Explorar los desafíos estructurales de Ethereum en el mercado RWA y el surgimiento de nuevas plataformas de tokenización.
Escrito por: Chi Anh, Ryan Yoon, Tiger Research
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Resumen
Gracias a la ventaja de ser pionero, a los casos institucionales pasados, a la profunda liquidez en cadena y a la arquitectura descentralizada, actualmente Ethereum sigue estando en una posición de liderazgo en el mercado de RWA.
Cadena de bloques L1 más rápida y económica, así como una cadena dedicada a RWA diseñada para la conformidad, están compensando las limitaciones de costo y rendimiento de Ethereum. Estas plataformas emergentes se posicionan como la próxima generación de infraestructura RWA al ofrecer una escalabilidad técnica superior o características de conformidad integradas.
El crecimiento clave de la próxima etapa de RWA dependerá de tres factores: la compatibilidad regulatoria en la cadena, el ecosistema de servicios construido en torno a los activos del mundo real y la liquidez suficiente en la cadena.
¿En qué aspectos se está desarrollando actualmente el mercado RWA?
La tokenización de activos del mundo real (RWA) se ha convertido en una de las tendencias principales de la industria blockchain. Empresas de consultoría global como Boston Consulting Group (BCG) han publicado amplias predicciones de mercado, y Tiger Research ha descubierto que la industria está en creciente auge en mercados emergentes como Indonesia.
Entonces, ¿qué son exactamente los RWA? Se refieren a la conversión de activos tangibles (como bienes raíces, bonos y mercancías) en tokens digitales. El proceso de tokenización necesariamente está ligado a la infraestructura de blockchain. Actualmente, Ethereum ocupa una posición de liderazgo entre las infraestructuras que apoyan dicha tokenización.
Fuente de datos: rwa.xyz, Tiger Research
A pesar de la creciente competencia, Ethereum sigue manteniendo una posición dominante en el mercado de RWA. Actualmente han surgido algunas blockchains de RWA, y Solana, que ha logrado establecerse en el ámbito DeFi, también se está expandiendo hacia el área de RWA. Aun así, Ethereum sigue ocupando más del 50% de la participación en la actividad del mercado, lo que destaca su sólida posición en el mercado.
Este informe estudia los factores clave que han llevado a Ethereum a dominar actualmente el mercado RWA, y explora los elementos clave que pueden influir en la próxima fase de crecimiento y competencia.
¿Por qué Ethereum se mantiene a la vanguardia?
2.1. Ventaja inicial y confianza institucional
Las razones por las que Ethereum se ha convertido en la plataforma de tokenización predeterminada para instituciones son evidentes. Fue pionera en establecer los estándares de contratos inteligentes de tokenización clave y se está preparando activamente para el mercado de RWA.
Con el apoyo de una comunidad de desarrolladores altamente activa, Ethereum estableció estándares clave de tokenización, como ERC-1400 y ERC-3643, mucho antes de que aparecieran plataformas competidoras. Esta base temprana proporcionó la tecnología y el marco regulatorio necesarios para que las instituciones intentaran llevar a cabo proyectos de RWA.
Muchas instituciones necesitan priorizar la evaluación de Ethereum antes de considerar alternativas. Algunas iniciativas importantes de grandes empresas financieras o instituciones han ayudado a que Ethereum se convierta en una infraestructura clave para el mercado de RWA:
Quorum de JPMorgan y JPM Coin (2016-2017): Para apoyar los casos de uso empresarial, JPMorgan desarrolló Quorum, una cadena de bloques de tipo privado basada en Ethereum, mientras que JPM Coin se puede utilizar para transferencias interbancarias. Esto indica que la arquitectura de Ethereum, incluso en su forma privada, puede cumplir con los requisitos regulatorios en términos de protección de datos y cumplimiento.
Emisión de bonos del Société Générale (2019): Société Générale FORGE emitió 100 millones de euros en bonos respaldados en la red pública de Ethereum. Esto demuestra que los valores regulados pueden ser emitidos y liquidadas en una blockchain pública, al mismo tiempo que se minimiza la participación de intermediarios.
