في النصف الأول من عام 2025 ، شهد سوق الخزانة الأمريكية تقلبات شديدة. خفض التصنيف الائتماني ، والمزادات باردة ، وبلغ عجز المالية العامة مستويات قياسية...... لم تعيد هذه الأحداث تشكيل المشهد العالمي لتخصيص الأصول فحسب ، بل جعلت أيضا العلاقة بين "السندات الأمريكية والبيتكوين" تركيزا جديدا في سوق العملات المشفرة. ينظر الآن إلى البيتكوين ، التي كانت ذات يوم "أصلا مضاربة" ، على أنها "ذهب رقمي". ومع ذلك ، فإن ما إذا كانت هذه السمة صحيحة تعتمد على ما إذا كان بإمكانها إظهار وظائف الاستقرار والتحوط عندما تكون السيولة العالمية ضيقة. أصبح تأثير سندات الخزانة الأمريكية ، كمرساة للسيولة ، وسياسات أسعار الفائدة على البيتكوين أكثر أهمية من أي وقت مضى.
ستتناول هذه الحلقة من CC看世界 بشكل بسيط وواضح كيف تؤثر سندات الخزانة الأمريكية على حركة أسعار البيتكوين.
ما هي السندات الأمريكية؟
سندات الخزانة الأمريكية هي أدوات دين تصدرها الحكومة الفيدرالية لتغطية العجز المالي ، وتعرف باسم "الأصول الأكثر أمانا في العالم". نظرا لأن الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية في العالم ، فإن السندات الأمريكية لديها بطبيعة الحال مجموعة واسعة من المشترين الدوليين ، وغالبا ما تستخدم العوائد كمرجع مهم لتسعير الأصول العالمية. غالبا ما تعكس التغيرات في عوائد سندات الخزانة توقعات السوق للعوامل الكلية مثل التضخم وسياسة أسعار الفائدة والائتمان الحكومي. كأساس للمعدل الخالي من المخاطر ، يمكن أن تؤثر التغييرات في سندات الخزانة الأمريكية على تكلفة رأس المال وتسعير الأصول وحتى تدفقات رأس المال العالمية عبر قنوات متعددة.
ما هو "سندات الخزينة الأمريكية الصحية"؟
من حيث العوائد: غالبا ما ينظر إلى عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات على أنه مرساة المعدل العالمي الخالي من المخاطر ، ويجب أن يعكس مستوى العائد المعقول التوازن بين النمو الاقتصادي والتضخم. بشكل عام، ينظر إلى 2.5٪ إلى 3.5٪ على أنها نطاق "صحي": وهو مستوى كاف للتعويض عن التضخم في المستقبل، ولكنه ليس كافيا لرفع تكاليف التمويل وقمع الاستثمار والاستهلاك. عندما تكون العوائد منخفضة جدا (على سبيل المثال ، <2٪) ، فهذا يعني غالبا أن السوق يتوقع انكماشا اقتصاديا أو مخاطر منهجية. عندما تظل العوائد أعلى من 4.5٪ ، فعادة ما يشير ذلك إلى ضغوط تضخمية عالية أو جدارة ائتمانية مالية مشكوك فيها ، مما قد يؤدي إلى صدمات في أسواق رأس المال العالمية. لذلك ، فإن الحفاظ على مستوى سعر فائدة محايد سيساعد في استقرار ثقة المستثمرين العالميين في الاقتصاد الأمريكي.
من منظور منحنى العائد: شكل منحنى العائد (أي العلاقة بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل) أكثر وضوحا عن توقعات السوق للدورات الاقتصادية المستقبلية. في ظل الظروف العادية ، تكون أسعار الفائدة طويلة الأجل أعلى من أسعار الفائدة قصيرة الأجل ، مما يعكس اتجاها تصاعديا معتدلا في النمو الاقتصادي والتضخم في المستقبل ، وهو نوع من "المنحنى الصحي". عندما تكون أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعلى من أسعار الفائدة طويلة الأجل ، غالبا ما ينظر إلى المنحنى "ينقلب" على أنه مقدمة للركود. على مدى العقود القليلة الماضية ، أعقب كل انعكاس منحنى تباطؤ أو ركود. إذا كان سعر الفائدة لأجل 10 سنوات حاليا في نطاق صحي ، لكن المنحنى لا يزال مقلوبا ، فهذه علامة على أن السوق قلق بشأن تشديد السياسة قصيرة الأجل ويفتقر إلى الثقة في النمو طويل الأجل. لذلك ، لتقييم "صحة" السندات الأمريكية ، يجب ألا ننظر فقط إلى مستوى أسعار الفائدة ، ولكن أيضا الانتباه إلى ما إذا كان منطقها البنيوي معقولا.
