على الرغم من أن التشريع لا يزال بحاجة إلى مزيد من المراجعات، فإن هدفه هو دفع الصناعة للتخلص من عدم اليقين التنظيمي، والانتقال نحو الازدهار العقلاني، بينما يعيد تشكيل قيادة الولايات المتحدة في الاقتصاد الرقمي العالمي.
كتابة: لوك، مارتيك فاينانس
!
في مفترق الطرق حيث تتداخل التكنولوجيا والمالية، تبدو صناعة العملات المشفرة كناقلة ضخمة تبحر في ضباب كثيف. على مر السنين، كانت تتنقل بين "مثلث برمودا" للرقابة الأمريكية - لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ووزارة الخزانة. كل ولادة مشروع جديد، وكل إصدار رمز، يرافقه سؤال مثل سيف داموقليس: من أنا، بالضبط؟ هل أنا ورقة مالية، أم سلعة؟
الآن، شعاع من الضوء يهدف إلى اختراق الضباب، يتجه من اتجاه كابيتول هيل.
مؤخراً، تم تمرير مشروع قانون "ابتكار المالية والتكنولوجيا في القرن الحادي والعشرين" ومشروع القانون الشقيق له "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" (CLARITY Act) بدعم نادر وعابر للأحزاب في لجنة الخدمات المالية ولجنة الزراعة بمجلس النواب. ومع ذلك، قبل أن نحتفل بهذا الشعاع من الأمل الذي يخترق الضباب، يجب أن ندرك بوضوح أن "التمرير" في عنوان الأخبار هو مجرد المرحلة الأولى من ماراثون التشريع هذا.
في النظام التشريعي المعقد للولايات المتحدة ، تعد إيماءة اللجنة ، التي تشبه إلى حد كبير تذكرة إلى النهائيات ، أمرا حاسما ولكنها بعيدة كل البعد عن نهاية الطريق. بعد ذلك ، يجب أن يواجه مشروع القانون تحديات أكثر خطورة: أولا ، يجب تقديمه إلى مجلس النواب بكامل هيئته ، والفوز بأغلبية أصوات جميع الأعضاء البالغ عددهم 435 عضوا. ثم يحتاج إلى عبور الكابيتول هيل وإرساله إلى مجلس الشيوخ ، حيث سيخضع لنفس قسوة مداولات اللجنة والتصويت بالإجماع. فقط عندما يقر كل من مجلسي النواب والشيوخ نفس النسخة بالضبط ، يمكن تقديمها أخيرا إلى مكتب الرئيس ، في انتظار التوقيع عليها لتصبح قانونا.
لذلك، ما نقوم بتفسيره في هذه اللحظة ليس مجرد نص لمشروع قانون، بل هو مخطط لرحلة مليئة بالمناورات السياسية والمتغيرات المستقبلية. إنها لحظة "دنكرك" لعالم التشفير في الولايات المتحدة - لا تعد بالنصر النهائي، لكنها تعد بممر واضح نحو المستقبل. هذا المشروع القانوني الذي يتجاوز المئة صفحة ليس كتيب تنظيم بسيط، بل هو عمل طموح يحاول إعادة كتابة "قاموس القانون" للأصول الرقمية.
"العزلة المئوية لاختبار هاوي: الخرائط القديمة لا تستطيع توجيه القارة الجديدة"
لفهم الطبيعة الثورية لقانون الوضوح ، يجب أن نعود إلى بداية كل الارتباك - سابقة ولدت في عام 1946 ، SEC ضد شركة دبليو جيه هاوي. في ذلك الوقت ، باع أصحاب مزارع البرتقال في فلوريدا أراضيهم للجمهور بعقد خدمة يعد بإدارة البرتقال وحصاده وبيعه نيابة عنهم ، وتم تقاسم الأرباح مع الملاك. قضت المحكمة العليا في النهاية بأن "عقد استثمار أورانج أوركارد" كان ضمانا.
أصبح "اختبار Howey" الناتج ، بمعاييره الأربعة البسيطة (الاستثمار الرأسمالي ، والسبب المشترك ، وتوقع الربح ، والاعتماد على الآخرين) ، المعيار الذهبي لتحديد ما إذا كانت الصفقة تشكل "عقد استثمار" (أي ورقة مالية) لما يقرب من 80 عاما. إنه بسيط وأنيق ويعمل بشكل جيد في العالم المالي التقليدي. ومع ذلك ، عندما يواجه عالم التشفير اللامركزي ، الرمز كقانون ، الذي يحركه المجتمع ، فإنه يبدو في غير محله ، مثل استكشاف المريخ بخريطة مخطوطة من العصور الوسطى.
