أحدث الأخبار، بعد تصويت 68 صوتًا لصالح و30 صوتًا ضد، صوت مجلس الشيوخ الأمريكي على تمرير مشروع قانون "GENIUS". عصر العملات المستقرة الذهبي على وشك أن يبدأ.
في وقت سابق، قمنا بتلخيص التطورات الماضية في صناعة العملات المستقرة في مقال بعنوان "10 سنوات من التقلبات في العملات المستقرة، حتى أصبحت "نقود إلكترونية من نظير إلى نظير" معتمدة رسمياً من الولايات المتحدة"؛ والآن، مع دخول Circle بسوق الأسهم الأمريكية بقوة، حيث تقدر قيمتها السوقية بأكثر من 20 مليار دولار كأول سهم للعملات المستقرة، بدأت تظهر الفروق بين العملتين الرائدتين في سوق العملات المستقرة، USDC و USDT. تركز USDC على الامتثال، والدعم، وكسب الفوائد، وخاصة في نظام سولانا البيئي، بينما تركز USDT على اللامركزية، وتنويع الأنشطة، وتطبيقات الدفع الواقعية، ولها دور مهم خاصة في التجارة العابرة للحدود، والعملة العالمية.
ستقوم صحيفة Odaily أودايلي اليومية في هذا المقال بتسليط الضوء على التطورات السابقة والحالية لكل من USDT و USDC، ونسعى من خلال التاريخ إلى استكشاف اتجاهات التطور المستقبلية لمشروعي العملة المستقرة الكبيرين.
تحديد هيكل العملات المستقرة: تاريخ نمو التنين الأول والتنين الثاني
عند النظر إلى الوراء، فإن وصول عملتي USDT و USDC إلى مكانتهما اليوم ك"التنين الأول" و"التنين الثاني" لم يكن صدفة، بل إن نمط المنافسة وأداء السوق بينهما أصبح، إلى حد ما، بمثابة "مقياس للطقس في عالم التشفير".
وفقًا لبيانات DefiLlama، حتى 12 يونيو، تعتبر USDT، التي أصدرتها Tether في عام 2014 كـ "رائد في مجال العملات المستقرة"، في المقدمة لفترة طويلة، حيث تبلغ قيمتها السوقية حوالي 156 مليار دولار، وبنسبة استحواذ تصل إلى 62.1٪؛ بينما كانت USDC، التي أصدرتها Circle، نشطة كـ "العملة المستقرة الثانية" في سوق العملات المشفرة، حيث تبلغ قيمتها السوقية حوالي 60.8 مليار دولار، وبنسبة استحواذ تبلغ حوالي 24.2٪. وتشكل المشاريع الأخرى للعملات المستقرة، بما في ذلك USDe وDAI وSky Dollar وBUIDL وUSD 1، أقل من 15٪ من الإجمالي.
ولإعادة النظر في النقاط الرئيسية في "صراع القادة" بين USDT و USDC، فإن عام 2019 هو بلا شك في المقدمة.
حالة حصة السوق لـ USDT/USDC
طريق USDT القوي: التعاون مع ترون TRON، الاستفادة من صيف DeFi ومشاهد التطبيقات العالمية
في عام 2019، بعد سلسلة من الاضطرابات بما في ذلك سرقة 120,000 BTC من شركة BitFinex الشقيقة، وانقطاع التعاون مع بنك احتياطي Tether، وبدء مكتب المدعي العام في ولاية نيويورك (NYAG) تحقيقًا في احتياطيات Tether، توصلت Tether إلى تعاون رسمي مع نظام TRON البيئي.
منذ ذلك الحين، أصبحت شبكة ترون TRON ثالث شبكة بيئية تدعم ارتفاع USDT بعد شبكة البيتكوين وبيئة الإيثيريوم، وأصبحت تدريجياً أكبر شبكة لإصدار USDT من خلال الدعم الرسمي في البداية ونموذج تأجير الطاقة لاحقًا. حاليًا، وفقًا لموقع Tether الرسمي، يصل حجم إصدار USDT في بيئة ترون TRON إلى 78.2 مليار دولار، مما يشكل حوالي 50٪ من إجمالي إصدار USDT، ويعتبر "نصف مملكة USDT".
علاوة على ذلك، فإن "موجة تعدين السيولة" التي نشأت في صيف DeFi 2020 قد أعطت دفعة جديدة لتطور USDT السريع. كبديل عام، أصبحت USDT "آلة تسعير كمية" الأكثر وضوحًا في سوق العملات المشفرة، حيث أصبحت USDT "حجر الزاوية" أو "تذكرة دخول" للعديد من بروتوكولات DeFi الشائعة، كما شهدت أسعار BTC و ETH ارتفاعات وانخفاضات سريعة في بيئة السوق المتزايدة الجنون. لمواجهة السوق المتقلبة، بجانب BTC، أصبح "تخزين U" خيارًا للكثيرين لقضاء الشتاء في السوق الهابطة.
وفي العالم الحقيقي، أصبحت USDT تدريجياً وسيطاً شائعاً في الأنشطة غير القانونية مثل غسيل الأموال، والاحتيال، وتجارة المخدرات، وحتى الاتجار بالبشر في منطقة جنوب شرق آسيا؛ كما تستخدم USDT المرتبطة بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1 كأداة شائعة للدفع اليومي والتجارة عبر الحدود في مناطق مثل أمريكا الجنوبية والشرق الأوسط حيث تعاني العملات من التضخم الشديد.
في ظل هذا السياق الكبير، شهدت كمية إصدار USDT وقيمتها السوقية نموًا هائلًا: في يونيو 2020، قفزت القيمة السوقية لـ USDT إلى حوالي 9.5 مليار دولار، وارتفعت حصتها في السوق إلى 86.5%؛ بينما كانت القيمة السوقية لـ USDC حوالي 1.1 مليار دولار؛ وكانت حصتها في السوق تحتل المرتبة الثانية، لكن لم تتجاوز 6.79%. أما بالنسبة لبقية العملات المستقرة مثل USDP وBUSD وTUSD، فإن قيمتها السوقية مقارنةً بـ USDT قد تخلفت بأكثر من مستوى واحد.
