Bitcoin ha subido 15,000 dólares en varias semanas, pero la razón no es como el mercado generalmente piensa. El precio de las acciones de una empresa japonesa que "poco conocida" que cotiza en bolsa, Metaplanet, refleja un valor implícito de Bitcoin de hasta 596,154 dólares, más de cinco veces el precio de mercado real. Mientras tanto, el período de negociación en Asia está dominando silenciosamente la narrativa del mercado, una peligrosa distorsión del valor neto de los activos (NAV) se está gestando bajo la superficie del mercado.
La volatilidad sigue disminuyendo, los flujos minoristas cambian y las señales que observamos son muy similares a los puntos de inflexión clave de la historia. Desde el mercado de bonos de Japón hasta los flujos de divisas y los instrumentos de custodia de criptomonedas como Metaplanet, está sucediendo algo inusual, pero aún no está en las noticias principales. Si está buscando un punto de partida para el próximo gran mercado, vale la pena leer este informe.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— ¿Quién es más probable que esté sobrevalorado?
Punto clave:
Bitcoin es, sin duda, una de las innovaciones más disruptivas del siglo XXI, pero muchos malentendidos en torno a él siguen siendo ampliamente comunes. Uno de los principios más básicos — "Not your keys, not your coins" (sin clave privada, no posees realmente Bitcoin) — rara vez se toma en serio. El mercado actual se ha alejado de la visión original de Nakamoto de un "sistema de efectivo electrónico peer-to-peer".
Hoy en día, miles de millones de dólares de fondos minoristas intentan obtener exposición a Bitcoin a través de diversas herramientas financieras, pero muchas de estas herramientas a menudo requieren pagar altas primas. En algunos casos, los inversores incluso compran Bitcoin inadvertidamente a un precio de 596, 154 dólares, mientras que el precio de mercado real es de solo 109, 000 dólares, con una prima de hasta 447%.
Algunas de nuestras visiones del mercado han sido controvertidas, pero se ha demostrado que son prospectivas. Vale la pena mencionar que en diciembre de 2022, señalamos un descuento del 47% en el GBTC de Grayscale con respecto al NAV (Bitcoin costaba USD 18,000 en ese momento) y lo enumeramos como una recomendación de inversión clave para 2023 (incluido Solana a USD 13.70 en ese momento) en un momento en que el sentimiento del mercado era extremadamente pesimista y los temores de recesión estaban generalizados.
El 29 de enero de 2024, publicamos nuestra opinión de que "MicroStrategy puede ser una mejor inversión que un ETF de Bitcoin" cuando el precio de las acciones de la empresa cotizaba con un descuento del 7% respecto al valor de sus tenencias de Bitcoin, capturando efectivamente el punto de partida para su posterior revalorización de la capitalización de mercado. También señalamos el 7 de octubre de 2024 que MicroStrategy estaba en camino de una ruptura, cuando el precio de sus acciones era de 177 dólares (ahora ha subido a 380 dólares).
La mayoría de las personas no entienden en absoluto qué es el valor neto de los activos (NAV) y mucho menos saben que pueden estar pagando una prima extremadamente alta al obtener exposición a Bitcoin.
Algunos inversores creen que han obtenido algún tipo de efecto de palanca al alza, lo cual es similar a la lógica de Wall Street al vender acciones de minas de oro a los minoristas: estas acciones se empaquetan como apuestas apalancadas sobre el aumento del precio del oro, especialmente cuando las instituciones necesitan vender acciones a los minoristas.
Actualmente, el precio de las acciones de MicroStrategy implica un precio de Bitcoin de 174, 100 dólares, aunque esta prima no es extrema, sigue siendo significativa. Después de todo, cuando ya hay ETFs de Bitcoin en el mercado que ofrecen exposición a un precio de mercado real (alrededor de 109, 000 dólares), ¿quién estaría dispuesto a pagar un precio tan alto? La respuesta a menudo radica en la asimetría de la información, la falta de conocimiento sobre el NAV, o la efectividad de las tácticas de marketing.
