"الانشغال" أصبح هو الوضع الطبيعي لمصرفيي الاستثمار في هونغ كونغ خلال هذه الفترة.
"هناك عدة أيام كل أسبوع أكون فيها في البر الرئيسي لأغراض العمل، أعمل على المشاريع وأتنافس على المشاريع." قال أحد المروجين في بنك استثمار صيني رئيسي في هونغ كونغ.
لديه الآن 8 مشاريع طرح عام أولي للأسهم في هونغ كونغ، منها 2 قدمت بالفعل طلبات للاكتتاب، و 2 ستقدم الطلب قريبًا، أما المشاريع المتبقية فقد عملت بالفعل لفترة. بالإضافة إلى ذلك، لديه العديد من المشاريع قيد التفاوض، حيث يحتاج إلى التنافس مع شركات أخرى على عقود الرعاية الأخيرة، والتي تشمل أيضًا مشاريع الإدراج في هونغ كونغ للأسهم A.
"بعد العودة إلى هونغ كونغ لعقد الاجتماع، سأبقى حوالي يوم واحد، ثم سأبدأ رحلة عمل أخرى." قال شخص آخر في بنك الاستثمار، "أصبح اللحاق بالطائرات أو القطارات السريعة جزءًا من حياتنا اليومية، السوق بدأت تستعيد نشاطها، وإيقاع العمل أصبح وكأنه عاد إلى عامي 2018 و2019 قبل الجائحة."
تؤكد بيانات الاكتتاب العام الأولي لبورصة هونغ كونغ أيضًا على حيوية السوق. تظهر البيانات العامة أنه اعتبارًا من 15 يونيو، كان هناك 30 شركة تقدم للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، بما في ذلك شركة هايتاى لصناعة صلصة الصويا، وشركة سانهوا الذكية، بالإضافة إلى شركتين طبيتين أخريين تجريان الاكتتاب - إذا تم إضافة هذه الأربع شركات إلى إجمالي المبلغ المرفوع، فسوف يصل إجمالي المبلغ المرفوع في بورصة هونغ كونغ إلى 100 مليار دولار هونغ كونغ، مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مما يمثل زيادة بأكثر من 5 مرات. وهذا يجعل بورصة هونغ كونغ تستعيد مكانتها الأولى عالميًا في إجمالي المبالغ المرفوعة من الاكتتابات العامة بعد غياب دام ست سنوات.
قال بينغ جينغ، المسؤول عن أسواق رأس المال في بنك الزراعة الدولي، إن الازدهار الحالي في الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ هو أفضل فترة نافذة منذ النصف الثاني من عام 2021.
يعتقد أن الشركات المدرجة في هذه الموجة من الطرح العام في هونغ كونغ جيدة، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر شركات رائدة في الصناعة مثل نينغديه تشايد، هينغ روي للأدوية، وهايتينغ للأغذية. العديد من صناديق الثروة السيادية وصناديق الاستثمار طويلة الأجل التي تواصلت معه قد بدأت بالفعل في العودة إلى هونغ كونغ والنشاط في السوق. في الوقت نفسه، دعمت الجهات التنظيمية في كلا المنطقتين الشركات الرائدة في البر الرئيسي في طرحها العام في هونغ كونغ، بما في ذلك تسريع إجراءات تسجيل الطرح العام، مما أدى إلى تنشيط سوق رأس المال في هونغ كونغ.
تسريع طرح الشركات البر الرئيسى في هونغ كونغ: جمع 52.2 مليار دولار هونغ كونغ خلال أسبوع، ووجود أكثر من 200 شركة في قائمة الانتظار
"بشكل عام، سوق هونغ كونغ نشط بالفعل جداً." قالت زو تشنغتشين، رئيسة قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية العالمية في UBS لمنطقة الصين، إنه في الأسبوع الثالث من مايو هذا العام، أكملت فريقها 4 مشاريع بما في ذلك مشروع نينغديتايم، وجمعت أكثر من 8 مليارات دولار أمريكي (ما يعادل حوالي 627 مليار دولار هونغ كونغي)، من بينها 3 مشاريع في سوق رأس المال في هونغ كونغ، بما في ذلك مشروع الطرح العام الأولي لنينغديتايم و هينغ روي للأدوية، وإعادة تمويل B站 في هونغ كونغ، حيث جمعت الأخيرة 6.9 مليون دولار أمريكي.
كان الأسبوع أيضًا ذروة صغيرة في سوق الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ. تظهر البيانات العامة أنه في ذلك الأسبوع، تم إدراج 3 شركات بر رئيسية في هونغ كونغ، حيث جمعت شركة نينغدي تشايد أكثر من 41 مليار دولار هونغ كونغي، جمعت شركة هينغ روي للأدوية 9.89 مليار دولار هونغ كونغي، وكانت الشركة الأخرى هي Mirxes، التي جمعت 167 مليون دولار أمريكي. بلغ إجمالي المبلغ الذي تم جمعه في سوق الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ في ذلك الأسبوع 6.657 مليار دولار أمريكي، ما يعادل 52.252 مليار دولار هونغ كونغي.
هذا يعني أن سوق الاكتتاب العام الأولي في هونغ كونغ أكمل في الأسبوع الثالث من مايو، في غضون 7 أيام فقط، ما يعادل 63% من إجمالي المبلغ المجمع في سوق الاكتتاب العام الأولي في هونغ كونغ لعام 2024 والبالغ 829 مليار دولار هونغ كونغ.
تعتقد تشو تشنغ تشين إن سوق الأسهم في هونغ كونغ نشط بشكل كبير مقارنة بالسنتين الماضيتين. حسب ملاحظتها، بعد سبتمبر من العام الماضي، شهد السوق المالي في هونغ كونغ فترة قصيرة من النشاط قبل أن يعود إلى السكون. ولكن منذ يناير من هذا العام، ارتفع السوق المالي في هونغ كونغ بعد النجاح الكبير لـ DeepSeek، وعلى الرغم من أن النزاع التجاري بين الصين والولايات المتحدة أثر قليلاً لمدة أسبوع أو أسبوعين، إلا أن السوق سرعان ما تعافى.
كانت حركة بيانات مؤشر هانغ سنغ على هذا النحو أيضًا: ارتفع المؤشر من 18800 نقطة في 13 يناير من هذا العام إلى أعلى مستوى له في عامين، حيث وصل إلى 24770 نقطة في 19 مارس، ثم انخفض إلى أقل من 20000 نقطة في 7 أبريل، ثم بدأ في الصعود مرة أخرى ليغلق فوق 24000 نقطة في 11 يونيو.
يعتقد العديد من العاملين في البنوك الاستثمارية في وسط المدينة، بما في ذلك بينغ جين وزو تشينغ تشين، أن هذه الموجة من النشاط في السوق ستستمر لبعض الوقت. كما أن العديد من الشركات في البر الرئيسي قد لاحظت هذه الاتجاه، بل إن هناك من بدأ بالفعل في تسريع وتيرة الاكتتاب العام في هونغ كونغ.
قال لين زيلونغ، رئيس الأسواق العالمية في آيد فينانشال، إنه من خلال ملاحظاته، فإن معظم مُصدري المشاريع قد رأوا "علامات انتعاش كاملة" في سوق هونغ كونغ، وأنهم أصبحوا أكثر إيجابية من الناحية النفسية.
على عكس الماضي ، قد تتطلب معظم الاكتتابات العامة الأولية شخصا من بنك استثماري للمضي قدما. "الآن أصبح العديد من المصدرين أكثر عدوانية." وقال إن هذا يرجع إلى أن مصدري البر الرئيسي رأوا علامات على انتعاش السوق واعتقدوا أنه من المجدي الإدراج في هونغ كونغ.
أظهرت بيانات بورصة هونغ كونغ أنه في الأشهر الأربعة والخمسة الماضية، قدمت 37 شركة و42 شركة على التوالي طلبات للاكتتاب، بينما تم تقديم طلبات للاكتتاب من قبل 29 شركة و11 شركة و13 شركة على التوالي في الأشهر الثلاثة السابقة (يناير وفبراير ومارس). كما تشير هذه البيانات إلى أن عدد الشركات التي تدرج في هونغ كونغ يتزايد بالفعل. ولم يمضِ سوى أقل من أسبوعين على شهر يونيو، وبحلول 11 يونيو، قدمت بالفعل 14 شركة طلبات للاكتتاب.
