Recientemente, empresas de reserva de Bitcoin como MSTR, Metaplanet, Twenty One y Nakamoto se han hecho un nombre. Pero personalmente, sus "reservas" son un apalancamiento destructivo, lo peor que le ha pasado a Bitcoin y las cosas que representa. A continuación, se muestra un análisis de cómo se bloqueará este patrón bajo ciertas condiciones.
Las empresas utilizan un bucle de retroalimentación (feedback loop) que consiste en comprar bitcoins con fondos de la empresa, contabilizarlos en el balance general y luego, mediante diversos mecanismos corporativos, recaudar más fondos basándose en ese balance. Este modelo es objeto de gran discusión y se le considera la mayor invención de todos los tiempos.
Los fondos recaudados a través de la emisión de nuevas acciones (ATM), bonos, acciones preferentes, préstamos, etc., se utilizarán inmediatamente para comprar Bitcoin, impulsando así esta rueda.
Una diferencia importante aquí es el uso de apalancamiento de valor agregado: empresas como Tesla simplemente depositan activos en bitcoin (no hay objeciones personales a esto).
Pero la clave de este volante es que los accionistas comunes son los propietarios finales de estos activos financieros. Todos estos mecanismos de financiación llevarán finalmente a la dilución de las acciones comunes, vendiendo acciones en el mercado para financiar este volante.
MSTR utiliza principalmente el método de emisión de nuevas acciones (ATM) para lograr la dilución de valor. Si el mNAV (Nota de PANews: representa la relación entre el precio de la acción actual y el valor de los bitcoins que posee) es mayor que 1.0, este método funciona muy bien. Pero el problema es que este apalancamiento depende de la emisión de nuevas acciones para satisfacer su flujo de efectivo. Si el precio de las acciones de MSTR es inferior a 1.0 veces el mNAV (como en 2022), surgirán problemas.
Otra herramienta es utilizar el apalancamiento para aumentar el rendimiento de sus productos, como los bonos convertibles y las acciones preferentes perpetuas. Debido a la expectativa de futuras compras, esto acelera el valor esperado de las acciones y amplifica primero la prima de las acciones.
Emitir más acciones ordinarias diluye los derechos de los accionistas existentes, este apalancamiento eventualmente expirará. Pero permiten que esta dilución ocurra más tarde, cambiando dólares de hoy por flujos de efectivo de mañana / dilución, posponiendo este pago y "costo" hasta un futuro lejano. Realmente es "inteligente".
Aquí hay dos preguntas:
La primera pregunta es que si las acciones subyacentes no alcanzan el objetivo de rendimiento, estos productos no pueden convertirse en el punto de apoyo de todos los apalancamientos. Para los bonos convertibles, MSTR debe refinanciarse o vender BTC para recaudar efectivo.
La segunda pregunta son las acciones preferentes. Estas necesitan pagar a los tenedores de estas deudas dividendos permanentes y no acumulativos (es decir, intereses). MSTR planea emitir billones de dólares de estos valores, y esos fondos de pago provienen de los tenedores de acciones de MSTR que serán diluidos.
Especialmente el STRF de Strategy (nota de PANews: un producto de ingresos fijos empaquetado como una emisión de acciones preferentes para poder recaudar fondos fácilmente y de forma continua para comprar Bitcoin), no tiene fecha de vencimiento, actuando como una deuda perpetua, con una tasa de interés anual del 10%. MSTR dependerá siempre de un ATM no valorizado, diluyendo los derechos de los accionistas, financiando cada dólar emitido. La compra de hoy se realiza a expensas de los intereses de los accionistas de mañana. ¿A qué suena esto?
El problema de utilizar un cajero automático para proporcionar el flujo de efectivo necesario es que depende de mNAV, y mNAV no proviene de sus propios activos. Depende completamente del sentimiento del mercado: cuánto valor creen las personas que tiene su tesorería.
Esto es una ofensa a la esencia del bitcoin.
Aunque hay reglas para suspender el pago de dividendos, esto generará más problemas. STRK debe pagar todos los dividendos no pagados y las multas para poder convertir (vencer). Sin mencionar que suspender el pago de dividendos reducirá drásticamente la demanda del producto.
Si el significado de los activos de renta es despojarse del riesgo, lo que menos se quiere ver es destruir la intención de poseer ese valor. Estos riesgos no son mencionados en absoluto por los promotores de MSTR. Suspender el pago de dividendos será una advertencia sobre la solvencia.
