En los últimos días, el mercado de divisas asiático ha experimentado una fuerte fluctuación, el renminbi en el mercado local ha subido casi 600 puntos, el renminbi en el mercado offshore llegó a superar 7.20, el dólar de Hong Kong ha tocado continuamente el límite de la garantía de cambio fuerte, y el nuevo dólar taiwanés ha tenido un "aumento histórico" con un aumento acumulado de más del 9% en dos días, un margen tan grande es muy raro en el mercado de tasas de cambio.
Detrás del aumento, además de la mecha más directa está la señal positiva de las negociaciones arancelarias de EE. UU., el mercado se discute acaloradamente y se está gestando una versión detrás de escena del "Acuerdo de Mar-a-Lago". **
Según informes de la plataforma de negociación Chase Wind, a pesar de los rumores en el mercado, Morgan Stanley en su último informe semanal de estrategia de divisas considera que, la debilidad del dólar no proviene de algún tipo de acuerdo de coordinación, sino que es impulsada por muchos cambios en los fundamentos.
Por ejemplo, las expectativas de crecimiento económico de Estados Unidos se han reducido, aumentando las preocupaciones sobre la estanflación debido a los conflictos comerciales; la independencia de la Reserva Federal es objeto de controversia; el aumento de la prima de plazo en Estados Unidos ocurre al mismo tiempo que la disminución de la tasa de interés terminal de la Reserva Federal; la política fiscal de Alemania se ha vuelto más expansiva, lo que apoya los mercados de capital europeos.
En este contexto, la atracción de los activos en dólares disminuye, y los fondos naturalmente fluyen hacia otros mercados.
Además, JPMorgan ha declarado que el mercado en general cree que detrás de las fuertes monedas asiáticas hay otro poderoso impulsor: el enorme acumulado de activos en dólares por años de superávit comercial que comienza a regresar, lo que representa una fuerte presión de cobertura en divisas.
La analista de Goldman Sachs, Teresa Alves, considera que el dólar está sobreestimado en un 16%, y si hay un "cambio significativo" en los fundamentos macroeconómicos, podría ajustarse rápidamente, e incluso sobreajustarse.
¿Por qué el mercado confía en que hay un acuerdo?
"El acuerdo de Mar-a-Lago" se refería originalmente a la estrategia concebida por Trump para depreciar el dólar y fortalecer las monedas de los países exportadores a través de un enfoque multilateral. Aunque esta idea nunca se implementó oficialmente, las recientes fluctuaciones anormales de las monedas asiáticas han vuelto a avivar el tema.
Por ejemplo, el ministro de Finanzas de Corea del Sur admitió recientemente que llevará a cabo "consultas a nivel de trabajo" sobre cuestiones de tasa de cambio con el Departamento del Tesoro de EE. UU.; mientras que el "Banco Central" de Taiwán, de manera poco común, emitió un comunicado después de la apreciación del nuevo dólar taiwanés, afirmando que "no ha sido presionado por EE. UU.". Estas respuestas vagas, en cambio, aumentan el espacio para las conjeturas del mercado.
Más crucial aún es que el mercado en general considera que la actual Tasa de cambio es "extraordinaria". JPMorgan señaló que un Gran aumento de monedas como el nuevo dólar taiwanés es casi imposible sin el consentimiento de las políticas. Además, los mercados de divisas de varios países asiáticos han estado bajo el control de los reguladores por mucho tiempo, por lo que la afirmación de que "no hay humo sin fuego" no es infundada en este contexto.
Y a diferencia del Acuerdo de Plaza de 1985, los países asiáticos actuales (especialmente las economías orientadas a la exportación) han acumulado grandes cantidades de activos en dólares. En este caso, el gobierno no necesita vender dólares directamente para intervenir, solo necesita a través de "orientación de ventanilla", aumentar la tasa de cobertura de las empresas o requerir que conviertan parte de sus ingresos en dólares a su moneda local, lo que puede impulsar la apreciación de la moneda.
Los expertos de BNP Paribas comentaron al respecto:
Aunque ningún ámbito económico reconocerá oficialmente que la valoración de la moneda es el enfoque principal de las negociaciones, las expectativas del mercado indican lo contrario. Dado que el acuerdo de Mar-a-Lago enfatiza que la sobrevaloración del dólar es la causa fundamental del desequilibrio comercial de Estados Unidos, esto es especialmente digno de mención.
Si bien todavía no hay un veredicto oficial sobre la existencia del Acuerdo de Mar-a-Lago, el aumento de las monedas asiáticas ha enviado ondas a través de los mercados de capitales. Bajo la influencia entrelazada de la geopolítica, las políticas macroeconómicas y las expectativas del mercado, puede estar formándose una "tormenta de divisas" invisible.