تظهر المعلومات على الموقع الرسمي لبورصة هونغ كونغ أنه حتى 13 يونيو، هناك 211 شركة في انتظار الإدراج، بينما تم إدراج 30 شركة بالفعل.
بشكل عام، يتراوح عدد الشركات التي تُدرج في البورصة هونغ كونغ سنويًا حوالي 100 شركة، حتى في ذروة السوق في عام 2018، تم إدراج 218 شركة في ذلك العام. وهذا يعني أن إدراجات الأسهم في هونغ كونغ هذا العام قد تشهد "اختناقًا"، وهذا يعتمد على سرعة الموافقة من الجهات التنظيمية المعنية.
البالغون لا يقومون بالاختيارات: اغتنم فترة مزايا السياسة، يجب أن تكون A+H كليهما
"الآن، لم يعد دخول المُصدر إلى هونغ كونغ للتداول خيارًا. قالت زو تشنغ تشين: قبل بضع سنوات، كانت الشركات في البر الرئيسي تختار ما إذا كانت ستدرج في السوق المحلية أو في الولايات المتحدة أو في هونغ كونغ، وكانوا يعتبرون ذلك سؤال اختيار، والآن يفكرون بجدية في الفرص المتاحة في هونغ كونغ."
هذا لأن سوق هونغ كونغ أصبح أكثر سهولة للجهات المصدرة بسبب سهولة إعادة التمويل في المستقبل، وكذلك سهولة تخفيض الحوافز المتعلقة بحقوق المساهمين للمديرين التنفيذيين.
أشار بين جينغ إلى أن أحد الأسباب المهمة لاختيار المُصدر سوق هونغ كونغ في الوقت الحالي هو أن نشاط سوق الاكتتاب العام الأولي في هونغ كونغ في هذه الجولة هو أفضل فترة نافذة منذ النصف الثاني من عام 2021 وحتى الآن، وهذا أيضًا هو فترة نافذة للسياسات التفضيلية.
في العام الماضي، أصدرت هيئة الأوراق المالية الصينية "خمسة تدابير للتعاون مع هونغ كونغ"، والتي تتضمن الدعم "لشركات الصناعة الرائدة في البر الرئيسي للطرح في هونغ كونغ"، بما في ذلك تعزيز شركات A-Share للطرح في هونغ كونغ.
أفكار لين زي لونغ من مجموعة آيد المالية أعمق. هو وفريقه بدأوا بالفعل في تخزين مشاريع الإدراج في هونغ كونغ للبر الرئيسي منذ عامين، بما في ذلك إدراج الأسهم A في هونغ كونغ. في السابق، في ظل أجواء عدم الوضوح في السوق، كان هو وفريقه عند حديثهم مع هذه الشركات من الأسهم A في البر الرئيسي حول خطط الإدراج في هونغ كونغ، نادراً ما كانت هناك ردود فعل إيجابية.
قال أحد المصرفيين الاستثماريين الذين يعملون في مشاريع الطرح العام الأولي في هونغ كونغ، إنه عندما تحدث العام الماضي مع الإدارة العليا لشركات A-share في البر الرئيسي حول خطط الإدراج في هونغ كونغ، كان يُعتقد أحيانًا أنه "محتال"، نظرًا لأن سوق هونغ كونغ كان يُنتقد دائمًا بسبب قضايا السيولة والتقييم مقارنةً بسوق A-share.
في الوقت نفسه، يجب على المُصدرين أن يأخذوا في الاعتبار الجدول الزمني المتوقع للطرح وتكاليفه عند الإدراج في هونغ كونغ. قبل ذلك، لم يكن الجدول الزمني لإدراج الأسهم A في هونغ كونغ واضحًا، مما كان يمثل مشكلة مزعجة للمُصدرين والبنوك الاستثمارية. بشكل عام، إذا سارت الإجراءات بسلاسة، فإن الجدول الزمني للطرح العام الأولي في هونغ كونغ يبدأ من تقديم طلب الإدراج، وعادة ما يتراوح بين 6-9 أشهر، أو 12 شهرًا.
كل هذا بدأ يتغير بعد "سياسة 926". (ملاحظة، في 26 سبتمبر، عقد الاجتماع الدوري للجنة المركزية للحزب الشيوعي الصيني، حيث تم التأكيد على ضرورة تعزيز سوق رأس المال) شهدت الأسهم في هونغ كونغ والأسهم A قفزة كبيرة في ذلك الوقت. ومن المعروف في السوق أنه في 17 سبتمبر، تم إدراج شركة ميديا جروب في هونغ كونغ بنجاح، وجمعت أكثر من 30 مليار دولار هونغ كونغي، كما كانت أدائها في السوق جيدًا، حيث بلغت نسبة الزيادة في يومين 17% في مرحلة ما.
قال لينزيلونغ إنه بالنسبة للمُصدرين في سوق الأسهم A في البر الرئيسي الذين تواصل معهم هو وفريقه، فإنهم أكثر حساسية للسياسات مقارنة بالمُصدرين في مناطق أخرى. لقد رأوا أن إشارة دعم السياسة الجديدة لإدراج الأسهم في هونغ كونغ أصبحت واضحة جداً بعد إدراج مجموعة ميديا، ويعتقدون أن جدوى الإدراج في هونغ كونغ أصبحت أعلى، وما يحتاج إلى مناقشة أكثر هو مسألة التقييم فقط.
ثم، بما في ذلك تسريع الموافقة على إدراج شركة نينغديه للوقت في هونغ كونغ، جعل هؤلاء المصدرين في البر الرئيسي أكثر وضوحًا بشأن توجيه السياسات.
يعتقد العديد من المصرفيين الاستثماريين في مركز هونغ كونغ المالي أن السوق المالي في هونغ كونغ قد يظل مركز النشاط لفترة طويلة قادمة، حيث تتركز الأنظار على مشاريع إدراج الأسهم الصينية في هونغ كونغ، والتي تقود سوق جمع الأموال في هونغ كونغ.
هذا ليس من الصعب فهمه، حيث أن معظم الشركات المدرجة في بورصة هونغ كونغ من الشركات الصينية A التي تسعى للإدراج، وهي تتمتع بمعظمها بأهداف جيدة، وتجاوزت قيمتها السوقية 1 مليار دولار، بل حتى 5 مليارات دولار قريباً. وفقاً لبيانات 20 مايو، فإن البيانات الخاصة بالشركات الصينية A التي أعلنت عن نيتها الإدراج في بورصة هونغ كونغ تظهر في الصورة أدناه (الصورة من UBS).
"يجب أن نغتنم هذه النافذة السياسية" يرى لين زيلونغ أن هذه هي فكرة العديد من المصدّرين الذين قابلهن. ويعتقد أن عقلية المصدّرين في البر الرئيسي قد بدأت تشهد تغييرات كبيرة، حيث أصبحوا أكثر إيجابية تجاه الإدراج. هؤلاء المصدّرون يعتقدون أنه يمكنهم استغلال فترة المكافآت للإدراج في هونغ كونغ لجمع الأموال، والتقدم للأمام، وبعد جمع الأموال يمكنهم القيام بإعادة الشراء أو توسيع الأعمال في الخارج.
أشار بينغ جينغ إلى أن هذه الموجة من الشركات البر الرئيسى التي تذهب إلى هونغ كونغ تتأثر أيضًا بعامل "热出海" للشركات الصينية الحالية. حسب معرفته، فإن العديد من الشركات البر الرئيسى التي تدرج في هونغ كونغ لديها حاليًا حاجة قوية للخروج إلى الخارج أو لتخطيط صناعي عالمي.
أشار مسؤول من شركة وساطة صغيرة ومتوسطة الحجم إلى أنه من خلال ملاحظاته، فإن عملية الموافقة على إدراج الشركات الصينية في هونغ كونغ أسرع بالفعل من إدراج الأسهم الجديدة في هونغ كونغ أو الولايات المتحدة. كما أضاف أن هذا قد يكون بسبب أن الشركات الصينية التي تذهب إلى هونغ كونغ هي في الغالب شركات رائدة في صناعتها في الداخل، وقد تم إدراجها بالفعل في السوق الصينية، مما قد يجعل المواد ذات الصلة والمراجعة أسهل.
