Investigación de Mankiw | Interpretación de las nuevas regulaciones sobre monedas estables en Hong Kong, ¿cómo reconfigura el panorama de la industria?
El 21 de mayo de 2025, la aprobación de la Ordenanza de Stablecoin de Hong Kong en el Consejo Legislativo de Hong Kong marcó un punto de inflexión crítico para la regulación, que se publicó en el Boletín Oficial el 30 de mayo de 2025 y está previsto que entre en vigor el 1 de agosto de 2025. Las stablecoins vinculadas a fiat (FRS) ya no se encuentran en la zona gris de las criptofinanzas, sino que forman parte de un marco legal formal e institucionalmente regulado. La Ordenanza representa una recalibración deliberada: tiene como objetivo posicionar a Hong Kong como un centro de activos virtuales conforme y con visión de futuro, capaz de albergar la próxima generación de finanzas programables bajo el imperio de la ley. Este artículo analiza las disposiciones clave, el posicionamiento estratégico y el impacto práctico de la regulación, y aclara sus diferencias con respecto a tecnologías relacionadas, como la tokenización de activos físicos (RWA).
infraestructura legal
Esta legislación construye un complejo sistema semántico sobre el valor digital. Las monedas estables no solo se definen como una herramienta funcional, sino que también se delimitan desde dimensiones técnicas, económicas y legales: deben contar con encriptación, usarse como medio de almacenamiento de valor o de intercambio, y operar sobre tecnología de libro mayor distribuido (DLT). Las "monedas estables específicas" limitan aún más el alcance a los Tokens anclados a monedas oficiales o a otras unidades aprobadas por la Autoridad Monetaria de Hong Kong ("Autoridad Monetaria").
El alcance de las actividades reguladas abarca no solo la emisión y el reembolso, sino también la comercialización, la participación operativa e incluso los incentivos indirectos que involucran a los residentes de Hong Kong. Esta amplia definición garantiza la cobertura regulatoria al tiempo que minimiza el espacio de arbitraje regulatorio en función de la geografía o el tipo de actividad.
El principio del respaldo de la moneda fiduciaria está en el núcleo. El Reglamento establece claramente que cualquier "stablecoin especificada" debe ser totalmente canjeable en su moneda fiduciaria vinculada, especialmente el dólar de Hong Kong. No se trata solo de un requisito mecánico, sino también de un mecanismo de salvaguardia fundamental. El apoyo fiduciario garantiza que las stablecoins puedan funcionar como instrumentos monetarios creíbles en lugar de criptoactivos especulativos. La HKMA exige que los activos de reserva sean activos líquidos de alta calidad (por ejemplo, efectivo, bonos del tesoro a corto plazo) denominados en la misma moneda fiduciaria a la que está vinculada la stablecoin. Esto elimina el riesgo de desajuste de divisas, es decir, el desajuste entre la moneda del activo de reserva y la moneda de la stablecoin, lo que podría provocar una depreciación del valor. Además, aísla a los usuarios del riesgo de contagio de la volatilidad: el impacto de las ventas de pánico en el mercado de stablecoins causado por el colapso de los criptoactivos no vinculados.
El reglamento prohíbe claramente el uso de activos con alta volatilidad o baja liquidez como base de anclaje, como los tokens inmobiliarios, las carteras de productos o los índices de activos mixtos. Si un token no puede ser claramente canjeado por fiat y no cuenta con un respaldo fiat claro, no se considera una moneda estable y no puede gozar de protección legal. Esta práctica previene eficazmente la arbitrariedad regulatoria y evita que la ingeniería financiera difumine la línea entre los valores respaldados por activos y los instrumentos monetarios, lo que refleja la postura de Hong Kong en cuanto a la estabilidad financiera por encima de la especulación o la innovación sintética.