تحت قيادة رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات السابق غاري جينسلر ، تبنت هيئة الأوراق المالية والبورصات موقفا صارما "فرض كتنظيم". لقد صرح علنا في عدة مناسبات أن "كل" الأصول المشفرة بخلاف البيتكوين قد تكون أوراقا مالية. السلسلة المنطقية لهذا الرأي هي أن جميع المشاريع تقريبا قد جمعت الأموال من خلال شكل من أشكال بيع الرمز المميز ، وهو ما يتماشى مع خصائص "اختبار OmniVision" ، وبالتالي فإن الرموز نفسها هي أوراق مالية والمنصات التي يتم تداولها عليها هي بورصات غير مسجلة.
أدى هذا المنطق الواحد الذي يناسب الجميع مباشرة إلى سلسلة من المواجهات القانونية الملحمية بين صناعة التشفير ولجنة الأوراق المالية والبورصات. أشهرها هي الدعوى القضائية التي استمرت لسنوات بين هيئة الأوراق المالية والبورصات و Ripple. حكم المنقسم النهائي للمحكمة بأن بيع Ripple لرموز XRP للمستثمرين المؤسسيين يشكل عرضا للأوراق المالية ، لكن البيع البرنامجي لمستثمري التجزئة في البورصات لم يكشف عن التناقضات المتأصلة في الإطار القانوني الحالي. بالنسبة لبورصات مثل Coinbase و Kraken وغيرها ، فإن هذا الغموض قاتل. إنهم مجبرون على السير على حبل مشدود بين "إدراج رمز مميز قد تعتبره هيئة الأوراق المالية والبورصات غير قانوني" و "فقدان الابتكار والأسواق المحتملة".
هذا عدم اليقين التنظيمي ، مثل الكساد الذي يتخلل وادي السيليكون ونيويورك ، يخنق الإبداع. يشعر المطورون بالقلق من أن الكود مفتوح المصدر الذي يكتبون سيثقلهم كاهلهم بجريمة "مصدري الأوراق المالية غير القانونيين". يخشى فريق المشروع من لمس الخط الأحمر ، ويستثمر الكثير من الموارد في الامتثال القانوني بدلا من البحث والتطوير التكنولوجي. أصبح رأس المال مترددا أيضا ، وتتخلى صناعة الأصول الرقمية الأمريكية عن مكانتها كشركة رائدة عالميا لمناطق ذات أطر تنظيمية أكثر وضوحا ، مثل أوروبا ، التي سنت قانون MiCA. على هذه الخلفية التاريخية ظهر قانون الوضوح.
إنشاء "السلع الرقمية": قاموس جديد مصمم خصيصًا لعالم التشفير
تتمثل المساهمة الأساسية لقانون CLARITY في أنه لم يحاول تقليص الأمور لتناسب الأوضاع، من خلال دفع الأصول الرقمية الناشئة في "الأحذية القديمة" لـ "الأوراق المالية" أو "السلع"، بل خلق فئة قانونية جديدة تمامًا ومسار حياة واضح لها.
قدم التشريع مفهومًا حيويًا: "السلع الرقمية" (Digital Commodity). لم يعد مرتبطًا بضرورة أن يحتفظ الرمز بنفس الخصائص من "الولادة إلى الوفاة"، بل اعترف بإمكانية تطوره الديناميكي. قام مصممو التشريع بذكاء بتقسيم دورة حياة مشروع التشفير إلى مرحلتين:
المرحلة 1: التمويل باعتباره "عقد استثمار". عندما يقوم أحد أطراف المشروع بجمع الأموال من الجمهور من خلال طرح أولي للعملة (ICO) أو وسائل مماثلة ، فإن فعل "شراء الرموز المميزة للعوائد المستقبلية" يعتبر في حد ذاته "عقد استثمار" ويقع بلا شك ضمن اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات. في هذه المرحلة ، يحتاج فريق المشروع إلى الامتثال للأحكام ذات الصلة من قانون الأوراق المالية ، والإفصاح عن المعلومات ، وحماية حقوق ومصالح المستثمرين في المراحل المبكرة.