في يوليو 2020، أصبحت USDT أول مشروع عملة مستقرة تصل قيمتها السوقية إلى 10 مليارات دولار، مما أرسى مكانتها كزعيم في قطاع العملات المستقرة.
نظرة عامة على حصة سوق العملات المستقرة لعام 2020
"أقرب مجموعة إلى USDT هي USDC": فترة انهيار UST وLUNA في عام 2022
إرجاع عقارب الساعة إلى عام 2019، كان عامًا مؤلمًا لمُصدر USDC شركة Circle.
بعد أن شهدت السوق تصحيحًا كبيرًا في عام 2018، ومع ظهور بريق صيف DeFi، أصبحت تكاليف التشغيل لشركة Circle خارجة عن السيطرة، كما أن التدفق النقدي كان على حافة الانهيار. من أجل تطوير الشركة، اختارت بسرعة "تخفيف الأعباء" من خلال بيع منصة Poloniex، وأعمال Circle Trade للتداول خارج البورصة، ومنتج Circle Invest الموجه للأفراد، بالإضافة إلى إغلاق وتصفيه تطبيق الدفع الذي تم إطلاقه سابقًا.
على الرغم من إجراء إصلاحات جذرية، إلا أنه بحلول خريف عام 2019، كانت Circle مرة أخرى على شفا الإفلاس. وفي ذلك الوقت، بدأت Circle تواجه معركتها النهائية: ALL IN USDC.
تذكر جيريمي ألاري، مؤسس شركة سيركل ومديرها التنفيذي: "في ذلك الوقت، كان لدى USDC زخم نمو مبكر، لكنه لم يكن كافيًا لدعم شركة بحجم كبير. لكننا اخترنا تحويل جميع موارد الشركة إلى USDC، ووضعنا كل أموالنا في هذا الأمر. أتذكر بوضوح، أننا أعلنّا رسميًا عن هذه الاستراتيجية في يناير 2020، عندما تم إعادة تصميم الصفحة الرئيسية لموقع سيركل ليصبح لوحة إعلانات ضخمة، تروج لـ'العملة المستقرة هي مستقبل النظام المالي الدولي'. زر التشغيل الوحيد على الصفحة كان: 'احصل على USDC'، وتمت إزالة باقي الوظائف."
وتركيز الأعمال الأساسية غالبًا ما يكون بداية جديدة لشركة تعود من الموت.
في مارس 2020، شهدت منصة Circle ترقية، وظهرت نظام حسابات USDC ومجموعة جديدة من واجهات برمجة التطبيقات، مما سهل على المطورين دمج أنظمة الدفع مثل البنوك وبطاقات الائتمان بسلاسة في أنظمتهم التطبيقية. أصبحت عمليات الإيداع والسحب لـ USDC أكثر سلاسة، وعادت Circle أخيرًا إلى المسار الصحيح.
بحلول نهاية عام 2020 ، زادت كمية USDC المتداولة من 400 مليون دولار في بداية العام إلى ما يقرب من 4 مليارات دولار ، بزيادة تقارب 10 أضعاف. بالطبع ، كانت الزيادة في USDT مذهلة بنفس القدر ، حيث تجاوزت قيمتها السوقية 20 مليار دولار تقريبًا ، مما يجعلها رائدة ثابتة في العملات.
من الجدير بالذكر أن جائحة كورونا العالمية قد قدمت دعماً معيناً لتطوير العملات المستقرة على السلسلة مثل USDT و USDC. فبعد كل شيء، بالمقارنة مع الأنظمة المصرفية التقليدية التي تتسم بالإجراءات المعقدة، فإن المدفوعات بالعملات المستقرة في صناعة العملات المشفرة أكثر مرونة وسهولة وأقل تكلفة.
وبالنسبة لـ USDC، فإن أقرب لحظة في تطورها كانت في يونيو 2022، عندما كانت قيمتها السوقية الأقرب إلى USDT.
في ذلك الوقت، تأثرت السوق مرة أخرى بالذعر والـ FUD بشأن "USDT على وشك الانفصال" نتيجة للانفجار المرتبط بالعملة المستقرة الخوارزمية UST و LUNA التابعة لشركة Terra Labs. في أقصى الحالات، قامت الجهة المصدرة لـ USDT Tether بمعالجة حوالي 7 مليار دولار من عمليات الاسترداد بسرعة خلال 48 ساعة، وهو ما يقرب من 10% من إجمالي احتياطياتها في ذلك الوقت، مما يعد من أكثر اختبارات الضغط تطرفاً.
في ذلك الوقت، انخفضت قيمة سوق USDT إلى حوالي 66.9 مليار دولار؛ بينما شهد USDC، الذي يعتمد على Coinbase ويصر على الالتزام بالامتثال والاحتياطيات الكافية، موجة من النمو المتزايد، حيث زادت قيمته السوقية إلى حوالي 55 مليار دولار، مما أدى إلى تقارب الفجوة بين السوقين إلى أقل من 12 مليار دولار.
مقارنة الفجوة في القيمة السوقية بين USDT و USDC في يونيو 2022
لكن بعد ذلك، دون الحاجة إلى "تقديم" وأعمال أكثر تنوعًا، ووجود مجالات تطبيق أوسع، بدأت USDT تتفوق بشكل تدريجي، بينما تظل USDC مقيدة بشروط مثل توزيع الأرباح على الشركاء مثل Coinbase وBinance. على الرغم من أن القيمة السوقية لها أيضًا في مرحلة نمو سريع، إلا أن صافي أرباحها من الأعمال لا يزال أقل مقارنةً ب Tether، التي تتجاوز أرباحها الصافية السنوية 10 مليارات دولار.
ومن خلال النظر إلى تكوين الفريق منذ البداية والاتجاهات التطويرية التي تلت ذلك، قد تكون مسارات تطوير USDT و USDC محددة سلفاً.
