المسار الفرعي الذي لا يمكن تجاهله في RWA: قيمة ترميز الأصول للصناديق، الاستكشاف والممارسة
1. ترميز الأصول للصندوق
ترميز الأصول عادة ما يكون تعبيراً عن الأصول الرقمية بعد تحويلها إلى شكل رقمي على البلوكشين، والاستفادة من مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع في المحاسبة والتسوية. يمكن أن تشمل الأصول التي يتم ترميزها ليس فقط الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، ولكن أيضاً الأصول الملموسة مثل العقارات، بالإضافة إلى الأصول غير الملموسة مثل حقوق بث الموسيقى.
هذا الابتكار والت disruption ينطبق أيضًا على الصناديق، حيث يتم ترميز الأصول للصناديق، مما يشكل صناديق ترميز الأصول، والتي تعني أن حصة الصندوق تسجل في شكل رقمي كعملة على دفتر أستاذ موزع على blockchain، ويمكن تداول العملات في السوق الثانوية. يختلف هذا الصندوق الترميز عن الصناديق المشفرة التي تستثمر فقط في السوق الأول والثاني.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن حجم إدارة الأصول في الصناعة ككل قد زاد مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق قد انضغطت بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبية. بالإضافة إلى ضغط الاستثمار، فإن السوق تتطلب أيضًا قدرة رقمية أعلى من الصناديق لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وإعداد تقارير الأصول، والامتثال التنظيمي، وتلبية الاحتياجات المخصصة. إن معدل نمو تكاليف إدارة الصناديق أسرع من الإيرادات، وبدأت هوامش أرباح الصناديق تتعرض للضغط.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، نظرًا لانخفاض سيولتها وارتفاع عتبة الاستثمار، يقتصر مستثمروها على عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل، وهناك حاجة ملحة في سوق صناديق الاستثمار الخاصة لتقليل عتبة الاستثمار، من خلال تصميم منتجات ملائمة لإطلاق منتجات بديلة تلبي احتياجات الاستثمار للعملاء غير المؤسسيين مثل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والمكاتب العائلية، وحتى الأفراد ذوي القيمة الصافية العالية.
يمكن أن يحل ترميز الأصول لصناديق الاستثمار العديد من المشكلات الحالية في صناعة إدارة الأصول العالمية. يؤمن مؤيدو صناديق الاستثمار المعتمدة على ترميز الأصول أن صناديق الاستثمار المستقبلية التي تعتمد على تقنية blockchain ودفاتر الحسابات الموزعة ستتمكن ليس فقط من زيادة حجم إدارة الأصول، والاستثمار في فئات أصول أوسع؛ ولكن أيضًا ستجذب فئات جديدة من المستثمرين، وتحسن تجربة الاستثمار للمستخدمين؛ بالإضافة إلى أنها ستساعد الصناديق على التفوق في المنافسة في ترقية الرقمنة الصناعية، مع تقليل تكاليف التشغيل والتسويق بشكل كبير.
٢. ترميز الأصول سيؤثر بعمق على سوق الصناديق
2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حالياً، يتم فصل الصناديق والمستثمرين عن طريق عدد كبير من الوسطاء، حيث تشمل نهاية توزيع الصناديق: المستشارين الماليين، ومنصات الصناديق، وشبكات توجيه الطلبات؛ وتشمل نهاية خدمات الصناديق: وكلاء الدفع، والأمناء، ومحاسبي الصناديق.
