través de tarifas de Gas (por ejemplo, las tarifas de transacción de miles de millones de dólares anuales en Ethereum, que impulsan la quema de ETH y los rendimientos de staking; Tron también acumuló 1.36 mil millones de dólares en tarifas en seis meses). Plasma, por otro lado, ha revolucionado este modelo al renunciar a cobrar tarifas por las transferencias de USD₮, impulsando así el crecimiento temprano. Su hipótesis es: una red que alberga una gran cantidad de actividades económicas valoradas en dólares logrará capturar valor a través de métodos de segundo y tercer nivel, en lugar de cobrar a los usuarios por cada transacción.
También es similar a la ruta de expansión de la plataforma gratuita de Web2, que ofrece servicios gratuitos para llegar a miles de millones de usuarios y luego los monetiza en el borde. Venmo, por ejemplo, no cobra por las transferencias, pero obtiene ingresos de negocios como pagos con tarjeta de crédito, retiros instantáneos y compras de criptomonedas. Vale la pena recordar que incluso las herramientas Web2 más convencionales suelen tener un coste marginal de uso cero.
Para Plasma, creemos que hay principalmente dos mecanismos de captura de valor centrales.
emisión e incentivos del emisor
Los emisores de stablecoins tienen un incentivo para acuñar y canjear en las cadenas más activas, lo que es una gran ventaja para Plasma. Cuanto más se integre la stablecoin en las actividades comerciales y comerciales, con mayor frecuencia se acuñará y canjeará. Millones de transacciones por día, incluso con una tarifa en la cadena de 1 centavo cada una, pueden acumularse rápidamente en ingresos de red sostenibles. Además, con el lanzamiento de USD₮0 (que permite una liquidez unificada de USD₮ en múltiples cadenas a través de LayerZero), se espera que Plasma se convierta en la principal capa de emisión para USD₮.
DeFi + MEV (máximo valor extraíble)
Si la afluencia masiva de BTC y stablecoins atrae aplicaciones DeFi, todo el ecosistema de plasma prosperará. Los DEX estándar, las plataformas de préstamos y los mercados de futuros, entre otros, requieren activos y garantías de alta calidad. Como ha demostrado Solana en términos de valor económico real (REV) en los últimos meses, actividades como la acuñación de tokens, el comercio, el arbitraje y la compensación pueden generar suficiente actividad en la cadena para respaldar el modelo de transferencia gratuita.
La comunidad de usuarios de Plasma también tiene una "utilidad en el mundo real" más pronunciada, y es posible que estén más dispuestos a utilizar múltiples monedas estables de fiat. Esperamos que en el próximo año haya más activos (como materias primas y valores, incluidos los mercados públicos y privados) que se tokenicen, lo que hará que Plasma sea más atractivo para los usuarios institucionales.
Además, muchos inversores creen que el MEV se convertirá en el principal factor impulsor del valor de la red a largo plazo, ya que es una parte fundamental de las finanzas sin permiso (permissionless finance). En términos simples, el MEV se puede entender como la prima que las personas están dispuestas a pagar para ejecutar cambios de estado con prioridad.
Los principales pares de negociación de los cinco activos criptográficos no estables (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) están denominados en USD₮, por lo que se puede inferir que ** la cadena que pueda reunir la mayor actividad en USD₮ también atraerá más activos no nativos a comerciar en esa cadena. ** Aunque esta tendencia aún no se ha materializado por completo, considerando los efectos de red de moneda (especialmente USD₮), esta idea no es inalcanzable, especialmente para BTC.
Volviendo al ejemplo de BTC, si se produce más actividad de BTC en Plasma, conducirá a un uso más sostenido de la red, lo que permitirá a los validadores y stakers ganar más en lugar de depender de las transacciones periódicas de monedas meme. Por ejemplo, en el mes más negociado de Solana (enero de 2025), el volumen total de DEX alcanzó los 379 mil millones de dólares; El par de trading al contado BTC/USD₮ en Binance negoció ₮144 mil millones durante el mismo período. Dado que las tarifas de DEX dependen del nivel de congestión de la red y la configuración del grupo, la barrera de entrada es más baja y tiende a ser más baja que la de los exchanges centralizados (donde la tarifa promedio es de alrededor del 0.1%). A pesar de los diferentes mecanismos, la tendencia a que las transacciones descentralizadas se coman la parte de las transacciones centralizadas es irreversible y, finalmente, la mayoría de las transacciones se llevarán a cabo en lugares sin permiso, donde MEV desempeñará un papel clave.
