هيكل ثور بيتكوين على المدى الطويل ليس خطيًا، ولن يرتفع كل يوم، بل يتكون من مسارات تداول متأرجح تتضمن عدة تبديلات للسياسات، وصراعات جغرافية، وتغييرات تقنية، ومشاعر السوق.
كتابة: @BlazingKevin_ ، الباحث في موفميكر
نقطة انطلاق ثور بيتكوين الهيكلي البطيء قد تشكلت بالفعل
أعتقد أننا في بداية دورة صعود بطيئة مع فترة طويلة أو حتى 10 سنوات لبيتكوين. بشكل استثنائي ، كانت نقطة التحول الرئيسية التي ساهمت في تشكيل هذا الاتجاه هي مرور Bitcoin ETF في نهاية عام 2023. منذ تلك اللحظة فصاعدا ، بدأت خصائص سوق Bitcoin في التغيير نوعيا ، وتحولت خطوة بخطوة من أصل محفوف بالمخاطر تماما إلى أصل ملاذ آمن. البيتكوين في المراحل الأولى من أن تصبح أحد أصول الملاذ الآمن ، لكنها في نفس الوقت تدخل دورة من خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ، لذا فإن البيتكوين في وضع جيد للنمو. تحول دور البيتكوين في تخصيص الأصول من "كائن مضارب" إلى "أداة تخصيص الأصول" ، مما يحفز زيادات الطلب على مدى فترة أطول.
تطور خصائص هذا الأصل يحدث بالضبط عند نقطة تحول حيث ستتحول السياسة النقدية من التشديد إلى التيسير. دورة خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي ليست مجرد خلفية ماكرو مجرّدة، بل هي إشارة سعرية نقدية تؤثر بشكل ملموس على البيتكوين.
بموجب هذه الآلية ، ستأخذ عملة البيتكوين خاصية تشغيلية جديدة: عندما يظهر السوق علامات التصحيح بعد ارتفاع درجة حرارة المعنويات ، عندما يكون السعر على وشك دخول السوق الهابطة ، ستكون هناك موجة من "السيولة" تدخل السوق ، مما يقطع الاتجاه الهبوطي. غالبا ما نقول إن هناك "الكثير من السيولة ولكن التردد في المراهنة" في السوق ، لكن هذا ليس صحيحا تماما. لا يمكن للأصول المشفرة المقلدة الأخرى العثور على PMFs بسبب تبخر مياه التقييم وحقيقة أن التكنولوجيا لم تهبط بعد ، وهناك نقص مؤقت في منطق التخصيص على المدى المتوسط. تصبح Bitcoin "الأصل الحتمي الوحيد الذي يمكن المراهنة عليه" في هذه المرحلة. لذلك ، طالما أن توقعات التيسير لا تزال موجودة واستمرت صناديق الاستثمار المتداولة في امتصاص الأموال ، فسيكون من الصعب للغاية على البيتكوين تشكيل سوق هابطة بالمعنى التقليدي طوال دورة خفض أسعار الفائدة ، وعلى الأكثر ستشهد تراجعا تدريجيا ، أو سيتم مسح فقاعة محلية بسبب الأحداث الكلية المفاجئة (مثل صدمات التعريفة والنفور من المخاطر الجيوسياسية).
هذا يعني أن عملة البيتكوين ستعبر دورة خفض أسعار الفائدة بأكملها باعتبارها "أحد أصول الملاذ الآمن" ، وسيتغير منطق تثبيت الأسعار أيضا وفقا لذلك - من "الرغبة في المخاطرة" إلى "دعم اليقين الكلي". وبمجرد انتهاء دورة خفض الأسعار هذه ، مع مرور الوقت ، واستحقاق صناديق الاستثمار المتداولة ، وزيادة أوزان التخصيص المؤسسي ، ستكمل Bitcoin أيضا التحول الأولي من أصل محفوف بالمخاطر إلى أصل ملاذ آمن. بعد ذلك ، مع بدء دورة رفع أسعار الفائدة التالية ، من المرجح أن تكون Bitcoin موثوقة حقا من قبل السوق باعتبارها "ملاذا آمنا في ظل رفع أسعار الفائدة" لأول مرة. لن يؤدي ذلك إلى تعزيز مكانتها المخصصة في السوق التقليدية فحسب ، بل سيزيد أيضا من احتمالية الحصول على بعض تأثير سيفون رأس المال في المنافسة مع أصول الملاذ الآمن التقليدية مثل الذهب والسندات ، وبالتالي بدء دورة صعود بطيئة هيكلية تمتد لعشر سنوات.
بالنظر إلى تطوير Bitcoin في سنوات عديدة أو حتى 10 سنوات ، من الأفضل إلقاء نظرة على الصمامات الحالية التي قد نواجهها قبل أن تتحول الولايات المتحدة فعليا إلى التيسير الثابت. كانت التعريفات الجمركية بلا شك الحدث الأكثر إثارة للقلق في النصف الأول من العام ، ولكن في الواقع ، إذا نظرنا إلى التعريفات كأداة تعديل حميدة لعملة البيتكوين ، فقد نكون قادرين على النظر إلى تأثيرها المحتمل في المستقبل من منظور مختلف. ثانيا ، يمثل إقرار قانون GENIUS نتيجة قبول الولايات المتحدة للانخفاض الحتمي في وضع الدولار الأمريكي ، واحتضان بنشاط لتطوير تمويل العملات المشفرة لتضخيم التأثير المضاعف للدولار الأمريكي على السلسلة.
اعتبر الرسوم الجمركية أداة تعديل إيجابية لبيتكوين، وليس شرارة أحداث الدهشة السوداء
على مدى الأشهر القليلة الماضية ، لوحظ أن التوجه السياسي الأعلى لترامب هو إعادة التصنيع وتحسين الموارد المالية ، وفي هذه العملية ضرب المنافسين الرئيسيين. بهدف تحسين الشؤون المالية للحكومة ، يمكن لترامب التضحية باستقرار الأسعار أو النمو الاقتصادي. نتيجة لذلك ، تسارع الوضع المالي للحكومة الأمريكية خلال الوباء ، وأدى الارتفاع في سعر الخزانة لمدة 10 سنوات على مدى السنوات القليلة الماضية إلى أكثر من ضعف نفقات الفائدة للحكومة الأمريكية في ثلاث سنوات فقط. وتمثل التعريفات الجمركية أقل من 2٪ من الهيكل الضريبي الفيدرالي ، وحتى إذا تم رفع التعريفات الجمركية ، فإن الإيرادات التي تجلبها ضئيلة مقارنة بنفقات الفائدة الضخمة ، فلماذا لا يزال ترامب يثير ضجة حول التعريفات الجمركية؟
الهدف من التعريفات هو تحديد موقف الحلفاء وتبادل الحماية الأمنية
وفقا لدور التعريفات الجمركية ، الذي وضعه بشكل منهجي رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض ، في مقالته "دليل المستخدم لإعادة تنظيم نظام التجارة العالمي" ، يمكن فهم أن التعريفات الجمركية هي "أداة غير طبيعية للتدخل في السوق" وتستخدم بشكل خاص في الأزمات أو المواجهات. إن المنطق الاستراتيجي لسياسة التعريفة الجمركية الأمريكية يقترب أكثر فأكثر من طريق "التسليح المالي"، أي أنه من خلال فرض التعريفات الجمركية، لا يقتصر الأمر على "تكوين الدم الذاتي" من الناحية المالية، ولكن الأهم من ذلك، "الريع الخارجي" على نطاق عالمي. وأشار ميلان إلى أنه في سياق الحرب الباردة الجديدة، لم تعد الولايات المتحدة تسعى إلى التجارة الحرة العالمية، بل تحاول إعادة بناء نظام التجارة العالمية إلى "شبكة تجارة ساحلية صديقة" مع الولايات المتحدة باعتبارها جوهرها، أي فرض نقل سلاسل صناعية رئيسية إلى الدول الحليفة أو الولايات المتحدة، والحفاظ على حصرية وولاء هذه الشبكة من خلال التعريفات الجمركية والإعانات وقيود نقل التكنولوجيا وغيرها من الوسائل. في هذا الإطار ، لا تعني التعريفات الجمركية المرتفعة أن الولايات المتحدة قد انسحبت من العولمة ، بل على العكس من ذلك ، إنها أداة مهيمنة تسعى إلى استعادة السيطرة على اتجاه العولمة وقواعدها. إن اقتراح ترمب بفرض تعريفات جمركية باهظة على كل الواردات الصينية ليس في جوهره فصلا كاملا، بل هو إجبار المصنعين العالميين على "الانحياز إلى جانب" وتحويل الطاقة الإنتاجية من الصين إلى فيتنام والمكسيك والهند وحتى الولايات المتحدة. بمجرد إجبار نظام التصنيع العالمي على إعادة الهيكلة حول الولايات المتحدة ، ستكون الولايات المتحدة قادرة على تحقيق استيعاب مالي مستدام للطاقة الإنتاجية الأجنبية من خلال "ريع التعريفة الجمركية" على المدى المتوسط إلى الطويل. ومثلما يسمح نظام تسوية الدولار للولايات المتحدة بفرض ضرائب على النظام المالي العالمي، أصبح نظام التعريفات الجمركية سلاحا ماليا جديدا لربط واستغلال القدرة التصنيعية للأطراف الطرفية.
