تعتبر Tether عملاق الصناعة للعملة المستقرة بفضل انتشار USDT العالمي، حيث يمكنها الحصول على 13 مليار دولار سنويًا من عائدات السندات الحكومية، مما يجعلها واحدة من أكثر شركات التكنولوجيا المالية ربحية في العالم. ومع ذلك، وجدت Tether أنها رغم الربح الوفير من إصدار وإدارة USDT، إلا أنها لم تتمكن من السيطرة على "تقسيم الأرباح في الاقتصاد على السلسلة".
في رسوم الغاز اليومية للإيثيريوم، يساهم USDT بنحو 100,000 دولار، ويشكل أكثر من 6%. بينما في ترون، تجاوزت كمية تحويل USDT واستهلاك الغاز 98% من إجمالي الشبكة العامة، يمكن القول إن ازدهار التداول في ترون يعتمد تقريبًا بالكامل على USDT.
تتجاوز الإيرادات اليومية على شبكة ترون حاليًا 2.1 مليون دولار، بينما تصل الإيرادات السنوية إلى 770 مليون دولار، والتي تأتي بشكل رئيسي من رسوم تحويل USDT عالية التردد. تصل عدد معاملات الشبكة على ترون خلال 24 ساعة إلى 2.46 مليون معاملة، بمتوسط رسوم لكل معاملة تبلغ حوالي 0.85 دولار. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لترون 25 مليار دولار، حيث تحتل إيراداتها المستقرة على الشبكة مرتبة متقدمة بين جميع سلاسل الكتل الكبرى على المدى الطويل.
بالنسبة لتيدير، هذه حالة نموذجية من "عدم توازن التقاط القيمة". لقد جلب إصدار USDT والعلامة التجارية تدفقاً هائلاً من المستخدمين وطلباً مستقراً، ولكن جميع الرسوم على السلسلة والمكافآت البيئية تفرض عليها ضرائب من قبل البنية التحتية على المدى الطويل، بدلاً من أن تسيطر عليها تيدير. هذا لا يضعف فقط من قدرة تيدير على التأثير الاستراتيجي في شبكات الدفع والتسوية على السلسلة في المستقبل، بل يجعلها أيضاً تفقد المبادرة عندما تواجه تهديدات جديدة.
إذا اكتفى فقط بأن يكون "مصنع سك العملة الفائقة" للعملات المستقرة، دون أن يكون له دور قيادي في البنية التحتية على السلسلة، فإن القيمة المستقبلية لتيثير ستكون محدودة للغاية. وهذا هو السبب الجذري وراء استثمار تيثير كل جهدها في نظام عملتها المستقرة الخاصة. من خلال نموذج السلسلة الحصرية، يمكن لتيثير أن تستعيد ليس فقط رسوم المعاملات الضخمة والمكافآت البيئية التي كانت توجه إلى سلاسل عامة أخرى، ولكن أيضًا أن تبني حلقة مغلقة خاصة بها على السلسلة في مجالات مثل المدفوعات B2B، والتسويات المتوافقة، والتعاون الصناعي.
في الآونة الأخيرة، أطلقت ترون عملة مستقرة USD1 لعائلة ترامب. مؤسس ترون، سون يوشين، هو مستشار لمشروع DeFi لعائلة ترامب، و"العم الكبير" لعملة TRUMP، حيث يبدو أن العلاقة بينهما معقدة، مما يوحي بأن ترون قد تهدف في السنوات القادمة إلى تقليل استخدام وطرح عملة USDT تدريجياً.
علاوة على ذلك، من حيث تكلفة رسوم المعاملات، تتراجع أيضًا ميزة ترون كشبكة تسوية للعملات المستقرة. في حالة عدم شراء أو حرق TRX، فإن رسوم المعاملات الحالية لترون تتجاوز حتى شبكة بيتكوين، وأيضًا أعلى من شبكة إيثيريوم الرئيسية، وسلسلة Apots وسلسلة BNB.
هذا ليس بالأمر الجيد بالنسبة لـ USDT، لأنه بالمقارنة، فإن رسوم تحويل USDC عبر شبكة Base تبلغ فقط 0.000409 دولار. حتى إن ميزة Circle Paymaster التي أطلقتها Circle، تتيح للمستخدمين استخدام USDC لدفع رسوم الغاز على شبكتي Arbitrum و Base.
تجبر هذه الاتجاهات والتهديدات التنافسية Tether على تعديل استراتيجية الأعمال بسرعة.
بلازما: مصدر قلق ترون
خطوة تيثير الأولى هي دعم quietly سلسلة جديدة تُسمى Plasma بنهاية عام 2024.
