Gracias a todos, buenas tardes. Estoy muy contento de dirigirme a todos los invitados en esta mesa redonda sobre "tokenización". [1] también agradezco a todos los miembros del grupo que participaron en la discusión.
El tema que discutimos hoy es muy oportuno, ya que los valores mobiliarios están migrando cada vez más de bases de datos tradicionales (es decir, "fuera de la cadena") a sistemas de libro mayor en blockchain (es decir, "en la cadena").
La migración de valores del sistema fuera de la cadena al sistema en la cadena es como la transición de hace décadas del audio de discos de vinilo analógicos a cintas, y luego a software digital. El audio puede ser codificado digitalmente y puede ser transmitido, modificado y almacenado fácilmente, lo que libera un gran potencial de innovación en la industria musical. [2] El audio ya no está limitado a formatos estáticos y fijos, sino que puede interoperar entre dispositivos y aplicaciones. Puede ser combinado, dividido y programado, dando lugar a nuevas formas de productos. Esto también ha dado lugar a una variedad de nuevos dispositivos de hardware y modelos comerciales de streaming, beneficiando enormemente a los consumidores y a la economía estadounidense. [3]
Así como el audio digital ha revolucionado la industria de la música, los valores en cadena también tienen el potencial de reconfigurar todos los aspectos del mercado de valores, incluyendo la emisión, el comercio, la tenencia y el uso de valores. Por ejemplo, los valores en cadena pueden facilitar la distribución automática de dividendos a través de contratos inteligentes. La tokenización también puede mejorar la formación de capital, transformando activos que originalmente tienen poca liquidez en oportunidades de inversión negociables. Se espera que la tecnología blockchain amplíe los diversos nuevos usos de los valores, dando lugar a muchas actividades de mercado que las reglas actuales de la comisión nunca habían imaginado.
Para lograr la visión del presidente Trump de "hacer de Estados Unidos la capital global de las criptomonedas", el [4] este comité debe mantenerse al día con la innovación y reevaluar si la regulación actual necesita ser actualizada para adaptarse a los valores en cadena y otros activos criptográficos. Si las reglas aplicables a los valores fuera de la cadena se aplican directamente a los activos en cadena, esto puede generar incompatibilidades o cargas regulatorias innecesarias, lo que podría inhibir el desarrollo de la tecnología blockchain.
Una de mis tareas centrales como presidente será establecer un marco de regulación de activos criptográficos razonable y claro, que establezca reglas claras para la emisión, custodia y negociación de activos criptográficos, al mismo tiempo que persiga a los infractores y proteja a los inversores de fraudes.
La política de la SEC ya no estará determinada por la "aplicación extemporánea". Volveremos a la intención original establecida por el Congreso de establecer estándares claros para los participantes del mercado a través de procedimientos legales como la formalización de reglas, interpretaciones y exenciones. Por otro lado, la aplicación de la ley debe volver a la aplicación de las normas existentes, especialmente para prevenir el fraude y la manipulación.
Este trabajo requiere una estrecha colaboración entre las diferentes oficinas y departamentos de la SEC. Por lo tanto, estoy muy contento de que los comisionados Uyeda y Peirce hayan establecido juntos el "Grupo de Trabajo sobre Activos Cripto". La SEC ha estado atrapada durante mucho tiempo en el fenómeno de las islas de políticas. Este grupo de trabajo refleja nuestra determinación de romper barreras y formular políticas claras de manera rápida.
A continuación, compartiré tres áreas clave de la política de activos criptográficos: emisión, custodia y negociación.
Uno, emisión
Primero, espero que la SEC establezca directrices claras y razonables para la emisión de activos criptográficos que involucren valores o contratos de inversión. Hasta ahora, solo cuatro empresas de activos criptográficos han emitido activos criptográficos mediante el registro y la Regulación A. [5] La mayoría de los emisores eligen evitar la emisión registrada, en parte porque los requisitos de divulgación asociados son difíciles de cumplir. Si el activo emitido no es un valor tradicional (como acciones, bonos, pagarés), es más difícil para el emisor determinar si ese activo criptográfico constituye un "valor" o contrato de inversión. [6]
En los últimos años, la SEC ha adoptado lo que yo llamo un enfoque de "política de avestruz", aparentemente contando con la desaparición automática de la industria de las criptomonedas. Más tarde, cambió a la supervisión policial de "disparar primero, luego hacer preguntas". El equipo del proyecto es bienvenido a "venir y comunicarse", pero de hecho, no se han realizado los ajustes necesarios en el formulario de registro. Por ejemplo, el Formulario S-1 sigue exigiendo la divulgación de la remuneración de los ejecutivos y el uso de los fondos, que a menudo son irrelevantes o imposibles de evaluar en los proyectos de criptomonedas. La SEC ha ajustado sus formularios para situaciones especiales, como los valores respaldados por activos y los fideicomisos inmobiliarios, pero ha tardado en realizar ajustes en las ofertas de criptomonedas ante el creciente interés por los criptoactivos en los últimos años. No podemos tratar de abrir nuevos caminos metiendo con calzador un clavo cuadrado en un agujero redondo.