Cada vez que MicroStrategy emite nuevas acciones a los minoristas, el valor del Bitcoin representado por estas acciones solo representa una pequeña parte de su precio de acción, la empresa obtiene una ganancia de la diferencia y la empaqueta como lo que se llama "ingresos por Bitcoin". Los accionistas existentes se regocijan, ya que los nuevos inversionistas están comprando indirectamente Bitcoin a un precio de 174, 100 dólares/moneda, mientras que la empresa utiliza este capital para comprar BTC al precio de mercado. A largo plazo, esto diluirá el valor neto de los activos por acción (NAV), y este costo será asumido completamente por los nuevos accionistas.
Aunque los criptomedios califican esta operación de "obra maestra de ingeniería financiera", la razón fundamental de este modelo es que la mayoría de los inversores minoristas ya no compran bitcoin completo directamente, y hoy en día el precio de un BTC es más alto que el de un coche nuevo (más de 45.000 dólares). Desde que el precio de Bitcoin rompió este umbral psicológico, el NAV de MicroStrategy ha aumentado rápidamente, apuntalando su llamada estrategia de "rendimiento de Bitcoin", pero por otro lado, en realidad está "exprimiendo a los inversores minoristas para financiar su imperio de Bitcoin".
Como hemos señalado anteriormente, la capacidad de MicroStrategy para comprar Bitcoin mediante la emisión de acciones adicionales se está limitando a medida que la volatilidad disminuye y el NAV de MicroStrategy se diluye. Sin embargo, durante el último mes, la compañía ha logrado comprar USD 4 mil millones en Bitcoin, una operación que es casi inigualable. Por el contrario, Metaplanet de Japón posee actualmente 7,800 BTC (valor contable de alrededor de USD 845 millones), pero tiene una capitalización de mercado de USD 4.7 mil millones, lo que corresponde a un precio implícito de USD 596,154 por bitcoin, a pesar del aumento del precio de las acciones.
Dado que su costo promedio de adquisición es de 91,343 dólares por moneda, tan pronto como el precio de Bitcoin baje un 15%, las ganancias en libros de Metaplanet se evaporarán por completo. Cabe destacar que hace un año, la empresa era solo un negocio hotelero tradicional con un valor de mercado de 40 millones de dólares. Con la apreciación del yen (la tasa de cambio del dólar frente al yen en descenso), el regreso de capital se intensifica y la economía japonesa entra en una nueva fase, la disminución de turistas extranjeros podría impactar directamente en su negocio principal: los hoteles.
Más notablemente, el reciente aumento de USD 15,000 en Bitcoin tuvo lugar principalmente después de la reunión de política monetaria del Banco de Japón. En la reunión, los funcionarios redujeron drásticamente sus pronósticos de crecimiento económico, mientras que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se dispararon y la demanda de subastas de bonos del gobierno se debilitó. Al mismo tiempo, muchas monedas asiáticas, como el nuevo dólar taiwanés, se han apreciado bruscamente, aunque los funcionarios han negado cualquier negociación con la administración Trump sobre la apreciación de la moneda.
Cada vez hay más pruebas de que la acción del precio a corto plazo de Bitcoin ha sido impulsada en gran medida por la sesión de negociación asiática, posiblemente impulsada por los sugerentes tuits de Michael Saylor sobre las compras de Bitcoin, o por un aumento de la actividad minorista en Japón. En los últimos 30 días, Bitcoin ha subido un 16% en general, pero ha subido hasta un 25% durante la sesión de negociación asiática. Comparativamente, hubo poca contribución durante la sesión estadounidense (los precios se movieron lateralmente), mientras que la sesión europea registró una caída del 8%. Esto sugiere aún más que Asia es actualmente la fuerza dominante en los precios de Bitcoin. Si los flujos asiáticos comienzan a debilitarse, Bitcoin podría entrar en un período de consolidación.
