El borrador de la "Ley de monedas estables" de Hong Kong fue aprobado en tercera lectura por el Consejo Legislativo de Hong Kong el 21 de mayo de 2025. Entrará en vigor tras la firma del jefe ejecutivo y su publicación en el Boletín Oficial. Se espera que el período de transición se complete en 2025, y que las primeras monedas estables de cumplimiento se lancen a principios de 2026.
El proyecto de ley de moneda estable de EE. UU., conocido como la Ley GENIUS, fue presentado oficialmente por el senador Bill Hagerty en febrero de 2025, con el objetivo de establecer un marco regulatorio dual federal y estatal. El 20 de mayo de 2025, el Senado de EE. UU. aprobó con 66 votos a favor la votación para "terminar el debate", entrando en el proceso legislativo formal, con el siguiente paso siendo la votación en la Cámara de Representantes y la firma del presidente. Si ambas cámaras aprueban, podría ser firmado por el presidente y entrar en vigor a finales de mayo de 2025.
La Ley de Moneda Estable de la UE, conocida como la Ley de Regulación de Mercados de Criptoactivos (MiCA), fue aprobada por el Parlamento Europeo en abril de 2023. La entrada en vigor se llevará a cabo en etapas: la primera etapa (disposiciones relacionadas con la moneda estable) entrará en vigor el 30 de junio de 2024 y abarcará las reglas de regulación para los tokens de moneda electrónica (EMT) y los tokens referenciados a activos (ART). La segunda etapa (disposiciones sobre otros servicios de criptoactivos) se implementará completamente el 30 de diciembre de 2024.
Combinando la información pública recopilada, realizamos un análisis comparativo integral de los requisitos relacionados con las monedas estables en Hong Kong, Estados Unidos y la Unión Europea desde las perspectivas de los objetivos legislativos, el alcance de la regulación, los sujetos reguladores, los emisores, los procedimientos de emisión, los requisitos de supervisión, los escenarios de uso y la regulación extraterritorial.
Uno. Objetivo de la legislación
Hong Kong, China busca principalmente fortalecer la regulación de las monedas estables, proteger los intereses de los inversores y la estabilidad del sistema financiero. Las monedas estables, como un activo digital emergente, su uso generalizado podría tener un impacto potencial en el sistema financiero de Hong Kong, como afectar la transmisión de la política monetaria, la seguridad del sistema de pagos, entre otros. La legislación tiene como objetivo regular la emisión y el uso de las monedas estables, previniendo riesgos financieros.
El objetivo principal es equilibrar la estabilidad financiera con la innovación, consolidar la posición como centro financiero internacional y promover la moneda estable de renminbi offshore como un "puente digital" para pagos transfronterizos, atrayendo proyectos globales de Web3. La característica es enfatizar la compatibilidad y la apertura, reservando espacio para la innovación futura de monedas estables (como rendimiento de intereses, anclaje a múltiples monedas).
Estados Unidos busca promover la innovación financiera, al mismo tiempo que asegura la estabilidad financiera. El uso y desarrollo de monedas estables en Estados Unidos ofrece nuevas formas y herramientas para las transacciones financieras, pero también presenta riesgos sistémicos potenciales. El proyecto de ley intenta encontrar un equilibrio entre fomentar la innovación y mantener la estabilidad, proporcionando un marco para el funcionamiento legal y seguro de las monedas estables.
El objetivo principal es mantener la supremacía del dólar, prevenir riesgos sistémicos y promover que las monedas estables de pago se conviertan en una extensión del "dólar en la cadena", sirviendo a las necesidades de financiamiento del Tesoro de EE. UU. (como la absorción de deuda a corto plazo de EE. UU.). La característica es excluir claramente la conformidad de las monedas estables que no son dólares y limitar las propiedades financieras de las monedas estables (como prohibir los intereses adjuntos).
Unión Europea sus objetivos legislativos incluyen proteger a los inversores, mantener la estabilidad financiera y promover la innovación financiera. Con el creciente comercio y uso de activos criptográficos, incluyendo monedas estables, dentro de la Unión Europea, este marco busca regular el orden del mercado a través de normas regulatorias unificadas, prevenir fraudes y manipulaciones del mercado, al mismo tiempo que crea un entorno regulatorio favorable para el comercio de activos criptográficos legítimos y la emisión de monedas estables.
El objetivo principal es establecer un marco regulatorio unificado para proteger a los consumidores y la integridad del mercado, fomentar la aplicación de la tecnología de libro mayor distribuido (DLT), mantener la estabilidad financiera de la eurozona y prevenir la transmisión de riesgos de activos criptográficos al sistema financiero tradicional. La característica es que, bajo el principio de "innovación responsable", se integran las monedas estables en el actual marco legislativo de servicios financieros.
Dos, ámbito de regulación
El ámbito regulatorio de las stablecoins en Hong Kong, China, está dirigido principalmente a stablecoins específicas, es decir, stablecoins que están vinculadas a monedas fiduciarias o cuyo mecanismo de estabilización de valor está vinculado a monedas fiduciarias. Estas stablecoins suelen utilizarse en escenarios como medios de pago y transacciones, y tienen un alto grado de relevancia para el sistema financiero, por lo que son el foco de supervisión. CoberturaStablecoins vinculadas a fiat (por ejemplo, HKD, USD), que cubren la emisión, la gestión de reservas, la publicidad y otras actividades. Las stablecoins algorítmicas no están explícitamente prohibidas, pero están sujetas a requisitos de reserva.
