! صورة5 تجاوزت المحادثات الاقتصادية والتجارية بين الولايات المتحدة والصين في جنيف التوقعات في 12 مايو، حيث ارتفعت الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة وسط سياسات مواتية وتوقعات السوق. ومع ذلك ، فإن حكم محكمة التجارة الدولية الأمريكية في نهاية الشهر أضعف "أساس الشرعية" لحرب التعريفات الجمركية ، مما أدى إلى لعبة سياسية ، ودخلت إعادة هيكلة قواعد التجارة العالمية مرحلة "المصارعة القضائية الإدارية" ، ولا تزال هناك مخاوف بشأن التأثير طويل المدى للتعريفات الجمركية. أصبحت سمات التدخل اللامركزية وعبر السيادة والمناهضة للسياسة للأصول المشفرة مفضلة أكثر فأكثر من قبل المستثمرين. صورة
تذوقت الحكومة الأمريكية حلاوة البيانات الاقتصادية في مايو: جاءت أحدث بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أبريل عند 177,000 ، وهو أفضل من المتوقع ، مما يشير إلى أن سوق العمل لا يزال قويا. توصلت المحادثات الاقتصادية والتجارية بين الصين والولايات المتحدة في جنيف إلى اتفاق "إيقاف مؤقت للتعريفات الجمركية" ، مما خفف من مخاوف السوق بشأن تعطل سلسلة التوريد العالمية ، وانخفضت توقعات المستهلكين للتضخم لأسعار السلع المستوردة (مثل المنتجات الإلكترونية والضروريات اليومية) ، مما دفع نوايا استهلاك التجزئة إلى الانتعاش ، لذلك جلبت أيضا مؤشر ثقة أكثر إشراقا: أظهرت بيانات مجلس المؤتمر (The Conference Board) في 27 أن مؤشر ثقة المستهلك الأمريكي ارتفع بشكل غير متوقع إلى 98 في مايو ، وهو انتعاش حاد من 85.7 في أبريل 12.3 نقطة ، وهي أكبر زيادة شهرية منذ أربع سنوات ، مما يدل على الانتقال الإيجابي لتخفيف التعريفة الجمركية من جانب المستهلك.
ومع ذلك، "لا تزداد الحظوظ"، فقد وصلت مرارة ديون الولايات المتحدة إلى الشفاه. بعد بدء المسرح وراء "ترامب 2.0"، أصبحت الزلازل الكبيرة في سوق الديون الأمريكية أمرًا شائعًا. في أواخر مايو، ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى أكثر من 5.1%، قريبة من أعلى مستوى لها في 20 عامًا. هناك مجموعة من العوامل التي تؤثر على اتجاه ديون الولايات المتحدة مثل ديون اليابان وتقدم المفاوضات التجارية، ولكننا نعلم جميعًا أن الآفاق المالية الأمريكية هي الأكثر أهمية، وقد ظهرت متغيرات جديدة: في نهاية مايو، تم تمرير "قانون الجمال الكبير" (One Big Beautiful Bill Act، سنواصل التحليل أدناه) في مجلس النواب، والذي يقترح زيادة حد ديون الولايات المتحدة من 10 تريليون دولار إلى 40 تريليون دولار. وتظهر التوقعات التي نقلتها "نيويورك تايمز" أن هذا القانون سيدفع نسبة ديون الولايات المتحدة إلى الناتج المحلي الإجمالي من حوالي 98% الحالية إلى 125%، والآن يتنظر هذا القانون المراجعة في مجلس الشيوخ.
علاوة على ذلك، لا تزال خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي غير واضحة. أظهرت محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في مايو، الذي نُشر في 28 مايو 2025، أن جميع المسؤولين الـ 19 الذين شاركوا في اجتماع سياسة الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون تقريبًا أن "التضخم قد يكون أكثر ديمومة مما كان متوقعًا"، لذلك احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بموقفه المتمثل في تعليق خفض أسعار الفائدة.