Lo más importante es que Plasma amplifica el efecto de red sin comisiones.
La historia de las redes exitosas nos enseña que el uso del usuario es un requisito previo para la monetización. En el mundo de las criptomonedas, el valor del activo nativo de una cadena de bloques suele ser un indicador indirecto del tamaño y la actividad de su comunidad. Si Plasma se convierte en el centro del comercio de stablecoins, el valor del ecosistema seguirá reflejándose aunque las transferencias de USD₮ sigan siendo gratuitas. Este modelo es una estrategia a largo plazo: primero capturar el mercado y luego explorar la rentabilidad. Además, Plasma mejora esencialmente la utilidad del "dólar digital", que naturalmente se ajusta a los intereses de las grandes instituciones de capital que están interesadas en promover la globalización del dólar.
y la alineación con las políticas de Estados Unidos: el potencial de la ley GENIUS
Con la madurez de la adopción de criptomonedas en Estados Unidos, la conformidad se vuelve cada vez más crucial, y ahora es un buen momento para aprovechar la ventana de políticas y recibir los beneficios regulatorios. Es especialmente notable que la aparición de Plasma coincide con el esfuerzo de los legisladores estadounidenses por incluir las monedas estables en el marco regulatorio federal.
Esta semana, el Senado de Estados Unidos avanzó con el "Proyecto de Ley de Innovación Nacional de Moneda Estable de Estados Unidos" (GENIUS Act), que es una legislación bipartidista destinada a establecer un marco regulatorio federal integral para las monedas estables. Si la legislación tiene éxito, la ley establecerá claramente cómo emitir y gestionar monedas estables en dólares estadounidenses de acuerdo con la legislación estadounidense, integrándolas en el sistema financiero convencional en lugar de continuar existiendo en una zona gris regulatoria.
Aunque la actitud amigable de los reguladores bajo el gobierno de Trump ha tenido un impacto positivo en la industria, una legislación clara sobre criptomonedas proporcionará a los innovadores un entorno político predecible a largo plazo. Este es el punto de inflexión que las instituciones financieras han estado esperando durante mucho tiempo, y podría eliminar los obstáculos para que adopten plenamente la moneda estable.
El plasma se alinea naturalmente con esta tendencia regulatoria. Se centra en las stablecoins respaldadas por fiat en lugar de las más controvertidas y complejas stablecoins algorítmicas, por lo que es probable que Plasma sea una de las primeras redes en beneficiarse una vez que se aprueben proyectos de ley paralelos como la Ley GENIUS o la Ley STABLE de la Cámara de Representantes.
Cabe mencionar que los formuladores de políticas estadounidenses, que se centran en el dominio global del USD, pueden considerar redes como Plasma como activos positivos. Al hacer que las monedas estables en USD sean más útiles y accesibles, Plasma, en esencia, amplía la influencia global del USD de manera transparente. En comparación con las monedas digitales de bancos centrales (CBDC) nacionales y extranjeras, el enfoque de Plasma que combina la liquidez de USD₮ con la seguridad de BTC es más probable que se considere como un refuerzo del poder del "dólar digital".
Actualmente, más del 98% del valor de mercado de las monedas estables está respaldado por dólares, y es muy probable que esta tendencia continúe. Se espera que la ley GENIUS exija a los emisores de monedas estables cumplir con medidas estrictas como requisitos de reservas, obligaciones de auditoría y políticas de redención para proteger los intereses de los consumidores.
Además, el continuo crecimiento de las stablecoins puede convertirse en una importante fuente de demanda de bonos estadounidenses a corto plazo en el contexto de China y otros países que pueden utilizar los bonos estadounidenses como herramienta para juegos geopolíticos. Si bien es difícil cuantificar el impacto directo de las stablecoins en la curva de rendimiento, Tether y Circle ya tienen más de USD 120 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo (alrededor de vencimientos a 3 meses), lo que demuestra que su poder adquisitivo en la curva de rendimiento a corto plazo es estable y sostenible.
USDT suministro total
Perspectivas futuras: El papel de Plasma en la infraestructura financiera básica
La visión de Plasma es convertirse en la infraestructura financiera central de la era digital, así como TCP/IP se convirtió en la infraestructura central de la era de la información. Esta visión, aunque ambiciosa, también es razonable. Su objetivo no es crear una nueva moneda, sino actualizar la forma en que USD₮ —el dólar digital dominante actualmente— circula a nivel mundial, consolidando aún más la posición hegemónica del dólar.