Los enormes activos en dólares de Asia se convierten en una variable clave
El mercado generalmente considera que hay otro gran impulsor detrás de las monedas fuertes de Asia: la enorme acumulación de activos en dólares por años de superávit comercial comienza a regresar.
Según estimaciones de JPMorgan, solo los exportadores chinos poseen activos por valor de entre 400.000 millones y 700.000 millones de dólares, sumado al superávit de la posición de inversión internacional neta de otros países exportadores asiáticos, lo que constituye una enorme presión potencial de repatriación y cobertura de divisas.
El estudio del 5 de UBS también señala que, además de la entrada de acciones, el principal impulsor del reciente aumento del nuevo dólar taiwanés es la cobertura cambiaria realizada por compañías de seguros, empresas, entre otros, así como la liquidación de operaciones de arbitraje de financiamiento en nuevo dólar taiwanés.
Además, la reciente reducción de la tasa de cambio fija del dólar estadounidense al renminbi por parte de China también se considera una señal de política importante, eliminando obstáculos para la apreciación generalizada de las monedas asiáticas.
Goldman Sachs estima: el dólar está sobrevaluado en un 16%
¿La depreciación del dólar podría no haber terminado aún?
La analista de Goldman Sachs, Teresa Alves, indicó en un informe del 1 de mayo que el dólar actualmente está sobrevaluado en aproximadamente un 16%, y esta discrepancia de valoración es impulsada principalmente por la búsqueda global de fondos que persiguen las perspectivas de excelentes rendimientos de EE. UU. A medida que la ventaja de rendimiento de EE. UU. disminuye gradualmente, el estado de sobrevaluación del dólar podría corregirse progresivamente.
La investigación de Goldman Sachs señala que el grado de sobrevaloración del dólar estadounidense depende en gran medida de la suposición de un "nivel estándar" de la cuenta corriente. **
Actualmente, el déficit de cuenta corriente real de EE. UU. es de aproximadamente el 4%; si el déficit de cuenta corriente se reduce al 2.6%, esto correspondería a un ajuste del 16.5% en el dólar; si se reduce aún más al 2% (cerca del valor estándar del FMI para 2023), podría llevar a una devaluación del 22% del dólar; si baja al 1%, podría requerir una devaluación del 31% del dólar para lograrlo.
Los inversores deben prestar atención a la situación de la cuenta corriente de EE. UU. y a las tendencias de los flujos de capital globales, preparándose para posibles ajustes en el dólar.
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¿Realmente existe un protocolo misterioso? ¿Cuál es la verdadera razón del Gran aumento de las monedas asiáticas?
En los últimos días, el mercado de divisas asiático ha experimentado una fuerte fluctuación, el renminbi en el mercado local ha subido casi 600 puntos, el renminbi en el mercado offshore llegó a superar 7.20, el dólar de Hong Kong ha tocado continuamente el límite de la garantía de cambio fuerte, y el nuevo dólar taiwanés ha tenido un "aumento histórico" con un aumento acumulado de más del 9% en dos días, un margen tan grande es muy raro en el mercado de tasas de cambio.
Detrás del aumento, además de la mecha más directa está la señal positiva de las negociaciones arancelarias de EE. UU., el mercado se discute acaloradamente y se está gestando una versión detrás de escena del "Acuerdo de Mar-a-Lago". **
Según informes de la plataforma de negociación Chase Wind, a pesar de los rumores en el mercado, Morgan Stanley en su último informe semanal de estrategia de divisas considera que, la debilidad del dólar no proviene de algún tipo de acuerdo de coordinación, sino que es impulsada por muchos cambios en los fundamentos.
Por ejemplo, las expectativas de crecimiento económico de Estados Unidos se han reducido, aumentando las preocupaciones sobre la estanflación debido a los conflictos comerciales; la independencia de la Reserva Federal es objeto de controversia; el aumento de la prima de plazo en Estados Unidos ocurre al mismo tiempo que la disminución de la tasa de interés terminal de la Reserva Federal; la política fiscal de Alemania se ha vuelto más expansiva, lo que apoya los mercados de capital europeos.
En este contexto, la atracción de los activos en dólares disminuye, y los fondos naturalmente fluyen hacia otros mercados.
Además, JPMorgan ha declarado que el mercado en general cree que detrás de las fuertes monedas asiáticas hay otro poderoso impulsor: el enorme acumulado de activos en dólares por años de superávit comercial que comienza a regresar, lo que representa una fuerte presión de cobertura en divisas.
La analista de Goldman Sachs, Teresa Alves, considera que el dólar está sobreestimado en un 16%, y si hay un "cambio significativo" en los fundamentos macroeconómicos, podría ajustarse rápidamente, e incluso sobreajustarse.