المرحلة الثانية: ينمو الرمز نفسه ليصبح "سلعة رقمية". هذه هي أكثر أجزاء المشروع ابتكارًا. ينص المشروع على أنه عندما يصل الشبكة أو المشروع الذي يدعم هذا الرمز إلى "اللامركزية الكاملة"، يمكن لهذا الرمز نفسه أن ينفصل عن خصائص عقد الاستثمار الأصلي ويتحول إلى "سلعة رقمية". تمامًا كما في بستان البرتقال الأصلي، كان عقد الاستثمار هو الأوراق المالية، لكن البرتقال الذي نما في النهاية هو مجرد منتج زراعي.
إذن ، كيف تحدد "اللامركزية بما فيه الكفاية"؟ يوفر القانون مسارا قابلا للقياس الكمي للحصول على الشهادات. على سبيل المثال ، في الأشهر ال 12 الماضية ، لم يكن لأي شخص أو كيان سلطة أحادية الجانب على blockchain أو الرموز المميزة الخاصة بها لتغيير قواعد عملها أو منع الآخرين من المشاركة ، من خلال التحكم المشترك. بالإضافة إلى ذلك ، ستصبح نسبة الرموز المميزة التي يحتفظ بها فريق المشروع والشركات التابعة له ، والتحكم في إمدادات الرمز المميز ، هي معايير الحكم. بمجرد التصديق ، "يتخرج" الرمز المميز رسميا كسلعة رقمية ، وسيتم نقل الإشراف على السوق الفورية من لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى لجنة تداول السلع الآجلة.
يرسم هذا التصميم ، مثل "الحزام الناقل التنظيمي" الدقيق ، مسارا واضحا للأصول المشفرة من الولادة إلى النضج. إنه لا يدرك فقط الطبيعة الأمنية لسلوك التمويل المبكر للمشروع ، وبالتالي يحمي المستثمرين ، ولكنه يترك أيضا مجالا للطبيعة السلعية للرمز المميز بعد نضوج المشروع ، وبالتالي تحرير إمكاناته كوسيط قيمة أو أداة وظيفية. بالنسبة للبورصات مثل Coinbase ، هذا يعني أنه يمكنهم أخيرا إنشاء عملية مراجعة قائمة واضحة: هل هذه "سلعة رقمية"؟ إذا كان الأمر كذلك ، فيمكنك التداول بثقة تحت إشراف لجنة تداول السلع الآجلة.
الأمر الأكثر جديرا بالثناء هو أن مشروع القانون يخلق "ملاذا آمنا قانونيا" لمطوري blockchain ومشغلي العقد غير المتحكمين. يوضح أن مجرد تطوير برامج blockchain أو نشرها أو صيانتها نفسها لن يعتبر خاضعا لمسؤولية المصدر بموجب قوانين الأوراق المالية. هذا بلا شك أقوى تأييد قانوني لروح المصدر المفتوح وفكرة اللامركزية ، وهو يحرر المطورين الذين يخشون التصرف خوفا من المخاطر القانونية من مستنقع التقاضي المحتمل.
تأثير التموج: إعادة هيكلة السلطة ورأس المال من وول ستريت إلى وادي السيليكون
بمجرد أن يصبح قانون CLARITY قانونًا، فإن تأثيره سيكون مثل حجر يُلقى في بحيرة، حيث ستنتشر التموجات في كل ركن من أركان الصناعة.
بالنسبة للتبادلات ، إنها نزوح. سيقولون وداعا لكابوس التحليق أمام هيئة الأوراق المالية والبورصات ولديهم مسار واضح إلى "بورصة السلع الرقمية" المسجلة لدى لجنة تداول السلع الآجلة. هذا يعني افتتاح سوق تشفير أكبر وأكثر امتثالا في الولايات المتحدة. ستكون منصات التداول قادرة على تقديم منتجات أكثر تنوعا بثقة أكبر ، وستتمكن المؤسسات المالية التقليدية أيضا من دخول مساحة الأصول المشفرة بشكل أكثر أمانا من خلال قنوات الامتثال هذه. من المتوقع أن يتم تأسيس نظام سوق الأصول الرقمية الناضج الذي تهيمن عليه لجنة تداول السلع الآجلة ومشابه لسوق العقود الآجلة للسلع التقليدية تدريجيا في الولايات المتحدة.