Los partidarios argumentan que la emisión de estas acciones preferentes es para la compra de bitcoin en la actualidad, y que el pago de dividendos vale la pena. Creen que si ya se ha "modelado y calculado", entonces la recaudación de fondos vale la pena.
Debes considerar el comercio en su conjunto, en lugar de ver cada parte de forma aislada. Si financian con acciones preferentes, entonces debes considerar la valoración / prima en el momento de su financiamiento. Luego, puedes simular el uso de un ATM para pagar dividendos y proyectar el futuro basándote en tus propias predicciones sobre el rendimiento de Bitcoin y las acciones, y determinar cuántas acciones necesitan emitirse y cuándo sería más beneficioso convertir. Una vez que hagas esto, te darás cuenta de lo buenas que son estas emisiones de acciones preferentes.
Hoy en día, hay alrededor de 18 mil millones de dólares de tales valores en circulación, y es posible pagar estos montos. Sin embargo, Saylor propuso emitir 30 billones de dólares de tales valores, lo que requeriría una dilución de 300 mil millones de dólares en capital de los accionistas cada año, lo cual claramente no tiene sentido.
¿Cómo se desatará todo esto? Todo comienza con mNAV, que es crucial. Es la vida, es la vitalidad. Si hay problemas con mNAV, la capacidad de la empresa para recaudar fondos también desaparecerá, y la conversión de deuda dañará mNAV, lo que hará que la empresa pierda su capacidad para pagar deudas.
GBTC es otro fondo cerrado que se volvió muy popular en el mercado alcista de 2021. La gente lo utiliza para invertir en BTC porque sus cuentas existentes no lo permitían en ese momento.
Hoy en día, las razones por las que MSTR es comprado son bastante similares. El problema es que: hay cada vez más canales para adquirir Bitcoin.
GBTC es un fondo de inversión cerrado, cuyo precio puede presentar una prima o un descuento en relación con el activo subyacente. Una vez que se agota la demanda de este canal de inversión, la necesidad del fondo de adquirir nuevos activos también disminuye.
Una vez que mNAV se derrumbe, la demanda también desaparecerá.
Una vez que mNAV caiga por debajo de 1.0, la capacidad de financiación de MSTR se verá en problemas, una situación bastante similar a la pérdida de voluntad y capacidad de compra de GBTC.
Cabe destacar que mNAV se basa completamente en el sentimiento del mercado. No hay ningún mecanismo o razón que exija que se negocie de acuerdo con el valor de los activos.
Cuando mNAV cae, la capacidad de seguir recaudando fondos (así como de comprar bitcoins) se debilita, y el valor esperado de las acciones también disminuye. Si se ve obligado a pagar dividendos de deuda en condiciones desfavorables, esta situación podría agravar la situación.
Los bonos convertibles complican aún más la situación. Actualmente, MSTR tiene 8.2 mil millones de dólares en bonos convertibles que vencerán gradualmente entre 2028 y 2032. El riesgo de estos bonos no radica en el precio; independientemente de si el precio de Bitcoin sube o baja (dentro de un rango razonable), los bonos no "colapsarán" ni requerirán márgenes adicionales.
El problema de los bonos convertibles está en su nombre. Necesita ser convertido. Las acciones de MSTR necesitan apreciarse hasta un nivel de precio preestablecido para que los bonos se conviertan en nuevas emisiones de acciones. Recuerde: este punto de activación es el precio de las acciones de MSTR, que fluctúa en función de mNAV, y mNAV se basa en el sentimiento del mercado.
Si por alguna razón el precio no ha subido, entonces el problema se convierte en un problema de tiempo, no de precio. Independientemente de cuál sea el precio subyacente de Bitcoin, los bonos pueden vencer. MSTR debe refinanciarse o pagar su deuda en efectivo vendiendo BTC.
Finalmente, el mecanismo de volante funcionará en reversa, haciendo que todo el plan falle. Se recomprarán acciones por debajo del mNAV 1.0 y se venderán activos subyacentes para recaudar fondos. Hay opiniones que consideran que esto entra en el ámbito de la responsabilidad fiduciaria, y Bailey ha declarado públicamente que también lo haría.
No se trata de una revolución financiera. Son los fanáticos de la estafa Ponzi persiguiendo el apalancamiento. Las personas han tenido Bitcoin durante mucho tiempo, y es doloroso ver a los OG de Bitcoin vitoreando a Saylor, mientras él repite la misma ingeniería financiera de 2008 con Bitcoin. Hay que recordar que fue este conjunto de métodos lo que llevó al nacimiento de Bitcoin.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Opinión: La recaudación de fondos por parte de las empresas que cotizan en bolsa para comprar Bitcoin es un apalancamiento "tóxico".