الآثار الجانبية للرسوم الجمركية جعلت ترامب يتردد في اتخاذ القرارات
التعريفات الجمركية هي سيف ذو حدين، مع آثار جانبية تتمثل في تقييد الواردات لتعزيز إعادة توطين التصنيع، وزيادة عائدات الضرائب الحكومية، والحد من فوائد البلدان المنافسة. أولا ، هناك قضية التضخم المستورد. وعلى المدى القصير، يمكن أن تؤدي التعريفات الجمركية المرتفعة إلى ارتفاع أسعار الواردات وتحفيز الضغوط التضخمية، الأمر الذي من شأنه أن يتحدى استقلال السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. والثاني هو الإجراءات المضادة الشرسة للدول المتنافسة ، فضلا عن احتمال الاحتجاجات وحتى الانتقام من قبل الدول الحليفة ضد سياسة التعريفة الجمركية الأحادية الجانب للولايات المتحدة.
عندما تهدد التعريفات أسواق رأس المال وتهدد تكاليف الفائدة للحكومة الأمريكية ، سيكون ترامب متوترا للغاية ويصدر على الفور الأخبار السارة عن التعريفات الجمركية لإنقاذ معنويات السوق. لذلك ، فإن القوة التدميرية لسياسة التعريفة الجمركية لترامب محدودة ، ولكن كلما ظهرت الأخبار العاجلة للتعريفة الجمركية ، سيصحح سوق الأسهم وسعر البيتكوين. لذلك ، من المناسب اعتبار التعريفات الجمركية كأداة تعديل حميدة لعملة البيتكوين ، واحتمال أن تخلق التعريفات نفسها بجعة سوداء بمفردها على أساس فرضية أن توقعات الركود الأمريكي آخذة في الانخفاض منخفضة للغاية ، لأن ترامب لن يسمح للتأثير السلبي للحدث بزيادة تكاليف الفائدة.
الانخفاض الحتمي لمكانة الدولار أدى إلى منح عملات الدولار المستقرة المزيد من المهام
بالنسبة لترامب، من أجل تحقيق هدف إعادة توطين التصنيع، من المقبول التضحية بشكل مناسب بمركز الدولار في احتياطيات العملة الدولية. جزء من سبب تفريغ قطاع التصنيع في الولايات المتحدة هو قوة الدولار الأمريكي. عندما يستمر الدولار الأمريكي في قوته ، يستمر الطلب العالمي على الدولار الأمريكي في الارتفاع ، مما يؤدي بدوره إلى فائض مالي مستمر ، مما يؤدي في النهاية جزئيا إلى عجز تجاري مستمر يتسبب في هروب التصنيع الأمريكي. لذلك ، من أجل ضمان إعادة توجيه التصنيع ، سيستخدم ترامب في كثير من الأحيان سلاح التعريفات الجمركية ، ولكن في هذه العملية سيسرع من تراجع موقف الدولار.
يمكن القول إنه في ظل الخلفية السريعة لتطور الهيكل المالي العالمي، فإن الضعف النسبي للسيطرة التقليدية للدولار قد أصبح حقيقة لا يمكن تجاهلها. هذه التغيرات ليست نتيجة لحدث واحد أو خطأ في السياسة، بل هي نتيجة لتراكم طويل الأمد لعدة عوامل هيكلية. وعلى الرغم من أنه من حيث المظهر، لا تزال هيمنة الدولار في المالية الدولية والتجارة قوية، إلا أنه إذا نظرنا إلى البنية التحتية المالية الأساسية، ومسارات توسيع رأس المال، وفعالية أدوات السياسة النقدية، سنجد أن تأثيره العالمي يواجه تحديات نظامية.
أول شيء يجب مواجهته هو أن الاتجاه متعدد الأقطاب للاقتصاد العالمي يعيد تشكيل الضرورة النسبية للدولار. في نموذج العولمة السابق ، كان للولايات المتحدة ، بصفتها مركز تصدير التكنولوجيا والمؤسسات ورأس المال ، الحق في الكلام ، وبالتالي الترويج للدولار الأمريكي باعتباره العملة الأساسية الافتراضية للتجارة العالمية والأنشطة المالية. ومع ذلك ، مع التطور السريع للاقتصادات الأخرى ، وخاصة في آسيا والشرق الأوسط ، تواجه آلية التسوية الفردية هذه مع الدولار الأمريكي في جوهرها منافسة تدريجية من الخيارات البديلة. بدأت ميزة السيولة العالمية واحتكار التسوية للدولار الأمريكي التقليدي في التآكل. إن تراجع سيطرة الدولار لا يعني انهيار مركزه، ولكن "تفرده" و"ضرورته" تضعف.
يأتي البعد الثاني المهم من اتجاه السحب على المكشوف على الائتمان في العمليات المالية والنقدية في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة. وفي حين أن هذه ليست المرة الأولى التي يحدث فيها توسع في الائتمان وإصدار الدولارات في الماضي، فقد تضخمت آثارهما الجانبية بشكل كبير في سياق زيادة تزامن السوق العالمية في العصر الرقمي. وعلى وجه الخصوص، في حين أن النظام المالي التقليدي لم يتكيف بعد تماما مع الاقتصاد الرقمي ونموذج النمو الجديد الذي يقوده الذكاء الاصطناعي، فقد انكشف القصور الذاتي لأدوات الحوكمة المالية في الولايات المتحدة.
لم يعد الدولار هو الأصل الوحيد القادر على توفير التسوية العالمية وتخزين القيمة، حيث يتم تدريجياً تخفيف دوره بواسطة الأصول البروتوكولية المتنوعة. كما أن التطور السريع لنظام الكريبتو يجبر أنظمة العملات السيادية على إجراء تسويات استراتيجية. إن هذا التذبذب بين الاستجابة السلبية والتكيف النشط يكشف عن محدوديات نظام حكم الدولار التقليدي. ومن خلال تمرير قانون GENIUS، يمكن اعتبار ذلك إلى حد ما استجابة استراتيجية من النظام الفيدرالي الأمريكي تجاه منطق التمويل في هذا العصر الجديد وتنازلاً مؤسسياً.
باختصار، إن الانحدار النسبي للسيطرة على الدولار التقليدي ليس انهيارا عنيفا، بل أشبه بتفكك تدريجي مؤسسي وبنيوي. لا يأتي هذا التفكك فقط من تعدد الأقطاب للقوة المالية العالمية ، ولكن أيضا من تأخر نموذج الحوكمة المالية للولايات المتحدة نفسها ، والأهم من ذلك ، من قدرة نظام التشفير على إعادة بناء أدوات مالية جديدة ومسارات تسوية وإجماع نقدي. في مثل هذه الفترة الانتقالية ، يجب إعادة تشكيل منطق الائتمان وآليات الحوكمة التي يعتمد عليها الدولار الأمريكي التقليدي بشكل عميق ، وقانون العبقرية هو مقدمة لمحاولة إعادة التشكيل هذه ، وهو لا يرسل إشارة إلى تشديد أو توسع تنظيمي بسيط ، ولكن عن نقلة نوعية أساسية في نموذج التفكير للحوكمة النقدية.
قانون GENIUS هو استراتيجية تسوية "التراجع للتقدم"
قانون العبقرية ليس خطوة تنظيمية بالمعنى التقليدي ، ولكنه أشبه ب "تراجع استراتيجي للتقدم" في تسوية طوعية. يكمن جوهر هذه الحل الوسط في حقيقة أن الولايات المتحدة لديها فهم واضح للتغييرات الجذرية في نموذج الحوكمة النقدية التي أثارتها Crypto ، وبدأت في محاولة تحقيق نوع من "النفوذ" للبنية التحتية المالية المستقبلية من خلال التصميم المؤسسي. إن التوزيع الواسع النطاق للأصول بالدولار الأمريكي في نظام التشفير يجعل من المستحيل على الولايات المتحدة منع تطورها من خلال تنظيم واحد ، ولكن بدلا من ذلك تحتاج إلى ضمان عدم تهميش الأصول بالدولار الأمريكي في المرحلة التالية من المنافسة على العملة على السلسلة من خلال "التنظيم الشامل" المؤسسي.
