منذ النصف الثاني من عام 2023 ، دخلت العملات المستقرة في مسار نمو سريع ، حيث وصل حجم السوق الحالي إلى حوالي 250 مليار دولار أمريكي وأكثر من 250 مليون حساب نشط. في الوقت نفسه ، استفادت البلدان من هذا الاتجاه ودعمت بنشاط تطوير عملاتها المستقرة ، مثل الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والصين ودول / مناطق أخرى قدمت مشاريع قوانين لتنظيم التطوير المبتكر للعملات المستقرة ، كما أعلنت أكثر من 10 دول رئيسية مثل المملكة المتحدة وأستراليا وكوريا الجنوبية عن خطط تشريعية ذات صلة منذ عام 2025. يتحسن التعرف على السوق العالمية والاعتراف بالسياسة للعملات المستقرة بسرعة.
على وجه الخصوص ، أدى التمرير الأخير ل "قانون العبقرية" الأمريكي في مجلس الشيوخ إلى زيادة احتمالية تمريره من قبل الكونجرس بشكل كبير ، مما سيعزز تطوير سوق العملات المستقرة. في الآونة الأخيرة ، تظهر توقعات سيتي بنك أنه في ظل السيناريو المتفائل ، سيصل سوق العملات المستقرة إلى 3.7 تريليون دولار في عام 2030 ، ليصبح قوة رئيسية تؤثر على المشهد النقدي والمالي العالمي.
ومع ذلك ، لا يزال هناك ستة سوء فهم حول العملات المستقرة في الصين: هناك صراع بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي ، وستؤدي العملات المستقرة إلى تفاقم مخاطر الأنشطة المالية غير القانونية. لا يشمل سوء الفهم هذا سمات تحديد المواقع الوظيفية والاستقرار للعملات المستقرة فحسب ، بل يشمل أيضا العلاقة بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي ، بالإضافة إلى تأثير العملات المستقرة على السيادة النقدية وتدويل العملة والأنشطة المالية غير القانونية ، مما يؤدي إلى عدم وجود إجماع سياسي على تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي الخارجية أو البرية. ****
بعد ذلك ، من الضروري توضيح سوء الفهم هذا في أسرع وقت ممكن ، وفهم السمات الوظيفية والقيمة الاستراتيجية للعملات المستقرة بشكل شامل وموضوعي ، وتعزيز تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي في الخارج بشكل مطرد ، وذلك لإرساء الأساس لتطوير العملات المستقرة المحلية بالرنمينبي وتوفير محرك جديد لتدويل الرنمينبي. ****
منذ النصف الثاني من عام 2023 ، دخلت العملات المستقرة في مسار نمو سريع ، حيث تجاوز حجم السوق الحالي 230 مليار دولار أمريكي وأكثر من 250 مليون حساب نشط. في الوقت نفسه ، استفادت البلدان من هذا الاتجاه ودعمت بنشاط تطوير عملاتها المستقرة ، مثل الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والصين ودول / مناطق أخرى قدمت مشاريع قوانين لتنظيم التطوير المبتكر للعملات المستقرة ، كما أعلنت أكثر من 10 دول رئيسية مثل المملكة المتحدة وأستراليا وكوريا الجنوبية عن خطط تشريعية ذات صلة منذ عام 2025. يتحسن التعرف على السوق العالمية والاعتراف بالسياسة للعملات المستقرة بسرعة. على وجه الخصوص ، أدى التمرير الأخير ل "قانون العبقرية" الأمريكي في مجلس الشيوخ إلى زيادة احتمالية تمريره من قبل الكونجرس بشكل كبير ، مما سيعزز تطوير سوق العملات المستقرة. في الآونة الأخيرة ، تظهر توقعات سيتي بنك أنه في ظل السيناريو المتفائل ، سيصل سوق العملات المستقرة إلى 3.7 تريليون دولار في عام 2030 ، ليصبح قوة رئيسية تؤثر على المشهد النقدي والمالي العالمي.
