En el primer semestre de 2025, el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. experimentó una grave volatilidad. Las calificaciones crediticias rebajan, las subastas se enfrían y los déficits fiscales alcanzan máximos históricos...... Estos acontecimientos no sólo han remodelado el panorama mundial de la asignación de activos, sino que también han hecho que la relación entre los "bonos estadounidenses y Bitcoin" sea un nuevo foco en el mercado de las criptomonedas. Bitcoin, que alguna vez fue un "activo especulativo", ahora se ve cada vez más como "oro digital". Sin embargo, si este atributo es cierto depende de si puede mostrar funciones de estabilidad y cobertura cuando la liquidez global es escasa. El impacto de los bonos del Tesoro de EE.UU., como ancla de liquidez, y las políticas de tipos de interés en Bitcoin es cada vez más significativo.
En esta edición de CC Ve el Mundo, explicaremos de manera simple y directa cómo la deuda estadounidense afecta la tendencia de precios de Bitcoin.
¿Qué son los bonos del tesoro estadounidense?
Los bonos del Tesoro de Estados Unidos son instrumentos de deuda emitidos por el gobierno federal para cubrir déficits fiscales, y son conocidos como los "activos más seguros del mundo". Dado que el dólar estadounidense es la moneda de reserva mundial, los bonos estadounidenses tienen naturalmente una amplia gama de compradores internacionales, y los rendimientos se utilizan a menudo como una referencia importante para la fijación de precios de activos globales. Los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro a menudo reflejan las expectativas del mercado en factores macroeconómicos como la inflación, la política de tasas de interés y el crédito público. Como base para la tasa libre de riesgo, los cambios en los bonos del Tesoro de EE. UU. pueden afectar el costo del capital, los precios de los activos e incluso los flujos de capital globales a través de múltiples canales.
¿Qué son los "bonos del Tesoro saludable"?
En términos de rendimientos: El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años a menudo se considera el ancla de la tasa global libre de riesgo, y un nivel de rendimiento razonable debería reflejar el equilibrio entre el crecimiento económico y la inflación. En general, entre el 2,5% y el 3,5% se considera un rango "saludable": un nivel que es suficiente para compensar la inflación futura, pero no lo suficiente como para aumentar los costos de financiación y suprimir la inversión y el consumo. Cuando los rendimientos son demasiado bajos (por ejemplo, <2%), a menudo significa que el mercado espera una recesión económica o un riesgo sistémico; Cuando los rendimientos se mantienen por encima del 4,5%, suele indicar altas presiones inflacionarias o una solvencia fiscal cuestionable, lo que puede desencadenar shocks en los mercados de capitales mundiales. Por lo tanto, mantener un nivel neutral de tasas de interés ayudará a estabilizar la confianza de los inversionistas globales en la economía estadounidense.
Desde la perspectiva de la curva de rendimientos: La forma de la curva de rendimientos (es decir, la relación entre los tipos de interés a corto y largo plazo) es más reveladora de las expectativas del mercado para los ciclos económicos futuros. En circunstancias normales, las tasas de interés a largo plazo son más altas que las tasas de interés a corto plazo, lo que refleja una tendencia moderada al alza en el crecimiento económico futuro y la inflación, que es una especie de "curva de salud". Cuando las tasas de interés a corto plazo son más altas que las tasas de interés a largo plazo, la curva se "invierte" a menudo se considera un precursor de una recesión. En las últimas décadas, cada inversión de curva ha sido seguida por una desaceleración o recesión. Si la tasa a 10 años se encuentra actualmente en un rango saludable, pero la curva aún está invertida, es una señal de que el mercado está preocupado por el endurecimiento de la política a corto plazo y carece de confianza en el crecimiento a largo plazo. Por lo tanto, para evaluar la "salud" de los bonos estadounidenses, no solo debemos fijarnos en el nivel de los tipos de interés, sino también prestar atención a si su lógica estructural es razonable.
¿Cuáles son los cambios clave en la deuda pública de EE. UU. para 2025?
1 Límite de deuda y déficit fiscal: A principios de 2025, el gobierno de EE. UU. restableció el límite de deuda a 36.1 billones de dólares y en mayo aprobó la "Ley de la Gran Belleza" para aumentarlo nuevamente. Aunque se evitó el riesgo de incumplimiento, el déficit fiscal se amplió aún más, lo que generó amplias dudas entre los inversores sobre la sostenibilidad de la deuda.
