على مدار ال 12 شهرا الماضية ، انحد منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية وخرج من حالة مقلوبة (أي عوائد أقل من 0٪). غالبا ما ينظر إلى منحنى عائد سندات الخزانة المقلوب على أنه إشارة ركود ، حيث ينحدر قبل الركود في عدة مناسبات في التاريخ ، كما هو الحال قبل الأزمة المالية العالمية في أواخر عام 2007 ، وقبل انفجار فقاعة الدوت كوم في أوائل عام 2001 ، وقبل الكساد الكبير في ثلاثينيات القرن العشرين. ومع ذلك ، في معظم الحالات ، دخل الاقتصاد في حالة ركود في غضون 12 شهرا من انحدار منحنى العائد ، ولكن اعتبارا من الانحدار الذي بدأ في منتصف عام 2024 ، لم يكن هناك ركود بعد. ظل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة عند 2٪ سنويا ، وظل معدل البطالة عند 4.2٪ ، وهو ضمن نطاق التوظيف الكامل الذي حدده نظام الاحتياطي الفيدرالي. يقترب سوق الأسهم من أعلى مستوياته على الإطلاق ، أقل ببضع نقاط مئوية فقط ، وهو ما لا يتماشى مع الأداء النموذجي للركود.
!
وجهة نظر واحدة تقترح أن البيانات الاقتصادية قد تتجه نحو الانعكاس، حيث من الممكن أن ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي، وترتفع معدلات البطالة، وتنخفض أسواق الأسهم. بينما تشير وجهة نظر أخرى إلى أن منحنى العائد قد لا يكون قد تنبأ بشكل فعال بالركود هذه المرة. لتحليل ذلك، من الضروري استكشاف سبب اعتبار منحنى العائد غالبًا مؤشرًا موثوقًا للركود الاقتصادي.
عندما يكون منحنى العائد مقلوبًا، فإن أسعار الفائدة قصيرة الأجل تكون أعلى من أسعار الفائدة طويلة الأجل، وهذا يتأثر بشكل رئيسي بتعديل نظام الاحتياطي الفيدرالي لمعدل الفائدة الفيدرالي. يؤدي الانعكاس إلى تشديد شروط الائتمان، حيث تقلص البنوك قروضها للأفراد والشركات، مما يبطئ النمو الاقتصادي وقد يؤدي إلى ركود. تستغرق هذه العملية عادةً 12 شهرًا. على العكس من ذلك، عندما يكون منحنى العائد حادًا (حيث تكون أسعار الفائدة قصيرة الأجل أقل بكثير من أسعار الفائدة طويلة الأجل)، فإن شروط الائتمان تكون مريحة، وتزداد قروض البنوك، مما يعزز النمو الاقتصادي.
هذا صحيح من الناحية النظرية ، ولكن من الناحية العملية يتم التحقق من صحته من خلال البيانات. يظهر الخط نمو أو انكماش الاقتصاد الأمريكي في أي وقت: أعلى من الصفر يشير إلى النمو ، وأقل من الصفر يشير إلى الركود. يبلغ معدل النمو الاقتصادي الحالي حوالي 2٪. بتحريك بيانات منحنى العائد إلى الأمام لمدة 12 شهرا ، يتزامن الاثنان تماما تقريبا مع خط النمو الاقتصادي. عادة ما يتوافق ارتفاع أو انخفاض منحنى العائد مع صعود أو هبوط الاقتصاد بعد 12 شهرا ، مما يدل على قوته التنبؤية القوية كمؤشر للاقتصاد الكلي.
ومع ذلك، فإن هذا المؤشر ليس مثالياً. تاريخياً، فإن انحناء منحنى العائد أحياناً لم يؤدي إلى انكماش اقتصادي، ولكن في معظم الحالات، يحدث ركود في غضون 12 شهراً بعد الانحناء. منذ نهاية عام 2022، استمر منحنى العائد في الانحناء، لكن الأداء الاقتصادي لا يزال قوياً. لا يزالنا في "فترة الخطر"، لأن منحنى العائد لا يزال معكوساً قبل عام، مما يعني أن الاقتصاد قد يتباطأ في الأشهر القليلة المقبلة. حتى أكتوبر 2024، سيبدأ منحنى العائد في أن يصبح حاداً، متخلصاً من الانعكاس، وبالتالي قبل أكتوبر 2025، قد تظل إشارات الركود سارية، وستتحقق الأشهر الخمسة المقبلة مما إذا كانت هذه الإشارة قد فشلت.