بالطبع، سيولة الأسهم في هونغ كونغ تتحسن بشكل متزايد، وهذا أيضًا هو النقطة التي يهتم بها المصدّرون الذين يدرسون الإدراج في هونغ كونغ. تظهر البيانات العامة أن متوسط حجم التداول اليومي في بورصة هونغ كونغ في أول 5 أشهر من عام 2025 كان 242.3 مليار دولار هونغ كونغي، مقارنة بـ 110.2 مليار دولار هونغ كونغي في نفس الفترة من العام الماضي، مما يمثل زيادة بنسبة 120٪.
بالمقارنة مع الشركات المدرجة في سوق الأسهم A التي انتقلت إلى هونغ كونغ من قبل، بخلاف السيولة، بدأت تقييمات الأسهم في هونغ كونغ أيضًا تظهر بعض التغيرات. مؤشر هانغ سنغ يرتفع باستمرار فوق 24000 نقطة، والفارق في الأسعار بين سوق الأسهم A وسوق الأسهم في هونغ كونغ يتقلص تدريجياً، بل حتى ظهرت ظاهرة "علاوة سوق الأسهم في هونغ كونغ تتجاوز سوق الأسهم A".
على سبيل المثال، قامت شركة نينغده بتسعير سهمها في 20 مايو بسعر 263 دولار هونغ كونغ لكل سهم، مما يعكس خصماً بنحو 7% مقارنةً بسوق الأسهم A، ولكن بعد افتتاح السوق في ذلك اليوم، ارتفع السعر بأكثر من 12%، وبلغت نسبة الزيادة أكثر من 18% في وقت ما، وأغلق عند 306.20 دولار هونغ كونغ لكل سهم، مما يعكس علاوة طفيفة مقارنةً بسعر سهم A (263.00 يوان لكل سهم) في ذلك اليوم، وهذه الظاهرة نادرة نسبياً في أسواق الأسهم A+H. في الواقع، كانت أداء نينغده في السوق بعد ذلك دائماً مع علاوة طفيفة مقارنةً بسوق الأسهم A.
إن هذه الظاهرة ليست شائعة بين أكثر من 100 شركة تم إدراجها في وقت واحد في سوق A وسوق H. قبل ذلك، كانت الشركات المدرجة في سوق A تقوم بالذهاب إلى سوق H، حيث كانت أسعار أسهم H عادة ما تظهر خصومات طويلة الأجل مقارنة بأسهم A. تظهر البيانات العامة أنه كانت هناك بعض الشركات القليلة مثل BYD وبنك تشاينا ميري التي شهدت علاوات.
يعتقد بعض مديري الصناديق في وسط المدينة أنه بالإضافة إلى ندرة الأصول، فإن هيكل إصدار نينغدي للطاقة في سوق الأسهم هونغ كونغ يجعل قاعدة الأسهم المتداولة صغيرة نسبيًا، مما يؤثر أيضًا على ارتفاع سعر السهم. (ملاحظة، يبلغ عدد الأسهم المتداولة لشركة نينغدي للطاقة في سوق الأسهم A و هونغ كونغ 3.9 مليار سهم و 156 مليون سهم على التوالي).
أشار وانغ شوقانغ، عضو لجنة إدارة شركة تشاين جولد، إلى أن الشركات الجيدة في الصين تحقق علاوة سعرية معينة في سوق الأسهم A بعد إدراجها في هونغ كونغ، مما يعكس اعتراف هذه الشركات من قبل الأموال الدولية، وقد يؤدي ذلك لاحقًا إلى تأثير إيجابي على سوق الأسهم A، مما يجعل المزيد من المستثمرين يلاحظون هذه الشركات الجيدة ذات التقييم المنخفض.
يعتقد مسؤول في شركة وساطة متوسطة الحجم أنه قبل فتح السوق لطرح الأسهم في A-shares المحلية، فإنه في المستقبل القريب، لا توجد خيارات أكثر لطرح الأصول الصينية، باستثناء سوق هونغ كونغ. وذلك بسبب العوامل الجيوسياسية التي جعلت المصدّرين أكثر حذرًا عند التفكير في الإدراج في الولايات المتحدة أو أوروبا.
إذا لم يتم الإجابة بشكل جيد على الأسئلة الاختيارية، فقد تفوت أفضل فرصة للاكتتاب العام، وشركة Shein الرائدة في التجارة الإلكترونية عبر الحدود هي أفضل مثال على ذلك.
كانت Shein تخطط في وقت من الأوقات للإدراج في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وحتى سنغافورة، ولكنها تخطط مؤخرًا لتقديم طلب الإدراج في هونغ كونغ. خلال سنوات الاختيار هذه، انخفض تقييم Shein بشكل كبير، من أعلى تقييم بلغ 100 مليار دولار، إلى أن يُقال الآن أن تقييمها قد لا يتجاوز 30 مليار دولار.
بدأت نينغده تشاينج بداية "سيئة": بدأت البنوك الاستثمارية تعمل حتى لو لم تحقق أرباحًا.
بالنسبة لمدة استمرار حماس إدراج الأسهم A في هونغ كونغ، قال وانغ شوقوانغ أيضًا إن إدراج الشركات A في هونغ كونغ سيكون اتجاهًا، وقد يستمر لفترة طويلة.
أظهرت البيانات العامة أن عدد شركات الأسهم الصينية التي حددت بوضوح نيتها للإدراج في هونغ كونغ هذا العام يقترب من 50 شركة. حتى 13 يونيو، تم إدراج 5 شركات من الأسهم الصينية في هونغ كونغ، بما في ذلك NIO، وHengrui Medicine، وJihong股份، بالإضافة إلى Haidilao وSanhua Intelligent اللتين هما في مرحلة الاكتتاب.
يعتقد تشو تشنغ تشينغ أن مجموعة شركات A المدرجة في البورصة كبيرة بما يكفي، حتى الشركات المدرجة في البورصة التي تأكدت من طرحها في هونغ كونغ يمكن أن تستمر لفترة طويلة.
كما أضافت أن هذه الموجة من حمى الطروحات الأولية في هونغ كونغ ليست كلها مدفوعة من قبل الشركات المدرجة في السوق الصينية التي انتقلت إلى هونغ كونغ. واستشهدت بشركات مثل ماو غوبينغ التي تم إدراجها في نهاية العام الماضي، ومي شيوه بينغ تشنغ، وبروكو التي تم إدراجها في بداية هذا العام، حيث كانت ردود الفعل في السوق مماثلة للغاية، ولكنها ليست من الشركات التي انتقلت من السوق الصينية إلى هونغ كونغ، بل هي مشاريع طروحات أولية جديدة.
يعتقد بين جين أيضًا أن هذه الموجة من الحماس قد تستمر لبعض الوقت. الآن، الشركات التي تقدمت بطلبات الإدراج في هونغ كونغ لديها احتياطي كافٍ. بالنسبة له وللفريق في بنك الزراعة الدولي، فقد قدموا هذا العام 9 مشاريع طلبات، ويستعدون لتقديم أكثر من 10 مشاريع أخرى، وهناك أكثر من 10 مشاريع أخرى قيد المناقشة.
في الوقت نفسه، يعتقد بينغ جينغ أن العديد من صناديق الاستثمار الأجنبية طويلة الأجل وصناديق السيادة قد بدأت بالفعل في العودة إلى هونغ كونغ.
وفقًا لملاحظاته، ظهرت أسماء العديد من صناديق الثروة السيادية الأجنبية في قائمة الأساس للاكتتابات العامة الأولية (IPO) التي تم إدراجها في الأشهر القليلة الماضية، وفي الواقع، هناك العديد من صناديق الثروة السيادية الأجنبية الأخرى التي قامت أيضًا بتقديم طلبات من جزء الاكتتاب المؤسسي للاكتتابات العامة الأولية - وهذا الجزء لا يحتاج إلى الإفصاح، ولا يعرف عنه الكثير في الخارج. "يمكن أن تتيح هذه الاكتتابات العامة الأولية للصناديق تحقيق عوائد جيدة، لذا سيستمرون في البقاء في سوق هونغ كونغ."
أفادت "Tencent News" أن صندوق السيادة الذي تم إعادته هذه المرة يشمل، على سبيل المثال لا الحصر، صندوق تاماسيك وصندوق GIC من سنغافورة، وصندوق السيادة الكندي، وصندوق السيادة الماليزي، بالإضافة إلى صناديق سيادة من أبوظبي والكويت والسعودية من دول الشرق الأوسط، حيث شاركوا جميعًا في طلبات الطرح العام الأولي في هونغ كونغ خلال الأشهر الماضية. جميعهم يتطلعون إلى اغتنام الفرصة ولا يريدون تفويت هذه الجولة من "الحمى الصينية".
