【أمريكا】مبيعات التجزئة الأمريكية، في مايو كانت -0.9% مما خالف توقعات السوق، وسجلت انخفاضًا في المبيعات لمدة شهرين متتاليين | توضيح سهل لمؤشرات الاقتصاد المهمة بين اليابان وأمريكا | مانكري وسائط مفيدة للمعلومات الاستثمارية من شركة مانكس.
17 يونيو 2025 (الثلاثاء) 21:30 إعلان (بتوقيت اليابان)
مبيعات التجزئة الأمريكية
【1】النتيجة: الشاملة، الأساسية تحت التوقعات السوقية، مجموعة التحكم تحافظ على قوتها.
مبيعات التجزئة (مقارنة بالشهر السابق)
النتيجة: -0.9% التوقع: -0.6%
النتيجة السابقة: -0.1% (تم تعديل القيمة الأولية من +0.1% إلى الأسفل)
مبيعات التجزئة الأساسية (باستثناء السيارات وقطع الغيار) (مقارنة بالشهر السابق)
النتيجة: -0.3% التوقع: +0.2%
السابقة: +0.0% (تمت المراجعة بالخفض من القيمة الأولية +0.1%)
مجموعة التحكم (مبيعات التجزئة باستثناء السيارات والغاز والطعام والمواد الإنشائية - مقارنة بالشهر السابق)
النتيجة: +0.4% التوقع: +0.3%
الرقم السابق -0.1% (تم تعديله للأعلى من القيمة الأولية -0.2%)
【図表１】تطور مبيعات التجزئة الأمريكية
!
المصدر: وزارة التجارة الأمريكية، إعداد مانكس سيكيوريتز من بلومبرغ
تجذب مبيعات التجزئة الانتباه في الولايات المتحدة، حيث تمثل الاستهلاك الشخصي حوالي 70٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
وبالتالي، فإن مبيعات التجزئة لشهر مايو كانت -0.9% مقارنة بالشهر السابق، أقل من توقعات السوق (-0.6%)، مما أدى إلى انخفاض المبيعات لشهرين متتاليين.
أيضًا، نظرًا لأن مبيعات السيارات تتأثر بشكل كبير بالخصومات وما إلى ذلك، فإن التركيز يتزايد أيضًا على مبيعات التجزئة باستثناء السيارات. وكانت النتيجة مقارنة بالشهر السابق -0.3%، مما كان أقل من توقعات السوق (-0.2%). ومع ذلك، نظرًا لأن الانخفاض أقل حدة من مجمل مبيعات التجزئة، يتضح أن الانخفاض في مايو كان أكبر في مبيعات السيارات (سيتم توضيحه لاحقًا).
من ناحية أخرى، فإن مجموعة التحكم التي تستخدم بشكل غير مباشر في حساب الناتج المحلي الإجمالي (مبيعات التجزئة الأساسية التي تستبعد السيارات ذات التقلبات الموسمية الكبيرة، والغاز، والوجبات الخارجية، ومواد البناء) قد تجاوزت توقعات السوق (+0.3%) بنسبة +0.4% مقارنة بالشهر السابق، مما يدل على تعافيها من الانخفاض الذي سجلته في الشهر السابق (-0.1%).
وعلى ضوء هذه النتائج، تم خفض تقدير معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (المعدل موسمياً على أساس سنوي) للربع الثاني من عام 2025 من +3.8% إلى +3.5% من قبل نموذج GDPNow (نموذج التوقعات القصيرة الأجل) لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا.
※هذا التعديل يعكس أيضًا نتائج مؤشر الإنتاج الصناعي ومؤشر أسعار الواردات اللذان تم الإعلان عنهما في نفس اليوم.
【2】المحتوى والنقاط البارزة: انخفاض كبير في السيارات بسبب رد فعل الطلب المتزايد.
كما هو موضح في الشكل 2، انخفضت مبيعات التجزئة حسب الفئة في مايو في 7 من أصل 13 فئة.
【図表２】مبيعات التجزئة حسب الفئة (مقارنة بالشهر السابق)
!