بالنسبة لأصحاب المشاريع ورأس المال الاستثماري (VC) ، تمت إعادة تشكيل قواعد اللعبة. فمن ناحية، يقلل المسار الواضح من عتبة الامتثال لريادة الأعمال وقد يلهم موجة جديدة من الابتكار. من ناحية أخرى ، فإن مشروع القانون يضع أيضا "لعنة مشدة". إنه يقيد بشدة الفريق المؤسس للمشروع والمطلعين من بيع مقتنياتهم من الرموز قبل أن تصبح شبكة المشروع لامركزية. تكافح هذه اللائحة بدقة مشكلة "الضخ والتفريغ" العنيدة التي كانت شائعة في الصناعة في الماضي ، مما يجبر أطراف المشروع على تكريس نفسها لبناء الشبكة وخلق القيمة لفترة طويلة ، بدلا من السحب النقدي على المدى القصير. يضع هذا متطلبات جديدة لاستراتيجية الاستثمار وآلية التخارج لمؤسسات رأس المال الاستثماري ، والتي ستوجه المزيد من رأس المال إلى تلك المشاريع التي لديها بالفعل قيمة طويلة الأجل ورؤية تكنولوجية.
هذا هجوم مضاد استراتيجي لمشهد الاقتصاد الرقمي للولايات المتحدة والعالم. على مدى السنوات القليلة الماضية ، واجهت ريادة الولايات المتحدة في الابتكار في مجال Web3 تحديا قويا من قبل أوروبا وهونغ كونغ وسنغافورة وغيرها بسبب التأخر التنظيمي. توفر لائحة MiCA في أوروبا ، بقواعدها الشاملة والمفصلة ، نهجا "مقاس واحد يناسب الجميع" لليقين التنظيمي للصناعة. يوضح قانون الوضوح فلسفة تشريعية مختلفة في الولايات المتحدة: فهو لا يسعى إلى أن يكون شاملا ، ولكن إلى حد ما ، يحل أولا المعضلة الثنائية الأساسية "الأمن والسلع" ، ويحاول بناء إطار تنظيمي بطريقة أكثر مرونة وقابلية للتكيف مع التكرار التكنولوجي. ينظر إلى هذا على أنه خطوة رئيسية في محاولة الولايات المتحدة لاستعادة الحق في التحدث في الابتكار المالي الرقمي ، ويهدف إلى إخبار رواد الأعمال ورؤوس الأموال في جميع أنحاء العالم أن "الولايات المتحدة لا تزال خيارك الأفضل".
بالطبع ، قانون الوضوح ليس النهاية ، إنه أشبه ببداية جديدة. كما ذكرنا أعلاه ، لا يزال مشروع القانون بحاجة إلى المرور بلعبة طويلة في مجلسي النواب والشيوخ ، ولا يزال شكله النهائي غير مؤكد. حتى لو تم تمريرها ، فإن كيفية تنفيذ "المصادقة اللامركزية" وكيفية نقل السلطة بسلاسة بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة ستكون قضايا عملية صعبة.
ومع ذلك، بغض النظر عن النتيجة النهائية، فإن إصدار هذا القانون بحد ذاته يمثل تحولاً في عصر. إنه يرمز إلى أن صناعة التشفير تودع "عصر البرية" من النمو الفوضوي، وأن المنظمين أيضًا يخرجون من "عصر الخوف" حيث كانت التكنولوجيا الجديدة تُعتبر وحشًا. كلا الطرفين يحاولان التحدث والتعايش بطريقة أكثر نضجًا وبناءً.
ما يسعى قانون الوضوح إلى تمهيده هو طريق إلى الازدهار العقلاني. على هذا الطريق، لم يعد الإبداع بحاجة إلى أن يكون مثاليا، ولم يعد التنظيم نقيضا للتنمية، بل أصبح جزءا من نظام بيئي صحي. قد لا يكون هذا هو النص المثالي لعالم التشفير ، ولكنه بالتأكيد الخريطة الواضحة الأكثر حاجة لتوجيه السفينة إلى مستقبل أوسع وأكثر قابلية للتنبؤ. الضباب يزول ، وقارة جديدة من الأصول الرقمية مرئية بشكل خافت.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
التشفير «شهادة الولادة» يتم التوزيع رسميًا؟ قانون CLARITY يرسم خطًا أحمر، هل عملتك هي الذهب أم الورق المهدور، ستظهر الإجابة قريبًا
كتابة: لوك، مارتيك فاينانس
!