يتولى وكيل نقل الملكية من خلال تنسيق الطرفين مساعده الصناديق، ويتولى مسؤولية فهم العميل، ومكافحة غسيل الأموال، ومكافحة تمويل الإرهاب، والتحقق من تصفية العقوبات الاقتصادية، وتسوية الاكتتاب واسترداد الصناديق، وتقديم التقارير للمديرين والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
عملية تشغيل الصناديق التقليدية غير فعالة في جوهرها: (1) يتم إنشاء حصص الصندوق لتلبية الاشتراكات ويتم إلغاؤها لتلبية عمليات الاسترداد؛ (2) لا يتم تسعير الصندوق بناءً على عمليات الشراء والبيع، بل استنادًا إلى صافي قيمة الأصول المحددة من قبل محاسب الصندوق؛ (3) يقوم الوكيل بنقل الملكية بتسعير الأصول بناءً على صافي قيمة الأصول من خلال استلام وتجميع الطلبات، ثم تسوية الطلبات بطريقة الإدخال في السجل المركزي، ثم التحقق من الطلبات مع أرصدة المستثمرين والصندوق؛ (4) خلال ثلاثة أيام قبل إطلاق تسويات حصص الصندوق والنقد، سيواجه الصندوق والمستثمرون تقلبات السوق ومخاطر الأطراف المقابلة؛ (5) تجبر سيولة الصندوق مديري الصناديق على الاحتفاظ بأرصدة نقدية لتحمل تكاليف إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة، فإن ترميز الأصول يمكن أن يبسط بشكل كبير العمليات المعقدة المذكورة أعلاه: (1) عندما يتم إصدار وتداول صندوق مرمز على البلوكشين، فإن مراحل الاكتتاب والاسترداد ستتم تسويتها مباشرة من خلال رموز الصندوق ورموز الدفع وتدخل إلى حسابات المستثمرين، مما يجعل المعاملات نهائية من حيث التسوية ويقضي على مخاطر السوق والمقابل؛ (2) نظرًا لأن جميع المعاملات يتم تسجيلها على دفتر الأستاذ الموزع للبلوكشين، فإن أي تغيير في الملكية سيتم تسجيله تلقائيًا، مما يلغي الحاجة إلى التسجيل المركزي؛ (3) نظرًا لأن جميع الوسطاء يمكنهم الوصول إلى البيانات على البلوكشين ومشاهدتها، فلا حاجة أيضًا لتقارير متعددة الأطراف ومطابقة البيانات.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول في تحقيق التحول الرقمي في تفاعل مديري الصناديق والمستثمرين: (1) نظرًا لأن التحقق من الفحص قد تم دمجه مع KYC و AML و CFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حسابات المستثمرين؛ (2) من خلال التسوية الذرية الأكثر كفاءة المبنية على البلوكشين، سيتم تحقيق التسعير في الوقت الفعلي والتسوية في الوقت الفعلي على مدار الساعة؛ (3) الوصول إلى دفتر حسابات موحد متعدد الأطراف، مما يتيح مشاركة البيانات في الوقت الفعلي، حيث يمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على بيانات الصندوق وإجراء المعاملات؛ (4) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أكثر ثراءً عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
2.2 منصة إصدار وتجمع الصناديق على السلسلة لـ Solv Protocol
تأسس بروتوكول سولف عام 2020، وهو يكرس جهوده لتقديم أدوات مالية قائمة على البلوكشين وبنية تحتية متنوعة لإدارة الأصول لصناعة التشفير، وقد أكمل مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. المنتج الأحدث لبروتوكول سولف، سولف V3، يضع معايير جديدة لإصدار الصناديق على السلسلة. يمكن للصناديق المرمزة التي أنشأها بروتوكول سولف تحقيق جمع الأموال، والإصدار، والاكتتاب، والاسترداد، والتداول، والتسوية على السلسلة، مما يحقق تمويلًا فعالًا للصناديق المرمزة.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن بروتوكول Solv قد حقق إصدار وتجميع 74 صندوقًا من العملات الرقمية (بما في ذلك الصناديق المفتوحة والصناديق المغلقة)، وخدم أكثر من 25 ألف مستثمر، ويدير أصولًا تزيد عن 160 مليون دولار.
الآلية الأساسية لبروتوكول سولف هي السماح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على الشبكة، وتخزين الأموال التي تم جمعها (مثل العملات المستقرة، BTC، ETH، إلخ) في العقود الذكية لبروتوكول سولف، وتوليد شهادات NFT/SFT تمثل حصة الصندوق للمستثمرين، مما يمكّن مديري الصناديق من استثمار الأموال التي تم جمعها وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية.