Bono digital del Banco Europeo de Inversiones (2021): El Banco Europeo de Inversiones, en colaboración con Goldman Sachs, Banco Santander y Société Générale, emitió un bono digital de 100 millones de euros en Ethereum. Este bono se liquidó utilizando la moneda digital del banco central emitida por el banco francés (CBDC), lo que destaca el potencial de Ethereum en los mercados de capital completamente integrados.
Estos casos piloto exitosos han aumentado la credibilidad de Ethereum. Para las instituciones, la generación de confianza se basa en casos de uso verificados y en las recomendaciones de otros participantes regulados. Ethereum sigue atrayendo el interés de las personas y formando un ciclo de adopción que se refuerza continuamente.
Fuente de datos: Securitize
Por ejemplo, en 2018, Securitize anunció en documentos oficiales que construiría herramientas en Ethereum para gestionar todo el ciclo de vida de los valores digitales. Esta iniciativa sentó las bases para el lanzamiento final de BUIDL por parte de BlackRock (el mayor fondo tokenizado que actualmente se emite en Ethereum).
2.2. La blockchain con flujo continuo de capital tradicional
Una razón clave por la que Ethereum continúa dominando el mercado de RWA es su capacidad para convertir la liquidez en cadena en poder adquisitivo real.
La tokenización de activos del mundo real no es solo un proceso técnico. Un mercado que funcione normalmente necesita capital que pueda invertir y comerciar activamente estos activos. En este sentido, Ethereum se destaca y se convierte en la única plataforma de liquidez en cadena con profundidad y que se puede implementar.
Fuente de datos: rwa.xyz, Arkham, Tiger Research
Esto es especialmente evidente en plataformas como Ondo, Spark y Ethena, que poseen una gran cantidad de fondos BUIDL tokenizados en Ethereum. Estas plataformas han atraído cientos de millones de dólares al ofrecer productos basados en deuda pública tokenizada de EE. UU., préstamos basados en stablecoins y herramientas de dólares sintéticas con rendimiento.
Ondo Finance ha acumulado un TVL de más de 600 millones de dólares a través de sus productos respaldados por bonos del gobierno, USDY y OUSG.
Spark Protocol utiliza la liquidez de DAI de MakerDAO para comprar más de 2.4 mil millones de dólares en bonos del gobierno.
Ethena ha construido una infraestructura de ingresos sin bancos en Ethereum utilizando su stablecoin sintética USDe y sUSDe, atrayendo demanda institucional y liquidez DeFi.
Estos ejemplos muestran que Ethereum es más que una plataforma para tokenizar activos. Proporciona una sólida base de liquidez para respaldar la inversión y la gestión de activos de grandes instituciones o empresas financieras. Por el contrario, muchas plataformas emergentes de gestión de activos de riesgo luchan por garantizar una entrada constante de fondos o mantener activa la actividad en el mercado secundario después de la etapa inicial de emisión de tokens.
La razón de esta diferencia es evidente. Ethereum ha integrado stablecoins, protocolos DeFi e infraestructura conforme, creando un entorno financiero integral que asegura que la emisión, el comercio y la liquidación puedan realizarse en la cadena.
Por lo tanto, Ethereum es el entorno más eficiente para transformar activos tokenizados en actividades de compra reales, lo que también se ha convertido en una ventaja estructural de Ethereum.
2.3. Establecer una base de confianza a través de la descentralización
La descentralización juega un papel crucial en la construcción de la confianza. La tokenización de activos del mundo real requiere transferir la propiedad y los registros de transacciones de activos de alto valor a la cadena. En este proceso, el enfoque de las instituciones está en la fiabilidad y la transparencia del sistema. Y esa es precisamente la ventaja única de la arquitectura descentralizada de Ethereum.
Ethereum es una cadena pública, respaldada por miles de nodos independientes que operan en todo el mundo. Esta red es accesible para todos, y todos los cambios se deciden por consenso de los participantes en lugar de control centralizado. Por lo tanto, puede evitar puntos únicos de falla, tiene la capacidad de resistir ataques de hackers y censura, y mantiene un funcionamiento ininterrumpido.
En el mercado RWA, esta estructura crea un valor tangible. Las transacciones se registran en un libro de contabilidad inmutable, lo que reduce el riesgo de fraude. Los contratos inteligentes permiten transacciones sin confianza y sin intermediarios. Los usuarios pueden acceder a servicios, firmar acuerdos y participar en actividades financieras sin la necesidad de aprobación centralizada.