Marco de licencias
El reglamento introduce un sistema de licencias de prudencia integral, enfatizando la importancia sistémica de los emisores de moneda estable. Los principales requisitos incluyen:
Capital mínimo: El capital mínimo desembolsado es de 25 millones de dólares de Hong Kong. Estructura de reservas: Los emisores deben mantener activos de reserva líquidos y de alta calidad (por ejemplo, efectivo, bonos del Tesoro a corto plazo) correspondientes a la proporción 1:1 de las stablecoins en circulación. Segregación y protección legal: Los activos de reserva deben colocarse en un fideicomiso o en un mecanismo cerrado similar y no pueden ser utilizados por otros acreedores en caso de quiebra. Mecanismo de canje: Es necesario que exista un mecanismo para garantizar que las solicitudes de canje se cumplan a su valor nominal en tiempo real, y los retrasos o las tarifas adicionales constituyen una violación legal. Revisión de la gobernanza: El nombramiento de controladores, directores y gestores de stablecoins está sujeto a la aprobación de la HKMA y está sujeto a criterios y obligaciones de divulgación continuos de "idoneidad y probación".
Los titulares de licencias también deben continuar cumpliendo con las obligaciones relevantes, incluyendo el pago de la tarifa anual, la declaración de cambios significativos y el informe anual de cumplimiento.
Además, el Secretario de Finanzas publicó un anuncio el 6 de junio que permite a los emisores no autorizados ofrecer monedas estables no reguladas por las normativas a los inversores profesionales definidos bajo la Ley de Valores y Futuros, manteniendo un cierto margen de maniobra sin cruzar la línea roja regulatoria.
Autoridad reguladora y herramientas de aplicación
El poder regulador de la autoridad monetaria está equipado con herramientas poderosas:
Autoridad investigadora: Los investigadores autorizados pueden solicitar documentos, realizar inspecciones in situ y solicitar declaraciones juradas. Régimen de sanciones: La Ordenanza confiere múltiples niveles de sanciones a la HKMA, incluidas multas, revocación o revocación de licencias, advertencias públicas, órdenes de confiscación y nombramiento de administradores legales. La HKMA también ha llevado a cabo una consulta pública sobre los requisitos reglamentarios detallados en virtud de la Ordenanza, centrándose en las disposiciones básicas de cumplimiento, como la lucha contra el blanqueo de dinero y la financiación del terrorismo, con miras a establecer normas operativas para su aplicación en el futuro. Intervención de la dirección: La HKMA puede designar a un administrador legal para que se haga cargo de un licenciatario en dificultades, un servicio anteriormente reservado a los bancos sistémicos.
Mecanismo de arbitraje: una "Oficina de Arbitraje de Monedas Estables" independiente es responsable de la revisión judicial de las decisiones de sanción, la aprobación de licencias y las acciones de investigación.
Conductas prohibidas y responsabilidad penal: Delimitar los límites legales
El reglamento establece claramente las actividades que los actores del mercado de activos virtuales no pueden realizar, mejorando la certeza legal y reforzando la disciplina del mercado. Las prohibiciones clave incluyen:
Operación sin licencia (Artículo 9): Participar en actividades reguladas de moneda estable (incluyendo emisión, redención, gestión) o afirmarse involucrado en actividades relacionadas, constituye un delito penal, independientemente de si están establecidos en Hong Kong, siempre que sus actividades se dirijan al mercado de Hong Kong, lo que constituye una violación; Emisión ilegal de monedas estables específicas (Artículo 9): Ofrecer monedas estables específicas al público, si no se obtiene el permiso adecuado, constituye un delito penal independiente.
Restricciones publicitarias (Artículo 10): Si una parte no tiene licencia o no está exenta, publicar o preparar un anuncio que indique su participación en actividades de moneda estable o en la emisión de moneda estable es un delito;
Fraude y engaño (Artículo 11): cualquier intento de cometer fraude, engaño, publicidad falsa, etc., en relación con las transacciones de moneda estable es un delito, incluyendo declaraciones falsas sobre el respaldo de reservas, derechos de redención o la relación con entidades autorizadas;
Delito de inducción (Artículo 12): inducir a otros a comprar, disponer, suscribir o underwrite monedas estables específicas mediante declaraciones falsas o ignorando la verdad, constituye un delito penal.
cláusula de transición
La Ordenanza entrará en vigor el 1 de agosto de 2025 con un régimen transitorio por tiempo limitado: los emisores de stablecoins que hayan estado operando físicamente en Hong Kong antes de que la Ordenanza entre en vigor pueden seguir operando durante seis meses si presentan una solicitud de licencia dentro de los tres primeros meses. Sin embargo, no se trata de una exención indefinida o incondicional, y aquellos que no tienen licencia están obligados a retirarse del mercado o completar el proceso de autorización de acuerdo con la ley.