بشكل عام، يمر الاقتصاد الأمريكي حاليا بمرحلة "مستقرة ومحفوفة بالمخاطر": تدعم مرونة النمو على المدى القصير السوق وهي إيجابية للدولار، لكن خلفية السياسة المالية والنقدية الأوسع قد تمنع اتجاهها الصعودي. بعد ذلك ، فإن كيفية مراجعة مجلس الشيوخ ل "القانون الجميل" (مثل حجم التخفيضات الضريبية ، وشدة تخفيضات الإنفاق) ، والمواقف الأخرى في عملية التوقيع سيكون لها أيضا تأثير على هيكل الاقتصاد الأمريكي والسوق المالية العالمية ، وما إذا كان من الممكن التخفيف من تناقض السياسة الأمريكية "تحفيز النمو قصير الأجل والإفراط في السحب على الائتمان طويل الأجل" لا يزال في حالة ترقب.
هناك مثل في وول ستريت مفاده أن "البيع في مايو" (Sell في عام May) ، لكن تخفيف التعريفات المتبادلة في أوائل أبريل كسر تلك التعويذة. سرعان ما قامت الأسهم الأمريكية وأسواق العملات المشفرة بإزالة التسعير السلبي ل "حرب التعريفات المتبادلة" بشكل أسرع وأكثر من المتوقع. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 6.15٪ خلال الشهر، وارتفع مؤشر ناسداك بنحو 9.56٪، وارتفع مؤشر داو جونز بنحو 3.94٪، وسجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك أقوى أداء لهما في مايو منذ عامي 1990 و 1997 على التوالي، مما يعكس بشكل مباشر توقعات السوق المتفائلة لإصلاح سلسلة التوريد وتحسين أرباح الشركات:
عززت اتفاقية المرحلة بين الصين والولايات المتحدة في 12 مايو بشكل مباشر الرغبة في المخاطرة في السوق. ارتفعت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية الثلاثة في جميع المجالات خلال اليوم ، حيث ارتفع مؤشر داو جونز بمقدار 1,160 نقطة (2.81٪) ، وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 3.26٪ ، ومؤشر ناسداك بنسبة 4٪ ، وهو أكبر مكسب ليوم واحد منذ عام 2024. أصبح عمالقة التكنولوجيا أكبر المستفيدين ، حيث ارتفعت أمازون (AMZN) وMeta (META) بأكثر من 7٪ في يوم واحد ، وارتفعت Nvidia (NVDA) و Apple (AAPL) بأكثر من 6٪. رفع بنك جولدمان ساكس ومؤسسات أخرى توقعاتها للأسهم الأمريكية بعد تخفيف الرسوم الجمركية ، مما رفع هدف ستاندرد آند بورز 500 للأشهر ال 12 المقبلة إلى 6500 ، مؤكدا زيادة احتمالية "الهبوط الناعم". لكن مدرسة فكرية أخرى هي أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة يمكن أن يضغط على أرباح الشركات ، وخاصة شركات التكنولوجيا التي تعتمد على بيئة أسعار فائدة منخفضة. يؤدي هذا النوع من الألعاب الطويلة والقصيرة إلى إظهار السوق لخصائص "التقلبات العالية والتمايز العالي".
الأكثر جدلاً هو "قانون الجمال" الذي دفعته إدارة ترامب. يتناول هذا القانون مجالات متعددة مثل الضرائب والهجرة، ويقترح أن يرتفع نسبة ديون الولايات المتحدة إلى الناتج المحلي الإجمالي من حوالي 98% الحالية إلى 125%، متجاوزًا بكثير الخطوط الحمراء الدولية (حيث يُعتبر عادةً أن 90% هي نقطة الخطر للديون)، مما يزيد من مخاوف السوق بشأن مخاطر ائتمان الديون الأمريكية. وقد خفضت وكالة موديز (Moody's) أيضًا في هذا الشهر التصنيف الائتماني السيادي للولايات المتحدة من Aaa إلى Aa1.
يدعي مشروع القانون أنه "يغطي زيادة الديون من خلال الإصلاح الضريبي" ، مما يعزز توقعات "الهبوط الناعم" للاقتصاد على المدى القصير ، لكن السوق يشكك بشكل عام في الاستدامة المالية للولايات المتحدة - بلغ العجز المالي الفيدرالي في الولايات المتحدة 1.147 تريليون دولار في الأشهر الخمسة الأولى من السنة المالية 2025 ، بزيادة قدرها 38٪ على أساس سنوي ، ويواجه النمو الضريبي رياحا معاكسة ، وقد يكون من الصعب احتواء تأثير "كرة الثلج" للديون. في مقابلة مع شبكة سي بي إس ، صرح ماسك علنا أنه "يشعر بخيبة أمل لأن مشروع القانون يزيد العجز" ، بينما اتهمه الديمقراطيون ب "تقويض كفاءة الحكومة". في مداولات مجلس الشيوخ اللاحقة ، سيكون عدم اليقين بشأن التعديلات المحتملة (مثل تقليص حجم التخفيضات الضريبية) وتوقيع الرئيس من العوامل الأساسية المحتملة لقمع الرغبة في المخاطرة في السوق.