Las características como la transparencia, la seguridad y la accesibilidad hacen de Ethereum una opción ideal para instituciones que exploran la tokenización de activos. Su sistema descentralizado cumple con los requisitos clave para operar en un entorno financiero de alto riesgo.
Nuevos desafiantes remodelan el panorama
Ethereum hace que la tokenización financiera sea viable. Sin embargo, también expone algunas limitaciones estructurales que obstaculizan una adopción institucional más amplia. Estos obstáculos incluyen principalmente un volumen de transacciones limitado, problemas de retraso y una estructura de tarifas difícil de predecir.
Para hacer frente a estos desafíos, han surgido soluciones de Rollup de Layer 2 como Arbitrum, Optimism y Polygon zkEVM. Las actualizaciones significativas, incluyendo Merge (2022), Dencun (2024) y Pectra (2025), que ya se han lanzado, han mejorado la escalabilidad de Ethereum. Sin embargo, la red aún no puede superar la infraestructura financiera tradicional. Por ejemplo, Visa procesa más de 65,000 transacciones por segundo, mientras que Ethereum aún no ha alcanzado este nivel. Para las instituciones que requieren comercio de alta frecuencia o liquidación en tiempo real, estas diferencias de rendimiento siguen siendo un factor limitante clave.
La latencia y la confirmación final también representan un desafío. La generación de bloques toma un promedio de 12 segundos, y con las confirmaciones adicionales necesarias para el asentamiento seguro, la confirmación final suele tardar hasta tres minutos. En situaciones de congestión de la red, la latencia puede aumentar aún más, lo que representa un desafío para las operaciones financieras sensibles al tiempo.
Es aún más preocupante la volatilidad de las tarifas de Gas. Durante los picos, el costo de una transacción supera los 50 dólares, y incluso en condiciones normales, las tarifas a menudo superan los 20 dólares. Esta incertidumbre en costos complica la planificación empresarial y puede debilitar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.
Securitize es un ejemplo. Tras enfrentar las limitaciones de Ethereum, la empresa se expandió a otras plataformas como Solana y Polygon, mientras desarrollaba su propia blockchain Converage. Aunque Ethereum desempeñó un papel crucial en los primeros experimentos institucionales, ahora enfrenta una presión creciente y la urgente necesidad de satisfacer una demanda de mercado más madura y sensible al rendimiento.
3.1. Está surgiendo una blockchain general de alto rendimiento y económicamente eficiente.
A medida que las limitaciones de Ethereum se vuelven cada vez más evidentes, un número creciente de instituciones está explorando blockchains generales que puedan reemplazar a Ethereum. Estas plataformas pueden abordar los principales cuellos de botella de rendimiento de Ethereum, especialmente en términos de velocidad de transacción, estabilidad de tarifas y tiempo de confirmación final.
Fuente de datos: rwa.xyz, Tiger Research
A pesar de la continua colaboración con inversores institucionales, la escala real de los activos tokenizados en estas plataformas (excluyendo las stablecoins) sigue siendo muy inferior a la de Ethereum. En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas generales siguen siendo parte de la estrategia de despliegue multichain dominada por Ethereum.
Aun así, hay algunas señales que indican que las nuevas plataformas han logrado avances significativos. En el ámbito del crédito privado, están surgiendo nuevos esquemas de tokenización. Por ejemplo, en zkSync, la plataforma Tradable ha ganado atención, ocupando más del 18% de la cuota de actividad en este sector, solo superada por Ethereum.
En esta etapa, la blockchain general apenas ha comenzado a consolidarse. Plataformas como Solana, cuyo ecosistema DeFi ya ha experimentado un rápido crecimiento, enfrentan ahora un problema estratégico: cómo convertir este impulso en una posición sostenible en el campo de RWA. No es suficiente con tener un rendimiento técnico excepcional. Solana necesita cumplir con la confianza y las expectativas de cumplimiento de los inversores institucionales.
En última instancia, el éxito de estas blockchains en el mercado de RWA ya no dependerá del rendimiento bruto, sino más bien de la capacidad de proporcionar valor tangible. Los ecosistemas diferenciados construidos en torno a las ventajas únicas de cada cadena determinarán su posicionamiento a largo plazo en este nuevo campo.