Cabe mencionar que Google Trends muestra que Japón no ha experimentado una amplia oleada de minoristas de Bitcoin, lo que sugiere que el aumento parabólico del precio de Metaplanet podría estar impulsado por un pequeño número de fondos especulativos, y no por el entusiasmo generalizado.
Con su capitalización de mercado actual, la acción cotiza a 5,47 veces su valor liquidativo, o una prima del 447%, lo que brinda una oportunidad tentadora para el carry trade. Los fondos de cobertura pueden expresar sus puntos de vista del mercado a través de una operación de pares: compre 5 BTC mientras vende en corto 550,000 dólares en acciones de Metaplanet (alrededor de 70,000 acciones, 1,116 yenes cada una, calculadas en USDJPY 142). El atractivo de este tipo de acuerdos está aumentando, especialmente en el contexto de la esperada aprobación de los ETF de Bitcoin por parte de Japón en los próximos 12 meses, momento en el que es probable que la prima del NAV de Metaplanet se comprima significativamente y las valoraciones se vuelvan racionales.
A pesar de que predijimos con precisión la tendencia alcista de Bitcoin que comenzó el 12 de abril, creemos que el nivel de precio actual es un momento razonable para realizar ganancias. Si el precio de Bitcoin supera los 105,000 dólares, los traders deberían considerar reducir sus posiciones largas.
El mercado de opciones ya ha emitido señales de advertencia: la asimetría de la volatilidad implícita de Bitcoin (Skew), es decir, la diferencia en la volatilidad implícita entre opciones de compra y opciones de venta, ha caído a cerca del -10%, lo que indica que el mercado está valorando las opciones de compra muy por encima de las opciones de venta. En otras palabras, los traders están persiguiendo activamente una tendencia alcista, en lugar de cubrirse contra el riesgo de una caída. En nuestra experiencia, niveles de asimetría tan extremos a menudo reflejan que el mercado se encuentra en un estado de optimismo extremo, lo que es una señal típica de reversión.
Varios de nuestros indicadores de reversión técnica (como el índice de fuerza relativa RSI y el indicador estocástico) también han mostrado señales de sobrecompra y han comenzado a revertirse hacia abajo, formando una divergencia con el precio de Bitcoin. La diferencia actual entre el precio de Bitcoin y nuestras señales de tendencia ha alcanzado los 20,000 dólares, y esta diferencia se está reduciendo, lo que indica que el impulso del mercado está disminuyendo. Desde mediados de abril hemos mantenido una perspectiva alcista (en ese momento era una opinión contraria), pero ahora creemos que es más sensato reducir la exposición al riesgo y esperar un momento más favorable para reinvertir.
Descripción del gráfico: Bitcoin (eje izquierdo) y el indicador aleatorio (eje derecho) - la divergencia se está ampliando
El aumento en las últimas seis semanas ha sido impresionante, pero el núcleo del trading es la gestión de los rendimientos ajustados al riesgo, y no la búsqueda ciega de tendencias. A niveles sobrevalorados como los actuales, el último grupo de minoristas japoneses que compraron Metaplanet podría enfrentar un alto costo.
Conclusión:
Ahora es el momento de asegurar algunas de sus ganancias. Recomendamos comprar el spread de venta de MicroStrategy el viernes pasado, y la acción ha bajado un 7,5% hasta ahora, y la estrategia ha obtenido una ganancia del 66%. A continuación, parece probable que Metaplanet sea el próximo objetivo de una corrección de valoración en los próximos meses. Ponerlo en corto cubriéndolo con Bitcoin es una forma efectiva de expresar este juicio.
Desde una perspectiva de mercado más amplia, con la llegada de junio y la llegada de la tradicional temporada de baja actividad comercial de verano, creemos que Bitcoin en sí podría entrar en un período de consolidación. En esta etapa actual, se debe prestar más atención a la realización de beneficios y al control de riesgos, en lugar de perseguir ciegamente altos precios.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Las señales detrás de la sobreestimación extrema del precio de las acciones de Metaplanet: Bitcoin entrará en un período de consolidación.
