في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، تواجه سوق الأصول الرقمية تحديات غير مسبوقة. وعلى السطح، يبدو أن هناك غطاءً من الامتثال التنظيمي، لكن في الواقع، هناك مشكلات خطيرة تتعلق بالتلاعب في السوق وعدم التماثل في المعلومات.
في 14 أبريل 2025 في الساعات الأولى, شهد سوق العملات المشفرة تقلبات مرة أخرى. كان يُنظر إلى توكن MANTRA(OM)، الذي اعتُبر "مؤشر الالتزام RWA"، على أنه يتعرض للتصفية القسرية في العديد من البورصات المركزية في نفس الوقت، حيث انخفض السعر من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار، وخسائر بمقدار 58 مليون دولار للمتداولين في العقود. يبدو أن هذه أزمة سيولة، ولكنها في الحقيقة كانت خطة محكمة من السيطرة العالية وسلوك "الحصاد" عبر المنصات. ستقوم هذه المقالة بتحليل أسباب هذه الانهيار المفاجئ، وكشف الحقيقة وراءها، واستكشاف اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، وكيفية تجنب حدوث مثل هذه الأحداث مرة أخرى.
مقارنة بين حدث انهيار OM وانهيار LUNA
تشبه حادثة انهيار OM انهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن أسبابها مختلفة:
انهيار LUNA: يحدث بشكل رئيسي بسبب فك ارتباط العملة المستقرة UST. تعتمد آلية العملات المستقرة الخوارزمية على توازن عرض LUNA، وعندما ينفصل UST عن ربطه بنسبة 1:1 مع الدولار، يدخل النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفض LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيب تصميمي نظامي.
انهيار OM: أظهرت التحقيقات أن الحادث كان نتيجة لتلاعب السوق ومشاكل السيولة، حيث يتعلق الأمر بتصفية قسرية من قبل البورصات المركزية وسلوك تحكم عالي من قبل الفريق، وليس عيبًا في تصميم الرمز.
كلاهما يسببان الذعر في السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM يبدو أكثر كخلل في ديناميات السوق.
هيكل السيطرة - 90% من الفريق والمستثمرين يتحكمون في الخفاء
هيكل تحكم ذو تركيز عالٍ للغاية
من خلال المراقبة على السلسلة، تم اكتشاف أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون إجمالي 792 مليون عملة OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي المعروض، بينما العملات التي تتداول فعليًا تقل عن 88 مليون عملة، وهو ما يمثل حوالي 2%. هذه الدرجة المذهلة من تركيز الحيازة أدت إلى عدم توازن شديد في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يتيح للجهات الكبرى التأثير بسهولة على تقلبات الأسعار في الفترات ذات السيولة المنخفضة.
استراتيجية الطرح التدريجي والقفل - خلق حماس زائف
يستخدم مشروع MANTRA خطة فك متعددة الجولات، من خلال تمديد فترة الاستحقاق، لتحويل حركة المجتمع إلى أداة قفل طويلة الأجل.
تم إطلاقه لأول مرة مع إطلاق 20%، لتوسيع الوعي بالسوق بسرعة؛
فتح القفل بشكل حاد في الشهر الأول، والإفراج الخطي في الأشهر الـ11 التالية، مما يخلق وهم الازدهار في المرحلة الأولية؛
نسبة فتح جزء منخفضة تصل إلى 10%، والرموز المتبقية ستعود تدريجياً على مدى ثلاث سنوات، لتقليل كمية التداول الأولية.
تبدو هذه الاستراتيجية من الناحية السطحية كأنها توزيع علمي، ولكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما يظهر ارتداد في مشاعر المستخدمين، يقوم فريق المشروع بإدخال آلية تصويت للحكم من أجل تحويل المسؤولية بشكل "إجماع مجتمعي"، ولكن في الممارسة العملية، تتركز حقوق التصويت في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يجعل النتائج قابلة للتحكم بشكل كبير، مما يخلق ازدهارًا زائفًا في التداول ودعمًا زائفًا للأسعار.
التداول خارج البورصة مع خصم و استغلال الفرص
خصم 50% على البيع: أفادت العديد من التسريبات في المجتمع بأن OM تقوم ببيع كميات كبيرة خارج السوق بخصم 50%، مما يجذب الاستثمارات الخاصة والمتداولين الكبار.