اختيار USDT: اذهب إلى اليسار، نحو وساطة غير مركزية
بالنسبة ل USDT و Tether التي تقف وراءها، فقد اختاروا "مسار يساري" - مزود خدمة وسيط لامركزي.
عند الحديث عن هذا، باستثناء باولو أردوينو، مؤسس وت CEO لشركة Tether، فإن جيانكارلو ديفاسيني، وهو شخصية رئيسية في Tether يمتلك 40% من الأسهم، هو الأكثر أهمية ولكنه غير معروف للجمهور. في سنواته الأولى، عمل في مجال جراحة التجميل، ثم تحول إلى استيراد المنتجات الإلكترونية وبيع البرمجيات، بل وشارك أيضًا في تجارة البرمجيات المقرصنة. بفضل روحه المغامرة التي تفوق العادة وأساليبه غير التقليدية في الإدارة، ارتفعت صافي ثروة ديفاسيني الشخصية إلى حوالي 9.2 مليار دولار، حيث تجاوزت ثروته في مرحلة ما ثروة بييرو فيراري، ابن مؤسس شركة فيراري إنزو فيراري.
"العملاق وراء تيثير"
ولكن فلسفة العمل المغامرة للغاية وأساليب التشغيل الجريئة التي اتبعتها أدت فيما بعد إلى قيام Tether بتحويل أموال المستخدمين للاستثمار بأسلوب يحقق الفائدة، وقد واجهت دائمًا تساؤلات في السوق حول ما إذا كانت Tether تمتلك احتياطيات كافية. وعند التعاون مع بنك بورتو ريكو للفضة لتخزين الأموال، وعندما أصر على وضع الأموال في سندات ذات عائد، تم رفضه من قبل مؤسس البنك جون بيتس، حيث صرح ديفاسيني بصراحة: "نحن بحاجة إلى استثمار أموال العملاء في السندات، نحن بحاجة إلى المزيد من الإيرادات، وليس لدينا وقت للرد على النقاد للقيام بكل هذه الأمور."
أما بالنسبة لصناعة العملات المشفرة التي تنمو بشكل غير منضبط، فقد تتمكن الحكمة الشارعية من جعل مشروع تشفير أكثر مقاومة للهشاشة.
على الرغم من مواجهة سلسلة من العواصف وحتى الإفراط في الطباعة، لا تزال Tether تتلاعب بين حافة التنظيم والامتثال، لتصبح ما أطلق عليه الرئيس التنفيذي باولو أردوينو في خطابه الأخير في مؤتمر البيتكوين - "مزود البنية التحتية اللامركزية".
كما وصف باولو -
"تستند الشركات المالية والتكنولوجية الكبرى غالبًا إلى وسطاء متعددين: يجني الوسطاء الماليون رسومًا من كل معاملة نقوم بها، بينما تتحكم عمالقة التكنولوجيا في بياناتنا. هذا في جوهره هو نفس الشيء: لقد فقدنا السيادة في كل من المال والبيانات. وهدف Tether هو استخدام التكنولوجيا لتوفير الأدوات التي تساعد الناس على التحرر من هؤلاء الوسطاء، وتحقيق السيادة الفردية الحقيقية."
نعم، هذه هي القصة التي ترويها Tether، وهي مزود خدمة يدعم الأفراد السياديين في مواجهة شركات التكنولوجيا الكبرى التقليدية والبنوك الكبيرة، وهي مشروع عملة مستقرة لامركزي لا يهتم بهوية المستخدم أو جنسيته أو عمره أو جنسه أو حتى استخدامه.
بشكل محدد، فإن مزايا USDT الصادرة عن Tether تتمثل بشكل رئيسي في:
تدقيق احتياطي الأموال يتم بواسطة شركة المحاسبة BDO المتعاونة مع Tether، وهو في جوهره في حالة صندوق أسود. من المتوقع أن يتغير هذا الوضع بعد طرح قانون تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة المعروف بقانون العبقري، حيث قد تقوم Tether بنشر تقارير شفافية سنوية وربع سنوية وحتى شهرية؛
يوجد USDT على شبكة البلوكشين، حيث يتم تخزين سجلات المعاملات على البلوكشين اللامركزي، مما يوفر الشفافية وعدم القابلية للتغيير؛ يمتلك المستخدمون السيطرة المباشرة على أصول USDT في المحفظة غير المدارة؛ يمكن تداولها بحرية في سيناريوهات مثل بروتوكولات DeFi، DEX، و CEX.
تيدير كجهة إصدار مركزية، تمتلك السيطرة الكاملة على إصدار وتدمير وإدارة احتياطيات USDT، ويمكنها تجميد أصول USDT في عناوين معينة من خلال صلاحيات القائمة السوداء (مثلما يحدث في الأنشطة غير القانونية). في حادثة "سرقة أصول بقيمة 1.5 مليار دولار من بايبت"، كانت تيدير أيضًا واحدة من الجهات المتعاونة في المعالجة.
نعم، لم تخطئ في القراءة، تعتمد استقرار قيمة USDT وقابلية تحويله بشكل كبير على سمعة شركة Tether، وكأفراد مشفرين يستخدمون USDT بشكل متكرر، يمكننا فقط أن نأمل أن لا تتصرف شركة Tether بشكل غير عقلاني، وأن تدمر بسهولة هذا العمل الذي يحقق صافي ربح سنوي يتجاوز 10 مليارات دولار.
بالإضافة إلى ذلك، وفقًا للرؤية المستقبلية لتطور Tether، فإن خطتها تشمل العديد من القطاعات مثل التعدين، والذكاء الاصطناعي، والزراعة الرقمية، والتعليم، والاتصالات المحمولة، دون أدنى شك تشير إلى طموحات هذه الشركة المهيمنة في العملات المستقرة وموقفها الجريء الذي يمكن اعتباره مغامرة.
آخر الأخبار، قام باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة تيثر، بإعادة نشر خبر عن إصدار عملة مستقرة من قبل بنك أمريكي على منصة التواصل الاجتماعي، مع تعليق "اختر لاعبك (Select your player)"، مما يوحي بأن الطرفين قد يتعاونان في المستقبل.