تُظهر بيانات شركة إرنست ويونغ أن معظم الاكتتابات العامة الأولية التي تشارك فيها هذه الصناديق كانت مربحة. في الأشهر الستة الماضية، كانت حوالي 70% من مشاريع الاكتتابات العامة الأولية في سوق هونغ كونغ مربحة في يومها الأول.
تولي هذه الصناديق الكبيرة الأجنبية اهتمامًا كبيرًا للشركات الجيدة التي تم تقييمها بأقل من قيمتها في سوق A والتي تدرج في هونغ كونغ. على مدى فترة طويلة قادمة، سيكون أكثر من 90% من الشركات المدرجة في هونغ كونغ من سوق A ذات قيمة سوقية تزيد عن مليار دولار. بالنظر إلى الشركات التي تقدمت بطلبات الآن، فإن معظمها يقوده بنوك استثمار رئيسية موجودة في هونغ كونغ.
يعتقد لين زيلونغ أن موجة إدراج الأسهم الصينية في هونغ كونغ بتقييم 1 مليار دولار قد تستمر حتى العام المقبل، وبعد ذلك قد يكون هناك المزيد من شركات الأسهم الصينية التي تقل قيمتها عن مليار دولار والتي ستدرج في هونغ كونغ - وهذا هو المكان الذي تركز فيه شركته إيد المالية ومعظم شركات الوساطة في وسط الصين. الآن، معظم مشاريع A+H التي بيديه وفريقه تتركز على الشركات ذات التقييمات التي تقل عن مليار دولار.
"يبدو أن الأجواء حيوية، لكن كل هذا هو حيوية البنوك الاستثمارية الكبرى، وليس له علاقة كبيرة بالبنوك الاستثمارية الصغيرة والمتوسطة. " هكذا عبّر مسؤول من بنك استثماري صغير ومتوسط. معظم مشاريع الاكتتاب العام الأولي (IPO) التي بحوزته لم تحصل على الموافقة، ومشاريع الاكتتاب العام الكبرى لأسهم A المتجهة إلى هونغ كونغ لا يمكن للبنوك الصغيرة الدخول إليها. من وجهة نظره، فإن هذه المشاريع الكبيرة قد استنزفت معظم الأموال في السوق، وما زالت مشاريع الاكتتاب الصغيرة تواجه صعوبة في الإصدار.
لكن في الواقع، لم تكن أيام البنوك الاستثمارية الكبرى كما يتصورها الخارج. كشف عدد من العاملين في البنوك الاستثمارية أن المشاريع تبدو بالفعل أكثر، لكن ارتفاع أرباح مشاريع الطرح العام الأولي (IPO) لا يتماشى مع التوقعات، بل إن بعضها يشهد تراجعًا، بما في ذلك بعض البنوك الاستثمارية الكبرى التي قد تخسر في مشاريع الطرح العام الأولي.
"الآن، المشاريع المدرجة في سوق الأسهم A في هونغ كونغ، فقد انخفضت التكاليف بشكل حاد". أفاد عدة أشخاص من البنوك الاستثمارية أنه حتى مع انخفاض التكاليف إلى هذا الحد، لا تزال البنوك تتنافس بشدة على تقديم عطاءات لمشاريع الطرح العام الأولي، وذلك لأن مشاريع الطرح العام الأولي تعتبر "أداة لجذب العملاء" بالنسبة للبنوك، أي من خلال مشاريع الطرح العام الأولي يتم بناء علاقات، وهذه الجهات المصدرة تكون لها إعادة تمويل في هونغ كونغ أو أعمال إدارة الأسرة وغيرها من الأعمال، وهذا هو ما تركز عليه شركات البنوك الاستثمارية بشكل أكبر. إذا لم تشارك البنوك بشكل نشط في مشاريع الطرح العام الأولي، فقد تفوت فرص التمويل الأخرى لاحقًا.
الأكثر مبالغة هو شركة نينغدي تشايدا، التي تم طرحها للتداول مؤخرًا، حيث تبلغ رسوم الاكتتاب الثابتة 0.2%. يرى العديد من العاملين في البنوك الاستثمارية أن إدراج نينغدي تشايدا قد أحدث سابقة "سيئة" في سوق الأسهم هونغ كونغ، مما أدى إلى أن معظم الشركات المدرجة في سوق الأسهم A التي تذهب إلى هونغ كونغ تأخذ ذلك كنموذج في رسومها.
الآن، فإن معظم عروض الطرح العام الأولي (IPO) للأسهم A التي تدرج في هونغ كونغ تكون رسوم الاكتتاب الثابتة أقل من 1%، وحتى بعض بنوك الاستثمار الأجنبية قد عرضت رسوم اكتتاب ثابتة تصل إلى 0.4% - وهذا أقل بكثير من الرسوم الثابتة التقليدية لطرح الاكتتاب العام الأولي، والتي تتراوح بين 3%-5%. في هونغ كونغ، تفضل بنوك الاستثمار الصينية المحلية تقديم عطاءات برسوم اكتتاب ثابتة منخفضة للحصول على المشاريع.
بالنسبة للبنوك الاستثمارية، لم تقلل صعوبة وعبء العمل لإدراج الأسهم A في هونغ كونغ، ولكن رسوم الاكتتاب انخفضت بشكل كبير. العديد من موظفي البنوك الاستثمارية الذين شاركوا في مشاريع الاكتتاب العام يشكون من أن مشاريع A+H أصبحت في الواقع أكثر إجهاداً من الماضي، لكن الدخل أصبح أقل. وقد انخفض دخل ومكافآت العديد من البنوك الاستثمارية الصينية بشكل كبير في السنوات الأخيرة، لكن موظفي البنوك الاستثمارية لا يجرؤون على الانتقال إلى البنوك الأجنبية، حيث أن الدخل في البنوك الأجنبية أعلى بكثير من البنوك الصينية.
هذا لأن البنوك الأجنبية غالباً ما تقوم بتقليص عدد موظفيها بسرعة كبيرة عندما تقل المشاريع، وغالباً ما تكون في وضع غير مستقر - بينما تكون البنوك الاستثمارية الصينية، وخاصة تلك التابعة للبنوك، أكثر استقراراً.
أشار بينغ جينغ إلى أنه مع تحسن السوق وزيادة المشاريع على مدار الأشهر القليلة الماضية، قامت المصارف الاستثمارية بتعديل رسومها أيضًا في ظل نقص اليد العاملة. وفقًا لما فهمه، ارتفعت بعض العروض لمشاريع الطرح العام الأولي، بما في ذلك رسوم الرعاية، مقارنةً بما كانت عليه سابقًا.
قبل ذلك، بسبب الركود في السوق وقلة مشاريع الطرح العام الأولي، كان بعض البنوك الاستثمارية الصينية قد رفعوا رسوم توقيع الضامن إلى حوالي 3 ملايين دولار هونغ كونغ. وكانت الأكثر مبالغة هي شركة نينغداه تشايد، حيث كانت رسوم الضمان، بما في ذلك البنوك الاستثمارية الأجنبية، موحدة بمبلغ 300,000 دولار أمريكي، ما يعادل 2.35 مليون دولار هونغ كونغ. وكانت الضامنة لشركة نينغداه تشايد هي العديد من البنوك الاستثمارية مثل جي بي مورغان، بنك أمريكا، وشركة تشاينا سيتيك للاستثمار الدولي.
في الوقت نفسه، وفقًا لمعلومات بينغ جينغ، هناك الآن ما لا يقل عن 5 بنوك استثمار صينية في هونغ كونغ أطلقت خطط توظيف جديدة بعد زيادة مشاريع الطرح العام الأولي (IPO)، "عندما يتحسن السوق، كل شيء يتجه ببطء نحو الاتجاه الجيد، سواء من حيث الإيرادات أو التوظيف وغيرها."
ستكون أيام المصارف الاستثمارية في هونغ كونغ أفضل بكثير لفترة طويلة قادمة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
اذهب إلى هونغ كونغ، واغتنم العصر الجديد
المؤلف: شياو تشاوقينغ، أخبار تينسنت "تشينوانغ"
"الانشغال" أصبح هو الوضع الطبيعي لمصرفيي الاستثمار في هونغ كونغ خلال هذه الفترة.