يعتبر قانون GENIUS مهما من الناحية الاستراتيجية على وجه التحديد لأنه لم يعد له الغرض الأساسي المتمثل في "القمع" ، ولكنه يعيد تطوير العملة المستقرة بالدولار الأمريكي إلى المنظور الفيدرالي من خلال بناء إطار امتثال يمكن التنبؤ به. إذا لم ترسل إشارة نشطة لقبول المنطق المالي للعملات المشفرة ، فقد تضطر إلى قبول نظام مالي على السلسلة لا يهيمن عليه الدولار. بمجرد أن يفقد الدولار الأمريكي مكانته كأصل أساسي في العالم على السلسلة ، ستنخفض أيضا قدرته العالمية على المقاصة وقدرته على تصدير الأدوات المالية. لذلك ، هذا ليس بدافع حسن النية للانفتاح ، ولكن من الحاجة إلى الدفاع عن السيادة النقدية.
إن قانون GENIUS لا يمكن ببساطة تصنيفه على أنه قبول أو تسامح مع العملات المشفرة، بل هو أشبه بانسحاب تكتيكي للعملة السيادية تحت نموذج جديد، بهدف إعادة دمج الموارد وإعادة تثبيت هيكل سلطة العملة على السلاسل.
لا يجلب التشفير مجرد سوق جديدة أو فئة أصول جديدة، بل هو تحدٍ جذري لمنطق السيطرة المالية وطرق تمكين القيمة. في هذه العملية، لم تختار الولايات المتحدة الاصطدام المباشر أو التنظيم القسري، بل اتخذت قرارًا من خلال قانون GENIUS - sacrificing السيطرة المباشرة على الأجزاء الهامشية من الأصول المشفرة مقابل منح الشرعية لأصول الدولار المستقرة؛ وتنازلت عن جزء من سلطة بناء النظام على السلسلة، مقابل استمرار السلطة الأساسية لتثبيت الأصول.
دور العملة الظل يتم تضخيمه من خلال أدوات التشفير
إن اقتراح فاتورة GENIUS هو ظاهريا تعديل لترتيب إصدار العملات المستقرة ، لكن أهميته الأعمق تكمن في حقيقة أن الهيكل النقدي للدولار الأمريكي يستكشف آلية توسع جديدة لتوسيع منطق عملة الظل الأصلي بمساعدة النظام على السلسلة. توفر ممارسة إعادة تخزين النماذج في نظام DeFi البيئي مصدر إلهام مباشر لهذا التغيير الهيكلي. إعادة التخزين ليست إعادة استخدام الأصول البسيطة ، ولكنها طريقة لزيادة كفاءة استخدام الضمانات الأساسية من خلال منطق طبقة البروتوكول ، والذي يحقق الاشتقاق الائتماني وإعادة استخدام الأصول على السلسلة دون تغيير مصدر الائتمان الأصلي. يتم اقتراض فكرة مماثلة من قبل عالم العملات الورقية لبناء آلية تضخيم من الطبقة الثانية ل "الدولار على السلسلة".
تحقق آلية الظل المصرفية في النظام المالي التقليدي تأثير المضاعف النقدي من خلال التوسع في الائتمان خارج الميزانية العمومية والوسطاء غير التقليديين. يتميز نظام العملات المستقرة على السلسلة بنمطية وأتمتة أقوى ، مما يجعل مسار تكوين مضاعف العملة ليس فقط أقصر ، ولكن أيضا أكثر شفافية. إذا كان ضمان العملة المستقرة هو سندات أمريكية ، فإن جوهرها هو استخدام الائتمان الوطني كمصدر أساسي للركيزة ، ثم تنفيذ جولات متعددة من التضخيم من خلال هيكل البروتوكول على السلسلة. يمكن تصميم كل جولة من التضخيم كضمان جزئي أو تعهد متجدد أو دعم متعدد الأصول ، ومع متطلبات السيولة والسيناريو الكافية على السلسلة ، يمكن تشكيل مجموعة كاملة من أنظمة التوسع الائتماني الجديدة بالدولار الأمريكي مدفوعة بالمنطق على السلسلة.
لا يستمر هذا الهيكل في الخصائص الهرمية لعملات الظل التقليدية فحسب ، بل يقدم أيضا آلية مقاصة وتتبع أكثر تشغيلية على السلسلة. خاصة بعد نضوج النشر متعدد السلاسل وإطار المقاصة والتسوية عبر السلاسل تدريجيا ، لن يقتصر مسار تدفق العملات المستقرة على السلسلة على البورصات المركزية أو منصات الدفع ، ولكنه قد يخترق المزيد من مجموعات طبقات البروتوكول. في مثل هذا الهيكل ، قد تصبح كل إعادة رهن أو تغليف للأصول عقدة طبقة ائتمان جديدة. لا يحظر قانون GENIUS صراحة مثل هذه العمليات ، مما يعني أن اللائحة نفسها تذعن لاستدامة هيكل عملة الظل على السلسلة ، وتقوم فقط بفحص ومراجعة إصدار الدرجة الأولى.
علاوة على ذلك ، فإن تأثير مضاعف العملة في البيئة على السلسلة قابل للتكوين بطبيعته. بمجرد أن يكون للعملة المستقرة على السلسلة قاعدة تداول بروتوكول واسعة ، لن تكون قدرتها على التخزين مقيدة بهيكل الأصول والخصوم للتمويل التقليدي ، ولكنها ستحقق مسارا أكثر دقة لتدفق الأصول من خلال العقود الذكية. وهذا يعني أيضا أن الحدود الائتمانية للدولار الأمريكي على السلسلة سيتم تحديدها من خلال كل من سلوك السوق وتصميم البروتوكول ، وليس فقط من خلال الأذونات التنظيمية. يعد هذا التغيير صدمة أساسية لنظام العملة الورقية ، ليس ما إذا كان حجم نوع معين من العملات المستقرة يمكن التحكم فيه ، ولكن ما إذا كان الائتمان بالدولار الأمريكي لا يزال بإمكانه إدارة هبوطه النهائي في حلقة مغلقة.
من المحتمل أن يكون المنطق الكامن وراء قانون GENIUS قد قبل حقيقة أن حدود الائتمان هذه قد تم تمديدها بشكل لا رجعة فيه. أثناء توضيح الإطار التنظيمي في الميزانية العمومية ، لا تضع الولايات المتحدة قيودا مطلقة على طرق الإصدار وإعادة التعبئة في الخارج ، ولكنها بدلا من ذلك تضع هيكلا نقديا متعدد الطبقات من "التآزر في الميزانية العمومية وفي الميزانية العمومية ، والتآزر على السلسلة وخارجها" من خلال إعطاء المزيد من المرونة لوكالات الامتثال. بهذه الطريقة ، يمكن للمنظمين الأمريكيين الاستمرار في الحفاظ على المركز الائتماني للدولار الأمريكي في النظام على السلسلة دون التدخل في مسار التشغيل المحدد ، والتحكم في المخاطر النظامية من خلال آلية الوصول من الطبقة الأولى.
وهذا يفسر أيضا لماذا ، على الرغم من أن مشروع القانون يؤكد على أنه لا يسمح للمصدرين الأجانب بدخول السوق الأمريكية ، إلا أنه لا ينكر أهميته. في الواقع ، يشكل مسار الإصدار الخارجي ، وإعادة التعبئة على السلسلة ، وتضخيم دورة البروتوكول النموذج الأولي الأساسي لجيل جديد من نموذج توسع الدولار ، ومساهمته في تأثير الدولار لا تقل عن مساهمته في نظام الدولار التقليدي في الخارج. من وجهة النظر هذه ، فإن آلية إعادة التخزين في DeFi ليست فقط أداة لتحسين كفاءة السيولة داخل Crypto ، ولكنها أصبحت أيضا مخططا مرجعيا لتصميم الرافعة المالية الائتمانية في الهيكل المالي الحقيقي.
التوقعات المستمرة للسوق خلال دورة خفض الفائدة جعلت المؤشرات اللاحقة غير قادرة على تفعيل "سوق الدب".
لقد قمت بتحليل تأثير الأحداث الكلية المذكورة أعلاه وكذلك الاتجاهات المستقبلية، الآن سأعود إلى بعض مؤشرات بيانات بيتكوين، في محاولة لاستخراج المزيد من الأدلة من البيانات، مما يعكس المرونة المحتملة لبيتكوين. دعني أبدأ بالاستنتاج الذي توصلت إليه من البيانات: التوقعات المستمرة في فترة خفض الفائدة تجعل المؤشرات اللاحقة غير قادرة على تفعيل "سوق دب".
في عملية مراقبة اتجاه سعر البيتكوين ، يمكن تقسيم المؤشرات المختلفة إلى فئتين وفقا لآلية عملها وتوقيتها: مؤشرات مسبقة ومؤشرات لاحقة. علاوة على ذلك ، يمكننا التفكير في معنويات السوق كمتغير وسيط يربط بين هذين النوعين من المؤشرات ، والذي يعمل كمحفز لإطلاق التحول بين العرض والطلب وتسريع انعكاس الاتجاه.