Comparación internacional y la posición diferenciada de Hong Kong
En comparación con el Reglamento de la Unión Europea sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA), la Ley de Servicios de Pago de Singapur de 2019 y el sistema de licencias de remesas a nivel estatal de EE. UU., la regulación de Hong Kong presenta opciones regulatorias únicas:
Obligaciones obligatorias de reembolso por valor nominal: La mayoría de las jurisdicciones (incluidas MiCA y el régimen MTL de EE. UU.) permiten que los reembolsos se aplazen o queden a discreción del emisor, por ejemplo, MiCA permite el reembolso dentro de los cinco días hábiles, mientras que Hong Kong exige el reembolso inmediato a valor nominal. Introducción de un mecanismo de gestión legal: El "derecho de intervención previo a la quiebra", que es raro en la legislación sobre criptoactivos, se introdujo explícitamente en la Ordenanza de Hong Kong y originalmente era una herramienta exclusiva de los bancos.
Intersección con la regulación bancaria: los requisitos de capital, el aislamiento de reservas, los estándares de "candidatos apropiados" y otros requisitos regulatorios son similares a los de las instituciones de depósito tradicionales, lo que difumina la línea entre los emisores de tokens y los intermediarios financieros tradicionales.
Esta diferencia estratégica refleja la prioridad de Hong Kong en la estabilidad y el anclaje a la fiat, en lugar de simplemente perseguir el crecimiento del mercado o la flexibilidad del emisor.
Tokenización de activos físicos: distinción clave
Un malentendido común es que el cumplimiento de las monedas estables significa que los RWA también son reconocidos indirectamente. Sin embargo, esto no es así. La regulación no proporciona un camino directo ni un reconocimiento legal para los proyectos de RWA.
Las monedas estables operan dentro del marco de fiat, mientras que RWA implica la tokenización de activos locales (como bienes raíces, acciones, bonos). Las regulaciones enfatizan que todavía hay vacíos regulatorios en RWA, y los principales desafíos incluyen:
Transferencia de activos transfronterizos: Si se tokenizan activos ubicados en el continente chino, se involucran controles de divisas, regulaciones de valores y supervisión de cuentas de capital. Restricciones de QFII: A menos que se obtenga autorización QFII/RQFII a través de canales tradicionales, no se permite la tokenización de activos nacionales para su uso transfronterizo.
La licencia de moneda estable ≠ Legalidad de RWA: obtener la licencia FRS no equivale a poder realizar legalmente negocios de RWA, especialmente en el caso de activos que son ilíquidos, no verificados o que están en estado de "cortafuegos".
Los proyectos RWA deben enfrentar sus desafíos legales independientes. Las monedas estables pueden actuar como herramientas de pago o colaterales en el ecosistema RWA, pero no resuelven el problema legal central de la circulación transfronteriza de activos.
Impacto real y ajustes en la industria
Las nuevas regulaciones cambiarán fundamentalmente la forma en que las empresas de activos virtuales operan en Hong Kong. Tanto los emisores como los inversionistas deben reevaluar sus estrategias, socios y riesgos legales:
Emisor: Ya no estamos en la era de productos de lanzamiento rápido. La emisión de moneda estable debe contar con una gobernanza financiera sólida, un respaldo monetario real y una responsabilidad legal clara. Los requisitos de capital a partir de 25 millones de dólares de Hong Kong, los costos de auditoría, las revisiones de reservas y los sistemas de reembolso en tiempo real han elevado significativamente la barrera de entrada. La emisión sin licencia ya no es un "riesgo", sino un delito penal. Bancos e instituciones fiduciarias: Naturalmente pueden convertirse en custodios de reservas, verificadores de cumplimiento y gestores de riesgos, y en el futuro podrían desarrollar servicios como la gestión de tesorería de monedas estables y soporte KYC, pero también necesitarán actualizar sus sistemas para soportar transacciones de tokenización y evaluar la responsabilidad legal.
Inversores: la protección se fortalece, la selección disminuye temporalmente. El derecho de redención forzada y el aislamiento de reservas han aumentado la confianza en las inversiones, aunque la selección inicial de monedas estables puede ser menor, a largo plazo será más fácil identificar las verdaderas monedas estables que cumplen con el Cumplimiento y están respaldadas por fiat.
