التحديات والفرص التي تواجهها تبادل العقود الآجلة الدائمة اللامركزية

مؤخراً، حدثت واقعة بارزة على منصة تبادل معينة. قام أحد المستثمرين بالشراء على ETH باستخدام رافعة مالية تبلغ 50 ضعف، وبلغت أرباحه العائمة القصوى أكثر من 2000000 دولار. نظرًا لحجم المركز الكبير وخصائص الشفافية في blockchain، فإن سوق التشفير بأسره يراقب عن كثب تحركات "الحوت" هذا.

ومع ذلك، كانت الخطوة التالية لهذا المستثمر غير متوقعة من الجميع. لم يختار زيادة مراكزه أو إغلاقها لتحقيق الربح، بل اتخذ استراتيجية فريدة: من خلال سحب جزء من الهامش لتحقيق الربح، بينما جعل النظام يرفع تلقائيًا سعر تصفية المراكز الطويلة. وفي النهاية، قام هذا المستثمر بتفعيل التصفية، محققًا ربحًا يبلغ حوالي 1.8 مليون دولار.

أثرت هذه العملية بشكل كبير على حوض السيولة في المنصة. نظرًا لأن الحيتان في ETH تحقق أرباحًا كبيرة، فإن إغلاق الصفقة دفعة واحدة بشكل طبيعي قد يؤدي إلى نقص في سيولة الطرف الآخر. لكنه اختار تحفيز الإغلاق بشكل نشط، مما جعل هذه الخسارة تتحملها حوض السيولة. فقط في يوم 12 مارس، انخفضت أموال حوض السيولة في المنصة بحوالي 4 ملايين دولار.

يبرز هذا الحدث التحديات القاسية التي تواجه تبادل العقود الآجلة الدائمة (Perp Dex) ، خاصةً في حاجة الابتكار في آلية تجمع السيولة. دعونا نغتنم هذه الفرصة لتحليل ومقارنة آليات التشغيل لعدة منصات Perp Dex الرئيسية الحالية واستكشاف كيفية منع حدوث هجمات مماثلة.

مقارنة آليات منصات Perp Dex الرئيسية

منصة A

1. توفير السيولة:

   • توفر أحواض السيولة المجتمعية资金
   • يمكن للمستخدمين إيداع أصول مثل USDC للمشاركة في صنع السوق
   • يسمح للمستخدمين بإنشاء أحواض مالية خاصة بهم للمشاركة في توزيع الأرباح من صناع السوق

2. وضع السوق:

   • استخدام دفتر أوامر عالي الأداء على السلسلة
   • تعمل برك السيولة كصانعي سوق، وتوفر العمق وتعالج الطلبات غير المطابقة
   • استخدام الأوراق الخارجية لضمان أن تكون أسعار الطلب قريبة من السوق العالمية

3. آلية التسوية:

   • يتم تفعيل التصفية عندما تكون الهامش أقل من الحد الأدنى المطلوب
   • يمكن لأي مستخدم لديه أموال كافية المشاركة في التسوية
   • تعتبر بركة السيولة في نفس الوقت بمثابة صندوق تأمين للتسوية، تتحمل خسائر التسوية.

4. إدارة المخاطر:

   • العديد من أسواق تبادل أسعار التنبؤ، تحديثات متكررة
   • زيادة متطلبات الهامش الأدنى للصفقات الكبيرة
   • آلية التسوية اللامركزية
   • سلسلة مملوكة ناشئة، لم تخضع للاختبار الطويل الأمد بعد

5. معدل تكلفة التمويل وتكلفة الاحتفاظ:

   • حساب معدل رسوم التمويل الطويل والقصير كل ساعة
   • عندما تكون القوة الشرائية مهيمنة، يدفع المشترون رسوم التمويل للبائعين (وعكس ذلك صحيح)
   • من خلال تعديل متطلبات الهامش ومعدل التمويل لإدارة المخاطر
   • لا توجد فوائد إضافية على المراكز الليلية، ولكن الرافعة المالية العالية تزيد من مصاريف رأس المال.

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل المشتري مقابل GMX](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d10c48c6b3511a4ca9f9bd4271a82ecd.webp019283746574839201

) منصة B

1. توفير السيولة:

   • برك السيولة متعددة الأصول توفر السيولة
   • يمكن للمستخدمين تبادل الأصول للمشاركة في تجمع السيولة
   • تتحمل أحواض السيولة المخاطر بصفتها طرفًا مقابلًا

2. وضع السوق:

   • آلية تجار برك السيولة المبتكرة
   • من خلال التسعير بواسطة الأوراق المالية، تحقق تنفيذ قريب من الصفر للانزلاق.
   • يدعم أوامر الحد وغيرها من الميزات المتقدمة، ولكن يتم التنفيذ فعليًا بواسطة المسبح وفقًا لسعر الأوراق المالية.

