عملة مستقرة كجسر يربط بين عالم التشفير وTradFi، قد شكلت سوقًا بحجم حوالي 250 مليار دولار (99% مرتبطة بالدولار). إطار التنظيم العالمي يتسارع في التنفيذ، حيث أصبحت هونغ كونغ بموجب قانون العملة المستقرة الذي دخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس "حقل اختبار خارجي" لاستكشاف الصين للتمويل الرقمي. أصدرت مورغان ستانلي مؤخرًا تقريرًا يفسر النقاط الرئيسية لقانون العملة المستقرة في هونغ كونغ، وتأثيره على عملة الرنمينبي المستقرة، بالإضافة إلى التغييرات التدريجية في مجالات المالية والتجارة الإلكترونية، كاشفًا لنا كيف يمكن لهونغ كونغ أن تكتسب ميزة في سباق العملة المستقرة.
أ. تسارع التشريع العالمي للعملات المستقرة، هونغ كونغ تقتنص الفرصة
توجه تشريعي عالمي: قانون "GENIUS" الأمريكي (يدخل حيز التنفيذ في 18 يوليو)، قانون "MiCA" الأوروبي (يدخل حيز التنفيذ في ديسمبر 2024)، سنغافورة (أغسطس 2023)، اليابان (يونيو 2023) وغيرها قد أنشأت إطاراً تنظيمياً يركز على إدارة الاحتياطيات ومتطلبات الامتثال لمكافحة غسل الأموال.
الاستراتيجية التوجيهية لهونغ كونغ: بصفته محورًا ماليًا خارجيًا للصين، يفتح قانون هونغ كونغ طريقًا قانونيًا لعملة مستقرة (CNH) باليوان، بينما يوازن بين الابتكار والمخاطر من خلال تنظيم صارم (مثل متطلبات الاحتياطي 100% وحد أدنى لرأس المال يبلغ 25 مليون دولار هونغ كونغي)، مما يعزز مكانته كمركز مالي عالمي.
ثانياً، النقاط الأساسية لقانون عملة مستقرة في هونغ كونغ: التركيز على الأمان والابتكار
تركز القواعد الجديدة في هونغ كونغ على "استقرار الاحتياطيات" و"سلامة المالية"، وتضع معايير شاملة لإصدار العملات المستقرة وتداولها وحفظها، مع توجيهها نحو تطبيقها في الاقتصاد الحقيقي.
المتطلبات الأساسية:
يجب أن يمتلك المصدر رأس مال لا يقل عن 25 مليون دولار هونج كونج أو 1% من القيمة الاسمية للعملات المصدرة، ويجب أن تكون الاحتياطيات أصول ذات سيولة عالية (مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل)، وتكون محفوظة في حساب منفصل وكشفها على الفور.
عملية KYC/AML (مكافحة غسيل الأموال) الإلزامية، تدقيق دوري، لضمان إمكانية الاسترداد في أي وقت (ضمن نطاق تكاليف معقولة).
تدعم الأولويات المدفوعات عبر الحدود، والتمويل لسلسلة التوريد، والمعاملات التجارية بالتجزئة، وغيرها من السيناريوهات العملية، بدلاً من التداول المضاربي.
مقارنة مع التشريعات الأمريكية: هونغ كونغ لديها متطلبات أكثر مرونة لمؤهلات الجهة المصدرة (تسمح للكيانات الأجنبية) ، بينما تقتصر الولايات المتحدة على فروع البنوك أو الكيانات المعتمدة من الحكومة الفيدرالية؛ كلاهما يتطلب احتياطي بنسبة 100%، لكن هونغ كونغ لم تحظر إعادة رهن الأصول الاحتياطية، بينما تحظر الولايات المتحدة ذلك بوضوح.
