رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات السابق يتحدث عن الاتجاهات الجديدة لتطوير البلوكتشين وسوق الأوراق المالية

يشرفني أن أتناقش معكم، أيها الخبراء البارزون، حول وجهات النظر في ندوة التوكنز اليوم.

إن هذا الموضوع ذو دلالة عصرية كبيرة، لأننا نشهد هجرة تاريخية من سوق الأوراق المالية من قاعدة بيانات تقليدية "خارج السلسلة"( إلى نظام دفاتر الأستاذ الموزعة "على السلسلة") القائم على البلوكتشين(.

يمكن مقارنة هذه التحول بثورة التكنولوجيا في تسجيل الصوت قبل عدة عقود عندما انتقل من الأسطوانات إلى الأشرطة ثم إلى الصيغ الرقمية. لقد جعلت الصيغ الرقمية من السهل تشفير الصوت ونقله وتعديله وتخزينه، مما جلب ابتكارات غير مسبوقة إلى صناعة الموسيقى. لقد تحرر محتوى الصوت من قيود الصيغ الثابتة الثابتة، وحقق التوافق بين مختلف الأجهزة والتطبيقات. يمكن إعادة هيكلته وتجزئته وبرمجته، مما يخلق أشكال منتجات جديدة تمامًا، ويدفع تطوير الأجهزة ونماذج الأعمال للبث المباشر، مما يخلق قيمة هائلة للمستهلكين والاقتصاد الأمريكي.

مثلما أعاد الصوت الرقمي تشكيل صناعة الموسيقى بالكامل ، من المتوقع أيضا أن يؤدي تطوير الأوراق المالية على السلسلة إلى تغيير الطريقة التي تعمل بها أسواق الأوراق المالية بشكل أساسي ، حيث يفتح نموذجا جديدا لإصدار الأوراق المالية وتداولها وحيازتها وتطبيقها. على سبيل المثال ، يمكن للأوراق المالية على السلسلة توزيع أرباح الأسهم على المساهمين على أساس منتظم وشفاف من خلال العقود الذكية. يسهل الترميز أيضا تكوين رأس المال عن طريق تحويل الأصول غير السائلة إلى استثمارات ذات خصائص تداول نشطة. تتمتع تقنية Blockchain بالقدرة على جلب حالات استخدام جديدة للأوراق المالية ، مما يؤدي إلى الكثير من نشاط السوق الذي لم يتم أخذه في الاعتبار بعد من قبل الأطر التنظيمية الحالية.

لتحقيق رؤية تحويل الولايات المتحدة إلى "مركز العملات المشفرة العالمي"، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن تتواكب مع الابتكار، وأن تأخذ في الاعتبار ما إذا كان هناك حاجة لإجراء إصلاحات تنظيمية لتناسب خصائص الأوراق المالية على البلوكتشين وغيرها من الأصول المشفرة. القواعد المصممة للأوراق المالية التقليدية قد تكون غير متوافقة أو تبدو زائدة بالنسبة للأصول على السلسلة، مما سيعيق التنمية الصحية لتكنولوجيا البلوكتشين.

كانت إحدى المهام الرئيسية لي أثناء رئاستي للجنة الأوراق المالية والبورصات هي بناء إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول المشفرة، ووضع قواعد واضحة لإصدار الأصول المشفرة، والحفظ، والتداول، بينما نكافح بفعالية السلوك غير القانوني. تعتبر القواعد الواضحة ضرورية لحماية المستثمرين من الاحتيال، وخاصةً في مساعدتهم على التعرف على الاحتيالات غير القانونية.

لقد دخلت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الآن فصلًا جديدًا. لن تعتمد سياسة صنع القرار بعد الآن على إجراءات إنفاذ مؤقتة، بل ستستخدم القواعد الحالية لوضع المعايير القابلة للتطبيق للمشاركين في السوق وتفسيرها ومنح استثناءات. كما ستعود أساليب الإنفاذ إلى الهدف الأصلي للكونغرس، وهو تنظيم السلوك الذي ينتهك الالتزامات المحددة، وخاصة الاحتيال وتلاعب السوق.

