Recientemente, el Senado de los Estados Unidos aprobó la moción procedimental del proyecto de ley de moneda estable GENIUS, lo que provocó una amplia discusión en el mercado. Muchos académicos del ámbito tradicional han presentado críticas agudas a este proyecto de ley, e incluso con un claro tono sarcástico. Comparan esta medida con "buscar soluciones desesperadas" y predicen que esto llevará a Estados Unidos a una nueva crisis económica. En general, las dudas de los académicos se centran en dos puntos clave:
Uno, el alto rendimiento de las monedas estables refleja esencialmente la compensación por riesgo del mercado cripto y la demanda de apalancamiento en las finanzas descentralizadas (DeFi). Si se promueve fuertemente la burbuja del mercado cripto para resolver problemas de deuda, no es diferente a beber veneno para calmar la sed, lo que podría desencadenar una crisis financiera catastrófica.
Dos, las monedas estables no aparecen de la nada; su emisión necesariamente provocará el traslado de depósitos en el sistema bancario y en los fondos del mercado monetario. En este proceso, incluso podría haber una disminución de la oferta monetaria amplia (M2) en el sistema financiero. En comparación, fomentar que los bancos y los fondos del mercado monetario aumenten su asignación en deuda estadounidense podría ser una estrategia más sensata.
Sin embargo, es importante tener en cuenta que las monedas estables, como medio de intercambio en el mercado de criptomonedas, son solo una pequeña parte de su futura demanda. El verdadero potencial de las monedas estables proviene principalmente de su capacidad para reestructurar el sistema financiero existente, especialmente en el ámbito de las finanzas inclusivas, donde el potencial de su demanda aún no se ha liberado por completo.
En primer lugar, según el Banco Mundial, alrededor de 1.000 millones de personas en todo el mundo tienen un teléfono móvil, pero no tienen una cuenta bancaria. Los habitantes de estas zonas se han enfrentado durante mucho tiempo a la falta de servicios financieros básicos debido a los altos costos, la deficiente infraestructura financiera y la burocracia. Sin embargo, una vez que las stablecoins basadas en blockchain ganen popularidad, esto cambiará fundamentalmente, con acceso a Internet, servicios financieros de bajo costo y alta eficiencia disponibles para la gente común. Esto no solo mejorará significativamente la calidad de vida de los residentes, sino que también promoverá el comercio regional y optimizará la eficiencia de la asignación de capital.
En segundo lugar, el sistema de pago transfronterizo tradicional tiene importantes cuellos de botella en materia de eficiencia: no solo tiene un largo ciclo de liquidación y comisiones elevadas, sino que también depende de múltiples intermediarios para completar el complejo proceso de compensación transfronteriza. Por el contrario, los pagos con stablecoins pueden lograr tres ventajas revolucionarias a través de la arquitectura técnica de la desintermediación: 1) eludir el sistema bancario y ahorrar entre un 40% y un 60% de los costes de intermediación; 2) Liquidación en tiempo real las 24 × los 7 días de la semana; 3) El tiempo de confirmación de la transacción se ha acortado de 2 a 5 días en el sistema tradicional a minutos. La investigación de McKinsey muestra que la aplicación de la tecnología blockchain en la liquidación transfronteriza B2B puede reducir el costo de una sola transacción en más del 50%. Esta ventaja de costes es crucial para los pequeños y medianos comerciantes transfronterizos: los pequeños márgenes que se veían reducidos por las elevadas comisiones ahora pueden traducirse en importantes ganancias de competitividad.