في مفترق الطرق حيث تتداخل التكنولوجيا والمالية، تبدو صناعة العملات المشفرة كناقلة ضخمة تبحر في ضباب كثيف. على مر السنين، كانت تتنقل بين "مثلث برمودا" للرقابة الأمريكية - لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ووزارة الخزانة. كل ولادة مشروع جديد، وكل إصدار رمز، يرافقه سؤال مثل سيف داموقليس: من أنا، بالضبط؟ هل أنا ورقة مالية، أم سلعة؟
الآن، شعاع من الضوء يهدف إلى اختراق الضباب، يتجه من اتجاه كابيتول هيل.
مؤخراً، تم تمرير مشروع قانون "ابتكار المالية والتكنولوجيا في القرن الحادي والعشرين" ومشروع القانون الشقيق له "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" (CLARITY Act) بدعم نادر وعابر للأحزاب في لجنة الخدمات المالية ولجنة الزراعة بمجلس النواب. ومع ذلك، قبل أن نحتفل بهذا الشعاع من الأمل الذي يخترق الضباب، يجب أن ندرك بوضوح أن "التمرير" في عنوان الأخبار هو مجرد المرحلة الأولى من ماراثون التشريع هذا.
في النظام التشريعي المعقد للولايات المتحدة ، تعد إيماءة اللجنة ، التي تشبه إلى حد كبير تذكرة إلى النهائيات ، أمرا حاسما ولكنها بعيدة كل البعد عن نهاية الطريق. بعد ذلك ، يجب أن يواجه مشروع القانون تحديات أكثر خطورة: أولا ، يجب تقديمه إلى مجلس النواب بكامل هيئته ، والفوز بأغلبية أصوات جميع الأعضاء البالغ عددهم 435 عضوا. ثم يحتاج إلى عبور الكابيتول هيل وإرساله إلى مجلس الشيوخ ، حيث سيخضع لنفس قسوة مداولات اللجنة والتصويت بالإجماع. فقط عندما يقر كل من مجلسي النواب والشيوخ نفس النسخة بالضبط ، يمكن تقديمها أخيرا إلى مكتب الرئيس ، في انتظار التوقيع عليها لتصبح قانونا.
لذلك، ما نقوم بتفسيره في هذه اللحظة ليس مجرد نص لمشروع قانون، بل هو مخطط لرحلة مليئة بالمناورات السياسية والمتغيرات المستقبلية. إنها لحظة "دنكرك" لعالم التشفير في الولايات المتحدة - لا تعد بالنصر النهائي، لكنها تعد بممر واضح نحو المستقبل. هذا المشروع القانوني الذي يتجاوز المئة صفحة ليس كتيب تنظيم بسيط، بل هو عمل طموح يحاول إعادة كتابة "قاموس القانون" للأصول الرقمية.
"العزلة المئوية لاختبار هاوي: الخرائط القديمة لا تستطيع توجيه القارة الجديدة"
لفهم الطبيعة الثورية لقانون الوضوح ، يجب أن نعود إلى بداية كل الارتباك - سابقة ولدت في عام 1946 ، SEC ضد شركة دبليو جيه هاوي. في ذلك الوقت ، باع أصحاب مزارع البرتقال في فلوريدا أراضيهم للجمهور بعقد خدمة يعد بإدارة البرتقال وحصاده وبيعه نيابة عنهم ، وتم تقاسم الأرباح مع الملاك. قضت المحكمة العليا في النهاية بأن "عقد استثمار أورانج أوركارد" كان ضمانا.
أصبح "اختبار Howey" الناتج ، بمعاييره الأربعة البسيطة (الاستثمار الرأسمالي ، والسبب المشترك ، وتوقع الربح ، والاعتماد على الآخرين) ، المعيار الذهبي لتحديد ما إذا كانت الصفقة تشكل "عقد استثمار" (أي ورقة مالية) لما يقرب من 80 عاما. إنه بسيط وأنيق ويعمل بشكل جيد في العالم المالي التقليدي. ومع ذلك ، عندما يواجه عالم التشفير اللامركزي ، الرمز كقانون ، الذي يحركه المجتمع ، فإنه يبدو في غير محله ، مثل استكشاف المريخ بخريطة مخطوطة من العصور الوسطى.