Actualmente, el personal de la SEC ha publicado una declaración sobre las obligaciones de divulgación en la emisión de activos criptográficos. [7] El personal también ha comenzado a aclarar que ciertos activos criptográficos y comportamientos de distribución no se aplican a la ley de valores. [8] Pero creo que esta "declaración del personal" es solo una medida muy temporal; la SEC debe avanzar en la reforma a través de acciones formales del comité. He instruido al personal a investigar si se necesitan mecanismos de exención adicionales, cláusulas de puerto seguro, así como proporcionar un camino viable para los emisores de activos criptográficos. Creo que la SEC tiene un amplio margen de maniobra bajo la ley de valores para apoyar la industria criptográfica, y yo impulsaré para que este trabajo tenga éxito.
Dos, Custodia
En segundo lugar, apoyo que las entidades registradoras tengan más opciones en la custodia de activos criptográficos. El personal de la SEC recientemente retiró el "Boletín de Contabilidad Número 121" (SAB 121), lo que eliminó un obstáculo importante para las empresas que ofrecen servicios de custodia de activos criptográficos. [9] Este boletín en sí mismo fue un error grave, ya que no solo no fue aprobado por el comité, sino que también intervino de manera excesiva en el mercado, causando confusión innecesaria.
La SEC no debe limitarse a revocar la SAB 121. También debemos aclarar más qué entidades pueden considerarse "custodios calificados" bajo la Ley de Asesores y la Ley de Compañías de Inversión, y proporcionar exenciones razonables para algunos métodos comunes de custodia de criptomonedas. Muchos fondos o entidades asesoras en realidad tienen soluciones de auto-custodia más avanzadas desde el punto de vista técnico, cuya seguridad incluso supera la de algunas instituciones de custodia de terceros. Por lo tanto, la SEC necesita permitir la auto-custodia compliant bajo ciertas condiciones.
Además, es posible que necesitemos eliminar y reconstruir por completo el marco actual de "Corredores-dealers de propósito especial" (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Actualmente, solo hay dos instituciones que han obtenido esta identidad, lo que es evidente debido a las estrictas restricciones que enfrentan. De hecho, nunca se ha prohibido a los corredores custodiar activos criptográficos, independientemente de si constituyen valores. La SEC puede necesitar aclarar aún más cómo se aplican las "reglas de protección del cliente" y las "reglas de capital neto" a la custodia criptográfica.
Tres, transacciones
En tercer lugar, apoyo a las entidades registradas para que ofrezcan productos de negociación más variados en función de la demanda del mercado, rompiendo las limitaciones que la SEC ha impuesto a las transacciones de criptomonedas en el pasado. Por ejemplo, algunos corredores desean lanzar una "super aplicación" integral que integre valores, no valores y servicios financieros. La ley federal de valores no prohíbe que los corredores registrados faciliten transacciones no relacionadas con valores en su plataforma ATS, incluidas las "transacciones de cobertura" entre valores y no valores. He solicitado al personal que estudie cómo modernizar el sistema de reglas de ATS para servir mejor a las transacciones de activos criptográficos. Al mismo tiempo, también estamos explorando la posibilidad de que las bolsas de valores nacionales puedan listar activos criptográficos de manera más fluida a través de reglas o directrices.
Aunque la SEC y su personal están trabajando para desarrollar un marco regulatorio integral para los activos criptográficos, los participantes del mercado de valores no deben verse obligados a trasladar la innovación de la tecnología blockchain al extranjero. También quiero investigar mecanismos de exención condicional que permitan a aquellos nuevos productos y servicios que enfrentan dificultades para implementarse debido a las restricciones de las reglas actuales, tener la oportunidad de innovar bajo condiciones de cumplimiento.
Estoy dispuesto a colaborar con el gobierno de Trump y los colegas del Congreso para hacer de Estados Unidos el mejor lugar del mercado global de activos criptográficos.
Gracias a todos por escuchar, espero la emocionante discusión que viene.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
El presidente de la SEC habla por primera vez sobre la emisión on-chain, el cómplice y el comercio.
