Con un fuerte apoyo de los Estados Unidos, el mundo parece estar relajando las regulaciones en el mercado de la encriptación, pero hay un país que va en contra de la corriente.

El 30 de mayo, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) publicó las directrices políticas finales para los Proveedores de Servicios de Tokens Digitales (DTSP), anunciando que las nuevas regulaciones para los Proveedores de Servicios de Tokens Digitales (DTSP) entrarán en vigor oficialmente el 30 de junio. Según las nuevas regulaciones, todos los proveedores de servicios de cifrado registrados u operando en Singapur deben cesar la prestación de servicios a clientes en el extranjero antes del 30 de junio de 2025, si no han obtenido la licencia de DTSP.

Este movimiento tomó por sorpresa al mercado de la encriptación, y los practicantes locales lamentaron la situación, mientras el eslogan de un importante retiro de Web3 de Singapur resonaba en el mercado. ¿Es un retiro o una defensa? ¿Es una acción planificada o una dictadura agresiva? El cambio repentino en el panorama regulatorio está perturbando el mercado, la trompeta del Cumplimiento suena a nivel global, y la industria inevitablemente está siendo arrastrada por la marea.

01 Aprovechando las ventajas regulatorias, Singapur se ha convertido en un hervidero para el desarrollo de Web3.

Hace cuatro años, durante el período de eliminación a gran escala de la industria de la encriptación en China, Hong Kong aún no había publicado su declaración de activos virtuales, y el estatus soberano del mundo de la encriptación occidental estaba en aumento. Los emprendedores de Web3 en China eligieron unánimemente Singapur como su próximo refugio seguro.

Elegir Singapur como respuesta también es muy sencillo. Singapur es conocido como el mejor trampolín hacia el mercado occidental, no solo por contar con las ventajas de una economía desarrollada y estabilidad política, sino también por tener un entorno cultural que es más compatible para los chinos. En este contexto, talentos, proyectos, inversiones derivadas y agencias de servicios se han reunido, convirtiendo a Singapur en un caldo de cultivo para las inversiones chinas en Web3. En ese momento, más de 47 intercambios de criptomonedas estaban ubicados en Singapur, con intercambios conocidos como Coinbase, Binance y FTX estableciendo Singapur como su sede o centro de I+D para la región de Asia-Pacífico. Grandes nombres también han considerado alguna vez a Singapur como un refugio seguro; Zhao Changpeng tiene un historial de residencia a largo plazo en Singapur, y Wu Jihan ya es residente permanente allí.

Por supuesto, en el centro de todo esto está la política abierta de Singapur. Desde la perspectiva de las políticas y regulaciones, Singapur lanzó la Ley de Servicios de Pago en 2019, que aclaró la concesión de licencias para tokens digitales y requirió que las empresas locales que ofrecen servicios de intercambio de criptomonedas soliciten licencias según la naturaleza y el alcance de los servicios, incluyendo licencias de "intercambio de divisas", licencias de "institución de pago estándar" y licencias de institución de pago mayor. En 2020, Singapur aprobó las Directrices de Venta de Cripto y propuso el Proyecto de Ley de Desarrollo del Sector Financiero, que básicamente sentó las bases para una concesión de licencias y responsabilidades claras en cifrado. Al observar el mercado global de cifrado en ese momento, nuestro país había prohibido explícitamente, los reguladores de EE. UU. estaban atrapados en una lucha por la dominación y los países europeos luchaban por unificar sus sistemas. Singapur fue realmente el primero en crear un entorno regulatorio de políticas relativamente relajado y claro, con regulaciones de exención que permitían temporalmente la provisión de servicios de pago específicos.

En Singapur, el 30 de mayo, se publicaron las directrices políticas finales para los Proveedores de Servicios de Tokens Digitales (DTSP), seguidas del documento de respuesta final a la consulta regulatoria para los Proveedores de Servicios de Tokens Digitales (DTSP) bajo la Sección 9 del Proyecto de Ley de Servicios Financieros y Mercados de 2022. Se aclaró finalmente que no tener licencia significa no tener servicio, y no se proporcionó un período de gracia, dejando a todos los profesionales en un estado de pánico.

