تقرير ترميز الأصول المادية ذات العائد: سندات الخزانة الأمريكية تدفع الارتفاع، وطلب مستخدمي التشفير يتزايد بشكل كبير
توجد أنواع مختلفة من رموز الأصول المادية على blockchain (RWA)، كل منها له ميزاته الخاصة، ويخدم سيناريوهات مختلفة. على الرغم من أن العملات المستقرة ورموز الذهب المرمزة وغيرها من رموز الأصول المادية موجودة منذ سنوات، إلا أن رموز الأصول المادية الجديدة مثل سندات الخزانة الأمريكية ظهرت مؤخرًا في ظل ارتفاع أسعار الفائدة. ستقدم هذه المقالة نظرة عامة موجزة عن الفئات التالية من رموز الأصول المادية ذات العائد:
العقارات
قرض خاص
سندات الخزينة
ملاحظة: تركز التحليلات التالية على هذه الأصول المرمزة وقيمتها السوقية. لا تتضمن معلومات عن البروتوكولات الأساسية أو الخدمات المساعدة. لتجنب إخفاء نمو RWA ذي القيمة السوقية الصغيرة أو التقليل من قوة دفع RWA، لا تشمل الرسوم البيانية وحساب TVL العملات المستقرة.
دمج العالم الواقعي والعالم الرقمي
تقوم الجهة المصدرة بإنشاء RWA من خلال نشاط واحد أو أكثر مما يلي:
الحصول على الأصول في العالم الحقيقي
ترميز الأصول على السلسلة
توزيع عملة RWA على المستخدمين على السلسلة
بدون جهة إصدار، لا يمكن أن توجد الأصول الحقيقية على السلسلة.
بعض الجهات الرئيسية لإصدار RWA تشمل:
سينتريفوج( نشرت أصول العالم الحقيقي بقيمة 2.38 مليار دولار): أكبر مصدر ائتمان خاص على السلسلة.
فرانكلين تمبلتون( أصدر بنشاط RWA بقيمة 3.1 مليار دولار): مؤسسة مالية تقليدية تصدر الترميز الأصول للسندات الحكومية.
Wisdom Tree( نشرت بنشاط RWA بقيمة 1100万美元): شركة أسواق رأس المال المؤسسية التي تتعقب صناديق السندات الحكومية.
تسلط هذه الجهات المصدرة الضوء على كيفية دعم الكيانات خارج السلسلة للأصول الرقمية. تعتبر فرانكلين تمبلتون وويزدام تري شركتين تقليديتين رائدتين في مجال التمويل، تتعلق أنشطتهما الرئيسية بالتشفير. بدأتا في تجربة الأصول الرقمية، من خلال ترميز الأصول المالية التقليدية لتلبية احتياجات العملاء المؤسسيين. على الرغم من أنها لا تزال في مراحلها الأولى، إلا أن هذه التجارب لديها القدرة على جذب عدد كبير من المستخدمين الجدد إلى مجال التشفير.
ارتفع RWA
حتى 30 سبتمبر، وصلت القيمة السوقية لـ RWA إلى 24.9 مليار دولار، بانخفاض قدره 9.6% عن ذروتها البالغة 27.5 مليار دولار في 19 أبريل. على الرغم من النمو القوي المرتبط بالسندات الحكومية، إلا أن الانخفاض الكبير في القروض النشطة من الجهات المصدرة للائتمان الخاص أدى إلى انخفاض القيمة السوقية دون أعلى مستوى تاريخي.
من 31 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع قيمة RWA غير المستقر بمقدار 1.05 مليار دولار. جاءت 855.7 مليون دولار إضافية من السندات الحكومية وغيرها من السندات والعقارات والائتمان الخاص على مدى الثلاثة أرباع الماضية.
الإقراض الخاص
القروض الخاصة هي شكل من أشكال الإقراض الذي تقدمه المؤسسات غير المصرفية. بعد أزمة المالية في عام 2008، ومع تعزيز تنظيم البنوك، شهد سوق القروض الخاصة نمواً كبيراً. البيئة الحالية لمعدلات الفائدة تدفع هذا الاتجاه بشكل أكبر. توفر القروض الخاصة المرونة للمقترضين وحماية من معدلات الفائدة للمقرضين. اعتباراً من أغسطس 2023، تقدر قيمة سوق القروض الخاصة العالمية بـ 1.5 تريليون دولار.