قرار USDC: اتجه نحو اليمين، واحتضان نظام الامتثال المركزي
على عكس Tether، تسير Circle على طريق أكثر حذرًا وصعوبة، لكنها أكثر واقعية من ناحية الالتزام المركزي.
بشكل أكثر تحديدًا، كما ذكر جيريمي ألير، الرئيس التنفيذي لشركة سيركل، في مقاله "كيف كنت كل شيء في العملات المستقرة قبل 7 سنوات":
Circle هي أول شركة في صناعة التشفير تحصل على مجموعة كاملة من التراخيص التنظيمية منذ تأسيسها، وأيضًا هي أول شركة تشفير تحصل على ترخيص مؤسسة العملات الإلكترونية (EMI) في أوروبا، وهي أول شركة تحصل على ما يسمى "BitLicense" في نيويورك - وهو أول ترخيص تنظيمي تم إنشاؤه خصيصًا لصناعة التشفير. بعد ذلك، ولأكثر من عام، كنا نحن الوحيدون الذين نمتلك هذا الترخيص.
نحن نتمسك دائمًا بمفهوم "الأولوية للرقابة"، ونختار دائمًا اتباع الطريق "الرئيسي"، لضمان وجود نظام امتثال جيد ومستقر. بالمناسبة، بفضل هذه القاعدة التوافقية، يمكننا تحقيق هدف رئيسي آخر: السيولة. ما هي السيولة؟ إنها القدرة على إنشاء واسترداد العملة المستقرة بشكل حقيقي، والاتصال بحسابات بنكية حقيقية، وشراء واسترداد العملة المستقرة بالعملة المحلية. إذا كنت شركة مشبوهة في الخارج، فلن يرغب أحد في فتح حساب بنكي لك، وبالتالي لا يمكنك القيام بذلك على الإطلاق. قد لا تعرف حتى أين يوجد مصرفك.
Circle هي الشركة الأولى التي أنشأت علاقات مصرفية عالية الجودة، وقد جذبت شركاء استراتيجيين مثل Coinbase، مما سمح بتوزيع USDC على نطاق واسع في القطاع التجزئة، مما يجعل من السهل على أي مستخدم عادي لديه حساب مصرفي شراء واسترداد USDC. نحن نقدم أيضًا خدمات على مستوى المؤسسات. بمعنى آخر، من حيث الشفافية والامتثال والإطار التنظيمي إلى السيولة الفعلية، لقد حققنا ذلك.
أما بالنسبة لتكوين أعمال Circle ومصادر أرباحها، يمكن الرجوع إلى المقال الذي نشرناه سابقًا بعنوان "هل سيتأخر طرح Circle للاكتتاب العام، وما هي تقييمات "السهم الأول من العملات المستقرة"؟" حاليًا، لا تزال Circle تعتمد بشكل رئيسي على إيرادات الفوائد من الاحتياطيات، ومن المحتمل أن يتغير هذا الوضع بعد طرحها للاكتتاب العام.
من الجدير بالذكر أن لافتة امتثال سيركل قوية بالفعل: فهي مسجلة كشركة خدمات مالية (MSB) في الولايات المتحدة وتمتثل للوائح ذات الصلة مثل قانون السرية المصرفية (BSA). تراخيص تحويل الأموال في 49 ولاية أمريكية وبورتوريكو ومقاطعة كولومبيا. في عام 2023 ، حصلت سيركل على ترخيص مؤسسة الدفع الرئيسية من سلطة النقد في سنغافورة (MAS) للسماح لها بالعمل في سنغافورة. في عام 2024 ، حصلت Circle على ترخيص مؤسسة النقود الإلكترونية (EMI) من هيئة التنظيم والقرارات الاحترازية الفرنسية (ACPR) ، مما يمكنها من إصدار USDC و EURC في أوروبا بموجب لوائح مراقبة السوق في الأصول المشفرة (MiCA) للاتحاد الأوروبي.
في المستقبل، قد ترفع USDC علم "الوطنية الأمريكية" مع الاتجاه نحو اليمين، مستفيدة من السياسات التنظيمية الإيجابية لتوسيع خريطتها العالمية، وستتألق في مجالات المدفوعات على مستوى المؤسسات، وPayFi وTradFi، وفي الوقت نفسه، ستوفر بعض الدعم أو المساعدة النقدية لخطط إدارة ترامب في استيعاب السندات الأمريكية، والاحتياطي الاستراتيجي من البيتكوين.
وبفضل التطور السريع لبيئة سولانا ومجال PayFi، فإن مستقبل USDC، كعملة مستقرة رئيسية في هذه البيئة، يستحق أيضًا التوقع.
الخاتمة: من يزرع الزهور يجني الزهور، ومن يزرع الفاصوليا يجني الفاصوليا
عند النظر إلى تاريخ تطور USDT و USDC وكذلك تاريخ نمو شركات إصدار العملات المستقرة مثل Tether و Circle، وبعد مضي أكثر من عشر سنوات، وصلت أخيراً اللحظة التي نرى فيها العملات المستقرة ك"نظام دفع إلكتروني من نقطة إلى نقطة" تتجذر وتزدهر.
وفتحت فكرة تطوير ذات طابع مختلف، تركز على الامتثال والتشغيل، وآخر يتبع خطاً شعبياً حازماً، أفكاراً جديدة لسقف التطور المستقبلي لكل من USDT و USDC: السوق الأول هو التجارة الخارجية العابرة للحدود والدفع المعيشي بقيمة تقدر بعشرات التريليونات أو حتى مئات التريليونات من الدولارات؛ بينما السوق الثاني هو العملة الإلكترونية القانونية العالمية التي تتجاوز قيمتها الإجمالية 100 تريليون دولار.