تحت قيادة رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات السابق غاري جينسلر ، تبنت هيئة الأوراق المالية والبورصات موقفا صارما "فرض كتنظيم". لقد صرح علنا في عدة مناسبات أن "كل" الأصول المشفرة بخلاف البيتكوين قد تكون أوراقا مالية. السلسلة المنطقية لهذا الرأي هي أن جميع المشاريع تقريبا قد جمعت الأموال من خلال شكل من أشكال بيع الرمز المميز ، وهو ما يتماشى مع خصائص "اختبار OmniVision" ، وبالتالي فإن الرموز نفسها هي أوراق مالية والمنصات التي يتم تداولها عليها هي بورصات غير مسجلة.
أدى هذا المنطق الواحد الذي يناسب الجميع مباشرة إلى سلسلة من المواجهات القانونية الملحمية بين صناعة التشفير ولجنة الأوراق المالية والبورصات. أشهرها هي الدعوى القضائية التي استمرت لسنوات بين هيئة الأوراق المالية والبورصات و Ripple. حكم المنقسم النهائي للمحكمة بأن بيع Ripple لرموز XRP للمستثمرين المؤسسيين يشكل عرضا للأوراق المالية ، لكن البيع البرنامجي لمستثمري التجزئة في البورصات لم يكشف عن التناقضات المتأصلة في الإطار القانوني الحالي. بالنسبة لبورصات مثل Coinbase و Kraken وغيرها ، فإن هذا الغموض قاتل. إنهم مجبرون على السير على حبل مشدود بين "إدراج رمز مميز قد تعتبره هيئة الأوراق المالية والبورصات غير قانوني" و "فقدان الابتكار والأسواق المحتملة".
هذا عدم اليقين التنظيمي ، مثل الكساد الذي يتخلل وادي السيليكون ونيويورك ، يخنق الإبداع. يشعر المطورون بالقلق من أن الكود مفتوح المصدر الذي يكتبون سيثقلهم كاهلهم بجريمة "مصدري الأوراق المالية غير القانونيين". يخشى فريق المشروع من لمس الخط الأحمر ، ويستثمر الكثير من الموارد في الامتثال القانوني بدلا من البحث والتطوير التكنولوجي. أصبح رأس المال مترددا أيضا ، وتتخلى صناعة الأصول الرقمية الأمريكية عن مكانتها كشركة رائدة عالميا لمناطق ذات أطر تنظيمية أكثر وضوحا ، مثل أوروبا ، التي سنت قانون MiCA. على هذه الخلفية التاريخية ظهر قانون الوضوح.
إنشاء "السلع الرقمية": قاموس جديد مصمم خصيصًا لعالم التشفير
تتمثل المساهمة الأساسية لقانون CLARITY في أنه لم يحاول تقليص الأمور لتناسب الأوضاع، من خلال دفع الأصول الرقمية الناشئة في "الأحذية القديمة" لـ "الأوراق المالية" أو "السلع"، بل خلق فئة قانونية جديدة تمامًا ومسار حياة واضح لها.
قدم التشريع مفهومًا حيويًا: "السلع الرقمية" (Digital Commodity). لم يعد مرتبطًا بضرورة أن يحتفظ الرمز بنفس الخصائص من "الولادة إلى الوفاة"، بل اعترف بإمكانية تطوره الديناميكي. قام مصممو التشريع بذكاء بتقسيم دورة حياة مشروع التشفير إلى مرحلتين:
المرحلة 1: التمويل باعتباره "عقد استثمار". عندما يقوم أحد أطراف المشروع بجمع الأموال من الجمهور من خلال طرح أولي للعملة (ICO) أو وسائل مماثلة ، فإن فعل "شراء الرموز المميزة للعوائد المستقبلية" يعتبر في حد ذاته "عقد استثمار" ويقع بلا شك ضمن اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات. في هذه المرحلة ، يحتاج فريق المشروع إلى الامتثال للأحكام ذات الصلة من قانون الأوراق المالية ، والإفصاح عن المعلومات ، وحماية حقوق ومصالح المستثمرين في المراحل المبكرة.