من أجل تحديد ما إذا كان الركود محتملا في الأشهر الخمسة المقبلة ، من الضروري تحليل سبب تجنب الاقتصاد للركود حتى الآن. أحد الأسباب هو أنه في نهاية عام 2022 ، عندما انعكس منحنى العائد ، كان سوق العمل في الولايات المتحدة قويا للغاية ، مع وجود فرص عمل أكثر بكثير مما كانت عليه في السنوات العشرين الماضية وكان نشاط التوظيف مزدهرا ، على عكس سوق العمل الضعيف في عامي 2008 و 2001 قبل الركود. انخفضت الوظائف الشاغرة بنسبة 30٪ منذ عام 2022 ، وضعف سوق العمل ، وأصبح الاقتصاد أكثر عرضة للركود مما كان عليه قبل بضع سنوات ، لكنه بشكل عام لا يزال أفضل مما كان عليه قبل الوباء.
السبب الثاني هو أن هوامش الربح للشركات مرتفعة للغاية، حيث وصلت إلى أعلى مستوياتها التاريخية، وهو ما يتعارض عادة مع انخفاض هوامش الربح قبل الركود. تاريخياً، كانت هوامش الربح للشركات تنخفض قبل الركود بسبب عوامل مختلفة، مثل أزمة النفط في السبعينيات وارتفاع أسعار الفائدة، وانفجار فقاعة التكنولوجيا في عام 1999، وانفجار فقاعة العقارات في عام 2006 وارتفاع أسعار النفط. حالياً، لم تشهد هوامش الربح للشركات انخفاضاً ملحوظاً، على الرغم من أنه قد يتم الوصول إلى الذروة في نهاية عام 2023، إلا أنها لا تزال تحتفظ بمستويات مرتفعة. بعض السياسات، مثل التعريفات الجمركية، قد تخفض هوامش الربح، مما يؤدي إلى الركود، لكن هوامش الربح العالية الحالية توفر حافزاً للاقتصاد، مما يعني أنه ليس على الشركات أن تخفض التكاليف بشكل كبير على المدى القصير.
استنادًا إلى البيانات الحالية، قد تبقى الاقتصاد مستقرًا في الأشهر الخمسة المقبلة، مما يدعم استمرار ارتفاع سوق الأسهم. ومع ذلك، إذا تغيرت البيانات، يجب إعادة تقييم آفاق الاقتصاد. من الضروري تتبع البيانات في الوقت الفعلي وتعديل الاستراتيجيات لفهم الاتجاهات الاقتصادية.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
هل يشير منحنى العائد على السندات الأمريكية إلى ركود اقتصادي؟
على مدار ال 12 شهرا الماضية ، انحد منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية وخرج من حالة مقلوبة (أي عوائد أقل من 0٪). غالبا ما ينظر إلى منحنى عائد سندات الخزانة المقلوب على أنه إشارة ركود ، حيث ينحدر قبل الركود في عدة مناسبات في التاريخ ، كما هو الحال قبل الأزمة المالية العالمية في أواخر عام 2007 ، وقبل انفجار فقاعة الدوت كوم في أوائل عام 2001 ، وقبل الكساد الكبير في ثلاثينيات القرن العشرين. ومع ذلك ، في معظم الحالات ، دخل الاقتصاد في حالة ركود في غضون 12 شهرا من انحدار منحنى العائد ، ولكن اعتبارا من الانحدار الذي بدأ في منتصف عام 2024 ، لم يكن هناك ركود بعد. ظل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة عند 2٪ سنويا ، وظل معدل البطالة عند 4.2٪ ، وهو ضمن نطاق التوظيف الكامل الذي حدده نظام الاحتياطي الفيدرالي. يقترب سوق الأسهم من أعلى مستوياته على الإطلاق ، أقل ببضع نقاط مئوية فقط ، وهو ما لا يتماشى مع الأداء النموذجي للركود.
!
وجهة نظر واحدة تقترح أن البيانات الاقتصادية قد تتجه نحو الانعكاس، حيث من الممكن أن ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي، وترتفع معدلات البطالة، وتنخفض أسواق الأسهم. بينما تشير وجهة نظر أخرى إلى أن منحنى العائد قد لا يكون قد تنبأ بشكل فعال بالركود هذه المرة. لتحليل ذلك، من الضروري استكشاف سبب اعتبار منحنى العائد غالبًا مؤشرًا موثوقًا للركود الاقتصادي.
عندما يكون منحنى العائد مقلوبًا، فإن أسعار الفائدة قصيرة الأجل تكون أعلى من أسعار الفائدة طويلة الأجل، وهذا يتأثر بشكل رئيسي بتعديل نظام الاحتياطي الفيدرالي لمعدل الفائدة الفيدرالي. يؤدي الانعكاس إلى تشديد شروط الائتمان، حيث تقلص البنوك قروضها للأفراد والشركات، مما يبطئ النمو الاقتصادي وقد يؤدي إلى ركود. تستغرق هذه العملية عادةً 12 شهرًا. على العكس من ذلك، عندما يكون منحنى العائد حادًا (حيث تكون أسعار الفائدة قصيرة الأجل أقل بكثير من أسعار الفائدة طويلة الأجل)، فإن شروط الائتمان تكون مريحة، وتزداد قروض البنوك، مما يعزز النمو الاقتصادي.