Sin embargo, el viaje no ha hecho más que empezar. Plasma necesita demostrar su seguridad y fiabilidad en casos de uso a gran escala, atrayendo a una amplia gama de validadores, no sólo a los usuarios actuales de criptomonedas, sino también a nuevos grupos de usuarios, ya sean usuarios individuales, empresas de tecnología financiera o grandes instituciones. Al mismo tiempo, Plasma también se enfrentará a la competencia de las principales plataformas existentes, como Tron, Solana y varias redes de capa 2 de Ethereum, así como a nuevas cadenas construidas para escenarios de pago. Pero dada la escala global del mercado de pagos, el espacio es lo suficientemente grande como para acomodar a múltiples ganadores. En una industria en la que todo el mundo siempre está persiguiendo la próxima L1 genérica o la próxima ola de locura de las memecoins, la estrategia de Plasma de centrarse en las stablecoins es pragmática y clara.
Con todo, Plasma no está tratando de "reinventar la rueda". Lo que hace es aprovechar USD₮ -la stablecoin USD más grande y líquida del mundo- e impulsar su difusión y popularidad en todo el mundo a través de un mecanismo de transferencia sin comisiones. La idea de que las stablecoins han demostrado ser una de las principales aplicaciones asesinas en la industria de las criptomonedas no es controvertida. Creemos que la agregación y propagación de USD₮ en plasma no solo mejorará la eficiencia de la distribución de USD₮, sino que también traerá importantes impactos secundarios y terciarios, lo que dinamizará una mayor innovación y actividad económica en la cadena. Por todas estas razones, creemos que el plasma tiene el potencial de ocupar un lugar importante en esta oportunidad multimillonaria.
Ver originales
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Plasma, la ambición de Tether de la moneda estable de un billón de dólares
Escrito por: Kairos Research
Compilado por: BUBBLE, BlockBeats
Plasma es una cadena de bloques que solo admite moneda estable, que redefine la infraestructura de pagos con cero comisiones, seguridad a nivel de Bitcoin y una visión orientada a las finanzas tradicionales. Kairos Research es el inversor de Plasma. La información proporcionada por Kairos Research, que incluye pero no se limita a investigaciones, análisis, datos u otros contenidos, es solo para referencia y no constituye un consejo de inversión, consejo financiero, consejo de comercio o cualquier otra forma de consejo. Kairos Research no recomienda la compra, venta o tenencia de ninguna moneda criptográfica u otros activos de inversión.
El auge de las monedas estables y la necesidad de infraestructura exclusiva
Las stablecoins han pasado rápidamente de ser una aplicación de nicho a una de las innovaciones más importantes en el mercado de las criptomonedas y a un medio emergente para los pagos globales. Solo en 2024, las stablecoins vinculadas al USD, representadas por el USD₮ de Tether, procesaron la friolera de ₮15.6 billones en transacciones, lo que equivale al 119% de los pagos de Visa durante el mismo período. Además, según los últimos datos, USD₮ cuenta con unos 400 millones de usuarios en los mercados emergentes. Este aumento anuncia la llegada de una "singularidad de stablecoin": el dólar digital, que circula libremente como la información, está remodelando la forma en que fluye el dinero.
Creemos que la integración completa de la moneda estable en todos los aspectos del sistema de pagos global (incluyendo P2P, B2B y P2B) tiene el potencial de mejorar drásticamente la vida cotidiana de las personas. En un escenario ideal, la blockchain podría reducir significativamente el tiempo de liquidación de pagos, evitando esos intermediarios que cobran altas tarifas y que incluso pueden congelar fondos en cualquier momento. Sin embargo, las blockchains más populares actualmente no están diseñadas para optimizar las monedas estables, lo que resulta en altas tarifas de transacción en redes como Ethereum, obligando a los usuarios a recurrir a alternativas más centralizadas y con tarifas ligeramente más bajas, como Tron.
Ahí es donde entra en juego Plasma, una cadena de bloques creada para stablecoins. Plasma se centra en una cosa: hacer que las transferencias de stablecoins como USD₮ sean rápidas y gratuitas. A diferencia de las cadenas L1 genéricas, que intentan admitir múltiples aplicaciones al mismo tiempo, el enfoque de Plasma en los pagos con stablecoins, desbloqueando beneficios a nivel técnico y económico, promete convertirse en la capa de pago estándar para el dólar digital global. Dado que su funcionalidad se limita a los pagos con stablecoins, Plasma maximiza el rendimiento y minimiza la latencia, al tiempo que elimina por completo las tarifas de transacción para los usuarios de USD₮. El objetivo final es hacer que la experiencia de transferencia sea tan simple y fluida como enviar mensajes de texto, pero con impactos secundarios y terciarios de gran alcance.