2 Rebaja de calificación crediticia: Moody's rebajó por primera vez la calificación soberana de Estados Unidos de "Aaa" a "Aa1" el 16 de mayo, siendo esta la primera vez que las tres grandes agencias de calificación rebajan colectivamente la calificación de Estados Unidos, lo que marca un cambio en la percepción del mercado sobre la seguridad de la deuda estadounidense.
3 Subastas débiles y aumento de rendimientos: los resultados de las subastas de bonos del Tesoro de EE. UU. en mayo "enfrentaron fríos" en varias ocasiones, el mercado exige tasas de interés más altas para estar dispuesto a comprar. Esto aumentó directamente el costo de financiamiento del gobierno y también presionó la atractivo de otros activos.
4 Reducción de la inversión extranjera: A finales de marzo de 2025, la tenencia de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de China se redujo a 765.4 mil millones de dólares, alcanzando un mínimo en años. Japón y el Reino Unido también están reduciendo sus tenencias. Esto podría debilitar el soporte de la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU., haciendo que el mercado dependa más de los fondos locales.
5 Juego de inflación y política monetaria: aunque el PIB de EE. UU. en el primer trimestre registró -0.3%, las expectativas de desaceleración económica se han intensificado, pero la alta inflación aún no se ha resuelto fundamentalmente. Si la Reserva Federal bajará las tasas de interés se ha convertido en el mayor misterio del mercado en los próximos dos meses.
El impacto de la deuda estadounidense en la liquidez global y los activos de riesgo
Los bonos del Tesoro de EE. UU. son la referencia para la tasa de interés global libre de riesgo, y los cambios en sus rendimientos afectan directamente el costo global de los fondos. Normalmente, como se muestra en el gráfico siguiente, cuando la oferta de bonos estadounidenses aumenta y los rendimientos aumentan, el capital global tiende más a fluir hacia activos de bajo riesgo, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos, lo que da lugar a una liquidez más ajustada en otros mercados. La reducción de la liquidez ha ejercido presión sobre los activos de alto riesgo (por ejemplo, criptomonedas, acciones tecnológicas, empresas emergentes, etc.) y ha debilitado su rendimiento. Por el contrario, si las tasas del Tesoro de EE. UU. caen o el mercado espera que la Fed relaje la política, puede liberar liquidez global y promover la recuperación del mercado de capital de riesgo. Por lo tanto, los bonos estadounidenses, que determinan la tendencia de la liquidez global, también se están convirtiendo en un indicador importante del mercado de activos de riesgo.
La influencia de los bonos del Tesoro de EE. UU. en el precio de Bitcoin
Debido a la alta correlación entre la liquidez global y el precio de Bitcoin, el núcleo radica en el juicio dinámico del mercado sobre el "costo del capital" y la "apetito por el riesgo":
Actualmente, si los datos económicos muestran un fuerte empleo junto con una alta inflación, el mercado anticipará que la Reserva Federal mantenga altas tasas de interés para controlar la inflación, lo que llevará a un aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno y a un aumento en el costo del capital, creando finalmente una situación adversa de restricción de liquidez, lo que es negativo para Bitcoin.
Cuando el nivel de las tasas de interés ya es alto, la aversión al riesgo del mercado disminuye, el capital regresa al mercado de bonos, lo que comprime aún más la actividad del mercado de criptomonedas, lo que representa una mala noticia para Bitcoin. Sin embargo, en momentos de eventos de riesgo frecuentes o cuando aumenta la duda sobre el crédito soberano, Bitcoin a veces puede fortalecerse a corto plazo, ya que su posición como "oro digital" recibe soporte.
Por el contrario, si el mercado apuesta por un recorte anticipado de tasas, significa que la liquidez futura se liberará, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. bajarán, los costos de financiamiento disminuirán, los activos de riesgo se beneficiarán en general y, a menudo, Bitcoin también subirá.
Sin embargo, es importante señalar que la incertidumbre en las declaraciones de política de la Reserva Federal a menudo provoca fluctuaciones bruscas en el sentimiento del mercado, lo que puede llevar a una reacción inesperada de Bitcoin a corto plazo. Por lo tanto, la lógica del precio de Bitcoin no está simplemente relacionada de manera unidireccional con las tasas de interés, sino que está incrustada en esta compleja cadena de "cambio en las expectativas macroeconómicas → evaluación de la liquidez → comportamiento de los fondos".
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Un artículo te muestra claramente cómo la deuda estadounidense afecta la tendencia de Bitcoin.