عادة ما يكون لما يسمى بالمؤشرات المسبقة وتيرة تغيير أبطأ وقدرة أعلى على التنبؤ بالاتجاهات. لا تشير هذه المؤشرات إلى انعكاس فوري ، بل تشير إلى الفرص الهيكلية المحتملة مسبقا ، مما يجعلها مثالية ل "تحديد المواقع اليسرى" - أي القيعان الدورية حيث لم يصل السعر إلى القاع بشكل نهائي بعد ، ولكنه جاهز هيكليا للارتداد.
بالمقارنة، تعتمد مؤشرات ما بعد الحدث على المسار السعري وسلوك التداول الذي اتخذته السوق بالفعل، لتأكيد ما إذا كانت الاتجاهات قد ثبتت بالفعل. تكمن القيمة الأساسية لهذه المؤشرات في التحقق من الاتجاه، حيث لا تُستخدم للتنبؤ، بل كمرجع لـ "العمليات المتماشية مع الاتجاه" بعد أن تسير السوق في اتجاه معين.
من الدورة الأربع سنوات السابقة إلى مسار السوق الجديد الحالي، فقد فقدت العديد من المؤشرات السابقة واللاحقة معناها في الحكم، والجوهر هو أن حاملي بيتكوين الرئيسيين انتقلوا من الحيتان إلى المؤسسات، وبالتالي فإن مؤشرات مثل سعر إيقاف تشغيل المنجم، ونسبة بول، وNUPL وغيرها التي كانت تُستخدم في الدورة السابقة لتحديد القاع والذروة بدأت تفقد فعاليتها.
عند شراء بيتكوين في مسار دورة جديدة، نحتاج إلى إزالة مفهوم الثور والدب من أذهاننا، واستبداله بمستويات السوق المرتفعة والمنخفضة كأساس لتقييم الحالة المرحلية لبيتكوين.
تنعكس معنويات السوق من قبل مشتري البيتكوين ، ومعنويات السوق هي ديناميكية صغيرة بين العوامل الهيكلية وسلوك السعر ، وهو السبب المباشر لتحديد ما إذا كان المستثمرون على استعداد للمراهنة وما إذا كانوا على استعداد للترويج الجماعي لاتجاه السعر. بغض النظر عن مدى تشديد العرض والطلب ، إذا لم يتم تنشيط المعنويات ، فقد يظل السعر جانبيا. وإذا ارتفعت المعنويات بسرعة، حتى لو كان الدعم الهيكلي محدودا، فقد يكون هناك انتعاش حاد أو انخفاض حاد. لذلك ، تصبح معنويات السوق متغيرا لا غنى عنه بين المنطق الهيكلي والسلوك التجاري المبدئي واللاحق. يمكن تحليل انعكاس أو القيمة القصوى للمعنويات من خلال مراقبة العلاقة بين حاملي المشاعر على المدى الطويل (LTH) وحاملي العقود قصيرة الأجل (STH).
نسبة الأرباح والخسائر بين حاملي الأجل الطويل وحاملي الأجل القصير
تحويل حالة الربح والخسارة بين LTH و STH غالبًا ما يشير إلى نقاط تحول مهمة في السوق. من خلال مراقبة تغييرات نسبة الربح والخسارة لحاملي العملات على المدى الطويل (LTH-RPC) لالتقاط إشارات القاع في السوق. عندما يُظهر هذا المؤشر أن حاملي العملات على المدى الطويل بدأوا في مواجهة خسائر عامة، فهذا غالبًا ما يعني أن السوق يقترب من نقطة منخفضة مرحلية.
مبدأ المؤشر هو:
عندما ينخفض بشكل ملحوظ نسبة أرباح حاملي المدى الطويل ويظهر خسارة، فهذا يعني أن مساحة الأرباح القابلة للتسييل قد تم ضغطها بشكل كبير.
استمرار حالة الخسارة سيقمع رغبة البيع، ومع تناقص الرموز القابلة للبيع، ستتراجع ضغوط البيع في السوق تدريجياً
عندما تتراجع قوة عرض السوق إلى حد معين، يتشكل قاع السعر بشكل طبيعي في السوق.
دعم البيانات التاريخية:
في قاع سوق الدب لعامي 2018 و 2022، وصلت نسبة الخسائر من حاملي الأسهم على المدى الطويل إلى نطاق 28%-30%
في السوق المتطرفة في مارس 2020، ارتفع هذا المؤشر أيضًا إلى حوالي 29%.
في دورة سوق الثور، عندما تصل هذه النسبة إلى 4%-7%، فإنها عادة ما تتوافق مع منطقة القاع في حركة التصحيح.
تشير خصائص السوق لبيتكوين عند 75000 إلى:
ارتفعت نسبة خسائر حاملي العملات على المدى الطويل من شبه الصفر إلى 2.8%، مما يوفر دعماً لسعر البيتكوين بالقرب من مستوى يوليو 2024.
في دورة سوق الثور، يشير ارتفاع نسبة خسائر حاملي المدى الطويل من الصفر إلى اقتراب القاع، وهو مؤشر سابق. وعندما تتجاوز الخسائر 10%، يُطلق عليه اسم مؤشر تأكيد السوق الهابطة. ثم، عندما تصل الخسائر إلى حوالي 30%، يكون هذا مرة أخرى مؤشر سابق لقاع السوق الهابطة.
عندما تكون الغالبية العظمى من حاملي الأسلاك على المدى الطويل مربحين ، فإن كل ارتفاع في الأسعار يؤدي إلى جني الأرباح ، مما يخلق ضغطا هبوطيا مستمرا. سواء كان ذلك في قاع السوق الهابطة أو تراجع السوق الصاعد ، عندما يتحول حاملو العقود على المدى الطويل بشكل عام إلى خسائر ، فهذا يعني غالبا أن السوق على وشك القاع. نظرا لأن زخم البيع قد تم إطلاقه بالكامل في هذا الوقت ، فإن ضغط البيع غير المستدام سيدفع السعر إلى الاستقرار والارتداد.
تحت تأثير المشاعر السلبية الناتجة عن الصدمة الجمركية الأولى وسواد الدببة، بدأ نسبة خسائر حاملي البيتكوين على المدى الطويل في الانخفاض قبل أن تصل إلى نسبة التصحيحات السابقة في سوق الثور، مما يشير إلى أن نطاق تصحيح البيتكوين تحت تأثير ظروف السوق المتطرفة الحالي محدود.
STH-RPC هو مؤشر أولي لمشاعر السوق، وهو إشارة دخول من الجانب الأيمن. عندما يتحول من سالب إلى موجب، فإنه يثبت أن الطلب الحالي أقوى بكثير من العرض؛ وعندما يتحول من موجب إلى سالب، فإنه ينبه إلى ارتفاع محلي.
مبدأ المؤشر:
عندما يبدأ المشاركون الجدد في السوق من ذوي الأجل القصير في الانتقال من حالة الخسارة إلى الربح، فهذا عادةً ما يعني أن الثقة العامة تعود. عندما تؤدي انخفاض الأسعار إلى خسائر للمشاركين ذوي الأجل القصير، فهذا يعني أن المشاعر قد تتسارع نحو التشاؤم. غالبًا ما تكون هذه الأنواع من التغييرات مصحوبة بانعكاس في اتجاه السوق، وهي إشارة رئيسية لنقطة تحول في مشاعر السوق.
وصل المؤشر إلى نقطة حرجة:
بمجرد أن يتجاوز متوسط تكلفة حاملي الأموال على المدى القصير تكلفة الاحتفاظ بمراكزهم ، فهذا يشير إلى أن الأموال تعكس أرباحها وخسائرها. تخلق معنويات جني الأرباح زخما أقوى للشراء ، مما يدفع الأسعار فوق نطاق التداول السابق حتى يتم تحييد الاتجاه الصعودي عن طريق ضغط البيع من المستثمرين على المدى الطويل. لذلك ، عندما يعبر "خط تكلفة الاحتفاظ قصير الأجل" فوق خط "تكلفة الإنفاق" ، فهذا يعني غالبا أن السوق يسخن وأن إشارة انعكاس الاتجاه قد ظهرت على الجانب الأيمن من الرسم البياني.
في النصف الأول من هذا العام ، عندما تحولت STH-RPC إلى سلبية ، تسارعت معنويات السوق إلى التشاؤم ، ثم تسببت في ارتفاع معدل خسارة LTH-RPC إلى أقل من 4٪ ، وهي علامة على أن معنويات السوق قد وصلت إلى أدنى مستوياتها. في حين أن LTH-RPC يفقد أكثر من 10٪ من الإشارة الهبوطية ، بعد إقرار قانون GENIUS ، تكون فتاكة التعريفات الجمركية محدودة ، وتهدأ توقعات الركود ، وقد لا يتم تشغيل تخفيف الإجماع في الدورة القصيرة إلى المتوسطة.
