المقدمة: كيف انتقل DeFi من لعبة الهواة إلى المفضل الجديد في وول ستريت؟
في السنوات القليلة الماضية، كان هناك مصطلح شائع في الدوائر المالية - DeFi (التمويل اللامركزي). قبل بضع سنوات، عندما بدأ المهووسون ببناء بعض الأدوات المالية الغريبة على الإيثيريوم، لم يتوقع أحد أن هذه "الألعاب الصغيرة" ستجذب انتباه عمالقة التمويل التقليدي في وول ستريت.
استعرض بين عامي 2020 و 2021، حيث شهدت DeFi ارتفاعًا مذهلاً بسرعة. في ذلك الوقت، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في السوق بأكثر من عشرة مليارات دولار، لتصل في ذروتها إلى 178 مليار دولار. أصبحت بروتوكولات مثل Uniswap و Aave ذات الأسماء الغريبة في فترة من الفترات مشاريع مشهورة على مستوى العالم في عالم التشفير.
ومع ذلك، بالنسبة لمعظم المستثمرين العاديين، فإن التمويل اللامركزي دائمًا ما يبدو كمتاهة مليئة بالفخاخ. تجعل عمليات المحفظة الأمور معقدة، والعقود الذكية يصعب فهمها كالكلمات المريخية، ناهيك عن القلق اليومي لمنع القرصنة التي قد تسلب الأصول دفعة واحدة. تُظهر البيانات أنه حتى مع شعبية التمويل اللامركزي، فإن نسبة المؤسسات الاستثمارية التي دخلت السوق في الأسواق المالية التقليدية لا تتجاوز 5%. من ناحية، يترقب المستثمرون بشغف؛ ومن ناحية أخرى، فإنهم يترددون في اتخاذ إجراءات بسبب العوائق المختلفة.
لكن حاسة استشعار رأس المال دائمًا ما تكون الأكثر حدة. منذ عام 2021، ظهر أداة جديدة مصممة خصيصًا لحل "كيفية الاستثمار بسهولة في التمويل اللامركزي"، وهي ETF اللامركزية (Decentralized ETF، اختصارًا DeETF). إنها تجمع بين فكرة منتجات ETF في التمويل التقليدي وشفافية البلوكشين، حيث تحتفظ بملاءمة وتنظيم الصناديق التقليدية، وفي الوقت نفسه تأخذ في الاعتبار المساحة العالية للنمو لأصول التمويل اللامركزي.
يمكن فهم ذلك على أنه، DeETF يشبه جسرًا، طرفه الأول متصل بـ "الأرض الجديدة الصعبة الدخول" لـ DeFi، والطرف الآخر متصل بالعديد من المستثمرين الذين يعرفون المنتجات المالية التقليدية. يمكن للمؤسسات التقليدية الاستمرار في الاستثمار باستخدام حساباتهم المالية المألوفة، بينما يمكن لعشاق البلوك تشين جمع استراتيجيات استثمارهم بسهولة كما لو كانوا يلعبون لعبة.
إذن، كيف برز DeETF تدريجياً مع نمو التمويل اللامركزي؟ ما هي تطوراته، وكيف أصبح قوة جديدة في مجال إدارة الأصول على السلسلة خطوة بخطوة؟ في ما يلي، سنبدأ من ولادة التمويل اللامركزي ونتحدث عن قصة هذا الكائن المالي الجديد.
الجزء الأول: من التمويل اللامركزي إلى ETF: تاريخ ظهور ETF على السلسلة
(1) الاستكشاف المبكر (2017-2019): تلك المحاولات الأولية والبذور المزروعة
إذا كانت DeFi ثورة مالية، فلا بد أن بدايتها مرتبطة بإيثريوم. بين عامي 2017 و 2018، عرضت بعض المشاريع المبكرة على إيثريوم، مثل MakerDAO و Compound، للعالم إمكانية التمويل اللامركزي. على الرغم من أن حجم النظام البيئي في ذلك الوقت كان محدوداً جداً، إلا أن أفكار التمويل الجديدة مثل الإقراض والعملات المستقرة قد أثارت موجة صغيرة في دائرة عشاق التكنولوجيا.
في نهاية عام 2018 وبداية عام 2019، ظهر Uniswap ليقدم نموذج "صانع السوق الآلي (AMM)" غير المسبوق، مما أتاح للناس التداول بسهولة دون التعرض لتعقيدات دفتر الطلبات. من عام 2017 إلى 2018، أظهرت MakerDAO و Compound إمكانية القروض اللامركزية والعملات المستقرة. بعد ذلك، قدم Uniswap النموذج الآلي لصانع السوق (AMM) في نهاية عام 2018 وبداية عام 2019، مما بسّط بشكل كبير المعاملات على السلسلة. حتى نهاية عام 2019، كان إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي (DeFi) قريبًا من 600 مليون دولار.
في الوقت نفسه، بدأ الاهتمام بالتمويل التقليدي في الظهور بهدوء. قامت بعض المؤسسات المالية البارزة بوضع خطط لدمج تقنية البلوكشين، ومع ذلك، كانوا لا يزالون يعانون من مشكلات تقنية معقدة، مما يمنعهم من المشاركة بشكل حقيقي. على الرغم من أنه في ذلك الوقت لم يقم أحد بتقديم مفهوم "DeETF" بشكل واضح، إلا أن الحاجة إلى جسر بين الأموال التقليدية و التمويل اللامركزي قد بدأت تظهر في هذه المرحلة.
(ب) انفجار السوق وتشكيل المفهوم (2020-2021): ليلة ظهور DeETF
في عام 2020، غيرت جائحة مفاجئة اتجاه الاقتصاد العالمي، مما دفع كميات كبيرة من الأموال للتدفق إلى سوق العملات المشفرة. انفجرت التمويل اللامركزي في هذه الفترة، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة بسرعة مذهلة، من مليار دولار إلى 178 مليار دولار بعد عام.