ما هي التغييرات الأساسية في سندات الخزانة الأمريكية في عام 2025؟
1 الحد الأقصى للديون والعجز المالي: في بداية عام 2025، أعادت الحكومة الأمريكية تحديد الحد الأقصى للديون إلى 36.1 تريليون دولار، ورفعت مرة أخرى في مايو من خلال "قانون الجمال الكبير". على الرغم من تجنب مخاطر التخلف عن السداد، إلا أن العجز المالي اتسع أكثر، مما أثار تساؤلات واسعة من المستثمرين حول استدامة الديون.
2 تخفيض التصنيف الائتماني: قامت وكالة موديز في 16 مايو بتخفيض تصنيف السيادة الأمريكية من "Aaa" إلى "Aa1"، وهو أول تخفيض جماعي لتصنيف الولايات المتحدة من قبل ثلاث وكالات تصنيف، مما يدل على تحول في إدراك السوق لسلامة الديون الأمريكية.
3 ضعف المزاد وزيادة العائدات: نتائج مزادات السندات الأمريكية في مايو «واجهت برودة» عدة مرات، حيث تطلب السوق أسعار فائدة أعلى لتكون مستعدة لشراء السندات. هذا رفع مباشرة من تكلفة تمويل الحكومة، كما ضغط على جاذبية الأصول الأخرى.
4 تخفيض الاستثمارات الأجنبية: بحلول نهاية مارس 2025، انخفضت حيازة الصين من السندات الأمريكية إلى 765.4 مليار دولار، وهو أدنى مستوى له منذ سنوات. كما تقوم اليابان والمملكة المتحدة بتخفيض حيازاتها. قد يؤدي ذلك إلى ضعف دعم الطلب على السندات الأمريكية، مما يجعل السوق أكثر اعتمادًا على الأموال المحلية.
5 التضخم وصراع السياسة النقدية: على الرغم من تسجيل الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الأول -0.3%، وزيادة التوقعات بالركود الاقتصادي، إلا أن التضخم المرتفع لم يُحل بشكل جذري. هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، أصبحت أكبر معضلة في السوق خلال الشهرين المقبلين.
أثر سندات الخزانة الأمريكية على السيولة العالمية والأصول ذات المخاطر
سندات الخزانة الأمريكية هي المعيار لسعر الفائدة العالمي الخالي من المخاطر ، وتؤثر التغيرات في عوائدها بشكل مباشر على التكلفة العالمية للأموال. عادة، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، عندما يزداد المعروض من السندات الأمريكية وترتفع العوائد، يميل رأس المال العالمي إلى التدفق إلى الأصول منخفضة المخاطر مثل سندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي إلى تشديد السيولة في الأسواق الأخرى. أدى انخفاض السيولة إلى الضغط على الأصول عالية المخاطر (على سبيل المثال ، العملات المشفرة وأسهم التكنولوجيا والشركات الناشئة وما إلى ذلك) وإضعاف أدائها. على العكس من ذلك ، إذا انخفضت أسعار الخزانة الأمريكية أو توقع السوق أن يخفف بنك الاحتياطي الفيدرالي من السياسة ، فيمكنه إطلاق السيولة العالمية وتعزيز انتعاش سوق رأس المال الاستثماري. لذلك ، أصبحت السندات الأمريكية ، التي تحدد اتجاه السيولة العالمية ، مؤشرا مهما لسوق الأصول المخاطرة.