ثالثًا، عملة مستقرة الرنمينبي (CNH): الإمكانيات والقيود موجودة معًا
قدمت هونغ كونغ سيناريوهات تجريبية لعملة مستقرة باليوان، ولكن بسبب قيود السيولة الخارجية والسياسات، قد يتأخر تطورها عن عملات مستقرة بالدولار أو الدولار الهونغ كونغي.
عوامل محددة:
1، حجم池 اليوان الخارجي لا يتجاوز 1 تريليون يوان، وهو أقل بكثير من 300 تريليون يوان في البلاد، كما أن إمدادات الأصول الاحتياطية عالية الجودة (مثل سندات البنوك المركزية الخارجية) غير مستقرة.
2، السيولة الضعيفة وتأثير الشبكة الضعيف يجعل من الصعب استبدال عملة مستقرة الدولار في المدفوعات عبر الحدود.
3، تم دعم اليوان الرقمي (e-CNY) كأولوية سياسية، وتستخدم عملة CNH المستقرة أكثر كأداة مكملة.
مسار الاختراق: إذا تم دمجها مع CIPS (نظام الدفع الدولي باليوان)، وتوسيع إصدار السندات باليوان خارج البلاد، فقد يسرع من تطبيق عملة CNH المستقرة.
٤. المستفيدون الأوائل: التشفير، التكنولوجيا المالية و البورصات
ستستفيد ثلاث فئات من المؤسسات من سياسة العملة المستقرة الجديدة في هونغ كونغ: الجهات المصدرة التي تمتلك تقنيات بلوك تشين متطورة، ومنصات التشفير، والبنية التحتية المالية المعتمدة على تحسين السيولة.
شركة فوتو القابضة (FUTU. الولايات المتحدة): ربط عدد كبير من مستخدمي التجزئة من خلال منصة التشفير الخاصة بها (الوساطة + البورصة) ، إذا تم دمج العملات المستقرة مع تداول العملات المشفرة ، فقد تصل الإيرادات المحتملة في عام 2027 إلى 240 مليون دولار هونج كونج (بناء على دخل الاستثمار المقدر بنسبة 2.5٪ من الاحتياطي).
تشونغ آن أونلاين (6060. HK): نسبة ملكية غير مباشرة لعملة مستقرة في صندوق الرمل للمشاركين RD InnoTech 8.7%، بنك ZA التابع لها يوفر خدمات وصاية على الاحتياطيات كجهة إصدار للعملة المستقرة، وهو أول بنك رقمي في هونغ كونغ يدعم التداول بالتشفير للبيع بالتجزئة.
بورصة هونغ كونغ (0388. HK): تستفيد من زيادة السيولة الناتجة عن عملة مستقرة، من المتوقع أن تصل التمويلات IPO في عام 2025 إلى 107 مليار دولار هونغ كونغي (زيادة سنوية + 700%)، وقد تعزز العملة المستقرة كفاءة التداول بشكل أكبر (مثل التسوية T+0).
خمسة، تأثيرها على المالية والتجارة الإلكترونية: تغيير تدريجي وليس انقلاب
عملة مستقرة تأثيرها على TradFi محدود، لكن على المدى الطويل قد تعيد تشكيل كفاءة المعاملات عبر الحدود؛ تطبيقها في مجال التجارة الإلكترونية يحتاج إلى تجاوز عادات المستخدمين والعقبات التنظيمية.
TradFi: عملة مستقرة تم تحديدها على أنها "نقد موازٍ للبلوكشين"، لا تولد فائدة، ولا يمكن أن تحل محل خدمات الودائع البنكية؛ لكنها يمكن أن تقلل من تكاليف التسويات عبر الحدود (أقل بنسبة 80% من SWIFT)، وتقصير الوقت (من 3 أيام إلى دقائق).
التجارة الإلكترونية عبر الحدود: يمكن لمنصات مثل علي بابا وجي دي تقليل تكاليف المعاملات من خلال عملة مستقرة (حيث قال مؤسس جي دي إنها قد تنخفض بنسبة 90%)، لكن الدول المتقدمة لديها أنظمة دفع ناضجة، وبالتالي فإن دوافع التحويل لدى المستخدمين ضعيفة، وقد تصبح الأسواق الناشئة نقطة انطلاق.