باختصار، أصبحت القضية الأساسية في السوق حالياً من السيولة وخفض الفائدة إلى ديون الولايات المتحدة، بينما "خطر ترامب" دائماً متواجد.
كرائد للأصول الرقمية ، بعد أن اخترقت Bitcoin 100,000 دولار في أبريل ، نظمت عرضا قويا للهجوم المضاد في مايو - ارتفعت من نطاق صدمة قدره 95,000 دولار في بداية الشهر إلى 105,000 دولار في نهاية الشهر ، بزيادة شهرية قدرها 12٪ ، ووصلت مرة واحدة إلى 112,000 دولار خلال هذه الفترة ، مما أدى إلى تحديث أعلى مستوى منذ أبريل 2024 ، مما عكس بشكل كبير التصور المتأصل في السوق ل "أصول المخاطر شديدة التقلب". هذا التأثير الصدى مع الأسهم الأمريكية (ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 9.56٪ خلال نفس الفترة) مع دخول حرب التعريفات الجمركية مرحلة جديدة ، يعني أن المستثمرين يعيدون ترسيخ الأصول وسط حالة عدم اليقين في السياسة.
في مثل هذا الجو من السوق ، أدت أساسيات البيتكوين الخاصة أيضا إلى محفز رئيسي ، و"تأثير السيفون" على مستوى رأس المال مهم بشكل خاص: وفقا للبيانات التي جمعتها بلومبرج ، في الأسابيع الخمسة الماضية ، اجتذب صندوق البتكوين الأمريكي ETF أكثر من 9 مليارات دولار من التدفقات الداخلة ، بينما عانت صناديق الذهب من أكثر من 2.8 مليار دولار من التدفقات الخارجة ، مما يدل على أن بعض المستثمرين يتخلون عن الذهب التقليدي ويستثمرون في البيتكوين ، المعروف باسم "الذهب الرقمي" ، كمخزن جديد للقيمة وأداة التحوط ، وقد تغير اتجاه الاستثمار بشكل كبير.
تستمر محفظة BlackRock الداخلية ، BlackRock Strategic Income Opportunities Portfolio ، في زيادة وزن Bitcoin ETF (IBIT). مع أكثر من 72 مليار دولار من الأصول المدارة ، تعد IBIT واحدة من أكبر 25 مؤسسة استثمار متداولة في Bitcoin في العالم ، على الرغم من إطلاقها العام الماضي. من منظور أوسع ، يعكس النمو السريع ل IBIT التكامل المتسارع للعملات المشفرة في النظام المالي السائد. في 19 ، أعلن JPMorgan Chase أنه سيبدأ في السماح للعملاء بالاستثمار في Bitcoin ، على الرغم من أن رئيسها التنفيذي جيمي ديمون ظل متشككا. قال ديمون في حدث يوم المستثمر السنوي للبنك يوم الاثنين: "سنسمح للعملاء بشراء البيتكوين، ولن نقدم خدمات الضمان، لكننا سنعكس المعاملات في بيانات العملاء". "يعد هذا القرار خطوة مهمة لأكبر بنك أمريكي ، كما أنه يمثل اندماجا إضافيا لبيتكوين في مجال الاستثمار السائد ، أو حافزا لمؤسسات مثل Goldman Sachs لتحذو حذوها.