من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع القيمة النشطة لقروض الائتمان الخاصة على السلسلة بمقدار 210.5 مليون دولار (84% ارتفع ). جاء معظم الارتفاع (74%) من Centrifuge، حيث ارتفعت رصيد القروض غير المسددة بمقدار 155.7 مليون دولار. شهد Clearpool أكبر تغيير نسبي في الثلاثة أرباع الماضية، حيث ارتفع رصيد القروض بنسبة 966%، ليصل إلى 23.96 مليون دولار.
على الرغم من الزيادة في عام 2023، لا يزال إجمالي قيمة القروض الخاصة على السلسلة أقل بنسبة 70% من الذروة التاريخية البالغة 15.4 مليار دولار في 15 مايو 2022. بينما قامت الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بشكل كبير، انخفضت القروض النشطة بشكل كبير.
عائدات قروض الائتمان الخاصة على السلسلة أعلى بكثير من معدل العرض للعملات المستقرة في بروتوكولات الإقراض DeFi. من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، كان متوسط فرق الفائدة اليومي بين الاثنين 7.7%.
العقارات
العقارات هي أصول ملموسة، تشمل المساكن، والمباني التجارية، والأراضي، وغيرها. إنها تجذب المستثمرين من خلال تدفقات الدخل السلبية مثل الإيجارات. في عام 2023، كانت العقارات أكبر فئة أصول عالمية، بقيمة تقدر بحوالي 613 تريليون دولار.
من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، كانت القيمة الإجمالية للعقارات على السلسلة 178 مليون دولار أمريكي. RealT هي الجهة المصدرة الأكبر، حيث تسيطر على 49% من حصة السوق. Tangible شهدت أقوى نمو هذا العام، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة من 100 ألف دولار إلى 64 مليون دولار.
السندات الحكومية والسندات الأخرى
تعتبر سندات الخزانة الأمريكية من الأصول الأكثر أمانًا وموثوقية في العائد. بالمقارنة، فإن السندات الشركات تحمل مخاطر أعلى ولكن قد تحقق عوائد أعلى. في عام 2022، تم تقييم سوق السندات العالمي بمبلغ 133 تريليون دولار.
ترميز الأصول السندات الحكومية وغيرها من السندات ارتفع قيمتها من 1 يناير إلى 30 سبتمبر بمقدار 5.5705 مليون دولار. Ondo Finance وFranklin Templeton وMatrixdock هم الثلاثة الأوائل من جهة الإصدار، حيث تم إصدار إجمالي 5.7205 مليون دولار من الأصول ( تمثل 85% ).
تقوم Frigg.eco بإصدار سندات مرتبطة بمطوري البنية التحتية المستدامة، تشبه السندات الشركات. stUSDT هو أصل خزينة مرمز آخر بقيمة سوقية تبلغ حوالي 1.8 مليار دولار، لكنه تعرض للانتقادات بسبب نقص الشفافية.
على مدى الـ 18 شهرًا الماضية، كانت عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل أعلى من عوائد ودائع العملات المستقرة. في عام 2023، كان متوسط فرق الفائدة اليومي بينهما حوالي 3%.
آفاق
دفعت حاجة مستخدمي التشفير الأصلي إلى العائدات نمو RWA على السلسلة. جاء حوالي 82% من قيمة RWA الجديدة هذا العام من الأصول ذات العائد. ارتفعت حصة RWA ذات العائد في القيمة السوقية الإجمالية من 31% في 1 يناير إلى 53% تقريبًا.
بين عامي 2021 و2023، رفعت الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير أسعار الفائدة، مما خلق طلبًا جديدًا لمستخدمي DeFi الباحثين عن عوائد أعلى.
تأتي معظم احتياجات RWA من عدد قليل من مستخدمي التشفير الأصليين، وليس من متبني التشفير الجدد أو المستثمرين التقليديين. وقت إنشاء عنوان المستخدم المتوسط الذي يتفاعل مع عملات RWA هو قبل وقت إنشاء الأصول، مما يبرز أن حامل المتوسط قد قام بالتداول على السلسلة لفترة من الزمن.