3. آلية التسوية:

   • نظام التسوية التلقائية
   • يتم تفعيل التصفية عندما تنخفض نسبة الهامش عن متطلبات الصيانة
   • تجمع السيولة كطرف مقابل لامتصاص الأرباح والخسائر

4. إدارة المخاطر:

   • تضمن الأوركل أن تظل أسعار العقود مرتبطة بالسوق الفوري
   • سلسلة عالية TPS تقلل من مخاطر تأخير التسوية
   • يمكن تحديد حد لإجمالي موقف الأصول الفردية
   • معدل الاقتراض يرتفع مع زيادة استخدام الأصول

5. معدل تكلفة التمويل وتكلفة المراكز:

   • بدون معدل تمويل تقليدي
   • استخدام رسوم الاقتراض، حسب الساعة
   • تعتمد الرسوم على نسبة الأصول المقترضة من إجمالي المسبح
   • كلما زاد وقت الاحتفاظ بالمراكز أو زادت نسبة استخدام الأصول، زادت التكلفة

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل Jupiter مقابل GMX]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b6f3c50ee998320a76d759b869316007.webp(

) منصة C

1. توفير السيولة:

   • توفر برك المؤشرات متعددة الأصول السيولة
   • يمكن للمستخدمين إيداع الأصول للمشاركة في تجمع السيولة
   • أصبحت أحواض السيولة الطرف المقابل لجميع المعاملات

2. وضع السوق:

   • لا يوجد دفتر طلبات تقليدي
   • من خلال عرض الأسعار من الأوراق المالية و الأصول في المسبح، نقوم بالتسويق تلقائياً
   • تنفيذ الصفقة "زيرو سلايد"

3. آلية التسوية:

   • نظام التسوية التلقائية
   • استخدام اللامركزية لحساب قيمة المركز
   • تتحمل برك السيولة خسائر وأرباح التسوية مباشرة

4. إدارة المخاطر:

   • استخدام الأوراق المالية المتعددة لتقليل مخاطر التلاعب
   • تحديد الحد الأقصى لفتح المراكز للأصول القابلة للتلاعب
   • آلية الرسوم الديناميكية تحد من مخاطر الرافعة المالية
   • يتم منح جزء من رسوم التداول لمزودي السيولة

5. معدل تكلفة التمويل وتكلفة المراكز:

   • لا توجد رسوم تمويل تقليدية على المراكز الطويلة والقصيرة
   • استخدام رسوم الاقتراض، يتم تحصيلها بالساعة
   • يتم دفع الرسوم مباشرة إلى حوض السيولة
   • كلما زادت نسبة استخدام الأصول، زادت نسبة الرسوم السنوية للإقراض

! [قائمة آليات Perp Dex الثلاثة: Hyperliquid مقابل Jupiter مقابل GMX]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1ed1a7c6b4f93988449066bd6f47a52c.webp(

اتجاهات التنمية المستقبلية

تكشف هذه الحادثة عن التحديات التي تواجهها تبادلات العقود الآجلة اللامركزية، وخاصة فيما يتعلق بالشفافية وميزة أن القواعد تحددها الشفرة. استغل المهاجمون حجمًا كبيرًا من المراكز لتحقيق الأرباح، مما أثر أيضًا على السيولة الداخلية للتبادل.

لتجنب حالات مشابهة، قد تشمل اتجاهات التنمية المستقبلية:

1. تقليل حجم فتح الصفقة لدى المستخدمين:

   • ضبط مضاعف الرافعة
   • زيادة متطلبات الهامش

2. إدخال آلية تقليل المراكز تلقائيًا (ADL):

   • بدء عندما لا تستطيع احتياطيات المخاطر تحمل خسائر التسوية
   • التحوط بين مراكز الخسارة والمراكز الربحية أو ذات الرافعة المالية العالية

3. تعزيز تحليل ارتباط العناوين:

   • منع هجمات الحسابات المتعددة
   • موازنة اللامركزية مع السيطرة على المخاطر

4. الاستمرار في زيادة عمق السيولة:

   • زيادة تكلفة الهجوم
   • تقليل تأثير الصفقة الكبيرة الواحدة

5. تحسين آلية التسوية:

   • إدخال التسوية متعددة المستويات
   • تصميم آلية توزيع الخسائر بشكل أكثر عدلاً

6. تحسين نظام إدارة المخاطر:

   • المراقبة في الوقت الحقيقي للمواضع الكبيرة
   • تعديل ديناميكي لمعايير المخاطر

7. استكشاف نماذج توفير السيولة المبتكرة:

   • إدخال مصادر سيولة أكثر تنوعًا
   • تصميم آلية الحوافز لجذب مقدمي السيولة على المدى الطويل

8. تعزيز التعاون عبر المنصات:

   • مشاركة معلومات المخاطر
   • التفاعل بشكل مشترك لمواجهة تقلبات السوق غير العادية

مع نضوج السوق وزيادة السيولة تدريجياً، ستصبح تبادل العقود الآجلة الدائمة أكثر مرونة. التحديات الحالية هي الطريق الذي يجب أن يمر به تطوير هذا المجال، كما أنها توفر فرصاً للابتكار والتحسين لمشاركي الصناعة. في المستقبل، نتوقع رؤية تشكيل نظام بيئي لتداول العقود الآجلة الدائمة أكثر صحة واستقراراً ولامركزية حقاً.