الربط بين السلسلة والخارج: يقوم المتداولون بشراء OM في السوق الخارجي بأسعار منخفضة، ثم ينقلونها إلى البورصات المركزية، مما يخلق حماساً وحجم معاملات على السلسلة، مما يجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. هذه "الدورة المزدوجة" من "حصاد المحاصيل في الخارج وخلق الزخم على السلسلة" تُعزز من تقلبات الأسعار.
مشكلة تاريخ مانترا
تاريخ مشكلة MANTRA التي أدت إلى انهيارها السريع قد زرعت أيضاً مخاطر لهذه الحادثة:
"ترويج علامة "RWA المتوافقة: حصل مشروع مانترا على ثقة السوق من خلال تأييده لـ "RWA المتوافقة"، وقد وقع اتفاقية توكنينغ بقيمة 1 مليار دولار مع عملاق العقارات الإماراتي داماك، وحصل على ترخيص VARA VASP، مما جذب عددًا كبيرًا من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص المتوافق حقًا سيولة سوقية حقيقية وتوزيعًا لائقًا، بل أصبح ستارًا للسيطرة على الفريق، حيث استغل الترخيص المتوافق في الشرق الأوسط لجذب الأموال، وتحول التأييد التنظيمي إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار خلال العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث تعمل عن طريق إصدار رموز جديدة باستمرار لاستيعاب ضغوط البيع من المستثمرين من الجولة السابقة، مما يخلق دورة "الجديد يستقبل القديم، والقديم يخرج بالجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما لا يتمكن السوق من استيعاب الرموز التي تم فتحها، قد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، ستنظر محكمة هونغ كونغ العليا في قضية MANTRA DAO، التي تتعلق باتهامات تحويل الأصول، حيث تطلب المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، مما يثير تساؤلات حول حوكمتها وشفافيتها.
تحليل أعمق لأسباب الانهيار المفاجئ
آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تجزئة معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة:
تختلف معايير إدارة المخاطر الخاصة بـ OM في جميع البورصات المركزية، مثل حد الرافعة المالية (، ونسبة الهامش المطلوبة، ونقطة تفعيل التخفيض التلقائي )، مما يؤدي إلى مواجهة نفس المركز في منصات مختلفة عتبات تصفية مختلفة تمامًا. عندما يتم تفعيل التخفيض التلقائي خلال فترات السيولة المنخفضة في منصة معينة، يتم تسرب أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يؤدي إلى "تصفية متسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الذيل في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم البورصات المركزية نموذج قيمة المخاطر VAR( المعتمد على تقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقديرات غير كافية للحالات المتطرفة، وعدم القدرة على محاكاة سيناريوهات "الفجوات" أو "جفاف السيولة". بمجرد أن يتراجع عمق السوق بشكل حاد، يفشل نموذج VAR، وتؤدي تعليمات التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها إلى تفاقم ضغط السيولة.
) تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صناع السوق
تحويل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صانعي السوق:
محفظة ساخنة معينة قامت بنقل 33 مليون OM### حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي( إلى عدة بورصات مركزية في غضون 6 ساعات، مما يشتبه في أنه نتيجة لتصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادة ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات التداول عالية التردد، ولكن في ظل توقعات التذبذب الشديد، لتجنب مخاطر السوق، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة، مما يؤدي إلى اتساع فجوة العرض والطلب بسرعة.
أثر تضخيم التداول الخوارزمي:
عندما يكشف الاستراتيجية الآلية لأحد شركات صناعة السوق الكمية عن انخفاض سعر OM تحت الدعم الرئيسي ) بنسبة 5% دون المتوسط المتحرك لمدى 10 أيام (، يتم تفعيل وحدة "البيع السريع"، مما يؤدي إلى التحكيم بين العقود الآجلة والعقود الفورية، مما يزيد من ضغط البيع في السوق الفورية وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما يؤدي إلى حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفارق السعري - التصفية".