"هناك عدة أيام كل أسبوع أكون فيها في البر الرئيسي لأغراض العمل، أعمل على المشاريع وأتنافس على المشاريع." قال أحد المروجين في بنك استثمار صيني رئيسي في هونغ كونغ.
لديه الآن 8 مشاريع طرح عام أولي للأسهم في هونغ كونغ، منها 2 قدمت بالفعل طلبات للاكتتاب، و 2 ستقدم الطلب قريبًا، أما المشاريع المتبقية فقد عملت بالفعل لفترة. بالإضافة إلى ذلك، لديه العديد من المشاريع قيد التفاوض، حيث يحتاج إلى التنافس مع شركات أخرى على عقود الرعاية الأخيرة، والتي تشمل أيضًا مشاريع الإدراج في هونغ كونغ للأسهم A.
"بعد العودة إلى هونغ كونغ لعقد الاجتماع، سأبقى حوالي يوم واحد، ثم سأبدأ رحلة عمل أخرى." قال شخص آخر في بنك الاستثمار، "أصبح اللحاق بالطائرات أو القطارات السريعة جزءًا من حياتنا اليومية، السوق بدأت تستعيد نشاطها، وإيقاع العمل أصبح وكأنه عاد إلى عامي 2018 و2019 قبل الجائحة."
تؤكد بيانات الاكتتاب العام الأولي لبورصة هونغ كونغ أيضًا على حيوية السوق. تظهر البيانات العامة أنه اعتبارًا من 15 يونيو، كان هناك 30 شركة تقدم للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، بما في ذلك شركة هايتاى لصناعة صلصة الصويا، وشركة سانهوا الذكية، بالإضافة إلى شركتين طبيتين أخريين تجريان الاكتتاب - إذا تم إضافة هذه الأربع شركات إلى إجمالي المبلغ المرفوع، فسوف يصل إجمالي المبلغ المرفوع في بورصة هونغ كونغ إلى 100 مليار دولار هونغ كونغ، مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مما يمثل زيادة بأكثر من 5 مرات. وهذا يجعل بورصة هونغ كونغ تستعيد مكانتها الأولى عالميًا في إجمالي المبالغ المرفوعة من الاكتتابات العامة بعد غياب دام ست سنوات.
قال بينغ جينغ، المسؤول عن أسواق رأس المال في بنك الزراعة الدولي، إن الازدهار الحالي في الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ هو أفضل فترة نافذة منذ النصف الثاني من عام 2021.
يعتقد أن الشركات المدرجة في هذه الموجة من الطرح العام في هونغ كونغ جيدة، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر شركات رائدة في الصناعة مثل نينغديه تشايد، هينغ روي للأدوية، وهايتينغ للأغذية. العديد من صناديق الثروة السيادية وصناديق الاستثمار طويلة الأجل التي تواصلت معه قد بدأت بالفعل في العودة إلى هونغ كونغ والنشاط في السوق. في الوقت نفسه، دعمت الجهات التنظيمية في كلا المنطقتين الشركات الرائدة في البر الرئيسي في طرحها العام في هونغ كونغ، بما في ذلك تسريع إجراءات تسجيل الطرح العام، مما أدى إلى تنشيط سوق رأس المال في هونغ كونغ.
تسريع طرح الشركات البر الرئيسى في هونغ كونغ: جمع 52.2 مليار دولار هونغ كونغ خلال أسبوع، ووجود أكثر من 200 شركة في قائمة الانتظار
"بشكل عام، سوق هونغ كونغ نشط بالفعل جداً." قالت زو تشنغتشين، رئيسة قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية العالمية في UBS لمنطقة الصين، إنه في الأسبوع الثالث من مايو هذا العام، أكملت فريقها 4 مشاريع بما في ذلك مشروع نينغديتايم، وجمعت أكثر من 8 مليارات دولار أمريكي (ما يعادل حوالي 627 مليار دولار هونغ كونغي)، من بينها 3 مشاريع في سوق رأس المال في هونغ كونغ، بما في ذلك مشروع الطرح العام الأولي لنينغديتايم و هينغ روي للأدوية، وإعادة تمويل B站 في هونغ كونغ، حيث جمعت الأخيرة 6.9 مليون دولار أمريكي.
كان الأسبوع أيضًا ذروة صغيرة في سوق الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ. تظهر البيانات العامة أنه في ذلك الأسبوع، تم إدراج 3 شركات بر رئيسية في هونغ كونغ، حيث جمعت شركة نينغدي تشايد أكثر من 41 مليار دولار هونغ كونغي، جمعت شركة هينغ روي للأدوية 9.89 مليار دولار هونغ كونغي، وكانت الشركة الأخرى هي Mirxes، التي جمعت 167 مليون دولار أمريكي. بلغ إجمالي المبلغ الذي تم جمعه في سوق الاكتتابات العامة الأولية في هونغ كونغ في ذلك الأسبوع 6.657 مليار دولار أمريكي، ما يعادل 52.252 مليار دولار هونغ كونغي.
هذا يعني أن سوق الاكتتاب العام الأولي في هونغ كونغ أكمل في الأسبوع الثالث من مايو، في غضون 7 أيام فقط، ما يعادل 63% من إجمالي المبلغ المجمع في سوق الاكتتاب العام الأولي في هونغ كونغ لعام 2024 والبالغ 829 مليار دولار هونغ كونغ.
تعتقد تشو تشنغ تشين إن سوق الأسهم في هونغ كونغ نشط بشكل كبير مقارنة بالسنتين الماضيتين. حسب ملاحظتها، بعد سبتمبر من العام الماضي، شهد السوق المالي في هونغ كونغ فترة قصيرة من النشاط قبل أن يعود إلى السكون. ولكن منذ يناير من هذا العام، ارتفع السوق المالي في هونغ كونغ بعد النجاح الكبير لـ DeepSeek، وعلى الرغم من أن النزاع التجاري بين الصين والولايات المتحدة أثر قليلاً لمدة أسبوع أو أسبوعين، إلا أن السوق سرعان ما تعافى.
كانت حركة بيانات مؤشر هانغ سنغ على هذا النحو أيضًا: ارتفع المؤشر من 18800 نقطة في 13 يناير من هذا العام إلى أعلى مستوى له في عامين، حيث وصل إلى 24770 نقطة في 19 مارس، ثم انخفض إلى أقل من 20000 نقطة في 7 أبريل، ثم بدأ في الصعود مرة أخرى ليغلق فوق 24000 نقطة في 11 يونيو.
يعتقد العديد من العاملين في البنوك الاستثمارية في وسط المدينة، بما في ذلك بينغ جين وزو تشينغ تشين، أن هذه الموجة من النشاط في السوق ستستمر لبعض الوقت. كما أن العديد من الشركات في البر الرئيسي قد لاحظت هذه الاتجاه، بل إن هناك من بدأ بالفعل في تسريع وتيرة الاكتتاب العام في هونغ كونغ.
قال لين زيلونغ، رئيس الأسواق العالمية في آيد فينانشال، إنه من خلال ملاحظاته، فإن معظم مُصدري المشاريع قد رأوا "علامات انتعاش كاملة" في سوق هونغ كونغ، وأنهم أصبحوا أكثر إيجابية من الناحية النفسية.
على عكس الماضي ، قد تتطلب معظم الاكتتابات العامة الأولية شخصا من بنك استثماري للمضي قدما. "الآن أصبح العديد من المصدرين أكثر عدوانية." وقال إن هذا يرجع إلى أن مصدري البر الرئيسي رأوا علامات على انتعاش السوق واعتقدوا أنه من المجدي الإدراج في هونغ كونغ.
أظهرت بيانات بورصة هونغ كونغ أنه في الأشهر الأربعة والخمسة الماضية، قدمت 37 شركة و42 شركة على التوالي طلبات للاكتتاب، بينما تم تقديم طلبات للاكتتاب من قبل 29 شركة و11 شركة و13 شركة على التوالي في الأشهر الثلاثة السابقة (يناير وفبراير ومارس). كما تشير هذه البيانات إلى أن عدد الشركات التي تدرج في هونغ كونغ يتزايد بالفعل. ولم يمضِ سوى أقل من أسبوعين على شهر يونيو، وبحلول 11 يونيو، قدمت بالفعل 14 شركة طلبات للاكتتاب.