تدفق المستثمرين بشكل جنوني، مما أدى إلى ازدحام شبكة الإيثريوم لدرجة أنه حدثت حالة حادة تجاوزت فيها رسوم المعاملات 100 دولار. لقد جعلت نماذج جديدة مثل تعدين السيولة ومزارع العائدات السوق مشتعلاً بسرعة، ولكن في نفس الوقت كشفت عن عوائق كبيرة في المشاركة للمستخدمين. يشعر العديد من المستخدمين العاديين بالدهشة: "اللعب في التمويل اللامركزي، حقًا أصعب بكثير من تداول الأسهم!"
في هذا الوقت، بدأت بعض شركات التمويل التقليدي في التقاط الفرصة بذكاء. شركة DeFi Technologies Inc. المدرجة في كندا (رمز السهم: DEFTF) هي مثال نموذجي على ذلك. كانت هذه الشركة تنفذ أعمالاً تقليدية لا علاقة لها بالعملات المشفرة، لكنها قررت بحزم التحول في عام 2020، وبدأت في إطلاق منتجات مالية تتبع بروتوكولات DeFi الرئيسية (مثل Uniswap و Aave)، حيث يمكن للمستخدمين المشاركة في عالم DeFi بسهولة مثل تداول الأسهم في البورصات التقليدية. إن ظهور هذا النوع من المنتجات هو أيضاً علامة على انبثاق مفهوم "DeETF" بشكل رسمي.
في الوقت نفسه، بدأ المجال اللامركزي في التحرك بهدوء. بدأت مشاريع مثل DeETF.org في محاولة إدارة مجموعات ETF بشكل لامركزي مباشرة باستخدام العقود الذكية، لكن هذه المحاولات في هذه الفترة لا تزال في مرحلة مبكرة.
(ثالثًا) إعادة هيكلة السوق ونضوج النماذج (2022-2023): رسمية DeETF
لم تستمر حماسة التمويل اللامركزي طويلاً. في أوائل عام 2022، انهار تيرا، وتقدمت إف تي إكس بطلب الإفلاس، وقد دمرت هذه السلسلة من الأحداث السوداء ثقة المستثمرين تقريبًا. انخفضت القيمة الإجمالية المقفلة في سوق التمويل اللامركزي مباشرة من 178 مليار دولار إلى 40 مليار دولار.
لكن الأزمات غالباً ما تأتي مع الفرص. أدت التقلبات الشديدة في السوق إلى إدراك الناس أن مجال التمويل اللامركزي يحتاج بشدة إلى أدوات استثمار أكثر أمانًا وشفافية، مما دفع بدوره إلى تطوير ونضج DeETF. في هذه الفترة، لم يعد "DeETF" مجرد مفهوم، بل تطور تدريجياً إلى نمطين واضحين:
تعزيز القنوات المالية التقليدية: تستفيد مؤسسات مثل DeFi Technologies من هذا الاتجاه لتوسيع خط إنتاجها، حيث أطلقت المزيد من المنتجات القابلة للتداول (ETP) الأكثر استقرارًا، وتم إدراجها في البورصات التقليدية مثل بورصة تورونتو في كندا. هذا النموذج قلل بشكل كبير من عتبة المشاركة للمستثمرين الأفراد، كما نال إعجاب المؤسسات التقليدية.
صعود اللامركزية على السلسلة: في الوقت نفسه ، تم إطلاق المنصات على السلسلة مثل DeETF.org و Sosovalue رسميا ، مما أدى إلى تحقيق إدارة الأصول وتداول المحافظ مباشرة من خلال العقود الذكية. لا يتطلب هذا النوع من المنصات حضانة مركزية ، ويمكن للمستخدمين إنشاء المحافظ وتداولها وتعديلها بأنفسهم. على وجه الخصوص ، يجذب المستخدمين والمستثمرين الأصليين للعملات المشفرة الذين يبحثون عن الشفافية المطلقة.
تتطور هذان النموذجان بالتوازي، مما يجعل مسار DeETF أكثر وضوحًا: من ناحية من خلال القنوات المالية التقليدية، ومن ناحية أخرى تؤكد على اللامركزية الكاملة والشفافية على السلسلة.
(٤) المزايا تزداد وضوحًا، وفي نفس الوقت لا يمكن تجاهل التحديات
تطور اليوم، بدأت DeETF تظهر مزاياها الفريدة بشكل تدريجي:
سهولة الاستخدام العالية، وانخفاض كبير في حاجز الدخول: سواء كان ذلك في النموذج التقليدي أو النموذج القائم على السلسلة، فقد انخفض بشكل كبير حاجز دخول المستثمرين الأفراد.
استثمار أكثر شفافية ومرونة: يتم تداول النموذج على السلسلة على مدار 24 ساعة في اليوم ، ويمكن تعديل محفظة الأصول في أي وقت.
التحكم في المخاطر وتنويع الاستثمارات: يمكن للمستثمرين بسهولة بناء محفظة متعددة الأصول، مما يقلل من مخاطر تقلب الأصول الفردية.
لكن في الوقت نفسه، بدأت التحديات تظهر تدريجياً:
بيئة تنظيمية غير مؤكدة: تشدد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على تنظيم صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة، وتظل تكاليف الامتثال مرتفعة.
مخاطر أمان العقود الذكية: بين عامي 2022-2023، تسببت الهجمات الإلكترونية في خسائر تقدر بحوالي 1.4 مليار دولار في بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما جعل المستثمرين لا يزالون يشعرون بالقلق.
ومع ذلك، حتى مع وجود هذه التحديات، لا يزال يُنظر إلى DeETF على أنه أحد الابتكارات المهمة في الأسواق المالية المستقبلية. إنه يجعل الحدود بين المستثمرين التقليديين وسوق التشفير تتلاشى تدريجياً، مما يجعل إدارة الأصول أكثر ديمقراطية وذكاء.