المرحلة الثانية: ينمو الرمز نفسه ليصبح "سلعة رقمية". هذه هي أكثر أجزاء المشروع ابتكارًا. ينص المشروع على أنه عندما يصل الشبكة أو المشروع الذي يدعم هذا الرمز إلى "اللامركزية الكاملة"، يمكن لهذا الرمز نفسه أن ينفصل عن خصائص عقد الاستثمار الأصلي ويتحول إلى "سلعة رقمية". تمامًا كما في بستان البرتقال الأصلي، كان عقد الاستثمار هو الأوراق المالية، لكن البرتقال الذي نما في النهاية هو مجرد منتج زراعي.
إذن ، كيف تحدد "اللامركزية بما فيه الكفاية"؟ يوفر القانون مسارا قابلا للقياس الكمي للحصول على الشهادات. على سبيل المثال ، في الأشهر ال 12 الماضية ، لم يكن لأي شخص أو كيان سلطة أحادية الجانب على blockchain أو الرموز المميزة الخاصة بها لتغيير قواعد عملها أو منع الآخرين من المشاركة ، من خلال التحكم المشترك. بالإضافة إلى ذلك ، ستصبح نسبة الرموز المميزة التي يحتفظ بها فريق المشروع والشركات التابعة له ، والتحكم في إمدادات الرمز المميز ، هي معايير الحكم. بمجرد التصديق ، "يتخرج" الرمز المميز رسميا كسلعة رقمية ، وسيتم نقل الإشراف على السوق الفورية من لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى لجنة تداول السلع الآجلة.
يرسم هذا التصميم ، مثل "الحزام الناقل التنظيمي" الدقيق ، مسارا واضحا للأصول المشفرة من الولادة إلى النضج. إنه لا يدرك فقط الطبيعة الأمنية لسلوك التمويل المبكر للمشروع ، وبالتالي يحمي المستثمرين ، ولكنه يترك أيضا مجالا للطبيعة السلعية للرمز المميز بعد نضوج المشروع ، وبالتالي تحرير إمكاناته كوسيط قيمة أو أداة وظيفية. بالنسبة للبورصات مثل Coinbase ، هذا يعني أنه يمكنهم أخيرا إنشاء عملية مراجعة قائمة واضحة: هل هذه "سلعة رقمية"؟ إذا كان الأمر كذلك ، فيمكنك التداول بثقة تحت إشراف لجنة تداول السلع الآجلة.
الأمر الأكثر جديرا بالثناء هو أن مشروع القانون يخلق "ملاذا آمنا قانونيا" لمطوري blockchain ومشغلي العقد غير المتحكمين. يوضح أن مجرد تطوير برامج blockchain أو نشرها أو صيانتها نفسها لن يعتبر خاضعا لمسؤولية المصدر بموجب قوانين الأوراق المالية. هذا بلا شك أقوى تأييد قانوني لروح المصدر المفتوح وفكرة اللامركزية ، وهو يحرر المطورين الذين يخشون التصرف خوفا من المخاطر القانونية من مستنقع التقاضي المحتمل.
تأثير التموج: إعادة هيكلة السلطة ورأس المال من وول ستريت إلى وادي السيليكون
بمجرد أن يصبح قانون CLARITY قانونًا، فإن تأثيره سيكون مثل حجر يُلقى في بحيرة، حيث ستنتشر التموجات في كل ركن من أركان الصناعة.
بالنسبة للتبادلات ، إنها نزوح. سيقولون وداعا لكابوس التحليق أمام هيئة الأوراق المالية والبورصات ولديهم مسار واضح إلى "بورصة السلع الرقمية" المسجلة لدى لجنة تداول السلع الآجلة. هذا يعني افتتاح سوق تشفير أكبر وأكثر امتثالا في الولايات المتحدة. ستكون منصات التداول قادرة على تقديم منتجات أكثر تنوعا بثقة أكبر ، وستتمكن المؤسسات المالية التقليدية أيضا من دخول مساحة الأصول المشفرة بشكل أكثر أمانا من خلال قنوات الامتثال هذه. من المتوقع أن يتم تأسيس نظام سوق الأصول الرقمية الناضج الذي تهيمن عليه لجنة تداول السلع الآجلة ومشابه لسوق العقود الآجلة للسلع التقليدية تدريجيا في الولايات المتحدة.