كما جلب الاتجاه الحالي لإلغاء القيود التنظيمية للعملات المشفرة في الولايات المتحدة مناخا جديدا إيجابيا. في 12 مايو ، ألقى بول س. أتكينز ، الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ، خطابا رئيسيا في المائدة المستديرة للترميز لفرقة عمل العملات المشفرة ، حيث حدد هدف الولايات المتحدة المتمثل في أن تصبح "عاصمة التشفير العالمية" وأعلن أن هيئة الأوراق المالية والبورصات ستحول نموذجها التنظيمي من "يقودها الإنفاذ" إلى "القواعد". وبشكل أكثر تحديدا ، تدرس هيئة الأوراق المالية والبورصات ثلاثة إصلاحات رئيسية - توضيح معايير تحديد الرموز الأمنية ، وتحديث قواعد الحفظ للسماح بالوصاية الذاتية في ظل ظروف معينة ، وإنشاء إعفاءات مشروطة للمنتجات الجديدة ، وما إلى ذلك ، مما يعني توفير إطار قانوني أكثر وضوحا للمشاركين في سوق العملات المشفرة ، وتقليل عدم اليقين وتعزيز الابتكار.
بالإضافة إلى الزخم المباشر للتمويل والتنظيم ، ضخت اختراقات السياسة في مجال العملات المستقرة زخما جديدا في منطق تسعير البيتكوين. في 19 مايو ، صوت مجلس الشيوخ الأمريكي 66 صوتا لصالح و 32 صوتا معارضا لتمرير التصويت الإجرائي لقانون الابتكار الوطني لتوجيه وبناء العملات المستقرة الأمريكية (GENIUS Act) ، مما يمثل التنفيذ الوشيك لأول إطار تنظيمي فيدرالي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة ، والذي سيعيد تشكيل سوق الأصول المشفرة في الولايات المتحدة ويؤثر على النظام المالي العالمي. بعد يومين فقط ، في 21 مايو ، أقر المجلس التشريعي لهونغ كونغ مشروع قانون العملات المستقرة ، والذي من المتوقع أن يدخل حيز التنفيذ في غضون العام ، مما يدل على اختراق في مجال تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ. يشكل مشروعا القانونين تأثيرا تآزريا ويعززان بشكل مشترك توحيد سوق العملات المستقرة العالمية ، مما يوفر قنوات تمويل جديدة لسوق العملات الرقمية من ناحية ، ويقدمان الدعم المؤسسي لتطوير النظام البيئي Web3 من ناحية أخرى. مع الدخول المزدوج ل "المؤسسات المالية التقليدية + النظام التنظيمي" وتسريع سرد الأصول على السلسلة في العالم الحقيقي (RWA) ، سيتم تعزيز إجماع السوق على البيتكوين ك "مخزن للقيمة" ، وسيصبح موقعها الفريد في تخصيص الأصول العالمية أكثر بروزا.
في المستقبل ، يجدر أيضا التطلع إلى حقيقة أن تقلبات السوق المالية التقليدية لن تشكل قمعا أحادي الاتجاه للعملات المشفرة ، ولكنها ستصبح قوة لصعودها في مرحلة معينة: على المدى القصير ، أثار ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية مخاوف السوق بشأن الوضع المالي الأمريكي ، مما دفع أموال الملاذ الآمن إلى التدفق إلى سوق العملات المشفرة. وعلى المدى الطويل، يمكن أن يؤدي تدهور الوضع المالي للولايات المتحدة إلى زيادة جاذبية الأصول المشفرة كملاذ آمن، ويمكن أن يؤدي هذا الضغط المالي إلى تآكل الثقة في الدولار الأمريكي وسندات الخزانة، مما يدفع المستثمرين إلى اللجوء إلى الأصول اللامركزية مثل البيتكوين للتحوط من مخاطر الائتمان.