Escrito por: lowstrife, encriptación KOL
Compilado por: Felix, PANews
Recientemente, empresas de reserva de Bitcoin como MSTR, Metaplanet, Twenty One y Nakamoto se han hecho un nombre. Pero personalmente, sus "reservas" son un apalancamiento destructivo, lo peor que le ha pasado a Bitcoin y las cosas que representa. A continuación, se muestra un análisis de cómo se bloqueará este patrón bajo ciertas condiciones.
Las empresas utilizan un bucle de retroalimentación (feedback loop) que consiste en comprar bitcoins con fondos de la empresa, contabilizarlos en el balance general y luego, mediante diversos mecanismos corporativos, recaudar más fondos basándose en ese balance. Este modelo es objeto de gran discusión y se le considera la mayor invención de todos los tiempos.
Los fondos recaudados a través de la emisión de nuevas acciones (ATM), bonos, acciones preferentes, préstamos, etc., se utilizarán inmediatamente para comprar Bitcoin, impulsando así esta rueda.
Una diferencia importante aquí es el uso de apalancamiento de valor agregado: empresas como Tesla simplemente depositan activos en bitcoin (no hay objeciones personales a esto).
Pero la clave de este volante es que los accionistas comunes son los propietarios finales de estos activos financieros. Todos estos mecanismos de financiación llevarán finalmente a la dilución de las acciones comunes, vendiendo acciones en el mercado para financiar este volante.
MSTR utiliza principalmente el método de emisión de nuevas acciones (ATM) para lograr la dilución de valor. Si el mNAV (Nota de PANews: representa la relación entre el precio de la acción actual y el valor de los bitcoins que posee) es mayor que 1.0, este método funciona muy bien. Pero el problema es que este apalancamiento depende de la emisión de nuevas acciones para satisfacer su flujo de efectivo. Si el precio de las acciones de MSTR es inferior a 1.0 veces el mNAV (como en 2022), surgirán problemas.
Otra herramienta es utilizar el apalancamiento para aumentar el rendimiento de sus productos, como los bonos convertibles y las acciones preferentes perpetuas. Debido a la expectativa de futuras compras, esto acelera el valor esperado de las acciones y amplifica primero la prima de las acciones.
Emitir más acciones ordinarias diluye los derechos de los accionistas existentes, este apalancamiento eventualmente expirará. Pero permiten que esta dilución ocurra más tarde, cambiando dólares de hoy por flujos de efectivo de mañana / dilución, posponiendo este pago y "costo" hasta un futuro lejano. Realmente es "inteligente".
Aquí hay dos preguntas:
La primera pregunta es que si las acciones subyacentes no alcanzan el objetivo de rendimiento, estos productos no pueden convertirse en el punto de apoyo de todos los apalancamientos. Para los bonos convertibles, MSTR debe refinanciarse o vender BTC para recaudar efectivo.
La segunda pregunta son las acciones preferentes. Estas necesitan pagar a los tenedores de estas deudas dividendos permanentes y no acumulativos (es decir, intereses). MSTR planea emitir billones de dólares de estos valores, y esos fondos de pago provienen de los tenedores de acciones de MSTR que serán diluidos.
Especialmente el STRF de Strategy (nota de PANews: un producto de ingresos fijos empaquetado como una emisión de acciones preferentes para poder recaudar fondos fácilmente y de forma continua para comprar Bitcoin), no tiene fecha de vencimiento, actuando como una deuda perpetua, con una tasa de interés anual del 10%. MSTR dependerá siempre de un ATM no valorizado, diluyendo los derechos de los accionistas, financiando cada dólar emitido. La compra de hoy se realiza a expensas de los intereses de los accionistas de mañana. ¿A qué suena esto?
El problema de utilizar un cajero automático para proporcionar el flujo de efectivo necesario es que depende de mNAV, y mNAV no proviene de sus propios activos. Depende completamente del sentimiento del mercado: cuánto valor creen las personas que tiene su tesorería.
Esto es una ofensa a la esencia del bitcoin.
Aunque hay reglas para suspender el pago de dividendos, esto generará más problemas. STRK debe pagar todos los dividendos no pagados y las multas para poder convertir (vencer). Sin mencionar que suspender el pago de dividendos reducirá drásticamente la demanda del producto.
Si el significado de los activos de renta es despojarse del riesgo, lo que menos se quiere ver es destruir la intención de poseer ese valor. Estos riesgos no son mencionados en absoluto por los promotores de MSTR. Suspender el pago de dividendos será una advertencia sobre la solvencia.