الجزء الثاني: ظهور المشاريع الناشئة، وازدهار مسار DeETF
(1) من نموذج واحد إلى استكشاف متعدد: آفاق جديدة لـ DeETF
مع قبول مفهوم DeETF تدريجياً في السوق، دخل هذا المجال الناشئ بعد عام 2023 في مرحلة "تفتح الأزهار". بخلاف النموذج الوحيد للمنتجات المتداولة في البورصة (ETP) في المراحل المبكرة، فإن DeETF تتطور بسرعة على مسارين:
أحدها هو الاستمرار في استخدام منطق التمويل التقليدي ، من خلال إصدار ETP في البورصات الرسمية ، مثل DeFi Technologies ، مما يثري باستمرار فئات أصول DeFi ، مما يسمح للمستثمرين التقليديين بالاستثمار في الأصول على السلسلة بسهولة كما يشترون الأسهم؛
المسار الآخر هو مسار أكثر جذرية ويقترب أكثر من روح التشفير - منصة DeETF النقية على السلسلة واللامركزية. لا يحتاج المستخدمون إلى حساب وساطة، ولا يحتاجون إلى KYC، يكفي محفظة تشفير واحدة لإنشاء وتداول وإدارة محافظ الأصول بأنفسهم على السلسلة.
خصوصاً في السنوات الماضية، أصبحت منصات مثل DeETF.org وSosovalue الرائدة في استكشاف اتجاه مجموعة الأصول الأصلية على السلسلة. حيث يدعم Sosovalue استراتيجيات مجموعة متعددة المواضيع (مثل GameFi، ومجموعات الأسهم الزرقاء)، ويوفر للمستخدمين تجربة منتجات ETF "شراء بنقرة واحدة + قابلية التتبع"، محاولاً حل مشكلة عتبة إدارة المجموعات بطريقة أكثر سهولة.
وفيما يتعلق بالمسار المؤسسي، لا يمكن إغفال تأثير Securitize، الرائد في الأصول الحقيقية، بالإضافة إلى DeFi Technologies. فهي تقوم بطريقة متوافقة بتوكنينغ الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم الخاصة الأمريكية والسندات الشركات والعقارات، وتدخل المستثمرين من السوق الأولية إلى السوق على السلسلة. على الرغم من أن هذه الاستراتيجية لا تُسمى مباشرة DeETF، إلا أن هيكل الحفظ المركب والآلية المعتمدة على اعرف عميلك (KYC) تحمل بالفعل الخصائص الأساسية لـ DeETF.
لقد طرحوا مفهوم "التداول على مدار 24/7، بدون وسطاء، تجميع المستخدمين بشكل مستقل"، مما كسر القيود التقليدية لصناديق الاستثمار المتداولة التي كانت محدودة بوقت التداول والجهات الحافظة. تظهر البيانات أنه حتى نهاية عام 2024، قد تجاوز عدد مجموعات صناديق الاستثمار المتداولة النشطة على DeETF.org 1200 مجموعة، وبلغت القيمة الإجمالية المقفلة عدة عشرات الملايين من الدولارات، مما جعلها أداة مهمة للمستخدمين الأصليين في التمويل اللامركزي.
وفي اتجاه إدارة الأصول المتخصصة، بدأت منظمات مثل Index Coop أيضًا في تعبئة أصول DeFi بشكل قياسي، مثل إطلاق مؤشر DeFi Pulse (DPI)، لتوفير مجموعة من أصول DeFi البارزة "جاهزة للاستخدام" للمستخدمين، مما يقلل من مخاطر اختيار العملات الفردية.
يمكن القول أنه اعتبارًا من عام 2023، أصبحت DeETF نظامًا بيئيًا متنوعًا تنافسيًا بعد أن كانت مجرد تجربة واحدة، حيث تتفتح مشاريع ذات مسارات مختلفة وتوجهات مختلفة.
(2) الاتجاهات الجديدة في مجموعات الأصول الذكية: من يجعل DeETF "أفضل"؟
على مدى السنوات القليلة الماضية، شهدت مسارات DeETF تطورًا من "تجميع حر بيدك" إلى "شراء مجموعات مسبقة الإعداد بنقرة واحدة". مثلما تدعو DeETF.org إلى آلية "اختيار المستخدم"، بينما تميل Sosovalue أكثر نحو مسار إنتاج "استراتيجيات موضوعية"، مثل حزمة GameFi الزرقاء، ومجموعة السرد L2 وغيرها، حيث تستهدف هذه المنصات في الغالب المستخدمين الذين لديهم أساسيات بحث استثماري.
لكن من النادر أن يتم تسليم "استراتيجيات المجموعة" لمعالجة تلقائية بواسطة الخوارزميات.
هذا هو بالضبط نقطة دخول YAMA (Yamaswap) التي فازت بمسابقة هاكاثون Juchain الأولى: إنها لا تتراكم على أساس DeFi التقليدي، بل تحاول جعل DeETF أكثر "ذكاءً".
بشكل محدد، لا ترغب YAMA في أن يتحمل المستخدمون جميع ضغوط البحث والتطوير، بل قامت ببناء نظام توصية لتوزيع الأصول مدعوم بالذكاء الاصطناعي. يحتاج المستخدمون فقط إلى إدخال احتياجاتهم، مثل "عائد ثابت" أو "الاهتمام بنظام إيثيريوم البيئي" أو "تفضيل أصول LST"، وسيقوم النظام بناءً على البيانات التاريخية على السلسلة، وترابط الأصول، ونماذج الاختبار، بإنشاء مجموعة توصيات تلقائيًا.
تظهر مفاهيم مشابهة أيضًا في عالم TradFi من خدمات Robo-advisor، مثل Betterment و Wealthfront، ولكن YAMA نقلتها إلى الشبكة، وأكملت منطق إدارة الأصول على مستوى العقود.
فيما يتعلق بالتوزيع، اختارت YAMA العمل على سولانا وبيس، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الاستخدام. بالمقارنة مع تكاليف الغاز التي تصل إلى عشرات الدولارات على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم، فإن هذا الهيكل مناسب بشكل طبيعي لتفاعلات محفظة الأصول الأكثر شيوعًا، وخاصةً للمستخدمين الأفراد.
فيما يتعلق بأمان التكوين، تدعم عقود YAMA الذكية جميع المكونات والأوزان والتغيرات الديناميكية بشكل علني على السلسلة، مما يتيح للمستخدمين تتبع تنفيذ الاستراتيجيات في أي وقت، ويتجنب "تكوين الصندوق الأسود" لأدوات التجميع التقليدية في التمويل اللامركزي.