المصدر: وزارة التجارة الأمريكية، تم إنشاؤه بواسطة مونيكس للأوراق المالية من بلومبرغ
هذا الشهر، كان الانخفاض الملحوظ في المبيعات بشكل خاص في السيارات وقطع الغيار (-3.5%) ومواد البناء (-2.7%) ومحطات الوقود (-2.0%).
من بين ذلك، كانت هناك انخفاض كبير في مبيعات السيارات وقطع الغيار منذ يونيو 2024. نظرًا لأن السيارات تمثل معاملات باهظة الثمن، فإن المستهلكين يستجيبون بحساسية لتحركات التعريفة الجمركية، وفي شهر مارس، لوحظت زيادة في الطلب قبل فرض التعريفة الجمركية، بينما في مايو الحالي، كان هناك انخفاض كبير كاستجابة لذلك. مع العلم أن مبيعات السيارات وقطع الغيار تمثل حوالي 20% من الإجمالي، فإن الحركة الكلية تتبع نفس الاتجاه حول فرض التعريفة الجمركية في أبريل (انظر الشكل 3).
【図表3】تغيرات نسبة مقارنة شهرية قبل وبعد الرسوم الجمركية للسيارات وقطع الغيار والتجزئة الكاملة
!
المصدر: وزارة التجارة الأمريكية، تم إنشاؤه بواسطة Monex Securities من Bloomberg
أيضًا، كانت نفقات خدمات تناول الطعام، وهي العنصر الوحيد في مبيعات التجزئة، غير جيدة حيث انخفضت بنسبة -0.9% مقارنة بالشهر السابق. إن انخفاض مبيعات تناول الطعام يعني بشكل غير مباشر تقليص الحاجة إلى العمالة التي تقدم الخدمات وجهًا لوجه، مما يثير القلق بشأن انخفاض الطلب على العمالة في بعض الصناعات (تباطؤ سوق العمل).
من ناحية أخرى، كانت العناصر التي تصنف نسبياً على أنها نفقات اختيارية، مثل السلع العامة (+2.9%) والسلع الرياضية والهوايات (+1.3%) والأثاث (+1.2%)، تسير بشكل جيد.
بالإضافة إلى ذلك، سجلت تجارة التجزئة غير المتاجر زيادة بنسبة 0.9% مقارنة بالشهر السابق، مما يساهم في دعم الوضع العام. بدعم من تجارة التجزئة غير المتاجر القوية، حافظت مجموعة التحكم التي تعكس الاتجاهات الاستهلاكية الأساسية في الولايات المتحدة (مبيعات التجزئة باستثناء السيارات، والغاز، والمطاعم، ومواد البناء) على قوتها (انظر الشكل 4).
ومع ذلك، يبدو أن الاتجاه يتجه نحو الأسفل، وما إذا كان هذا الاتجاه سينكسر إلى الأسفل في المستقبل سيكون مفتاحًا لتحديد مصير الاقتصاد الأمريكي.
【図表4】تطور مجموعة التحكم وتحليل المساهمة
!
المصدر: وزارة التجارة الأمريكية، من إعداد شركة مانكس للأوراق المالية
【3】المشاعر: هل هي انخفاض مؤقت أو علامة على تباطؤ استهلاك حقيقي، صعوبة السياسة المالية
انخفضت مبيعات التجزئة الأمريكية في مايو بشكل كبير، مع التركيز على السيارات وقطع الغيار. كما ذكر سابقًا، يُعتبر هذا في الغالب نتيجة لعوامل مؤقتة ناتجة عن تراجع الطلب قبل فرض التعريفات. بالإضافة إلى ذلك، يحافظ "مجموعة التحكم"، التي تعكس الاتجاهات الاستهلاكية الأساسية، على قوتها، ولا يمكن القول في الوقت الحالي إن الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة قد انهار بشكل كبير. من الضروري عدم الاستجابة بشكل مفرط لبيانات شهر واحد، بل يجب مراقبة الاتجاهات في المستقبل لتحديد ما إذا كانت هناك تغييرات كاتجاه.
ومع ذلك، فإن بدء ظهور علامات على تراجع الاستهلاك الشخصي كما هو الحال الآن يثير القلق بشأن استدامة الاستهلاك الشخصي الذي دعم الاقتصاد الأمريكي في المستقبل. والنقطة التي يجب الانتباه إليها بشكل خاص هي ظهور علامات تباطؤ في الاستهلاك في مرحلة لا تزال فيها آثار التعريفات الجمركية لم تظهر بشكل حقيقي على الأسعار.