Bitcoin ha subido 15,000 dólares en varias semanas, pero la razón no es como el mercado generalmente piensa. El precio de las acciones de una empresa japonesa que "poco conocida" que cotiza en bolsa, Metaplanet, refleja un valor implícito de Bitcoin de hasta 596,154 dólares, más de cinco veces el precio de mercado real. Mientras tanto, el período de negociación en Asia está dominando silenciosamente la narrativa del mercado, una peligrosa distorsión del valor neto de los activos (NAV) se está gestando bajo la superficie del mercado.
La volatilidad sigue disminuyendo, los flujos minoristas cambian y las señales que observamos son muy similares a los puntos de inflexión clave de la historia. Desde el mercado de bonos de Japón hasta los flujos de divisas y los instrumentos de custodia de criptomonedas como Metaplanet, está sucediendo algo inusual, pero aún no está en las noticias principales. Si está buscando un punto de partida para el próximo gran mercado, vale la pena leer este informe.
Bitcoin vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— ¿Quién es más probable que esté sobrevalorado?
Punto clave:
Bitcoin es, sin duda, una de las innovaciones más disruptivas del siglo XXI, pero muchos malentendidos en torno a él siguen siendo ampliamente comunes. Uno de los principios más básicos — "Not your keys, not your coins" (sin clave privada, no posees realmente Bitcoin) — rara vez se toma en serio. El mercado actual se ha alejado de la visión original de Nakamoto de un "sistema de efectivo electrónico peer-to-peer".
Hoy en día, miles de millones de dólares de fondos minoristas intentan obtener exposición a Bitcoin a través de diversas herramientas financieras, pero muchas de estas herramientas a menudo requieren pagar altas primas. En algunos casos, los inversores incluso compran Bitcoin inadvertidamente a un precio de 596, 154 dólares, mientras que el precio de mercado real es de solo 109, 000 dólares, con una prima de hasta 447%.
Algunas de nuestras visiones del mercado han sido controvertidas, pero se ha demostrado que son prospectivas. Vale la pena mencionar que en diciembre de 2022, señalamos un descuento del 47% en el GBTC de Grayscale con respecto al NAV (Bitcoin costaba USD 18,000 en ese momento) y lo enumeramos como una recomendación de inversión clave para 2023 (incluido Solana a USD 13.70 en ese momento) en un momento en que el sentimiento del mercado era extremadamente pesimista y los temores de recesión estaban generalizados.
El 29 de enero de 2024, publicamos nuestra opinión de que "MicroStrategy puede ser una mejor inversión que un ETF de Bitcoin" cuando el precio de las acciones de la empresa cotizaba con un descuento del 7% respecto al valor de sus tenencias de Bitcoin, capturando efectivamente el punto de partida para su posterior revalorización de la capitalización de mercado. También señalamos el 7 de octubre de 2024 que MicroStrategy estaba en camino de una ruptura, cuando el precio de sus acciones era de 177 dólares (ahora ha subido a 380 dólares).
La mayoría de las personas no entienden en absoluto qué es el valor neto de los activos (NAV) y mucho menos saben que pueden estar pagando una prima extremadamente alta al obtener exposición a Bitcoin.
Algunos inversores creen que han obtenido algún tipo de efecto de palanca al alza, lo cual es similar a la lógica de Wall Street al vender acciones de minas de oro a los minoristas: estas acciones se empaquetan como apuestas apalancadas sobre el aumento del precio del oro, especialmente cuando las instituciones necesitan vender acciones a los minoristas.
Actualmente, el precio de las acciones de MicroStrategy implica un precio de Bitcoin de 174, 100 dólares, aunque esta prima no es extrema, sigue siendo significativa. Después de todo, cuando ya hay ETFs de Bitcoin en el mercado que ofrecen exposición a un precio de mercado real (alrededor de 109, 000 dólares), ¿quién estaría dispuesto a pagar un precio tan alto? La respuesta a menudo radica en la asimetría de la información, la falta de conocimiento sobre el NAV, o la efectividad de las tácticas de marketing.