تظهر المعلومات على الموقع الرسمي لبورصة هونغ كونغ أنه حتى 13 يونيو، هناك 211 شركة في انتظار الإدراج، بينما تم إدراج 30 شركة بالفعل.
بشكل عام، يتراوح عدد الشركات التي تُدرج في البورصة هونغ كونغ سنويًا حوالي 100 شركة، حتى في ذروة السوق في عام 2018، تم إدراج 218 شركة في ذلك العام. وهذا يعني أن إدراجات الأسهم في هونغ كونغ هذا العام قد تشهد "اختناقًا"، وهذا يعتمد على سرعة الموافقة من الجهات التنظيمية المعنية.
البالغون لا يقومون بالاختيارات: اغتنم فترة مزايا السياسة، يجب أن تكون A+H كليهما
"الآن، لم يعد دخول المُصدر إلى هونغ كونغ للتداول خيارًا. قالت زو تشنغ تشين: قبل بضع سنوات، كانت الشركات في البر الرئيسي تختار ما إذا كانت ستدرج في السوق المحلية أو في الولايات المتحدة أو في هونغ كونغ، وكانوا يعتبرون ذلك سؤال اختيار، والآن يفكرون بجدية في الفرص المتاحة في هونغ كونغ."
هذا لأن سوق هونغ كونغ أصبح أكثر سهولة للجهات المصدرة بسبب سهولة إعادة التمويل في المستقبل، وكذلك سهولة تخفيض الحوافز المتعلقة بحقوق المساهمين للمديرين التنفيذيين.
أشار بين جينغ إلى أن أحد الأسباب المهمة لاختيار المُصدر سوق هونغ كونغ في الوقت الحالي هو أن نشاط سوق الاكتتاب العام الأولي في هونغ كونغ في هذه الجولة هو أفضل فترة نافذة منذ النصف الثاني من عام 2021 وحتى الآن، وهذا أيضًا هو فترة نافذة للسياسات التفضيلية.
في العام الماضي، أصدرت هيئة الأوراق المالية الصينية "خمسة تدابير للتعاون مع هونغ كونغ"، والتي تتضمن الدعم "لشركات الصناعة الرائدة في البر الرئيسي للطرح في هونغ كونغ"، بما في ذلك تعزيز شركات A-Share للطرح في هونغ كونغ.
أفكار لين زي لونغ من مجموعة آيد المالية أعمق. هو وفريقه بدأوا بالفعل في تخزين مشاريع الإدراج في هونغ كونغ للبر الرئيسي منذ عامين، بما في ذلك إدراج الأسهم A في هونغ كونغ. في السابق، في ظل أجواء عدم الوضوح في السوق، كان هو وفريقه عند حديثهم مع هذه الشركات من الأسهم A في البر الرئيسي حول خطط الإدراج في هونغ كونغ، نادراً ما كانت هناك ردود فعل إيجابية.
قال أحد المصرفيين الاستثماريين الذين يعملون في مشاريع الطرح العام الأولي في هونغ كونغ، إنه عندما تحدث العام الماضي مع الإدارة العليا لشركات A-share في البر الرئيسي حول خطط الإدراج في هونغ كونغ، كان يُعتقد أحيانًا أنه "محتال"، نظرًا لأن سوق هونغ كونغ كان يُنتقد دائمًا بسبب قضايا السيولة والتقييم مقارنةً بسوق A-share.
في الوقت نفسه، يجب على المُصدرين أن يأخذوا في الاعتبار الجدول الزمني المتوقع للطرح وتكاليفه عند الإدراج في هونغ كونغ. قبل ذلك، لم يكن الجدول الزمني لإدراج الأسهم A في هونغ كونغ واضحًا، مما كان يمثل مشكلة مزعجة للمُصدرين والبنوك الاستثمارية. بشكل عام، إذا سارت الإجراءات بسلاسة، فإن الجدول الزمني للطرح العام الأولي في هونغ كونغ يبدأ من تقديم طلب الإدراج، وعادة ما يتراوح بين 6-9 أشهر، أو 12 شهرًا.
كل هذا بدأ يتغير بعد "سياسة 926". (ملاحظة، في 26 سبتمبر، عقد الاجتماع الدوري للجنة المركزية للحزب الشيوعي الصيني، حيث تم التأكيد على ضرورة تعزيز سوق رأس المال) شهدت الأسهم في هونغ كونغ والأسهم A قفزة كبيرة في ذلك الوقت. ومن المعروف في السوق أنه في 17 سبتمبر، تم إدراج شركة ميديا جروب في هونغ كونغ بنجاح، وجمعت أكثر من 30 مليار دولار هونغ كونغي، كما كانت أدائها في السوق جيدًا، حيث بلغت نسبة الزيادة في يومين 17% في مرحلة ما.
قال لينزيلونغ إنه بالنسبة للمُصدرين في سوق الأسهم A في البر الرئيسي الذين تواصل معهم هو وفريقه، فإنهم أكثر حساسية للسياسات مقارنة بالمُصدرين في مناطق أخرى. لقد رأوا أن إشارة دعم السياسة الجديدة لإدراج الأسهم في هونغ كونغ أصبحت واضحة جداً بعد إدراج مجموعة ميديا، ويعتقدون أن جدوى الإدراج في هونغ كونغ أصبحت أعلى، وما يحتاج إلى مناقشة أكثر هو مسألة التقييم فقط.
ثم، بما في ذلك تسريع الموافقة على إدراج شركة نينغديه للوقت في هونغ كونغ، جعل هؤلاء المصدرين في البر الرئيسي أكثر وضوحًا بشأن توجيه السياسات.
يعتقد العديد من المصرفيين الاستثماريين في مركز هونغ كونغ المالي أن السوق المالي في هونغ كونغ قد يظل مركز النشاط لفترة طويلة قادمة، حيث تتركز الأنظار على مشاريع إدراج الأسهم الصينية في هونغ كونغ، والتي تقود سوق جمع الأموال في هونغ كونغ.
هذا ليس من الصعب فهمه، حيث أن معظم الشركات المدرجة في بورصة هونغ كونغ من الشركات الصينية A التي تسعى للإدراج، وهي تتمتع بمعظمها بأهداف جيدة، وتجاوزت قيمتها السوقية 1 مليار دولار، بل حتى 5 مليارات دولار قريباً. وفقاً لبيانات 20 مايو، فإن البيانات الخاصة بالشركات الصينية A التي أعلنت عن نيتها الإدراج في بورصة هونغ كونغ تظهر في الصورة أدناه (الصورة من UBS).
"يجب أن نغتنم هذه النافذة السياسية" يرى لين زيلونغ أن هذه هي فكرة العديد من المصدّرين الذين قابلهن. ويعتقد أن عقلية المصدّرين في البر الرئيسي قد بدأت تشهد تغييرات كبيرة، حيث أصبحوا أكثر إيجابية تجاه الإدراج. هؤلاء المصدّرون يعتقدون أنه يمكنهم استغلال فترة المكافآت للإدراج في هونغ كونغ لجمع الأموال، والتقدم للأمام، وبعد جمع الأموال يمكنهم القيام بإعادة الشراء أو توسيع الأعمال في الخارج.
أشار بينغ جينغ إلى أن هذه الموجة من الشركات البر الرئيسى التي تذهب إلى هونغ كونغ تتأثر أيضًا بعامل "热出海" للشركات الصينية الحالية. حسب معرفته، فإن العديد من الشركات البر الرئيسى التي تدرج في هونغ كونغ لديها حاليًا حاجة قوية للخروج إلى الخارج أو لتخطيط صناعي عالمي.
أشار مسؤول من شركة وساطة صغيرة ومتوسطة الحجم إلى أنه من خلال ملاحظاته، فإن عملية الموافقة على إدراج الشركات الصينية في هونغ كونغ أسرع بالفعل من إدراج الأسهم الجديدة في هونغ كونغ أو الولايات المتحدة. كما أضاف أن هذا قد يكون بسبب أن الشركات الصينية التي تذهب إلى هونغ كونغ هي في الغالب شركات رائدة في صناعتها في الداخل، وقد تم إدراجها بالفعل في السوق الصينية، مما قد يجعل المواد ذات الصلة والمراجعة أسهل.