¿Por qué el mercado confía en que hay un acuerdo?
"El acuerdo de Mar-a-Lago" se refería originalmente a la estrategia concebida por Trump para depreciar el dólar y fortalecer las monedas de los países exportadores a través de un enfoque multilateral. Aunque esta idea nunca se implementó oficialmente, las recientes fluctuaciones anormales de las monedas asiáticas han vuelto a avivar el tema.
Por ejemplo, el ministro de Finanzas de Corea del Sur admitió recientemente que llevará a cabo "consultas a nivel de trabajo" sobre cuestiones de tasa de cambio con el Departamento del Tesoro de EE. UU.; mientras que el "Banco Central" de Taiwán, de manera poco común, emitió un comunicado después de la apreciación del nuevo dólar taiwanés, afirmando que "no ha sido presionado por EE. UU.". Estas respuestas vagas, en cambio, aumentan el espacio para las conjeturas del mercado.
Más crucial aún es que el mercado en general considera que la actual Tasa de cambio es "extraordinaria". JPMorgan señaló que un Gran aumento de monedas como el nuevo dólar taiwanés es casi imposible sin el consentimiento de las políticas. Además, los mercados de divisas de varios países asiáticos han estado bajo el control de los reguladores por mucho tiempo, por lo que la afirmación de que "no hay humo sin fuego" no es infundada en este contexto.
Y a diferencia del Acuerdo de Plaza de 1985, los países asiáticos actuales (especialmente las economías orientadas a la exportación) han acumulado grandes cantidades de activos en dólares. En este caso, el gobierno no necesita vender dólares directamente para intervenir, solo necesita a través de "orientación de ventanilla", aumentar la tasa de cobertura de las empresas o requerir que conviertan parte de sus ingresos en dólares a su moneda local, lo que puede impulsar la apreciación de la moneda.
Los expertos de BNP Paribas comentaron al respecto:
Si bien todavía no hay un veredicto oficial sobre la existencia del Acuerdo de Mar-a-Lago, el aumento de las monedas asiáticas ha enviado ondas a través de los mercados de capitales. Bajo la influencia entrelazada de la geopolítica, las políticas macroeconómicas y las expectativas del mercado, puede estar formándose una "tormenta de divisas" invisible.
Los enormes activos en dólares de Asia se convierten en una variable clave
El mercado generalmente considera que hay otro gran impulsor detrás de las monedas fuertes de Asia: la enorme acumulación de activos en dólares por años de superávit comercial comienza a regresar.
Según estimaciones de JPMorgan, solo los exportadores chinos poseen activos por valor de entre 400.000 millones y 700.000 millones de dólares, sumado al superávit de la posición de inversión internacional neta de otros países exportadores asiáticos, lo que constituye una enorme presión potencial de repatriación y cobertura de divisas.
El estudio del 5 de UBS también señala que, además de la entrada de acciones, el principal impulsor del reciente aumento del nuevo dólar taiwanés es la cobertura cambiaria realizada por compañías de seguros, empresas, entre otros, así como la liquidación de operaciones de arbitraje de financiamiento en nuevo dólar taiwanés.
Además, la reciente reducción de la tasa de cambio fija del dólar estadounidense al renminbi por parte de China también se considera una señal de política importante, eliminando obstáculos para la apreciación generalizada de las monedas asiáticas.
Goldman Sachs estima: el dólar está sobrevaluado en un 16%
¿La depreciación del dólar podría no haber terminado aún?
La analista de Goldman Sachs, Teresa Alves, indicó en un informe del 1 de mayo que el dólar actualmente está sobrevaluado en aproximadamente un 16%, y esta discrepancia de valoración es impulsada principalmente por la búsqueda global de fondos que persiguen las perspectivas de excelentes rendimientos de EE. UU. A medida que la ventaja de rendimiento de EE. UU. disminuye gradualmente, el estado de sobrevaluación del dólar podría corregirse progresivamente.
La investigación de Goldman Sachs señala que el grado de sobrevaloración del dólar estadounidense depende en gran medida de la suposición de un "nivel estándar" de la cuenta corriente. **
Actualmente, el déficit de cuenta corriente real de EE. UU. es de aproximadamente el 4%; si el déficit de cuenta corriente se reduce al 2.6%, esto correspondería a un ajuste del 16.5% en el dólar; si se reduce aún más al 2% (cerca del valor estándar del FMI para 2023), podría llevar a una devaluación del 22% del dólar; si baja al 1%, podría requerir una devaluación del 31% del dólar para lograrlo.
Los inversores deben prestar atención a la situación de la cuenta corriente de EE. UU. y a las tendencias de los flujos de capital globales, preparándose para posibles ajustes en el dólar.