في الواقع، تشير مؤشرات الأسعار مثل CPI (مؤشر أسعار المستهلكين) إلى اتجاه تباطؤ في الأسعار في الوقت الحالي، مما يعكس بعض الاستقرار في التضخم. ومع ذلك، من المتوقع أن يتم عكس زيادة التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية في المستقبل مع وجود فترة تأخير. كما أشار جاك كلاينهنز من الرابطة الوطنية لتجارة التجزئة (NRF) إلى أن "التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية سيظهر في النصف الثاني من عام 2025".
إذا كانت تأثيرات الرسوم الجمركية ستنعكس على أسعار المستهلك في المستقبل، فإن القدرة الشرائية الحقيقية للأسر ستنخفض، مما يزيد من خطر الضغط على الاستهلاك.
وإذا لم يتمكن المستهلكون من مواكبة الزيادة في الأسعار، فإن الشركات ستحتاج إلى امتصاص تكاليف الرسوم الجمركية من خلال الجهود الداخلية دون زيادة الأسعار. وبالتالي، يُفترض أن الشركات ستلجأ إلى تقليص عدد الموظفين استجابة لتدهور الأرباح، مما يثير القلق بشأن تدهور سوق العمل. وسيساهم تدهور سوق العمل في تدهور الاستهلاك، وإذا أصبح هذا حلقة سلبية، فقد يؤدي إلى الركود.
في ظل هذه الظروف، تصبح توقيت خفض أسعار الفائدة مهمًا جدًا، لكن من الصعب قراءة توقيت ظهور تأثير التعريفات، مما يزيد من عدم اليقين ويصعب اتخاذ قرارات السياسة النقدية. في هذا الصدد، ستجذب تصريحات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول خلال المؤتمر الصحفي المقرر بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 18 يونيو الانتباه.
قسم الذكاء المالي - أوكا كوسكي
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
【أمريكا】مبيعات التجزئة الأمريكية، في مايو كانت -0.9% مما خالف توقعات السوق، وسجلت انخفاضًا في المبيعات لمدة شهرين متتاليين | توضيح سهل لمؤشرات الاقتصاد المهمة بين اليابان وأمريكا | مانكري وسائط مفيدة للمعلومات الاستثمارية من شركة مانكس.
17 يونيو 2025 (الثلاثاء) 21:30 إعلان (بتوقيت اليابان)
مبيعات التجزئة الأمريكية
【1】النتيجة: الشاملة، الأساسية تحت التوقعات السوقية، مجموعة التحكم تحافظ على قوتها.
مبيعات التجزئة (مقارنة بالشهر السابق)
النتيجة: -0.9% التوقع: -0.6%
النتيجة السابقة: -0.1% (تم تعديل القيمة الأولية من +0.1% إلى الأسفل)
مبيعات التجزئة الأساسية (باستثناء السيارات وقطع الغيار) (مقارنة بالشهر السابق)
النتيجة: -0.3% التوقع: +0.2%
السابقة: +0.0% (تمت المراجعة بالخفض من القيمة الأولية +0.1%)
مجموعة التحكم (مبيعات التجزئة باستثناء السيارات والغاز والطعام والمواد الإنشائية - مقارنة بالشهر السابق)
النتيجة: +0.4% التوقع: +0.3%
الرقم السابق -0.1% (تم تعديله للأعلى من القيمة الأولية -0.2%)
【図表１】تطور مبيعات التجزئة الأمريكية ! المصدر: وزارة التجارة الأمريكية، إعداد مانكس سيكيوريتز من بلومبرغ تجذب مبيعات التجزئة الانتباه في الولايات المتحدة، حيث تمثل الاستهلاك الشخصي حوالي 70٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
وبالتالي، فإن مبيعات التجزئة لشهر مايو كانت -0.9% مقارنة بالشهر السابق، أقل من توقعات السوق (-0.6%)، مما أدى إلى انخفاض المبيعات لشهرين متتاليين.