02 ¿Regulación al estilo Cliff? Singapur introduce las nuevas reglas más estrictas

En primer lugar, es importante aclarar que el “gran retiro” y la “regulación en acantilado” que circulan en el mercado son, de hecho, exagerados. Las señales regulatorias para el sector de la cripto en Singapur han sido evidentes durante mucho tiempo. En 2022, la MAS de Singapur introdujo la “Ley de Servicios y Mercados Financieros”, en la cual la Parte 9 introdujo específicamente un sistema de licencias para Proveedores de Servicios de Token Digital, o DTSP; esta fue la primera vez que este sistema apareció en la legislación de Singapur. En junio, el jefe de política fintech en Singapur declaró que Singapur tomará “medidas estrictas, brutales y despiadadas” contra el mal comportamiento en la industria de las criptomonedas.

El final de 2022 marcó un punto de inflexión clave para FTX. El colapso de FTX arrastró a una serie de instituciones de inversión a la deshonra, una de las cuales fue el fondo soberano de Singapur - Temasek Holdings. Debido a FTX, Temasek se vio obligado a cancelar una inversión de $275 millones. Después de este incidente, el gobierno de Singapur declaró claramente que su reputación se había visto dañada e incluso impuso recortes salariales al equipo de inversión y a la alta dirección en ese momento.

En mayo de 2023, se aprobó la "Ley de Servicios Financieros y Mercados (Modificación)", que fortalece el intercambio de información de los clientes entre las instituciones financieras para combatir el lavado de dinero y el Cumplimiento de las regulaciones de financiación del terrorismo, y en agosto del mismo año, los criptoactivos se incluyeron en el marco.

En 2024, MAS lanzó un documento de consulta sobre enfoques regulatorios, regulaciones, avisos y directrices para los tokens digitales bajo esta ley. La terminología en el documento es bastante intrigante: “Debido a las características basadas en internet y transfronterizas de los servicios de tokens digitales, es más probable que los proveedores de servicios de tokens digitales (DTSPs) enfrenten riesgos de lavado de dinero/financiamiento del terrorismo (ML/TF)… El principal riesgo que los DTSPs representan para Singapur será el riesgo reputacional, lo que significa que si están involucrados o son mal utilizados para fines ilegales, podría dañar la reputación de Singapur.”

El 30 de junio de este año, las nuevas regulaciones para los Proveedores de Servicios de Tokens Digitales (DTSP) entraron oficialmente en vigor. Al mirar hacia atrás en este proceso regulatorio, en realidad tiene un período de preparación de hasta 3 años desde la propuesta hasta la ejecución, durante el cual el gobierno también ha proporcionado señales progresivas claras, indicando que claramente no hay una situación regulatoria abrupta.

Desde una perspectiva global, los sistemas de licencias están en el núcleo de la regulación de la encriptación, como se observa en Estados Unidos, Hong Kong y Europa. La legislación de pagos anterior de Singapur también utilizó licencias como un medio para regular entidades. En cuanto a por qué una pequeña licencia podría causar tal gran alboroto esta vez, debe rastrearse hasta el arbitraje regulatorio.

La industria de la encriptación opera a escala global, pero los sistemas regulatorios son típicamente territoriales, lo que crea la posibilidad de arbitraje: obtener licencias en brechas regulatorias y luego realizar negocios a nivel global se ha convertido esencialmente en un consenso en la industria. En el marco regulatorio anterior de Singapur, aunque había requisitos estrictos para las operaciones locales, las regulaciones para los negocios en el extranjero eran muy flexibles, permitiendo a las empresas registradas en Singapur proporcionar libremente servicios a clientes en el extranjero, lo que sin duda se alinea bien con las operaciones de encriptación. Es precisamente en este contexto que numerosas bolsas han optado por aglomerarse en Singapur.

Sin embargo, este tipo de arbitraje será declarado oficialmente terminado bajo las nuevas regulaciones. Desde los detalles del DTSP, la regulación puede describirse como estricta. Primero, las entidades están claramente definidas y abarcan un amplio rango, lo que significa que cualquier individuo o empresa que realice negocios en Singapur, independientemente de la ubicación de operación, debe obtener una licencia de DTSP siempre que estén involucrados en actividades relacionadas con tokens digitales. En segundo lugar, la definición de una ubicación comercial es muy amplia; las autoridades han declarado explícitamente que una "ubicación comercial" puede ser cualquier lugar utilizado para realizar negocios, incluyendo ubicaciones temporales o móviles como los puestos en la calle. Este punto está dirigido específicamente a la industria de la criptografía, especialmente en relación con el trabajo remoto y los individuos o empresas que trabajan desde casa. Los servicios regulados cubren casi toda la cadena de la industria, incluyendo la emisión de tokens, custodia, corretaje, emparejamiento de operaciones, pagos de transferencia, gobernanza de verificación e incluso desarrollo de tecnología de custodia, todos los cuales estarán incluidos en las actividades con licencia, asegurando esencialmente que nadie se escape de la red regulatoria.