تأثير سندات الخزانة الأمريكية على سعر البيتكوين
نظرًا لوجود ارتباط وثيق بين السيولة العالمية وسعر البيتكوين، فإن核心 في ذلك يكمن في تقييم السوق الديناميكي لتكلفة الأموال ورغبة المخاطرة:
إذا كانت البيانات الاقتصادية الحالية تُظهر قوة في التوظيف بالإضافة إلى ارتفاع التضخم، فسيتوقع السوق أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار فائدة مرتفعة للحد من التضخم، مما يؤدي إلى ارتفاع عوائد السندات الحكومية وزيادة تكلفة الأموال، مما يشكل في النهاية وضعًا غير ملائم لسيولة الأسواق، مما يُعتبر سلبياً للبيتكوين.
عندما تكون مستويات الفائدة مرتفعة بالفعل، ينخفض مستوى تحمل المخاطر في السوق، ويتدفق رأس المال إلى سوق السندات، مما يضغط أكثر على نشاط سوق العملات المشفرة، وهو ما يشكل ضغطاً سلبياً على البيتكوين. ومع ذلك، في أوقات الأحداث المخاطر المتكررة أو عندما ترتفع الشكوك حول الائتمان السيادي، يمكن أن يرتفع البيتكوين أحياناً على المدى القصير، حيث يحصل على دعم من مكانته كـ "ذهب رقمي".
على العكس من ذلك، إذا كان السوق يراهن على خفض أسعار الفائدة مبكرًا، فهذا يعني أن السيولة المستقبلية ستتحرر، وستنخفض عوائد السندات الأمريكية، وستنخفض تكاليف التمويل، وستستفيد الأصول ذات المخاطر بشكل عام، وغالبًا ما يرتفع سعر البيتكوين أيضًا.
ومع ذلك، من الضروري ملاحظة أن عدم اليقين في بيان سياسة الاحتياطي الفيدرالي غالبًا ما يؤدي إلى تقلبات حادة في مشاعر السوق، مما قد يتسبب في رد فعل غير متوقع لبيتكوين على المدى القصير. لذلك، فإن منطق سعر بيتكوين ليس ببساطة مرتبطًا بمعدل الفائدة بطريقة أحادية، بل هو متجذر في سلسلة معقدة من "تغير توقعات الاقتصاد الكلي → تقييم السيولة → سلوك الأموال".
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
مقالة واحدة توضح لك كيف تؤثر ديون الولايات المتحدة على حركة البيتكوين.
المؤلف: لويس، تشاين كاتشر
المحرر: كريبتو لو شياو هوي، ChainCatcher
في النصف الأول من عام 2025 ، شهد سوق الخزانة الأمريكية تقلبات شديدة. خفض التصنيف الائتماني ، والمزادات باردة ، وبلغ عجز المالية العامة مستويات قياسية...... لم تعيد هذه الأحداث تشكيل المشهد العالمي لتخصيص الأصول فحسب ، بل جعلت أيضا العلاقة بين "السندات الأمريكية والبيتكوين" تركيزا جديدا في سوق العملات المشفرة. ينظر الآن إلى البيتكوين ، التي كانت ذات يوم "أصلا مضاربة" ، على أنها "ذهب رقمي". ومع ذلك ، فإن ما إذا كانت هذه السمة صحيحة تعتمد على ما إذا كان بإمكانها إظهار وظائف الاستقرار والتحوط عندما تكون السيولة العالمية ضيقة. أصبح تأثير سندات الخزانة الأمريكية ، كمرساة للسيولة ، وسياسات أسعار الفائدة على البيتكوين أكثر أهمية من أي وقت مضى.
ستتناول هذه الحلقة من CC看世界 بشكل بسيط وواضح كيف تؤثر سندات الخزانة الأمريكية على حركة أسعار البيتكوين.
ما هي السندات الأمريكية؟
سندات الخزانة الأمريكية هي أدوات دين تصدرها الحكومة الفيدرالية لتغطية العجز المالي ، وتعرف باسم "الأصول الأكثر أمانا في العالم". نظرا لأن الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية في العالم ، فإن السندات الأمريكية لديها بطبيعة الحال مجموعة واسعة من المشترين الدوليين ، وغالبا ما تستخدم العوائد كمرجع مهم لتسعير الأصول العالمية. غالبا ما تعكس التغيرات في عوائد سندات الخزانة توقعات السوق للعوامل الكلية مثل التضخم وسياسة أسعار الفائدة والائتمان الحكومي. كأساس للمعدل الخالي من المخاطر ، يمكن أن تؤثر التغييرات في سندات الخزانة الأمريكية على تكلفة رأس المال وتسعير الأصول وحتى تدفقات رأس المال العالمية عبر قنوات متعددة.