Estados Unidos tiene una definición bastante amplia de moneda estable, que incluye cualquier activo digital que intente mantener su valor vinculado a un activo específico. Esto abarca monedas estables vinculadas a monedas fiduciarias, metales preciosos y otros activos. Al mismo tiempo, también se refiere a la emisión, circulación y a los proveedores de servicios financieros relacionados con las monedas estables en todos sus aspectos. Alcance limitado únicamente a monedas estables de pago ancladas al dólar, que requieren un canje de 1:1 y carecen de atributos de interés; las monedas estables no vinculadas al dólar tienen restricciones de cumplimiento. Las monedas estables tipo valor mobiliario están reguladas por la SEC, y las monedas estables algorítmicas no están incluidas en el marco.
La Unión Europea abarca todos los tipos de activos criptográficos en su ámbito de regulación, donde las monedas estables son una de las categorías importantes, sujetas a regulaciones más estrictas. La regulación no solo se centra en la moneda estable en sí, sino que también abarca la emisión, el comercio, la custodia y las infraestructuras de mercado relacionadas. Alcance incluye los tokens de moneda electrónica (EMT, como el euro moneda estable) y los tokens referenciados a activos (ART, como las monedas estables multimoneda), excluyendo claramente las monedas estables algorítmicas. Las monedas digitales de bancos centrales (CBDC) y las monedas estables emitidas por instituciones públicas no son aplicables.
Tres, Sujetos de Regulación
Hong Kong está autorizado y regulado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) y coordinado por la Comisión de Valores y Futuros (SFC) para la revisión contra el lavado de dinero. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) es uno de los principales organismos reguladores y desempeña un papel clave en la regulación de las stablecoins. Al mismo tiempo, otros reguladores financieros, como la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, también pueden participar en la supervisión de las stablecoins de acuerdo con sus actividades comerciales específicas, como las que involucran transacciones de stablecoins de naturaleza de valores.
Los organismos reguladores en los Estados Unidos son más complejos, incluida la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), la Reserva Federal, etc. Existe un sistema dual de supervisión federal y estatal, con instituciones bancarias reguladas por la Reserva Federal y la FDIC, y las instituciones no bancarias pueden optar por licencias federales (OCC) o estatales. La OCC se encarga principalmente de la supervisión de los bancos y otras instituciones financieras, y tiene derecho a supervisar situaciones relacionadas con la participación de los bancos en el negocio de las stablecoins; La Reserva Federal regula los riesgos sistémicos que pueden aportar las stablecoins desde una perspectiva macroprudencial. Además, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) también puede regular las actividades relacionadas con las stablecoins con atributos de seguridad.
A nivel de la UE, instituciones como la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) y la Autoridad Bancaria Europea (EBA) desempeñan un papel coordinador en la regulación de las stablecoins. A nivel de cada Estado miembro, los reguladores financieros nacionales, como la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin), son responsables de la implementación específica de la supervisión. Los reguladores de cada Estado miembro son responsables de la emisión de licencias, lo que permite operaciones en toda la UE a través del sistema de "pase de licencia", y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) coordina las cuestiones transfronterizas.
Cuatro, entidad emisora
| | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Jurisdicción | Requisitos de Capital | Gestión de Reservas | Gobernanza y Transparencia |
| Hong Kong, China | Mínimo 25 millones de HKD o 1% de volumen circulante | Reserva de moneda fiduciaria 1:1, activos de alta liquidez en custodia aislada | Registro local, ejecutivos en Hong Kong, divulgación regular de resultados de auditoría |
| Estados Unidos | No se establece un umbral de capital unificado | 100% activos en dólares de alta liquidez (efectivo, bonos del gobierno a corto plazo, etc.), prohibidas las inversiones de alto riesgo | Auditoría de reservas mensual, revisión periódica por agencias federales |
| Unión Europea | Ajuste dinámico según el tamaño del negocio | EMT requiere un respaldo en efectivo o depósitos en proporción 1:1, ART requiere activos de bajo riesgo diversificados | Divulgación pública del libro blanco, evaluación de riesgos anual |
Hong Kong, China exige que los emisores deben ser instituciones financieras o empresas que cumplan con los requisitos de regulación financiera de Hong Kong. Estos emisores deben tener suficiente fortaleza de capital para enfrentar los riesgos que puede acarrear la emisión de moneda estable, como garantizar la seguridad de los activos de reserva de la moneda estable, entre otros. Al mismo tiempo, en términos de gobernanza corporativa, gestión de riesgos, etc., también deben cumplir con los estándares de regulación financiera de Hong Kong.
Estados Unidos tiene requisitos bastante estrictos para los emisores, en general, los emisores de monedas estables necesitan obtener las licencias financieras correspondientes. Por ejemplo, si la moneda estable implica actividades bancarias, como la custodia de activos de reserva de la moneda estable, el emisor puede necesitar obtener una licencia bancaria o colaborar con un banco. Además, el emisor debe cumplir con los requisitos de Cumplimiento, como la Ley de Prevención del Lavado de Dinero (AML) de EE. UU.