Plataforma global: No se puede "ofrecer" moneda estable a Hong Kong. Bajo las nuevas regulaciones, se debe establecer una estrategia de cumplimiento exclusiva. A diferencia del sistema de pasaporte de la UE MiCA, Hong Kong no reconoce las licencias externas. Si se promocionan o se ofrecen tokens anclados a cestas de activos a usuarios de Hong Kong, es muy probable que se violen las leyes publicitarias.
Desarrolladores y constructores de DeFi: La tecnología no puede superar la ley. Cualquier desarrollo de protocolo que interactúe con monedas estables fiat debe priorizar el cumplimiento desde el principio, incorporando un sistema de verificación del estado del emisor de moneda estable.
Conclusión
La normativa sobre monedas estables en Hong Kong es una elección estratégica deliberada: integrar las finanzas encriptadas en un sistema de responsabilidad institucional. Al integrar licencias, regulación y aplicación de la ley en un marco unificado, Hong Kong envía un mensaje claro al mercado global: las finanzas digitales deben operar bajo el estado de derecho. Los participantes del mercado deben estar preparados para auditorías rigurosas, verificaciones de reservas y diálogos de supervisión continua. Aquellos que se adapten no solo sobrevivirán, sino que también moldearán el futuro de las finanzas digitales cumpliendo en Asia.
Pero la pregunta más profunda sigue siendo: ¿puede la moneda programable prosperar en una economía de estado de derecho? ¿Puede la tecnología descentralizada coexistir con la regulación centralizada? ¿Puede la innovación encriptada ganar la confianza del público sin derechos de redención ejecutables y responsabilidad institucional? Estos desafíos se amplifican aún más por las siguientes fracturas no resueltas: cómo equilibrar la regulación AML/CFT mientras se conserva la característica de anonimato; y cómo interactúan los controles de capital en el continente con la circulación transfronteriza de moneda estable en dólares de Hong Kong o la tokenización de activos en el continente.
Estas tensiones refuerzan el tema central de Hong Kong: la clave de la evolución financiera no radica en la velocidad, sino en la soberanía, la estabilidad y la integridad sistémica. Solo la regulación puede establecer confianza en lugares donde la tecnología no puede auto-certificarse. Sin confianza, la innovación inevitablemente fracasará.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Investigación de Mankiw | Interpretación de las nuevas regulaciones sobre monedas estables en Hong Kong, ¿cómo reconfigura el panorama de la industria?
El 21 de mayo de 2025, la aprobación de la Ordenanza de Stablecoin de Hong Kong en el Consejo Legislativo de Hong Kong marcó un punto de inflexión crítico para la regulación, que se publicó en el Boletín Oficial el 30 de mayo de 2025 y está previsto que entre en vigor el 1 de agosto de 2025. Las stablecoins vinculadas a fiat (FRS) ya no se encuentran en la zona gris de las criptofinanzas, sino que forman parte de un marco legal formal e institucionalmente regulado. La Ordenanza representa una recalibración deliberada: tiene como objetivo posicionar a Hong Kong como un centro de activos virtuales conforme y con visión de futuro, capaz de albergar la próxima generación de finanzas programables bajo el imperio de la ley. Este artículo analiza las disposiciones clave, el posicionamiento estratégico y el impacto práctico de la regulación, y aclara sus diferencias con respecto a tecnologías relacionadas, como la tokenización de activos físicos (RWA). infraestructura legal Esta legislación construye un complejo sistema semántico sobre el valor digital. Las monedas estables no solo se definen como una herramienta funcional, sino que también se delimitan desde dimensiones técnicas, económicas y legales: deben contar con encriptación, usarse como medio de almacenamiento de valor o de intercambio, y operar sobre tecnología de libro mayor distribuido (DLT). Las "monedas estables específicas" limitan aún más el alcance a los Tokens anclados a monedas oficiales o a otras unidades aprobadas por la Autoridad Monetaria de Hong Kong ("Autoridad Monetaria"). El alcance de las actividades reguladas abarca no solo la emisión y el reembolso, sino también la comercialización, la participación operativa e incluso los incentivos indirectos que involucran a los residentes de Hong Kong. Esta amplia definición garantiza la cobertura regulatoria al tiempo que minimiza el espacio de arbitraje regulatorio en función de la geografía o el tipo de actividad. El