أيضًا، نظرًا لأن مبيعات السيارات تتأثر بشكل كبير بالخصومات وما إلى ذلك، فإن التركيز يتزايد أيضًا على مبيعات التجزئة باستثناء السيارات. وكانت النتيجة مقارنة بالشهر السابق -0.3%، مما كان أقل من توقعات السوق (-0.2%). ومع ذلك، نظرًا لأن الانخفاض أقل حدة من مجمل مبيعات التجزئة، يتضح أن الانخفاض في مايو كان أكبر في مبيعات السيارات (سيتم توضيحه لاحقًا).
من ناحية أخرى، فإن مجموعة التحكم التي تستخدم بشكل غير مباشر في حساب الناتج المحلي الإجمالي (مبيعات التجزئة الأساسية التي تستبعد السيارات ذات التقلبات الموسمية الكبيرة، والغاز، والوجبات الخارجية، ومواد البناء) قد تجاوزت توقعات السوق (+0.3%) بنسبة +0.4% مقارنة بالشهر السابق، مما يدل على تعافيها من الانخفاض الذي سجلته في الشهر السابق (-0.1%).
وعلى ضوء هذه النتائج، تم خفض تقدير معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي (المعدل موسمياً على أساس سنوي) للربع الثاني من عام 2025 من +3.8% إلى +3.5% من قبل نموذج GDPNow (نموذج التوقعات القصيرة الأجل) لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا.
※هذا التعديل يعكس أيضًا نتائج مؤشر الإنتاج الصناعي ومؤشر أسعار الواردات اللذان تم الإعلان عنهما في نفس اليوم.
【2】المحتوى والنقاط البارزة: انخفاض كبير في السيارات بسبب رد فعل الطلب المتزايد.
كما هو موضح في الشكل 2، انخفضت مبيعات التجزئة حسب الفئة في مايو في 7 من أصل 13 فئة.
【図表２】مبيعات التجزئة حسب الفئة (مقارنة بالشهر السابق) ! المصدر: وزارة التجارة الأمريكية، تم إنشاؤه بواسطة مونيكس للأوراق المالية من بلومبرغ هذا الشهر، كان الانخفاض الملحوظ في المبيعات بشكل خاص في السيارات وقطع الغيار (-3.5%) ومواد البناء (-2.7%) ومحطات الوقود (-2.0%).
من بين ذلك، كانت هناك انخفاض كبير في مبيعات السيارات وقطع الغيار منذ يونيو 2024. نظرًا لأن السيارات تمثل معاملات باهظة الثمن، فإن المستهلكين يستجيبون بحساسية لتحركات التعريفة الجمركية، وفي شهر مارس، لوحظت زيادة في الطلب قبل فرض التعريفة الجمركية، بينما في مايو الحالي، كان هناك انخفاض كبير كاستجابة لذلك. مع العلم أن مبيعات السيارات وقطع الغيار تمثل حوالي 20% من الإجمالي، فإن الحركة الكلية تتبع نفس الاتجاه حول فرض التعريفة الجمركية في أبريل (انظر الشكل 3).
【図表3】تغيرات نسبة مقارنة شهرية قبل وبعد الرسوم الجمركية للسيارات وقطع الغيار والتجزئة الكاملة ! المصدر: وزارة التجارة الأمريكية، تم إنشاؤه بواسطة Monex Securities من Bloomberg أيضًا، كانت نفقات خدمات تناول الطعام، وهي العنصر الوحيد في مبيعات التجزئة، غير جيدة حيث انخفضت بنسبة -0.9% مقارنة بالشهر السابق. إن انخفاض مبيعات تناول الطعام يعني بشكل غير مباشر تقليص الحاجة إلى العمالة التي تقدم الخدمات وجهًا لوجه، مما يثير القلق بشأن انخفاض الطلب على العمالة في بعض الصناعات (تباطؤ سوق العمل).
من ناحية أخرى، كانت العناصر التي تصنف نسبياً على أنها نفقات اختيارية، مثل السلع العامة (+2.9%) والسلع الرياضية والهوايات (+1.3%) والأثاث (+1.2%)، تسير بشكل جيد.