Transferencia de USD₮ sin comisiones: un potente imán de liquidez
Aunque Ethereum es actualmente la cadena de bloques con la mayor emisión de stablecoins, su arquitectura hace que las tarifas de transacción de las stablecoins sean altas, a menudo requiriendo varios dólares por transferencia, lo que ha empujado a muchos usuarios a cambiar a la red Tron, que tiene tarifas de transferencia más bajas. Tron aprovechó esta demanda y promovió su modelo de comercio de bajo costo en los mercados emergentes. Según Artemis, Tron procesó alrededor de ₮5,46 billones en transferencias de USD₮ en 2024 con 750 millones de transacciones. Si el ascenso de Tron se ha basado en tarifas bajas, el modelo de "tarifa cero" de Plasma va un paso más allá, permitiendo que las aplicaciones se salten la molestia de pagar el gas, lo que podría desencadenar una ola de adopción aún mayor.
Para los usuarios, las "tarifas cero" no solo ahorran dinero, sino que también inspiran nuevos casos de uso: los micropagos se vuelven viables cuando enviar $5 ya no requiere una tarifa de $1. Las remesas transfronterizas también se pueden recibir en su totalidad sin que los intermediarios les cobren tarifas elevadas. Los comerciantes pueden cobrar pagos con stablecoins sin ceder el 2-3% del volumen de transacciones a las redes de facturación y tarjetas de crédito. En resumen, las transferencias gratuitas de Plasma rompen las barreras que anteriormente limitaban las stablecoins a los escenarios de transacción, abriendo el camino para escenarios de consumo diario. Gracias al apoyo del ecosistema Tether, el mecanismo de incentivos de Plasma está perfectamente alineado con la promoción de USD₮. La liquidez atrae más liquidez, y una vez que los usuarios se den cuenta de que el valor se puede transferir libremente en Plasma, podría atraer flujos de stablecoins de todo el mercado de criptomonedas, consolidando aún más su posición como el canal preferido para el dólar digital.
Además, los crecientes depósitos de USD₮ y las capacidades de emisión nativas en Plasma lo convierten en un ecosistema de extensión ideal para los protocolos DeFi existentes. Los protocolos centrados en las stablecoins, como Curve y Ethena, han anunciado planes para desplegarse en redes de plasma compatibles con EVM. Al mismo tiempo, el efecto de red del USD₮ como stablecoin convencional la convierte en la unidad de precio predeterminada para los pares al contado de Bitcoin en los exchanges convencionales. Por ejemplo, desde agosto de 2017, el volumen acumulado del par de trading BTC/USD₮ en Binance ha alcanzado los ₮4,9 billones. A medida que la tecnología de puente entre cadenas de BTC madure y las suposiciones de confianza disminuyan, creemos que más bitcoins líquidos ingresarán a la red de plasma en el futuro, creando sinergias con el emparejamiento familiar de USD₮ y potencialmente estimulando más actividad comercial, especialmente cuando los usuarios alinean los exchanges centralizados y los precios de BTC en la cadena a través del arbitraje.
Superar completamente a Ethereum, Tron y las vías de pago tradicionales
Entonces, ¿cómo se compara Plasma con las redes criptográficas existentes y la infraestructura de tecnología financiera tradicional? Se puede decir que Plasma tiene como objetivo superar a ambos en múltiples dimensiones.
Ethereum: Ethereum tiene un ecosistema DeFi diversificado, pero su costo es el espacio de bloque limitado y las altas tarifas de Gas, incluso una simple transferencia de USD₮/USDC puede costar varios dólares. Aunque las monedas estables comenzaron en Ethereum y representan una gran parte del uso en cadena (alrededor del 35-50%), principalmente se trata de transacciones de gran volumen, a menudo excluyendo a los usuarios de pequeñas cantidades. Aunque Layer-2 Rollup ayuda a reducir las tarifas, el enfoque de Plasma es más radical: una cadena creada exclusivamente para monedas estables, optimizada desde su arquitectura subyacente para velocidad y costo. Al no necesitar "soportar todo", Plasma puede dedicar todos sus recursos al procesamiento de transferencias de monedas estables, evitando así el problema de congestión en cadenas de propósito general.