La Unión Europea exige que los emisores de moneda estable se registren dentro de la Unión Europea y cumplan con los requisitos de supervisión prudencial de la UE. Esto incluye disposiciones sobre los requisitos de capital, las reglas comerciales, la estructura de gobernanza, entre otros aspectos. Solo aquellos emisores que cumplan con estos requisitos podrán emitir legalmente moneda estable dentro de la Unión Europea.
Cinco, Procedimiento de Emisión
Hong Kong, China para emitir stablecoins a HKMA para presentar una solicitud, incluido un libro blanco, un plan de gestión de reservas, medidas contra el lavado de dinero, etc., y los emisores existentes deben volver a solicitar licencias durante el período de transición. Durante el proceso de solicitud, se debe proporcionar un plan detallado de emisión de stablecoin, incluido el mecanismo de anclaje de valor de la stablecoin, el método de gestión de los activos de reserva, las medidas de control de riesgos, etc. La Autoridad Monetaria de Hong Kong revisará los materiales de la solicitud, y la emisión oficial de stablecoins sólo podrá llevarse a cabo después de que se apruebe la revisión.
Las entidades que emiten stablecoins en los Estados Unidos deben registrarse y presentar una solicitud de acuerdo con los requisitos de la regulación financiera de los Estados Unidos. Las instituciones bancarias están directamente sujetas a la reglamentación vigente, y las instituciones no bancarias están obligadas a presentar una solicitud a la OCC o a los reguladores estatales y están sujetas a exámenes mensuales de cumplimiento. Durante el proceso de solicitud, es necesario proporcionar a las autoridades reguladoras pertinentes el plan de emisión y el plan de cumplimiento de la stablecoin. Por ejemplo, si se trata de negocios relacionados con la banca, puede ser necesario solicitar la aprobación de la Oficina del Contralor de la Moneda. Los reguladores llevan a cabo un riguroso escrutinio de las solicitudes para garantizar que la emisión de stablecoins cumpla los objetivos de la regulación financiera de Estados Unidos.
Los emisores de stablecoins en la UE deben preparar los documentos de emisión de acuerdo con los requisitos regulatorios de la UE y solicitar el registro y la autorización de las autoridades reguladoras pertinentes. Estos documentos incluyen un documento técnico sobre las stablecoins, en el que se detalla la arquitectura técnica, el mecanismo de estabilización del valor y los escenarios de uso de las stablecoins. Una vez recibida la solicitud, el regulador la evalúa de acuerdo con las normas regulatorias armonizadas de la UE para decidir si aprueba la oferta. Una vez que se aprueba a cualquier estado miembro, se puede operar en toda la UE, se deben presentar normas técnicas, certificados de reserva y otros documentos, y los proyectos que no cumplen deben retirarse durante el período de transición.
Seis, requisitos regulatorios
Hong Kong, China en cuanto a los activos de reserva, requiere que los emisores de monedas estables deben tener suficiente moneda legal u otros activos de alta calidad que cumplan con las regulaciones como reservas para garantizar la estabilidad del valor de la moneda estable. Al mismo tiempo, también hay requisitos de transparencia en las transacciones de monedas estables, el emisor necesita divulgar periódicamente la situación de los activos de reserva de la moneda estable, datos de transacciones y otra información. Además, en la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo, los emisores de monedas estables deben establecer un sistema de Cumplimiento sólido para identificar y verificar la identidad de los usuarios.
Estados Unidos enfatiza la estabilidad y seguridad de los activos de reserva de las monedas estables, exigiendo a los emisores que gestionen y auditen adecuadamente estos activos de reserva. En términos de transparencia, los emisores de monedas estables deben divulgar al público información sobre la cantidad total emitida de monedas estables, la composición y el valor de los activos de reserva, entre otros. Al mismo tiempo, deben cumplir con las estrictas regulaciones de EE. UU. sobre el lavado de dinero y la lucha contra la financiación del terrorismo, monitoreando y reportando transacciones sospechosas.
La Unión Europea establece que los emisores de monedas estables deben asegurarse de que los activos de reserva de la moneda estable coincidan con la cantidad emitida, y que los activos de reserva sean auditados de manera independiente. En términos de divulgación de información, se requiere que los emisores proporcionen a los inversores y a las autoridades regulatorias información precisa y completa, incluyendo los detalles técnicos de la moneda estable, factores de riesgo, etc. Al mismo tiempo, se ha intensificado la supervisión de las monedas estables en la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo, exigiendo a los emisores que tomen medidas efectivas para prevenir los riesgos relacionados.