انتهت الجولة السابقة من المنافسة في صناعة العملات المشفرة ، وقد بدأت جولة جديدة من المنافسة بهدوء بعد دخول قانون "GENIUS" حيز التنفيذ.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عصر عملة مستقرة الذهبية يبدأ: USDT إلى اليسار، USDC إلى اليمين
المؤلف: وينسر، صحيفة أودايلي星球
أحدث الأخبار، بعد تصويت 68 صوتًا لصالح و30 صوتًا ضد، صوت مجلس الشيوخ الأمريكي على تمرير مشروع قانون "GENIUS". عصر العملات المستقرة الذهبي على وشك أن يبدأ.
في وقت سابق، قمنا بتلخيص التطورات الماضية في صناعة العملات المستقرة في مقال بعنوان "10 سنوات من التقلبات في العملات المستقرة، حتى أصبحت "نقود إلكترونية من نظير إلى نظير" معتمدة رسمياً من الولايات المتحدة"؛ والآن، مع دخول Circle بسوق الأسهم الأمريكية بقوة، حيث تقدر قيمتها السوقية بأكثر من 20 مليار دولار كأول سهم للعملات المستقرة، بدأت تظهر الفروق بين العملتين الرائدتين في سوق العملات المستقرة، USDC و USDT. تركز USDC على الامتثال، والدعم، وكسب الفوائد، وخاصة في نظام سولانا البيئي، بينما تركز USDT على اللامركزية، وتنويع الأنشطة، وتطبيقات الدفع الواقعية، ولها دور مهم خاصة في التجارة العابرة للحدود، والعملة العالمية.
ستقوم صحيفة Odaily أودايلي اليومية في هذا المقال بتسليط الضوء على التطورات السابقة والحالية لكل من USDT و USDC، ونسعى من خلال التاريخ إلى استكشاف اتجاهات التطور المستقبلية لمشروعي العملة المستقرة الكبيرين.
تحديد هيكل العملات المستقرة: تاريخ نمو التنين الأول والتنين الثاني
عند النظر إلى الوراء، فإن وصول عملتي USDT و USDC إلى مكانتهما اليوم ك"التنين الأول" و"التنين الثاني" لم يكن صدفة، بل إن نمط المنافسة وأداء السوق بينهما أصبح، إلى حد ما، بمثابة "مقياس للطقس في عالم التشفير".
وفقًا لبيانات DefiLlama، حتى 12 يونيو، تعتبر USDT، التي أصدرتها Tether في عام 2014 كـ "رائد في مجال العملات المستقرة"، في المقدمة لفترة طويلة، حيث تبلغ قيمتها السوقية حوالي 156 مليار دولار، وبنسبة استحواذ تصل إلى 62.1٪؛ بينما كانت USDC، التي أصدرتها Circle، نشطة كـ "العملة المستقرة الثانية" في سوق العملات المشفرة، حيث تبلغ قيمتها السوقية حوالي 60.8 مليار دولار، وبنسبة استحواذ تبلغ حوالي 24.2٪. وتشكل المشاريع الأخرى للعملات المستقرة، بما في ذلك USDe وDAI وSky Dollar وBUIDL وUSD 1، أقل من 15٪ من الإجمالي.
ولإعادة النظر في النقاط الرئيسية في "صراع القادة" بين USDT و USDC، فإن عام 2019 هو بلا شك في المقدمة.
حالة حصة السوق لـ USDT/USDC
طريق USDT القوي: التعاون مع ترون TRON، الاستفادة من صيف DeFi ومشاهد التطبيقات العالمية
في عام 2019، بعد سلسلة من الاضطرابات بما في ذلك سرقة 120,000 BTC من شركة BitFinex الشقيقة، وانقطاع التعاون مع بنك احتياطي Tether، وبدء مكتب المدعي العام في ولاية نيويورك (NYAG) تحقيقًا في احتياطيات Tether، توصلت Tether إلى تعاون رسمي مع نظام TRON البيئي.
منذ ذلك الحين، أصبحت شبكة ترون TRON ثالث شبكة بيئية تدعم ارتفاع USDT بعد شبكة البيتكوين وبيئة الإيثيريوم، وأصبحت تدريجياً أكبر شبكة لإصدار USDT من خلال الدعم الرسمي في البداية ونموذج تأجير الطاقة لاحقًا. حاليًا، وفقًا لموقع Tether الرسمي، يصل حجم إصدار USDT في بيئة ترون TRON إلى 78.2 مليار دولار، مما يشكل حوالي 50٪ من إجمالي إصدار USDT، ويعتبر "نصف مملكة USDT".
علاوة على ذلك، فإن "موجة تعدين السيولة" التي نشأت في صيف DeFi 2020 قد أعطت دفعة جديدة لتطور USDT السريع. كبديل عام، أصبحت USDT "آلة تسعير كمية" الأكثر وضوحًا في سوق العملات المشفرة، حيث أصبحت USDT "حجر الزاوية" أو "تذكرة دخول" للعديد من بروتوكولات DeFi الشائعة، كما شهدت أسعار BTC و ETH ارتفاعات وانخفاضات سريعة في بيئة السوق المتزايدة الجنون. لمواجهة السوق المتقلبة، بجانب BTC، أصبح "تخزين U" خيارًا للكثيرين لقضاء الشتاء في السوق الهابطة.
وفي العالم الحقيقي، أصبحت USDT تدريجياً وسيطاً شائعاً في الأنشطة غير القانونية مثل غسيل الأموال، والاحتيال، وتجارة المخدرات، وحتى الاتجار بالبشر في منطقة جنوب شرق آسيا؛ كما تستخدم USDT المرتبطة بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1 كأداة شائعة للدفع اليومي والتجارة عبر الحدود في مناطق مثل أمريكا الجنوبية والشرق الأوسط حيث تعاني العملات من التضخم الشديد.
في ظل هذا السياق الكبير، شهدت كمية إصدار USDT وقيمتها السوقية نموًا هائلًا: في يونيو 2020، قفزت القيمة السوقية لـ USDT إلى حوالي 9.5 مليار دولار، وارتفعت حصتها في السوق إلى 86.5%؛ بينما كانت القيمة السوقية لـ USDC حوالي 1.1 مليار دولار؛ وكانت حصتها في السوق تحتل المرتبة الثانية، لكن لم تتجاوز 6.79%. أما بالنسبة لبقية العملات المستقرة مثل USDP وBUSD وTUSD، فإن قيمتها السوقية مقارنةً بـ USDT قد تخلفت بأكثر من مستوى واحد.