ستة، تحذير من المخاطر: عدم اليقين التنظيمي وتقلبات السوق
عملة مستقرة لا تزال في مرحلة التطور الأولية، ويجب توخي الحذر من ثلاثة مخاطر:
التحكيم التنظيمي: قد تؤدي عدم اتساق الإطار العالمي إلى تدفق الأموال نحو المناطق ذات السيولة العالية، ويجب متابعة تنسيق السياسات بين هونغ كونغ والبر الرئيسي بشكل مستمر.
صدمات السيولة: يمكن تحويل العملات المستقرة بسرعة إلى نقد، وقد تؤدي إلى تفاقم عمليات البيع في أوقات تقلب السوق (مثل بيع جهة إصدار العملة المستقرة للسندات الأمريكية أو زيادة العائدات من 6-8 نقاط أساس).
جدوى الأعمال: متطلبات الاحتياطي بنسبة 100% تضغط على هامش الربح، مما قد يحد من مشاركة الجهات المصدرة الصغيرة والمتوسطة.
الخاتمة:
إن السياسة الجديدة لعملة مستقرة في هونغ كونغ هي خطوة حاسمة لمشاركة الصين في المنافسة العالمية في المالية الرقمية، مما يعود بالنفع على الإيكولوجيا التشفيرية وشركات التكنولوجيا المالية على المدى القصير، وقد يعزز وضعها كـ"رابط مالي بين الصين والولايات المتحدة" على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن اختراق عملة مستقرة باليوان لا يزال يعتمد على تحسين السيولة الخارجية والتنسيق بين السياسات، ويجب على المستثمرين النظر بعقلانية في الفرص والمخاطر.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مورغان ستانلي يكشف عن قانون هونغ كونغ: هل يمكن للعملة المستقرة باليوان تحدي هيمنة الدولار؟
عملة مستقرة كجسر يربط بين عالم التشفير وTradFi، قد شكلت سوقًا بحجم حوالي 250 مليار دولار (99% مرتبطة بالدولار). إطار التنظيم العالمي يتسارع في التنفيذ، حيث أصبحت هونغ كونغ بموجب قانون العملة المستقرة الذي دخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس "حقل اختبار خارجي" لاستكشاف الصين للتمويل الرقمي. أصدرت مورغان ستانلي مؤخرًا تقريرًا يفسر النقاط الرئيسية لقانون العملة المستقرة في هونغ كونغ، وتأثيره على عملة الرنمينبي المستقرة، بالإضافة إلى التغييرات التدريجية في مجالات المالية والتجارة الإلكترونية، كاشفًا لنا كيف يمكن لهونغ كونغ أن تكتسب ميزة في سباق العملة المستقرة.
أ. تسارع التشريع العالمي للعملات المستقرة، هونغ كونغ تقتنص الفرصة
توجه تشريعي عالمي: قانون "GENIUS" الأمريكي (يدخل حيز التنفيذ في 18 يوليو)، قانون "MiCA" الأوروبي (يدخل حيز التنفيذ في ديسمبر 2024)، سنغافورة (أغسطس 2023)، اليابان (يونيو 2023) وغيرها قد أنشأت إطاراً تنظيمياً يركز على إدارة الاحتياطيات ومتطلبات الامتثال لمكافحة غسل الأموال.
الاستراتيجية التوجيهية لهونغ كونغ: بصفته محورًا ماليًا خارجيًا للصين، يفتح قانون هونغ كونغ طريقًا قانونيًا لعملة مستقرة (CNH) باليوان، بينما يوازن بين الابتكار والمخاطر من خلال تنظيم صارم (مثل متطلبات الاحتياطي 100% وحد أدنى لرأس المال يبلغ 25 مليون دولار هونغ كونغي)، مما يعزز مكانته كمركز مالي عالمي.