في البداية كانت هناك فقط بعض الإعلانات وعدد قليل من الاستثمارات - Bitfinex(، الشركة الأم لـ Tether)، وصندوق المؤسسين لـ Peter Thiel، وFramework وغيرها من رؤوس الأموال التي استثمرت لاحقاً 24 مليون دولار، وجلبت 3.5 مليون دولار من الأموال الخارجية، مما دفع تقييم Plasma إلى 500 مليون دولار في غضون شهرين.
يستخدم بلازما شبكة بيتكوين الرئيسية كطبقة تسوية نهائية، مع الحفاظ على أمان UTXO، كما أنه يتوافق مباشرة مع EVM في طبقة التنفيذ. والأهم من ذلك، يمكن دفع جميع المعاملات على السلسلة مباشرة باستخدام USDT كرسوم، وتحويل USDT مجاني تمامًا.
إنه بسبب الميزة البسيطة والمباشرة "عدم وجود رسوم"، أصدرت الحكومة مؤخرًا حصة من رموز الحوكمة XPL للسماح للمستخدمين بإضافة السيولة، حيث تم استنفاد أول دفعة بقيمة خمسمائة مليون دولار في غضون دقائق. كما تم بيع الحد الأقصى الجديد للإيداع البالغ خمسمائة مليون دولار في غضون 30 دقيقة. لقد دفع بعض كبار المستثمرين حتى مائة ألف دولار كرسوم غاز على شبكة الإيثيريوم لدخول السوق مبكرًا. وهذا يدل على شغف السوق بـ "سلسلة العملات المستقرة بدون رسوم".
بصرف النظر عن الهيكل الفني، أضافت بلازما بهدوء شريحتين. الأولى هي "الخصوصية الأصلية". يتم نشر التحويلات على السلسلة بشكل افتراضي، ولكن إذا أراد المستخدم إخفاء العنوان والمبلغ، فيمكنه ببساطة تحديد خيار في المحفظة للدخول في وضع الإخفاء؛ وعند مواجهة متطلبات التدقيق أو الامتثال، يمكنه الإفصاح بشكل انتقائي. الثانية هي "سيولة البيتكوين". تتعهد بلازما باستخدام جسر بدون إذن لإدخال BTC الأصلي بسلاسة على السلسلة، مع الاستفادة من عمق بركة الدولار من تيثر، يمكن إتمام تبادل منخفض الانزلاق ورهن BTC للحصول على عملة مستقرة في نفس البيئة.
كل هذا يتماشى مع تحركات Tether على مدار العام الماضي "تخزين البيتكوين". كان فريق Plasma وشركاء Bitfinex من المؤيدين للبيتكوين لفترة طويلة.
في ربيع عام 2025، أعلنت Tether أنها ستصبح المساهم الرئيسي في Twenty One Capital، وهي شركة مدرجة في ناسداك من خلال الاستحواذ والاندماج، وهي شركة مالية بيتكوين مشابهة لـ MicroStrategy.
استثمرت Tether 458.7 مليون دولار لزيادة حيازتها من BTC، ونقلت أيضًا 37,000 عملة بيتكوين إلى عنوان جديد، لتوفير الذخيرة لـ Twenty One Capital. حاليًا، تمتلك Tether و Twenty One Capital معًا حوالي 137,000 عملة بيتكوين، مما يجعلها ثالث أكبر شركة مدرجة تمتلك عملات بيتكوين بعد MicroStrategy وشركة التعدين MARA Holdings.
كان العالم في البداية يتساءل عن سبب تحويل Tether أرباح العملة المستقرة إلى "ذهب رقمي"، والآن الإجابة واضحة: إن USDT كعملة تسوية و BTC كأصل احتياطي، يتدفقان معًا في Plasma، حيث يتم جمع 150 مليار دولار من USDT الموزعة على أكثر من عشرة شبكات في طبقة تسوية موحدة، مما يجعل التحويلات، والاستبدالات، والاستردادات تحدث في أرض Tether الخاصة.
عند إصدار النسخة التجريبية من الشبكة الرئيسية، ستحتل Plasma المرتبة التاسعة عالميًا في سيولة العملات المستقرة، بقيمة 1 مليار دولار.
في الماضي، كان يجب على Tether أن تتبع إيقاع الإيثريوم وترون، وعندما تزيد الأطراف الأخرى الرسوم أو تعدل القواعد، كان يجب على USDT التكيف بشكل سلبي، وكانت البنية التحتية الداعمة لـ USDT ( مثل التسوية والتنفيذ والجسور ) غير خاضعة إلى حد كبير لسيطرة Tether. أما اليوم، فإن Plasma ستدمج الإصدار، والتداول، والاسترداد في نظامها البيئي الخاص، وستحصل Tether على مزيد من سلطة التسعير والكلام، وبالتالي ستتمكن بطبيعة الحال من السيطرة على بوابة الرسوم في هذه الشبكة.