) عدم التوازن في المعلومات وغياب آلية التحذير
تحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة على السلسلة ناضجة يمكنها التحذير في الوقت الفعلي من التحويلات الكبيرة، إلا أن فريق المشروع والمبادلات المركزية الرئيسية لم يقيموا "حلقة مغلقة من التحذير - إدارة المخاطر - المجتمع"، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة مخاطر أو إعلانات مجتمعية.
سلوك المستثمرين من منظور علم نفس السلوك:
في ظل نقص مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي، وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات البيع الهستيرية مع "شراء القاع"، مما يؤدي إلى زيادة حجم التداول على المدى القصير. ### شهد حجم التداول في 24 ساعة زيادة بنسبة 312% ( مع التقلبات ) تجاوزت التقلبات التاريخية لمدة 30 دقيقة 200% (.
تأملات الصناعة واقتراحات النظامية للتعامل
لمواجهة مثل هذه الأحداث ولتجنب تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية:
) إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
معايير الصناعة: على سبيل المثال، وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك: تبادل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار العملاء في الوقت الفعلي بين المنصات؛ إدارة المخاطر الديناميكية، بعد تفعيل التسوية، بدء "فترة التهدئة"، والسماح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو المشاركة في التهدئة من خلال صناع السوق الخوارزمية، لتجنب الضغط الهائل المفاجئ.
تعزيز نموذج المخاطر النهائية: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"الضغط عبر الأصناف" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات نظامية بشكل دوري.
الابتكار في اللامركزية وآليات التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية:
نظام تصفية قائم على العقود الذكية، يربط منطق التصفية ومعلمات إدارة المخاطر بسلسلة، جميع معاملات التصفية متاحة للتدقيق. يتم استخدام جسر عبر السلاسل والأوراكل لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، وعندما تنخفض الأسعار تحت العتبة، يتم الانتهاء من التصفية من خلال مزايدة من قبل عقد المجتمع، ويتم توزيع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين الانهيار المفاجئ:
إطلاق منتج تأمين ضد الانهيارات المفاجئة قائم على الخيارات: عندما ينخفض السعر بأكثر من العتبة المحددة خلال نافذة زمنية معينة، يتم دفع تعويض تلقائيًا لحاملي العقد عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل سعر التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
شفافية على السلسلة وبناء نظام إنذار بيئي
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين:
يجب على جهة المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "درجة مخاطر العنوان" ### ARS (، لتقييم العناوين التي تتلقى تحويلات كبيرة محتملة. إذا حدث انتقال كبير من عنوان لديه درجة ARS عالية، يتم تنبيه المنصة والمجتمع تلقائيًا.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية:
يتكون من المشروع، المستشارين الرئيسيين، صناع السوق الرئيسيين والمستخدمين الممثلين، وهو مسؤول عن مراجعة الأحداث الرئيسية على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر الخاصة بالمنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات التعديل على إدارة المخاطر عند الضرورة.
) تعليم المستثمرين وتعزيز مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة:
تطوير بيئة تداول محاكاة، لتمكين المستخدمين من ممارسة استراتيجيات وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر وقدرة التعامل معها.
منتجات الرفع التدريجي:
بالنسبة لمستويات المخاطر المختلفة، تم إطلاق منتجات الرافعة المالية المتدرجة: المستوى منخفض المخاطر يستخدم نموذج التسوية التقليدي؛ بينما مستوى المخاطر العالية يحتاج إلى دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافياً، ويشارك في صندوق تأمين الانهيار السريع.
الخاتمة
إن حدث الانهيار المفاجئ لـ MANTRA###OM( ليس فقط اهتزازًا كبيرًا في مجال العملات المشفرة، بل هو أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر والتصميم الآلي للصناعة بشكل عام. إن التركيز الشديد في الحيازة، وعمليات السوق المزيفة، ونقص التنسيق بين منصات إدارة المخاطر، قد أسهمت جميعها في هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال معايير موحدة لإدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية، وابتكارات التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى التعليم حول ظروف السوق القاسية للمستثمرين، يمكن تعزيز قدرة سوق Web3 على مواجهة الصدمات بشكل جذري، ومنع حدوث "عواصف الانهيار المفاجئ" في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وثقة.