3.2. El advenimiento de las cadenas de bloques específicas de RWA
Cada vez más plataformas de blockchain se están alejando del diseño universal en favor de centrarse en dominios específicos. Esta tendencia también es evidente en el espacio RWA, donde está surgiendo una nueva ola de cadenas específicas de RWA, que están optimizadas específicamente para la tokenización de activos del mundo real.
Fuente de datos: Tiger Research
La idea de una blockchain dedicada a RWA es muy clara. La tokenización de activos del mundo real necesita conectarse directamente con la normativa financiera existente, lo que provoca que en muchos casos el uso de infraestructuras de blockchain genéricas se sienta insuficiente. Una blockchain dedicada a RWA necesita resolver fundamentalmente requisitos técnicos especiales, especialmente en términos de cumplimiento regulatorio.
El tratamiento de cumplimiento es un área clave. Los programas KYC y AML son fundamentales para el flujo de trabajo de tokenización, pero estos programas a menudo se manejan fuera de la cadena. Este enfoque simplemente envuelve los activos financieros tradicionales en un formato de blockchain, sin rediseñar la lógica de cumplimiento subyacente.
El cambio actual radica en la capacidad de llevar todas estas funciones de cumplimiento completamente a la cadena. La demanda de redes de blockchain por parte de las personas está en aumento, y estas redes no solo pueden registrar la propiedad, sino que también pueden ejecutar los requisitos regulatorios de manera nativa a nivel de protocolo.
Algunas blockchains enfocadas en RWA han comenzado a ofrecer módulos de cumplimiento en la cadena. Por ejemplo, MANTRA incluye la funcionalidad de identidad descentralizada (DID), que apoya la ejecución de cumplimiento en la capa de infraestructura. Se espera que otras blockchains especializadas en RWA también tomen medidas similares.
Además del cumplimiento, muchas plataformas se dirigen a clases de activos específicas y se despliegan con una profunda experiencia en el dominio. Maple Finance se centra en los préstamos institucionales y la gestión de activos, Centrifuge se centra en la financiación comercial y Polymesh se centra en los valores regulados. En lugar de tokenizar activos ampliamente poseídos, como bonos soberanos o stablecoins, estas cadenas de bloques utilizan la especialización vertical como estrategia competitiva.
A pesar de eso, muchas plataformas aún se encuentran en una etapa temprana. Algunas plataformas aún no han lanzado su red principal, y la mayoría de las plataformas siguen siendo limitadas en términos de escala y adopción. Si bien se podría decir que la cadena general apenas comienza a recibir atención en el campo de RWA, las cadenas dedicadas aún están en la línea de salida.
¿Quién reemplazará a Ethereum en el mercado RWA?
La posición dominante de Ethereum en el mercado de RWA es poco probable que se mantenga. Actualmente, el tamaño del mercado de activos tokenizados es menos del 2% de lo que se esperaba, lo que indica que la industria aún se encuentra en una etapa temprana. La ventaja de Ethereum hasta ahora se debe en gran medida a su temprana adecuación del producto al mercado (PMF). A medida que el mercado madure y se expanda, el panorama competitivo cambiará drásticamente.
Los signos de esta transformación ya se han manifestado, las instituciones ya no solo se centran en Ethereum. Otras blockchains generales y blockchains especializadas en RWA están siendo sometidas a pruebas de mercado, y cada vez más servicios están explorando el despliegue de cadenas personalizadas. Los activos tokenizados inicialmente emitidos en Ethereum ahora se están expandiendo hacia un ecosistema de múltiples cadenas, rompiendo el anterior monopolio.
Un punto de inflexión clave será la implementación de la conformidad en la cadena. Para que las finanzas basadas en blockchain realmente reflejen la innovación, los procesos regulatorios como KYC y AML deben llevarse a cabo directamente en la cadena. Si una cadena profesional puede proporcionar con éxito conformidad a nivel de protocolo escalable y fomentar la adopción en toda la industria, el panorama actual del mercado podría ser completamente transformado.
Igualmente importante es el poder adquisitivo real. Los activos tokenizados solo tienen valor de inversión cuando hay capital activo dispuesto a comprarlos. Cualquiera que sea la tecnología utilizada, si no hay liquidez efectiva, la utilidad de los activos tokenizados se verá limitada. Por lo tanto, la próxima generación de plataformas RWA debe construir un ecosistema de servicios robusto basado en activos tokenizados y garantizar que los usuarios tengan suficiente liquidez para participar en él.