ما هو "سندات الخزينة الأمريكية الصحية"؟
من حيث العوائد: غالبا ما ينظر إلى عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات على أنه مرساة المعدل العالمي الخالي من المخاطر ، ويجب أن يعكس مستوى العائد المعقول التوازن بين النمو الاقتصادي والتضخم. بشكل عام، ينظر إلى 2.5٪ إلى 3.5٪ على أنها نطاق "صحي": وهو مستوى كاف للتعويض عن التضخم في المستقبل، ولكنه ليس كافيا لرفع تكاليف التمويل وقمع الاستثمار والاستهلاك. عندما تكون العوائد منخفضة جدا (على سبيل المثال ، <2٪) ، فهذا يعني غالبا أن السوق يتوقع انكماشا اقتصاديا أو مخاطر منهجية. عندما تظل العوائد أعلى من 4.5٪ ، فعادة ما يشير ذلك إلى ضغوط تضخمية عالية أو جدارة ائتمانية مالية مشكوك فيها ، مما قد يؤدي إلى صدمات في أسواق رأس المال العالمية. لذلك ، فإن الحفاظ على مستوى سعر فائدة محايد سيساعد في استقرار ثقة المستثمرين العالميين في الاقتصاد الأمريكي.
من منظور منحنى العائد: شكل منحنى العائد (أي العلاقة بين أسعار الفائدة قصيرة الأجل وطويلة الأجل) أكثر وضوحا عن توقعات السوق للدورات الاقتصادية المستقبلية. في ظل الظروف العادية ، تكون أسعار الفائدة طويلة الأجل أعلى من أسعار الفائدة قصيرة الأجل ، مما يعكس اتجاها تصاعديا معتدلا في النمو الاقتصادي والتضخم في المستقبل ، وهو نوع من "المنحنى الصحي". عندما تكون أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعلى من أسعار الفائدة طويلة الأجل ، غالبا ما ينظر إلى المنحنى "ينقلب" على أنه مقدمة للركود. على مدى العقود القليلة الماضية ، أعقب كل انعكاس منحنى تباطؤ أو ركود. إذا كان سعر الفائدة لأجل 10 سنوات حاليا في نطاق صحي ، لكن المنحنى لا يزال مقلوبا ، فهذه علامة على أن السوق قلق بشأن تشديد السياسة قصيرة الأجل ويفتقر إلى الثقة في النمو طويل الأجل. لذلك ، لتقييم "صحة" السندات الأمريكية ، يجب ألا ننظر فقط إلى مستوى أسعار الفائدة ، ولكن أيضا الانتباه إلى ما إذا كان منطقها البنيوي معقولا.
ما هي التغييرات الأساسية في سندات الخزانة الأمريكية في عام 2025؟
1 الحد الأقصى للديون والعجز المالي: في بداية عام 2025، أعادت الحكومة الأمريكية تحديد الحد الأقصى للديون إلى 36.1 تريليون دولار، ورفعت مرة أخرى في مايو من خلال "قانون الجمال الكبير". على الرغم من تجنب مخاطر التخلف عن السداد، إلا أن العجز المالي اتسع أكثر، مما أثار تساؤلات واسعة من المستثمرين حول استدامة الديون.
2 تخفيض التصنيف الائتماني: قامت وكالة موديز في 16 مايو بتخفيض تصنيف السيادة الأمريكية من "Aaa" إلى "Aa1"، وهو أول تخفيض جماعي لتصنيف الولايات المتحدة من قبل ثلاث وكالات تصنيف، مما يدل على تحول في إدراك السوق لسلامة الديون الأمريكية.
3 ضعف المزاد وزيادة العائدات: نتائج مزادات السندات الأمريكية في مايو «واجهت برودة» عدة مرات، حيث تطلب السوق أسعار فائدة أعلى لتكون مستعدة لشراء السندات. هذا رفع مباشرة من تكلفة تمويل الحكومة، كما ضغط على جاذبية الأصول الأخرى.