principio del respaldo de la moneda fiduciaria está en el núcleo. El Reglamento establece claramente que cualquier "stablecoin especificada" debe ser totalmente canjeable en su moneda fiduciaria vinculada, especialmente el dólar de Hong Kong. No se trata solo de un requisito mecánico, sino también de un mecanismo de salvaguardia fundamental. El apoyo fiduciario garantiza que las stablecoins puedan funcionar como instrumentos monetarios creíbles en lugar de criptoactivos especulativos. La HKMA exige que los activos de reserva sean activos líquidos de alta calidad (por ejemplo, efectivo, bonos del tesoro a corto plazo) denominados en la misma moneda fiduciaria a la que está vinculada la stablecoin. Esto elimina el riesgo de desajuste de divisas, es decir, el desajuste entre la moneda del activo de reserva y la moneda de la stablecoin, lo que podría provocar una depreciación del valor. Además, aísla a los usuarios del riesgo de contagio de la volatilidad: el impacto de las ventas de pánico en el mercado de stablecoins causado por el colapso de los criptoactivos no vinculados. El reglamento prohíbe claramente el uso de activos con alta volatilidad o baja liquidez como base de anclaje, como los tokens inmobiliarios, las carteras de productos o los índices de activos mixtos. Si un token no puede ser claramente canjeado por fiat y no cuenta con un respaldo fiat claro, no se considera una moneda estable y no puede gozar de protección legal. Esta práctica previene eficazmente la arbitrariedad regulatoria y evita que la ingeniería financiera difumine la línea entre los valores respaldados por activos y los instrumentos monetarios, lo que refleja la postura de Hong Kong en cuanto a la estabilidad financiera por encima de la especulación o la innovación sintética. Marco de licencias El reglamento introduce un sistema de licencias de prudencia integral, enfatizando la importancia sistémica de los emisores de moneda estable. Los principales requisitos incluyen: Capital mínimo: El capital mínimo desembolsado es de 25 millones de dólares de Hong Kong. Estructura de reservas: Los emisores deben mantener activos de reserva líquidos y de alta calidad (por ejemplo, efectivo, bonos del Tesoro a corto plazo) correspondientes a la proporción 1:1 de las stablecoins en circulación. Segregación y protección legal: Los activos de reserva deben colocarse en un fideicomiso o en un mecanismo cerrado similar y no pueden ser utilizados por otros acreedores en caso de quiebra. Mecanismo de canje: Es necesario que exista un mecanismo para garantizar que las solicitudes de canje se cumplan a su valor nominal en tiempo real, y los retrasos o las tarifas adicionales constituyen una violación legal. Revisión de la gobernanza: El nombramiento de controladores, directores y gestores de stablecoins está sujeto a la aprobación de la HKMA y está sujeto a criterios y obligaciones de divulgación continuos de "idoneidad y probación". Los titulares de licencias también deben continuar cumpliendo con las obligaciones relevantes, incluyendo el pago de la tarifa anual, la declaración de cambios significativos y el informe anual de cumplimiento. Además, el Secretario de Finanzas publicó un anuncio el 6 de junio que permite a los emisores no autorizados ofrecer monedas estables no reguladas por las normativas a los inversores profesionales definidos bajo la Ley de Valores y Futuros, manteniendo un cierto margen de maniobra sin cruzar la línea roja regulatoria. Autoridad reguladora y herramientas de aplicación El poder regulador de la autoridad monetaria está equipado con herramientas poderosas: Autoridad investigadora: Los investigadores autorizados pueden solicitar documentos, realizar inspecciones in situ y solicitar declaraciones juradas. Régimen de sanciones: La Ordenanza confiere múltiples niveles de sanciones a la HKMA, incluidas multas, revocación o revocación de licencias, advertencias públicas, órdenes de confiscación y nombramiento de administradores legales. La HKMA también ha llevado a cabo una consulta pública sobre los requisitos reglamentarios detallados en virtud de la Ordenanza, centrándose en las disposiciones básicas de cumplimiento, como la lucha contra el blanqueo de dinero y la financiación del terrorismo, con miras a establecer normas operativas para su aplicación en el futuro. Intervención de la dirección: La HKMA puede designar a un administrador legal para que se haga cargo de un licenciatario en dificultades, un servicio anteriormente reservado a los bancos sistémicos.
