Fondos de Cripto 101: Operaciones de Cumplimiento Reguladas de Fondos

Estudio de caso de fondo cripto regulado

En esta sección, presentaremos dos casos representativos de fondos de criptomonedas regulados: un fondo de cobertura de las Islas Caimán y un fondo público regulado en Estados Unidos.

AnB Inversiones

AnB es un SPC de criptomonedas regulado registrado en las Islas Caimán. Actualmente, el SPC tiene dos fondos en funcionamiento:

1. Un fondo multiestrategia que incluye todas las estrategias de la empresa y genera mayores rendimientos al asumir una mayor volatilidad y una mayor exposición al mercado

2. Un fondo delta-neutral que contiene solo estrategias delta-neutral. Este fondo genera retornos constantes al mantener una volatilidad mínima y exposición al mercado.

El SPC gestiona un AUM total de USD $50 millones, con asignación dividida entre diversas inversiones en criptomonedas y DeFi. En combinación, el SPC tiene como objetivo obtener alpha de la volatilidad del mercado de criptomonedas y de las ineficiencias del mercado. Las estrategias incluyen comercio algorítmico direccional, arbitraje, farming de rendimiento, etc. La suscripción y redención están disponibles cada mes con una inversión mínima de $100k. Los ingresos del fondo incluyen una comisión de gestión anual del 2.4% y una comisión de rendimiento del 20% al alcanzar el alto watermark. Los gastos del fondo incluyen costos de desarrollo de estrategias, operaciones de trading, gestión de riesgos, operación, tarifas legales y de auditoría y gastos generales de personal.

ProShares

ProShares es un fondo público regulado registrado en los EE. UU. Ejecuta el Fondo BITO, el primer ETF regulado en los EE. UU. Este fondo no mantiene directamente el spot de BTC (actualmente no permitido en los EE. UU.), pero sigue indirectamente los movimientos de BTC manteniendo futuros de BTC. Al igual que los fondos públicos tradicionales, las acciones de BITO pueden negociarse en el mercado secundario. En la operación del fondo BITO, la empresa contrata a terceros, incluidos un administrador de fondos externo, un agente de contabilidad de fondos, un custodio, un agente de transferencia y un distribuidor. En comparación con los fondos privados, los fondos públicos regulados están disponibles para todos los inversores públicos y, por lo tanto, enfrentan regulaciones más estrictas, requisitos de divulgación más frecuentes (por ejemplo, iNAV diario) y, como resultado, costos operativos más altos.

Cómo administrar un fondo de criptomonedas regulado

En general, las empresas del lado de compra se refieren a los diversos modelos de fondos y gestiones de activos. Dos aspectos clave de la gestión de cualquier empresa del lado de compra de criptomonedas se pueden categorizar en a) gestión de cartera y b) gestión operativa y de cumplimiento. En la mayoría de los casos, la gestión de cartera es llevada a cabo por un equipo de profesionales de inversiones que se enfocan en determinar la asignación de activos y la estrategia general de la empresa. En algunos casos, se pueden subcontratar equipos de trading externos para encargarse de parte de las decisiones de inversión. Por otro lado, la gestión operativa y de cumplimiento es llevada a cabo mediante un esfuerzo colaborativo que involucra tanto a equipos internos como a proveedores de servicios externos como administradores de fondos y auditores, entre otros.

A continuación se presenta un desglose de las principales áreas de trabajo para dirigir una empresa de compra de criptomonedas desde la perspectiva del equipo interno de fondos y proveedores de servicios externos de terceros.

Equipo interno

● Obtención de una licencia:

Dependiendo de la ubicación y los requisitos regulatorios locales, los umbrales de cumplimiento pueden variar para la emisión de licencias de operación de fondos. Algunas regiones presentan un umbral de cumplimiento muy alto, por ejemploPor ejemplo, en Hong Kong, las empresas deben solicitar a la SFC una licencia de gestión de activos virtuales y una licencia de distribución de fondos para la gestión y distribución de activos criptográficos. Sin embargo, en áreas offshore como las Islas Caimán y BVI, el umbral de cumplimiento para la licencia es mucho más bajo, por lo que se convierten en opciones populares para los fondos de criptomonedas. Las solicitudes de licencia suelen ser tramitadas por administradores de fondos profesionales y bufetes de abogados.