على سبيل المثال، نرى أن Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولًا تبلغ حوالي 2.6 مليون دولار، ويتم توزيعها وفقًا لاستراتيجية الاستثمار التي وضعها مدير الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، الذي أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، يجمع عملة USDT المستقرة، ويستثمر في أصول RWA من السندات الأمريكية، لتوفير عائدات الفائدة لحاملي العملات المستقرة.
تشير صناديق الاستثمارات المفتوحة إلى صناديق يُحدد فيها إجمالي حجم الوحدات أو الأسهم من قِبل مدير الصندوق عند إنشاء الصندوق، ويمكن إصدار الأسهم في أي وقت ويسمح للمستثمرين باستردادها بشكل دوري، وعادة ما يستخدم مديرو الصناديق التي تعتمد على استراتيجيات استثمار ذات سيولة عالية هيكل شركات مفتوحة.
من خلال صندوق ترميز الأصول الكامل على السلسلة الذي تم إصداره بواسطة بروتوكول Solv، تكون مصادر جمع الأموال من BTC/ETH/العملات المستقرة، والأصول المستثمرة هي أيضًا أصول مشفرة أصلية أو أصول مرمزة (مثل سندات الخزانة الأمريكية RWA). يمكن أن توفر هيكل صندوق ترميز الأصول الكامل على السلسلة أقصى استفادة من القيمة التي تأتي من الترميز. على سبيل المثال، صندوق الترميز الخاص ببروتوكول Solv، (1) يمكن أن يمكّن مديري الصناديق من التواصل المباشر مع المستثمرين، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين ومعلومات التداول؛ (2) أزال الكثير من الاحتكاك الوسيط في خدمات الصناديق، مما خفض التكاليف؛ (3) يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق الترميز من خلال blockchain، ويتم تسجيلها في دفتر الأستاذ الموزع، مما يوفر كفاءة وشفافية؛ (4) يتم تحديث صافي قيمة أصول الصندوق NAV في الوقت الفعلي، ويمكن الاشتراك/الاسترداد من حصص الصندوق في أي وقت ومن أي مكان على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وغيرها من المزايا العديدة.
تقول بروتوكول سولف: حاليًا، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من مؤسسات CeFi، حيث تكون عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق غير شفافة، مما يسبب مشاكل في الثقة. توفر الحلول اللامركزية الأفضل تجربة استثمار شفافة وآمنة، بينما تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. تعمل سولف على بناء البنية التحتية والنظام البيئي، وتقديم خدمات شاملة تشمل الإنشاء والإصدار والتسويق وإدارة المخاطر. وهذا يقلل من حواجز المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق العملات المشفرة.
قال أوليفييه دينغ من شركة نومورا للأوراق المالية، مستثمري بروتوكول سولف: "لقد قامت سولف ببناء منصة DeFi على مستوى المؤسسات لا تحتاج إلى ثقة، حيث تدمج الوسطاء، وتجار الاكتتاب، وصانعي السوق، وأمناء الحفظ، مما يخلق أول بنية تحتية مالية للسيولة تربط بين DeFi وCeFi وTradFi على سلسلة الكتل."
٣. تسوية صناديق ترميز الأصول
يمكن لصناديق ترميز الأصول أن تحل محل بعض الوسطاء إلى حد ما، وتعزز من مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، لكن السوق لا يتطور بين عشية وضحاها. بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين، فإن النقطة الأكثر واقعية هي أن الترميز سيغير بالضرورة طريقة تسوية الاشتراكات واسترداد الأموال في الصناديق.
3.1 تسوية صندوق ترميز الأصول
تقوم الصناديق الحالية عمومًا بتسعيرها بناءً على القيمة الصافية للأصول، حيث يقوم مدير الصندوق من خلال النظام المصرفي باستلام أو دفع النقد، ويتم التسوية بعد ثلاثة أيام (T+3) من خلال إصدار أو إلغاء حصص الصندوق. بينما يتم حساب سعر الصندوق المرمز يوميًا أكثر من مرة، ونظرًا لأن الاشتراكات والسحب ستتم التسوية "آليًا" على البلوكشين، فسيتم استبدال طريقة التسوية المعتمدة على النظام المصرفي (T+3). يمكننا رؤية الحالة في بروتوكول Solv، حيث يمكن للصندوق المرمز القائم بالكامل على البلوكشين تحقيق التسعير الفوري والتسوية الفورية في سوق على مدار الساعة (7/24).