كم يمكن أن تكسب Tether من Plasma في عام؟
على الرغم من أن Plasma تقدم تحويل USDT بدون رسوم، إلا أن هذا لا يعني أن Plasma ليس لديها دخل.
تَعِد بلازما المستخدمين بأن "تحويل USDT مجاني تمامًا" ليس بفضل تيثير التي تدعمها الأموال الحقيقية، بل من خلال تقسيم المعاملات إلى نوعين من أنظمة الرسوم بناءً على التعقيد والأولوية. للتعبير عن ذلك بطريقة بسيطة، يمكن القول إنه "الأطفال الذين يبلغ طولهم أقل من 1.2 متر مجانًا".
تحويلات USDT العادية تأخذ مساحة صغيرة في الكتلة، مثل "الأطفال الذين يقل طولهم عن مترين"، حيث تقوم العقدة بتعبئة هذه الأنواع من المعاملات مباشرة في الكتلة دون فرض رسوم غاز على المستخدمين. ولكن لمنع التلاعب بالمعاملات المزعجة، تحتوي Plasma على حد أساسي للإنتاجية. وفي الوقت نفسه، لتجنب التلاعب الخبيث، يحتاج المستخدمون إلى الاحتفاظ بمبلغ صغير على السلسلة كضمان: بمجرد الوصول إلى حد الإساءة، سيتم مصادرة هذا الضمان تلقائيًا. بهذه الطريقة، يتم الحفاظ على تجربة "المجانية"، كما يتم منع حركة المرور المزعجة.
أما الطلبات الأخرى التي تتجاوز مجرد التحويل، أي العمليات الأكثر تعقيدًا، مثل استدعاء عقود متعددة في وقت واحد، التسوية الجماعية، التسوية الفورية على مستوى المؤسسات، فسيتم التعرف عليها من قبل النظام، ويجب دفع رسوم. المصدر الرئيسي لإيرادات عقد Plasma يأتي من هذا، بالإضافة إلى الرسوم الصغيرة التي يتم تحصيلها من خدمات نقل الأصول والخدمات الوكيلة، مما يمنح الشبكة القدرة على تحقيق الاكتفاء الذاتي. ولأن التحويلات البسيطة لم تعد تتطلب رسومًا، يمكن أن يكون سعر نموذج الرسوم أكثر مرونة: وفقًا للتقديرات الحالية على السلسلة، فإن الآلاف من المدفوعات المجانية في الثانية تستهلك موارد منخفضة للغاية، ويمكن للعقد تغطية التكاليف والحفاظ على الفائض من خلال كمية صغيرة من الأعمال عالية المستوى.
تدعم "الهيكل العظمي المزدوج" لـ Plasma هذه الآلية. الطبقة السفلية تقوم بتثبيت حالة الكتلة بشكل دوري على البيتكوين، موفرة الأمان من خلال إثبات العمل الخاص بـ BTC؛ الطبقة العليا متوافقة مباشرة مع EVM، حيث يمكن للمطورين نقل عقود الإيثيريوم وتشغيلها. بعد إزالة حساب الغاز التقليدي، تصبح كفاءة التنفيذ أعلى. ذكرت Messari في تقرير التقييم الخاص بها أن الإجماع المحسن لـ Plasma يمكنه معالجة ألف معاملة بشكل مستقر باستخدام وحدة معالجة مركزية أحادية في اختبارات الضغط، بينما تأتي مكافآت العقد بالكامل من تلك المعاملات المعقدة.
لذا كيف يحقق Plasma الأرباح؟ الجواب واضح بالفعل.
أولاً، "خط مخصص" على مستوى المؤسسات - إذا كانت شركات تحويل الأموال عبر الحدود أو ناشرو الألعاب يرغبون في رفع سرعة التحويل من مستوى المللي ثانية إلى مستوى الجزئي مللي ثانية، فيجب عليهم الدخول إلى ممر مدفوع، لدفع رسوم شهرية ثابتة بالـ USDT لضمان عرض النطاق الترددي.
ثانياً، العقود والتسوية الجماعية - بروتوكولات DeFi التي تستدعي منطقاً معقداً لا تزال تحتاج إلى دفع الغاز، لكن وحدة التسعير تتغير من ETH إلى USDT.
ثالثًا، الجسر والحراسة - يجب دفع ضريبة تصدير صغيرة عند نقل الأصول من سلاسل أخرى إلى بلازما أو استردادها من بلازما، وتذهب هذه الرسوم إلى خزينة بلازما، ثم يتم توزيعها وفقًا للقواعد على العقد والمؤسسة.