Por último, en las regiones menos desarrolladas, hay una falta de formas efectivas para que las personas se protejan contra la inflación debido a los controles cambiarios, cuyo ejemplo más típico es el cambio de divisas. En muchas partes de África y América Latina, por ejemplo, muchas personas pierden más del 20% de su riqueza cada año debido a la depreciación de la moneda. Al mismo tiempo, no pueden invertir en activos más respetables y rentables, como las acciones y los bonos estadounidenses. Sin embargo, con la ayuda de las stablecoins, los habitantes de estas regiones pueden eludir fácilmente los controles de tipo de cambio, cambiar sus monedas débiles por monedas con calificaciones crediticias más altas e incluso entrar en el mercado de RWA con la ayuda de las stablecoins para completar la asignación de activos como acciones estadounidenses, oro y bonos estadounidenses.
A largo plazo, el mercado alcista en el mercado de las criptomonedas se debe principalmente al efecto de ruptura de círculos de las stablecoins. Por ejemplo, la difusión generalizada de las stablecoins ha trasladado gran parte de la actividad financiera a la cadena de bloques, lo que ha impulsado un auge en el mercado de RWA. En el proceso, algunos activos de importancia sistémica en el mercado de las criptomonedas sufrirán inevitablemente una revalorización, como Ethereum, la principal infraestructura del oro digital, el Bitcoin y las stablecoins. ESTO ES MUY DIFERENTE DE LA PERCEPCIÓN DE MUCHAS PERSONAS DE QUE EL PROYECTO DE LEY DE STABLECOIN GENIUS RESOLVERÁ EL PROBLEMA DE LA DEUDA AL ESTIMULAR LA BURBUJA DEL MERCADO DE CRIPTOMONEDAS PARA EXPANDIR LA DEMANDA DE STABLECOINS.
En cuanto al segundo punto, en la stablecoin en dólares estadounidenses, que adopta el modelo totalmente colateralizado de bonos estadounidenses a corto plazo + equivalentes de efectivo (asumiendo un 80% de bonos estadounidenses + un 20% de efectivo), sus atributos monetarios son altamente homogéneos con el dólar estadounidense, que puede cubrir completamente las principales funciones de circulación del dólar estadounidense. Este mecanismo de emisión construye esencialmente un canal automatizado para aumentar las tenencias de bonos estadounidenses: por cada 1 dólar de stablecoin emitido, se crean 0,8 dólares de demanda de asignación de bonos estadounidenses. En otras palabras, en el proceso de emisión de stablecoins, no solo el mercado siguió aumentando el dólar, sino que también se elevó el techo de la deuda del mercado. Este fenómeno es similar a la situación de la economía, donde los depósitos a la vista aumentan masivamente cuando los bancos invierten y prestan, lo que es esencialmente la expansión del crédito y la creación de liquidez. Por lo tanto, en el proceso de emisión de stablecoins, M2 no solo no disminuirá, sino que puede aumentar.
Además, muchas personas ignoran que la esencia de la promoción de USDT es cobrar señoreaje a los usuarios de dólares de todo el mundo: disfrute de la comodidad de los dólares estadounidenses y acepte bonos estadounidenses con tasas de interés 0. Aunque los ingresos de la garantía caen en los bolsillos de los emisores de stablecoins, el gobierno de EE.UU. es totalmente capaz de imponer altas "comisiones de cumplimiento" a los emisores de stablecoins a través del acceso al mercado, los impuestos, la regulación y otros medios. Por el contrario, el simple hecho de alentar a los bancos y a los fondos del mercado monetario a aumentar sus tenencias de bonos del Tesoro de EE.UU. sólo puede aliviar temporalmente la presión vendedora, que se enfrenta a un doble dilema: no abordará la causa fundamental del problema de la deuda federal y puede aumentar la exposición al riesgo de las tasas de interés de las instituciones financieras.
En la actualidad, muchos análisis siguen utilizando el marco de la evaluación de Libra para interpretar el proyecto de ley de la stablecoin GENIUS, pero los dos no están en absoluto en el mismo orden de magnitud. El valor estratégico de la Ley GENIUS va mucho más allá del de la solución Libra, que se refleja principalmente en dos aspectos: en primer lugar, el proyecto de ley proporciona una base legal clara para todos los proyectos de PayFi, lo que puede ayudar a reducir sistemáticamente los costos de cumplimiento de proyectos innovadores como Libra; Además, a diferencia de Libra, que está dominada por el sector privado, el proyecto de ley GENIUS está impulsado por el gobierno federal y su objetivo estratégico es aliviar el estrés de la deuda de EE. UU. y aumentar la penetración del dólar estadounidense en el mercado offshore a través de acuerdos institucionales.