Además del contenido relacionado con las regulaciones de licencias, el umbral para obtener una licencia es extremadamente alto. La autoridad reguladora MAS ha declarado claramente que solo emitirá licencias DTSP en “circunstancias muy limitadas”. No solo el modelo de negocio del solicitante debe ser razonable, sino que los métodos de operación tampoco deben dar lugar a disputas regulatorias, lo que significa que también se requiere obtener la aprobación regulatoria en el lugar de operación, y hay incluso requisitos que deben tenerse en cuenta sobre la estructura organizativa, el marco de gobernanza y la adecuación de capital. De hecho, la gravedad de la emisión de licencias se puede deducir del número actual de licencias emitidas. Durante el auge de Singapur en 2021, más de 500 instituciones presentaron solicitudes de licencias en Singapur, pero el tiempo ha volado durante 4 años, y hasta ahora, el sitio web de MAS muestra que solo 33 empresas, incluidas BITGO, CIRCLE, COINBASE, GSR, Hashkey y OKX SG, han obtenido licencias DTSP, con una tasa de aprobación de menos del 10%.

Cabe destacar que hay un margen para exenciones en el sistema de licencias. Las empresas que ya han obtenido licencias bajo el marco de la Ley de Valores y Futuros de Singapur, la Ley de Asesores Financieros y la Ley de Servicios de Pago no necesitan volver a solicitar un DTSP; solo necesitan cumplir con la auditoría, la gestión de riesgos y otros requisitos especificados por las nuevas regulaciones. Esto es relativamente amigable para las empresas que solicitaron licencias durante la fase anteriormente más indulgente. Según el sitio web oficial, 24 empresas, incluyendo COBO, ANTALPHA, CEFFU, MATRIXPORT, etc., están en la lista de exenciones. Por otro lado, si un individuo solo trabaja de forma remota como empleado y está contratado por una entidad extranjera registrada en Singapur, atendiendo solo a clientes en el extranjero, no es necesario solicitar una licencia. Sin embargo, si el individuo participa en negocios localmente en Singapur, estará sujeto a las regulaciones.

En resumen, las entidades que no han solicitado una licencia ni se encuentran dentro del ámbito regulatorio enfrentarán la consecuencia de ser expulsadas antes del 30 de junio si no organizan rápidamente los procesos, y se puede ver a partir de lo anterior que esto casi incluye toda la cadena de la industria. Especialmente para los proyectos emergentes, el capital mínimo desembolsado es de 250,000 SGD, y la tarifa anual para las instituciones con licencia alcanza los 10,000 SGD. Los altos costos solo traen otra gran migración para los proyectos emergentes. Actualmente, no solo los profesionales individuales están planeando dejar Singapur, sino que algunos intercambios de criptomonedas también tienen intenciones de reubicarse. "Comparado con otras regiones, los costos de Singapur no son competitivos. En el contexto de un cumplimiento más estricto, algunos intercambios pueden trasladarse a Hong Kong por consideraciones de mercado, mientras que los profesionales individuales tendrán más opciones. Además de otros países del sudeste asiático con costos más bajos, Dubái y Japón también son destinos populares. Incluso sin nuevas regulaciones, el número de profesionales que abandonan Singapur ha estado aumentando en los últimos años", dijo un profesional de criptomonedas que trabaja en un intercambio en Singapur.