ومع ذلك ، لا يزال هناك العديد من سوء الفهم في فهم العملات المستقرة في الصين ، والتي لا تنطوي فقط على سمات تحديد المواقع الوظيفية والاستقرار للعملات المستقرة ، ولكن أيضا العلاقة بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي ، وتأثير العملات المستقرة على السيادة النقدية وتدويل العملة والأنشطة المالية غير القانونية ، مما أدى إلى عدم وجود إجماع سياسي على تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي الخارجية أو البرية. بعد ذلك ، من الضروري توضيح سوء الفهم هذا في أسرع وقت ممكن ، وفهم السمات الوظيفية والقيمة الاستراتيجية للعملات المستقرة بشكل شامل وموضوعي ، وتعزيز تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي في الخارج بشكل مطرد ، وذلك لإرساء الأساس لتطوير العملات المستقرة المحلية بالرنمينبي وتوفير محرك جديد لتدويل الرنمينبي.
الفخ الأول: اعتبار العملات المستقرة مكافئة للأصول المشفرة العامة
في مناقشة العملات المستقرة ، ساوت بعض الآراء على نطاق واسع بين العملات المستقرة والعملات المشفرة ، بحجة أن العملات المستقرة لامركزية تماما ، ومتقلبة للغاية في السعر ، ونقص في دعم القيمة ، ومحفوفة بالمخاطر. من وجهة نظر مفاهيمية ، فإن العملة المشفرة هي قيمة ممثلة رقميا مسجلة باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع أو غيرها من التقنيات المماثلة ، مما يمنح حاملها القوة والحقوق الاقتصادية لامتلاكها واستخدامها. ومع ذلك ، هناك العديد من أنواع العملات المشفرة ، والعملات المستقرة هي واحدة من أكثر الأنواع خصوصية ، والتي تختلف اختلافا كبيرا عن العملات المشفرة بالمعنى العام مثل Bitcoin و Ethereum و Dogecoin من حيث السمات الوظيفية وآليات الحوكمة.
من منظور السمات الوظيفية ، يفتقر هذا الفهم إلى الفهم الهيكلي للأصول المشفرة. على وجه التحديد ، هناك خمسة أنواع محددة من الأصول المشفرة: العملات الرقمية للبنوك المركزية ، والعملات المستقرة (العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية بشكل أساسي) ، وترميز المنتجات المالية وأصول العالم الحقيقي (RWA) ، والرموز المميزة المدعومة بالأصول خارج السلسلة (Bitcoin ، Ethereum) ، وعملات meme (Trumpcoin ، Dogecoin). من بينها ، لا تتمتع العملات المستقرة ، وخاصة العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية ، بخصائص الاستقرار والمصداقية للعملات الورقية فحسب ، بل تتمتع أيضا بمزايا اللامركزية والعولمة والشفافية والكفاءة العالية التي توفرها blockchain إلى أصول التشفير. تاريخيا ، على الرغم من وجود لحظات انخفضت فيها قيمة العملات المستقرة إلى ما دون القيمة الاسمية الموعودة وبعض أحداث المخاطر ، إلا أنها مستقرة بشكل عام ، ومع تحسين آلية إدارة الإصدار والنظام التنظيمي لمختلف البلدان ، فإن استقرار قيمة العملات المستقرة يزداد أكثر فأكثر.
من منظور حوكمة المعاملات ، لا يحلل هذا الفهم أيضا الاختلافات الفنية وراء العملات المستقرة. يعتمد إصدار الأصول المشفرة وتداولها مثل Bitcoin و Ethereum على خوارزميات الإجماع مثل إثبات العمل (PoW) وإثبات الحصة (PoS) ، وهي لامركزية تماما ، ويتم تحديد السعر بالكامل من خلال جانبي العرض والطلب في السوق. يتم إصدار معظم العملات المستقرة مثل USDC و USDT مركزيا من قبل المصدر (تمثل العملات المستقرة اللامركزية نسبة صغيرة وتدار بواسطة البروتوكولات والعقود الذكية) ، ويتم إثبات القيمة من خلال احتياطيات أصول المصدر (الإفصاح عن المعلومات وتقارير التدقيق للأصول الداعمة وراء العملات المستقرة ، وما إلى ذلك) ، ويحتفظ المصدر بالحق في تجميد الحسابات غير الطبيعية وتعديل معايير العقود الذكية ، والتي تتميز بخصائص الحوكمة شبه المركزية. على سبيل المثال ، يتطلب قانون GENIUS في الولايات المتحدة من مصدري العملات المستقرة أن يكون لديهم القدرة الفنية للامتثال للأوامر القانونية للاستيلاء على العملات المستقرة الصادرة أو تجميدها أو حرقها أو منعها.