Cada vez que MicroStrategy emite nuevas acciones a los minoristas, el valor del Bitcoin representado por estas acciones solo representa una pequeña parte de su precio de acción, la empresa obtiene una ganancia de la diferencia y la empaqueta como lo que se llama "ingresos por Bitcoin". Los accionistas existentes se regocijan, ya que los nuevos inversionistas están comprando indirectamente Bitcoin a un precio de 174, 100 dólares/moneda, mientras que la empresa utiliza este capital para comprar BTC al precio de mercado. A largo plazo, esto diluirá el valor neto de los activos por acción (NAV), y este costo será asumido completamente por los nuevos accionistas.
Aunque los criptomedios califican esta operación de "obra maestra de ingeniería financiera", la razón fundamental de este modelo es que la mayoría de los inversores minoristas ya no compran bitcoin completo directamente, y hoy en día el precio de un BTC es más alto que el de un coche nuevo (más de 45.000 dólares). Desde que el precio de Bitcoin rompió este umbral psicológico, el NAV de MicroStrategy ha aumentado rápidamente, apuntalando su llamada estrategia de "rendimiento de Bitcoin", pero por otro lado, en realidad está "exprimiendo a los inversores minoristas para financiar su imperio de Bitcoin".
Como hemos señalado anteriormente, la capacidad de MicroStrategy para comprar Bitcoin mediante la emisión de acciones adicionales se está limitando a medida que la volatilidad disminuye y el NAV de MicroStrategy se diluye. Sin embargo, durante el último mes, la compañía ha logrado comprar USD 4 mil millones en Bitcoin, una operación que es casi inigualable. Por el contrario, Metaplanet de Japón posee actualmente 7,800 BTC (valor contable de alrededor de USD 845 millones), pero tiene una capitalización de mercado de USD 4.7 mil millones, lo que corresponde a un precio implícito de USD 596,154 por bitcoin, a pesar del aumento del precio de las acciones.
Dado que su costo promedio de adquisición es de 91,343 dólares por moneda, tan pronto como el precio de Bitcoin baje un 15%, las ganancias en libros de Metaplanet se evaporarán por completo. Cabe destacar que hace un año, la empresa era solo un negocio hotelero tradicional con un valor de mercado de 40 millones de dólares. Con la apreciación del yen (la tasa de cambio del dólar frente al yen en descenso), el regreso de capital se intensifica y la economía japonesa entra en una nueva fase, la disminución de turistas extranjeros podría impactar directamente en su negocio principal: los hoteles.
Más notablemente, el reciente aumento de USD 15,000 en Bitcoin tuvo lugar principalmente después de la reunión de política monetaria del Banco de Japón. En la reunión, los funcionarios redujeron drásticamente sus pronósticos de crecimiento económico, mientras que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se dispararon y la demanda de subastas de bonos del gobierno se debilitó. Al mismo tiempo, muchas monedas asiáticas, como el nuevo dólar taiwanés, se han apreciado bruscamente, aunque los funcionarios han negado cualquier negociación con la administración Trump sobre la apreciación de la moneda.
Cada vez hay más pruebas de que la acción del precio a corto plazo de Bitcoin ha sido impulsada en gran medida por la sesión de negociación asiática, posiblemente impulsada por los sugerentes tuits de Michael Saylor sobre las compras de Bitcoin, o por un aumento de la actividad minorista en Japón. En los últimos 30 días, Bitcoin ha subido un 16% en general, pero ha subido hasta un 25% durante la sesión de negociación asiática. Comparativamente, hubo poca contribución durante la sesión estadounidense (los precios se movieron lateralmente), mientras que la sesión europea registró una caída del 8%. Esto sugiere aún más que Asia es actualmente la fuerza dominante en los precios de Bitcoin. Si los flujos asiáticos comienzan a debilitarse, Bitcoin podría entrar en un período de consolidación.