في يوليو 2020، أصبحت USDT أول مشروع عملة مستقرة تصل قيمتها السوقية إلى 10 مليارات دولار، مما أرسى مكانتها كزعيم في قطاع العملات المستقرة.
نظرة عامة على حصة سوق العملات المستقرة لعام 2020
"أقرب مجموعة إلى USDT هي USDC": فترة انهيار UST وLUNA في عام 2022
إرجاع عقارب الساعة إلى عام 2019، كان عامًا مؤلمًا لمُصدر USDC شركة Circle.
بعد أن شهدت السوق تصحيحًا كبيرًا في عام 2018، ومع ظهور بريق صيف DeFi، أصبحت تكاليف التشغيل لشركة Circle خارجة عن السيطرة، كما أن التدفق النقدي كان على حافة الانهيار. من أجل تطوير الشركة، اختارت بسرعة "تخفيف الأعباء" من خلال بيع منصة Poloniex، وأعمال Circle Trade للتداول خارج البورصة، ومنتج Circle Invest الموجه للأفراد، بالإضافة إلى إغلاق وتصفيه تطبيق الدفع الذي تم إطلاقه سابقًا.
على الرغم من إجراء إصلاحات جذرية، إلا أنه بحلول خريف عام 2019، كانت Circle مرة أخرى على شفا الإفلاس. وفي ذلك الوقت، بدأت Circle تواجه معركتها النهائية: ALL IN USDC.
تذكر جيريمي ألاري، مؤسس شركة سيركل ومديرها التنفيذي: "في ذلك الوقت، كان لدى USDC زخم نمو مبكر، لكنه لم يكن كافيًا لدعم شركة بحجم كبير. لكننا اخترنا تحويل جميع موارد الشركة إلى USDC، ووضعنا كل أموالنا في هذا الأمر. أتذكر بوضوح، أننا أعلنّا رسميًا عن هذه الاستراتيجية في يناير 2020، عندما تم إعادة تصميم الصفحة الرئيسية لموقع سيركل ليصبح لوحة إعلانات ضخمة، تروج لـ'العملة المستقرة هي مستقبل النظام المالي الدولي'. زر التشغيل الوحيد على الصفحة كان: 'احصل على USDC'، وتمت إزالة باقي الوظائف."
وتركيز الأعمال الأساسية غالبًا ما يكون بداية جديدة لشركة تعود من الموت.
في مارس 2020، شهدت منصة Circle ترقية، وظهرت نظام حسابات USDC ومجموعة جديدة من واجهات برمجة التطبيقات، مما سهل على المطورين دمج أنظمة الدفع مثل البنوك وبطاقات الائتمان بسلاسة في أنظمتهم التطبيقية. أصبحت عمليات الإيداع والسحب لـ USDC أكثر سلاسة، وعادت Circle أخيرًا إلى المسار الصحيح.
بحلول نهاية عام 2020 ، زادت كمية USDC المتداولة من 400 مليون دولار في بداية العام إلى ما يقرب من 4 مليارات دولار ، بزيادة تقارب 10 أضعاف. بالطبع ، كانت الزيادة في USDT مذهلة بنفس القدر ، حيث تجاوزت قيمتها السوقية 20 مليار دولار تقريبًا ، مما يجعلها رائدة ثابتة في العملات.
من الجدير بالذكر أن جائحة كورونا العالمية قد قدمت دعماً معيناً لتطوير العملات المستقرة على السلسلة مثل USDT و USDC. فبعد كل شيء، بالمقارنة مع الأنظمة المصرفية التقليدية التي تتسم بالإجراءات المعقدة، فإن المدفوعات بالعملات المستقرة في صناعة العملات المشفرة أكثر مرونة وسهولة وأقل تكلفة.
وبالنسبة لـ USDC، فإن أقرب لحظة في تطورها كانت في يونيو 2022، عندما كانت قيمتها السوقية الأقرب إلى USDT.
في ذلك الوقت، تأثرت السوق مرة أخرى بالذعر والـ FUD بشأن "USDT على وشك الانفصال" نتيجة للانفجار المرتبط بالعملة المستقرة الخوارزمية UST و LUNA التابعة لشركة Terra Labs. في أقصى الحالات، قامت الجهة المصدرة لـ USDT Tether بمعالجة حوالي 7 مليار دولار من عمليات الاسترداد بسرعة خلال 48 ساعة، وهو ما يقرب من 10% من إجمالي احتياطياتها في ذلك الوقت، مما يعد من أكثر اختبارات الضغط تطرفاً.
في ذلك الوقت، انخفضت قيمة سوق USDT إلى حوالي 66.9 مليار دولار؛ بينما شهد USDC، الذي يعتمد على Coinbase ويصر على الالتزام بالامتثال والاحتياطيات الكافية، موجة من النمو المتزايد، حيث زادت قيمته السوقية إلى حوالي 55 مليار دولار، مما أدى إلى تقارب الفجوة بين السوقين إلى أقل من 12 مليار دولار.
مقارنة الفجوة في القيمة السوقية بين USDT و USDC في يونيو 2022
لكن بعد ذلك، دون الحاجة إلى "تقديم" وأعمال أكثر تنوعًا، ووجود مجالات تطبيق أوسع، بدأت USDT تتفوق بشكل تدريجي، بينما تظل USDC مقيدة بشروط مثل توزيع الأرباح على الشركاء مثل Coinbase وBinance. على الرغم من أن القيمة السوقية لها أيضًا في مرحلة نمو سريع، إلا أن صافي أرباحها من الأعمال لا يزال أقل مقارنةً ب Tether، التي تتجاوز أرباحها الصافية السنوية 10 مليارات دولار.
ومن خلال النظر إلى تكوين الفريق منذ البداية والاتجاهات التطويرية التي تلت ذلك، قد تكون مسارات تطوير USDT و USDC محددة سلفاً.