4 تخفيض الاستثمارات الأجنبية: بحلول نهاية مارس 2025، انخفضت حيازة الصين من السندات الأمريكية إلى 765.4 مليار دولار، وهو أدنى مستوى له منذ سنوات. كما تقوم اليابان والمملكة المتحدة بتخفيض حيازاتها. قد يؤدي ذلك إلى ضعف دعم الطلب على السندات الأمريكية، مما يجعل السوق أكثر اعتمادًا على الأموال المحلية.
5 التضخم وصراع السياسة النقدية: على الرغم من تسجيل الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الأول -0.3%، وزيادة التوقعات بالركود الاقتصادي، إلا أن التضخم المرتفع لم يُحل بشكل جذري. هل سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، أصبحت أكبر معضلة في السوق خلال الشهرين المقبلين.
أثر سندات الخزانة الأمريكية على السيولة العالمية والأصول ذات المخاطر
سندات الخزانة الأمريكية هي المعيار لسعر الفائدة العالمي الخالي من المخاطر ، وتؤثر التغيرات في عوائدها بشكل مباشر على التكلفة العالمية للأموال. عادة، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، عندما يزداد المعروض من السندات الأمريكية وترتفع العوائد، يميل رأس المال العالمي إلى التدفق إلى الأصول منخفضة المخاطر مثل سندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي إلى تشديد السيولة في الأسواق الأخرى. أدى انخفاض السيولة إلى الضغط على الأصول عالية المخاطر (على سبيل المثال ، العملات المشفرة وأسهم التكنولوجيا والشركات الناشئة وما إلى ذلك) وإضعاف أدائها. على العكس من ذلك ، إذا انخفضت أسعار الخزانة الأمريكية أو توقع السوق أن يخفف بنك الاحتياطي الفيدرالي من السياسة ، فيمكنه إطلاق السيولة العالمية وتعزيز انتعاش سوق رأس المال الاستثماري. لذلك ، أصبحت السندات الأمريكية ، التي تحدد اتجاه السيولة العالمية ، مؤشرا مهما لسوق الأصول المخاطرة.
تأثير سندات الخزانة الأمريكية على سعر البيتكوين
نظرًا لوجود ارتباط وثيق بين السيولة العالمية وسعر البيتكوين، فإن核心 في ذلك يكمن في تقييم السوق الديناميكي لتكلفة الأموال ورغبة المخاطرة:
إذا كانت البيانات الاقتصادية الحالية تُظهر قوة في التوظيف بالإضافة إلى ارتفاع التضخم، فسيتوقع السوق أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار فائدة مرتفعة للحد من التضخم، مما يؤدي إلى ارتفاع عوائد السندات الحكومية وزيادة تكلفة الأموال، مما يشكل في النهاية وضعًا غير ملائم لسيولة الأسواق، مما يُعتبر سلبياً للبيتكوين.
عندما تكون مستويات الفائدة مرتفعة بالفعل، ينخفض مستوى تحمل المخاطر في السوق، ويتدفق رأس المال إلى سوق السندات، مما يضغط أكثر على نشاط سوق العملات المشفرة، وهو ما يشكل ضغطاً سلبياً على البيتكوين. ومع ذلك، في أوقات الأحداث المخاطر المتكررة أو عندما ترتفع الشكوك حول الائتمان السيادي، يمكن أن يرتفع البيتكوين أحياناً على المدى القصير، حيث يحصل على دعم من مكانته كـ "ذهب رقمي".
على العكس من ذلك، إذا كان السوق يراهن على خفض أسعار الفائدة مبكرًا، فهذا يعني أن السيولة المستقبلية ستتحرر، وستنخفض عوائد السندات الأمريكية، وستنخفض تكاليف التمويل، وستستفيد الأصول ذات المخاطر بشكل عام، وغالبًا ما يرتفع سعر البيتكوين أيضًا.
ومع ذلك، من الضروري ملاحظة أن عدم اليقين في بيان سياسة الاحتياطي الفيدرالي غالبًا ما يؤدي إلى تقلبات حادة في مشاعر السوق، مما قد يتسبب في رد فعل غير متوقع لبيتكوين على المدى القصير. لذلك، فإن منطق سعر بيتكوين ليس ببساطة مرتبطًا بمعدل الفائدة بطريقة أحادية، بل هو متجذر في سلسلة معقدة من "تغير توقعات الاقتصاد الكلي → تقييم السيولة → سلوك الأموال".