Cabe mencionar que Google Trends muestra que Japón no ha experimentado una amplia oleada de minoristas de Bitcoin, lo que sugiere que el aumento parabólico del precio de Metaplanet podría estar impulsado por un pequeño número de fondos especulativos, y no por el entusiasmo generalizado.
Con su capitalización de mercado actual, la acción cotiza a 5,47 veces su valor liquidativo, o una prima del 447%, lo que brinda una oportunidad tentadora para el carry trade. Los fondos de cobertura pueden expresar sus puntos de vista del mercado a través de una operación de pares: compre 5 BTC mientras vende en corto 550,000 dólares en acciones de Metaplanet (alrededor de 70,000 acciones, 1,116 yenes cada una, calculadas en USDJPY 142). El atractivo de este tipo de acuerdos está aumentando, especialmente en el contexto de la esperada aprobación de los ETF de Bitcoin por parte de Japón en los próximos 12 meses, momento en el que es probable que la prima del NAV de Metaplanet se comprima significativamente y las valoraciones se vuelvan racionales.
A pesar de que predijimos con precisión la tendencia alcista de Bitcoin que comenzó el 12 de abril, creemos que el nivel de precio actual es un momento razonable para realizar ganancias. Si el precio de Bitcoin supera los 105,000 dólares, los traders deberían considerar reducir sus posiciones largas.
El mercado de opciones ya ha emitido señales de advertencia: la asimetría de la volatilidad implícita de Bitcoin (Skew), es decir, la diferencia en la volatilidad implícita entre opciones de compra y opciones de venta, ha caído a cerca del -10%, lo que indica que el mercado está valorando las opciones de compra muy por encima de las opciones de venta. En otras palabras, los traders están persiguiendo activamente una tendencia alcista, en lugar de cubrirse contra el riesgo de una caída. En nuestra experiencia, niveles de asimetría tan extremos a menudo reflejan que el mercado se encuentra en un estado de optimismo extremo, lo que es una señal típica de reversión.
Varios de nuestros indicadores de reversión técnica (como el índice de fuerza relativa RSI y el indicador estocástico) también han mostrado señales de sobrecompra y han comenzado a revertirse hacia abajo, formando una divergencia con el precio de Bitcoin. La diferencia actual entre el precio de Bitcoin y nuestras señales de tendencia ha alcanzado los 20,000 dólares, y esta diferencia se está reduciendo, lo que indica que el impulso del mercado está disminuyendo. Desde mediados de abril hemos mantenido una perspectiva alcista (en ese momento era una opinión contraria), pero ahora creemos que es más sensato reducir la exposición al riesgo y esperar un momento más favorable para reinvertir.
Descripción del gráfico: Bitcoin (eje izquierdo) y el indicador aleatorio (eje derecho) - la divergencia se está ampliando
El aumento en las últimas seis semanas ha sido impresionante, pero el núcleo del trading es la gestión de los rendimientos ajustados al riesgo, y no la búsqueda ciega de tendencias. A niveles sobrevalorados como los actuales, el último grupo de minoristas japoneses que compraron Metaplanet podría enfrentar un alto costo.
Conclusión:
Ahora es el momento de asegurar algunas de sus ganancias. Recomendamos comprar el spread de venta de MicroStrategy el viernes pasado, y la acción ha bajado un 7,5% hasta ahora, y la estrategia ha obtenido una ganancia del 66%. A continuación, parece probable que Metaplanet sea el próximo objetivo de una corrección de valoración en los próximos meses. Ponerlo en corto cubriéndolo con Bitcoin es una forma efectiva de expresar este juicio.
Desde una perspectiva de mercado más amplia, con la llegada de junio y la llegada de la tradicional temporada de baja actividad comercial de verano, creemos que Bitcoin en sí podría entrar en un período de consolidación. En esta etapa actual, se debe prestar más atención a la realización de beneficios y al control de riesgos, en lugar de perseguir ciegamente altos precios.