رابعًا، إدارة تضخم رمز الحوكمة XPL - يتمتع المدققون الذين يراهنون على XPL بمكافآت الكتلة، وتحتفظ خزينة Plasma بجزء من العطاء مع مرور الوقت، لاستخدامه في دعم مستمر لدفع 0gas لـ USDT من نقطة إلى نقطة.
إن تضافر الأربعة كافٍ لتعويض تكاليف الشبكة للتحويلات المجانية، بل يمكن أن يجلب تدفقًا نقديًا جديدًا لـ Tether.
افترض أن Plasma يمكن أن تنجح في استيعاب الغالبية العظمى من حركة USDT التي تعمل حاليًا على شبكة ترون وإيثيريوم، فإن الدفعة الأولى التي ستدخل مباشرة هي معظم رسوم المعاملات على الشبكة التي تم احتجازها من قبل ترون وإيثيريوم - ومن المتوقع أن تصل الإيرادات السنوية إلى حوالي 1 مليار إلى 2 مليار دولار، بالإضافة إلى خدمات الشركات ورسوم التحويل عبر الشبكات، من المتوقع أن تصل نطاق الإيرادات الجديدة إلى 1.2 مليار إلى 3 مليار دولار.
لكن بسبب أن Plasma تعفي من رسوم تحويل USDT العادية، فإنه من المتوقع أن تجلب Plasma عائدات بقيمة 1 مليار دولار لـ Tether خلال عام.
وقد يكون لدى Plasma فوائد خفية أخرى وفائض بيئي: مثل جذب سيولة كبيرة جديدة وانضمام مشاريع جديدة، وجمع "ضرائب" معينة؛ وتوفير SDK، والوصول إلى عقد الشركات، وجمع رسوم تجارية للتطبيقات على السلسلة وغيرها.
عند مقارنة تدفق النقد الجديد هذا مع دفتر أستاذ Tether الحالي، يصبح الأمر أكثر وضوحًا: في عام 2024، من المتوقع أن تكون إيرادات Tether حوالي 13 مليار دولار، منها 7 مليارات دولار تأتي من فوائد السندات الحكومية، و 45 مليون دولار تأتي من رسوم الإصدار/الاسترداد بنسبة 0.1%، بينما تقترب الأرباح غير المحققة من الاستثمارات في البيتكوين والذهب والمشاريع المبكرة من 6 مليارات دولار. وهذا يعني أن Plasma قد تزيد من أرباح Tether السنوية بنسبة 15%-20%.
مستقر: سلسلة كتل مستقلة من USDT مصممة خصيصًا للمؤسسات
بعد جذب السيولة الكبيرة والمطورين على هذه الشبكات، لم تتوقف Tether. هذا الشهر، أعلنت سلسلة L1 المستقرة المدعومة من بروتوكول السيولة الموحد USDT0 الخاص بـ Bitfinex و USDT رسميًا، أن الرئيس التنفيذي لشركة Tether، باولو أردوينو، سيتولى منصب مستشار لهذا المشروع.
على عكس Plasma كطبقة ثانية لبيتكوين، Stable هي سلسلة من الطبقة الأولى، على الرغم من أنها تستخدم USDT كغاز وتوفر تحويلات USDT من نظير إلى نظير مجانًا، إلا أنها تستهدف جمهورًا مختلفًا تمامًا: المؤسسات المالية العالمية، تسويات الشركات، التسويات الكبيرة، المالية الشركات على السلسلة، B2B عبر الحدود، بدلاً من استهداف الأفراد/المشاهدات الصغيرة.
حاليًا، تم إطلاق شبكة الاختبار الداخلية لـ Stable، والفريق يقوم بتوجيه البناة في المراحل المبكرة لاستكشاف SDK للاستخدام في المحافظ، والتطبيقات، والتكاملات المستضافة، بما في ذلك الإطلاق السريع للعملات الورقية، والعقود الذكية التي تعمل بالدولار، والمحافظ التي تعمل بدون غاز، حيث لن يدرك المستخدمون حتى أنهم فوق blockchain.
تتواجد دلائل استقرار العملة في الاستثمارات الكبيرة التي قامت بها Tether مؤخرًا في السلع. في ربيع هذا العام، استثمرت Tether في شراء 70% من أسهم عملاق الزراعة والطاقة المتجددة في أمريكا اللاتينية Adecoagro، ثم أعلنت أن USDT ستشارك مباشرة في تسويات الحبوب والزيوت والإيثانول وحتى النفط الخام في أمريكا الجنوبية. في 5 يونيو، أعلنت Tether عن استثمار استراتيجي في منصة Shiga Digital المالية على blockchain في إفريقيا، حيث تقدم Shiga Digital خدمات الحسابات الافتراضية، والتداول خارج البورصة، وإدارة الأموال والخدمات الخارجية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تقدم Tether تخطيط ثنائي السلسلة Plasma وStable لاستهداف سوق العملات المستقرة بقيمة تريليون دولار
توسع إمبراطورية عملة Tether المستقرة
تعتبر Tether عملاق الصناعة للعملة المستقرة بفضل انتشار USDT العالمي، حيث يمكنها الحصول على 13 مليار دولار سنويًا من عائدات السندات الحكومية، مما يجعلها واحدة من أكثر شركات التكنولوجيا المالية ربحية في العالم. ومع ذلك، وجدت Tether أنها رغم الربح الوفير من إصدار وإدارة USDT، إلا أنها لم تتمكن من السيطرة على "تقسيم الأرباح في الاقتصاد على السلسلة".