يعني كرنفال العملات المشفرة في مايو أنه عندما يكافح النظام المالي التقليدي مع احتكاكات التعريفة وأزمات الديون ومعضلات السياسة النقدية ، أصبحت Bitcoin خيارا جديدا لرأس المال للتحوط ضد "عدم اليقين في النظام القديم". ومع انتقال إلغاء القيود التنظيمية من التوقعات إلى التنفيذ، من المرجح أن تتسارع عملية إعادة الهيكلة هذه. بطبيعة الحال، قد يشكل قمع عوائد سندات الخزانة الأمريكية على المدى المتوسط، وتكرار السياسات التنظيمية، وما إلى ذلك، اختبارا لهذه الجولة من الارتفاع. بغض النظر ، دخل سرد "الذهب الرقمي" لعملة البيتكوين في المحادثة السائدة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
جولة جديدة من حرب التعريفات المتبادلة، لماذا تتسارع العالم في احتضان الأصول الرقمية؟
! صورة5 تجاوزت المحادثات الاقتصادية والتجارية بين الولايات المتحدة والصين في جنيف التوقعات في 12 مايو، حيث ارتفعت الأسهم الأمريكية والعملات المشفرة وسط سياسات مواتية وتوقعات السوق. ومع ذلك ، فإن حكم محكمة التجارة الدولية الأمريكية في نهاية الشهر أضعف "أساس الشرعية" لحرب التعريفات الجمركية ، مما أدى إلى لعبة سياسية ، ودخلت إعادة هيكلة قواعد التجارة العالمية مرحلة "المصارعة القضائية الإدارية" ، ولا تزال هناك مخاوف بشأن التأثير طويل المدى للتعريفات الجمركية. أصبحت سمات التدخل اللامركزية وعبر السيادة والمناهضة للسياسة للأصول المشفرة مفضلة أكثر فأكثر من قبل المستثمرين. صورة
تذوقت الحكومة الأمريكية حلاوة البيانات الاقتصادية في مايو: جاءت أحدث بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أبريل عند 177,000 ، وهو أفضل من المتوقع ، مما يشير إلى أن سوق العمل لا يزال قويا. توصلت المحادثات الاقتصادية والتجارية بين الصين والولايات المتحدة في جنيف إلى اتفاق "إيقاف مؤقت للتعريفات الجمركية" ، مما خفف من مخاوف السوق بشأن تعطل سلسلة التوريد العالمية ، وانخفضت توقعات المستهلكين للتضخم لأسعار السلع المستوردة (مثل المنتجات الإلكترونية والضروريات اليومية) ، مما دفع نوايا استهلاك التجزئة إلى الانتعاش ، لذلك جلبت أيضا مؤشر ثقة أكثر إشراقا: أظهرت بيانات مجلس المؤتمر (The Conference Board) في 27 أن مؤشر ثقة المستهلك الأمريكي ارتفع بشكل غير متوقع إلى 98 في مايو ، وهو انتعاش حاد من 85.7 في أبريل 12.3 نقطة ، وهي أكبر زيادة شهرية منذ أربع سنوات ، مما يدل على الانتقال الإيجابي لتخفيف التعريفة الجمركية من جانب المستهلك.
! صورة
ومع ذلك، "لا تزداد الحظوظ"، فقد وصلت مرارة ديون الولايات المتحدة إلى الشفاه. بعد بدء المسرح وراء "ترامب 2.0"، أصبحت الزلازل الكبيرة في سوق الديون الأمريكية أمرًا شائعًا. في أواخر مايو، ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا إلى أكثر من 5.1%، قريبة من أعلى مستوى لها في 20 عامًا. هناك مجموعة من العوامل التي تؤثر على اتجاه ديون الولايات المتحدة مثل ديون اليابان وتقدم المفاوضات التجارية، ولكننا نعلم جميعًا أن الآفاق المالية الأمريكية هي الأكثر أهمية، وقد ظهرت متغيرات جديدة: في نهاية مايو، تم تمرير "قانون الجمال الكبير" (One Big Beautiful Bill Act، سنواصل التحليل أدناه) في مجلس النواب، والذي يقترح زيادة حد ديون الولايات المتحدة من 10 تريليون دولار إلى 40 تريليون دولار. وتظهر التوقعات التي نقلتها "نيويورك تايمز" أن هذا القانون سيدفع نسبة ديون الولايات المتحدة إلى الناتج المحلي الإجمالي من حوالي 98% الحالية إلى 125%، والآن يتنظر هذا القانون المراجعة في مجلس الشيوخ.
علاوة على ذلك، لا تزال خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي غير واضحة. أظهرت محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في مايو، الذي نُشر في 28 مايو 2025، أن جميع المسؤولين الـ 19 الذين شاركوا في اجتماع سياسة الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون تقريبًا أن "التضخم قد يكون أكثر ديمومة مما كان متوقعًا"، لذلك احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بموقفه المتمثل في تعليق خفض أسعار الفائدة.