En resumen, la próxima plataforma RWA líder probablemente podrá lograr simultáneamente los siguientes tres objetivos:
Marco de cumplimiento en cadena completamente integrado
Ecosistema de servicios construido sobre activos tokenizados
La profundidad y la liquidez sostenible garantizan un poder adquisitivo real
El mercado de RWA aún se encuentra en una etapa inicial, y aquellas plataformas que puedan ofrecer soluciones sobresalientes reemplazarán a Ethereum para dominar: plataformas que satisfacen las necesidades institucionales y que pueden liberar nuevo valor en la economía de tokenización.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Quién reemplazará a Ethereum en el mercado RWA?
Escrito por: Chi Anh, Ryan Yoon, Tiger Research
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Resumen
¿En qué aspectos se está desarrollando actualmente el mercado RWA?
La tokenización de activos del mundo real (RWA) se ha convertido en una de las tendencias principales de la industria blockchain. Empresas de consultoría global como Boston Consulting Group (BCG) han publicado amplias predicciones de mercado, y Tiger Research ha descubierto que la industria está en creciente auge en mercados emergentes como Indonesia.
Entonces, ¿qué son exactamente los RWA? Se refieren a la conversión de activos tangibles (como bienes raíces, bonos y mercancías) en tokens digitales. El proceso de tokenización necesariamente está ligado a la infraestructura de blockchain. Actualmente, Ethereum ocupa una posición de liderazgo entre las infraestructuras que apoyan dicha tokenización.
Fuente de datos: rwa.xyz, Tiger Research
A pesar de la creciente competencia, Ethereum sigue manteniendo una posición dominante en el mercado de RWA. Actualmente han surgido algunas blockchains de RWA, y Solana, que ha logrado establecerse en el ámbito DeFi, también se está expandiendo hacia el área de RWA. Aun así, Ethereum sigue ocupando más del 50% de la participación en la actividad del mercado, lo que destaca su sólida posición en el mercado.
Este informe estudia los factores clave que han llevado a Ethereum a dominar actualmente el mercado RWA, y explora los elementos clave que pueden influir en la próxima fase de crecimiento y competencia.
¿Por qué Ethereum se mantiene a la vanguardia?
2.1. Ventaja inicial y confianza institucional
Las razones por las que Ethereum se ha convertido en la plataforma de tokenización predeterminada para instituciones son evidentes. Fue pionera en establecer los estándares de contratos inteligentes de tokenización clave y se está preparando activamente para el mercado de RWA.
Con el apoyo de una comunidad de desarrolladores altamente activa, Ethereum estableció estándares clave de tokenización, como ERC-1400 y ERC-3643, mucho antes de que aparecieran plataformas competidoras. Esta base temprana proporcionó la tecnología y el marco regulatorio necesarios para que las instituciones intentaran llevar a cabo proyectos de RWA.
Muchas instituciones necesitan priorizar la evaluación de Ethereum antes de considerar alternativas. Algunas iniciativas importantes de grandes empresas financieras o instituciones han ayudado a que Ethereum se convierta en una infraestructura clave para el mercado de RWA:
Quorum de JPMorgan y JPM Coin (2016-2017): Para apoyar los casos de uso empresarial, JPMorgan desarrolló Quorum, una cadena de bloques de tipo privado basada en Ethereum, mientras que JPM Coin se puede utilizar para transferencias interbancarias. Esto indica que la arquitectura de Ethereum, incluso en su forma privada, puede cumplir con los requisitos regulatorios en términos de protección de datos y cumplimiento.
Emisión de bonos del Société Générale (2019): Société Générale FORGE emitió 100 millones de euros en bonos respaldados en la red pública de Ethereum. Esto demuestra que los valores regulados pueden ser emitidos y liquidadas en una blockchain pública, al mismo tiempo que se minimiza la participación de intermediarios.
Bono digital del Banco Europeo de Inversiones (2021): El Banco Europeo de Inversiones, en colaboración con Goldman Sachs, Banco Santander y Société Générale, emitió un bono digital de 100 millones de euros en Ethereum. Este bono se liquidó utilizando la moneda digital del banco central emitida por el banco francés (CBDC), lo que destaca el potencial de Ethereum en los mercados de capital completamente integrados.