Tron: Tron se ha convertido en la red principal para las monedas estables, ocupando un gran volumen de transacciones de Tether, gracias a sus bajas tarifas y mayor velocidad de confirmación. El volumen total de transferencias de TRC-20 USD₮ de Tron ha alcanzado los 22 mil millones, superando con creces los 2.6 mil millones de ERC-20 de Ethereum, lo que indica que una experiencia de usuario de calidad (especialmente bajos costos y transferencias rápidas) puede aumentar significativamente la cuota de mercado. Plasma lleva la experiencia del usuario a un nuevo nivel: mientras Tron aún necesita pagar entre $2-3 o incluso apostar TRX para obtener transacciones gratuitas o con descuento, Plasma no cobra ninguna tarifa por transferencias de USD₮.
Además, la arquitectura DPoS de Tron ha sido criticada durante mucho tiempo por ser demasiado centralizada, con solo 27 validadores "semi-autorizados", y la red depende del token nativo para las tarifas y la gobernanza. Plasma, por su parte, utiliza mecanismos de seguridad al nivel de Bitcoin y admite el pago de comisiones en la propia stablecoin (si es necesario), lo que sin duda es un diseño más amigable para el usuario. Si Tron es la actual "cadena de stablecoins", entonces Plasma se está preparando para superarla con una mejor experiencia de usuario y un modelo económico.
PayPal frente a los canales de pago financieros tradicionales: Los procesadores de pagos tradicionales y las plataformas fintech también se están centrando activamente en el desarrollo de stablecoins. PayPal lanzó su propia stablecoin en dólares, PYUSD, en 2024 y planea integrarla en más de 20 millones de comerciantes para 2025, lo que demuestra una fuerte demanda de una mejor pasarela de pago en dólares digitales. Sin embargo, la red de PayPal y sistemas similares como Visa y ACH todavía tienen problemas con las tarifas, los límites de transferencia, los retrasos en el procesamiento y las restricciones geográficas. Bajo el sistema actual, los comerciantes de PayPal pueden cobrar hasta 5.4% + $0.30 por transacción, y los pagos transfronterizos están sujetos a diferencias de tipo de cambio y tiempos de espera. Si bien la stablecoin de PayPal reducirá los costos de fricción asociados con la conversión de moneda, queda por ver si las tarifas comerciales se reducirán significativamente.
Por el contrario, Plasma resuelve este problema con una perspectiva cripto-nativa: utiliza una infraestructura abierta, sin intermediarios y sin "peajes" para transferir fondos. Cualquiera que tenga un monedero de criptomonedas puede realizar pagos con stablecoins con Plasma con la misma facilidad que con el correo electrónico, sin necesidad de una cuenta bancaria o una aplicación de pago como intermediario. Esta apertura y neutralidad puede atraer a las plataformas fintech e incluso a las instituciones financieras tradicionales a construir sistemas de compensación sobre Plasma, al igual que el protocolo TCP/IP de Internet acabó convirtiéndose en el estándar para la transmisión de datos.
Plasma valoración completamente diluida de 500 millones de dólares (FDV) correspondiente a un múltiplo de valoración
La enorme oportunidad del mercado de pagos con moneda estable
El momento del lanzamiento de Plasma fue perfecto, ya que el mercado de pagos basado en stablecoins no sólo es grande, sino que también se está expandiendo rápidamente. Actualmente, el suministro total de stablecoins ha superado los USD 230 mil millones, lo que representa alrededor del 1.27% de la oferta monetaria M1 de EE. UU. y alrededor del 1.08% de M2. Esto puede no parecer mucho, pero la oferta de stablecoins creció un 14% solo en enero, y se ha mantenido en una tasa de crecimiento anual compuesta del 38% desde 2018, y si esta tendencia continúa, el volumen de stablecoins podría acercarse a los agregados monetarios de algunos países del G20 dentro de unos años.
Más notablemente, el volumen total de transacciones de transferencia de monedas estables en 2024 ya ha superado a varias redes principales de tarjetas bancarias, solo detrás del sistema de transferencias ACH de la Reserva Federal. Esto indica que estamos avanzando rápidamente hacia una realidad en la que el flujo de fondos a gran escala a nivel mundial depende en gran medida de la infraestructura de criptomonedas, en lugar de los canales de pago tradicionales (aunque aún existe una alta especulación).