| | | | |
| --- | --- | --- | --- |
| Dimensión | Hong Kong, China | Estados Unidos | Unión Europea |
| Auditoría de reservas | Auditoría independiente periódica, divulgación trimestral de la composición de reservas | Auditoría pública mensual, sujeta a revisión federal | Auditoría anual, las reservas deben estar custodiadas de forma aislada |
| Garantía de redención | Redención al valor nominal dentro de 1 día | Redención dentro de 72 horas | EMT debe ser redimido de inmediato, ART debe establecer un mecanismo de redención claro |
| Prevención de lavado de dinero | Cumplimiento estricto de la "Reglamento de Prevención de Lavado de Dinero", diligencia debida del cliente | Incorporación de estándares AML/CFT de nivel bancario | Implementación integral de reglas de viaje, monitoreo de transacciones de gran volumen |
Siete, Escenarios y Cumplimiento
Hong Kong, China, se centrará en ampliar la liquidación comercial transfronteriza, la compensación conforme a DeFi y los escenarios de pago minorista, y fomentará la integración de las stablecoins con la economía real. Los escenarios de uso de las stablecoins se concentran principalmente en campos legales y conformes, como las transacciones financieras y los pagos transfronterizos. Dado que Hong Kong es un centro financiero internacional, las stablecoins pueden utilizarse para la transferencia de fondos entre instituciones financieras y la liquidación comercial transfronteriza para las empresas. Sin embargo, algunos casos de uso potencialmente riesgosos, como las transacciones financieras ilegales, están sujetos a estrictas regulaciones y restricciones.
Estados Unidos promueve las stablecoins para los pagos en cadena, la financiación del Tesoro y las remesas transfronterizas, restringiendo su acceso a los mercados de valores o materias primas. Las stablecoins pueden utilizarse en una variedad de escenarios de transacciones financieras, incluidos pagos minoristas, liquidación de transacciones de valores y más. El uso de stablecoins en EE.UU. puede mejorar la eficiencia de las transacciones financieras y reducir los costes de transacción. Al mismo tiempo, los reguladores supervisan el uso de las stablecoins para evitar que se utilicen para actividades ilegales como el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo.
La UE se centra en los pagos al por menor y la infraestructura financiera, apoyando las monedas estables como complemento del "euro digital". Los escenarios de uso de las monedas estables en la UE incluyen pagos, inversiones, entre otros. En el ámbito de los pagos, las monedas estables pueden usarse para pagos transfronterizos y pagos de comercio electrónico; en el ámbito de las inversiones, las monedas estables pueden formar parte de una cartera, pero deben hacerlo cumpliendo con los requisitos de regulación financiera de la UE. La UE pone énfasis en la evaluación de riesgos de los escenarios de uso de las monedas estables para asegurar que no perjudiquen la estabilidad financiera y los intereses de los consumidores.
Ocho, Intención Estratégica
Hong Kong, China, tiene la intención de atraer proyectos de innovación global mediante una regulación flexible, promover la internacionalización del yuan offshore, y crear un hub de Web3 en Asia-Pacífico. Para las monedas estables que se emiten en el extranjero pero se transaccionan y promocionan en Hong Kong, la autoridad reguladora financiera de Hong Kong supervisará según el impacto que puedan tener en el sistema financiero de Hong Kong. Si las actividades de las monedas estables en el extranjero representan una amenaza para la estabilidad financiera de Hong Kong, los intereses de los inversores, etc., la autoridad reguladora de Hong Kong puede tomar medidas regulatorias correspondientes, como exigir información, limitar transacciones, etc.
Estados Unidos tiene la intención de consolidar el dominio del dólar en la era digital, utilizando monedas estables para absorber la demanda de deuda estadounidense y restringir la competencia de monedas estables no dolarizadas. Los reguladores estadounidenses abogarán por ejercer su autoridad regulatoria sobre las monedas estables emitidas en el extranjero que involucren a inversionistas estadounidenses o que tengan un impacto significativo en el sistema financiero estadounidense. Gracias a su poderosa posición financiera y al principio de jurisdicción extraterritorial, Estados Unidos podría exigir a los emisores de monedas estables en el extranjero que cumplan con las regulaciones estadounidenses o restringir sus actividades comerciales en el territorio estadounidense.
La UE tiene la intención de salvaguardar la soberanía financiera de la eurozona con una regulación unificada, evitar el desbordamiento del riesgo de las criptomonedas y equilibrar la innovación y la seguridad. La UE regula las stablecoins que se emiten en el extranjero pero que prestan servicios dentro de la UE o tienen un impacto en el sistema financiero de la UE, en función de su grado de riesgo. Si el funcionamiento de una stablecoin offshore no cumple con las normas reguladoras de la UE, los reguladores de la UE pueden tomar medidas, como prohibirles hacer negocios en la UE o exigirles que realicen rectificaciones, con el fin de garantizar la seguridad y la estabilidad de los mercados financieros de la UE.
Los regímenes de stablecoins de las tres jurisdicciones reflejan diferentes orientaciones estratégicas: Hong Kong se centra en la apertura y la compatibilidad, Estados Unidos refuerza el dominio del dólar estadounidense y la Unión Europea persigue la unidad y la seguridad. En el futuro, las stablecoins que cumplan con la normativa se convertirán en la infraestructura de la economía on-chain, pero su competencia regulatoria también puede exacerbar la fragmentación del sistema financiero mundial. Por ejemplo, Hong Kong se puede seleccionar para escenarios transfronterizos, la compensación en USD se centra en los Estados Unidos y el mercado europeo debe cumplir con el estándar MiCA.