تتطلب هذه المهمة التعاون بين عدة مكاتب وأقسام داخل SEC، لذلك أنا مسرور لرؤية الأعضاء يعملون معًا لتشكيل مجموعة عمل خاصة بالعملات المشفرة. لطالما عانت SEC من تشتت سياسة صنع القرار. تُظهر هذه المجموعة الخاصة كيف يمكننا دمج موارد الأقسام السياسية المختلفة لتوفير الوضوح واليقين الذي يحتاجه الجمهور.

الآن، سأركز على ثلاثة مجالات رئيسية لسياسة الأصول المشفرة - الإصدار، والحفظ، والتداول.

إصدار

أولاً، أود وضع إرشادات إصدار واضحة وعادلة للأصول المشفرة التي تتناسب مع تعريف الأوراق المالية أو تخضع لعقود الاستثمار. حاليًا، أكملت أربع جهات إصدار فقط من الجهات التي تصدر الأصول المشفرة تسجيل الإصدار والإصدار بناءً على اللائحة أ. يتجنب معظم الجهات الإصدار هذه الطرق، جزئيًا بسبب صعوبة تلبية متطلبات الإفصاح ذات الصلة. بالنسبة للجهات التي لا تعتزم إصدار أوراق مالية تقليدية ) مثل الأسهم أو السندات أو الكمبيالات (، فإن تحديد ما إذا كانت أصولها المشفرة تشكل "أوراقًا مالية" أو تخضع لعقود الاستثمار يعد أمرًا صعبًا للغاية.

على مدى السنوات القليلة الماضية ، تبنت هيئة الأوراق المالية والبورصات في البداية "عقلية النعام" - على ما يبدو على أمل أن تختفي العملات المشفرة من تلقاء نفسها. ثم تحول هذا إلى استراتيجية تنظيمية "إنفاذ القانون أولا ، ثم الاستجواب". بينما تدعي هيئة الأوراق المالية والبورصات أنها على استعداد للتواصل مع المسجلين المحتملين ، فإن هذه الإيماءة قصيرة الأجل وغالبا ما تكون مضللة ، حيث لم تقم هيئة الأوراق المالية والبورصات بإجراء التعديلات اللازمة على نموذج التسجيل لهذه التكنولوجيا الجديدة. على سبيل المثال ، لا يزال نموذج S-1 يتطلب تفاصيل التعويض التنفيذي واستخدام الأموال ، والتي قد لا تكون حاسمة لقرارات الاستثمار في الأصول المشفرة. بينما قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بتعديل متطلبات الشكل الخاصة بها للأوراق المالية المدعومة بالأصول وصناديق الاستثمار العقاري في الماضي ، إلا أنها فشلت في القيام بذلك للأصول المشفرة ، على الرغم من اهتمام المستثمرين المتزايد. لا يمكننا استخدام نهج "المربع والدائري" لدفع الابتكار.

أنا ملتزم بدفع هيئة الأوراق المالية والبورصات لتطوير نهج جديد. أصدر الموظفون مؤخرا بيانا بخصوص التزامات معينة للتسجيل والعرض وأوضحوا أن بعض العروض والأصول المشفرة لا تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. وآمل أن يواصل الفريق اتباع التعليمات لتقديم مزيد من التوضيح بشأن الأنواع الأخرى من الإصدارات والأصول. ومع ذلك ، قد لا تكون إعفاءات التسجيل الحالية والموانئ الآمنة مناسبة تماما لأنواع معينة من عروض الأصول المشفرة. أعتقد أن هذه البيانات ليست سوى تدابير مؤقتة - الإجراء الموضوعي من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات أمر بالغ الأهمية وحتمية. في الوقت نفسه ، طلبت من فريق العمل النظر فيما إذا كانت هناك حاجة إلى إرشادات إضافية وإعفاءات من التسجيل وموانئ آمنة لإنشاء مسار واضح لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة. أعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لديها سلطة تقديرية كافية بموجب إطار قوانين الأوراق المالية لاستيعاب تطور صناعة التشفير ، وأعتزم الاستفادة الكاملة من هذه السلطة.