● Determinando tu estado de cuenta de fondos

Al igual que cualquier fondo tradicional, el registro de un fondo de criptomonedas, como se requiere según las regulaciones, debe proporcionar una declaración detallada que incluya el alcance de la inversión, las estrategias comerciales, la frecuencia de apertura, las comisiones de gestión y de rendimiento y terceros relevantes (custodia, administración…) etc.

Fundraising

Los fondos de cripto principales suelen estar denominados en USD (el NAV del fondo se calcula en USD). Para cualquier fondo de cripto denominado en USD, los inversores pueden suscribirse al fondo utilizando USD o monedas estables como USDT/USDC. En otros casos, los fondos de cripto también pueden estar denominados en criptomonedas con buena liquidez, como BTC y ETH. Por lo general, la contabilidad de los fondos de cripto se realiza en una sola denominación, ya sea en USD o en la criptomoneda denominada. Sin embargo, para FoFs/MoMs que invierten en varios fondos de cripto a través de cuentas gestionadas, la cartera puede estar contabilizada en denominaciones mixtas, por ejemplo, tanto en USD como en BTC. Para los fondos regulados, los fondos externos de LP serán asegurados y mantenidos por un custodio de terceros. En muchos casos, los intercambios de cripto pueden proporcionar servicios de custodia directamente. En los últimos años, también han surgido custodios profesionales separados especialmente para el propósito de comercio DeFi).

● Gestión de las operaciones diarias

Las operaciones diarias de un fondo incluyen, entre otras cosas: la suscripción y el reembolso de los inversores (con diversas frecuencias), la ejecución comercial de la estrategia, la gestión de riesgos de las posiciones y los colaterales, el cálculo de los ingresos y gastos, los informes de cumplimiento, etc.

1. Gestión de suscripción y reembolso de inversores: las principales tareas incluyen el registro y cálculo de cada suscripción, reembolso y liquidación de inversores para fondos de denominación única o mixta, así como el ajuste correspondiente del valor liquidativo del fondo.

2. Ejecución de operaciones: los principales flujos de trabajo incluyen el establecimiento de umbrales de riesgo previos a la negociación, la determinación de estrategias comerciales y el mantenimiento de registros de todas las actividades comerciales. Para la ejecución de operaciones, para minimizar el costo total y reflejar el verdadero precio de mercado, las instituciones a menudo adoptan estrategias de negociación algorítmica como TWAP o VWAP, operan a través de OTC o desarrollan qua internasDe esta manera, la mayoría de las personas que se encuentran en el centro de

3. Gestión de riesgos: los principales flujos de trabajo incluyen determinar las métricas clave de riesgo y monitorear y revisar cada una de cerca. Las métricas comunes de control de riesgos incluyen NAV, drawdown, exposición, as de LTV/liquidación, prueba de estrés, VAR, etc. Diferentes estrategias de negociación ponen diferentes enfoques en parámetros de riesgo específicos. Por ejemplo, la estrategia activa requiere un monitoreo cercano de las disminuciones, mientras que la estrategia de riesgo neutral requiere que la exposición del fondo se mantenga alrededor de 0. Para la estrategia de rendimiento fijo de préstamos, se aplican ratios como LTV (préstamo-valor) para monitorear el valor del colateral durante la fluctuación de precios. Para la estrategia de rendimiento fijo DeFi, es crucial obtener información de contrato en tiempo real para monitorear los riesgos correspondientes.

4. Cálculo de ingresos y gastos: las principales corrientes de trabajo incluyen el cálculo de gastos (devengo, no devengo y amortizado) e ingresos para inversores y gestores, incluyendo pero no limitado a dividendos y participación en beneficios, honorarios de gestión y honorarios de rendimiento (por marca individual de alto nivel). Estos ingresos y gastos son calculados y reportados a los inversores por administradores de fondos de terceros, y el equipo interno de operaciones del fondo es principalmente responsable de la verificación de datos.

5. Informes de cumplimiento: los fondos de criptomonedas deben revelar regularmente el rendimiento del fondo y presentar informes de riesgos. Las métricas comunes incluyen la valoración del fondo, NAV, reducción, volatilidad, etc. Además, se requiere que los fondos proporcionen datos de operación detallados, como depósitos y retiros de cuenta, historial de transacciones y comercio, etc. para el seguimiento de auditoría y reconciliación.