Fuente: SEC
Compilado por: Meta Era
Fecha: 12 de mayo de 2025
Ubicación: Washington D.C.
Gracias a todos, buenas tardes. Estoy muy contento de dirigirme a todos los invitados en esta mesa redonda sobre "tokenización". [1] también agradezco a todos los miembros del grupo que participaron en la discusión.
El tema que discutimos hoy es muy oportuno, ya que los valores mobiliarios están migrando cada vez más de bases de datos tradicionales (es decir, "fuera de la cadena") a sistemas de libro mayor en blockchain (es decir, "en la cadena").
La migración de valores del sistema fuera de la cadena al sistema en la cadena es como la transición de hace décadas del audio de discos de vinilo analógicos a cintas, y luego a software digital. El audio puede ser codificado digitalmente y puede ser transmitido, modificado y almacenado fácilmente, lo que libera un gran potencial de innovación en la industria musical. [2] El audio ya no está limitado a formatos estáticos y fijos, sino que puede interoperar entre dispositivos y aplicaciones. Puede ser combinado, dividido y programado, dando lugar a nuevas formas de productos. Esto también ha dado lugar a una variedad de nuevos dispositivos de hardware y modelos comerciales de streaming, beneficiando enormemente a los consumidores y a la economía estadounidense. [3]
Así como el audio digital ha revolucionado la industria de la música, los valores en cadena también tienen el potencial de reconfigurar todos los aspectos del mercado de valores, incluyendo la emisión, el comercio, la tenencia y el uso de valores. Por ejemplo, los valores en cadena pueden facilitar la distribución automática de dividendos a través de contratos inteligentes. La tokenización también puede mejorar la formación de capital, transformando activos que originalmente tienen poca liquidez en oportunidades de inversión negociables. Se espera que la tecnología blockchain amplíe los diversos nuevos usos de los valores, dando lugar a muchas actividades de mercado que las reglas actuales de la comisión nunca habían imaginado.
Para lograr la visión del presidente Trump de "hacer de Estados Unidos la capital global de las criptomonedas", el [4] este comité debe mantenerse al día con la innovación y reevaluar si la regulación actual necesita ser actualizada para adaptarse a los valores en cadena y otros activos criptográficos. Si las reglas aplicables a los valores fuera de la cadena se aplican directamente a los activos en cadena, esto puede generar incompatibilidades o cargas regulatorias innecesarias, lo que podría inhibir el desarrollo de la tecnología blockchain.
Una de mis tareas centrales como presidente será establecer un marco de regulación de activos criptográficos razonable y claro, que establezca reglas claras para la emisión, custodia y negociación de activos criptográficos, al mismo tiempo que persiga a los infractores y proteja a los inversores de fraudes.
La política de la SEC ya no estará determinada por la "aplicación extemporánea". Volveremos a la intención original establecida por el Congreso de establecer estándares claros para los participantes del mercado a través de procedimientos legales como la formalización de reglas, interpretaciones y exenciones. Por otro lado, la aplicación de la ley debe volver a la aplicación de las normas existentes, especialmente para prevenir el fraude y la manipulación.
Este trabajo requiere una estrecha colaboración entre las diferentes oficinas y departamentos de la SEC. Por lo tanto, estoy muy contento de que los comisionados Uyeda y Peirce hayan establecido juntos el "Grupo de Trabajo sobre Activos Cripto". La SEC ha estado atrapada durante mucho tiempo en el fenómeno de las islas de políticas. Este grupo de trabajo refleja nuestra determinación de romper barreras y formular políticas claras de manera rápida.
A continuación, compartiré tres áreas clave de la política de activos criptográficos: emisión, custodia y negociación.
Uno, emisión
Primero, espero que la SEC establezca directrices claras y razonables para la emisión de activos criptográficos que involucren valores o contratos de inversión. Hasta ahora, solo cuatro empresas de activos criptográficos han emitido activos criptográficos mediante el registro y la Regulación A. [5] La mayoría de los emisores eligen evitar la emisión registrada, en parte porque los requisitos de divulgación asociados son difíciles de cumplir. Si el activo emitido no es un valor tradicional (como acciones, bonos, pagarés), es más difícil para el emisor determinar si ese activo criptográfico constituye un "valor" o contrato de inversión. [6]
En los últimos años, la SEC ha adoptado lo que yo llamo un enfoque de "política de avestruz", aparentemente contando con la desaparición automática de la industria de las criptomonedas. Más tarde, cambió a la supervisión policial de "disparar primero, luego hacer preguntas". El equipo del proyecto es bienvenido a "venir y comunicarse", pero de hecho, no se han realizado los ajustes necesarios en el formulario de registro. Por ejemplo, el Formulario S-1 sigue exigiendo la divulgación de la remuneración de los ejecutivos y el uso de los fondos, que a menudo son irrelevantes o imposibles de evaluar en los proyectos de criptomonedas. La SEC ha ajustado sus formularios para situaciones especiales, como los valores respaldados por activos y los fideicomisos inmobiliarios, pero ha tardado en realizar ajustes en las ofertas de criptomonedas ante el creciente interés por los criptoactivos en los últimos años. No podemos tratar de abrir nuevos caminos metiendo con calzador un clavo cuadrado en un agujero redondo.