على عكس المنصات الأخرى، يسلط YAMA الضوء على تجربة الجمع بين "نشر ذاتي" + "توصيات مدمجة بالذكاء الاصطناعي" - مما يحل مشكلة "عدم القدرة على الاستثمار" ويحتفظ بشفافية "سيطرة الأصول" وإدارة ذاتية.
قد تمثل مسارات هذه المنتجات الاتجاه نحو المرحلة التالية من منصة DeETF من "أدوات هيكلية" إلى "مساعد بحث استثماري ذكي".
البنية التحتية لتقنية Yamaswap
** (3) يشكل مسار DeETF مسارا تطوريا متشعبا **
مع تحول هيكل المستخدمين في عالم التشفير من التركيز على التداول إلى الحاجة إلى "إدارة المحفظة"، بدأت مسارات DeETF تتمايز إلى عدة مسارات تطوير مختلفة.
على سبيل المثال، لا تزال DeETF.org تؤكد على تمكين المستخدمين من التكوين الذاتي والتركيب الحر، مما يناسب المستخدمين الذين لديهم أساس معرفي معين؛ بينما قامت Sosovalue بتحويل مجموعة الأصول إلى منتجات بشكل أكبر، حيث أطلقت صناديق ETF موضوعية على السلسلة، مثل "مجموعة البنية التحتية لسلوانا" و"سلة بيئة الميم"، بأسلوب مشابه للصناديق التقليدية. بينما تركز Index Coop على منتجات المؤشرات القياسية، بهدف تغطية السوق بشكل مستقر على المدى الطويل.
في مشاريع التمويل اللامركزي التقليدية، تستهدف DeFi Technologies و Securitize الأفراد والمستثمرين المؤسسيين على التوالي، وتمثلان مسارين مختلفين لاستكشاف الامتثال - حيث أصبحت الأخيرة من أوائل المنصات التي حصلت على إعفاء من SEC، مما قدم نموذجًا لعملية الامتثال للأصول على السلسلة.
لكن من حيث طريقة تفاعل المستخدمين، بدأت المسارات تظهر اتجاهات جديدة: تجربة تخصيص الأصول الأكثر ذكاءً وأكثر أتمتة.
على سبيل المثال، بدأت بعض المنصات في محاولة إدخال نماذج الذكاء الاصطناعي أو محركات القواعد، بناءً على أهداف المستخدم وبيانات السلسلة، لتوليد اقتراحات تكوين ديناميكيًا، في محاولة لتقليل الحواجز وزيادة الكفاءة. كما أن هذا النوع من النماذج يظهر مزايا واضحة في ظل توسيع قاعدة مستخدمي التمويل اللامركزي وزيادة الطلب على البحث والاستثمار.
YAMA هو واحد من الممثلين على هذا المسار: لقد قام بدمج هيكلي بين توصيات المجموعات AI ونشر الذات على السلسلة، مع استخدام سلسلة عامة منخفضة التكلفة وعالية الأداء للنشر، مما يتيح للمستخدمين العاديين إكمال تخصيص الأصول دون الحاجة إلى "عمليات معقدة".
على الرغم من أن كل مسار لا يزال في مرحلة مبكرة، إلا أن المزيد والمزيد من منصات DeETF بدأت تنتقل من "أداة نقية" إلى "مقدمي استراتيجيات"، مما يكشف أيضًا عن منطق التطور الأساسي في مجال إدارة الأصول المشفرة: ليس فقط اللامركزية، ولكن أيضًا تبسيط وتعزيز تجربة مالية خالية من الحواجز المهنية.
الخاتمة: من الاتجاهات إلى الممارسات: DeETF تعيد تشكيل مستقبل إدارة الأصول على السلسلة
على مدار السنوات القليلة الماضية، شهدت صناعة التشفير العديد من حالات الهوس والانهيار. كل ظهور لمفهوم جديد كان مصحوبًا بصخب السوق والشكوك، والتمويل اللامركزي كذلك. أما DeETF، هذا المجال المتقاطع الذي كان في الأصل صغيرًا وهامشيًا، فإنه يجمع الطاقة في صمت، ليصبح أحد الفروع التي تستحق الاهتمام الجاد في المالية على السلسلة.
عند مراجعة تطور التمويل اللامركزي، يمكن رؤية خط رئيسي بوضوح:
من التجارب الأولية للعقود الذكية، إلى بناء بروتوكولات التداول والإقراض المفتوحة، وصولاً إلى إثارة تدفقات كبيرة من الأموال، أكملت اللامركزية المالية (DeFi) خلال ست أو سبع سنوات ما استغرقه التمويل التقليدي لعشرات السنين. والآن، تعتبر DeETF "نسخة محسنّة من تجربة المستخدم" لـ DeFi، حيث تتحمل مسؤولية المزيد من الانتشار وتقليل الحواجز.
تشير البيانات إلى أنه على الرغم من أن حجم سوق DeETF لا يزال صغيرًا حاليًا، إلا أن لديه إمكانات نمو هائلة. وفقًا لتقرير Precedence Research، من المتوقع أن ينمو سوق التمويل اللامركزي (DeFi) من 32.36 مليار دولار أمريكي في عام 2025 إلى حوالي 1.558 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2034، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 53.8%. وهذا يعني أنه في السنوات الخمس المقبلة، مع التطور السريع للتمويل اللامركزي، لن تكون DeETF جزءًا من نظام DeFi البيئي فحسب، بل من المحتمل أيضًا أن تصبح واحدة من أهم سيناريوهات تطبيق إدارة الأصول على السلسلة.
من خلال الوقوف عند هذه النقطة اليوم، يمكننا رؤية أنواع مختلفة من المستكشفين:
هناك شركات مثل DeFi Technologies تحاول قطع التمويل التقليدي وإصدار منتجات ETP للعملات المشفرة الأكثر امتثالا ومألوفة ؛
هناك منصات مثل DeETF.org، تلتزم بالحكم الذاتي على السلسلة، وتؤكد على التركيب الحر والشفافية الكاملة؛
هناك أيضًا قوى ناشئة مثل YAMA، التي لا تواصل فقط روح اللامركزية، بل تدخل أيضًا بناءً مدعومًا بالذكاء الاصطناعي، في محاولة لجعل إدارة الأصول على السلسلة "ذكية وشخصية" حقًا.