Volumen de comercio de moneda estable de 30 días en comparación con soluciones financieras tradicionales
Composición del suministro total de monedas estables clasificadas por cadena
Si bien el uso dominante de las stablecoins se centra actualmente en el comercio y DeFi, las próximas áreas importantes de crecimiento son el comercio tradicional y los pagos universales. Este sector abarca desde las remesas, que están valoradas en unos 700.000 millones de dólares anuales, hasta los pagos de comercio electrónico, que son billones de dólares al año, pasando por el comercio transfronterizo B2B, que está valorado en más de 30 billones de dólares. Hemos visto cómo las stablecoins se abren camino en los pagos minoristas y comerciales. PayPal, por ejemplo, destacó el valor de aplicación práctica de las stablecoins en su Día del Inversor 2025. La compañía está trabajando para presionar a las empresas para que paguen a los proveedores extranjeros a través de PYUSD, evitando así la transferencia real de fondos y completando la liquidación solo a través de actualizaciones entre libros de contabilidad. Esto no solo ahorra tiempo y tarifas de procesamiento a los comerciantes, sino que también los mantiene en el ecosistema de PayPal, lo cual es fundamental porque hasta el 80% de los pagos de los comerciantes actualmente fluyen fuera de la red de PayPal a las cuentas bancarias tan pronto como llegan.
Considerar el escenario de pago del comerciante
Como se mencionó anteriormente, los comerciantes suelen perder entre un 2% y un 3% en comisiones por cada transacción. Si se utiliza una moneda estable en una red sin comisiones, este costo puede eliminarse casi por completo. Supongamos que el comerciante está dispuesto a aceptar dólares estadounidenses, o puede intercambiarlos por su moneda local a través de un intercambio de criptomonedas. Por ejemplo, un comerciante nigeriano que vende productos a un cliente alemán puede realizar una liquidación instantánea en dólares estadounidenses a través de la red Plasma, sin tener que lidiar con comisiones de tarjetas de crédito o esperar a que se acredite una transferencia internacional. De hecho, Tether facilitó recientemente una transacción de petróleo crudo del Medio Oriente por un valor de 45 millones de dólares, demostrando a ambas partes la eficiencia de la liquidación con moneda estable.
El tamaño del mercado comercial global supera los 30 billones de dólares, y el dólar, como moneda de liquidación global, se ha integrado profundamente, ocupando el 80%-90% del comercio global. Este es un gran pastel, incluso si Plasma solo ocupa una pequeña parte de él, podría soportar la transferencia de decenas de miles de millones de dólares en valor todos los días, formando así un poderoso efecto de red y volviéndose gradualmente indispensable.
captura de valor sin comisiones: repensando el modelo económico criptográfico
Dado que la función principal que ofrece Plasma es la transferencia de USD₮ sin comisiones, una pregunta obvia es: ¿cómo se captura el valor de la red? Esto implica un modelo económico completamente nuevo que prioriza el crecimiento y la utilidad, posponiendo la monetización a canales indirectos, similar a cómo Robinhood atrajo rápidamente a una gran cantidad de usuarios y actividades de trading a través de "trading sin comisiones".
En las cadenas de contratos inteligentes tradicionales, el valor se acumula a través de tarifas de Gas (por ejemplo, las tarifas de transacción de miles de millones de dólares anuales en Ethereum, que impulsan la quema de ETH y los rendimientos de staking; Tron también acumuló 1.36 mil millones de dólares en tarifas en seis meses). Plasma, por otro lado, ha revolucionado este modelo al renunciar a cobrar tarifas por las transferencias de USD₮, impulsando así el crecimiento temprano. Su hipótesis es: una red que alberga una gran cantidad de actividades económicas valoradas en dólares logrará capturar valor a través de métodos de segundo y tercer nivel, en lugar de cobrar a los usuarios por cada transacción.
También es similar a la ruta de expansión de la plataforma gratuita de Web2, que ofrece servicios gratuitos para llegar a miles de millones de usuarios y luego los monetiza en el borde. Venmo, por ejemplo, no cobra por las transferencias, pero obtiene ingresos de negocios como pagos con tarjeta de crédito, retiros instantáneos y compras de criptomonedas. Vale la pena recordar que incluso las herramientas Web2 más convencionales suelen tener un coste marginal de uso cero.
Para Plasma, creemos que hay principalmente dos mecanismos de captura de valor centrales.
emisión e incentivos del emisor
Los emisores de stablecoins tienen un incentivo para acuñar y canjear en las cadenas más activas, lo que es una gran ventaja para Plasma. Cuanto más se integre la stablecoin en las actividades comerciales y comerciales, con mayor frecuencia se acuñará y canjeará. Millones de transacciones por día, incluso con una tarifa en la cadena de 1 centavo cada una, pueden acumularse rápidamente en ingresos de red sostenibles. Además, con el lanzamiento de USD₮0 (que permite una liquidez unificada de USD₮ en múltiples cadenas a través de LayerZero), se espera que Plasma se convierta en la principal capa de emisión para USD₮.