في رسوم الغاز اليومية للإيثيريوم، يساهم USDT بنحو 100,000 دولار، ويشكل أكثر من 6%. بينما في ترون، تجاوزت كمية تحويل USDT واستهلاك الغاز 98% من إجمالي الشبكة العامة، يمكن القول إن ازدهار التداول في ترون يعتمد تقريبًا بالكامل على USDT.
تتجاوز الإيرادات اليومية على شبكة ترون حاليًا 2.1 مليون دولار، بينما تصل الإيرادات السنوية إلى 770 مليون دولار، والتي تأتي بشكل رئيسي من رسوم تحويل USDT عالية التردد. تصل عدد معاملات الشبكة على ترون خلال 24 ساعة إلى 2.46 مليون معاملة، بمتوسط رسوم لكل معاملة تبلغ حوالي 0.85 دولار. حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لترون 25 مليار دولار، حيث تحتل إيراداتها المستقرة على الشبكة مرتبة متقدمة بين جميع سلاسل الكتل الكبرى على المدى الطويل.
بالنسبة لتيدير، هذه حالة نموذجية من "عدم توازن التقاط القيمة". لقد جلب إصدار USDT والعلامة التجارية تدفقاً هائلاً من المستخدمين وطلباً مستقراً، ولكن جميع الرسوم على السلسلة والمكافآت البيئية تفرض عليها ضرائب من قبل البنية التحتية على المدى الطويل، بدلاً من أن تسيطر عليها تيدير. هذا لا يضعف فقط من قدرة تيدير على التأثير الاستراتيجي في شبكات الدفع والتسوية على السلسلة في المستقبل، بل يجعلها أيضاً تفقد المبادرة عندما تواجه تهديدات جديدة.
إذا اكتفى فقط بأن يكون "مصنع سك العملة الفائقة" للعملات المستقرة، دون أن يكون له دور قيادي في البنية التحتية على السلسلة، فإن القيمة المستقبلية لتيثير ستكون محدودة للغاية. وهذا هو السبب الجذري وراء استثمار تيثير كل جهدها في نظام عملتها المستقرة الخاصة. من خلال نموذج السلسلة الحصرية، يمكن لتيثير أن تستعيد ليس فقط رسوم المعاملات الضخمة والمكافآت البيئية التي كانت توجه إلى سلاسل عامة أخرى، ولكن أيضًا أن تبني حلقة مغلقة خاصة بها على السلسلة في مجالات مثل المدفوعات B2B، والتسويات المتوافقة، والتعاون الصناعي.
في الآونة الأخيرة، أطلقت ترون عملة مستقرة USD1 لعائلة ترامب. مؤسس ترون، سون يوشين، هو مستشار لمشروع DeFi لعائلة ترامب، و"العم الكبير" لعملة TRUMP، حيث يبدو أن العلاقة بينهما معقدة، مما يوحي بأن ترون قد تهدف في السنوات القادمة إلى تقليل استخدام وطرح عملة USDT تدريجياً.
علاوة على ذلك، من حيث تكلفة رسوم المعاملات، تتراجع أيضًا ميزة ترون كشبكة تسوية للعملات المستقرة. في حالة عدم شراء أو حرق TRX، فإن رسوم المعاملات الحالية لترون تتجاوز حتى شبكة بيتكوين، وأيضًا أعلى من شبكة إيثيريوم الرئيسية، وسلسلة Apots وسلسلة BNB.
هذا ليس بالأمر الجيد بالنسبة لـ USDT، لأنه بالمقارنة، فإن رسوم تحويل USDC عبر شبكة Base تبلغ فقط 0.000409 دولار. حتى إن ميزة Circle Paymaster التي أطلقتها Circle، تتيح للمستخدمين استخدام USDC لدفع رسوم الغاز على شبكتي Arbitrum و Base.
تجبر هذه الاتجاهات والتهديدات التنافسية Tether على تعديل استراتيجية الأعمال بسرعة.
بلازما: مصدر قلق ترون
خطوة تيثير الأولى هي دعم quietly سلسلة جديدة تُسمى Plasma بنهاية عام 2024.