● Terminación del fondo: los principales flujos de trabajo incluyen la liquidación final de las cuentas de negociación y custodia, y el despeje tanto del capital como de las acciones de los inversores.

Proveedores de servicios de terceros (por ejemplo, administración de fondos, custodia y firmas de auditoría)

Confirmación del alcance del servicio: típicamente, los servicios comunes proporcionados incluyen la gestión de inversores, gestión de cuentas, contabilidad de fondos, gestión de cumplimiento administrativo, cálculo de tarifas y asistencia de auditoría, etc.

1. Gestión de inversores: los principales flujos de trabajo incluyen la gestión del KYC de los inversores, la suscripción y el reembolso de fondos y la gestión de las participaciones de los inversores.

2. Conciliación comercial: los principales flujos de trabajo incluyen el seguimiento de instantáneas de saldo, registros de depósitos y retiros, registros de transacciones y transferencias, y todos los registros comerciales de todas las cuentas bajo varios fondos, así como realizar la conciliación comercial a nivel de cuenta y fondo diaria/semanal/mensualmente.

3.Cálculo de gastos relacionados con el fondo: los principales trabajos incluyen el cálculo de la tarifa de gestión, la tarifa de rendimiento, los gastos operativos, etc.

1. Presentación de informes: los principales flujos de trabajo incluyen la preparación de informes de rendimiento del fondo para los inversores con información sobre el valor liquidativo del fondo, normalmente mensualmente. Otros incluyen la preparación y entrega de estados de resultados trimestrales, semestrales y anuales, balances y flujos de efectivodeclaraciones w.

Además de comprender las principales corrientes de trabajo para el equipo interno de los fondos y los proveedores de servicios externos de terceros, también es importante entender las responsabilidades clave de varios roles internos y externos.

Responsabilidades clave para el equipo interno

Normalmente, el equipo interno de una firma de inversión en criptomonedas se compone de roles como gestor de cartera, trader, controlador de riesgos, operaciones y oficial de cumplimiento. Basándose en un origen de datos unificado y en criterios de canalización de datos (por ejemplo, obtener datos del mercado a través de APIs, estableciendo reglas de cálculo de factores de riesgo), el equipo interno trabaja en conjunto bajo regulaciones internas y externas.

1. Gerente de cartera: las principales responsabilidades incluyen seguimiento de datos multidimensionales y análisis de datos del fondo. El alcance del seguimiento y análisis de datos abarca todas las contrapartes relacionadas con el fondo, todos los instrumentos (incluidas posiciones individuales o combinadas, centralizadas y descentralizadas), PnL, KPI, y demás. Los gerentes de cartera también son responsables de generar informes personalizados externamente para inversores, o internamente para la junta directiva, lo que requeriría una limpieza y transformación adicional de los datos en bruto.

2. Trader: las principales responsabilidades incluyen ejecución de órdenes eficiente y estable y transferencias de fondos. El alcance de las mismas incluye monitorear las condiciones del mercado, procesos de negociación (por ejemplo, ejecución de mandato algorítmico TWAP) y métricas de riesgo relevantes.

3. Controlador de riesgos: las principales responsabilidades incluyen establecer reglas de control de riesgos, monitorear y reportar riesgos en tiempo real. El alcance de esto incluye monitoreo a nivel de mercado, nivel de fondos, nivel de cuenta y nivel de instrumento, verificación de as y registro.

4. Oficial de cumplimiento: las principales responsabilidades incluyen la recopilación y divulgación de información de acuerdo con las regulaciones internas y externas. El alcance de esto incluye la aprobación de operaciones, la preparación de informes, la divulgación periódica, la presentación de datos regulatorios, etc.

5. Oficial de Operaciones: las principales responsabilidades incluyen la integración de datos y la coordinación entre el equipo interno y los proveedores de servicios externos (normalmente con los administradores de fondos). El alcance de los mismos incluye la suscripción y el reembolso de fondos, el cálculo del NAV, la gestión de gastos, la valoración de fondos, la conciliación, el seguimiento de datos históricos y el análisis de datos.