Mecanismo de arbitraje: una "Oficina de Arbitraje de Monedas Estables" independiente es responsable de la revisión judicial de las decisiones de sanción, la aprobación de licencias y las acciones de investigación. Conductas prohibidas y responsabilidad penal: Delimitar los límites legales El reglamento establece claramente las actividades que los actores del mercado de activos virtuales no pueden realizar, mejorando la certeza legal y reforzando la disciplina del mercado. Las prohibiciones clave incluyen: Operación sin licencia (Artículo 9): Participar en actividades reguladas de moneda estable (incluyendo emisión, redención, gestión) o afirmarse involucrado en actividades relacionadas, constituye un delito penal, independientemente de si están establecidos en Hong Kong, siempre que sus actividades se dirijan al mercado de Hong Kong, lo que constituye una violación; Emisión ilegal de monedas estables específicas (Artículo 9): Ofrecer monedas estables específicas al público, si no se obtiene el permiso adecuado, constituye un delito penal independiente. Restricciones publicitarias (Artículo 10): Si una parte no tiene licencia o no está exenta, publicar o preparar un anuncio que indique su participación en actividades de moneda estable o en la emisión de moneda estable es un delito; Fraude y engaño (Artículo 11): cualquier intento de cometer fraude, engaño, publicidad falsa, etc., en relación con las transacciones de moneda estable es un delito, incluyendo declaraciones falsas sobre el respaldo de reservas, derechos de redención o la relación con entidades autorizadas;
Delito de inducción (Artículo 12): inducir a otros a comprar, disponer, suscribir o underwrite monedas estables específicas mediante declaraciones falsas o ignorando la verdad, constituye un delito penal. cláusula de transición La Ordenanza entrará en vigor el 1 de agosto de 2025 con un régimen transitorio por tiempo limitado: los emisores de stablecoins que hayan estado operando físicamente en Hong Kong antes de que la Ordenanza entre en vigor pueden seguir operando durante seis meses si presentan una solicitud de licencia dentro de los tres primeros meses. Sin embargo, no se trata de una exención indefinida o incondicional, y aquellos que no tienen licencia están obligados a retirarse del mercado o completar el proceso de autorización de acuerdo con la ley. Comparación internacional y la posición diferenciada de Hong Kong En comparación con el Reglamento de la Unión Europea sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA), la Ley de Servicios de Pago de Singapur de 2019 y el sistema de licencias de remesas a nivel estatal de EE. UU., la regulación de Hong Kong presenta opciones regulatorias únicas: Obligaciones obligatorias de reembolso por valor nominal: La mayoría de las jurisdicciones (incluidas MiCA y el régimen MTL de EE. UU.) permiten que los reembolsos se aplazen o queden a discreción del emisor, por ejemplo, MiCA permite el reembolso dentro de los cinco días hábiles, mientras que Hong Kong exige el reembolso inmediato a valor nominal. Introducción de un mecanismo de gestión legal: El "derecho de intervención previo a la quiebra", que es raro en la legislación sobre criptoactivos, se introdujo explícitamente en la Ordenanza de Hong Kong y originalmente era una herramienta exclusiva de los bancos. Intersección con la regulación bancaria: los requisitos de capital, el aislamiento de reservas, los estándares de "candidatos apropiados" y otros requisitos regulatorios son similares a los de las instituciones de depósito tradicionales, lo que difumina la línea entre los emisores de tokens y los intermediarios financieros tradicionales. Esta diferencia estratégica refleja la prioridad de Hong Kong en la estabilidad y el anclaje a la fiat, en lugar de simplemente perseguir el crecimiento del mercado o la flexibilidad del emisor. Tokenización de activos físicos: distinción clave Un malentendido común es que el cumplimiento de las monedas estables significa que los RWA también son reconocidos indirectamente. Sin embargo, esto no es así. La regulación no proporciona un camino directo ni un reconocimiento legal para los proyectos de RWA. Las monedas estables operan dentro del marco de fiat, mientras que RWA implica la tokenización de activos locales (como bienes raíces, acciones, bonos). Las regulaciones enfatizan que todavía hay vacíos regulatorios en RWA, y los principales desafíos incluyen: Transferencia de activos transfronterizos: Si se tokenizan activos ubicados en el continente chino, se involucran controles de divisas, regulaciones de valores y supervisión de cuentas de capital. Restricciones