Ver originales
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Comparación del contenido de la ley de moneda estable de Hong Kong, Estados Unidos y la Unión Europea
El borrador de la "Ley de monedas estables" de Hong Kong fue aprobado en tercera lectura por el Consejo Legislativo de Hong Kong el 21 de mayo de 2025. Entrará en vigor tras la firma del jefe ejecutivo y su publicación en el Boletín Oficial. Se espera que el período de transición se complete en 2025, y que las primeras monedas estables de cumplimiento se lancen a principios de 2026.
El proyecto de ley de moneda estable de EE. UU., conocido como la Ley GENIUS, fue presentado oficialmente por el senador Bill Hagerty en febrero de 2025, con el objetivo de establecer un marco regulatorio dual federal y estatal. El 20 de mayo de 2025, el Senado de EE. UU. aprobó con 66 votos a favor la votación para "terminar el debate", entrando en el proceso legislativo formal, con el siguiente paso siendo la votación en la Cámara de Representantes y la firma del presidente. Si ambas cámaras aprueban, podría ser firmado por el presidente y entrar en vigor a finales de mayo de 2025.
La Ley de Moneda Estable de la UE, conocida como la Ley de Regulación de Mercados de Criptoactivos (MiCA), fue aprobada por el Parlamento Europeo en abril de 2023. La entrada en vigor se llevará a cabo en etapas: la primera etapa (disposiciones relacionadas con la moneda estable) entrará en vigor el 30 de junio de 2024 y abarcará las reglas de regulación para los tokens de moneda electrónica (EMT) y los tokens referenciados a activos (ART). La segunda etapa (disposiciones sobre otros servicios de criptoactivos) se implementará completamente el 30 de diciembre de 2024.
Combinando la información pública recopilada, realizamos un análisis comparativo integral de los requisitos relacionados con las monedas estables en Hong Kong, Estados Unidos y la Unión Europea desde las perspectivas de los objetivos legislativos, el alcance de la regulación, los sujetos reguladores, los emisores, los procedimientos de emisión, los requisitos de supervisión, los escenarios de uso y la regulación extraterritorial.
Uno. Objetivo de la legislación
Hong Kong, China busca principalmente fortalecer la regulación de las monedas estables, proteger los intereses de los inversores y la estabilidad del sistema financiero. Las monedas estables, como un activo digital emergente, su uso generalizado podría tener un impacto potencial en el sistema financiero de Hong Kong, como afectar la transmisión de la política monetaria, la seguridad del sistema de pagos, entre otros. La legislación tiene como objetivo regular la emisión y el uso de las monedas estables, previniendo riesgos financieros.
El objetivo principal es equilibrar la estabilidad financiera con la innovación, consolidar la posición como centro financiero internacional y promover la moneda estable de renminbi offshore como un "puente digital" para pagos transfronterizos, atrayendo proyectos globales de Web3. La característica es enfatizar la compatibilidad y la apertura, reservando espacio para la innovación futura de monedas estables (como rendimiento de intereses, anclaje a múltiples monedas).
Estados Unidos busca promover la innovación financiera, al mismo tiempo que asegura la estabilidad financiera. El uso y desarrollo de monedas estables en Estados Unidos ofrece nuevas formas y herramientas para las transacciones financieras, pero también presenta riesgos sistémicos potenciales. El proyecto de ley intenta encontrar un equilibrio entre fomentar la innovación y mantener la estabilidad, proporcionando un marco para el funcionamiento legal y seguro de las monedas estables.
El objetivo principal es mantener la supremacía del dólar, prevenir riesgos sistémicos y promover que las monedas estables de pago se conviertan en una extensión del "dólar en la cadena", sirviendo a las necesidades de financiamiento del Tesoro de EE. UU. (como la absorción de deuda a corto plazo de EE. UU.). La característica es excluir claramente la conformidad de las monedas estables que no son dólares y limitar las propiedades financieras de las monedas estables (como prohibir los intereses adjuntos).
Unión Europea sus objetivos legislativos incluyen proteger a los inversores, mantener la estabilidad financiera y promover la innovación financiera. Con el creciente comercio y uso de activos criptográficos, incluyendo monedas estables, dentro de la Unión Europea, este marco busca regular el orden del mercado a través de normas regulatorias unificadas, prevenir fraudes y manipulaciones del mercado, al mismo tiempo que crea un entorno regulatorio favorable para el comercio de activos criptográficos legítimos y la emisión de monedas estables.
El objetivo principal es establecer un marco regulatorio unificado para proteger a los consumidores y la integridad del mercado, fomentar la aplicación de la tecnología de libro mayor distribuido (DLT), mantener la estabilidad financiera de la eurozona y prevenir la transmisión de riesgos de activos criptográficos al sistema financiero tradicional. La característica es que, bajo el principio de "innovación responsable", se integran las monedas estables en el actual marco legislativo de servicios financieros.
Dos, ámbito de regulación
El ámbito regulatorio de las stablecoins en Hong Kong, China, está dirigido principalmente a stablecoins específicas, es decir, stablecoins que están vinculadas a monedas fiduciarias o cuyo mecanismo de estabilización de valor está vinculado a monedas fiduciarias. Estas stablecoins suelen utilizarse en escenarios como medios de pago y transacciones, y tienen un alto grado de relevancia para el sistema financiero, por lo que son el foco de supervisión. CoberturaStablecoins vinculadas a fiat (por ejemplo, HKD, USD), que cubren la emisión, la gestión de reservas, la publicidad y otras actividades. Las stablecoins algorítmicas no están explícitamente prohibidas, pero están sujetas a requisitos de reserva.