تُعرف هذه الطريقة في التسوية المعتمدة على تقنية blockchain ودفتر الحسابات الموزع باسم: التسوية الذرية، مما يعني أن تداول النقد المكافئ وحصص الصندوق مرتبط مباشرة، أي أنه عند حدوث نقل أحد الأصول، يحدث نقل الأصل الآخر في الوقت نفسه. بعبارة أخرى، الشرط المسبق للتسوية هو أن يكون هناك نقد وحصص صندوق متاحة للتبادل في المحفظتين الإلكترونيتين للمشتري والبائع، والتسوية تعتمد في النهاية على التبادل المتزامن. إذا لم يتم تسليم النقد أو الحصص، فلن تحدث الصفقة. هذه الطريقة في التسوية، بينما تقضي على مخاطر الطرف المقابل، يمكن أن تسوي في الوقت الحقيقي، مما يحقق زيادة كبيرة في كفاءة المعاملات.
تم تصميم البيتكوين منذ البداية لتحقيق نظام دفع إلكتروني من نظير إلى نظير لامركزي. يسمح دفع البيتكوين بتحويل مباشر بين المستخدمين دون الحاجة إلى المرور عبر البنوك أو مراكز التسوية أو منصات الدفع الإلكترونية، مما يجنبهم الرسوم العالية والعمليات المعقدة. يمكن أن تحل هذه الطريقة في التسوية الفورية في مجال المدفوعات عبر الحدود المشكلات المتعلقة بالرسوم المرتفعة وكفاءة النقل المنخفضة وتكاليف التحويل العالية في المدفوعات التقليدية عبر الحدود.
هناك حالة استخدام مثيرة أخرى تتمثل في أن الترميز الأصول يمكن أن يؤدي إلى تسوية أكثر فعالية لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF). نظرًا لأن ETF يتم الاشتراك فيه واسترداده من خلال الأصول المادية، وإذا تم ترميز الأوراق المالية الأساسية (مجموعة الأوراق المالية في ETF)، فإن ذلك يمكن أن يبسط بشكل كبير عملية تسوية الأوراق المالية الأساسية لـ ETF، مما يحقق التسوية في الوقت الحقيقي.
3.2 حالات تسوية صندوق الترميز
لقد حصلت طريقة التداول هذه التي تعتمد على التسوية الذرية على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وتم تطبيقها على صندوق فرانكلين OnChain الأمريكي للحكومة الذي يبلغ حجمه 3.1 مليار دولار. في الوقت نفسه، رأينا أن سلطة النقد في سنغافورة لديها أيضًا مشروع تجريبي مشابه لصندوق UBS المرمز. على الرغم من أن هذه الصناديق ليست صناديق مرمزة بالكامل على السلسلة، إلا أنها استفادت من مزايا المحاسبة والتسوية باستخدام تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع، لبناء نموذج صندوق مرمز.
3.2.1 فرانكلين أون تشين صندوق أموال الحكومة الأمريكية
لقد رأينا أن Franklin Templeton أطلقت في عام 2021 صندوق Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX)، وهو أول صندوق معتمد من قبل SEC في الولايات المتحدة، يستخدم تقنية سلسلة الكتل Stellar لمعالجة المعاملات وتسجيل ملكية الأصول. في أبريل من هذا العام، توسع ليشمل
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 15
أعجبني
15
5
مشاركة
تعليق
0/400
GmGnSleeper
· منذ 7 س
كيف أشعر أن الأمر مجرد إعطاء الصندوق ملابس جديدة...