Responsabilidades clave para proveedores de servicios de terceros

Los administradores de fondos: las principales responsabilidades incluyen la provisión de cálculos precisos y oportunos del valor liquidativo (NAV) ((semanal o incluso diario). Al igual que los fondos tradicionales, los fondos de criptomonedas pueden experimentar variaciones en el devengo de comisiones de rendimiento, basadas en factores como la categoría de inversor, la categoría del fondo, el monto de inversión, el tiempo de retención, el rendimiento del fondo, etc. Con un número creciente de inversores o frecuencia de suscripciones y redenciones, el cálculo manual del NAV se volvería extremadamente laborioso y consumiría mucho tiempo. STRLas infraestructuras de IT que estandarizan y facilitan el procesamiento y cálculo de datos pueden ser clave para mejorar la eficiencia y diferenciar la calidad y velocidad de entrega de servicios para los administradores de fondos de criptomonedas.

Auditores: las principales responsabilidades incluyen conciliar los cambios en los saldos de las cuentas para que coincidan al 100% con el movimiento neto de depósitos y retiros, transferencias, financiamiento y actividades comerciales. Por lo tanto, es necesario que los auditores brinden soporte para la conciliación de todos los tipos de activos criptográficos (spot, derivados, DeFi, etc.) y estén familiarizados con todos los ‘agujeros de conejo’ en cuanto a la recolección de datos. Por ejemEn muchos casos, la incompletitud o los errores en el historial de transacciones pueden deberse a que los exchanges no pueden proporcionar instantáneas de saldos históricos, no tener listas de instrumentos exactas para generar el historial de operaciones o mantener tarifas especiales como el reembolso del fabricante por separado. Una solución eficiente para estos puntos débiles comunes es agilizar la conciliación con un sistema de TI, tomando instantáneas periódicas de los saldos, recopilando todos los datos de movimiento de activos y realizando una conciliación automática.

Custodios: las principales responsabilidades incluyen autorizar transferencias restringidas a direcciones y cuentas autorizadas. El control previo a la transferencia (monitoreo y a) y la aprobación son necesarios para garantizar la seguridad de los activos de los inversores.

Oportunidad de mercado para proveedores de servicios de terceros

De los muchos clientes potenciales de 1Token, los comentarios muestran que existe una creciente necesidad de servicios de informes específicos de cripto.

● Mayor frecuencia de informes: la mayoría de los administradores de fondos solo pueden proporcionar el valor liquidativo a través de un proceso manual, lo cual no satisface a los fondos de criptomonedas y a los inversores en este mercado volátil 7*24. Para poder generar informes diarios/semanales, los administradores de fondos/empresas de auditoría requieren un sistema informático para escalabilidad operativa.

● Conciliación contable para estrategia de trading compleja: quEl comercio de ANT, especialmente el comercio de alta frecuencia, puede generar miles y decenas de miles de puntos y órdenes derivadas por día, lo que supone un gran desafío para los administradores de fondos para garantizar una conciliación correcta. Los administradores de fondos/empresas de auditoría requieren un sistema informático sólido que aborde perfectamente dicha complejidad.

● Clase de activos criptográficos diversificados: los fondos criptográficos pueden contener varios tipos de activos, incluidos los puntos, derivados, DeFi, préstamos, etc. Para maximizar la diversificación, los administradores de fondos criptográficos y las firmas de auditoría necesitan un software integral de gestión de cartera que admita y evolucione rápidamente con todos los activos criptográficos.

● Seguridad de datos: para clientes institucionales, es crucial que los proveedores (administradores de fondos/empresas de auditoría) cumplan con la seguridad de datos y confidencialidad, que suelen garantizarse mediante 1) soluciones técnicas como implementación local en las instalaciones y 2) auditorías de procesos como la certificación SOC 2.

Divulgación: Este artículo es de 1Token, proveedor de tecnología nativa de cripto desde 2015.
1Token es un proveedor de software para instituciones criptofinancieras, que ofrece una solución tecnológica integral. Para obtener más información sobre 1Token, visite https://1token.tech/

Referencia
【1】En medio de la ola de DeFi, ¿cómo pueden las instituciones de gestión de activos explorar de manera estable? https://note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=2b77cf9f844d66926abefc6ab93de111&type=note&_time=1650172263879
【2】ProShares Trust Formulario N-1A DECLARACIÓN DE REGISTRO.
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001174610/000168386321006052/f10028d1.htm#xx_da9783d3-0834-486d-895a-bf5a204a274f_1
【3】Declaración sobre el marco regulatorio para las empresas de gestión de carteras de inversiones en activos virtuales, distribuidores de fondos y operadores de plataformas de negociación.
https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-regulatory-framework-for-virtual-asset-portfolios-managers