التشفير الأصول الرقمية صناعة الغربة والتحديات

بعد العودة من مؤتمر هونغ كونغ، شعرت بعمق بتغير أجواء سوق الأصول الرقمية خلال تواصلي مع الزملاء في الداخل. على الرغم من أن الوجوه المألوفة لا تزال نشطة، إلا أن "سمات" الصناعة بأكملها قد تغيرت بشكل جذري.

هذه ليست سوقًا صاعدة أو هابطة بالمعنى التقليدي، ولا هي ببساطة حركة مدفوعة بالجشع أو الخوف. على العكس من ذلك، نحن نعيش "اغترابًا" غير مسبوق - جو في الصناعة يجعل حتى المشاركين القدامى يشعرون بالغرابة.

في البيئة الحالية، يبدو أن مجال الأصول الرقمية لم يتبقَ فيه سوى نموذج عمل رئيسي واحد: بيع العملات.

أعمدة ثلاثة لعمل الصناعة

في مراجعة الماضي، كانت صناعة الأصول الرقمية تعتمد بشكل رئيسي على ثلاثة جوانب للحفاظ على تشغيلها:

1. خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثيريوم، العملات المستقرة، Layer2، DePIN و AI Agent.

2. اكتشاف القيمة: بما في ذلك رأس المال الاستثماري وتسعير المعاملات، واكتشاف الأصول المحتملة، وتحقيق اكتشاف الأسعار من خلال آلية السوق.

3. تدفق القيمة: بناء قنوات بيع الرموز من قبل صانعي السوق، الوكالات، وسائل الإعلام، وقادة الرأي، لتسهيل الانتقال من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

في الحالة المثالية، يجب أن تتكامل هذه الجوانب الثلاثة وتدعم بعضها البعض. ومع ذلك، فإن الواقع هو:

أصبح الجانبان الأولان يتراجعان تدريجياً، بينما الجانب الثالث ينمو بشكل مزدهر.

لم يعد فريق المشروع يهتم باحتياجات المستخدمين وجودة المنتج، ولم يعد المستثمرون يبحثون بعمق في اتجاهات الصناعة والمسار. يبدو أن السوق بأسره لم يتبق فيه سوى صوت واحد: "كيف نبيع العملات؟"

اقتصاد بيع العملات واحتكار الموارد

في سوق صحي، يجب أن تكون هذه الحلقات الثلاث مرتبطة ارتباطًا وثيقًا: يركز فريق المشروع على تطوير المنتج لتلبية احتياجات المستخدمين، وبالتالي تحقيق الأرباح وعلاوة في السوق المالية؛ تتدخل المؤسسات الاستثمارية في فترات الانخفاض وتخرج لتحقيق الأرباح في ذروة السوق؛ بينما توفر قنوات التداول كفاءة أعلى للسوق المالية.

ومع ذلك، فإن قلة قليلة من الناس في دائرة الأصول الرقمية الحالية يناقشون فرص الابتكار في الصناعة أو المنتجات المحتملة أو الطلبات غير الملباة. حتى في النصف الثاني من عام 2024، عندما تفشل معظم الرموز المدعومة من رأس المال الاستثماري، لا يزال بإمكان النقاط الساخنة المحلية مثل AI Agent إثارة حماس رواد الأعمال.

تتخذ المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا موقفًا حذرًا، وغالبًا ما تصل العملات الصغيرة الجديدة عند الإطلاق إلى ذروتها، بينما تكون السيولة في العملات الميم شبه معدومة.

في هذه السوق، تكون المؤسسات الرئيسية النشطة هي الفئة الثالثة: صانعي السوق، الوكالات والوسطاء. تركز مناقشاتهم على كيفية تحسين البيانات، والحصول على فرص الإدراج في البورصات الكبرى، وكيفية التسويق لجذب المشترين.

يظهر المشاركون في السوق تجانسًا عاليًا، حيث يسعون جميعًا لتحقيق أرباح من الأموال المتاحة المتناقصة في سوق الأصول الرقمية.

هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح قوي بين المشاريع الرائدة، والبورصات الكبرى وأقسام الإدراج الخاصة بها، وصناع السوق الأثرياء والوكالات. تتدفق الأموال من المستثمرين إلى رأس المال الاستثماري، ثم إلى المشاريع الكبرى، بينما تغذي مشاركة المستثمرين الأفراد في السوق الثانوية هذا المجتمع من المصالح.