هيكل الصعود البطيء طويل الأجل لعملة البيتكوين ليس خطيا ولا يرتفع كل يوم ، ولكنه مسار تأرجح يتكون من العديد من تحولات السياسة والصراعات الجيوسياسية والتغيرات التكنولوجية ومعنويات السوق. ومع ذلك ، طالما أن مسار Bitcoin "تطور سمة الأصول" لا يزال واضحا ، فمن المحتمل أن يصبح المشارك الأكثر تأكيدا في هذه الجولة من إعادة تقييم رأس المال العالمي.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تمرير قانون GENIUS يعزز بشكل أكبر طابع الفكر، مما يجعل ثور BTC الذي دام 10 سنوات ممكنًا
كتابة: @BlazingKevin_ ، الباحث في موفميكر
نقطة انطلاق ثور بيتكوين الهيكلي البطيء قد تشكلت بالفعل
أعتقد أننا في بداية دورة صعود بطيئة مع فترة طويلة أو حتى 10 سنوات لبيتكوين. بشكل استثنائي ، كانت نقطة التحول الرئيسية التي ساهمت في تشكيل هذا الاتجاه هي مرور Bitcoin ETF في نهاية عام 2023. منذ تلك اللحظة فصاعدا ، بدأت خصائص سوق Bitcoin في التغيير نوعيا ، وتحولت خطوة بخطوة من أصل محفوف بالمخاطر تماما إلى أصل ملاذ آمن. البيتكوين في المراحل الأولى من أن تصبح أحد أصول الملاذ الآمن ، لكنها في نفس الوقت تدخل دورة من خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة ، لذا فإن البيتكوين في وضع جيد للنمو. تحول دور البيتكوين في تخصيص الأصول من "كائن مضارب" إلى "أداة تخصيص الأصول" ، مما يحفز زيادات الطلب على مدى فترة أطول.
تطور خصائص هذا الأصل يحدث بالضبط عند نقطة تحول حيث ستتحول السياسة النقدية من التشديد إلى التيسير. دورة خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي ليست مجرد خلفية ماكرو مجرّدة، بل هي إشارة سعرية نقدية تؤثر بشكل ملموس على البيتكوين.
بموجب هذه الآلية ، ستأخذ عملة البيتكوين خاصية تشغيلية جديدة: عندما يظهر السوق علامات التصحيح بعد ارتفاع درجة حرارة المعنويات ، عندما يكون السعر على وشك دخول السوق الهابطة ، ستكون هناك موجة من "السيولة" تدخل السوق ، مما يقطع الاتجاه الهبوطي. غالبا ما نقول إن هناك "الكثير من السيولة ولكن التردد في المراهنة" في السوق ، لكن هذا ليس صحيحا تماما. لا يمكن للأصول المشفرة المقلدة الأخرى العثور على PMFs بسبب تبخر مياه التقييم وحقيقة أن التكنولوجيا لم تهبط بعد ، وهناك نقص مؤقت في منطق التخصيص على المدى المتوسط. تصبح Bitcoin "الأصل الحتمي الوحيد الذي يمكن المراهنة عليه" في هذه المرحلة. لذلك ، طالما أن توقعات التيسير لا تزال موجودة واستمرت صناديق الاستثمار المتداولة في امتصاص الأموال ، فسيكون من الصعب للغاية على البيتكوين تشكيل سوق هابطة بالمعنى التقليدي طوال دورة خفض أسعار الفائدة ، وعلى الأكثر ستشهد تراجعا تدريجيا ، أو سيتم مسح فقاعة محلية بسبب الأحداث الكلية المفاجئة (مثل صدمات التعريفة والنفور من المخاطر الجيوسياسية).
هذا يعني أن عملة البيتكوين ستعبر دورة خفض أسعار الفائدة بأكملها باعتبارها "أحد أصول الملاذ الآمن" ، وسيتغير منطق تثبيت الأسعار أيضا وفقا لذلك - من "الرغبة في المخاطرة" إلى "دعم اليقين الكلي". وبمجرد انتهاء دورة خفض الأسعار هذه ، مع مرور الوقت ، واستحقاق صناديق الاستثمار المتداولة ، وزيادة أوزان التخصيص المؤسسي ، ستكمل Bitcoin أيضا التحول الأولي من أصل محفوف بالمخاطر إلى أصل ملاذ آمن. بعد ذلك ، مع بدء دورة رفع أسعار الفائدة التالية ، من المرجح أن تكون Bitcoin موثوقة حقا من قبل السوق باعتبارها "ملاذا آمنا في ظل رفع أسعار الفائدة" لأول مرة. لن يؤدي ذلك إلى تعزيز مكانتها المخصصة في السوق التقليدية فحسب ، بل سيزيد أيضا من احتمالية الحصول على بعض تأثير سيفون رأس المال في المنافسة مع أصول الملاذ الآمن التقليدية مثل الذهب والسندات ، وبالتالي بدء دورة صعود بطيئة هيكلية تمتد لعشر سنوات.
بالنظر إلى تطوير Bitcoin في سنوات عديدة أو حتى 10 سنوات ، من الأفضل إلقاء نظرة على الصمامات الحالية التي قد نواجهها قبل أن تتحول الولايات المتحدة فعليا إلى التيسير الثابت. كانت التعريفات الجمركية بلا شك الحدث الأكثر إثارة للقلق في النصف الأول من العام ، ولكن في الواقع ، إذا نظرنا إلى التعريفات كأداة تعديل حميدة لعملة البيتكوين ، فقد نكون قادرين على النظر إلى تأثيرها المحتمل في المستقبل من منظور مختلف. ثانيا ، يمثل إقرار قانون GENIUS نتيجة قبول الولايات المتحدة للانخفاض الحتمي في وضع الدولار الأمريكي ، واحتضان بنشاط لتطوير تمويل العملات المشفرة لتضخيم التأثير المضاعف للدولار الأمريكي على السلسلة.
اعتبر الرسوم الجمركية أداة تعديل إيجابية لبيتكوين، وليس شرارة أحداث الدهشة السوداء
على مدى الأشهر القليلة الماضية ، لوحظ أن التوجه السياسي الأعلى لترامب هو إعادة التصنيع وتحسين الموارد المالية ، وفي هذه العملية ضرب المنافسين الرئيسيين. بهدف تحسين الشؤون المالية للحكومة ، يمكن لترامب التضحية باستقرار الأسعار أو النمو الاقتصادي. نتيجة لذلك ، تسارع الوضع المالي للحكومة الأمريكية خلال الوباء ، وأدى الارتفاع في سعر الخزانة لمدة 10 سنوات على مدى السنوات القليلة الماضية إلى أكثر من ضعف نفقات الفائدة للحكومة الأمريكية في ثلاث سنوات فقط. وتمثل التعريفات الجمركية أقل من 2٪ من الهيكل الضريبي الفيدرالي ، وحتى إذا تم رفع التعريفات الجمركية ، فإن الإيرادات التي تجلبها ضئيلة مقارنة بنفقات الفائدة الضخمة ، فلماذا لا يزال ترامب يثير ضجة حول التعريفات الجمركية؟
الهدف من التعريفات هو تحديد موقف الحلفاء وتبادل الحماية الأمنية
وفقا لدور التعريفات الجمركية ، الذي وضعه بشكل منهجي رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض ، في مقالته "دليل المستخدم لإعادة تنظيم نظام التجارة العالمي" ، يمكن فهم أن التعريفات الجمركية هي "أداة غير طبيعية للتدخل في السوق" وتستخدم بشكل خاص في الأزمات أو المواجهات. إن المنطق الاستراتيجي لسياسة التعريفة الجمركية الأمريكية يقترب أكثر فأكثر من طريق "التسليح المالي"، أي أنه من خلال فرض التعريفات الجمركية، لا يقتصر الأمر على "تكوين الدم الذاتي" من الناحية المالية، ولكن الأهم من ذلك، "الريع الخارجي" على نطاق عالمي. وأشار ميلان إلى أنه في سياق الحرب الباردة الجديدة، لم تعد الولايات المتحدة تسعى إلى التجارة الحرة العالمية، بل تحاول إعادة بناء نظام التجارة العالمية إلى "شبكة تجارة ساحلية صديقة" مع الولايات المتحدة باعتبارها جوهرها، أي فرض نقل سلاسل صناعية رئيسية إلى الدول الحليفة أو الولايات المتحدة، والحفاظ على حصرية وولاء هذه الشبكة من خلال التعريفات الجمركية والإعانات وقيود نقل التكنولوجيا وغيرها من الوسائل. في هذا الإطار ، لا تعني التعريفات الجمركية المرتفعة أن الولايات المتحدة قد انسحبت من العولمة ، بل على العكس من ذلك ، إنها أداة مهيمنة تسعى إلى استعادة السيطرة على اتجاه العولمة وقواعدها. إن اقتراح ترمب بفرض تعريفات جمركية باهظة على كل الواردات الصينية ليس في جوهره فصلا كاملا، بل هو إجبار المصنعين العالميين على "الانحياز إلى جانب" وتحويل الطاقة الإنتاجية من الصين إلى فيتنام والمكسيك والهند وحتى الولايات المتحدة. بمجرد إجبار نظام التصنيع العالمي على إعادة الهيكلة حول الولايات المتحدة ، ستكون الولايات المتحدة قادرة على تحقيق استيعاب مالي مستدام للطاقة الإنتاجية الأجنبية من خلال "ريع التعريفة الجمركية" على المدى المتوسط إلى الطويل. ومثلما يسمح نظام تسوية الدولار للولايات المتحدة بفرض ضرائب على النظام المالي العالمي، أصبح نظام التعريفات الجمركية سلاحا ماليا جديدا لربط واستغلال القدرة التصنيعية للأطراف الطرفية.