إذا كان من الممكن القول إن التمويل اللامركزي في مراحله المبكرة قد حل مشكلة "هل يمكن القيام بالتمويل بشكل لامركزي"، فإن DeETF والمشاريع المشابهة لـ YAMA اليوم تعمل على حل مشكلة "هل يمكن أن تجعل المالية اللامركزية المزيد من الناس قادرين على استخدامها والاستفادة منها بشكل جيد".
يجب أن تكون إدارة الأصول على السلسلة في المستقبل ليست مجرد أداة لتحقيق الربح لقلة من الناس، بل يجب أن تصبح قدرة يمكن لأي مستثمر عادي إتقانها. وDeETF هو المفتاح لذلك.
من MakerDAO إلى Uniswap، من تقنيات DeFi إلى YAMA، كل تقدم في التمويل اللامركزي هو تجديد آخر لفكرة الحرية المالية والشفافية والشمولية.
واليوم، تُعيد DeETF تعريف طريقة إدارة الأصول على السلسلة، بينما تضخ مشاريع جريئة مثل YAMA خيالاً جديداً في هذا الطريق.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
من التمويل اللامركزي إلى ETF: من الذي يعيد كتابة المنطق الأساسي لتخصيص أصول التمويل اللامركزي بهدوء؟
المقدمة: كيف انتقل DeFi من لعبة الهواة إلى المفضل الجديد في وول ستريت؟
في السنوات القليلة الماضية، كان هناك مصطلح شائع في الدوائر المالية - DeFi (التمويل اللامركزي). قبل بضع سنوات، عندما بدأ المهووسون ببناء بعض الأدوات المالية الغريبة على الإيثيريوم، لم يتوقع أحد أن هذه "الألعاب الصغيرة" ستجذب انتباه عمالقة التمويل التقليدي في وول ستريت.
استعرض بين عامي 2020 و 2021، حيث شهدت DeFi ارتفاعًا مذهلاً بسرعة. في ذلك الوقت، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في السوق بأكثر من عشرة مليارات دولار، لتصل في ذروتها إلى 178 مليار دولار. أصبحت بروتوكولات مثل Uniswap و Aave ذات الأسماء الغريبة في فترة من الفترات مشاريع مشهورة على مستوى العالم في عالم التشفير.
ومع ذلك، بالنسبة لمعظم المستثمرين العاديين، فإن التمويل اللامركزي دائمًا ما يبدو كمتاهة مليئة بالفخاخ. تجعل عمليات المحفظة الأمور معقدة، والعقود الذكية يصعب فهمها كالكلمات المريخية، ناهيك عن القلق اليومي لمنع القرصنة التي قد تسلب الأصول دفعة واحدة. تُظهر البيانات أنه حتى مع شعبية التمويل اللامركزي، فإن نسبة المؤسسات الاستثمارية التي دخلت السوق في الأسواق المالية التقليدية لا تتجاوز 5%. من ناحية، يترقب المستثمرون بشغف؛ ومن ناحية أخرى، فإنهم يترددون في اتخاذ إجراءات بسبب العوائق المختلفة.
لكن حاسة استشعار رأس المال دائمًا ما تكون الأكثر حدة. منذ عام 2021، ظهر أداة جديدة مصممة خصيصًا لحل "كيفية الاستثمار بسهولة في التمويل اللامركزي"، وهي ETF اللامركزية (Decentralized ETF، اختصارًا DeETF). إنها تجمع بين فكرة منتجات ETF في التمويل التقليدي وشفافية البلوكشين، حيث تحتفظ بملاءمة وتنظيم الصناديق التقليدية، وفي الوقت نفسه تأخذ في الاعتبار المساحة العالية للنمو لأصول التمويل اللامركزي.
يمكن فهم ذلك على أنه، DeETF يشبه جسرًا، طرفه الأول متصل بـ "الأرض الجديدة الصعبة الدخول" لـ DeFi، والطرف الآخر متصل بالعديد من المستثمرين الذين يعرفون المنتجات المالية التقليدية. يمكن للمؤسسات التقليدية الاستمرار في الاستثمار باستخدام حساباتهم المالية المألوفة، بينما يمكن لعشاق البلوك تشين جمع استراتيجيات استثمارهم بسهولة كما لو كانوا يلعبون لعبة.
إذن، كيف برز DeETF تدريجياً مع نمو التمويل اللامركزي؟ ما هي تطوراته، وكيف أصبح قوة جديدة في مجال إدارة الأصول على السلسلة خطوة بخطوة؟ في ما يلي، سنبدأ من ولادة التمويل اللامركزي ونتحدث عن قصة هذا الكائن المالي الجديد.
الجزء الأول: من التمويل اللامركزي إلى ETF: تاريخ ظهور ETF على السلسلة
(1) الاستكشاف المبكر (2017-2019): تلك المحاولات الأولية والبذور المزروعة
إذا كانت DeFi ثورة مالية، فلا بد أن بدايتها مرتبطة بإيثريوم. بين عامي 2017 و 2018، عرضت بعض المشاريع المبكرة على إيثريوم، مثل MakerDAO و Compound، للعالم إمكانية التمويل اللامركزي. على الرغم من أن حجم النظام البيئي في ذلك الوقت كان محدوداً جداً، إلا أن أفكار التمويل الجديدة مثل الإقراض والعملات المستقرة قد أثارت موجة صغيرة في دائرة عشاق التكنولوجيا.
في نهاية عام 2018 وبداية عام 2019، ظهر Uniswap ليقدم نموذج "صانع السوق الآلي (AMM)" غير المسبوق، مما أتاح للناس التداول بسهولة دون التعرض لتعقيدات دفتر الطلبات. من عام 2017 إلى 2018، أظهرت MakerDAO و Compound إمكانية القروض اللامركزية والعملات المستقرة. بعد ذلك، قدم Uniswap النموذج الآلي لصانع السوق (AMM) في نهاية عام 2018 وبداية عام 2019، مما بسّط بشكل كبير المعاملات على السلسلة. حتى نهاية عام 2019، كان إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي (DeFi) قريبًا من 600 مليون دولار.