اختيار USDT: اذهب إلى اليسار، نحو وساطة غير مركزية
بالنسبة ل USDT و Tether التي تقف وراءها، فقد اختاروا "مسار يساري" - مزود خدمة وسيط لامركزي.
عند الحديث عن هذا، باستثناء باولو أردوينو، مؤسس وت CEO لشركة Tether، فإن جيانكارلو ديفاسيني، وهو شخصية رئيسية في Tether يمتلك 40% من الأسهم، هو الأكثر أهمية ولكنه غير معروف للجمهور. في سنواته الأولى، عمل في مجال جراحة التجميل، ثم تحول إلى استيراد المنتجات الإلكترونية وبيع البرمجيات، بل وشارك أيضًا في تجارة البرمجيات المقرصنة. بفضل روحه المغامرة التي تفوق العادة وأساليبه غير التقليدية في الإدارة، ارتفعت صافي ثروة ديفاسيني الشخصية إلى حوالي 9.2 مليار دولار، حيث تجاوزت ثروته في مرحلة ما ثروة بييرو فيراري، ابن مؤسس شركة فيراري إنزو فيراري.
"العملاق وراء تيثير"
ولكن فلسفة العمل المغامرة للغاية وأساليب التشغيل الجريئة التي اتبعتها أدت فيما بعد إلى قيام Tether بتحويل أموال المستخدمين للاستثمار بأسلوب يحقق الفائدة، وقد واجهت دائمًا تساؤلات في السوق حول ما إذا كانت Tether تمتلك احتياطيات كافية. وعند التعاون مع بنك بورتو ريكو للفضة لتخزين الأموال، وعندما أصر على وضع الأموال في سندات ذات عائد، تم رفضه من قبل مؤسس البنك جون بيتس، حيث صرح ديفاسيني بصراحة: "نحن بحاجة إلى استثمار أموال العملاء في السندات، نحن بحاجة إلى المزيد من الإيرادات، وليس لدينا وقت للرد على النقاد للقيام بكل هذه الأمور."
أما بالنسبة لصناعة العملات المشفرة التي تنمو بشكل غير منضبط، فقد تتمكن الحكمة الشارعية من جعل مشروع تشفير أكثر مقاومة للهشاشة.
على الرغم من مواجهة سلسلة من العواصف وحتى الإفراط في الطباعة، لا تزال Tether تتلاعب بين حافة التنظيم والامتثال، لتصبح ما أطلق عليه الرئيس التنفيذي باولو أردوينو في خطابه الأخير في مؤتمر البيتكوين - "مزود البنية التحتية اللامركزية".
كما وصف باولو -
"تستند الشركات المالية والتكنولوجية الكبرى غالبًا إلى وسطاء متعددين: يجني الوسطاء الماليون رسومًا من كل معاملة نقوم بها، بينما تتحكم عمالقة التكنولوجيا في بياناتنا. هذا في جوهره هو نفس الشيء: لقد فقدنا السيادة في كل من المال والبيانات. وهدف Tether هو استخدام التكنولوجيا لتوفير الأدوات التي تساعد الناس على التحرر من هؤلاء الوسطاء، وتحقيق السيادة الفردية الحقيقية."
نعم، هذه هي القصة التي ترويها Tether، وهي مزود خدمة يدعم الأفراد السياديين في مواجهة شركات التكنولوجيا الكبرى التقليدية والبنوك الكبيرة، وهي مشروع عملة مستقرة لامركزي لا يهتم بهوية المستخدم أو جنسيته أو عمره أو جنسه أو حتى استخدامه.
بشكل محدد، فإن مزايا USDT الصادرة عن Tether تتمثل بشكل رئيسي في:
تدقيق احتياطي الأموال يتم بواسطة شركة المحاسبة BDO المتعاونة مع Tether، وهو في جوهره في حالة صندوق أسود. من المتوقع أن يتغير هذا الوضع بعد طرح قانون تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة المعروف بقانون العبقري، حيث قد تقوم Tether بنشر تقارير شفافية سنوية وربع سنوية وحتى شهرية؛
يوجد USDT على شبكة البلوكشين، حيث يتم تخزين سجلات المعاملات على البلوكشين اللامركزي، مما يوفر الشفافية وعدم القابلية للتغيير؛ يمتلك المستخدمون السيطرة المباشرة على أصول USDT في المحفظة غير المدارة؛ يمكن تداولها بحرية في سيناريوهات مثل بروتوكولات DeFi، DEX، و CEX.
تيدير كجهة إصدار مركزية، تمتلك السيطرة الكاملة على إصدار وتدمير وإدارة احتياطيات USDT، ويمكنها تجميد أصول USDT في عناوين معينة من خلال صلاحيات القائمة السوداء (مثلما يحدث في الأنشطة غير القانونية). في حادثة "سرقة أصول بقيمة 1.5 مليار دولار من بايبت"، كانت تيدير أيضًا واحدة من الجهات المتعاونة في المعالجة.
نعم، لم تخطئ في القراءة، تعتمد استقرار قيمة USDT وقابلية تحويله بشكل كبير على سمعة شركة Tether، وكأفراد مشفرين يستخدمون USDT بشكل متكرر، يمكننا فقط أن نأمل أن لا تتصرف شركة Tether بشكل غير عقلاني، وأن تدمر بسهولة هذا العمل الذي يحقق صافي ربح سنوي يتجاوز 10 مليارات دولار.
بالإضافة إلى ذلك، وفقًا للرؤية المستقبلية لتطور Tether، فإن خطتها تشمل العديد من القطاعات مثل التعدين، والذكاء الاصطناعي، والزراعة الرقمية، والتعليم، والاتصالات المحمولة، دون أدنى شك تشير إلى طموحات هذه الشركة المهيمنة في العملات المستقرة وموقفها الجريء الذي يمكن اعتباره مغامرة.
آخر الأخبار، قام باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لشركة تيثر، بإعادة نشر خبر عن إصدار عملة مستقرة من قبل بنك أمريكي على منصة التواصل الاجتماعي، مع تعليق "اختر لاعبك (Select your player)"، مما يوحي بأن الطرفين قد يتعاونان في المستقبل.