![$OM تعيد سيناريو LUNA؟ المضاربون يتحكمون بـ 90%، يكشفون عن حقيقة انهيار الأسعار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-034b1e50f5d9cfedd59880d3fef0a9bb.webp(
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل عميق لحدث تحطم سريع OM: نقص في الهيكلية التي تسيطر على 90% من السوق ونقص في تحذيرات المخاطر السوقية
المخاطر والتحديات التي تواجه سوق الأصول الرقمية
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، تواجه سوق الأصول الرقمية تحديات غير مسبوقة. وعلى السطح، يبدو أن هناك غطاءً من الامتثال التنظيمي، لكن في الواقع، هناك مشكلات خطيرة تتعلق بالتلاعب في السوق وعدم التماثل في المعلومات.
في 14 أبريل 2025 في الساعات الأولى, شهد سوق العملات المشفرة تقلبات مرة أخرى. كان يُنظر إلى توكن MANTRA(OM)، الذي اعتُبر "مؤشر الالتزام RWA"، على أنه يتعرض للتصفية القسرية في العديد من البورصات المركزية في نفس الوقت، حيث انخفض السعر من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار، وخسائر بمقدار 58 مليون دولار للمتداولين في العقود. يبدو أن هذه أزمة سيولة، ولكنها في الحقيقة كانت خطة محكمة من السيطرة العالية وسلوك "الحصاد" عبر المنصات. ستقوم هذه المقالة بتحليل أسباب هذه الانهيار المفاجئ، وكشف الحقيقة وراءها، واستكشاف اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، وكيفية تجنب حدوث مثل هذه الأحداث مرة أخرى.
مقارنة بين حدث انهيار OM وانهيار LUNA
تشبه حادثة انهيار OM انهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن أسبابها مختلفة:
انهيار LUNA: يحدث بشكل رئيسي بسبب فك ارتباط العملة المستقرة UST. تعتمد آلية العملات المستقرة الخوارزمية على توازن عرض LUNA، وعندما ينفصل UST عن ربطه بنسبة 1:1 مع الدولار، يدخل النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفض LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيب تصميمي نظامي.
انهيار OM: أظهرت التحقيقات أن الحادث كان نتيجة لتلاعب السوق ومشاكل السيولة، حيث يتعلق الأمر بتصفية قسرية من قبل البورصات المركزية وسلوك تحكم عالي من قبل الفريق، وليس عيبًا في تصميم الرمز.
كلاهما يسببان الذعر في السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM يبدو أكثر كخلل في ديناميات السوق.
هيكل السيطرة - 90% من الفريق والمستثمرين يتحكمون في الخفاء
هيكل تحكم ذو تركيز عالٍ للغاية
من خلال المراقبة على السلسلة، تم اكتشاف أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون إجمالي 792 مليون عملة OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي المعروض، بينما العملات التي تتداول فعليًا تقل عن 88 مليون عملة، وهو ما يمثل حوالي 2%. هذه الدرجة المذهلة من تركيز الحيازة أدت إلى عدم توازن شديد في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يتيح للجهات الكبرى التأثير بسهولة على تقلبات الأسعار في الفترات ذات السيولة المنخفضة.
استراتيجية الطرح التدريجي والقفل - خلق حماس زائف
يستخدم مشروع MANTRA خطة فك متعددة الجولات، من خلال تمديد فترة الاستحقاق، لتحويل حركة المجتمع إلى أداة قفل طويلة الأجل.
تبدو هذه الاستراتيجية من الناحية السطحية كأنها توزيع علمي، ولكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما يظهر ارتداد في مشاعر المستخدمين، يقوم فريق المشروع بإدخال آلية تصويت للحكم من أجل تحويل المسؤولية بشكل "إجماع مجتمعي"، ولكن في الممارسة العملية، تتركز حقوق التصويت في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يجعل النتائج قابلة للتحكم بشكل كبير، مما يخلق ازدهارًا زائفًا في التداول ودعمًا زائفًا للأسعار.
التداول خارج البورصة مع خصم و استغلال الفرص
خصم 50% على البيع: أفادت العديد من التسريبات في المجتمع بأن OM تقوم ببيع كميات كبيرة خارج السوق بخصم 50%، مما يجذب الاستثمارات الخاصة والمتداولين الكبار.