! صورة
بشكل عام، يمر الاقتصاد الأمريكي حاليا بمرحلة "مستقرة ومحفوفة بالمخاطر": تدعم مرونة النمو على المدى القصير السوق وهي إيجابية للدولار، لكن خلفية السياسة المالية والنقدية الأوسع قد تمنع اتجاهها الصعودي. بعد ذلك ، فإن كيفية مراجعة مجلس الشيوخ ل "القانون الجميل" (مثل حجم التخفيضات الضريبية ، وشدة تخفيضات الإنفاق) ، والمواقف الأخرى في عملية التوقيع سيكون لها أيضا تأثير على هيكل الاقتصاد الأمريكي والسوق المالية العالمية ، وما إذا كان من الممكن التخفيف من تناقض السياسة الأمريكية "تحفيز النمو قصير الأجل والإفراط في السحب على الائتمان طويل الأجل" لا يزال في حالة ترقب.
! صورة
هناك مثل في وول ستريت مفاده أن "البيع في مايو" (Sell في عام May) ، لكن تخفيف التعريفات المتبادلة في أوائل أبريل كسر تلك التعويذة. سرعان ما قامت الأسهم الأمريكية وأسواق العملات المشفرة بإزالة التسعير السلبي ل "حرب التعريفات المتبادلة" بشكل أسرع وأكثر من المتوقع. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 6.15٪ خلال الشهر، وارتفع مؤشر ناسداك بنحو 9.56٪، وارتفع مؤشر داو جونز بنحو 3.94٪، وسجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك أقوى أداء لهما في مايو منذ عامي 1990 و 1997 على التوالي، مما يعكس بشكل مباشر توقعات السوق المتفائلة لإصلاح سلسلة التوريد وتحسين أرباح الشركات:
عززت اتفاقية المرحلة بين الصين والولايات المتحدة في 12 مايو بشكل مباشر الرغبة في المخاطرة في السوق. ارتفعت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية الثلاثة في جميع المجالات خلال اليوم ، حيث ارتفع مؤشر داو جونز بمقدار 1,160 نقطة (2.81٪) ، وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 3.26٪ ، ومؤشر ناسداك بنسبة 4٪ ، وهو أكبر مكسب ليوم واحد منذ عام 2024. أصبح عمالقة التكنولوجيا أكبر المستفيدين ، حيث ارتفعت أمازون (AMZN) وMeta (META) بأكثر من 7٪ في يوم واحد ، وارتفعت Nvidia (NVDA) و Apple (AAPL) بأكثر من 6٪. رفع بنك جولدمان ساكس ومؤسسات أخرى توقعاتها للأسهم الأمريكية بعد تخفيف الرسوم الجمركية ، مما رفع هدف ستاندرد آند بورز 500 للأشهر ال 12 المقبلة إلى 6500 ، مؤكدا زيادة احتمالية "الهبوط الناعم". لكن مدرسة فكرية أخرى هي أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة يمكن أن يضغط على أرباح الشركات ، وخاصة شركات التكنولوجيا التي تعتمد على بيئة أسعار فائدة منخفضة. يؤدي هذا النوع من الألعاب الطويلة والقصيرة إلى إظهار السوق لخصائص "التقلبات العالية والتمايز العالي".
! صورة
الأكثر جدلاً هو "قانون الجمال" الذي دفعته إدارة ترامب. يتناول هذا القانون مجالات متعددة مثل الضرائب والهجرة، ويقترح أن يرتفع نسبة ديون الولايات المتحدة إلى الناتج المحلي الإجمالي من حوالي 98% الحالية إلى 125%، متجاوزًا بكثير الخطوط الحمراء الدولية (حيث يُعتبر عادةً أن 90% هي نقطة الخطر للديون)، مما يزيد من مخاوف السوق بشأن مخاطر ائتمان الديون الأمريكية. وقد خفضت وكالة موديز (Moody's) أيضًا في هذا الشهر التصنيف الائتماني السيادي للولايات المتحدة من Aaa إلى Aa1.