وبسبب الاختلافات الجوهرية بين العملات المستقرة والأصول المشفرة الضيقة مثل البيتكوين ، فإن الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والصين والولايات المتحدة ، التي هي بصدد صياغة العملات المستقرة وفواتير الأصول المشفرة ، تعترف جميعها بأصول التشفير العامة كأصول مالية (مثل الأوراق المالية) والعملات المستقرة كأدوات دفع (عملات مستقرة للدفع) ، وقد صاغوا أو طبقت لوائح مختلفة تماما.
الخطأ الثاني: قيمة العملات المستقرة ليست مستقرة
في تاريخ التطوير ، كانت هناك العديد من أحداث المخاطر المتمثلة في انخفاض القيمة في العملات المستقرة. على سبيل المثال ، في أبريل 2017 ، انخفض سعر العملة المستقرة بالدولار الأمريكي USDT إلى 0.92 دولار ، وفي مايو 2022 ، تحطمت العملة المستقرة الخوارزمية TerraUSD (UST) ، وفي عام 2023 ، انخفض سعر العملة المستقرة بالدولار الأمريكي USDC إلى أقل من 0.87 دولار بسبب انهيار بنك وادي السيليكون (في ذلك الوقت ، تم إيداع 3.3 مليار دولار من احتياطيات USDC البالغة 40 مليار دولار تقريبا في بنك وادي السيليكون) ، كما انخفضت أسعار العملات المستقرة الأصغر الأخرى إلى ما دون القيمة الموعودة من وقت لآخر. في هذا الصدد ، يعتقد البعض أن العملات المستقرة ليست مستقرة. وراء هذا الرأي ، هناك نقص في فهم آلية استقرار العملات المستقرة وإدارة الأصول الاحتياطية.
بادئ ذي بدء ، من الضروري فهم الأنواع المختلفة والأداء المستقر للعملات المستقرة بشكل موضوعي. وفقا لدعم القيمة وراء العملات المستقرة ، يمكن تقسيم العملات المستقرة إلى أربع فئات: العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية (مثل USDC و USDT) ، والعملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة (مثل DAI) ، والذهب والفضة والسلع وغيرها من العملات المستقرة المدعومة ماديا (مثل PAXG) ، والعملات المستقرة الخوارزمية. من منظور استقرار الأسعار ، فإن العملات المستقرة الخوارزمية التي تفتقر إلى دعم الأصول هي الأدنى ، تليها استقرار العملة المشفرة ، والعملات المستقرة للعملات الورقية والعملات المستقرة المادية هي الأعلى. في الوقت الحاضر ، العملة المستقرة ذات أكبر حجم إصدار وتداول هي العملة المستقرة للعملة الورقية ، والتي تمثل أكثر من 95٪ من السوق. في هذا الصدد ، فإن معظم العملات المستقرة مدعومة بالفعل بالعملات الورقية أو الأصول وهي مستقرة ، في حين أن العملات المستقرة الخوارزمية غير مستقرة نسبيا. لهذا السبب ، في اللوائح التنظيمية لمختلف البلدان ، بما في ذلك "قانون GENIUS" في الولايات المتحدة ، لا يتم تضمين العملات المستقرة الخوارزمية في نطاق الاعتراف التنظيمي.