في الوقت نفسه، بدأ الاهتمام بالتمويل التقليدي في الظهور بهدوء. قامت بعض المؤسسات المالية البارزة بوضع خطط لدمج تقنية البلوكشين، ومع ذلك، كانوا لا يزالون يعانون من مشكلات تقنية معقدة، مما يمنعهم من المشاركة بشكل حقيقي. على الرغم من أنه في ذلك الوقت لم يقم أحد بتقديم مفهوم "DeETF" بشكل واضح، إلا أن الحاجة إلى جسر بين الأموال التقليدية و التمويل اللامركزي قد بدأت تظهر في هذه المرحلة.
(ب) انفجار السوق وتشكيل المفهوم (2020-2021): ليلة ظهور DeETF
في عام 2020، غيرت جائحة مفاجئة اتجاه الاقتصاد العالمي، مما دفع كميات كبيرة من الأموال للتدفق إلى سوق العملات المشفرة. انفجرت التمويل اللامركزي في هذه الفترة، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة بسرعة مذهلة، من مليار دولار إلى 178 مليار دولار بعد عام.
تدفق المستثمرين بشكل جنوني، مما أدى إلى ازدحام شبكة الإيثريوم لدرجة أنه حدثت حالة حادة تجاوزت فيها رسوم المعاملات 100 دولار. لقد جعلت نماذج جديدة مثل تعدين السيولة ومزارع العائدات السوق مشتعلاً بسرعة، ولكن في نفس الوقت كشفت عن عوائق كبيرة في المشاركة للمستخدمين. يشعر العديد من المستخدمين العاديين بالدهشة: "اللعب في التمويل اللامركزي، حقًا أصعب بكثير من تداول الأسهم!"
في هذا الوقت، بدأت بعض شركات التمويل التقليدي في التقاط الفرصة بذكاء. شركة DeFi Technologies Inc. المدرجة في كندا (رمز السهم: DEFTF) هي مثال نموذجي على ذلك. كانت هذه الشركة تنفذ أعمالاً تقليدية لا علاقة لها بالعملات المشفرة، لكنها قررت بحزم التحول في عام 2020، وبدأت في إطلاق منتجات مالية تتبع بروتوكولات DeFi الرئيسية (مثل Uniswap و Aave)، حيث يمكن للمستخدمين المشاركة في عالم DeFi بسهولة مثل تداول الأسهم في البورصات التقليدية. إن ظهور هذا النوع من المنتجات هو أيضاً علامة على انبثاق مفهوم "DeETF" بشكل رسمي.
في الوقت نفسه، بدأ المجال اللامركزي في التحرك بهدوء. بدأت مشاريع مثل DeETF.org في محاولة إدارة مجموعات ETF بشكل لامركزي مباشرة باستخدام العقود الذكية، لكن هذه المحاولات في هذه الفترة لا تزال في مرحلة مبكرة.
(ثالثًا) إعادة هيكلة السوق ونضوج النماذج (2022-2023): رسمية DeETF
لم تستمر حماسة التمويل اللامركزي طويلاً. في أوائل عام 2022، انهار تيرا، وتقدمت إف تي إكس بطلب الإفلاس، وقد دمرت هذه السلسلة من الأحداث السوداء ثقة المستثمرين تقريبًا. انخفضت القيمة الإجمالية المقفلة في سوق التمويل اللامركزي مباشرة من 178 مليار دولار إلى 40 مليار دولار.
لكن الأزمات غالباً ما تأتي مع الفرص. أدت التقلبات الشديدة في السوق إلى إدراك الناس أن مجال التمويل اللامركزي يحتاج بشدة إلى أدوات استثمار أكثر أمانًا وشفافية، مما دفع بدوره إلى تطوير ونضج DeETF. في هذه الفترة، لم يعد "DeETF" مجرد مفهوم، بل تطور تدريجياً إلى نمطين واضحين:
تتطور هذان النموذجان بالتوازي، مما يجعل مسار DeETF أكثر وضوحًا: من ناحية من خلال القنوات المالية التقليدية، ومن ناحية أخرى تؤكد على اللامركزية الكاملة والشفافية على السلسلة.
(٤) المزايا تزداد وضوحًا، وفي نفس الوقت لا يمكن تجاهل التحديات
تطور اليوم، بدأت DeETF تظهر مزاياها الفريدة بشكل تدريجي:
لكن في الوقت نفسه، بدأت التحديات تظهر تدريجياً:
ومع ذلك، حتى مع وجود هذه التحديات، لا يزال يُنظر إلى DeETF على أنه أحد الابتكارات المهمة في الأسواق المالية المستقبلية. إنه يجعل الحدود بين المستثمرين التقليديين وسوق التشفير تتلاشى تدريجياً، مما يجعل إدارة الأصول أكثر ديمقراطية وذكاء.
الجزء الثاني: ظهور المشاريع الناشئة، وازدهار مسار DeETF
(1) من نموذج واحد إلى استكشاف متعدد: آفاق جديدة لـ DeETF
مع قبول مفهوم DeETF تدريجياً في السوق، دخل هذا المجال الناشئ بعد عام 2023 في مرحلة "تفتح الأزهار". بخلاف النموذج الوحيد للمنتجات المتداولة في البورصة (ETP) في المراحل المبكرة، فإن DeETF تتطور بسرعة على مسارين:
أحدها هو الاستمرار في استخدام منطق التمويل التقليدي ، من خلال إصدار ETP في البورصات الرسمية ، مثل DeFi Technologies ، مما يثري باستمرار فئات أصول DeFi ، مما يسمح للمستثمرين التقليديين بالاستثمار في الأصول على السلسلة بسهولة كما يشترون الأسهم؛
المسار الآخر هو مسار أكثر جذرية ويقترب أكثر من روح التشفير - منصة DeETF النقية على السلسلة واللامركزية. لا يحتاج المستخدمون إلى حساب وساطة، ولا يحتاجون إلى KYC، يكفي محفظة تشفير واحدة لإنشاء وتداول وإدارة محافظ الأصول بأنفسهم على السلسلة.