الربط بين السلسلة والخارج: يقوم المتداولون بشراء OM في السوق الخارجي بأسعار منخفضة، ثم ينقلونها إلى البورصات المركزية، مما يخلق حماساً وحجم معاملات على السلسلة، مما يجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. هذه "الدورة المزدوجة" من "حصاد المحاصيل في الخارج وخلق الزخم على السلسلة" تُعزز من تقلبات الأسعار.
مشكلة تاريخ مانترا
تاريخ مشكلة MANTRA التي أدت إلى انهيارها السريع قد زرعت أيضاً مخاطر لهذه الحادثة:
"ترويج علامة "RWA المتوافقة: حصل مشروع مانترا على ثقة السوق من خلال تأييده لـ "RWA المتوافقة"، وقد وقع اتفاقية توكنينغ بقيمة 1 مليار دولار مع عملاق العقارات الإماراتي داماك، وحصل على ترخيص VARA VASP، مما جذب عددًا كبيرًا من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص المتوافق حقًا سيولة سوقية حقيقية وتوزيعًا لائقًا، بل أصبح ستارًا للسيطرة على الفريق، حيث استغل الترخيص المتوافق في الشرق الأوسط لجذب الأموال، وتحول التأييد التنظيمي إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار خلال العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث تعمل عن طريق إصدار رموز جديدة باستمرار لاستيعاب ضغوط البيع من المستثمرين من الجولة السابقة، مما يخلق دورة "الجديد يستقبل القديم، والقديم يخرج بالجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما لا يتمكن السوق من استيعاب الرموز التي تم فتحها، قد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، ستنظر محكمة هونغ كونغ العليا في قضية MANTRA DAO، التي تتعلق باتهامات تحويل الأصول، حيث تطلب المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، مما يثير تساؤلات حول حوكمتها وشفافيتها.
تحليل أعمق لأسباب الانهيار المفاجئ
آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تجزئة معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة:
تختلف معايير إدارة المخاطر الخاصة بـ OM في جميع البورصات المركزية، مثل حد الرافعة المالية (، ونسبة الهامش المطلوبة، ونقطة تفعيل التخفيض التلقائي )، مما يؤدي إلى مواجهة نفس المركز في منصات مختلفة عتبات تصفية مختلفة تمامًا. عندما يتم تفعيل التخفيض التلقائي خلال فترات السيولة المنخفضة في منصة معينة، يتم تسرب أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يؤدي إلى "تصفية متسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الذيل في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم البورصات المركزية نموذج قيمة المخاطر VAR( المعتمد على تقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقديرات غير كافية للحالات المتطرفة، وعدم القدرة على محاكاة سيناريوهات "الفجوات" أو "جفاف السيولة". بمجرد أن يتراجع عمق السوق بشكل حاد، يفشل نموذج VAR، وتؤدي تعليمات التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها إلى تفاقم ضغط السيولة.
) تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صناع السوق
تحويل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صانعي السوق:
محفظة ساخنة معينة قامت بنقل 33 مليون OM### حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي( إلى عدة بورصات مركزية في غضون 6 ساعات، مما يشتبه في أنه نتيجة لتصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادة ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات التداول عالية التردد، ولكن في ظل توقعات التذبذب الشديد، لتجنب مخاطر السوق، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة، مما يؤدي إلى اتساع فجوة العرض والطلب بسرعة.
أثر تضخيم التداول الخوارزمي:
عندما يكشف الاستراتيجية الآلية لأحد شركات صناعة السوق الكمية عن انخفاض سعر OM تحت الدعم الرئيسي ) بنسبة 5% دون المتوسط المتحرك لمدى 10 أيام (، يتم تفعيل وحدة "البيع السريع"، مما يؤدي إلى التحكيم بين العقود الآجلة والعقود الفورية، مما يزيد من ضغط البيع في السوق الفورية وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما يؤدي إلى حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفارق السعري - التصفية".
) عدم التوازن في المعلومات وغياب آلية التحذير
تحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة على السلسلة ناضجة يمكنها التحذير في الوقت الفعلي من التحويلات الكبيرة، إلا أن فريق المشروع والمبادلات المركزية الرئيسية لم يقيموا "حلقة مغلقة من التحذير - إدارة المخاطر - المجتمع"، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة مخاطر أو إعلانات مجتمعية.