بالطبع، سيولة الأسهم في هونغ كونغ تتحسن بشكل متزايد، وهذا أيضًا هو النقطة التي يهتم بها المصدّرون الذين يدرسون الإدراج في هونغ كونغ. تظهر البيانات العامة أن متوسط حجم التداول اليومي في بورصة هونغ كونغ في أول 5 أشهر من عام 2025 كان 242.3 مليار دولار هونغ كونغي، مقارنة بـ 110.2 مليار دولار هونغ كونغي في نفس الفترة من العام الماضي، مما يمثل زيادة بنسبة 120٪.
بالمقارنة مع الشركات المدرجة في سوق الأسهم A التي انتقلت إلى هونغ كونغ من قبل، بخلاف السيولة، بدأت تقييمات الأسهم في هونغ كونغ أيضًا تظهر بعض التغيرات. مؤشر هانغ سنغ يرتفع باستمرار فوق 24000 نقطة، والفارق في الأسعار بين سوق الأسهم A وسوق الأسهم في هونغ كونغ يتقلص تدريجياً، بل حتى ظهرت ظاهرة "علاوة سوق الأسهم في هونغ كونغ تتجاوز سوق الأسهم A".
على سبيل المثال، قامت شركة نينغده بتسعير سهمها في 20 مايو بسعر 263 دولار هونغ كونغ لكل سهم، مما يعكس خصماً بنحو 7% مقارنةً بسوق الأسهم A، ولكن بعد افتتاح السوق في ذلك اليوم، ارتفع السعر بأكثر من 12%، وبلغت نسبة الزيادة أكثر من 18% في وقت ما، وأغلق عند 306.20 دولار هونغ كونغ لكل سهم، مما يعكس علاوة طفيفة مقارنةً بسعر سهم A (263.00 يوان لكل سهم) في ذلك اليوم، وهذه الظاهرة نادرة نسبياً في أسواق الأسهم A+H. في الواقع، كانت أداء نينغده في السوق بعد ذلك دائماً مع علاوة طفيفة مقارنةً بسوق الأسهم A.
إن هذه الظاهرة ليست شائعة بين أكثر من 100 شركة تم إدراجها في وقت واحد في سوق A وسوق H. قبل ذلك، كانت الشركات المدرجة في سوق A تقوم بالذهاب إلى سوق H، حيث كانت أسعار أسهم H عادة ما تظهر خصومات طويلة الأجل مقارنة بأسهم A. تظهر البيانات العامة أنه كانت هناك بعض الشركات القليلة مثل BYD وبنك تشاينا ميري التي شهدت علاوات.
يعتقد بعض مديري الصناديق في وسط المدينة أنه بالإضافة إلى ندرة الأصول، فإن هيكل إصدار نينغدي للطاقة في سوق الأسهم هونغ كونغ يجعل قاعدة الأسهم المتداولة صغيرة نسبيًا، مما يؤثر أيضًا على ارتفاع سعر السهم. (ملاحظة، يبلغ عدد الأسهم المتداولة لشركة نينغدي للطاقة في سوق الأسهم A و هونغ كونغ 3.9 مليار سهم و 156 مليون سهم على التوالي).
أشار وانغ شوقانغ، عضو لجنة إدارة شركة تشاين جولد، إلى أن الشركات الجيدة في الصين تحقق علاوة سعرية معينة في سوق الأسهم A بعد إدراجها في هونغ كونغ، مما يعكس اعتراف هذه الشركات من قبل الأموال الدولية، وقد يؤدي ذلك لاحقًا إلى تأثير إيجابي على سوق الأسهم A، مما يجعل المزيد من المستثمرين يلاحظون هذه الشركات الجيدة ذات التقييم المنخفض.
يعتقد مسؤول في شركة وساطة متوسطة الحجم أنه قبل فتح السوق لطرح الأسهم في A-shares المحلية، فإنه في المستقبل القريب، لا توجد خيارات أكثر لطرح الأصول الصينية، باستثناء سوق هونغ كونغ. وذلك بسبب العوامل الجيوسياسية التي جعلت المصدّرين أكثر حذرًا عند التفكير في الإدراج في الولايات المتحدة أو أوروبا.
إذا لم يتم الإجابة بشكل جيد على الأسئلة الاختيارية، فقد تفوت أفضل فرصة للاكتتاب العام، وشركة Shein الرائدة في التجارة الإلكترونية عبر الحدود هي أفضل مثال على ذلك.
كانت Shein تخطط في وقت من الأوقات للإدراج في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وحتى سنغافورة، ولكنها تخطط مؤخرًا لتقديم طلب الإدراج في هونغ كونغ. خلال سنوات الاختيار هذه، انخفض تقييم Shein بشكل كبير، من أعلى تقييم بلغ 100 مليار دولار، إلى أن يُقال الآن أن تقييمها قد لا يتجاوز 30 مليار دولار.
بدأت نينغده تشاينج بداية "سيئة": بدأت البنوك الاستثمارية تعمل حتى لو لم تحقق أرباحًا.
بالنسبة لمدة استمرار حماس إدراج الأسهم A في هونغ كونغ، قال وانغ شوقوانغ أيضًا إن إدراج الشركات A في هونغ كونغ سيكون اتجاهًا، وقد يستمر لفترة طويلة.
أظهرت البيانات العامة أن عدد شركات الأسهم الصينية التي حددت بوضوح نيتها للإدراج في هونغ كونغ هذا العام يقترب من 50 شركة. حتى 13 يونيو، تم إدراج 5 شركات من الأسهم الصينية في هونغ كونغ، بما في ذلك NIO، وHengrui Medicine، وJihong股份، بالإضافة إلى Haidilao وSanhua Intelligent اللتين هما في مرحلة الاكتتاب.
يعتقد تشو تشنغ تشينغ أن مجموعة شركات A المدرجة في البورصة كبيرة بما يكفي، حتى الشركات المدرجة في البورصة التي تأكدت من طرحها في هونغ كونغ يمكن أن تستمر لفترة طويلة.
كما أضافت أن هذه الموجة من حمى الطروحات الأولية في هونغ كونغ ليست كلها مدفوعة من قبل الشركات المدرجة في السوق الصينية التي انتقلت إلى هونغ كونغ. واستشهدت بشركات مثل ماو غوبينغ التي تم إدراجها في نهاية العام الماضي، ومي شيوه بينغ تشنغ، وبروكو التي تم إدراجها في بداية هذا العام، حيث كانت ردود الفعل في السوق مماثلة للغاية، ولكنها ليست من الشركات التي انتقلت من السوق الصينية إلى هونغ كونغ، بل هي مشاريع طروحات أولية جديدة.
يعتقد بين جين أيضًا أن هذه الموجة من الحماس قد تستمر لبعض الوقت. الآن، الشركات التي تقدمت بطلبات الإدراج في هونغ كونغ لديها احتياطي كافٍ. بالنسبة له وللفريق في بنك الزراعة الدولي، فقد قدموا هذا العام 9 مشاريع طلبات، ويستعدون لتقديم أكثر من 10 مشاريع أخرى، وهناك أكثر من 10 مشاريع أخرى قيد المناقشة.
في الوقت نفسه، يعتقد بينغ جينغ أن العديد من صناديق الاستثمار الأجنبية طويلة الأجل وصناديق السيادة قد بدأت بالفعل في العودة إلى هونغ كونغ.
وفقًا لملاحظاته، ظهرت أسماء العديد من صناديق الثروة السيادية الأجنبية في قائمة الأساس للاكتتابات العامة الأولية (IPO) التي تم إدراجها في الأشهر القليلة الماضية، وفي الواقع، هناك العديد من صناديق الثروة السيادية الأجنبية الأخرى التي قامت أيضًا بتقديم طلبات من جزء الاكتتاب المؤسسي للاكتتابات العامة الأولية - وهذا الجزء لا يحتاج إلى الإفصاح، ولا يعرف عنه الكثير في الخارج. "يمكن أن تتيح هذه الاكتتابات العامة الأولية للصناديق تحقيق عوائد جيدة، لذا سيستمرون في البقاء في سوق هونغ كونغ."