في البداية كانت هناك فقط بعض الإعلانات وعدد قليل من الاستثمارات - Bitfinex(، الشركة الأم لـ Tether)، وصندوق المؤسسين لـ Peter Thiel، وFramework وغيرها من رؤوس الأموال التي استثمرت لاحقاً 24 مليون دولار، وجلبت 3.5 مليون دولار من الأموال الخارجية، مما دفع تقييم Plasma إلى 500 مليون دولار في غضون شهرين.
يستخدم بلازما شبكة بيتكوين الرئيسية كطبقة تسوية نهائية، مع الحفاظ على أمان UTXO، كما أنه يتوافق مباشرة مع EVM في طبقة التنفيذ. والأهم من ذلك، يمكن دفع جميع المعاملات على السلسلة مباشرة باستخدام USDT كرسوم، وتحويل USDT مجاني تمامًا.
إنه بسبب الميزة البسيطة والمباشرة "عدم وجود رسوم"، أصدرت الحكومة مؤخرًا حصة من رموز الحوكمة XPL للسماح للمستخدمين بإضافة السيولة، حيث تم استنفاد أول دفعة بقيمة خمسمائة مليون دولار في غضون دقائق. كما تم بيع الحد الأقصى الجديد للإيداع البالغ خمسمائة مليون دولار في غضون 30 دقيقة. لقد دفع بعض كبار المستثمرين حتى مائة ألف دولار كرسوم غاز على شبكة الإيثيريوم لدخول السوق مبكرًا. وهذا يدل على شغف السوق بـ "سلسلة العملات المستقرة بدون رسوم".
بصرف النظر عن الهيكل الفني، أضافت بلازما بهدوء شريحتين. الأولى هي "الخصوصية الأصلية". يتم نشر التحويلات على السلسلة بشكل افتراضي، ولكن إذا أراد المستخدم إخفاء العنوان والمبلغ، فيمكنه ببساطة تحديد خيار في المحفظة للدخول في وضع الإخفاء؛ وعند مواجهة متطلبات التدقيق أو الامتثال، يمكنه الإفصاح بشكل انتقائي. الثانية هي "سيولة البيتكوين". تتعهد بلازما باستخدام جسر بدون إذن لإدخال BTC الأصلي بسلاسة على السلسلة، مع الاستفادة من عمق بركة الدولار من تيثر، يمكن إتمام تبادل منخفض الانزلاق ورهن BTC للحصول على عملة مستقرة في نفس البيئة.
كل هذا يتماشى مع تحركات Tether على مدار العام الماضي "تخزين البيتكوين". كان فريق Plasma وشركاء Bitfinex من المؤيدين للبيتكوين لفترة طويلة.
في ربيع عام 2025، أعلنت Tether أنها ستصبح المساهم الرئيسي في Twenty One Capital، وهي شركة مدرجة في ناسداك من خلال الاستحواذ والاندماج، وهي شركة مالية بيتكوين مشابهة لـ MicroStrategy.
استثمرت Tether 458.7 مليون دولار لزيادة حيازتها من BTC، ونقلت أيضًا 37,000 عملة بيتكوين إلى عنوان جديد، لتوفير الذخيرة لـ Twenty One Capital. حاليًا، تمتلك Tether و Twenty One Capital معًا حوالي 137,000 عملة بيتكوين، مما يجعلها ثالث أكبر شركة مدرجة تمتلك عملات بيتكوين بعد MicroStrategy وشركة التعدين MARA Holdings.
كان العالم في البداية يتساءل عن سبب تحويل Tether أرباح العملة المستقرة إلى "ذهب رقمي"، والآن الإجابة واضحة: إن USDT كعملة تسوية و BTC كأصل احتياطي، يتدفقان معًا في Plasma، حيث يتم جمع 150 مليار دولار من USDT الموزعة على أكثر من عشرة شبكات في طبقة تسوية موحدة، مما يجعل التحويلات، والاستبدالات، والاستردادات تحدث في أرض Tether الخاصة.
عند إصدار النسخة التجريبية من الشبكة الرئيسية، ستحتل Plasma المرتبة التاسعة عالميًا في سيولة العملات المستقرة، بقيمة 1 مليار دولار.
في الماضي، كان يجب على Tether أن تتبع إيقاع الإيثريوم وترون، وعندما تزيد الأطراف الأخرى الرسوم أو تعدل القواعد، كان يجب على USDT التكيف بشكل سلبي، وكانت البنية التحتية الداعمة لـ USDT ( مثل التسوية والتنفيذ والجسور ) غير خاضعة إلى حد كبير لسيطرة Tether. أما اليوم، فإن Plasma ستدمج الإصدار، والتداول، والاسترداد في نظامها البيئي الخاص، وستحصل Tether على مزيد من سلطة التسعير والكلام، وبالتالي ستتمكن بطبيعة الحال من السيطرة على بوابة الرسوم في هذه الشبكة.