الوكالة

ثانياً، أؤيد منح الهيئات المسجلة مزيداً من الاستقلالية لتحديد كيفية حفظ الأصول المشفرة. وقد سحب موظفو لجنة الأوراق المالية والبورصات مؤخراً "إشعار المحاسبة للموظفين رقم 121"، مما أزال عقبة كبيرة كانت تواجه الشركات التي تقدم خدمات حفظ الأصول المشفرة. كان هذا الإشعار في حد ذاته خطأً كبيراً. لم يكن لدى الموظفين السلطة لاتخاذ مثل هذا الإجراء الواسع دون وجود قواعد للإخطار والتعليق. وقد أدى هذا الإجراء إلى فوضى غير ضرورية، وتأثيره يتجاوز بكثير نطاق سلطة لجنة الأوراق المالية والبورصات. ومع ذلك، بالإضافة إلى إلغاء SAB رقم 121، يمكن للجنة الأوراق المالية والبورصات اتخاذ مزيد من الخطوات لتعزيز حيوية سوق خدمات الحفظ المتوافقة.

من الضروري توضيح أي من الحافظين يتوافق مع شروط "الحافظ المؤهل" بموجب "قانون المستشارين" و"قانون شركات الاستثمار"، وتوفير تعريف واضح للحالات الاستثنائية المعقولة المطلوبة لتلبية ممارسات سوق الأصول المشفرة الشائعة. يمكن للعديد من المستشارين والصناديق استخدام حلول الحفظ الذاتي، والتي قد تعتمد تقنيات أكثر تقدمًا في حماية الأصول المشفرة مقارنة ببعض الحافظين في السوق. لذلك، قد تحتاج قواعد الحفظ إلى التحديث للسماح للمستشارين والصناديق بتطبيق الحفظ الذاتي في ظروف معينة.

وبالإضافة إلى ذلك، قد يكون من الضروري إلغاء إطار "الوسيط - التاجر لأغراض خاصة" والاستعاضة عنه بنظام أكثر عقلانية. لا يوجد حاليا سوى اثنين من أجهزة SPV قيد التشغيل، ويرجع ذلك على ما يبدو إلى القيود الكبيرة المفروضة على هذه الكيانات. لم يتم تقييد الوسطاء من العمل كأمناء على الأصول المشفرة غير الآمنة أو الأوراق المالية للأصول المشفرة ، ولكن قد تحتاج هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى اتخاذ إجراءات لتوضيح قابلية تطبيق قواعد حماية العملاء وصافي رأس المال على مثل هذه الأنشطة.

التداول

ثالثا، أؤيد السماح للكيانات المسجلة بتداول مجموعة متنوعة من المنتجات على منصاتها وإجراء أنشطة الطلب في السوق التي كانت محظورة في السابق. على سبيل المثال ، يحاول بعض الوسطاء الوصول إلى السوق من خلال "التطبيقات الفائقة" التي تقدم تجربة تداول متكاملة في الأوراق المالية وغير الأوراق المالية والخدمات المالية الأخرى. لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الوسطاء المسجلين الذين لديهم أنظمة تداول بديلة تسهيل التداول غير الأوراق المالية ، بما في ذلك من خلال "التداول المزدوج" بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية. لقد طلبت من الفريق المساعدة في تصميم نظام تنظيمي حديث ل ATS ليناسب خصائص الأصول المشفرة بشكل أفضل. بالإضافة إلى ذلك ، طلبت من الفريق النظر فيما إذا كانت هناك حاجة إلى مزيد من التوجيه أو وضع القواعد لتسهيل إدراج الأصول المشفرة وتداولها في البورصات الوطنية.

بينما تكرس هيئة الأوراق المالية والبورصات جهودها لوضع إطار تنظيم شامل للأصول المشفرة، يجب ألا يُجبر المشاركون في سوق الأوراق المالية على الانتقال إلى الخارج للابتكار في تقنية البلوكتشين. أود مناقشة جدوى تقديم إعفاءات مشروطة للكيانات التي تسعى لإطلاق منتجات وخدمات قد تكون غير متوافقة مع القواعد الحالية.

أتطلع إلى التعاون مع الجهات الحكومية وزملاء الكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل منصة للمشاركة في سوق الأصول المشفرة العالمية.