Por supuesto, aunque el proyecto de ley de la moneda estable GENIUS ha avanzado en el Senado, todavía enfrenta muchos desafíos antes de su aprobación final y conversión en ley, incluyendo la mejora del marco regulatorio, la coordinación de conflictos de intereses y la unificación de estándares de cumplimiento global. Por lo tanto, la negociación repetida es inevitable y cualquier variable podría provocar una fuerte agitación en el mercado.
En términos de distancia, después de que se apruebe la moción, el proyecto de ley deberá ser votado en el Senado (y si se aprueba, se enviará a la Cámara de Representantes para su consideración). A continuación, la Cámara de Representantes tendrá una revisión del comité, un debate plenario y una votación final. Si la versión adoptada por la Cámara de Representantes es coherente con la del Senado, entrará en el proceso de firma presidencial; Si hay una discrepancia, es necesario ir a las dos casas para la coordinación. Si todo va bien, el proyecto de ley podría aprobarse tan pronto como en agosto.
En la actualidad, a nivel de financiación, el mercado sigue siendo muy optimista sobre el proyecto de ley de la stablecoin GENIUS. Aunque Bitcoin estableció un récord semanal de ocho positivos consecutivos, las instituciones no tenían el menor miedo a las alturas, y el capital estadounidense aún se topó con el mercado. Incluso el propio presidente "trajo los bienes": el 26 de mayo, el Trump Media Technology Group anunció planes para recaudar USD 3 mil millones para invertir exclusivamente en criptomonedas.
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El poder de la ley de la moneda estable GENIUS ha sido subestimado gravemente.
Recientemente, el Senado de los Estados Unidos aprobó la moción procedimental del proyecto de ley de moneda estable GENIUS, lo que provocó una amplia discusión en el mercado. Muchos académicos del ámbito tradicional han presentado críticas agudas a este proyecto de ley, e incluso con un claro tono sarcástico. Comparan esta medida con "buscar soluciones desesperadas" y predicen que esto llevará a Estados Unidos a una nueva crisis económica. En general, las dudas de los académicos se centran en dos puntos clave:
Uno, el alto rendimiento de las monedas estables refleja esencialmente la compensación por riesgo del mercado cripto y la demanda de apalancamiento en las finanzas descentralizadas (DeFi). Si se promueve fuertemente la burbuja del mercado cripto para resolver problemas de deuda, no es diferente a beber veneno para calmar la sed, lo que podría desencadenar una crisis financiera catastrófica.
Dos, las monedas estables no aparecen de la nada; su emisión necesariamente provocará el traslado de depósitos en el sistema bancario y en los fondos del mercado monetario. En este proceso, incluso podría haber una disminución de la oferta monetaria amplia (M2) en el sistema financiero. En comparación, fomentar que los bancos y los fondos del mercado monetario aumenten su asignación en deuda estadounidense podría ser una estrategia más sensata.
Sin embargo, es importante tener en cuenta que las monedas estables, como medio de intercambio en el mercado de criptomonedas, son solo una pequeña parte de su futura demanda. El verdadero potencial de las monedas estables proviene principalmente de su capacidad para reestructurar el sistema financiero existente, especialmente en el ámbito de las finanzas inclusivas, donde el potencial de su demanda aún no se ha liberado por completo.