Estados Unidos tiene una definición bastante amplia de moneda estable, que incluye cualquier activo digital que intente mantener su valor vinculado a un activo específico. Esto abarca monedas estables vinculadas a monedas fiduciarias, metales preciosos y otros activos. Al mismo tiempo, también se refiere a la emisión, circulación y a los proveedores de servicios financieros relacionados con las monedas estables en todos sus aspectos. Alcance limitado únicamente a monedas estables de pago ancladas al dólar, que requieren un canje de 1:1 y carecen de atributos de interés; las monedas estables no vinculadas al dólar tienen restricciones de cumplimiento. Las monedas estables tipo valor mobiliario están reguladas por la SEC, y las monedas estables algorítmicas no están incluidas en el marco.
La Unión Europea abarca todos los tipos de activos criptográficos en su ámbito de regulación, donde las monedas estables son una de las categorías importantes, sujetas a regulaciones más estrictas. La regulación no solo se centra en la moneda estable en sí, sino que también abarca la emisión, el comercio, la custodia y las infraestructuras de mercado relacionadas. Alcance incluye los tokens de moneda electrónica (EMT, como el euro moneda estable) y los tokens referenciados a activos (ART, como las monedas estables multimoneda), excluyendo claramente las monedas estables algorítmicas. Las monedas digitales de bancos centrales (CBDC) y las monedas estables emitidas por instituciones públicas no son aplicables.
Tres, Sujetos de Regulación
Hong Kong está autorizado y regulado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) y coordinado por la Comisión de Valores y Futuros (SFC) para la revisión contra el lavado de dinero. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) es uno de los principales organismos reguladores y desempeña un papel clave en la regulación de las stablecoins. Al mismo tiempo, otros reguladores financieros, como la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, también pueden participar en la supervisión de las stablecoins de acuerdo con sus actividades comerciales específicas, como las que involucran transacciones de stablecoins de naturaleza de valores.
Los organismos reguladores en los Estados Unidos son más complejos, incluida la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), la Reserva Federal, etc. Existe un sistema dual de supervisión federal y estatal, con instituciones bancarias reguladas por la Reserva Federal y la FDIC, y las instituciones no bancarias pueden optar por licencias federales (OCC) o estatales. La OCC se encarga principalmente de la supervisión de los bancos y otras instituciones financieras, y tiene derecho a supervisar situaciones relacionadas con la participación de los bancos en el negocio de las stablecoins; La Reserva Federal regula los riesgos sistémicos que pueden aportar las stablecoins desde una perspectiva macroprudencial. Además, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) también puede regular las actividades relacionadas con las stablecoins con atributos de seguridad.
A nivel de la UE, instituciones como la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) y la Autoridad Bancaria Europea (EBA) desempeñan un papel coordinador en la regulación de las stablecoins. A nivel de cada Estado miembro, los reguladores financieros nacionales, como la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin), son responsables de la implementación específica de la supervisión. Los reguladores de cada Estado miembro son responsables de la emisión de licencias, lo que permite operaciones en toda la UE a través del sistema de "pase de licencia", y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) coordina las cuestiones transfronterizas.
Cuatro, entidad emisora
| | | | | | --- | --- | --- | --- | | Jurisdicción | Requisitos de Capital | Gestión de Reservas | Gobernanza y Transparencia | | Hong Kong, China | Mínimo 25 millones de HKD o 1% de volumen circulante | Reserva de moneda fiduciaria 1:1, activos de alta liquidez en custodia aislada | Registro local, ejecutivos en Hong Kong, divulgación regular de resultados de auditoría | | Estados Unidos | No se establece un umbral de capital unificado | 100% activos en dólares de alta liquidez (efectivo, bonos del gobierno a corto plazo, etc.), prohibidas las inversiones de alto riesgo | Auditoría de reservas mensual, revisión periódica por agencias federales | | Unión Europea | Ajuste dinámico según el tamaño del negocio | EMT requiere un respaldo en efectivo o depósitos en proporción 1:1, ART requiere activos de bajo riesgo diversificados | Divulgación pública del libro blanco, evaluación de riesgos anual |
Hong Kong, China exige que los emisores deben ser instituciones financieras o empresas que cumplan con los requisitos de regulación financiera de Hong Kong. Estos emisores deben tener suficiente fortaleza de capital para enfrentar los riesgos que puede acarrear la emisión de moneda estable, como garantizar la seguridad de los activos de reserva de la moneda estable, entre otros. Al mismo tiempo, en términos de gobernanza corporativa, gestión de riesgos, etc., también deben cumplir con los estándares de regulación financiera de Hong Kong.