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-c55b09df
· منذ 7 س
ادخل مركز！🚗
شاهد النسخة الأصليةرد0
HashRateHermit
· منذ 7 س
الاحتفاظ بـ rwa ليس له جدوى، التكديس收益 التصفية القسرية再说！
شاهد النسخة الأصليةرد0
TokenBeginner'sGuide
· منذ 7 س
تذكير لطيف: ترميز الأصول الصندوقية ≠ خالي من المخاطر، 85% من المبتدئين تم خداعهم لأول مرة بسبب APY العالي
شاهد النسخة الأصليةرد0
NFTFreezer
· منذ 7 س
ليس من المؤكد أن الأمور المعقدة مثل السلاسل تجلب المال أسرع من البسيطة
تجزئة RWA: استكشاف القيمة والممارسات لترميز الأصول في الصناديق
المسار الفرعي الذي لا يمكن تجاهله في RWA: قيمة ترميز الأصول للصناديق، الاستكشاف والممارسة
1. ترميز الأصول للصندوق
ترميز الأصول عادة ما يكون تعبيراً عن الأصول الرقمية بعد تحويلها إلى شكل رقمي على البلوكشين، والاستفادة من مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع في المحاسبة والتسوية. يمكن أن تشمل الأصول التي يتم ترميزها ليس فقط الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، ولكن أيضاً الأصول الملموسة مثل العقارات، بالإضافة إلى الأصول غير الملموسة مثل حقوق بث الموسيقى.
هذا الابتكار والت disruption ينطبق أيضًا على الصناديق، حيث يتم ترميز الأصول للصناديق، مما يشكل صناديق ترميز الأصول، والتي تعني أن حصة الصندوق تسجل في شكل رقمي كعملة على دفتر أستاذ موزع على blockchain، ويمكن تداول العملات في السوق الثانوية. يختلف هذا الصندوق الترميز عن الصناديق المشفرة التي تستثمر فقط في السوق الأول والثاني.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن حجم إدارة الأصول في الصناعة ككل قد زاد مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق قد انضغطت بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبية. بالإضافة إلى ضغط الاستثمار، فإن السوق تتطلب أيضًا قدرة رقمية أعلى من الصناديق لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وإعداد تقارير الأصول، والامتثال التنظيمي، وتلبية الاحتياجات المخصصة. إن معدل نمو تكاليف إدارة الصناديق أسرع من الإيرادات، وبدأت هوامش أرباح الصناديق تتعرض للضغط.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، نظرًا لانخفاض سيولتها وارتفاع عتبة الاستثمار، يقتصر مستثمروها على عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل، وهناك حاجة ملحة في سوق صناديق الاستثمار الخاصة لتقليل عتبة الاستثمار، من خلال تصميم منتجات ملائمة لإطلاق منتجات بديلة تلبي احتياجات الاستثمار للعملاء غير المؤسسيين مثل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والمكاتب العائلية، وحتى الأفراد ذوي القيمة الصافية العالية.
يمكن أن يحل ترميز الأصول لصناديق الاستثمار العديد من المشكلات الحالية في صناعة إدارة الأصول العالمية. يؤمن مؤيدو صناديق الاستثمار المعتمدة على ترميز الأصول أن صناديق الاستثمار المستقبلية التي تعتمد على تقنية blockchain ودفاتر الحسابات الموزعة ستتمكن ليس فقط من زيادة حجم إدارة الأصول، والاستثمار في فئات أصول أوسع؛ ولكن أيضًا ستجذب فئات جديدة من المستثمرين، وتحسن تجربة الاستثمار للمستخدمين؛ بالإضافة إلى أنها ستساعد الصناديق على التفوق في المنافسة في ترقية الرقمنة الصناعية، مع تقليل تكاليف التشغيل والتسويق بشكل كبير.
٢. ترميز الأصول سيؤثر بعمق على سوق الصناديق
2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حالياً، يتم فصل الصناديق والمستثمرين عن طريق عدد كبير من الوسطاء، حيث تشمل نهاية توزيع الصناديق: المستشارين الماليين، ومنصات الصناديق، وشبكات توجيه الطلبات؛ وتشمل نهاية خدمات الصناديق: وكلاء الدفع، والأمناء، ومحاسبي الصناديق.