En primer lugar, según el Banco Mundial, alrededor de 1.000 millones de personas en todo el mundo tienen un teléfono móvil, pero no tienen una cuenta bancaria. Los habitantes de estas zonas se han enfrentado durante mucho tiempo a la falta de servicios financieros básicos debido a los altos costos, la deficiente infraestructura financiera y la burocracia. Sin embargo, una vez que las stablecoins basadas en blockchain ganen popularidad, esto cambiará fundamentalmente, con acceso a Internet, servicios financieros de bajo costo y alta eficiencia disponibles para la gente común. Esto no solo mejorará significativamente la calidad de vida de los residentes, sino que también promoverá el comercio regional y optimizará la eficiencia de la asignación de capital.
En segundo lugar, el sistema de pago transfronterizo tradicional tiene importantes cuellos de botella en materia de eficiencia: no solo tiene un largo ciclo de liquidación y comisiones elevadas, sino que también depende de múltiples intermediarios para completar el complejo proceso de compensación transfronteriza. Por el contrario, los pagos con stablecoins pueden lograr tres ventajas revolucionarias a través de la arquitectura técnica de la desintermediación: 1) eludir el sistema bancario y ahorrar entre un 40% y un 60% de los costes de intermediación; 2) Liquidación en tiempo real las 24 × los 7 días de la semana; 3) El tiempo de confirmación de la transacción se ha acortado de 2 a 5 días en el sistema tradicional a minutos. La investigación de McKinsey muestra que la aplicación de la tecnología blockchain en la liquidación transfronteriza B2B puede reducir el costo de una sola transacción en más del 50%. Esta ventaja de costes es crucial para los pequeños y medianos comerciantes transfronterizos: los pequeños márgenes que se veían reducidos por las elevadas comisiones ahora pueden traducirse en importantes ganancias de competitividad.
Por último, en las regiones menos desarrolladas, hay una falta de formas efectivas para que las personas se protejan contra la inflación debido a los controles cambiarios, cuyo ejemplo más típico es el cambio de divisas. En muchas partes de África y América Latina, por ejemplo, muchas personas pierden más del 20% de su riqueza cada año debido a la depreciación de la moneda. Al mismo tiempo, no pueden invertir en activos más respetables y rentables, como las acciones y los bonos estadounidenses. Sin embargo, con la ayuda de las stablecoins, los habitantes de estas regiones pueden eludir fácilmente los controles de tipo de cambio, cambiar sus monedas débiles por monedas con calificaciones crediticias más altas e incluso entrar en el mercado de RWA con la ayuda de las stablecoins para completar la asignación de activos como acciones estadounidenses, oro y bonos estadounidenses.
A largo plazo, el mercado alcista en el mercado de las criptomonedas se debe principalmente al efecto de ruptura de círculos de las stablecoins. Por ejemplo, la difusión generalizada de las stablecoins ha trasladado gran parte de la actividad financiera a la cadena de bloques, lo que ha impulsado un auge en el mercado de RWA. En el proceso, algunos activos de importancia sistémica en el mercado de las criptomonedas sufrirán inevitablemente una revalorización, como Ethereum, la principal infraestructura del oro digital, el Bitcoin y las stablecoins. ESTO ES MUY DIFERENTE DE LA PERCEPCIÓN DE MUCHAS PERSONAS DE QUE EL PROYECTO DE LEY DE STABLECOIN GENIUS RESOLVERÁ EL PROBLEMA DE LA DEUDA AL ESTIMULAR LA BURBUJA DEL MERCADO DE CRIPTOMONEDAS PARA EXPANDIR LA DEMANDA DE STABLECOINS.