الآثار الجانبية للرسوم الجمركية جعلت ترامب يتردد في اتخاذ القرارات
التعريفات الجمركية هي سيف ذو حدين، مع آثار جانبية تتمثل في تقييد الواردات لتعزيز إعادة توطين التصنيع، وزيادة عائدات الضرائب الحكومية، والحد من فوائد البلدان المنافسة. أولا ، هناك قضية التضخم المستورد. وعلى المدى القصير، يمكن أن تؤدي التعريفات الجمركية المرتفعة إلى ارتفاع أسعار الواردات وتحفيز الضغوط التضخمية، الأمر الذي من شأنه أن يتحدى استقلال السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. والثاني هو الإجراءات المضادة الشرسة للدول المتنافسة ، فضلا عن احتمال الاحتجاجات وحتى الانتقام من قبل الدول الحليفة ضد سياسة التعريفة الجمركية الأحادية الجانب للولايات المتحدة.
عندما تهدد التعريفات أسواق رأس المال وتهدد تكاليف الفائدة للحكومة الأمريكية ، سيكون ترامب متوترا للغاية ويصدر على الفور الأخبار السارة عن التعريفات الجمركية لإنقاذ معنويات السوق. لذلك ، فإن القوة التدميرية لسياسة التعريفة الجمركية لترامب محدودة ، ولكن كلما ظهرت الأخبار العاجلة للتعريفة الجمركية ، سيصحح سوق الأسهم وسعر البيتكوين. لذلك ، من المناسب اعتبار التعريفات الجمركية كأداة تعديل حميدة لعملة البيتكوين ، واحتمال أن تخلق التعريفات نفسها بجعة سوداء بمفردها على أساس فرضية أن توقعات الركود الأمريكي آخذة في الانخفاض منخفضة للغاية ، لأن ترامب لن يسمح للتأثير السلبي للحدث بزيادة تكاليف الفائدة.
الانخفاض الحتمي لمكانة الدولار أدى إلى منح عملات الدولار المستقرة المزيد من المهام
بالنسبة لترامب، من أجل تحقيق هدف إعادة توطين التصنيع، من المقبول التضحية بشكل مناسب بمركز الدولار في احتياطيات العملة الدولية. جزء من سبب تفريغ قطاع التصنيع في الولايات المتحدة هو قوة الدولار الأمريكي. عندما يستمر الدولار الأمريكي في قوته ، يستمر الطلب العالمي على الدولار الأمريكي في الارتفاع ، مما يؤدي بدوره إلى فائض مالي مستمر ، مما يؤدي في النهاية جزئيا إلى عجز تجاري مستمر يتسبب في هروب التصنيع الأمريكي. لذلك ، من أجل ضمان إعادة توجيه التصنيع ، سيستخدم ترامب في كثير من الأحيان سلاح التعريفات الجمركية ، ولكن في هذه العملية سيسرع من تراجع موقف الدولار.
يمكن القول إنه في ظل الخلفية السريعة لتطور الهيكل المالي العالمي، فإن الضعف النسبي للسيطرة التقليدية للدولار قد أصبح حقيقة لا يمكن تجاهلها. هذه التغيرات ليست نتيجة لحدث واحد أو خطأ في السياسة، بل هي نتيجة لتراكم طويل الأمد لعدة عوامل هيكلية. وعلى الرغم من أنه من حيث المظهر، لا تزال هيمنة الدولار في المالية الدولية والتجارة قوية، إلا أنه إذا نظرنا إلى البنية التحتية المالية الأساسية، ومسارات توسيع رأس المال، وفعالية أدوات السياسة النقدية، سنجد أن تأثيره العالمي يواجه تحديات نظامية.
أول شيء يجب مواجهته هو أن الاتجاه متعدد الأقطاب للاقتصاد العالمي يعيد تشكيل الضرورة النسبية للدولار. في نموذج العولمة السابق ، كان للولايات المتحدة ، بصفتها مركز تصدير التكنولوجيا والمؤسسات ورأس المال ، الحق في الكلام ، وبالتالي الترويج للدولار الأمريكي باعتباره العملة الأساسية الافتراضية للتجارة العالمية والأنشطة المالية. ومع ذلك ، مع التطور السريع للاقتصادات الأخرى ، وخاصة في آسيا والشرق الأوسط ، تواجه آلية التسوية الفردية هذه مع الدولار الأمريكي في جوهرها منافسة تدريجية من الخيارات البديلة. بدأت ميزة السيولة العالمية واحتكار التسوية للدولار الأمريكي التقليدي في التآكل. إن تراجع سيطرة الدولار لا يعني انهيار مركزه، ولكن "تفرده" و"ضرورته" تضعف.
يأتي البعد الثاني المهم من اتجاه السحب على المكشوف على الائتمان في العمليات المالية والنقدية في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة. وفي حين أن هذه ليست المرة الأولى التي يحدث فيها توسع في الائتمان وإصدار الدولارات في الماضي، فقد تضخمت آثارهما الجانبية بشكل كبير في سياق زيادة تزامن السوق العالمية في العصر الرقمي. وعلى وجه الخصوص، في حين أن النظام المالي التقليدي لم يتكيف بعد تماما مع الاقتصاد الرقمي ونموذج النمو الجديد الذي يقوده الذكاء الاصطناعي، فقد انكشف القصور الذاتي لأدوات الحوكمة المالية في الولايات المتحدة.
لم يعد الدولار هو الأصل الوحيد القادر على توفير التسوية العالمية وتخزين القيمة، حيث يتم تدريجياً تخفيف دوره بواسطة الأصول البروتوكولية المتنوعة. كما أن التطور السريع لنظام الكريبتو يجبر أنظمة العملات السيادية على إجراء تسويات استراتيجية. إن هذا التذبذب بين الاستجابة السلبية والتكيف النشط يكشف عن محدوديات نظام حكم الدولار التقليدي. ومن خلال تمرير قانون GENIUS، يمكن اعتبار ذلك إلى حد ما استجابة استراتيجية من النظام الفيدرالي الأمريكي تجاه منطق التمويل في هذا العصر الجديد وتنازلاً مؤسسياً.
باختصار، إن الانحدار النسبي للسيطرة على الدولار التقليدي ليس انهيارا عنيفا، بل أشبه بتفكك تدريجي مؤسسي وبنيوي. لا يأتي هذا التفكك فقط من تعدد الأقطاب للقوة المالية العالمية ، ولكن أيضا من تأخر نموذج الحوكمة المالية للولايات المتحدة نفسها ، والأهم من ذلك ، من قدرة نظام التشفير على إعادة بناء أدوات مالية جديدة ومسارات تسوية وإجماع نقدي. في مثل هذه الفترة الانتقالية ، يجب إعادة تشكيل منطق الائتمان وآليات الحوكمة التي يعتمد عليها الدولار الأمريكي التقليدي بشكل عميق ، وقانون العبقرية هو مقدمة لمحاولة إعادة التشكيل هذه ، وهو لا يرسل إشارة إلى تشديد أو توسع تنظيمي بسيط ، ولكن عن نقلة نوعية أساسية في نموذج التفكير للحوكمة النقدية.
قانون GENIUS هو استراتيجية تسوية "التراجع للتقدم"
قانون العبقرية ليس خطوة تنظيمية بالمعنى التقليدي ، ولكنه أشبه ب "تراجع استراتيجي للتقدم" في تسوية طوعية. يكمن جوهر هذه الحل الوسط في حقيقة أن الولايات المتحدة لديها فهم واضح للتغييرات الجذرية في نموذج الحوكمة النقدية التي أثارتها Crypto ، وبدأت في محاولة تحقيق نوع من "النفوذ" للبنية التحتية المالية المستقبلية من خلال التصميم المؤسسي. إن التوزيع الواسع النطاق للأصول بالدولار الأمريكي في نظام التشفير يجعل من المستحيل على الولايات المتحدة منع تطورها من خلال تنظيم واحد ، ولكن بدلا من ذلك تحتاج إلى ضمان عدم تهميش الأصول بالدولار الأمريكي في المرحلة التالية من المنافسة على العملة على السلسلة من خلال "التنظيم الشامل" المؤسسي.