بالنسبة لأصحاب المشاريع ورأس المال الاستثماري (VC) ، تمت إعادة تشكيل قواعد اللعبة. فمن ناحية، يقلل المسار الواضح من عتبة الامتثال لريادة الأعمال وقد يلهم موجة جديدة من الابتكار. من ناحية أخرى ، فإن مشروع القانون يضع أيضا "لعنة مشدة". إنه يقيد بشدة الفريق المؤسس للمشروع والمطلعين من بيع مقتنياتهم من الرموز قبل أن تصبح شبكة المشروع لامركزية. تكافح هذه اللائحة بدقة مشكلة "الضخ والتفريغ" العنيدة التي كانت شائعة في الصناعة في الماضي ، مما يجبر أطراف المشروع على تكريس نفسها لبناء الشبكة وخلق القيمة لفترة طويلة ، بدلا من السحب النقدي على المدى القصير. يضع هذا متطلبات جديدة لاستراتيجية الاستثمار وآلية التخارج لمؤسسات رأس المال الاستثماري ، والتي ستوجه المزيد من رأس المال إلى تلك المشاريع التي لديها بالفعل قيمة طويلة الأجل ورؤية تكنولوجية.
هذا هجوم مضاد استراتيجي لمشهد الاقتصاد الرقمي للولايات المتحدة والعالم. على مدى السنوات القليلة الماضية ، واجهت ريادة الولايات المتحدة في الابتكار في مجال Web3 تحديا قويا من قبل أوروبا وهونغ كونغ وسنغافورة وغيرها بسبب التأخر التنظيمي. توفر لائحة MiCA في أوروبا ، بقواعدها الشاملة والمفصلة ، نهجا "مقاس واحد يناسب الجميع" لليقين التنظيمي للصناعة. يوضح قانون الوضوح فلسفة تشريعية مختلفة في الولايات المتحدة: فهو لا يسعى إلى أن يكون شاملا ، ولكن إلى حد ما ، يحل أولا المعضلة الثنائية الأساسية "الأمن والسلع" ، ويحاول بناء إطار تنظيمي بطريقة أكثر مرونة وقابلية للتكيف مع التكرار التكنولوجي. ينظر إلى هذا على أنه خطوة رئيسية في محاولة الولايات المتحدة لاستعادة الحق في التحدث في الابتكار المالي الرقمي ، ويهدف إلى إخبار رواد الأعمال ورؤوس الأموال في جميع أنحاء العالم أن "الولايات المتحدة لا تزال خيارك الأفضل".
الخاتمة: وداعًا للهمجية، مرحبًا بالازدهار العقلاني
بالطبع ، قانون الوضوح ليس النهاية ، إنه أشبه ببداية جديدة. كما ذكرنا أعلاه ، لا يزال مشروع القانون بحاجة إلى المرور بلعبة طويلة في مجلسي النواب والشيوخ ، ولا يزال شكله النهائي غير مؤكد. حتى لو تم تمريرها ، فإن كيفية تنفيذ "المصادقة اللامركزية" وكيفية نقل السلطة بسلاسة بين هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة ستكون قضايا عملية صعبة.
ومع ذلك، بغض النظر عن النتيجة النهائية، فإن إصدار هذا القانون بحد ذاته يمثل تحولاً في عصر. إنه يرمز إلى أن صناعة التشفير تودع "عصر البرية" من النمو الفوضوي، وأن المنظمين أيضًا يخرجون من "عصر الخوف" حيث كانت التكنولوجيا الجديدة تُعتبر وحشًا. كلا الطرفين يحاولان التحدث والتعايش بطريقة أكثر نضجًا وبناءً.
ما يسعى قانون الوضوح إلى تمهيده هو طريق إلى الازدهار العقلاني. على هذا الطريق، لم يعد الإبداع بحاجة إلى أن يكون مثاليا، ولم يعد التنظيم نقيضا للتنمية، بل أصبح جزءا من نظام بيئي صحي. قد لا يكون هذا هو النص المثالي لعالم التشفير ، ولكنه بالتأكيد الخريطة الواضحة الأكثر حاجة لتوجيه السفينة إلى مستقبل أوسع وأكثر قابلية للتنبؤ. الضباب يزول ، وقارة جديدة من الأصول الرقمية مرئية بشكل خافت.