En cuanto al segundo punto, en la stablecoin en dólares estadounidenses, que adopta el modelo totalmente colateralizado de bonos estadounidenses a corto plazo + equivalentes de efectivo (asumiendo un 80% de bonos estadounidenses + un 20% de efectivo), sus atributos monetarios son altamente homogéneos con el dólar estadounidense, que puede cubrir completamente las principales funciones de circulación del dólar estadounidense. Este mecanismo de emisión construye esencialmente un canal automatizado para aumentar las tenencias de bonos estadounidenses: por cada 1 dólar de stablecoin emitido, se crean 0,8 dólares de demanda de asignación de bonos estadounidenses. En otras palabras, en el proceso de emisión de stablecoins, no solo el mercado siguió aumentando el dólar, sino que también se elevó el techo de la deuda del mercado. Este fenómeno es similar a la situación de la economía, donde los depósitos a la vista aumentan masivamente cuando los bancos invierten y prestan, lo que es esencialmente la expansión del crédito y la creación de liquidez. Por lo tanto, en el proceso de emisión de stablecoins, M2 no solo no disminuirá, sino que puede aumentar.
Además, muchas personas ignoran que la esencia de la promoción de USDT es cobrar señoreaje a los usuarios de dólares de todo el mundo: disfrute de la comodidad de los dólares estadounidenses y acepte bonos estadounidenses con tasas de interés 0. Aunque los ingresos de la garantía caen en los bolsillos de los emisores de stablecoins, el gobierno de EE.UU. es totalmente capaz de imponer altas "comisiones de cumplimiento" a los emisores de stablecoins a través del acceso al mercado, los impuestos, la regulación y otros medios. Por el contrario, el simple hecho de alentar a los bancos y a los fondos del mercado monetario a aumentar sus tenencias de bonos del Tesoro de EE.UU. sólo puede aliviar temporalmente la presión vendedora, que se enfrenta a un doble dilema: no abordará la causa fundamental del problema de la deuda federal y puede aumentar la exposición al riesgo de las tasas de interés de las instituciones financieras.
En la actualidad, muchos análisis siguen utilizando el marco de la evaluación de Libra para interpretar el proyecto de ley de la stablecoin GENIUS, pero los dos no están en absoluto en el mismo orden de magnitud. El valor estratégico de la Ley GENIUS va mucho más allá del de la solución Libra, que se refleja principalmente en dos aspectos: en primer lugar, el proyecto de ley proporciona una base legal clara para todos los proyectos de PayFi, lo que puede ayudar a reducir sistemáticamente los costos de cumplimiento de proyectos innovadores como Libra; Además, a diferencia de Libra, que está dominada por el sector privado, el proyecto de ley GENIUS está impulsado por el gobierno federal y su objetivo estratégico es aliviar el estrés de la deuda de EE. UU. y aumentar la penetración del dólar estadounidense en el mercado offshore a través de acuerdos institucionales.
Por supuesto, aunque el proyecto de ley de la moneda estable GENIUS ha avanzado en el Senado, todavía enfrenta muchos desafíos antes de su aprobación final y conversión en ley, incluyendo la mejora del marco regulatorio, la coordinación de conflictos de intereses y la unificación de estándares de cumplimiento global. Por lo tanto, la negociación repetida es inevitable y cualquier variable podría provocar una fuerte agitación en el mercado.
En términos de distancia, después de que se apruebe la moción, el proyecto de ley deberá ser votado en el Senado (y si se aprueba, se enviará a la Cámara de Representantes para su consideración). A continuación, la Cámara de Representantes tendrá una revisión del comité, un debate plenario y una votación final. Si la versión adoptada por la Cámara de Representantes es coherente con la del Senado, entrará en el proceso de firma presidencial; Si hay una discrepancia, es necesario ir a las dos casas para la coordinación. Si todo va bien, el proyecto de ley podría aprobarse tan pronto como en agosto.
En la actualidad, a nivel de financiación, el mercado sigue siendo muy optimista sobre el proyecto de ley de la stablecoin GENIUS. Aunque Bitcoin estableció un récord semanal de ocho positivos consecutivos, las instituciones no tenían el menor miedo a las alturas, y el capital estadounidense aún se topó con el mercado. Incluso el propio presidente "trajo los bienes": el 26 de mayo, el Trump Media Technology Group anunció planes para recaudar USD 3 mil millones para invertir exclusivamente en criptomonedas.