DeFi + MEV (máximo valor extraíble)
Si la afluencia masiva de BTC y stablecoins atrae aplicaciones DeFi, todo el ecosistema de plasma prosperará. Los DEX estándar, las plataformas de préstamos y los mercados de futuros, entre otros, requieren activos y garantías de alta calidad. Como ha demostrado Solana en términos de valor económico real (REV) en los últimos meses, actividades como la acuñación de tokens, el comercio, el arbitraje y la compensación pueden generar suficiente actividad en la cadena para respaldar el modelo de transferencia gratuita.
La comunidad de usuarios de Plasma también tiene una "utilidad en el mundo real" más pronunciada, y es posible que estén más dispuestos a utilizar múltiples monedas estables de fiat. Esperamos que en el próximo año haya más activos (como materias primas y valores, incluidos los mercados públicos y privados) que se tokenicen, lo que hará que Plasma sea más atractivo para los usuarios institucionales.
Además, muchos inversores creen que el MEV se convertirá en el principal factor impulsor del valor de la red a largo plazo, ya que es una parte fundamental de las finanzas sin permiso (permissionless finance). En términos simples, el MEV se puede entender como la prima que las personas están dispuestas a pagar para ejecutar cambios de estado con prioridad.
Los principales pares de negociación de los cinco activos criptográficos no estables (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) están denominados en USD₮, por lo que se puede inferir que ** la cadena que pueda reunir la mayor actividad en USD₮ también atraerá más activos no nativos a comerciar en esa cadena. ** Aunque esta tendencia aún no se ha materializado por completo, considerando los efectos de red de moneda (especialmente USD₮), esta idea no es inalcanzable, especialmente para BTC.
Volviendo al ejemplo de BTC, si se produce más actividad de BTC en Plasma, conducirá a un uso más sostenido de la red, lo que permitirá a los validadores y stakers ganar más en lugar de depender de las transacciones periódicas de monedas meme. Por ejemplo, en el mes más negociado de Solana (enero de 2025), el volumen total de DEX alcanzó los 379 mil millones de dólares; El par de trading al contado BTC/USD₮ en Binance negoció ₮144 mil millones durante el mismo período. Dado que las tarifas de DEX dependen del nivel de congestión de la red y la configuración del grupo, la barrera de entrada es más baja y tiende a ser más baja que la de los exchanges centralizados (donde la tarifa promedio es de alrededor del 0.1%). A pesar de los diferentes mecanismos, la tendencia a que las transacciones descentralizadas se coman la parte de las transacciones centralizadas es irreversible y, finalmente, la mayoría de las transacciones se llevarán a cabo en lugares sin permiso, donde MEV desempeñará un papel clave.
Lo más importante es que Plasma amplifica el efecto de red sin comisiones.
La historia de las redes exitosas nos enseña que el uso del usuario es un requisito previo para la monetización. En el mundo de las criptomonedas, el valor del activo nativo de una cadena de bloques suele ser un indicador indirecto del tamaño y la actividad de su comunidad. Si Plasma se convierte en el centro del comercio de stablecoins, el valor del ecosistema seguirá reflejándose aunque las transferencias de USD₮ sigan siendo gratuitas. Este modelo es una estrategia a largo plazo: primero capturar el mercado y luego explorar la rentabilidad. Además, Plasma mejora esencialmente la utilidad del "dólar digital", que naturalmente se ajusta a los intereses de las grandes instituciones de capital que están interesadas en promover la globalización del dólar.
y la alineación con las políticas de Estados Unidos: el potencial de la ley GENIUS
Con la madurez de la adopción de criptomonedas en Estados Unidos, la conformidad se vuelve cada vez más crucial, y ahora es un buen momento para aprovechar la ventana de políticas y recibir los beneficios regulatorios. Es especialmente notable que la aparición de Plasma coincide con el esfuerzo de los legisladores estadounidenses por incluir las monedas estables en el marco regulatorio federal.
Esta semana, el Senado de Estados Unidos avanzó con el "Proyecto de Ley de Innovación Nacional de Moneda Estable de Estados Unidos" (GENIUS Act), que es una legislación bipartidista destinada a establecer un marco regulatorio federal integral para las monedas estables. Si la legislación tiene éxito, la ley establecerá claramente cómo emitir y gestionar monedas estables en dólares estadounidenses de acuerdo con la legislación estadounidense, integrándolas en el sistema financiero convencional en lugar de continuar existiendo en una zona gris regulatoria.