قرار USDC: اتجه نحو اليمين، واحتضان نظام الامتثال المركزي
على عكس Tether، تسير Circle على طريق أكثر حذرًا وصعوبة، لكنها أكثر واقعية من ناحية الالتزام المركزي.
بشكل أكثر تحديدًا، كما ذكر جيريمي ألير، الرئيس التنفيذي لشركة سيركل، في مقاله "كيف كنت كل شيء في العملات المستقرة قبل 7 سنوات":
Circle هي أول شركة في صناعة التشفير تحصل على مجموعة كاملة من التراخيص التنظيمية منذ تأسيسها، وأيضًا هي أول شركة تشفير تحصل على ترخيص مؤسسة العملات الإلكترونية (EMI) في أوروبا، وهي أول شركة تحصل على ما يسمى "BitLicense" في نيويورك - وهو أول ترخيص تنظيمي تم إنشاؤه خصيصًا لصناعة التشفير. بعد ذلك، ولأكثر من عام، كنا نحن الوحيدون الذين نمتلك هذا الترخيص.
نحن نتمسك دائمًا بمفهوم "الأولوية للرقابة"، ونختار دائمًا اتباع الطريق "الرئيسي"، لضمان وجود نظام امتثال جيد ومستقر. بالمناسبة، بفضل هذه القاعدة التوافقية، يمكننا تحقيق هدف رئيسي آخر: السيولة. ما هي السيولة؟ إنها القدرة على إنشاء واسترداد العملة المستقرة بشكل حقيقي، والاتصال بحسابات بنكية حقيقية، وشراء واسترداد العملة المستقرة بالعملة المحلية. إذا كنت شركة مشبوهة في الخارج، فلن يرغب أحد في فتح حساب بنكي لك، وبالتالي لا يمكنك القيام بذلك على الإطلاق. قد لا تعرف حتى أين يوجد مصرفك.
Circle هي الشركة الأولى التي أنشأت علاقات مصرفية عالية الجودة، وقد جذبت شركاء استراتيجيين مثل Coinbase، مما سمح بتوزيع USDC على نطاق واسع في القطاع التجزئة، مما يجعل من السهل على أي مستخدم عادي لديه حساب مصرفي شراء واسترداد USDC. نحن نقدم أيضًا خدمات على مستوى المؤسسات. بمعنى آخر، من حيث الشفافية والامتثال والإطار التنظيمي إلى السيولة الفعلية، لقد حققنا ذلك.
أما بالنسبة لتكوين أعمال Circle ومصادر أرباحها، يمكن الرجوع إلى المقال الذي نشرناه سابقًا بعنوان "هل سيتأخر طرح Circle للاكتتاب العام، وما هي تقييمات "السهم الأول من العملات المستقرة"؟" حاليًا، لا تزال Circle تعتمد بشكل رئيسي على إيرادات الفوائد من الاحتياطيات، ومن المحتمل أن يتغير هذا الوضع بعد طرحها للاكتتاب العام.
من الجدير بالذكر أن لافتة امتثال سيركل قوية بالفعل: فهي مسجلة كشركة خدمات مالية (MSB) في الولايات المتحدة وتمتثل للوائح ذات الصلة مثل قانون السرية المصرفية (BSA). تراخيص تحويل الأموال في 49 ولاية أمريكية وبورتوريكو ومقاطعة كولومبيا. في عام 2023 ، حصلت سيركل على ترخيص مؤسسة الدفع الرئيسية من سلطة النقد في سنغافورة (MAS) للسماح لها بالعمل في سنغافورة. في عام 2024 ، حصلت Circle على ترخيص مؤسسة النقود الإلكترونية (EMI) من هيئة التنظيم والقرارات الاحترازية الفرنسية (ACPR) ، مما يمكنها من إصدار USDC و EURC في أوروبا بموجب لوائح مراقبة السوق في الأصول المشفرة (MiCA) للاتحاد الأوروبي.
في المستقبل، قد ترفع USDC علم "الوطنية الأمريكية" مع الاتجاه نحو اليمين، مستفيدة من السياسات التنظيمية الإيجابية لتوسيع خريطتها العالمية، وستتألق في مجالات المدفوعات على مستوى المؤسسات، وPayFi وTradFi، وفي الوقت نفسه، ستوفر بعض الدعم أو المساعدة النقدية لخطط إدارة ترامب في استيعاب السندات الأمريكية، والاحتياطي الاستراتيجي من البيتكوين.
وبفضل التطور السريع لبيئة سولانا ومجال PayFi، فإن مستقبل USDC، كعملة مستقرة رئيسية في هذه البيئة، يستحق أيضًا التوقع.
الخاتمة: من يزرع الزهور يجني الزهور، ومن يزرع الفاصوليا يجني الفاصوليا
عند النظر إلى تاريخ تطور USDT و USDC وكذلك تاريخ نمو شركات إصدار العملات المستقرة مثل Tether و Circle، وبعد مضي أكثر من عشر سنوات، وصلت أخيراً اللحظة التي نرى فيها العملات المستقرة ك"نظام دفع إلكتروني من نقطة إلى نقطة" تتجذر وتزدهر.
وفتحت فكرة تطوير ذات طابع مختلف، تركز على الامتثال والتشغيل، وآخر يتبع خطاً شعبياً حازماً، أفكاراً جديدة لسقف التطور المستقبلي لكل من USDT و USDC: السوق الأول هو التجارة الخارجية العابرة للحدود والدفع المعيشي بقيمة تقدر بعشرات التريليونات أو حتى مئات التريليونات من الدولارات؛ بينما السوق الثاني هو العملة الإلكترونية القانونية العالمية التي تتجاوز قيمتها الإجمالية 100 تريليون دولار.
انتهت الجولة السابقة من المنافسة في صناعة العملات المشفرة ، وقد بدأت جولة جديدة من المنافسة بهدوء بعد دخول قانون "GENIUS" حيز التنفيذ.