كم يمكن أن تكسب Tether من Plasma في عام؟
على الرغم من أن Plasma تقدم تحويل USDT بدون رسوم، إلا أن هذا لا يعني أن Plasma ليس لديها دخل.
تَعِد بلازما المستخدمين بأن "تحويل USDT مجاني تمامًا" ليس بفضل تيثير التي تدعمها الأموال الحقيقية، بل من خلال تقسيم المعاملات إلى نوعين من أنظمة الرسوم بناءً على التعقيد والأولوية. للتعبير عن ذلك بطريقة بسيطة، يمكن القول إنه "الأطفال الذين يبلغ طولهم أقل من 1.2 متر مجانًا".
تحويلات USDT العادية تأخذ مساحة صغيرة في الكتلة، مثل "الأطفال الذين يقل طولهم عن مترين"، حيث تقوم العقدة بتعبئة هذه الأنواع من المعاملات مباشرة في الكتلة دون فرض رسوم غاز على المستخدمين. ولكن لمنع التلاعب بالمعاملات المزعجة، تحتوي Plasma على حد أساسي للإنتاجية. وفي الوقت نفسه، لتجنب التلاعب الخبيث، يحتاج المستخدمون إلى الاحتفاظ بمبلغ صغير على السلسلة كضمان: بمجرد الوصول إلى حد الإساءة، سيتم مصادرة هذا الضمان تلقائيًا. بهذه الطريقة، يتم الحفاظ على تجربة "المجانية"، كما يتم منع حركة المرور المزعجة.
أما الطلبات الأخرى التي تتجاوز مجرد التحويل، أي العمليات الأكثر تعقيدًا، مثل استدعاء عقود متعددة في وقت واحد، التسوية الجماعية، التسوية الفورية على مستوى المؤسسات، فسيتم التعرف عليها من قبل النظام، ويجب دفع رسوم. المصدر الرئيسي لإيرادات عقد Plasma يأتي من هذا، بالإضافة إلى الرسوم الصغيرة التي يتم تحصيلها من خدمات نقل الأصول والخدمات الوكيلة، مما يمنح الشبكة القدرة على تحقيق الاكتفاء الذاتي. ولأن التحويلات البسيطة لم تعد تتطلب رسومًا، يمكن أن يكون سعر نموذج الرسوم أكثر مرونة: وفقًا للتقديرات الحالية على السلسلة، فإن الآلاف من المدفوعات المجانية في الثانية تستهلك موارد منخفضة للغاية، ويمكن للعقد تغطية التكاليف والحفاظ على الفائض من خلال كمية صغيرة من الأعمال عالية المستوى.
تدعم "الهيكل العظمي المزدوج" لـ Plasma هذه الآلية. الطبقة السفلية تقوم بتثبيت حالة الكتلة بشكل دوري على البيتكوين، موفرة الأمان من خلال إثبات العمل الخاص بـ BTC؛ الطبقة العليا متوافقة مباشرة مع EVM، حيث يمكن للمطورين نقل عقود الإيثيريوم وتشغيلها. بعد إزالة حساب الغاز التقليدي، تصبح كفاءة التنفيذ أعلى. ذكرت Messari في تقرير التقييم الخاص بها أن الإجماع المحسن لـ Plasma يمكنه معالجة ألف معاملة بشكل مستقر باستخدام وحدة معالجة مركزية أحادية في اختبارات الضغط، بينما تأتي مكافآت العقد بالكامل من تلك المعاملات المعقدة.
لذا كيف يحقق Plasma الأرباح؟ الجواب واضح بالفعل.
أولاً، "خط مخصص" على مستوى المؤسسات - إذا كانت شركات تحويل الأموال عبر الحدود أو ناشرو الألعاب يرغبون في رفع سرعة التحويل من مستوى المللي ثانية إلى مستوى الجزئي مللي ثانية، فيجب عليهم الدخول إلى ممر مدفوع، لدفع رسوم شهرية ثابتة بالـ USDT لضمان عرض النطاق الترددي.
ثانياً، العقود والتسوية الجماعية - بروتوكولات DeFi التي تستدعي منطقاً معقداً لا تزال تحتاج إلى دفع الغاز، لكن وحدة التسعير تتغير من ETH إلى USDT.
ثالثًا، الجسر والحراسة - يجب دفع ضريبة تصدير صغيرة عند نقل الأصول من سلاسل أخرى إلى بلازما أو استردادها من بلازما، وتذهب هذه الرسوم إلى خزينة بلازما، ثم يتم توزيعها وفقًا للقواعد على العقد والمؤسسة.