de QFII: A menos que se obtenga autorización QFII/RQFII a través de canales tradicionales, no se permite la tokenización de activos nacionales para su uso transfronterizo. La licencia de moneda estable ≠ Legalidad de RWA: obtener la licencia FRS no equivale a poder realizar legalmente negocios de RWA, especialmente en el caso de activos que son ilíquidos, no verificados o que están en estado de "cortafuegos". Los proyectos RWA deben enfrentar sus desafíos legales independientes. Las monedas estables pueden actuar como herramientas de pago o colaterales en el ecosistema RWA, pero no resuelven el problema legal central de la circulación transfronteriza de activos. Impacto real y ajustes en la industria Las nuevas regulaciones cambiarán fundamentalmente la forma en que las empresas de activos virtuales operan en Hong Kong. Tanto los emisores como los inversionistas deben reevaluar sus estrategias, socios y riesgos legales: Emisor: Ya no estamos en la era de productos de lanzamiento rápido. La emisión de moneda estable debe contar con una gobernanza financiera sólida, un respaldo monetario real y una responsabilidad legal clara. Los requisitos de capital a partir de 25 millones de dólares de Hong Kong, los costos de auditoría, las revisiones de reservas y los sistemas de reembolso en tiempo real han elevado significativamente la barrera de entrada. La emisión sin licencia ya no es un "riesgo", sino un delito penal. Bancos e instituciones fiduciarias: Naturalmente pueden convertirse en custodios de reservas, verificadores de cumplimiento y gestores de riesgos, y en el futuro podrían desarrollar servicios como la gestión de tesorería de monedas estables y soporte KYC, pero también necesitarán actualizar sus sistemas para soportar transacciones de tokenización y evaluar la responsabilidad legal. Inversores: la protección se fortalece, la selección disminuye temporalmente. El derecho de redención forzada y el aislamiento de reservas han aumentado la confianza en las inversiones, aunque la selección inicial de monedas estables puede ser menor, a largo plazo será más fácil identificar las verdaderas monedas estables que cumplen con el Cumplimiento y están respaldadas por fiat. Plataforma global: No se puede "ofrecer" moneda estable a Hong Kong. Bajo las nuevas regulaciones, se debe establecer una estrategia de cumplimiento exclusiva. A diferencia del sistema de pasaporte de la UE MiCA, Hong Kong no reconoce las licencias externas. Si se promocionan o se ofrecen tokens anclados a cestas de activos a usuarios de Hong Kong, es muy probable que se violen las leyes publicitarias. Desarrolladores y constructores de DeFi: La tecnología no puede superar la ley. Cualquier desarrollo de protocolo que interactúe con monedas estables fiat debe priorizar el cumplimiento desde el principio, incorporando un sistema de verificación del estado del emisor de moneda estable. Conclusión La normativa sobre monedas estables en Hong Kong es una elección estratégica deliberada: integrar las finanzas encriptadas en un sistema de responsabilidad institucional. Al integrar licencias, regulación y aplicación de la ley en un marco unificado, Hong Kong envía un mensaje claro al mercado global: las finanzas digitales deben operar bajo el estado de derecho. Los participantes del mercado deben estar preparados para auditorías rigurosas, verificaciones de reservas y diálogos de supervisión continua. Aquellos que se adapten no solo sobrevivirán, sino que también moldearán el futuro de las finanzas digitales cumpliendo en Asia. Pero la pregunta más profunda sigue siendo: ¿puede la moneda programable prosperar en una economía de estado de derecho? ¿Puede la tecnología descentralizada coexistir con la regulación centralizada? ¿Puede la innovación encriptada ganar la confianza del público sin derechos de redención ejecutables y responsabilidad institucional? Estos desafíos se amplifican aún más por las siguientes fracturas no resueltas: cómo equilibrar la regulación AML/CFT mientras se conserva la característica de anonimato; y cómo interactúan los controles de capital en el continente con la circulación transfronteriza de moneda estable en dólares de Hong Kong o la tokenización de activos en el continente. Estas tensiones refuerzan el tema central de Hong Kong: la clave de la evolución financiera no radica en la velocidad, sino en la soberanía, la estabilidad y la integridad sistémica. Solo la regulación puede establecer confianza en lugares donde la tecnología no puede auto-certificarse. Sin confianza, la innovación inevitablemente fracasará.
/ FIN.
Autor del artículo: Bai Zhen Jen, Huang Wenjing