Autor: Louis, ChainCatcher
Editor: Crypto Luo Xiaohui, ChainCatcher
En el primer semestre de 2025, el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. experimentó una grave volatilidad. Las calificaciones crediticias rebajan, las subastas se enfrían y los déficits fiscales alcanzan máximos históricos...... Estos acontecimientos no sólo han remodelado el panorama mundial de la asignación de activos, sino que también han hecho que la relación entre los "bonos estadounidenses y Bitcoin" sea un nuevo foco en el mercado de las criptomonedas. Bitcoin, que alguna vez fue un "activo especulativo", ahora se ve cada vez más como "oro digital". Sin embargo, si este atributo es cierto depende de si puede mostrar funciones de estabilidad y cobertura cuando la liquidez global es escasa. El impacto de los bonos del Tesoro de EE.UU., como ancla de liquidez, y las políticas de tipos de interés en Bitcoin es cada vez más significativo.
En esta edición de CC Ve el Mundo, explicaremos de manera simple y directa cómo la deuda estadounidense afecta la tendencia de precios de Bitcoin.
¿Qué son los bonos del tesoro estadounidense?
Los bonos del Tesoro de Estados Unidos son instrumentos de deuda emitidos por el gobierno federal para cubrir déficits fiscales, y son conocidos como los "activos más seguros del mundo". Dado que el dólar estadounidense es la moneda de reserva mundial, los bonos estadounidenses tienen naturalmente una amplia gama de compradores internacionales, y los rendimientos se utilizan a menudo como una referencia importante para la fijación de precios de activos globales. Los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro a menudo reflejan las expectativas del mercado en factores macroeconómicos como la inflación, la política de tasas de interés y el crédito público. Como base para la tasa libre de riesgo, los cambios en los bonos del Tesoro de EE. UU. pueden afectar el costo del capital, los precios de los activos e incluso los flujos de capital globales a través de múltiples canales.
¿Qué son los "bonos del Tesoro saludable"?
En términos de rendimientos: El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años a menudo se considera el ancla de la tasa global libre de riesgo, y un nivel de rendimiento razonable debería reflejar el equilibrio entre el crecimiento económico y la inflación. En general, entre el 2,5% y el 3,5% se considera un rango "saludable": un nivel que es suficiente para compensar la inflación futura, pero no lo suficiente como para aumentar los costos de financiación y suprimir la inversión y el consumo. Cuando los rendimientos son demasiado bajos (por ejemplo, <2%), a menudo significa que el mercado espera una recesión económica o un riesgo sistémico; Cuando los rendimientos se mantienen por encima del 4,5%, suele indicar altas presiones inflacionarias o una solvencia fiscal cuestionable, lo que puede desencadenar shocks en los mercados de capitales mundiales. Por lo tanto, mantener un nivel neutral de tasas de interés ayudará a estabilizar la confianza de los inversionistas globales en la economía estadounidense.
Desde la perspectiva de la curva de rendimientos: La forma de la curva de rendimientos (es decir, la relación entre los tipos de interés a corto y largo plazo) es más reveladora de las expectativas del mercado para los ciclos económicos futuros. En circunstancias normales, las tasas de interés a largo plazo son más altas que las tasas de interés a corto plazo, lo que refleja una tendencia moderada al alza en el crecimiento económico futuro y la inflación, que es una especie de "curva de salud". Cuando las tasas de interés a corto plazo son más altas que las tasas de interés a largo plazo, la curva se "invierte" a menudo se considera un precursor de una recesión. En las últimas décadas, cada inversión de curva ha sido seguida por una desaceleración o recesión. Si la tasa a 10 años se encuentra actualmente en un rango saludable, pero la curva aún está invertida, es una señal de que el mercado está preocupado por el endurecimiento de la política a corto plazo y carece de confianza en el crecimiento a largo plazo. Por lo tanto, para evaluar la "salud" de los bonos estadounidenses, no solo debemos fijarnos en el nivel de los tipos de interés, sino también prestar atención a si su lógica estructural es razonable.
¿Cuáles son los cambios clave en la deuda pública de EE. UU. para 2025?
1 Límite de deuda y déficit fiscal: A principios de 2025, el gobierno de EE. UU. restableció el límite de deuda a 36.1 billones de dólares y en mayo aprobó la "Ley de la Gran Belleza" para aumentarlo nuevamente. Aunque se evitó el riesgo de incumplimiento, el déficit fiscal se amplió aún más, lo que generó amplias dudas entre los inversores sobre la sostenibilidad de la deuda.