En respuesta a las nuevas regulaciones en Singapur, Hong Kong también ha iniciado una declaración de adquisición de talento. Recientemente, el miembro del Consejo Legislativo de Hong Kong, Wu Jiezhuang, publicó en las redes sociales afirmando: “Desde que Hong Kong emitió la declaración de activos virtuales en 2022, hemos dado la bienvenida activamente a la industria para que se desarrolle en Hong Kong. Según estadísticas informales, más de mil empresas Web3 han establecido operaciones en Hong Kong. Si actualmente estás involucrado en la industria relevante en Singapur y estás interesado en trasladar tu sede y personal a Hong Kong, estoy dispuesto a proporcionar asistencia y te doy la bienvenida para que te desarrolles en Hong Kong!” Esto indica que lo que parece ser una nueva regulación tendrá un profundo impacto en el panorama de la industria de la encriptación global a largo plazo.

03 Los pequeños inversores finalmente retroceden, las grandes instituciones toman el escenario.

Desde una perspectiva política, el movimiento de Singapur es muy resuelto. No solo enfrenta directamente las pérdidas inminentes de proyectos provocadas por regulaciones estrictas, sino que también expresa claramente la actitud regulatoria de tolerancia cero del gobierno hacia las brechas de arbitraje. Esto sirve como un llamado de atención para el desarrollo de la industria Web3 local en Singapur. La era de la laxitud ha terminado, y el endurecimiento es el camino a seguir. Al imponer altos costos de cumplimiento, se busca reestructurar completamente los pequeños y grises proyectos y alienta explícitamente a grandes empresas con sólidos antecedentes, capacidades robustas y capital abundante a establecer su presencia. Una industria saludable y sostenible es el punto de partida de la política de Singapur.

Desde una perspectiva esencial, ¿por qué Singapur está aumentando tan resueltamente la regulación? Aparte del espíritu local de estado de derecho, la clave es que los beneficios de la industria no superan las externalidades negativas. Desde un punto de vista nacional, la industria de la encriptación parece estar prosperando, pero debido a su naturaleza descentralizada y a sus operaciones globales, los ingresos fiscales son significativamente más bajos que los de industrias equivalentes. Mientras tanto, la industria de la encriptación ha dado lugar a un aumento de casos de fraude y actividades de mercado gris. Según datos proporcionados por la Fuerza de Policía de Singapur, las estafas de criptomonedas se han convertido en una ocurrencia de alta frecuencia en los casos de fraude en Singapur, aumentando drásticamente del 6.8% en 2023 al 24.3% en 2024, lo que indica un empeoramiento de la situación. Vale la pena mencionar que las criptomonedas desempeñaron un papel importante en el anterior caso de lavado de dinero de mil millones de dólares en Singapur. Con bajos impuestos y altas tasas de criminalidad, también existe la necesidad de exprimir los recursos de producción y vida de los residentes locales, lo que lleva a conflictos internos. A la luz de esta situación, es razonable que Singapur, que siempre ha mantenido una gobernanza estricta, esté ahora emitiendo políticas regulatorias.

De hecho, esta también es la razón considerada por nuestro país en su estrategia regulatoria. En comparación con Singapur, nuestro país tiene una gran base poblacional, una mayor complejidad regulatoria y un grado de arbitraje de políticas más asombroso. En última instancia, nuestro país eligió un enfoque de gobernanza más estricto de "talla única", mientras que Singapur retuvo parte del mercado para lograr un equilibrio entre regulación e innovación.

A través de una visión estrecha, la transformación de Singapur también refleja el cambio regulatorio global. Para la industria de la encriptación, la tendencia del cumplimiento es imparable, y el cumplimiento ha pasado de ser una opción a un requisito obligatorio. En el pasado, la estrategia de desarrollo de las empresas globales de encriptación era buscar refugios regulatorios, concentrándose más en áreas grises. Sin embargo, ahora que se han establecido mecanismos regulatorios claros en lugares como Estados Unidos, Europa, Hong Kong y Singapur, solo al abrazar el cumplimiento y avanzar hacia la transparencia pueden realmente establecer una base para el desarrollo a largo plazo. Además, el cumplimiento, hasta cierto punto, determina las características subyacentes del desarrollo de la industria; el poder de negociación y competitivo de grandes instituciones superará con creces al de otras empresas, y las oportunidades para las startups inevitablemente se verán muy restringidas. Desde el continente hasta Hong Kong, y luego de Hong Kong a Singapur, ahora zarpando de nuevo, para las startups, el miedo de simplemente seguir la hierba no es desalentador; encontrar el área más alineada con su negocio puede ser, de hecho, un tema que necesita ser abordado en el proceso de desarrollo.

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