خصوصاً في السنوات الماضية، أصبحت منصات مثل DeETF.org وSosovalue الرائدة في استكشاف اتجاه مجموعة الأصول الأصلية على السلسلة. حيث يدعم Sosovalue استراتيجيات مجموعة متعددة المواضيع (مثل GameFi، ومجموعات الأسهم الزرقاء)، ويوفر للمستخدمين تجربة منتجات ETF "شراء بنقرة واحدة + قابلية التتبع"، محاولاً حل مشكلة عتبة إدارة المجموعات بطريقة أكثر سهولة.
وفيما يتعلق بالمسار المؤسسي، لا يمكن إغفال تأثير Securitize، الرائد في الأصول الحقيقية، بالإضافة إلى DeFi Technologies. فهي تقوم بطريقة متوافقة بتوكنينغ الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم الخاصة الأمريكية والسندات الشركات والعقارات، وتدخل المستثمرين من السوق الأولية إلى السوق على السلسلة. على الرغم من أن هذه الاستراتيجية لا تُسمى مباشرة DeETF، إلا أن هيكل الحفظ المركب والآلية المعتمدة على اعرف عميلك (KYC) تحمل بالفعل الخصائص الأساسية لـ DeETF.
لقد طرحوا مفهوم "التداول على مدار 24/7، بدون وسطاء، تجميع المستخدمين بشكل مستقل"، مما كسر القيود التقليدية لصناديق الاستثمار المتداولة التي كانت محدودة بوقت التداول والجهات الحافظة. تظهر البيانات أنه حتى نهاية عام 2024، قد تجاوز عدد مجموعات صناديق الاستثمار المتداولة النشطة على DeETF.org 1200 مجموعة، وبلغت القيمة الإجمالية المقفلة عدة عشرات الملايين من الدولارات، مما جعلها أداة مهمة للمستخدمين الأصليين في التمويل اللامركزي.
وفي اتجاه إدارة الأصول المتخصصة، بدأت منظمات مثل Index Coop أيضًا في تعبئة أصول DeFi بشكل قياسي، مثل إطلاق مؤشر DeFi Pulse (DPI)، لتوفير مجموعة من أصول DeFi البارزة "جاهزة للاستخدام" للمستخدمين، مما يقلل من مخاطر اختيار العملات الفردية.
يمكن القول أنه اعتبارًا من عام 2023، أصبحت DeETF نظامًا بيئيًا متنوعًا تنافسيًا بعد أن كانت مجرد تجربة واحدة، حيث تتفتح مشاريع ذات مسارات مختلفة وتوجهات مختلفة.
(2) الاتجاهات الجديدة في مجموعات الأصول الذكية: من يجعل DeETF "أفضل"؟
على مدى السنوات القليلة الماضية، شهدت مسارات DeETF تطورًا من "تجميع حر بيدك" إلى "شراء مجموعات مسبقة الإعداد بنقرة واحدة". مثلما تدعو DeETF.org إلى آلية "اختيار المستخدم"، بينما تميل Sosovalue أكثر نحو مسار إنتاج "استراتيجيات موضوعية"، مثل حزمة GameFi الزرقاء، ومجموعة السرد L2 وغيرها، حيث تستهدف هذه المنصات في الغالب المستخدمين الذين لديهم أساسيات بحث استثماري.
لكن من النادر أن يتم تسليم "استراتيجيات المجموعة" لمعالجة تلقائية بواسطة الخوارزميات.
هذا هو بالضبط نقطة دخول YAMA (Yamaswap) التي فازت بمسابقة هاكاثون Juchain الأولى: إنها لا تتراكم على أساس DeFi التقليدي، بل تحاول جعل DeETF أكثر "ذكاءً".
بشكل محدد، لا ترغب YAMA في أن يتحمل المستخدمون جميع ضغوط البحث والتطوير، بل قامت ببناء نظام توصية لتوزيع الأصول مدعوم بالذكاء الاصطناعي. يحتاج المستخدمون فقط إلى إدخال احتياجاتهم، مثل "عائد ثابت" أو "الاهتمام بنظام إيثيريوم البيئي" أو "تفضيل أصول LST"، وسيقوم النظام بناءً على البيانات التاريخية على السلسلة، وترابط الأصول، ونماذج الاختبار، بإنشاء مجموعة توصيات تلقائيًا.
تظهر مفاهيم مشابهة أيضًا في عالم TradFi من خدمات Robo-advisor، مثل Betterment و Wealthfront، ولكن YAMA نقلتها إلى الشبكة، وأكملت منطق إدارة الأصول على مستوى العقود.
فيما يتعلق بالتوزيع، اختارت YAMA العمل على سولانا وبيس، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الاستخدام. بالمقارنة مع تكاليف الغاز التي تصل إلى عشرات الدولارات على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم، فإن هذا الهيكل مناسب بشكل طبيعي لتفاعلات محفظة الأصول الأكثر شيوعًا، وخاصةً للمستخدمين الأفراد.
فيما يتعلق بأمان التكوين، تدعم عقود YAMA الذكية جميع المكونات والأوزان والتغيرات الديناميكية بشكل علني على السلسلة، مما يتيح للمستخدمين تتبع تنفيذ الاستراتيجيات في أي وقت، ويتجنب "تكوين الصندوق الأسود" لأدوات التجميع التقليدية في التمويل اللامركزي.
على عكس المنصات الأخرى، يسلط YAMA الضوء على تجربة الجمع بين "نشر ذاتي" + "توصيات مدمجة بالذكاء الاصطناعي" - مما يحل مشكلة "عدم القدرة على الاستثمار" ويحتفظ بشفافية "سيطرة الأصول" وإدارة ذاتية.
قد تمثل مسارات هذه المنتجات الاتجاه نحو المرحلة التالية من منصة DeETF من "أدوات هيكلية" إلى "مساعد بحث استثماري ذكي".
البنية التحتية لتقنية Yamaswap
** (3) يشكل مسار DeETF مسارا تطوريا متشعبا **
مع تحول هيكل المستخدمين في عالم التشفير من التركيز على التداول إلى الحاجة إلى "إدارة المحفظة"، بدأت مسارات DeETF تتمايز إلى عدة مسارات تطوير مختلفة.