اختفاء المبتكرين

على عكس فترة الانخفاض بعد إفلاس FTX في عام 2022، حيث تم تجميد الكثير من الأموال في أيدي رأس المال الاستثماري وصناديق المرحلة الثانية، حيث كانت هذه الأموال لديها القدرة على إعادة الاستثمار، ودعم المشاريع الريادية، وخلق القيمة وجذب أموال جديدة للدخول.

والآن، يتم امتصاص كميات كبيرة من الأموال من قبل حلقات الوساطة، حيث يسعى مطورو المشاريع فقط لتحقيق فرق الأسعار بعد الإدراج، ليصبحوا وسطاء بين رأس المال المغامر والسوق الثانوية، ولم يعودوا يركزون على خلق القيمة، بل يصنعون قصص "شركات وهمية". من المنطق التجاري، إذا كانت قنوات التوزيع في أسفل السلسلة تستحوذ على معظم التكاليف، فإنه من المؤكد أن ذلك سيؤدي إلى تقليص الاستثمارات في البحث والتطوير والتشغيل في أعلى السلسلة.

النتيجة هي أن الفريق المشروع تخلى عن تطوير المنتج واستخدم جميع الأموال للتسويق والإدراج. على أي حال، يمكن أن يتم إدراج المشاريع التي ليس لديها منتج أو مستخدمين، ويمكن أن يتم تسويقها الآن على أنها مدفوعة بـ"ميم". كلما كانت الأموال المستثمرة في المنتج والتكنولوجيا أقل، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة سعر العملة.

أصبح مسار الابتكار في دائرة الأصول الرقمية:

"سرد قصة جذابة → تغليف سريع → البحث عن علاقة للإدراج → الخروج نقدًا."

يبدو أن المنتجات والمستخدمين والقيمة قد أصبحت مصدر راحة ذاتية للمثاليين.

صعود الوسطاء والقلق في السوق

يبدو من السطح أن المشروع يستثمر الأموال في الإدراج وزيادة سعر العملة، وكأن جميع الأطراف يمكنهم الاستفادة: تحصل الصناديق على فرصة للخروج، ويكون لدى المستثمرين الأفراد في السوق الثانوية مساحة للمضاربة، كما يمكن للوسطاء تحقيق أرباح كبيرة.

لكن على المدى الطويل، فإن فقدان الدافع للابتكار سيؤدي إلى عواقب وخيمة. وكلما زاد قوة الوسطاء، وبعد تشكيل الاحتكار، ستستمر نسبة الخصم في الارتفاع.

تضطر المشاريع العليا إلى تقليص استثمارات البحث والتطوير، في ظل الضغوط التنظيمية والعمولات المرتفعة، مما يؤدي إلى اختلال خطير في نسبة المخاطر إلى العوائد، وقد تختار في النهاية الانسحاب. تزداد حدة اللعبة الصفرية بين المستثمرين الأفراد في الأسفل، مما يجعل شعور "دائمًا ما يكونون من يتحملون العبء" يفقد فعالية الربح، ويخرج عدد كبير من المستثمرين من السوق.

جوهر الأمر هو أن الوسطاء مثل البورصات، صناع السوق، الوكالات والمجتمعات، هم مقدمو خدمات ولا يخلقون قيمة بشكل مباشر. عندما تصبح الجهة المقدمة للخدمة أكبر المستفيدين في السوق، يصبح السوق بأكمله مثل مريض لديه ورم، مما قد يؤدي في النهاية إلى انهيار النظام البيئي بأكمله.

قوة الدورة وإعادة بناء الأمل

سوق الأصول الرقمية دائمًا ما يكون سوقًا دوريًا.

يعتقد المتفائلون أنه بعد الانخفاض الحالي في نقص السيولة، ستأتي في النهاية "ربيع القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، والمشاهد التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال إحياء حماس الابتكار. روح الابتكار لا تموت أبداً، وستنفجر الفقاعات في النهاية. حتى لو كانت هناك بصيص من الأمل، فإنه يكفي ليكون منارة توجهنا إلى الأمام.

يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن قطاع الأصول الرقمية قد يحتاج إلى تجربة "إعادة هيكلة" أعمق. فقط عندما لا يكون للوسطاء أي ربح، وتنهار الهيكلية السوقية الحالية، سيكون من الممكن تحقيق إعادة بناء حقيقية.

خلال هذه الفترة، سيختبر الممارسون فترة من الفوضى مليئة بالشكوك، والصراعات الداخلية، والإرهاق، والشك الذاتي.

لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعات هي مقدمة للولادة الجديدة.

المستقبل قد يكون مليئًا بالأمل، لكن الطريق نحو النور قد يكون طويلًا بشكل استثنائي.