Los partidarios argumentan que la emisión de estas acciones preferentes es para la compra de bitcoin en la actualidad, y que el pago de dividendos vale la pena. Creen que si ya se ha "modelado y calculado", entonces la recaudación de fondos vale la pena.
Debes considerar el comercio en su conjunto, en lugar de ver cada parte de forma aislada. Si financian con acciones preferentes, entonces debes considerar la valoración / prima en el momento de su financiamiento. Luego, puedes simular el uso de un ATM para pagar dividendos y proyectar el futuro basándote en tus propias predicciones sobre el rendimiento de Bitcoin y las acciones, y determinar cuántas acciones necesitan emitirse y cuándo sería más beneficioso convertir. Una vez que hagas esto, te darás cuenta de lo buenas que son estas emisiones de acciones preferentes.
Hoy en día, hay alrededor de 18 mil millones de dólares de tales valores en circulación, y es posible pagar estos montos. Sin embargo, Saylor propuso emitir 30 billones de dólares de tales valores, lo que requeriría una dilución de 300 mil millones de dólares en capital de los accionistas cada año, lo cual claramente no tiene sentido.
¿Cómo se desatará todo esto? Todo comienza con mNAV, que es crucial. Es la vida, es la vitalidad. Si hay problemas con mNAV, la capacidad de la empresa para recaudar fondos también desaparecerá, y la conversión de deuda dañará mNAV, lo que hará que la empresa pierda su capacidad para pagar deudas.
GBTC es otro fondo cerrado que se volvió muy popular en el mercado alcista de 2021. La gente lo utiliza para invertir en BTC porque sus cuentas existentes no lo permitían en ese momento.
Hoy en día, las razones por las que MSTR es comprado son bastante similares. El problema es que: hay cada vez más canales para adquirir Bitcoin.
GBTC es un fondo de inversión cerrado, cuyo precio puede presentar una prima o un descuento en relación con el activo subyacente. Una vez que se agota la demanda de este canal de inversión, la necesidad del fondo de adquirir nuevos activos también disminuye.
Una vez que mNAV se derrumbe, la demanda también desaparecerá.
Una vez que mNAV caiga por debajo de 1.0, la capacidad de financiación de MSTR se verá en problemas, una situación bastante similar a la pérdida de voluntad y capacidad de compra de GBTC.
Cabe destacar que mNAV se basa completamente en el sentimiento del mercado. No hay ningún mecanismo o razón que exija que se negocie de acuerdo con el valor de los activos.
Cuando mNAV cae, la capacidad de seguir recaudando fondos (así como de comprar bitcoins) se debilita, y el valor esperado de las acciones también disminuye. Si se ve obligado a pagar dividendos de deuda en condiciones desfavorables, esta situación podría agravar la situación.
Los bonos convertibles complican aún más la situación. Actualmente, MSTR tiene 8.2 mil millones de dólares en bonos convertibles que vencerán gradualmente entre 2028 y 2032. El riesgo de estos bonos no radica en el precio; independientemente de si el precio de Bitcoin sube o baja (dentro de un rango razonable), los bonos no "colapsarán" ni requerirán márgenes adicionales.
El problema de los bonos convertibles está en su nombre. Necesita ser convertido. Las acciones de MSTR necesitan apreciarse hasta un nivel de precio preestablecido para que los bonos se conviertan en nuevas emisiones de acciones. Recuerde: este punto de activación es el precio de las acciones de MSTR, que fluctúa en función de mNAV, y mNAV se basa en el sentimiento del mercado.
Si por alguna razón el precio no ha subido, entonces el problema se convierte en un problema de tiempo, no de precio. Independientemente de cuál sea el precio subyacente de Bitcoin, los bonos pueden vencer. MSTR debe refinanciarse o pagar su deuda en efectivo vendiendo BTC.
Finalmente, el mecanismo de volante funcionará en reversa, haciendo que todo el plan falle. Se recomprarán acciones por debajo del mNAV 1.0 y se venderán activos subyacentes para recaudar fondos. Hay opiniones que consideran que esto entra en el ámbito de la responsabilidad fiduciaria, y Bailey ha declarado públicamente que también lo haría.
No se trata de una revolución financiera. Son los fanáticos de la estafa Ponzi persiguiendo el apalancamiento. Las personas han tenido Bitcoin durante mucho tiempo, y es doloroso ver a los OG de Bitcoin vitoreando a Saylor, mientras él repite la misma ingeniería financiera de 2008 con Bitcoin. Hay que recordar que fue este conjunto de métodos lo que llevó al nacimiento de Bitcoin.