Estados Unidos tiene requisitos bastante estrictos para los emisores, en general, los emisores de monedas estables necesitan obtener las licencias financieras correspondientes. Por ejemplo, si la moneda estable implica actividades bancarias, como la custodia de activos de reserva de la moneda estable, el emisor puede necesitar obtener una licencia bancaria o colaborar con un banco. Además, el emisor debe cumplir con los requisitos de Cumplimiento, como la Ley de Prevención del Lavado de Dinero (AML) de EE. UU.
La Unión Europea exige que los emisores de moneda estable se registren dentro de la Unión Europea y cumplan con los requisitos de supervisión prudencial de la UE. Esto incluye disposiciones sobre los requisitos de capital, las reglas comerciales, la estructura de gobernanza, entre otros aspectos. Solo aquellos emisores que cumplan con estos requisitos podrán emitir legalmente moneda estable dentro de la Unión Europea.
Cinco, Procedimiento de Emisión
Hong Kong, China para emitir stablecoins a HKMA para presentar una solicitud, incluido un libro blanco, un plan de gestión de reservas, medidas contra el lavado de dinero, etc., y los emisores existentes deben volver a solicitar licencias durante el período de transición. Durante el proceso de solicitud, se debe proporcionar un plan detallado de emisión de stablecoin, incluido el mecanismo de anclaje de valor de la stablecoin, el método de gestión de los activos de reserva, las medidas de control de riesgos, etc. La Autoridad Monetaria de Hong Kong revisará los materiales de la solicitud, y la emisión oficial de stablecoins sólo podrá llevarse a cabo después de que se apruebe la revisión.
Las entidades que emiten stablecoins en los Estados Unidos deben registrarse y presentar una solicitud de acuerdo con los requisitos de la regulación financiera de los Estados Unidos. Las instituciones bancarias están directamente sujetas a la reglamentación vigente, y las instituciones no bancarias están obligadas a presentar una solicitud a la OCC o a los reguladores estatales y están sujetas a exámenes mensuales de cumplimiento. Durante el proceso de solicitud, es necesario proporcionar a las autoridades reguladoras pertinentes el plan de emisión y el plan de cumplimiento de la stablecoin. Por ejemplo, si se trata de negocios relacionados con la banca, puede ser necesario solicitar la aprobación de la Oficina del Contralor de la Moneda. Los reguladores llevan a cabo un riguroso escrutinio de las solicitudes para garantizar que la emisión de stablecoins cumpla los objetivos de la regulación financiera de Estados Unidos.
Los emisores de stablecoins en la UE deben preparar los documentos de emisión de acuerdo con los requisitos regulatorios de la UE y solicitar el registro y la autorización de las autoridades reguladoras pertinentes. Estos documentos incluyen un documento técnico sobre las stablecoins, en el que se detalla la arquitectura técnica, el mecanismo de estabilización del valor y los escenarios de uso de las stablecoins. Una vez recibida la solicitud, el regulador la evalúa de acuerdo con las normas regulatorias armonizadas de la UE para decidir si aprueba la oferta. Una vez que se aprueba a cualquier estado miembro, se puede operar en toda la UE, se deben presentar normas técnicas, certificados de reserva y otros documentos, y los proyectos que no cumplen deben retirarse durante el período de transición.
Seis, requisitos regulatorios
Hong Kong, China en cuanto a los activos de reserva, requiere que los emisores de monedas estables deben tener suficiente moneda legal u otros activos de alta calidad que cumplan con las regulaciones como reservas para garantizar la estabilidad del valor de la moneda estable. Al mismo tiempo, también hay requisitos de transparencia en las transacciones de monedas estables, el emisor necesita divulgar periódicamente la situación de los activos de reserva de la moneda estable, datos de transacciones y otra información. Además, en la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo, los emisores de monedas estables deben establecer un sistema de Cumplimiento sólido para identificar y verificar la identidad de los usuarios.
Estados Unidos enfatiza la estabilidad y seguridad de los activos de reserva de las monedas estables, exigiendo a los emisores que gestionen y auditen adecuadamente estos activos de reserva. En términos de transparencia, los emisores de monedas estables deben divulgar al público información sobre la cantidad total emitida de monedas estables, la composición y el valor de los activos de reserva, entre otros. Al mismo tiempo, deben cumplir con las estrictas regulaciones de EE. UU. sobre el lavado de dinero y la lucha contra la financiación del terrorismo, monitoreando y reportando transacciones sospechosas.
La Unión Europea establece que los emisores de monedas estables deben asegurarse de que los activos de reserva de la moneda estable coincidan con la cantidad emitida, y que los activos de reserva sean auditados de manera independiente. En términos de divulgación de información, se requiere que los emisores proporcionen a los inversores y a las autoridades regulatorias información precisa y completa, incluyendo los detalles técnicos de la moneda estable, factores de riesgo, etc. Al mismo tiempo, se ha intensificado la supervisión de las monedas estables en la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo, exigiendo a los emisores que tomen medidas efectivas para prevenir los riesgos relacionados.