بالإضافة إلى ذلك، سجلت تجارة التجزئة غير المتاجر زيادة بنسبة 0.9% مقارنة بالشهر السابق، مما يساهم في دعم الوضع العام. بدعم من تجارة التجزئة غير المتاجر القوية، حافظت مجموعة التحكم التي تعكس الاتجاهات الاستهلاكية الأساسية في الولايات المتحدة (مبيعات التجزئة باستثناء السيارات، والغاز، والمطاعم، ومواد البناء) على قوتها (انظر الشكل 4).
ومع ذلك، يبدو أن الاتجاه يتجه نحو الأسفل، وما إذا كان هذا الاتجاه سينكسر إلى الأسفل في المستقبل سيكون مفتاحًا لتحديد مصير الاقتصاد الأمريكي.
【図表4】تطور مجموعة التحكم وتحليل المساهمة ! المصدر: وزارة التجارة الأمريكية، من إعداد شركة مانكس للأوراق المالية
【3】المشاعر: هل هي انخفاض مؤقت أو علامة على تباطؤ استهلاك حقيقي، صعوبة السياسة المالية
انخفضت مبيعات التجزئة الأمريكية في مايو بشكل كبير، مع التركيز على السيارات وقطع الغيار. كما ذكر سابقًا، يُعتبر هذا في الغالب نتيجة لعوامل مؤقتة ناتجة عن تراجع الطلب قبل فرض التعريفات. بالإضافة إلى ذلك، يحافظ "مجموعة التحكم"، التي تعكس الاتجاهات الاستهلاكية الأساسية، على قوتها، ولا يمكن القول في الوقت الحالي إن الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة قد انهار بشكل كبير. من الضروري عدم الاستجابة بشكل مفرط لبيانات شهر واحد، بل يجب مراقبة الاتجاهات في المستقبل لتحديد ما إذا كانت هناك تغييرات كاتجاه.
ومع ذلك، فإن بدء ظهور علامات على تراجع الاستهلاك الشخصي كما هو الحال الآن يثير القلق بشأن استدامة الاستهلاك الشخصي الذي دعم الاقتصاد الأمريكي في المستقبل. والنقطة التي يجب الانتباه إليها بشكل خاص هي ظهور علامات تباطؤ في الاستهلاك في مرحلة لا تزال فيها آثار التعريفات الجمركية لم تظهر بشكل حقيقي على الأسعار.
في الواقع، تشير مؤشرات الأسعار مثل CPI (مؤشر أسعار المستهلكين) إلى اتجاه تباطؤ في الأسعار في الوقت الحالي، مما يعكس بعض الاستقرار في التضخم. ومع ذلك، من المتوقع أن يتم عكس زيادة التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية في المستقبل مع وجود فترة تأخير. كما أشار جاك كلاينهنز من الرابطة الوطنية لتجارة التجزئة (NRF) إلى أن "التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية سيظهر في النصف الثاني من عام 2025".
إذا كانت تأثيرات الرسوم الجمركية ستنعكس على أسعار المستهلك في المستقبل، فإن القدرة الشرائية الحقيقية للأسر ستنخفض، مما يزيد من خطر الضغط على الاستهلاك.
وإذا لم يتمكن المستهلكون من مواكبة الزيادة في الأسعار، فإن الشركات ستحتاج إلى امتصاص تكاليف الرسوم الجمركية من خلال الجهود الداخلية دون زيادة الأسعار. وبالتالي، يُفترض أن الشركات ستلجأ إلى تقليص عدد الموظفين استجابة لتدهور الأرباح، مما يثير القلق بشأن تدهور سوق العمل. وسيساهم تدهور سوق العمل في تدهور الاستهلاك، وإذا أصبح هذا حلقة سلبية، فقد يؤدي إلى الركود.
في ظل هذه الظروف، تصبح توقيت خفض أسعار الفائدة مهمًا جدًا، لكن من الصعب قراءة توقيت ظهور تأثير التعريفات، مما يزيد من عدم اليقين ويصعب اتخاذ قرارات السياسة النقدية. في هذا الصدد، ستجذب تصريحات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول خلال المؤتمر الصحفي المقرر بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 18 يونيو الانتباه.
قسم الذكاء المالي - أوكا كوسكي