Estos casos piloto exitosos han aumentado la credibilidad de Ethereum. Para las instituciones, la generación de confianza se basa en casos de uso verificados y en las recomendaciones de otros participantes regulados. Ethereum sigue atrayendo el interés de las personas y formando un ciclo de adopción que se refuerza continuamente.
Fuente de datos: Securitize
Por ejemplo, en 2018, Securitize anunció en documentos oficiales que construiría herramientas en Ethereum para gestionar todo el ciclo de vida de los valores digitales. Esta iniciativa sentó las bases para el lanzamiento final de BUIDL por parte de BlackRock (el mayor fondo tokenizado que actualmente se emite en Ethereum).
2.2. La blockchain con flujo continuo de capital tradicional
Una razón clave por la que Ethereum continúa dominando el mercado de RWA es su capacidad para convertir la liquidez en cadena en poder adquisitivo real.
La tokenización de activos del mundo real no es solo un proceso técnico. Un mercado que funcione normalmente necesita capital que pueda invertir y comerciar activamente estos activos. En este sentido, Ethereum se destaca y se convierte en la única plataforma de liquidez en cadena con profundidad y que se puede implementar.
Fuente de datos: rwa.xyz, Arkham, Tiger Research
Esto es especialmente evidente en plataformas como Ondo, Spark y Ethena, que poseen una gran cantidad de fondos BUIDL tokenizados en Ethereum. Estas plataformas han atraído cientos de millones de dólares al ofrecer productos basados en deuda pública tokenizada de EE. UU., préstamos basados en stablecoins y herramientas de dólares sintéticas con rendimiento.
Estos ejemplos muestran que Ethereum es más que una plataforma para tokenizar activos. Proporciona una sólida base de liquidez para respaldar la inversión y la gestión de activos de grandes instituciones o empresas financieras. Por el contrario, muchas plataformas emergentes de gestión de activos de riesgo luchan por garantizar una entrada constante de fondos o mantener activa la actividad en el mercado secundario después de la etapa inicial de emisión de tokens.
La razón de esta diferencia es evidente. Ethereum ha integrado stablecoins, protocolos DeFi e infraestructura conforme, creando un entorno financiero integral que asegura que la emisión, el comercio y la liquidación puedan realizarse en la cadena.
Por lo tanto, Ethereum es el entorno más eficiente para transformar activos tokenizados en actividades de compra reales, lo que también se ha convertido en una ventaja estructural de Ethereum.
2.3. Establecer una base de confianza a través de la descentralización
La descentralización juega un papel crucial en la construcción de la confianza. La tokenización de activos del mundo real requiere transferir la propiedad y los registros de transacciones de activos de alto valor a la cadena. En este proceso, el enfoque de las instituciones está en la fiabilidad y la transparencia del sistema. Y esa es precisamente la ventaja única de la arquitectura descentralizada de Ethereum.
Ethereum es una cadena pública, respaldada por miles de nodos independientes que operan en todo el mundo. Esta red es accesible para todos, y todos los cambios se deciden por consenso de los participantes en lugar de control centralizado. Por lo tanto, puede evitar puntos únicos de falla, tiene la capacidad de resistir ataques de hackers y censura, y mantiene un funcionamiento ininterrumpido.
En el mercado RWA, esta estructura crea un valor tangible. Las transacciones se registran en un libro de contabilidad inmutable, lo que reduce el riesgo de fraude. Los contratos inteligentes permiten transacciones sin confianza y sin intermediarios. Los usuarios pueden acceder a servicios, firmar acuerdos y participar en actividades financieras sin la necesidad de aprobación centralizada.
Las características como la transparencia, la seguridad y la accesibilidad hacen de Ethereum una opción ideal para instituciones que exploran la tokenización de activos. Su sistema descentralizado cumple con los requisitos clave para operar en un entorno financiero de alto riesgo.
Nuevos desafiantes remodelan el panorama
Ethereum hace que la tokenización financiera sea viable. Sin embargo, también expone algunas limitaciones estructurales que obstaculizan una adopción institucional más amplia. Estos obstáculos incluyen principalmente un volumen de transacciones limitado, problemas de retraso y una estructura de tarifas difícil de predecir.