ثانياً، النقاط الأساسية لقانون عملة مستقرة في هونغ كونغ: التركيز على الأمان والابتكار
تركز القواعد الجديدة في هونغ كونغ على "استقرار الاحتياطيات" و"سلامة المالية"، وتضع معايير شاملة لإصدار العملات المستقرة وتداولها وحفظها، مع توجيهها نحو تطبيقها في الاقتصاد الحقيقي.
المتطلبات الأساسية:
يجب أن يمتلك المصدر رأس مال لا يقل عن 25 مليون دولار هونج كونج أو 1% من القيمة الاسمية للعملات المصدرة، ويجب أن تكون الاحتياطيات أصول ذات سيولة عالية (مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل)، وتكون محفوظة في حساب منفصل وكشفها على الفور.
عملية KYC/AML (مكافحة غسيل الأموال) الإلزامية، تدقيق دوري، لضمان إمكانية الاسترداد في أي وقت (ضمن نطاق تكاليف معقولة).
تدعم الأولويات المدفوعات عبر الحدود، والتمويل لسلسلة التوريد، والمعاملات التجارية بالتجزئة، وغيرها من السيناريوهات العملية، بدلاً من التداول المضاربي.
مقارنة مع التشريعات الأمريكية: هونغ كونغ لديها متطلبات أكثر مرونة لمؤهلات الجهة المصدرة (تسمح للكيانات الأجنبية) ، بينما تقتصر الولايات المتحدة على فروع البنوك أو الكيانات المعتمدة من الحكومة الفيدرالية؛ كلاهما يتطلب احتياطي بنسبة 100%، لكن هونغ كونغ لم تحظر إعادة رهن الأصول الاحتياطية، بينما تحظر الولايات المتحدة ذلك بوضوح.
ثالثًا، عملة مستقرة الرنمينبي (CNH): الإمكانيات والقيود موجودة معًا
قدمت هونغ كونغ سيناريوهات تجريبية لعملة مستقرة باليوان، ولكن بسبب قيود السيولة الخارجية والسياسات، قد يتأخر تطورها عن عملات مستقرة بالدولار أو الدولار الهونغ كونغي.
عوامل محددة:
1، حجم池 اليوان الخارجي لا يتجاوز 1 تريليون يوان، وهو أقل بكثير من 300 تريليون يوان في البلاد، كما أن إمدادات الأصول الاحتياطية عالية الجودة (مثل سندات البنوك المركزية الخارجية) غير مستقرة.
2، السيولة الضعيفة وتأثير الشبكة الضعيف يجعل من الصعب استبدال عملة مستقرة الدولار في المدفوعات عبر الحدود.
3، تم دعم اليوان الرقمي (e-CNY) كأولوية سياسية، وتستخدم عملة CNH المستقرة أكثر كأداة مكملة.
مسار الاختراق: إذا تم دمجها مع CIPS (نظام الدفع الدولي باليوان)، وتوسيع إصدار السندات باليوان خارج البلاد، فقد يسرع من تطبيق عملة CNH المستقرة.
٤. المستفيدون الأوائل: التشفير، التكنولوجيا المالية و البورصات
ستستفيد ثلاث فئات من المؤسسات من سياسة العملة المستقرة الجديدة في هونغ كونغ: الجهات المصدرة التي تمتلك تقنيات بلوك تشين متطورة، ومنصات التشفير، والبنية التحتية المالية المعتمدة على تحسين السيولة.
شركة فوتو القابضة (FUTU. الولايات المتحدة): ربط عدد كبير من مستخدمي التجزئة من خلال منصة التشفير الخاصة بها (الوساطة + البورصة) ، إذا تم دمج العملات المستقرة مع تداول العملات المشفرة ، فقد تصل الإيرادات المحتملة في عام 2027 إلى 240 مليون دولار هونج كونج (بناء على دخل الاستثمار المقدر بنسبة 2.5٪ من الاحتياطي).