يتولى وكيل نقل الملكية من خلال تنسيق الطرفين مساعده الصناديق، ويتولى مسؤولية فهم العميل، ومكافحة غسيل الأموال، ومكافحة تمويل الإرهاب، والتحقق من تصفية العقوبات الاقتصادية، وتسوية الاكتتاب واسترداد الصناديق، وتقديم التقارير للمديرين والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
عملية تشغيل الصناديق التقليدية غير فعالة في جوهرها: (1) يتم إنشاء حصص الصندوق لتلبية الاشتراكات ويتم إلغاؤها لتلبية عمليات الاسترداد؛ (2) لا يتم تسعير الصندوق بناءً على عمليات الشراء والبيع، بل استنادًا إلى صافي قيمة الأصول المحددة من قبل محاسب الصندوق؛ (3) يقوم الوكيل بنقل الملكية بتسعير الأصول بناءً على صافي قيمة الأصول من خلال استلام وتجميع الطلبات، ثم تسوية الطلبات بطريقة الإدخال في السجل المركزي، ثم التحقق من الطلبات مع أرصدة المستثمرين والصندوق؛ (4) خلال ثلاثة أيام قبل إطلاق تسويات حصص الصندوق والنقد، سيواجه الصندوق والمستثمرون تقلبات السوق ومخاطر الأطراف المقابلة؛ (5) تجبر سيولة الصندوق مديري الصناديق على الاحتفاظ بأرصدة نقدية لتحمل تكاليف إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة، فإن ترميز الأصول يمكن أن يبسط بشكل كبير العمليات المعقدة المذكورة أعلاه: (1) عندما يتم إصدار وتداول صندوق مرمز على البلوكشين، فإن مراحل الاكتتاب والاسترداد ستتم تسويتها مباشرة من خلال رموز الصندوق ورموز الدفع وتدخل إلى حسابات المستثمرين، مما يجعل المعاملات نهائية من حيث التسوية ويقضي على مخاطر السوق والمقابل؛ (2) نظرًا لأن جميع المعاملات يتم تسجيلها على دفتر الأستاذ الموزع للبلوكشين، فإن أي تغيير في الملكية سيتم تسجيله تلقائيًا، مما يلغي الحاجة إلى التسجيل المركزي؛ (3) نظرًا لأن جميع الوسطاء يمكنهم الوصول إلى البيانات على البلوكشين ومشاهدتها، فلا حاجة أيضًا لتقارير متعددة الأطراف ومطابقة البيانات.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول في تحقيق التحول الرقمي في تفاعل مديري الصناديق والمستثمرين: (1) نظرًا لأن التحقق من الفحص قد تم دمجه مع KYC و AML و CFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حسابات المستثمرين؛ (2) من خلال التسوية الذرية الأكثر كفاءة المبنية على البلوكشين، سيتم تحقيق التسعير في الوقت الفعلي والتسوية في الوقت الفعلي على مدار الساعة؛ (3) الوصول إلى دفتر حسابات موحد متعدد الأطراف، مما يتيح مشاركة البيانات في الوقت الفعلي، حيث يمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على بيانات الصندوق وإجراء المعاملات؛ (4) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أكثر ثراءً عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
2.2 منصة إصدار وتجمع الصناديق على السلسلة لـ Solv Protocol
تأسس بروتوكول سولف عام 2020، وهو يكرس جهوده لتقديم أدوات مالية قائمة على البلوكشين وبنية تحتية متنوعة لإدارة الأصول لصناعة التشفير، وقد أكمل مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. المنتج الأحدث لبروتوكول سولف، سولف V3، يضع معايير جديدة لإصدار الصناديق على السلسلة. يمكن للصناديق المرمزة التي أنشأها بروتوكول سولف تحقيق جمع الأموال، والإصدار، والاكتتاب، والاسترداد، والتداول، والتسوية على السلسلة، مما يحقق تمويلًا فعالًا للصناديق المرمزة.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن بروتوكول Solv قد حقق إصدار وتجميع 74 صندوقًا من العملات الرقمية (بما في ذلك الصناديق المفتوحة والصناديق المغلقة)، وخدم أكثر من 25 ألف مستثمر، ويدير أصولًا تزيد عن 160 مليون دولار.