| | | | | | --- | --- | --- | --- | | Dimensión | Hong Kong, China | Estados Unidos | Unión Europea | | Auditoría de reservas | Auditoría independiente periódica, divulgación trimestral de la composición de reservas | Auditoría pública mensual, sujeta a revisión federal | Auditoría anual, las reservas deben estar custodiadas de forma aislada | | Garantía de redención | Redención al valor nominal dentro de 1 día | Redención dentro de 72 horas | EMT debe ser redimido de inmediato, ART debe establecer un mecanismo de redención claro | | Prevención de lavado de dinero | Cumplimiento estricto de la "Reglamento de Prevención de Lavado de Dinero", diligencia debida del cliente | Incorporación de estándares AML/CFT de nivel bancario | Implementación integral de reglas de viaje, monitoreo de transacciones de gran volumen |
Siete, Escenarios y Cumplimiento
Hong Kong, China, se centrará en ampliar la liquidación comercial transfronteriza, la compensación conforme a DeFi y los escenarios de pago minorista, y fomentará la integración de las stablecoins con la economía real. Los escenarios de uso de las stablecoins se concentran principalmente en campos legales y conformes, como las transacciones financieras y los pagos transfronterizos. Dado que Hong Kong es un centro financiero internacional, las stablecoins pueden utilizarse para la transferencia de fondos entre instituciones financieras y la liquidación comercial transfronteriza para las empresas. Sin embargo, algunos casos de uso potencialmente riesgosos, como las transacciones financieras ilegales, están sujetos a estrictas regulaciones y restricciones.
Estados Unidos promueve las stablecoins para los pagos en cadena, la financiación del Tesoro y las remesas transfronterizas, restringiendo su acceso a los mercados de valores o materias primas. Las stablecoins pueden utilizarse en una variedad de escenarios de transacciones financieras, incluidos pagos minoristas, liquidación de transacciones de valores y más. El uso de stablecoins en EE.UU. puede mejorar la eficiencia de las transacciones financieras y reducir los costes de transacción. Al mismo tiempo, los reguladores supervisan el uso de las stablecoins para evitar que se utilicen para actividades ilegales como el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo.
La UE se centra en los pagos al por menor y la infraestructura financiera, apoyando las monedas estables como complemento del "euro digital". Los escenarios de uso de las monedas estables en la UE incluyen pagos, inversiones, entre otros. En el ámbito de los pagos, las monedas estables pueden usarse para pagos transfronterizos y pagos de comercio electrónico; en el ámbito de las inversiones, las monedas estables pueden formar parte de una cartera, pero deben hacerlo cumpliendo con los requisitos de regulación financiera de la UE. La UE pone énfasis en la evaluación de riesgos de los escenarios de uso de las monedas estables para asegurar que no perjudiquen la estabilidad financiera y los intereses de los consumidores.
Ocho, Intención Estratégica
Hong Kong, China, tiene la intención de atraer proyectos de innovación global mediante una regulación flexible, promover la internacionalización del yuan offshore, y crear un hub de Web3 en Asia-Pacífico. Para las monedas estables que se emiten en el extranjero pero se transaccionan y promocionan en Hong Kong, la autoridad reguladora financiera de Hong Kong supervisará según el impacto que puedan tener en el sistema financiero de Hong Kong. Si las actividades de las monedas estables en el extranjero representan una amenaza para la estabilidad financiera de Hong Kong, los intereses de los inversores, etc., la autoridad reguladora de Hong Kong puede tomar medidas regulatorias correspondientes, como exigir información, limitar transacciones, etc.
Estados Unidos tiene la intención de consolidar el dominio del dólar en la era digital, utilizando monedas estables para absorber la demanda de deuda estadounidense y restringir la competencia de monedas estables no dolarizadas. Los reguladores estadounidenses abogarán por ejercer su autoridad regulatoria sobre las monedas estables emitidas en el extranjero que involucren a inversionistas estadounidenses o que tengan un impacto significativo en el sistema financiero estadounidense. Gracias a su poderosa posición financiera y al principio de jurisdicción extraterritorial, Estados Unidos podría exigir a los emisores de monedas estables en el extranjero que cumplan con las regulaciones estadounidenses o restringir sus actividades comerciales en el territorio estadounidense.
La UE tiene la intención de salvaguardar la soberanía financiera de la eurozona con una regulación unificada, evitar el desbordamiento del riesgo de las criptomonedas y equilibrar la innovación y la seguridad. La UE regula las stablecoins que se emiten en el extranjero pero que prestan servicios dentro de la UE o tienen un impacto en el sistema financiero de la UE, en función de su grado de riesgo. Si el funcionamiento de una stablecoin offshore no cumple con las normas reguladoras de la UE, los reguladores de la UE pueden tomar medidas, como prohibirles hacer negocios en la UE o exigirles que realicen rectificaciones, con el fin de garantizar la seguridad y la estabilidad de los mercados financieros de la UE.
Los regímenes de stablecoins de las tres jurisdicciones reflejan diferentes orientaciones estratégicas: Hong Kong se centra en la apertura y la compatibilidad, Estados Unidos refuerza el dominio del dólar estadounidense y la Unión Europea persigue la unidad y la seguridad. En el futuro, las stablecoins que cumplan con la normativa se convertirán en la infraestructura de la economía on-chain, pero su competencia regulatoria también puede exacerbar la fragmentación del sistema financiero mundial. Por ejemplo, Hong Kong se puede seleccionar para escenarios transfronterizos, la compensación en USD se centra en los Estados Unidos y el mercado europeo debe cumplir con el estándar MiCA.