على سبيل المثال، لا تزال DeETF.org تؤكد على تمكين المستخدمين من التكوين الذاتي والتركيب الحر، مما يناسب المستخدمين الذين لديهم أساس معرفي معين؛ بينما قامت Sosovalue بتحويل مجموعة الأصول إلى منتجات بشكل أكبر، حيث أطلقت صناديق ETF موضوعية على السلسلة، مثل "مجموعة البنية التحتية لسلوانا" و"سلة بيئة الميم"، بأسلوب مشابه للصناديق التقليدية. بينما تركز Index Coop على منتجات المؤشرات القياسية، بهدف تغطية السوق بشكل مستقر على المدى الطويل.
في مشاريع التمويل اللامركزي التقليدية، تستهدف DeFi Technologies و Securitize الأفراد والمستثمرين المؤسسيين على التوالي، وتمثلان مسارين مختلفين لاستكشاف الامتثال - حيث أصبحت الأخيرة من أوائل المنصات التي حصلت على إعفاء من SEC، مما قدم نموذجًا لعملية الامتثال للأصول على السلسلة.
لكن من حيث طريقة تفاعل المستخدمين، بدأت المسارات تظهر اتجاهات جديدة: تجربة تخصيص الأصول الأكثر ذكاءً وأكثر أتمتة.
على سبيل المثال، بدأت بعض المنصات في محاولة إدخال نماذج الذكاء الاصطناعي أو محركات القواعد، بناءً على أهداف المستخدم وبيانات السلسلة، لتوليد اقتراحات تكوين ديناميكيًا، في محاولة لتقليل الحواجز وزيادة الكفاءة. كما أن هذا النوع من النماذج يظهر مزايا واضحة في ظل توسيع قاعدة مستخدمي التمويل اللامركزي وزيادة الطلب على البحث والاستثمار.
YAMA هو واحد من الممثلين على هذا المسار: لقد قام بدمج هيكلي بين توصيات المجموعات AI ونشر الذات على السلسلة، مع استخدام سلسلة عامة منخفضة التكلفة وعالية الأداء للنشر، مما يتيح للمستخدمين العاديين إكمال تخصيص الأصول دون الحاجة إلى "عمليات معقدة".
على الرغم من أن كل مسار لا يزال في مرحلة مبكرة، إلا أن المزيد والمزيد من منصات DeETF بدأت تنتقل من "أداة نقية" إلى "مقدمي استراتيجيات"، مما يكشف أيضًا عن منطق التطور الأساسي في مجال إدارة الأصول المشفرة: ليس فقط اللامركزية، ولكن أيضًا تبسيط وتعزيز تجربة مالية خالية من الحواجز المهنية.
الخاتمة: من الاتجاهات إلى الممارسات: DeETF تعيد تشكيل مستقبل إدارة الأصول على السلسلة
على مدار السنوات القليلة الماضية، شهدت صناعة التشفير العديد من حالات الهوس والانهيار. كل ظهور لمفهوم جديد كان مصحوبًا بصخب السوق والشكوك، والتمويل اللامركزي كذلك. أما DeETF، هذا المجال المتقاطع الذي كان في الأصل صغيرًا وهامشيًا، فإنه يجمع الطاقة في صمت، ليصبح أحد الفروع التي تستحق الاهتمام الجاد في المالية على السلسلة.
عند مراجعة تطور التمويل اللامركزي، يمكن رؤية خط رئيسي بوضوح:
من التجارب الأولية للعقود الذكية، إلى بناء بروتوكولات التداول والإقراض المفتوحة، وصولاً إلى إثارة تدفقات كبيرة من الأموال، أكملت اللامركزية المالية (DeFi) خلال ست أو سبع سنوات ما استغرقه التمويل التقليدي لعشرات السنين. والآن، تعتبر DeETF "نسخة محسنّة من تجربة المستخدم" لـ DeFi، حيث تتحمل مسؤولية المزيد من الانتشار وتقليل الحواجز.
تشير البيانات إلى أنه على الرغم من أن حجم سوق DeETF لا يزال صغيرًا حاليًا، إلا أن لديه إمكانات نمو هائلة. وفقًا لتقرير Precedence Research، من المتوقع أن ينمو سوق التمويل اللامركزي (DeFi) من 32.36 مليار دولار أمريكي في عام 2025 إلى حوالي 1.558 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2034، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 53.8%. وهذا يعني أنه في السنوات الخمس المقبلة، مع التطور السريع للتمويل اللامركزي، لن تكون DeETF جزءًا من نظام DeFi البيئي فحسب، بل من المحتمل أيضًا أن تصبح واحدة من أهم سيناريوهات تطبيق إدارة الأصول على السلسلة.
من خلال الوقوف عند هذه النقطة اليوم، يمكننا رؤية أنواع مختلفة من المستكشفين:
إذا كان من الممكن القول إن التمويل اللامركزي في مراحله المبكرة قد حل مشكلة "هل يمكن القيام بالتمويل بشكل لامركزي"، فإن DeETF والمشاريع المشابهة لـ YAMA اليوم تعمل على حل مشكلة "هل يمكن أن تجعل المالية اللامركزية المزيد من الناس قادرين على استخدامها والاستفادة منها بشكل جيد".
يجب أن تكون إدارة الأصول على السلسلة في المستقبل ليست مجرد أداة لتحقيق الربح لقلة من الناس، بل يجب أن تصبح قدرة يمكن لأي مستثمر عادي إتقانها. وDeETF هو المفتاح لذلك.
من MakerDAO إلى Uniswap، من تقنيات DeFi إلى YAMA، كل تقدم في التمويل اللامركزي هو تجديد آخر لفكرة الحرية المالية والشفافية والشمولية. واليوم، تُعيد DeETF تعريف طريقة إدارة الأصول على السلسلة، بينما تضخ مشاريع جريئة مثل YAMA خيالاً جديداً في هذا الطريق.
القصة لم تنتهي بعد. لكن المستقبل يتشكل ببطء.