يعتبر قانون GENIUS مهما من الناحية الاستراتيجية على وجه التحديد لأنه لم يعد له الغرض الأساسي المتمثل في "القمع" ، ولكنه يعيد تطوير العملة المستقرة بالدولار الأمريكي إلى المنظور الفيدرالي من خلال بناء إطار امتثال يمكن التنبؤ به. إذا لم ترسل إشارة نشطة لقبول المنطق المالي للعملات المشفرة ، فقد تضطر إلى قبول نظام مالي على السلسلة لا يهيمن عليه الدولار. بمجرد أن يفقد الدولار الأمريكي مكانته كأصل أساسي في العالم على السلسلة ، ستنخفض أيضا قدرته العالمية على المقاصة وقدرته على تصدير الأدوات المالية. لذلك ، هذا ليس بدافع حسن النية للانفتاح ، ولكن من الحاجة إلى الدفاع عن السيادة النقدية.
إن قانون GENIUS لا يمكن ببساطة تصنيفه على أنه قبول أو تسامح مع العملات المشفرة، بل هو أشبه بانسحاب تكتيكي للعملة السيادية تحت نموذج جديد، بهدف إعادة دمج الموارد وإعادة تثبيت هيكل سلطة العملة على السلاسل.
لا يجلب التشفير مجرد سوق جديدة أو فئة أصول جديدة، بل هو تحدٍ جذري لمنطق السيطرة المالية وطرق تمكين القيمة. في هذه العملية، لم تختار الولايات المتحدة الاصطدام المباشر أو التنظيم القسري، بل اتخذت قرارًا من خلال قانون GENIUS - sacrificing السيطرة المباشرة على الأجزاء الهامشية من الأصول المشفرة مقابل منح الشرعية لأصول الدولار المستقرة؛ وتنازلت عن جزء من سلطة بناء النظام على السلسلة، مقابل استمرار السلطة الأساسية لتثبيت الأصول.
دور العملة الظل يتم تضخيمه من خلال أدوات التشفير
إن اقتراح فاتورة GENIUS هو ظاهريا تعديل لترتيب إصدار العملات المستقرة ، لكن أهميته الأعمق تكمن في حقيقة أن الهيكل النقدي للدولار الأمريكي يستكشف آلية توسع جديدة لتوسيع منطق عملة الظل الأصلي بمساعدة النظام على السلسلة. توفر ممارسة إعادة تخزين النماذج في نظام DeFi البيئي مصدر إلهام مباشر لهذا التغيير الهيكلي. إعادة التخزين ليست إعادة استخدام الأصول البسيطة ، ولكنها طريقة لزيادة كفاءة استخدام الضمانات الأساسية من خلال منطق طبقة البروتوكول ، والذي يحقق الاشتقاق الائتماني وإعادة استخدام الأصول على السلسلة دون تغيير مصدر الائتمان الأصلي. يتم اقتراض فكرة مماثلة من قبل عالم العملات الورقية لبناء آلية تضخيم من الطبقة الثانية ل "الدولار على السلسلة".
تحقق آلية الظل المصرفية في النظام المالي التقليدي تأثير المضاعف النقدي من خلال التوسع في الائتمان خارج الميزانية العمومية والوسطاء غير التقليديين. يتميز نظام العملات المستقرة على السلسلة بنمطية وأتمتة أقوى ، مما يجعل مسار تكوين مضاعف العملة ليس فقط أقصر ، ولكن أيضا أكثر شفافية. إذا كان ضمان العملة المستقرة هو سندات أمريكية ، فإن جوهرها هو استخدام الائتمان الوطني كمصدر أساسي للركيزة ، ثم تنفيذ جولات متعددة من التضخيم من خلال هيكل البروتوكول على السلسلة. يمكن تصميم كل جولة من التضخيم كضمان جزئي أو تعهد متجدد أو دعم متعدد الأصول ، ومع متطلبات السيولة والسيناريو الكافية على السلسلة ، يمكن تشكيل مجموعة كاملة من أنظمة التوسع الائتماني الجديدة بالدولار الأمريكي مدفوعة بالمنطق على السلسلة.
لا يستمر هذا الهيكل في الخصائص الهرمية لعملات الظل التقليدية فحسب ، بل يقدم أيضا آلية مقاصة وتتبع أكثر تشغيلية على السلسلة. خاصة بعد نضوج النشر متعدد السلاسل وإطار المقاصة والتسوية عبر السلاسل تدريجيا ، لن يقتصر مسار تدفق العملات المستقرة على السلسلة على البورصات المركزية أو منصات الدفع ، ولكنه قد يخترق المزيد من مجموعات طبقات البروتوكول. في مثل هذا الهيكل ، قد تصبح كل إعادة رهن أو تغليف للأصول عقدة طبقة ائتمان جديدة. لا يحظر قانون GENIUS صراحة مثل هذه العمليات ، مما يعني أن اللائحة نفسها تذعن لاستدامة هيكل عملة الظل على السلسلة ، وتقوم فقط بفحص ومراجعة إصدار الدرجة الأولى.
علاوة على ذلك ، فإن تأثير مضاعف العملة في البيئة على السلسلة قابل للتكوين بطبيعته. بمجرد أن يكون للعملة المستقرة على السلسلة قاعدة تداول بروتوكول واسعة ، لن تكون قدرتها على التخزين مقيدة بهيكل الأصول والخصوم للتمويل التقليدي ، ولكنها ستحقق مسارا أكثر دقة لتدفق الأصول من خلال العقود الذكية. وهذا يعني أيضا أن الحدود الائتمانية للدولار الأمريكي على السلسلة سيتم تحديدها من خلال كل من سلوك السوق وتصميم البروتوكول ، وليس فقط من خلال الأذونات التنظيمية. يعد هذا التغيير صدمة أساسية لنظام العملة الورقية ، ليس ما إذا كان حجم نوع معين من العملات المستقرة يمكن التحكم فيه ، ولكن ما إذا كان الائتمان بالدولار الأمريكي لا يزال بإمكانه إدارة هبوطه النهائي في حلقة مغلقة.
من المحتمل أن يكون المنطق الكامن وراء قانون GENIUS قد قبل حقيقة أن حدود الائتمان هذه قد تم تمديدها بشكل لا رجعة فيه. أثناء توضيح الإطار التنظيمي في الميزانية العمومية ، لا تضع الولايات المتحدة قيودا مطلقة على طرق الإصدار وإعادة التعبئة في الخارج ، ولكنها بدلا من ذلك تضع هيكلا نقديا متعدد الطبقات من "التآزر في الميزانية العمومية وفي الميزانية العمومية ، والتآزر على السلسلة وخارجها" من خلال إعطاء المزيد من المرونة لوكالات الامتثال. بهذه الطريقة ، يمكن للمنظمين الأمريكيين الاستمرار في الحفاظ على المركز الائتماني للدولار الأمريكي في النظام على السلسلة دون التدخل في مسار التشغيل المحدد ، والتحكم في المخاطر النظامية من خلال آلية الوصول من الطبقة الأولى.
وهذا يفسر أيضا لماذا ، على الرغم من أن مشروع القانون يؤكد على أنه لا يسمح للمصدرين الأجانب بدخول السوق الأمريكية ، إلا أنه لا ينكر أهميته. في الواقع ، يشكل مسار الإصدار الخارجي ، وإعادة التعبئة على السلسلة ، وتضخيم دورة البروتوكول النموذج الأولي الأساسي لجيل جديد من نموذج توسع الدولار ، ومساهمته في تأثير الدولار لا تقل عن مساهمته في نظام الدولار التقليدي في الخارج. من وجهة النظر هذه ، فإن آلية إعادة التخزين في DeFi ليست فقط أداة لتحسين كفاءة السيولة داخل Crypto ، ولكنها أصبحت أيضا مخططا مرجعيا لتصميم الرافعة المالية الائتمانية في الهيكل المالي الحقيقي.
التوقعات المستمرة للسوق خلال دورة خفض الفائدة جعلت المؤشرات اللاحقة غير قادرة على تفعيل "سوق الدب".
لقد قمت بتحليل تأثير الأحداث الكلية المذكورة أعلاه وكذلك الاتجاهات المستقبلية، الآن سأعود إلى بعض مؤشرات بيانات بيتكوين، في محاولة لاستخراج المزيد من الأدلة من البيانات، مما يعكس المرونة المحتملة لبيتكوين. دعني أبدأ بالاستنتاج الذي توصلت إليه من البيانات: التوقعات المستمرة في فترة خفض الفائدة تجعل المؤشرات اللاحقة غير قادرة على تفعيل "سوق دب".