حتى 31 أغسطس 2023، كان هناك 3232 عنوانًا فريدًا يحمل الأصول الرئيسية RWA. متوسط عمر العنوان هو 882 يومًا (.42 سنة )، بينما متوسط عمر الأصول RWA هو 375 يومًا. 20% من العناوين بدأت التداول على السلسلة قبل عام 2023.
على الرغم من أن بعض المستخدمين الجدد يأتون من منتجات RWA التي تصدرها شركات التمويل التقليدية، إلا أن الغالبية لا تزال مستخدمين أصليين في مجال التشفير.
مخاطر RWA وقيوده
تتطلب معظم RWA من المستخدمين إكمال التحقق من KYC/AML، وقد تحتاج إلى تلبية متطلبات الحد الأدنى من الرصيد. وهذا يعني أن RWA لم توسع إمكانية الوصول إلى الأدوات المالية.
توجد مخاطر فريدة أيضًا في RWA. على سبيل المثال، قد تكون RWA من القروض الخاصة غير مضمونة، وإذا تخلف المقترض عن السداد خارج السلسلة، فقد يتعرض المودعون على السلسلة لخسارة الأموال. يحتاج المصدرون إلى إدارة المخاطر من خلال تسعير المخاطر والحوكمة الشفافة.
أهمية سياسة الاحتياطي الفيدرالي
لقد دفعت زيادة أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير إلى انتشار RWA هذا العام. مع ارتفاع أسعار الفائدة، أصبحت العوائد خارج السلسلة أكثر جاذبية للمستخدمين داخل السلسلة، كما تغيرت أنواع RWA الأكثر قيمة. تُعتبر سياسات الاحتياطي الفيدرالي المحرك الرئيسي لتوسع RWA في مجال DeFi وترتيبها.
استنتاج
يتم دفع نمو RWA بشكل رئيسي من خلال الطلب من مستخدمي التشفير الأصليين، وليس من المستخدمين الجدد. لكن اعتماد شركات التمويل التقليدي يظهر إمكانيات جذب مستخدمين جدد. شهدت RWA زخمًا قويًا في عام 2023، حيث تميل العديد من أصول السوق إلى تحقيق مستويات جديدة. ستستمر التغيرات في البيئة الكلية واحتياجات المستخدمين في التأثير على تطور هذا المجال.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تقرير نمو RWA القائم على العوائد: السندات الأمريكية تقود الطلب القوي من مستخدمي التشفير
تقرير ترميز الأصول المادية ذات العائد: سندات الخزانة الأمريكية تدفع الارتفاع، وطلب مستخدمي التشفير يتزايد بشكل كبير
توجد أنواع مختلفة من رموز الأصول المادية على blockchain (RWA)، كل منها له ميزاته الخاصة، ويخدم سيناريوهات مختلفة. على الرغم من أن العملات المستقرة ورموز الذهب المرمزة وغيرها من رموز الأصول المادية موجودة منذ سنوات، إلا أن رموز الأصول المادية الجديدة مثل سندات الخزانة الأمريكية ظهرت مؤخرًا في ظل ارتفاع أسعار الفائدة. ستقدم هذه المقالة نظرة عامة موجزة عن الفئات التالية من رموز الأصول المادية ذات العائد:
ملاحظة: تركز التحليلات التالية على هذه الأصول المرمزة وقيمتها السوقية. لا تتضمن معلومات عن البروتوكولات الأساسية أو الخدمات المساعدة. لتجنب إخفاء نمو RWA ذي القيمة السوقية الصغيرة أو التقليل من قوة دفع RWA، لا تشمل الرسوم البيانية وحساب TVL العملات المستقرة.
دمج العالم الواقعي والعالم الرقمي
تقوم الجهة المصدرة بإنشاء RWA من خلال نشاط واحد أو أكثر مما يلي:
بدون جهة إصدار، لا يمكن أن توجد الأصول الحقيقية على السلسلة.