رابعًا، إدارة تضخم رمز الحوكمة XPL - يتمتع المدققون الذين يراهنون على XPL بمكافآت الكتلة، وتحتفظ خزينة Plasma بجزء من العطاء مع مرور الوقت، لاستخدامه في دعم مستمر لدفع 0gas لـ USDT من نقطة إلى نقطة.
إن تضافر الأربعة كافٍ لتعويض تكاليف الشبكة للتحويلات المجانية، بل يمكن أن يجلب تدفقًا نقديًا جديدًا لـ Tether.
افترض أن Plasma يمكن أن تنجح في استيعاب الغالبية العظمى من حركة USDT التي تعمل حاليًا على شبكة ترون وإيثيريوم، فإن الدفعة الأولى التي ستدخل مباشرة هي معظم رسوم المعاملات على الشبكة التي تم احتجازها من قبل ترون وإيثيريوم - ومن المتوقع أن تصل الإيرادات السنوية إلى حوالي 1 مليار إلى 2 مليار دولار، بالإضافة إلى خدمات الشركات ورسوم التحويل عبر الشبكات، من المتوقع أن تصل نطاق الإيرادات الجديدة إلى 1.2 مليار إلى 3 مليار دولار.
لكن بسبب أن Plasma تعفي من رسوم تحويل USDT العادية، فإنه من المتوقع أن تجلب Plasma عائدات بقيمة 1 مليار دولار لـ Tether خلال عام.
وقد يكون لدى Plasma فوائد خفية أخرى وفائض بيئي: مثل جذب سيولة كبيرة جديدة وانضمام مشاريع جديدة، وجمع "ضرائب" معينة؛ وتوفير SDK، والوصول إلى عقد الشركات، وجمع رسوم تجارية للتطبيقات على السلسلة وغيرها.
عند مقارنة تدفق النقد الجديد هذا مع دفتر أستاذ Tether الحالي، يصبح الأمر أكثر وضوحًا: في عام 2024، من المتوقع أن تكون إيرادات Tether حوالي 13 مليار دولار، منها 7 مليارات دولار تأتي من فوائد السندات الحكومية، و 45 مليون دولار تأتي من رسوم الإصدار/الاسترداد بنسبة 0.1%، بينما تقترب الأرباح غير المحققة من الاستثمارات في البيتكوين والذهب والمشاريع المبكرة من 6 مليارات دولار. وهذا يعني أن Plasma قد تزيد من أرباح Tether السنوية بنسبة 15%-20%.
مستقر: سلسلة كتل مستقلة من USDT مصممة خصيصًا للمؤسسات
بعد جذب السيولة الكبيرة والمطورين على هذه الشبكات، لم تتوقف Tether. هذا الشهر، أعلنت سلسلة L1 المستقرة المدعومة من بروتوكول السيولة الموحد USDT0 الخاص بـ Bitfinex و USDT رسميًا، أن الرئيس التنفيذي لشركة Tether، باولو أردوينو، سيتولى منصب مستشار لهذا المشروع.
على عكس Plasma كطبقة ثانية لبيتكوين، Stable هي سلسلة من الطبقة الأولى، على الرغم من أنها تستخدم USDT كغاز وتوفر تحويلات USDT من نظير إلى نظير مجانًا، إلا أنها تستهدف جمهورًا مختلفًا تمامًا: المؤسسات المالية العالمية، تسويات الشركات، التسويات الكبيرة، المالية الشركات على السلسلة، B2B عبر الحدود، بدلاً من استهداف الأفراد/المشاهدات الصغيرة.
حاليًا، تم إطلاق شبكة الاختبار الداخلية لـ Stable، والفريق يقوم بتوجيه البناة في المراحل المبكرة لاستكشاف SDK للاستخدام في المحافظ، والتطبيقات، والتكاملات المستضافة، بما في ذلك الإطلاق السريع للعملات الورقية، والعقود الذكية التي تعمل بالدولار، والمحافظ التي تعمل بدون غاز، حيث لن يدرك المستخدمون حتى أنهم فوق blockchain.
تتواجد دلائل استقرار العملة في الاستثمارات الكبيرة التي قامت بها Tether مؤخرًا في السلع. في ربيع هذا العام، استثمرت Tether في شراء 70% من أسهم عملاق الزراعة والطاقة المتجددة في أمريكا اللاتينية Adecoagro، ثم أعلنت أن USDT ستشارك مباشرة في تسويات الحبوب والزيوت والإيثانول وحتى النفط الخام في أمريكا الجنوبية. في 5 يونيو، أعلنت Tether عن استثمار استراتيجي في منصة Shiga Digital المالية على blockchain في إفريقيا، حيث تقدم Shiga Digital خدمات الحسابات الافتراضية، والتداول خارج البورصة، وإدارة الأموال والخدمات الخارجية.