هذا صحيح من الناحية النظرية ، ولكن من الناحية العملية يتم التحقق من صحته من خلال البيانات. يظهر الخط نمو أو انكماش الاقتصاد الأمريكي في أي وقت: أعلى من الصفر يشير إلى النمو ، وأقل من الصفر يشير إلى الركود. يبلغ معدل النمو الاقتصادي الحالي حوالي 2٪. بتحريك بيانات منحنى العائد إلى الأمام لمدة 12 شهرا ، يتزامن الاثنان تماما تقريبا مع خط النمو الاقتصادي. عادة ما يتوافق ارتفاع أو انخفاض منحنى العائد مع صعود أو هبوط الاقتصاد بعد 12 شهرا ، مما يدل على قوته التنبؤية القوية كمؤشر للاقتصاد الكلي.
ومع ذلك، فإن هذا المؤشر ليس مثالياً. تاريخياً، فإن انحناء منحنى العائد أحياناً لم يؤدي إلى انكماش اقتصادي، ولكن في معظم الحالات، يحدث ركود في غضون 12 شهراً بعد الانحناء. منذ نهاية عام 2022، استمر منحنى العائد في الانحناء، لكن الأداء الاقتصادي لا يزال قوياً. لا يزالنا في "فترة الخطر"، لأن منحنى العائد لا يزال معكوساً قبل عام، مما يعني أن الاقتصاد قد يتباطأ في الأشهر القليلة المقبلة. حتى أكتوبر 2024، سيبدأ منحنى العائد في أن يصبح حاداً، متخلصاً من الانعكاس، وبالتالي قبل أكتوبر 2025، قد تظل إشارات الركود سارية، وستتحقق الأشهر الخمسة المقبلة مما إذا كانت هذه الإشارة قد فشلت.
من أجل تحديد ما إذا كان الركود محتملا في الأشهر الخمسة المقبلة ، من الضروري تحليل سبب تجنب الاقتصاد للركود حتى الآن. أحد الأسباب هو أنه في نهاية عام 2022 ، عندما انعكس منحنى العائد ، كان سوق العمل في الولايات المتحدة قويا للغاية ، مع وجود فرص عمل أكثر بكثير مما كانت عليه في السنوات العشرين الماضية وكان نشاط التوظيف مزدهرا ، على عكس سوق العمل الضعيف في عامي 2008 و 2001 قبل الركود. انخفضت الوظائف الشاغرة بنسبة 30٪ منذ عام 2022 ، وضعف سوق العمل ، وأصبح الاقتصاد أكثر عرضة للركود مما كان عليه قبل بضع سنوات ، لكنه بشكل عام لا يزال أفضل مما كان عليه قبل الوباء.
السبب الثاني هو أن هوامش الربح للشركات مرتفعة للغاية، حيث وصلت إلى أعلى مستوياتها التاريخية، وهو ما يتعارض عادة مع انخفاض هوامش الربح قبل الركود. تاريخياً، كانت هوامش الربح للشركات تنخفض قبل الركود بسبب عوامل مختلفة، مثل أزمة النفط في السبعينيات وارتفاع أسعار الفائدة، وانفجار فقاعة التكنولوجيا في عام 1999، وانفجار فقاعة العقارات في عام 2006 وارتفاع أسعار النفط. حالياً، لم تشهد هوامش الربح للشركات انخفاضاً ملحوظاً، على الرغم من أنه قد يتم الوصول إلى الذروة في نهاية عام 2023، إلا أنها لا تزال تحتفظ بمستويات مرتفعة. بعض السياسات، مثل التعريفات الجمركية، قد تخفض هوامش الربح، مما يؤدي إلى الركود، لكن هوامش الربح العالية الحالية توفر حافزاً للاقتصاد، مما يعني أنه ليس على الشركات أن تخفض التكاليف بشكل كبير على المدى القصير.
استنادًا إلى البيانات الحالية، قد تبقى الاقتصاد مستقرًا في الأشهر الخمسة المقبلة، مما يدعم استمرار ارتفاع سوق الأسهم. ومع ذلك، إذا تغيرت البيانات، يجب إعادة تقييم آفاق الاقتصاد. من الضروري تتبع البيانات في الوقت الفعلي وتعديل الاستراتيجيات لفهم الاتجاهات الاقتصادية.