Para hacer frente a estos desafíos, han surgido soluciones de Rollup de Layer 2 como Arbitrum, Optimism y Polygon zkEVM. Las actualizaciones significativas, incluyendo Merge (2022), Dencun (2024) y Pectra (2025), que ya se han lanzado, han mejorado la escalabilidad de Ethereum. Sin embargo, la red aún no puede superar la infraestructura financiera tradicional. Por ejemplo, Visa procesa más de 65,000 transacciones por segundo, mientras que Ethereum aún no ha alcanzado este nivel. Para las instituciones que requieren comercio de alta frecuencia o liquidación en tiempo real, estas diferencias de rendimiento siguen siendo un factor limitante clave.
La latencia y la confirmación final también representan un desafío. La generación de bloques toma un promedio de 12 segundos, y con las confirmaciones adicionales necesarias para el asentamiento seguro, la confirmación final suele tardar hasta tres minutos. En situaciones de congestión de la red, la latencia puede aumentar aún más, lo que representa un desafío para las operaciones financieras sensibles al tiempo.
Es aún más preocupante la volatilidad de las tarifas de Gas. Durante los picos, el costo de una transacción supera los 50 dólares, y incluso en condiciones normales, las tarifas a menudo superan los 20 dólares. Esta incertidumbre en costos complica la planificación empresarial y puede debilitar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.
Securitize es un ejemplo. Tras enfrentar las limitaciones de Ethereum, la empresa se expandió a otras plataformas como Solana y Polygon, mientras desarrollaba su propia blockchain Converage. Aunque Ethereum desempeñó un papel crucial en los primeros experimentos institucionales, ahora enfrenta una presión creciente y la urgente necesidad de satisfacer una demanda de mercado más madura y sensible al rendimiento.
3.1. Está surgiendo una blockchain general de alto rendimiento y económicamente eficiente.
A medida que las limitaciones de Ethereum se vuelven cada vez más evidentes, un número creciente de instituciones está explorando blockchains generales que puedan reemplazar a Ethereum. Estas plataformas pueden abordar los principales cuellos de botella de rendimiento de Ethereum, especialmente en términos de velocidad de transacción, estabilidad de tarifas y tiempo de confirmación final.
Fuente de datos: rwa.xyz, Tiger Research
A pesar de la continua colaboración con inversores institucionales, la escala real de los activos tokenizados en estas plataformas (excluyendo las stablecoins) sigue siendo muy inferior a la de Ethereum. En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas generales siguen siendo parte de la estrategia de despliegue multichain dominada por Ethereum.
Aun así, hay algunas señales que indican que las nuevas plataformas han logrado avances significativos. En el ámbito del crédito privado, están surgiendo nuevos esquemas de tokenización. Por ejemplo, en zkSync, la plataforma Tradable ha ganado atención, ocupando más del 18% de la cuota de actividad en este sector, solo superada por Ethereum.
En esta etapa, la blockchain general apenas ha comenzado a consolidarse. Plataformas como Solana, cuyo ecosistema DeFi ya ha experimentado un rápido crecimiento, enfrentan ahora un problema estratégico: cómo convertir este impulso en una posición sostenible en el campo de RWA. No es suficiente con tener un rendimiento técnico excepcional. Solana necesita cumplir con la confianza y las expectativas de cumplimiento de los inversores institucionales.
En última instancia, el éxito de estas blockchains en el mercado de RWA ya no dependerá del rendimiento bruto, sino más bien de la capacidad de proporcionar valor tangible. Los ecosistemas diferenciados construidos en torno a las ventajas únicas de cada cadena determinarán su posicionamiento a largo plazo en este nuevo campo.
3.2. El advenimiento de las cadenas de bloques específicas de RWA
Cada vez más plataformas de blockchain se están alejando del diseño universal en favor de centrarse en dominios específicos. Esta tendencia también es evidente en el espacio RWA, donde está surgiendo una nueva ola de cadenas específicas de RWA, que están optimizadas específicamente para la tokenización de activos del mundo real.
Fuente de datos: Tiger Research
La idea de una blockchain dedicada a RWA es muy clara. La tokenización de activos del mundo real necesita conectarse directamente con la normativa financiera existente, lo que provoca que en muchos casos el uso de infraestructuras de blockchain genéricas se sienta insuficiente. Una blockchain dedicada a RWA necesita resolver fundamentalmente requisitos técnicos especiales, especialmente en términos de cumplimiento regulatorio.