الآلية الأساسية لبروتوكول سولف هي السماح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على الشبكة، وتخزين الأموال التي تم جمعها (مثل العملات المستقرة، BTC، ETH، إلخ) في العقود الذكية لبروتوكول سولف، وتوليد شهادات NFT/SFT تمثل حصة الصندوق للمستثمرين، مما يمكّن مديري الصناديق من استثمار الأموال التي تم جمعها وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية.
على سبيل المثال، نرى أن Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولًا تبلغ حوالي 2.6 مليون دولار، ويتم توزيعها وفقًا لاستراتيجية الاستثمار التي وضعها مدير الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، الذي أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، يجمع عملة USDT المستقرة، ويستثمر في أصول RWA من السندات الأمريكية، لتوفير عائدات الفائدة لحاملي العملات المستقرة.
تشير صناديق الاستثمارات المفتوحة إلى صناديق يُحدد فيها إجمالي حجم الوحدات أو الأسهم من قِبل مدير الصندوق عند إنشاء الصندوق، ويمكن إصدار الأسهم في أي وقت ويسمح للمستثمرين باستردادها بشكل دوري، وعادة ما يستخدم مديرو الصناديق التي تعتمد على استراتيجيات استثمار ذات سيولة عالية هيكل شركات مفتوحة.
من خلال صندوق ترميز الأصول الكامل على السلسلة الذي تم إصداره بواسطة بروتوكول Solv، تكون مصادر جمع الأموال من BTC/ETH/العملات المستقرة، والأصول المستثمرة هي أيضًا أصول مشفرة أصلية أو أصول مرمزة (مثل سندات الخزانة الأمريكية RWA). يمكن أن توفر هيكل صندوق ترميز الأصول الكامل على السلسلة أقصى استفادة من القيمة التي تأتي من الترميز. على سبيل المثال، صندوق الترميز الخاص ببروتوكول Solv، (1) يمكن أن يمكّن مديري الصناديق من التواصل المباشر مع المستثمرين، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين ومعلومات التداول؛ (2) أزال الكثير من الاحتكاك الوسيط في خدمات الصناديق، مما خفض التكاليف؛ (3) يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق الترميز من خلال blockchain، ويتم تسجيلها في دفتر الأستاذ الموزع، مما يوفر كفاءة وشفافية؛ (4) يتم تحديث صافي قيمة أصول الصندوق NAV في الوقت الفعلي، ويمكن الاشتراك/الاسترداد من حصص الصندوق في أي وقت ومن أي مكان على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وغيرها من المزايا العديدة.
تقول بروتوكول سولف: حاليًا، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من مؤسسات CeFi، حيث تكون عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق غير شفافة، مما يسبب مشاكل في الثقة. توفر الحلول اللامركزية الأفضل تجربة استثمار شفافة وآمنة، بينما تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. تعمل سولف على بناء البنية التحتية والنظام البيئي، وتقديم خدمات شاملة تشمل الإنشاء والإصدار والتسويق وإدارة المخاطر. وهذا يقلل من حواجز المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق العملات المشفرة.
قال أوليفييه دينغ من شركة نومورا للأوراق المالية، مستثمري بروتوكول سولف: "لقد قامت سولف ببناء منصة DeFi على مستوى المؤسسات لا تحتاج إلى ثقة، حيث تدمج الوسطاء، وتجار الاكتتاب، وصانعي السوق، وأمناء الحفظ، مما يخلق أول بنية تحتية مالية للسيولة تربط بين DeFi وCeFi وTradFi على سلسلة الكتل."
٣. تسوية صناديق ترميز الأصول
يمكن لصناديق ترميز الأصول أن تحل محل بعض الوسطاء إلى حد ما، وتعزز من مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، لكن السوق لا يتطور بين عشية وضحاها. بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين، فإن النقطة الأكثر واقعية هي أن الترميز سيغير بالضرورة طريقة تسوية الاشتراكات واسترداد الأموال في الصناديق.