Actualmente, el personal de la SEC ha publicado una declaración sobre las obligaciones de divulgación en la emisión de activos criptográficos. [7] El personal también ha comenzado a aclarar que ciertos activos criptográficos y comportamientos de distribución no se aplican a la ley de valores. [8] Pero creo que esta "declaración del personal" es solo una medida muy temporal; la SEC debe avanzar en la reforma a través de acciones formales del comité. He instruido al personal a investigar si se necesitan mecanismos de exención adicionales, cláusulas de puerto seguro, así como proporcionar un camino viable para los emisores de activos criptográficos. Creo que la SEC tiene un amplio margen de maniobra bajo la ley de valores para apoyar la industria criptográfica, y yo impulsaré para que este trabajo tenga éxito.
Dos, Custodia
En segundo lugar, apoyo que las entidades registradoras tengan más opciones en la custodia de activos criptográficos. El personal de la SEC recientemente retiró el "Boletín de Contabilidad Número 121" (SAB 121), lo que eliminó un obstáculo importante para las empresas que ofrecen servicios de custodia de activos criptográficos. [9] Este boletín en sí mismo fue un error grave, ya que no solo no fue aprobado por el comité, sino que también intervino de manera excesiva en el mercado, causando confusión innecesaria.
La SEC no debe limitarse a revocar la SAB 121. También debemos aclarar más qué entidades pueden considerarse "custodios calificados" bajo la Ley de Asesores y la Ley de Compañías de Inversión, y proporcionar exenciones razonables para algunos métodos comunes de custodia de criptomonedas. Muchos fondos o entidades asesoras en realidad tienen soluciones de auto-custodia más avanzadas desde el punto de vista técnico, cuya seguridad incluso supera la de algunas instituciones de custodia de terceros. Por lo tanto, la SEC necesita permitir la auto-custodia compliant bajo ciertas condiciones.
Además, es posible que necesitemos eliminar y reconstruir por completo el marco actual de "Corredores-dealers de propósito especial" (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Actualmente, solo hay dos instituciones que han obtenido esta identidad, lo que es evidente debido a las estrictas restricciones que enfrentan. De hecho, nunca se ha prohibido a los corredores custodiar activos criptográficos, independientemente de si constituyen valores. La SEC puede necesitar aclarar aún más cómo se aplican las "reglas de protección del cliente" y las "reglas de capital neto" a la custodia criptográfica.
Tres, transacciones
En tercer lugar, apoyo a las entidades registradas para que ofrezcan productos de negociación más variados en función de la demanda del mercado, rompiendo las limitaciones que la SEC ha impuesto a las transacciones de criptomonedas en el pasado. Por ejemplo, algunos corredores desean lanzar una "super aplicación" integral que integre valores, no valores y servicios financieros. La ley federal de valores no prohíbe que los corredores registrados faciliten transacciones no relacionadas con valores en su plataforma ATS, incluidas las "transacciones de cobertura" entre valores y no valores. He solicitado al personal que estudie cómo modernizar el sistema de reglas de ATS para servir mejor a las transacciones de activos criptográficos. Al mismo tiempo, también estamos explorando la posibilidad de que las bolsas de valores nacionales puedan listar activos criptográficos de manera más fluida a través de reglas o directrices.
Aunque la SEC y su personal están trabajando para desarrollar un marco regulatorio integral para los activos criptográficos, los participantes del mercado de valores no deben verse obligados a trasladar la innovación de la tecnología blockchain al extranjero. También quiero investigar mecanismos de exención condicional que permitan a aquellos nuevos productos y servicios que enfrentan dificultades para implementarse debido a las restricciones de las reglas actuales, tener la oportunidad de innovar bajo condiciones de cumplimiento.
Estoy dispuesto a colaborar con el gobierno de Trump y los colegas del Congreso para hacer de Estados Unidos el mejor lugar del mercado global de activos criptográficos.
Gracias a todos por escuchar, espero la emocionante discusión que viene.