بعض الجهات الرئيسية لإصدار RWA تشمل:
تسلط هذه الجهات المصدرة الضوء على كيفية دعم الكيانات خارج السلسلة للأصول الرقمية. تعتبر فرانكلين تمبلتون وويزدام تري شركتين تقليديتين رائدتين في مجال التمويل، تتعلق أنشطتهما الرئيسية بالتشفير. بدأتا في تجربة الأصول الرقمية، من خلال ترميز الأصول المالية التقليدية لتلبية احتياجات العملاء المؤسسيين. على الرغم من أنها لا تزال في مراحلها الأولى، إلا أن هذه التجارب لديها القدرة على جذب عدد كبير من المستخدمين الجدد إلى مجال التشفير.
ارتفع RWA
حتى 30 سبتمبر، وصلت القيمة السوقية لـ RWA إلى 24.9 مليار دولار، بانخفاض قدره 9.6% عن ذروتها البالغة 27.5 مليار دولار في 19 أبريل. على الرغم من النمو القوي المرتبط بالسندات الحكومية، إلا أن الانخفاض الكبير في القروض النشطة من الجهات المصدرة للائتمان الخاص أدى إلى انخفاض القيمة السوقية دون أعلى مستوى تاريخي.
من 31 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع قيمة RWA غير المستقر بمقدار 1.05 مليار دولار. جاءت 855.7 مليون دولار إضافية من السندات الحكومية وغيرها من السندات والعقارات والائتمان الخاص على مدى الثلاثة أرباع الماضية.
الإقراض الخاص
القروض الخاصة هي شكل من أشكال الإقراض الذي تقدمه المؤسسات غير المصرفية. بعد أزمة المالية في عام 2008، ومع تعزيز تنظيم البنوك، شهد سوق القروض الخاصة نمواً كبيراً. البيئة الحالية لمعدلات الفائدة تدفع هذا الاتجاه بشكل أكبر. توفر القروض الخاصة المرونة للمقترضين وحماية من معدلات الفائدة للمقرضين. اعتباراً من أغسطس 2023، تقدر قيمة سوق القروض الخاصة العالمية بـ 1.5 تريليون دولار.
من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع القيمة النشطة لقروض الائتمان الخاصة على السلسلة بمقدار 210.5 مليون دولار (84% ارتفع ). جاء معظم الارتفاع (74%) من Centrifuge، حيث ارتفعت رصيد القروض غير المسددة بمقدار 155.7 مليون دولار. شهد Clearpool أكبر تغيير نسبي في الثلاثة أرباع الماضية، حيث ارتفع رصيد القروض بنسبة 966%، ليصل إلى 23.96 مليون دولار.
على الرغم من الزيادة في عام 2023، لا يزال إجمالي قيمة القروض الخاصة على السلسلة أقل بنسبة 70% من الذروة التاريخية البالغة 15.4 مليار دولار في 15 مايو 2022. بينما قامت الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بشكل كبير، انخفضت القروض النشطة بشكل كبير.
عائدات قروض الائتمان الخاصة على السلسلة أعلى بكثير من معدل العرض للعملات المستقرة في بروتوكولات الإقراض DeFi. من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، كان متوسط فرق الفائدة اليومي بين الاثنين 7.7%.
العقارات
العقارات هي أصول ملموسة، تشمل المساكن، والمباني التجارية، والأراضي، وغيرها. إنها تجذب المستثمرين من خلال تدفقات الدخل السلبية مثل الإيجارات. في عام 2023، كانت العقارات أكبر فئة أصول عالمية، بقيمة تقدر بحوالي 613 تريليون دولار.
من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، كانت القيمة الإجمالية للعقارات على السلسلة 178 مليون دولار أمريكي. RealT هي الجهة المصدرة الأكبر، حيث تسيطر على 49% من حصة السوق. Tangible شهدت أقوى نمو هذا العام، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة من 100 ألف دولار إلى 64 مليون دولار.
السندات الحكومية والسندات الأخرى
تعتبر سندات الخزانة الأمريكية من الأصول الأكثر أمانًا وموثوقية في العائد. بالمقارنة، فإن السندات الشركات تحمل مخاطر أعلى ولكن قد تحقق عوائد أعلى. في عام 2022، تم تقييم سوق السندات العالمي بمبلغ 133 تريليون دولار.