يدعي مشروع القانون أنه "يغطي زيادة الديون من خلال الإصلاح الضريبي" ، مما يعزز توقعات "الهبوط الناعم" للاقتصاد على المدى القصير ، لكن السوق يشكك بشكل عام في الاستدامة المالية للولايات المتحدة - بلغ العجز المالي الفيدرالي في الولايات المتحدة 1.147 تريليون دولار في الأشهر الخمسة الأولى من السنة المالية 2025 ، بزيادة قدرها 38٪ على أساس سنوي ، ويواجه النمو الضريبي رياحا معاكسة ، وقد يكون من الصعب احتواء تأثير "كرة الثلج" للديون. في مقابلة مع شبكة سي بي إس ، صرح ماسك علنا أنه "يشعر بخيبة أمل لأن مشروع القانون يزيد العجز" ، بينما اتهمه الديمقراطيون ب "تقويض كفاءة الحكومة". في مداولات مجلس الشيوخ اللاحقة ، سيكون عدم اليقين بشأن التعديلات المحتملة (مثل تقليص حجم التخفيضات الضريبية) وتوقيع الرئيس من العوامل الأساسية المحتملة لقمع الرغبة في المخاطرة في السوق.
باختصار، أصبحت القضية الأساسية في السوق حالياً من السيولة وخفض الفائدة إلى ديون الولايات المتحدة، بينما "خطر ترامب" دائماً متواجد.
كرائد للأصول الرقمية ، بعد أن اخترقت Bitcoin 100,000 دولار في أبريل ، نظمت عرضا قويا للهجوم المضاد في مايو - ارتفعت من نطاق صدمة قدره 95,000 دولار في بداية الشهر إلى 105,000 دولار في نهاية الشهر ، بزيادة شهرية قدرها 12٪ ، ووصلت مرة واحدة إلى 112,000 دولار خلال هذه الفترة ، مما أدى إلى تحديث أعلى مستوى منذ أبريل 2024 ، مما عكس بشكل كبير التصور المتأصل في السوق ل "أصول المخاطر شديدة التقلب". هذا التأثير الصدى مع الأسهم الأمريكية (ارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 9.56٪ خلال نفس الفترة) مع دخول حرب التعريفات الجمركية مرحلة جديدة ، يعني أن المستثمرين يعيدون ترسيخ الأصول وسط حالة عدم اليقين في السياسة.
في مثل هذا الجو من السوق ، أدت أساسيات البيتكوين الخاصة أيضا إلى محفز رئيسي ، و"تأثير السيفون" على مستوى رأس المال مهم بشكل خاص: وفقا للبيانات التي جمعتها بلومبرج ، في الأسابيع الخمسة الماضية ، اجتذب صندوق البتكوين الأمريكي ETF أكثر من 9 مليارات دولار من التدفقات الداخلة ، بينما عانت صناديق الذهب من أكثر من 2.8 مليار دولار من التدفقات الخارجة ، مما يدل على أن بعض المستثمرين يتخلون عن الذهب التقليدي ويستثمرون في البيتكوين ، المعروف باسم "الذهب الرقمي" ، كمخزن جديد للقيمة وأداة التحوط ، وقد تغير اتجاه الاستثمار بشكل كبير.
تستمر محفظة BlackRock الداخلية ، BlackRock Strategic Income Opportunities Portfolio ، في زيادة وزن Bitcoin ETF (IBIT). مع أكثر من 72 مليار دولار من الأصول المدارة ، تعد IBIT واحدة من أكبر 25 مؤسسة استثمار متداولة في Bitcoin في العالم ، على الرغم من إطلاقها العام الماضي. من منظور أوسع ، يعكس النمو السريع ل IBIT التكامل المتسارع للعملات المشفرة في النظام المالي السائد. في 19 ، أعلن JPMorgan Chase أنه سيبدأ في السماح للعملاء بالاستثمار في Bitcoin ، على الرغم من أن رئيسها التنفيذي جيمي ديمون ظل متشككا. قال ديمون في حدث يوم المستثمر السنوي للبنك يوم الاثنين: "سنسمح للعملاء بشراء البيتكوين، ولن نقدم خدمات الضمان، لكننا سنعكس المعاملات في بيانات العملاء". "يعد هذا القرار خطوة مهمة لأكبر بنك أمريكي ، كما أنه يمثل اندماجا إضافيا لبيتكوين في مجال الاستثمار السائد ، أو حافزا لمؤسسات مثل Goldman Sachs لتحذو حذوها.