في عملية مراقبة اتجاه سعر البيتكوين ، يمكن تقسيم المؤشرات المختلفة إلى فئتين وفقا لآلية عملها وتوقيتها: مؤشرات مسبقة ومؤشرات لاحقة. علاوة على ذلك ، يمكننا التفكير في معنويات السوق كمتغير وسيط يربط بين هذين النوعين من المؤشرات ، والذي يعمل كمحفز لإطلاق التحول بين العرض والطلب وتسريع انعكاس الاتجاه.
عادة ما يكون لما يسمى بالمؤشرات المسبقة وتيرة تغيير أبطأ وقدرة أعلى على التنبؤ بالاتجاهات. لا تشير هذه المؤشرات إلى انعكاس فوري ، بل تشير إلى الفرص الهيكلية المحتملة مسبقا ، مما يجعلها مثالية ل "تحديد المواقع اليسرى" - أي القيعان الدورية حيث لم يصل السعر إلى القاع بشكل نهائي بعد ، ولكنه جاهز هيكليا للارتداد.
بالمقارنة، تعتمد مؤشرات ما بعد الحدث على المسار السعري وسلوك التداول الذي اتخذته السوق بالفعل، لتأكيد ما إذا كانت الاتجاهات قد ثبتت بالفعل. تكمن القيمة الأساسية لهذه المؤشرات في التحقق من الاتجاه، حيث لا تُستخدم للتنبؤ، بل كمرجع لـ "العمليات المتماشية مع الاتجاه" بعد أن تسير السوق في اتجاه معين.
من الدورة الأربع سنوات السابقة إلى مسار السوق الجديد الحالي، فقد فقدت العديد من المؤشرات السابقة واللاحقة معناها في الحكم، والجوهر هو أن حاملي بيتكوين الرئيسيين انتقلوا من الحيتان إلى المؤسسات، وبالتالي فإن مؤشرات مثل سعر إيقاف تشغيل المنجم، ونسبة بول، وNUPL وغيرها التي كانت تُستخدم في الدورة السابقة لتحديد القاع والذروة بدأت تفقد فعاليتها.
عند شراء بيتكوين في مسار دورة جديدة، نحتاج إلى إزالة مفهوم الثور والدب من أذهاننا، واستبداله بمستويات السوق المرتفعة والمنخفضة كأساس لتقييم الحالة المرحلية لبيتكوين.
تنعكس معنويات السوق من قبل مشتري البيتكوين ، ومعنويات السوق هي ديناميكية صغيرة بين العوامل الهيكلية وسلوك السعر ، وهو السبب المباشر لتحديد ما إذا كان المستثمرون على استعداد للمراهنة وما إذا كانوا على استعداد للترويج الجماعي لاتجاه السعر. بغض النظر عن مدى تشديد العرض والطلب ، إذا لم يتم تنشيط المعنويات ، فقد يظل السعر جانبيا. وإذا ارتفعت المعنويات بسرعة، حتى لو كان الدعم الهيكلي محدودا، فقد يكون هناك انتعاش حاد أو انخفاض حاد. لذلك ، تصبح معنويات السوق متغيرا لا غنى عنه بين المنطق الهيكلي والسلوك التجاري المبدئي واللاحق. يمكن تحليل انعكاس أو القيمة القصوى للمعنويات من خلال مراقبة العلاقة بين حاملي المشاعر على المدى الطويل (LTH) وحاملي العقود قصيرة الأجل (STH).
نسبة الأرباح والخسائر بين حاملي الأجل الطويل وحاملي الأجل القصير
تحويل حالة الربح والخسارة بين LTH و STH غالبًا ما يشير إلى نقاط تحول مهمة في السوق. من خلال مراقبة تغييرات نسبة الربح والخسارة لحاملي العملات على المدى الطويل (LTH-RPC) لالتقاط إشارات القاع في السوق. عندما يُظهر هذا المؤشر أن حاملي العملات على المدى الطويل بدأوا في مواجهة خسائر عامة، فهذا غالبًا ما يعني أن السوق يقترب من نقطة منخفضة مرحلية.
مبدأ المؤشر هو:
دعم البيانات التاريخية:
تشير خصائص السوق لبيتكوين عند 75000 إلى:
ارتفعت نسبة خسائر حاملي العملات على المدى الطويل من شبه الصفر إلى 2.8%، مما يوفر دعماً لسعر البيتكوين بالقرب من مستوى يوليو 2024.
في دورة سوق الثور، يشير ارتفاع نسبة خسائر حاملي المدى الطويل من الصفر إلى اقتراب القاع، وهو مؤشر سابق. وعندما تتجاوز الخسائر 10%، يُطلق عليه اسم مؤشر تأكيد السوق الهابطة. ثم، عندما تصل الخسائر إلى حوالي 30%، يكون هذا مرة أخرى مؤشر سابق لقاع السوق الهابطة.
عندما تكون الغالبية العظمى من حاملي الأسلاك على المدى الطويل مربحين ، فإن كل ارتفاع في الأسعار يؤدي إلى جني الأرباح ، مما يخلق ضغطا هبوطيا مستمرا. سواء كان ذلك في قاع السوق الهابطة أو تراجع السوق الصاعد ، عندما يتحول حاملو العقود على المدى الطويل بشكل عام إلى خسائر ، فهذا يعني غالبا أن السوق على وشك القاع. نظرا لأن زخم البيع قد تم إطلاقه بالكامل في هذا الوقت ، فإن ضغط البيع غير المستدام سيدفع السعر إلى الاستقرار والارتداد.
تحت تأثير المشاعر السلبية الناتجة عن الصدمة الجمركية الأولى وسواد الدببة، بدأ نسبة خسائر حاملي البيتكوين على المدى الطويل في الانخفاض قبل أن تصل إلى نسبة التصحيحات السابقة في سوق الثور، مما يشير إلى أن نطاق تصحيح البيتكوين تحت تأثير ظروف السوق المتطرفة الحالي محدود.
STH-RPC هو مؤشر أولي لمشاعر السوق، وهو إشارة دخول من الجانب الأيمن. عندما يتحول من سالب إلى موجب، فإنه يثبت أن الطلب الحالي أقوى بكثير من العرض؛ وعندما يتحول من موجب إلى سالب، فإنه ينبه إلى ارتفاع محلي.
مبدأ المؤشر:
عندما يبدأ المشاركون الجدد في السوق من ذوي الأجل القصير في الانتقال من حالة الخسارة إلى الربح، فهذا عادةً ما يعني أن الثقة العامة تعود. عندما تؤدي انخفاض الأسعار إلى خسائر للمشاركين ذوي الأجل القصير، فهذا يعني أن المشاعر قد تتسارع نحو التشاؤم. غالبًا ما تكون هذه الأنواع من التغييرات مصحوبة بانعكاس في اتجاه السوق، وهي إشارة رئيسية لنقطة تحول في مشاعر السوق.
وصل المؤشر إلى نقطة حرجة:
بمجرد أن يتجاوز متوسط تكلفة حاملي الأموال على المدى القصير تكلفة الاحتفاظ بمراكزهم ، فهذا يشير إلى أن الأموال تعكس أرباحها وخسائرها. تخلق معنويات جني الأرباح زخما أقوى للشراء ، مما يدفع الأسعار فوق نطاق التداول السابق حتى يتم تحييد الاتجاه الصعودي عن طريق ضغط البيع من المستثمرين على المدى الطويل. لذلك ، عندما يعبر "خط تكلفة الاحتفاظ قصير الأجل" فوق خط "تكلفة الإنفاق" ، فهذا يعني غالبا أن السوق يسخن وأن إشارة انعكاس الاتجاه قد ظهرت على الجانب الأيمن من الرسم البياني.
في النصف الأول من هذا العام ، عندما تحولت STH-RPC إلى سلبية ، تسارعت معنويات السوق إلى التشاؤم ، ثم تسببت في ارتفاع معدل خسارة LTH-RPC إلى أقل من 4٪ ، وهي علامة على أن معنويات السوق قد وصلت إلى أدنى مستوياتها. في حين أن LTH-RPC يفقد أكثر من 10٪ من الإشارة الهبوطية ، بعد إقرار قانون GENIUS ، تكون فتاكة التعريفات الجمركية محدودة ، وتهدأ توقعات الركود ، وقد لا يتم تشغيل تخفيف الإجماع في الدورة القصيرة إلى المتوسطة.
هيكل الصعود البطيء طويل الأجل لعملة البيتكوين ليس خطيا ولا يرتفع كل يوم ، ولكنه مسار تأرجح يتكون من العديد من تحولات السياسة والصراعات الجيوسياسية والتغيرات التكنولوجية ومعنويات السوق. ومع ذلك ، طالما أن مسار Bitcoin "تطور سمة الأصول" لا يزال واضحا ، فمن المحتمل أن يصبح المشارك الأكثر تأكيدا في هذه الجولة من إعادة تقييم رأس المال العالمي.