ترميز الأصول السندات الحكومية وغيرها من السندات ارتفع قيمتها من 1 يناير إلى 30 سبتمبر بمقدار 5.5705 مليون دولار. Ondo Finance وFranklin Templeton وMatrixdock هم الثلاثة الأوائل من جهة الإصدار، حيث تم إصدار إجمالي 5.7205 مليون دولار من الأصول ( تمثل 85% ).
تقوم Frigg.eco بإصدار سندات مرتبطة بمطوري البنية التحتية المستدامة، تشبه السندات الشركات. stUSDT هو أصل خزينة مرمز آخر بقيمة سوقية تبلغ حوالي 1.8 مليار دولار، لكنه تعرض للانتقادات بسبب نقص الشفافية.
على مدى الـ 18 شهرًا الماضية، كانت عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل أعلى من عوائد ودائع العملات المستقرة. في عام 2023، كان متوسط فرق الفائدة اليومي بينهما حوالي 3%.
آفاق
دفعت حاجة مستخدمي التشفير الأصلي إلى العائدات نمو RWA على السلسلة. جاء حوالي 82% من قيمة RWA الجديدة هذا العام من الأصول ذات العائد. ارتفعت حصة RWA ذات العائد في القيمة السوقية الإجمالية من 31% في 1 يناير إلى 53% تقريبًا.
بين عامي 2021 و2023، رفعت الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير أسعار الفائدة، مما خلق طلبًا جديدًا لمستخدمي DeFi الباحثين عن عوائد أعلى.
تأتي معظم احتياجات RWA من عدد قليل من مستخدمي التشفير الأصليين، وليس من متبني التشفير الجدد أو المستثمرين التقليديين. وقت إنشاء عنوان المستخدم المتوسط الذي يتفاعل مع عملات RWA هو قبل وقت إنشاء الأصول، مما يبرز أن حامل المتوسط قد قام بالتداول على السلسلة لفترة من الزمن.
حتى 31 أغسطس 2023، كان هناك 3232 عنوانًا فريدًا يحمل الأصول الرئيسية RWA. متوسط عمر العنوان هو 882 يومًا (.42 سنة )، بينما متوسط عمر الأصول RWA هو 375 يومًا. 20% من العناوين بدأت التداول على السلسلة قبل عام 2023.
على الرغم من أن بعض المستخدمين الجدد يأتون من منتجات RWA التي تصدرها شركات التمويل التقليدية، إلا أن الغالبية لا تزال مستخدمين أصليين في مجال التشفير.
مخاطر RWA وقيوده
تتطلب معظم RWA من المستخدمين إكمال التحقق من KYC/AML، وقد تحتاج إلى تلبية متطلبات الحد الأدنى من الرصيد. وهذا يعني أن RWA لم توسع إمكانية الوصول إلى الأدوات المالية.
توجد مخاطر فريدة أيضًا في RWA. على سبيل المثال، قد تكون RWA من القروض الخاصة غير مضمونة، وإذا تخلف المقترض عن السداد خارج السلسلة، فقد يتعرض المودعون على السلسلة لخسارة الأموال. يحتاج المصدرون إلى إدارة المخاطر من خلال تسعير المخاطر والحوكمة الشفافة.
أهمية سياسة الاحتياطي الفيدرالي
لقد دفعت زيادة أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير إلى انتشار RWA هذا العام. مع ارتفاع أسعار الفائدة، أصبحت العوائد خارج السلسلة أكثر جاذبية للمستخدمين داخل السلسلة، كما تغيرت أنواع RWA الأكثر قيمة. تُعتبر سياسات الاحتياطي الفيدرالي المحرك الرئيسي لتوسع RWA في مجال DeFi وترتيبها.
استنتاج
يتم دفع نمو RWA بشكل رئيسي من خلال الطلب من مستخدمي التشفير الأصليين، وليس من المستخدمين الجدد. لكن اعتماد شركات التمويل التقليدي يظهر إمكانيات جذب مستخدمين جدد. شهدت RWA زخمًا قويًا في عام 2023، حيث تميل العديد من أصول السوق إلى تحقيق مستويات جديدة. ستستمر التغيرات في البيئة الكلية واحتياجات المستخدمين في التأثير على تطور هذا المجال.