3.1 تسوية صندوق ترميز الأصول
تقوم الصناديق الحالية عمومًا بتسعيرها بناءً على القيمة الصافية للأصول، حيث يقوم مدير الصندوق من خلال النظام المصرفي باستلام أو دفع النقد، ويتم التسوية بعد ثلاثة أيام (T+3) من خلال إصدار أو إلغاء حصص الصندوق. بينما يتم حساب سعر الصندوق المرمز يوميًا أكثر من مرة، ونظرًا لأن الاشتراكات والسحب ستتم التسوية "آليًا" على البلوكشين، فسيتم استبدال طريقة التسوية المعتمدة على النظام المصرفي (T+3). يمكننا رؤية الحالة في بروتوكول Solv، حيث يمكن للصندوق المرمز القائم بالكامل على البلوكشين تحقيق التسعير الفوري والتسوية الفورية في سوق على مدار الساعة (7/24).
تُعرف هذه الطريقة في التسوية المعتمدة على تقنية blockchain ودفتر الحسابات الموزع باسم: التسوية الذرية، مما يعني أن تداول النقد المكافئ وحصص الصندوق مرتبط مباشرة، أي أنه عند حدوث نقل أحد الأصول، يحدث نقل الأصل الآخر في الوقت نفسه. بعبارة أخرى، الشرط المسبق للتسوية هو أن يكون هناك نقد وحصص صندوق متاحة للتبادل في المحفظتين الإلكترونيتين للمشتري والبائع، والتسوية تعتمد في النهاية على التبادل المتزامن. إذا لم يتم تسليم النقد أو الحصص، فلن تحدث الصفقة. هذه الطريقة في التسوية، بينما تقضي على مخاطر الطرف المقابل، يمكن أن تسوي في الوقت الحقيقي، مما يحقق زيادة كبيرة في كفاءة المعاملات.
تم تصميم البيتكوين منذ البداية لتحقيق نظام دفع إلكتروني من نظير إلى نظير لامركزي. يسمح دفع البيتكوين بتحويل مباشر بين المستخدمين دون الحاجة إلى المرور عبر البنوك أو مراكز التسوية أو منصات الدفع الإلكترونية، مما يجنبهم الرسوم العالية والعمليات المعقدة. يمكن أن تحل هذه الطريقة في التسوية الفورية في مجال المدفوعات عبر الحدود المشكلات المتعلقة بالرسوم المرتفعة وكفاءة النقل المنخفضة وتكاليف التحويل العالية في المدفوعات التقليدية عبر الحدود.
هناك حالة استخدام مثيرة أخرى تتمثل في أن الترميز الأصول يمكن أن يؤدي إلى تسوية أكثر فعالية لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF). نظرًا لأن ETF يتم الاشتراك فيه واسترداده من خلال الأصول المادية، وإذا تم ترميز الأوراق المالية الأساسية (مجموعة الأوراق المالية في ETF)، فإن ذلك يمكن أن يبسط بشكل كبير عملية تسوية الأوراق المالية الأساسية لـ ETF، مما يحقق التسوية في الوقت الحقيقي.
3.2 حالات تسوية صندوق الترميز
لقد حصلت طريقة التداول هذه التي تعتمد على التسوية الذرية على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وتم تطبيقها على صندوق فرانكلين OnChain الأمريكي للحكومة الذي يبلغ حجمه 3.1 مليار دولار. في الوقت نفسه، رأينا أن سلطة النقد في سنغافورة لديها أيضًا مشروع تجريبي مشابه لصندوق UBS المرمز. على الرغم من أن هذه الصناديق ليست صناديق مرمزة بالكامل على السلسلة، إلا أنها استفادت من مزايا المحاسبة والتسوية باستخدام تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع، لبناء نموذج صندوق مرمز.
3.2.1 فرانكلين أون تشين صندوق أموال الحكومة الأمريكية
لقد رأينا أن Franklin Templeton أطلقت في عام 2021 صندوق Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX)، وهو أول صندوق معتمد من قبل SEC في الولايات المتحدة، يستخدم تقنية سلسلة الكتل Stellar لمعالجة المعاملات وتسجيل ملكية الأصول. في أبريل من هذا العام، توسع ليشمل