تشونغ آن أونلاين (6060. HK): نسبة ملكية غير مباشرة لعملة مستقرة في صندوق الرمل للمشاركين RD InnoTech 8.7%، بنك ZA التابع لها يوفر خدمات وصاية على الاحتياطيات كجهة إصدار للعملة المستقرة، وهو أول بنك رقمي في هونغ كونغ يدعم التداول بالتشفير للبيع بالتجزئة.
بورصة هونغ كونغ (0388. HK): تستفيد من زيادة السيولة الناتجة عن عملة مستقرة، من المتوقع أن تصل التمويلات IPO في عام 2025 إلى 107 مليار دولار هونغ كونغي (زيادة سنوية + 700%)، وقد تعزز العملة المستقرة كفاءة التداول بشكل أكبر (مثل التسوية T+0).
خمسة، تأثيرها على المالية والتجارة الإلكترونية: تغيير تدريجي وليس انقلاب
عملة مستقرة تأثيرها على TradFi محدود، لكن على المدى الطويل قد تعيد تشكيل كفاءة المعاملات عبر الحدود؛ تطبيقها في مجال التجارة الإلكترونية يحتاج إلى تجاوز عادات المستخدمين والعقبات التنظيمية.
TradFi: عملة مستقرة تم تحديدها على أنها "نقد موازٍ للبلوكشين"، لا تولد فائدة، ولا يمكن أن تحل محل خدمات الودائع البنكية؛ لكنها يمكن أن تقلل من تكاليف التسويات عبر الحدود (أقل بنسبة 80% من SWIFT)، وتقصير الوقت (من 3 أيام إلى دقائق).
التجارة الإلكترونية عبر الحدود: يمكن لمنصات مثل علي بابا وجي دي تقليل تكاليف المعاملات من خلال عملة مستقرة (حيث قال مؤسس جي دي إنها قد تنخفض بنسبة 90%)، لكن الدول المتقدمة لديها أنظمة دفع ناضجة، وبالتالي فإن دوافع التحويل لدى المستخدمين ضعيفة، وقد تصبح الأسواق الناشئة نقطة انطلاق.
ستة، تحذير من المخاطر: عدم اليقين التنظيمي وتقلبات السوق
عملة مستقرة لا تزال في مرحلة التطور الأولية، ويجب توخي الحذر من ثلاثة مخاطر:
التحكيم التنظيمي: قد تؤدي عدم اتساق الإطار العالمي إلى تدفق الأموال نحو المناطق ذات السيولة العالية، ويجب متابعة تنسيق السياسات بين هونغ كونغ والبر الرئيسي بشكل مستمر.
صدمات السيولة: يمكن تحويل العملات المستقرة بسرعة إلى نقد، وقد تؤدي إلى تفاقم عمليات البيع في أوقات تقلب السوق (مثل بيع جهة إصدار العملة المستقرة للسندات الأمريكية أو زيادة العائدات من 6-8 نقاط أساس).
جدوى الأعمال: متطلبات الاحتياطي بنسبة 100% تضغط على هامش الربح، مما قد يحد من مشاركة الجهات المصدرة الصغيرة والمتوسطة.
الخاتمة:
إن السياسة الجديدة لعملة مستقرة في هونغ كونغ هي خطوة حاسمة لمشاركة الصين في المنافسة العالمية في المالية الرقمية، مما يعود بالنفع على الإيكولوجيا التشفيرية وشركات التكنولوجيا المالية على المدى القصير، وقد يعزز وضعها كـ"رابط مالي بين الصين والولايات المتحدة" على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن اختراق عملة مستقرة باليوان لا يزال يعتمد على تحسين السيولة الخارجية والتنسيق بين السياسات، ويجب على المستثمرين النظر بعقلانية في الفرص والمخاطر.