أفادت "Tencent News" أن صندوق السيادة الذي تم إعادته هذه المرة يشمل، على سبيل المثال لا الحصر، صندوق تاماسيك وصندوق GIC من سنغافورة، وصندوق السيادة الكندي، وصندوق السيادة الماليزي، بالإضافة إلى صناديق سيادة من أبوظبي والكويت والسعودية من دول الشرق الأوسط، حيث شاركوا جميعًا في طلبات الطرح العام الأولي في هونغ كونغ خلال الأشهر الماضية. جميعهم يتطلعون إلى اغتنام الفرصة ولا يريدون تفويت هذه الجولة من "الحمى الصينية".
تُظهر بيانات شركة إرنست ويونغ أن معظم الاكتتابات العامة الأولية التي تشارك فيها هذه الصناديق كانت مربحة. في الأشهر الستة الماضية، كانت حوالي 70% من مشاريع الاكتتابات العامة الأولية في سوق هونغ كونغ مربحة في يومها الأول.
تولي هذه الصناديق الكبيرة الأجنبية اهتمامًا كبيرًا للشركات الجيدة التي تم تقييمها بأقل من قيمتها في سوق A والتي تدرج في هونغ كونغ. على مدى فترة طويلة قادمة، سيكون أكثر من 90% من الشركات المدرجة في هونغ كونغ من سوق A ذات قيمة سوقية تزيد عن مليار دولار. بالنظر إلى الشركات التي تقدمت بطلبات الآن، فإن معظمها يقوده بنوك استثمار رئيسية موجودة في هونغ كونغ.
يعتقد لين زيلونغ أن موجة إدراج الأسهم الصينية في هونغ كونغ بتقييم 1 مليار دولار قد تستمر حتى العام المقبل، وبعد ذلك قد يكون هناك المزيد من شركات الأسهم الصينية التي تقل قيمتها عن مليار دولار والتي ستدرج في هونغ كونغ - وهذا هو المكان الذي تركز فيه شركته إيد المالية ومعظم شركات الوساطة في وسط الصين. الآن، معظم مشاريع A+H التي بيديه وفريقه تتركز على الشركات ذات التقييمات التي تقل عن مليار دولار.
"يبدو أن الأجواء حيوية، لكن كل هذا هو حيوية البنوك الاستثمارية الكبرى، وليس له علاقة كبيرة بالبنوك الاستثمارية الصغيرة والمتوسطة. " هكذا عبّر مسؤول من بنك استثماري صغير ومتوسط. معظم مشاريع الاكتتاب العام الأولي (IPO) التي بحوزته لم تحصل على الموافقة، ومشاريع الاكتتاب العام الكبرى لأسهم A المتجهة إلى هونغ كونغ لا يمكن للبنوك الصغيرة الدخول إليها. من وجهة نظره، فإن هذه المشاريع الكبيرة قد استنزفت معظم الأموال في السوق، وما زالت مشاريع الاكتتاب الصغيرة تواجه صعوبة في الإصدار.
لكن في الواقع، لم تكن أيام البنوك الاستثمارية الكبرى كما يتصورها الخارج. كشف عدد من العاملين في البنوك الاستثمارية أن المشاريع تبدو بالفعل أكثر، لكن ارتفاع أرباح مشاريع الطرح العام الأولي (IPO) لا يتماشى مع التوقعات، بل إن بعضها يشهد تراجعًا، بما في ذلك بعض البنوك الاستثمارية الكبرى التي قد تخسر في مشاريع الطرح العام الأولي.
"الآن، المشاريع المدرجة في سوق الأسهم A في هونغ كونغ، فقد انخفضت التكاليف بشكل حاد". أفاد عدة أشخاص من البنوك الاستثمارية أنه حتى مع انخفاض التكاليف إلى هذا الحد، لا تزال البنوك تتنافس بشدة على تقديم عطاءات لمشاريع الطرح العام الأولي، وذلك لأن مشاريع الطرح العام الأولي تعتبر "أداة لجذب العملاء" بالنسبة للبنوك، أي من خلال مشاريع الطرح العام الأولي يتم بناء علاقات، وهذه الجهات المصدرة تكون لها إعادة تمويل في هونغ كونغ أو أعمال إدارة الأسرة وغيرها من الأعمال، وهذا هو ما تركز عليه شركات البنوك الاستثمارية بشكل أكبر. إذا لم تشارك البنوك بشكل نشط في مشاريع الطرح العام الأولي، فقد تفوت فرص التمويل الأخرى لاحقًا.
الأكثر مبالغة هو شركة نينغدي تشايدا، التي تم طرحها للتداول مؤخرًا، حيث تبلغ رسوم الاكتتاب الثابتة 0.2%. يرى العديد من العاملين في البنوك الاستثمارية أن إدراج نينغدي تشايدا قد أحدث سابقة "سيئة" في سوق الأسهم هونغ كونغ، مما أدى إلى أن معظم الشركات المدرجة في سوق الأسهم A التي تذهب إلى هونغ كونغ تأخذ ذلك كنموذج في رسومها.
الآن، فإن معظم عروض الطرح العام الأولي (IPO) للأسهم A التي تدرج في هونغ كونغ تكون رسوم الاكتتاب الثابتة أقل من 1%، وحتى بعض بنوك الاستثمار الأجنبية قد عرضت رسوم اكتتاب ثابتة تصل إلى 0.4% - وهذا أقل بكثير من الرسوم الثابتة التقليدية لطرح الاكتتاب العام الأولي، والتي تتراوح بين 3%-5%. في هونغ كونغ، تفضل بنوك الاستثمار الصينية المحلية تقديم عطاءات برسوم اكتتاب ثابتة منخفضة للحصول على المشاريع.
بالنسبة للبنوك الاستثمارية، لم تقلل صعوبة وعبء العمل لإدراج الأسهم A في هونغ كونغ، ولكن رسوم الاكتتاب انخفضت بشكل كبير. العديد من موظفي البنوك الاستثمارية الذين شاركوا في مشاريع الاكتتاب العام يشكون من أن مشاريع A+H أصبحت في الواقع أكثر إجهاداً من الماضي، لكن الدخل أصبح أقل. وقد انخفض دخل ومكافآت العديد من البنوك الاستثمارية الصينية بشكل كبير في السنوات الأخيرة، لكن موظفي البنوك الاستثمارية لا يجرؤون على الانتقال إلى البنوك الأجنبية، حيث أن الدخل في البنوك الأجنبية أعلى بكثير من البنوك الصينية.
هذا لأن البنوك الأجنبية غالباً ما تقوم بتقليص عدد موظفيها بسرعة كبيرة عندما تقل المشاريع، وغالباً ما تكون في وضع غير مستقر - بينما تكون البنوك الاستثمارية الصينية، وخاصة تلك التابعة للبنوك، أكثر استقراراً.
أشار بينغ جينغ إلى أنه مع تحسن السوق وزيادة المشاريع على مدار الأشهر القليلة الماضية، قامت المصارف الاستثمارية بتعديل رسومها أيضًا في ظل نقص اليد العاملة. وفقًا لما فهمه، ارتفعت بعض العروض لمشاريع الطرح العام الأولي، بما في ذلك رسوم الرعاية، مقارنةً بما كانت عليه سابقًا.
قبل ذلك، بسبب الركود في السوق وقلة مشاريع الطرح العام الأولي، كان بعض البنوك الاستثمارية الصينية قد رفعوا رسوم توقيع الضامن إلى حوالي 3 ملايين دولار هونغ كونغ. وكانت الأكثر مبالغة هي شركة نينغداه تشايد، حيث كانت رسوم الضمان، بما في ذلك البنوك الاستثمارية الأجنبية، موحدة بمبلغ 300,000 دولار أمريكي، ما يعادل 2.35 مليون دولار هونغ كونغ. وكانت الضامنة لشركة نينغداه تشايد هي العديد من البنوك الاستثمارية مثل جي بي مورغان، بنك أمريكا، وشركة تشاينا سيتيك للاستثمار الدولي.
في الوقت نفسه، وفقًا لمعلومات بينغ جينغ، هناك الآن ما لا يقل عن 5 بنوك استثمار صينية في هونغ كونغ أطلقت خطط توظيف جديدة بعد زيادة مشاريع الطرح العام الأولي (IPO)، "عندما يتحسن السوق، كل شيء يتجه ببطء نحو الاتجاه الجيد، سواء من حيث الإيرادات أو التوظيف وغيرها."
ستكون أيام المصارف الاستثمارية في هونغ كونغ أفضل بكثير لفترة طويلة قادمة.