El tratamiento de cumplimiento es un área clave. Los programas KYC y AML son fundamentales para el flujo de trabajo de tokenización, pero estos programas a menudo se manejan fuera de la cadena. Este enfoque simplemente envuelve los activos financieros tradicionales en un formato de blockchain, sin rediseñar la lógica de cumplimiento subyacente.
El cambio actual radica en la capacidad de llevar todas estas funciones de cumplimiento completamente a la cadena. La demanda de redes de blockchain por parte de las personas está en aumento, y estas redes no solo pueden registrar la propiedad, sino que también pueden ejecutar los requisitos regulatorios de manera nativa a nivel de protocolo.
Algunas blockchains enfocadas en RWA han comenzado a ofrecer módulos de cumplimiento en la cadena. Por ejemplo, MANTRA incluye la funcionalidad de identidad descentralizada (DID), que apoya la ejecución de cumplimiento en la capa de infraestructura. Se espera que otras blockchains especializadas en RWA también tomen medidas similares.
Además del cumplimiento, muchas plataformas se dirigen a clases de activos específicas y se despliegan con una profunda experiencia en el dominio. Maple Finance se centra en los préstamos institucionales y la gestión de activos, Centrifuge se centra en la financiación comercial y Polymesh se centra en los valores regulados. En lugar de tokenizar activos ampliamente poseídos, como bonos soberanos o stablecoins, estas cadenas de bloques utilizan la especialización vertical como estrategia competitiva.
A pesar de eso, muchas plataformas aún se encuentran en una etapa temprana. Algunas plataformas aún no han lanzado su red principal, y la mayoría de las plataformas siguen siendo limitadas en términos de escala y adopción. Si bien se podría decir que la cadena general apenas comienza a recibir atención en el campo de RWA, las cadenas dedicadas aún están en la línea de salida.
¿Quién reemplazará a Ethereum en el mercado RWA?
La posición dominante de Ethereum en el mercado de RWA es poco probable que se mantenga. Actualmente, el tamaño del mercado de activos tokenizados es menos del 2% de lo que se esperaba, lo que indica que la industria aún se encuentra en una etapa temprana. La ventaja de Ethereum hasta ahora se debe en gran medida a su temprana adecuación del producto al mercado (PMF). A medida que el mercado madure y se expanda, el panorama competitivo cambiará drásticamente.
Los signos de esta transformación ya se han manifestado, las instituciones ya no solo se centran en Ethereum. Otras blockchains generales y blockchains especializadas en RWA están siendo sometidas a pruebas de mercado, y cada vez más servicios están explorando el despliegue de cadenas personalizadas. Los activos tokenizados inicialmente emitidos en Ethereum ahora se están expandiendo hacia un ecosistema de múltiples cadenas, rompiendo el anterior monopolio.
Un punto de inflexión clave será la implementación de la conformidad en la cadena. Para que las finanzas basadas en blockchain realmente reflejen la innovación, los procesos regulatorios como KYC y AML deben llevarse a cabo directamente en la cadena. Si una cadena profesional puede proporcionar con éxito conformidad a nivel de protocolo escalable y fomentar la adopción en toda la industria, el panorama actual del mercado podría ser completamente transformado.
Igualmente importante es el poder adquisitivo real. Los activos tokenizados solo tienen valor de inversión cuando hay capital activo dispuesto a comprarlos. Cualquiera que sea la tecnología utilizada, si no hay liquidez efectiva, la utilidad de los activos tokenizados se verá limitada. Por lo tanto, la próxima generación de plataformas RWA debe construir un ecosistema de servicios robusto basado en activos tokenizados y garantizar que los usuarios tengan suficiente liquidez para participar en él.
En resumen, la próxima plataforma RWA líder probablemente podrá lograr simultáneamente los siguientes tres objetivos:
El mercado de RWA aún se encuentra en una etapa inicial, y aquellas plataformas que puedan ofrecer soluciones sobresalientes reemplazarán a Ethereum para dominar: plataformas que satisfacen las necesidades institucionales y que pueden liberar nuevo valor en la economía de tokenización.