سلوك المستثمرين من منظور علم نفس السلوك:
في ظل نقص مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي، وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات البيع الهستيرية مع "شراء القاع"، مما يؤدي إلى زيادة حجم التداول على المدى القصير. ### شهد حجم التداول في 24 ساعة زيادة بنسبة 312% ( مع التقلبات ) تجاوزت التقلبات التاريخية لمدة 30 دقيقة 200% (.
تأملات الصناعة واقتراحات النظامية للتعامل
لمواجهة مثل هذه الأحداث ولتجنب تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية:
) إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
معايير الصناعة: على سبيل المثال، وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك: تبادل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار العملاء في الوقت الفعلي بين المنصات؛ إدارة المخاطر الديناميكية، بعد تفعيل التسوية، بدء "فترة التهدئة"، والسماح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو المشاركة في التهدئة من خلال صناع السوق الخوارزمية، لتجنب الضغط الهائل المفاجئ.
تعزيز نموذج المخاطر النهائية: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"الضغط عبر الأصناف" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات نظامية بشكل دوري.
الابتكار في اللامركزية وآليات التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية:
نظام تصفية قائم على العقود الذكية، يربط منطق التصفية ومعلمات إدارة المخاطر بسلسلة، جميع معاملات التصفية متاحة للتدقيق. يتم استخدام جسر عبر السلاسل والأوراكل لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، وعندما تنخفض الأسعار تحت العتبة، يتم الانتهاء من التصفية من خلال مزايدة من قبل عقد المجتمع، ويتم توزيع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين الانهيار المفاجئ:
إطلاق منتج تأمين ضد الانهيارات المفاجئة قائم على الخيارات: عندما ينخفض السعر بأكثر من العتبة المحددة خلال نافذة زمنية معينة، يتم دفع تعويض تلقائيًا لحاملي العقد عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل سعر التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
شفافية على السلسلة وبناء نظام إنذار بيئي
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين:
يجب على جهة المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "درجة مخاطر العنوان" ### ARS (، لتقييم العناوين التي تتلقى تحويلات كبيرة محتملة. إذا حدث انتقال كبير من عنوان لديه درجة ARS عالية، يتم تنبيه المنصة والمجتمع تلقائيًا.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية:
يتكون من المشروع، المستشارين الرئيسيين، صناع السوق الرئيسيين والمستخدمين الممثلين، وهو مسؤول عن مراجعة الأحداث الرئيسية على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر الخاصة بالمنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات التعديل على إدارة المخاطر عند الضرورة.
) تعليم المستثمرين وتعزيز مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة:
تطوير بيئة تداول محاكاة، لتمكين المستخدمين من ممارسة استراتيجيات وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر وقدرة التعامل معها.
منتجات الرفع التدريجي:
بالنسبة لمستويات المخاطر المختلفة، تم إطلاق منتجات الرافعة المالية المتدرجة: المستوى منخفض المخاطر يستخدم نموذج التسوية التقليدي؛ بينما مستوى المخاطر العالية يحتاج إلى دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافياً، ويشارك في صندوق تأمين الانهيار السريع.
الخاتمة
إن حدث الانهيار المفاجئ لـ MANTRA###OM( ليس فقط اهتزازًا كبيرًا في مجال العملات المشفرة، بل هو أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر والتصميم الآلي للصناعة بشكل عام. إن التركيز الشديد في الحيازة، وعمليات السوق المزيفة، ونقص التنسيق بين منصات إدارة المخاطر، قد أسهمت جميعها في هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال معايير موحدة لإدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية، وابتكارات التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى التعليم حول ظروف السوق القاسية للمستثمرين، يمكن تعزيز قدرة سوق Web3 على مواجهة الصدمات بشكل جذري، ومنع حدوث "عواصف الانهيار المفاجئ" في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وثقة.
![$OM تعيد سيناريو LUNA؟ المضاربون يتحكمون بـ 90%، يكشفون عن حقيقة انهيار الأسعار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-034b1e50f5d9cfedd59880d3fef0a9bb.webp(