! صورة
كما جلب الاتجاه الحالي لإلغاء القيود التنظيمية للعملات المشفرة في الولايات المتحدة مناخا جديدا إيجابيا. في 12 مايو ، ألقى بول س. أتكينز ، الرئيس الجديد للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ، خطابا رئيسيا في المائدة المستديرة للترميز لفرقة عمل العملات المشفرة ، حيث حدد هدف الولايات المتحدة المتمثل في أن تصبح "عاصمة التشفير العالمية" وأعلن أن هيئة الأوراق المالية والبورصات ستحول نموذجها التنظيمي من "يقودها الإنفاذ" إلى "القواعد". وبشكل أكثر تحديدا ، تدرس هيئة الأوراق المالية والبورصات ثلاثة إصلاحات رئيسية - توضيح معايير تحديد الرموز الأمنية ، وتحديث قواعد الحفظ للسماح بالوصاية الذاتية في ظل ظروف معينة ، وإنشاء إعفاءات مشروطة للمنتجات الجديدة ، وما إلى ذلك ، مما يعني توفير إطار قانوني أكثر وضوحا للمشاركين في سوق العملات المشفرة ، وتقليل عدم اليقين وتعزيز الابتكار.
بالإضافة إلى الزخم المباشر للتمويل والتنظيم ، ضخت اختراقات السياسة في مجال العملات المستقرة زخما جديدا في منطق تسعير البيتكوين. في 19 مايو ، صوت مجلس الشيوخ الأمريكي 66 صوتا لصالح و 32 صوتا معارضا لتمرير التصويت الإجرائي لقانون الابتكار الوطني لتوجيه وبناء العملات المستقرة الأمريكية (GENIUS Act) ، مما يمثل التنفيذ الوشيك لأول إطار تنظيمي فيدرالي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة ، والذي سيعيد تشكيل سوق الأصول المشفرة في الولايات المتحدة ويؤثر على النظام المالي العالمي. بعد يومين فقط ، في 21 مايو ، أقر المجلس التشريعي لهونغ كونغ مشروع قانون العملات المستقرة ، والذي من المتوقع أن يدخل حيز التنفيذ في غضون العام ، مما يدل على اختراق في مجال تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ. يشكل مشروعا القانونين تأثيرا تآزريا ويعززان بشكل مشترك توحيد سوق العملات المستقرة العالمية ، مما يوفر قنوات تمويل جديدة لسوق العملات الرقمية من ناحية ، ويقدمان الدعم المؤسسي لتطوير النظام البيئي Web3 من ناحية أخرى. مع الدخول المزدوج ل "المؤسسات المالية التقليدية + النظام التنظيمي" وتسريع سرد الأصول على السلسلة في العالم الحقيقي (RWA) ، سيتم تعزيز إجماع السوق على البيتكوين ك "مخزن للقيمة" ، وسيصبح موقعها الفريد في تخصيص الأصول العالمية أكثر بروزا.
! صورة
في المستقبل ، يجدر أيضا التطلع إلى حقيقة أن تقلبات السوق المالية التقليدية لن تشكل قمعا أحادي الاتجاه للعملات المشفرة ، ولكنها ستصبح قوة لصعودها في مرحلة معينة: على المدى القصير ، أثار ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية مخاوف السوق بشأن الوضع المالي الأمريكي ، مما دفع أموال الملاذ الآمن إلى التدفق إلى سوق العملات المشفرة. وعلى المدى الطويل، يمكن أن يؤدي تدهور الوضع المالي للولايات المتحدة إلى زيادة جاذبية الأصول المشفرة كملاذ آمن، ويمكن أن يؤدي هذا الضغط المالي إلى تآكل الثقة في الدولار الأمريكي وسندات الخزانة، مما يدفع المستثمرين إلى اللجوء إلى الأصول اللامركزية مثل البيتكوين للتحوط من مخاطر الائتمان.
يعني كرنفال العملات المشفرة في مايو أنه عندما يكافح النظام المالي التقليدي مع احتكاكات التعريفة وأزمات الديون ومعضلات السياسة النقدية ، أصبحت Bitcoin خيارا جديدا لرأس المال للتحوط ضد "عدم اليقين في النظام القديم". ومع انتقال إلغاء القيود التنظيمية من التوقعات إلى التنفيذ، من المرجح أن تتسارع عملية إعادة الهيكلة هذه. بطبيعة الحال، قد يشكل قمع عوائد سندات الخزانة الأمريكية على المدى المتوسط، وتكرار السياسات التنظيمية، وما إلى ذلك، اختبارا لهذه الجولة من الارتفاع. بغض النظر ، دخل سرد "الذهب الرقمي" لعملة البيتكوين في المحادثة السائدة.