Aunque la actitud amigable de los reguladores bajo el gobierno de Trump ha tenido un impacto positivo en la industria, una legislación clara sobre criptomonedas proporcionará a los innovadores un entorno político predecible a largo plazo. Este es el punto de inflexión que las instituciones financieras han estado esperando durante mucho tiempo, y podría eliminar los obstáculos para que adopten plenamente la moneda estable.
El plasma se alinea naturalmente con esta tendencia regulatoria. Se centra en las stablecoins respaldadas por fiat en lugar de las más controvertidas y complejas stablecoins algorítmicas, por lo que es probable que Plasma sea una de las primeras redes en beneficiarse una vez que se aprueben proyectos de ley paralelos como la Ley GENIUS o la Ley STABLE de la Cámara de Representantes.
Cabe mencionar que los formuladores de políticas estadounidenses, que se centran en el dominio global del USD, pueden considerar redes como Plasma como activos positivos. Al hacer que las monedas estables en USD sean más útiles y accesibles, Plasma, en esencia, amplía la influencia global del USD de manera transparente. En comparación con las monedas digitales de bancos centrales (CBDC) nacionales y extranjeras, el enfoque de Plasma que combina la liquidez de USD₮ con la seguridad de BTC es más probable que se considere como un refuerzo del poder del "dólar digital".
Actualmente, más del 98% del valor de mercado de las monedas estables está respaldado por dólares, y es muy probable que esta tendencia continúe. Se espera que la ley GENIUS exija a los emisores de monedas estables cumplir con medidas estrictas como requisitos de reservas, obligaciones de auditoría y políticas de redención para proteger los intereses de los consumidores.
Además, el continuo crecimiento de las stablecoins puede convertirse en una importante fuente de demanda de bonos estadounidenses a corto plazo en el contexto de China y otros países que pueden utilizar los bonos estadounidenses como herramienta para juegos geopolíticos. Si bien es difícil cuantificar el impacto directo de las stablecoins en la curva de rendimiento, Tether y Circle ya tienen más de USD 120 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo (alrededor de vencimientos a 3 meses), lo que demuestra que su poder adquisitivo en la curva de rendimiento a corto plazo es estable y sostenible.
USDT suministro total
Perspectivas futuras: El papel de Plasma en la infraestructura financiera básica
La visión de Plasma es convertirse en la infraestructura financiera central de la era digital, así como TCP/IP se convirtió en la infraestructura central de la era de la información. Esta visión, aunque ambiciosa, también es razonable. Su objetivo no es crear una nueva moneda, sino actualizar la forma en que USD₮ —el dólar digital dominante actualmente— circula a nivel mundial, consolidando aún más la posición hegemónica del dólar.
Sin embargo, el viaje no ha hecho más que empezar. Plasma necesita demostrar su seguridad y fiabilidad en casos de uso a gran escala, atrayendo a una amplia gama de validadores, no sólo a los usuarios actuales de criptomonedas, sino también a nuevos grupos de usuarios, ya sean usuarios individuales, empresas de tecnología financiera o grandes instituciones. Al mismo tiempo, Plasma también se enfrentará a la competencia de las principales plataformas existentes, como Tron, Solana y varias redes de capa 2 de Ethereum, así como a nuevas cadenas construidas para escenarios de pago. Pero dada la escala global del mercado de pagos, el espacio es lo suficientemente grande como para acomodar a múltiples ganadores. En una industria en la que todo el mundo siempre está persiguiendo la próxima L1 genérica o la próxima ola de locura de las memecoins, la estrategia de Plasma de centrarse en las stablecoins es pragmática y clara.
Con todo, Plasma no está tratando de "reinventar la rueda". Lo que hace es aprovechar USD₮ -la stablecoin USD más grande y líquida del mundo- e impulsar su difusión y popularidad en todo el mundo a través de un mecanismo de transferencia sin comisiones. La idea de que las stablecoins han demostrado ser una de las principales aplicaciones asesinas en la industria de las criptomonedas no es controvertida. Creemos que la agregación y propagación de USD₮ en plasma no solo mejorará la eficiencia de la distribución de USD₮, sino que también traerá importantes impactos secundarios y terciarios, lo que dinamizará una mayor innovación y actividad económica en la cadena. Por todas estas razones, creemos que el plasma tiene el potencial de ocupar un lugar importante en esta oportunidad multimillonaria.