2 Rebaja de calificación crediticia: Moody's rebajó por primera vez la calificación soberana de Estados Unidos de "Aaa" a "Aa1" el 16 de mayo, siendo esta la primera vez que las tres grandes agencias de calificación rebajan colectivamente la calificación de Estados Unidos, lo que marca un cambio en la percepción del mercado sobre la seguridad de la deuda estadounidense.
3 Subastas débiles y aumento de rendimientos: los resultados de las subastas de bonos del Tesoro de EE. UU. en mayo "enfrentaron fríos" en varias ocasiones, el mercado exige tasas de interés más altas para estar dispuesto a comprar. Esto aumentó directamente el costo de financiamiento del gobierno y también presionó la atractivo de otros activos.
4 Reducción de la inversión extranjera: A finales de marzo de 2025, la tenencia de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de China se redujo a 765.4 mil millones de dólares, alcanzando un mínimo en años. Japón y el Reino Unido también están reduciendo sus tenencias. Esto podría debilitar el soporte de la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU., haciendo que el mercado dependa más de los fondos locales.
5 Juego de inflación y política monetaria: aunque el PIB de EE. UU. en el primer trimestre registró -0.3%, las expectativas de desaceleración económica se han intensificado, pero la alta inflación aún no se ha resuelto fundamentalmente. Si la Reserva Federal bajará las tasas de interés se ha convertido en el mayor misterio del mercado en los próximos dos meses.
El impacto de la deuda estadounidense en la liquidez global y los activos de riesgo
Los bonos del Tesoro de EE. UU. son la referencia para la tasa de interés global libre de riesgo, y los cambios en sus rendimientos afectan directamente el costo global de los fondos. Normalmente, como se muestra en el gráfico siguiente, cuando la oferta de bonos estadounidenses aumenta y los rendimientos aumentan, el capital global tiende más a fluir hacia activos de bajo riesgo, como los bonos del Tesoro de Estados Unidos, lo que da lugar a una liquidez más ajustada en otros mercados. La reducción de la liquidez ha ejercido presión sobre los activos de alto riesgo (por ejemplo, criptomonedas, acciones tecnológicas, empresas emergentes, etc.) y ha debilitado su rendimiento. Por el contrario, si las tasas del Tesoro de EE. UU. caen o el mercado espera que la Fed relaje la política, puede liberar liquidez global y promover la recuperación del mercado de capital de riesgo. Por lo tanto, los bonos estadounidenses, que determinan la tendencia de la liquidez global, también se están convirtiendo en un indicador importante del mercado de activos de riesgo.
La influencia de los bonos del Tesoro de EE. UU. en el precio de Bitcoin
Debido a la alta correlación entre la liquidez global y el precio de Bitcoin, el núcleo radica en el juicio dinámico del mercado sobre el "costo del capital" y la "apetito por el riesgo":
Actualmente, si los datos económicos muestran un fuerte empleo junto con una alta inflación, el mercado anticipará que la Reserva Federal mantenga altas tasas de interés para controlar la inflación, lo que llevará a un aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno y a un aumento en el costo del capital, creando finalmente una situación adversa de restricción de liquidez, lo que es negativo para Bitcoin.
Cuando el nivel de las tasas de interés ya es alto, la aversión al riesgo del mercado disminuye, el capital regresa al mercado de bonos, lo que comprime aún más la actividad del mercado de criptomonedas, lo que representa una mala noticia para Bitcoin. Sin embargo, en momentos de eventos de riesgo frecuentes o cuando aumenta la duda sobre el crédito soberano, Bitcoin a veces puede fortalecerse a corto plazo, ya que su posición como "oro digital" recibe soporte.
Por el contrario, si el mercado apuesta por un recorte anticipado de tasas, significa que la liquidez futura se liberará, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. bajarán, los costos de financiamiento disminuirán, los activos de riesgo se beneficiarán en general y, a menudo, Bitcoin también subirá.
Sin embargo, es importante señalar que la incertidumbre en las declaraciones de política de la Reserva Federal a menudo provoca fluctuaciones bruscas en el sentimiento del mercado, lo que puede llevar a una reacción inesperada de Bitcoin a corto plazo. Por lo tanto, la lógica del precio de Bitcoin no está simplemente relacionada de manera unidireccional con las tasas de interés, sino que está incrustada en esta compleja cadena de "cambio en las expectativas macroeconómicas → evaluación de la liquidez → comportamiento de los fondos".