ثانيا ، يعمل مصدرو العملات المستقرة باستمرار على تحسين شفافية واستقرار أصولهم الاحتياطية. لطالما كانت USDT ، أكبر عملة مستقرة ، مثيرة للجدل بشأن شفافيتها ، ولكن في الآونة الأخيرة مع تطوير وتنفيذ السياسات التنظيمية في مختلف البلدان ، قاموا أيضا بتعيين مدير مالي وأعلنوا أنهم سيوظفون شركة محاسبة عالمية لإجراء تدقيق موحد لأصولهم الاحتياطية ، وهي خطوة كبيرة إلى الأمام في الشفافية. كانت USDC ، ثاني أكبر عملة مستقرة ، نموذجا صناعيا للشفافية والامتثال ، حيث تخضع مصدرها ، سيركل ، لمراجعة شهرية لأصولها الاحتياطية من قبل مدقق حسابات مستقل والكشف عن الوضع الهيكلي لأصولها الاحتياطية على أساس أسبوعي. بالإضافة إلى ذلك ، تدعو سيركل أيضا إلى بناء "إطار كفاية رأس المال الرمزي" (TCAF) ، والذي يعتمد نموذجا ديناميكيا حساسا للمخاطرة ، بدءا من احتياطيات اختبار الإجهاد ومدخلات أصحاب المصلحة ، مع مراعاة المخاطر الفنية مثل أداء شبكة blockchain والأمن السيبراني ، متجاوزا متطلبات كفاية رأس المال لبازل III للبنوك. تم اتباع آلية الشفافية والامتثال والاستقرار لاثنين من مصدري العملات المستقرة الرائدين من قبل سوق العملات المستقرة بأكمله.
بالإضافة إلى ذلك ، يتم أيضا تحسين الآليات التنظيمية لتشغيل وإدارة مصدري العملات المستقرة في مختلف البلدان بوتيرة متسارعة. منذ عام 2022 ، أصدرت اليابان والاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة وهونغ كونغ والصين ودول / مناطق أخرى على التوالي فواتير تنظيمية للعملات المستقرة ، وكلها وضعت متطلبات واضحة لمصدري العملات المستقرة من حيث الوصول إلى الترخيص وتشغيله وإدارته (بما في ذلك نطاق أعمال المصدر ، وحوكمة الشركات ، ورأس المال ، والسيولة وإدارة المخاطر ، وما إلى ذلك) ، واستثمار الأصول الاحتياطية ودفع العملاء ، ومكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب ، وما إلى ذلك ، وأصبح الإطار التنظيمي لإصدار العملات المستقرة وتداولها أكثر وضوحا ومثالية. يحدد قانون GENIUS في الولايات المتحدة متطلبات إدارة رأس المال والسيولة والمخاطر المستهدفة لمصدري العملات المستقرة ، ويتطلب من المصدرين تقديم تقارير سيولة شهرية وتقارير تكوين احتياطي معتمدة من قبل الرئيس التنفيذي والمدير المالي ، وأن يتم تدقيقها سنويا. يوفر تحسين وتنفيذ الإطار التنظيمي ضمانات إضافية لاستقرار العملات المستقرة.
الخطأ الثالث: هناك تعارض بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي
العملة المستقرة للعملة الورقية هي ترميز للعملة الورقية (Token) تروج لها مؤسسات السوق ، والتي يمكن استخدامها بشكل أساسي لتسوية معاملات الأصول المشفرة ودفع التجارة المادية عبر الحدود بعد الإصدار ، والمعاملة لا مركزية ؛ العملة الرقمية للبنك المركزي هي ترميز العملة الورقية التي أطلقتها البنوك المركزية في مختلف البلدان ، وتستند إدارة الإصدار الشاملة إلى بنية قاعدة بيانات مركزية. لهذا السبب ، يجادل البعض بأن استخدام العملات المستقرة سيمنع استخدام العملات الرقمية للبنوك المركزية ، وأن الطبيعة "اللامركزية" للعملات المستقرة تتعارض مع الإدارة المركزية لأنظمة الدفع من قبل البنوك المركزية. هذا الرأي هو عدم الاعتراف بالتكامل والتعايش بين الاثنين.
هناك تكامل واضح بين سيناريوهات استخدام العملات المستقرة الورقية والعملات الرقمية للبنك المركزي. تستخدم العملة الرقمية للبنك المركزي للأفراد (مثل اليوان الرقمي) التي أطلقتها دول مختلفة بشكل أساسي في مدفوعات المعيشة المحلية ، وخدمات التموين ، والنقل ، واستهلاك التسوق ، والخدمات الحكومية وغيرها من المجالات ، وقد أطلقت بعض البلدان عملات رقمية للبنوك المركزية بالجملة للتسوية بين المؤسسات المالية. في المستقبل ، سيتم استخدام العملات المستقرة بشكل أساسي في تسوية B2B عبر الحدود ، وتداول السوق الخارجية وتداول الأصول المشفرة ، وبيئة DeFi ، مع المعاملات اللامركزية و "الدفع كتسوية" (التسوية المتزامنة PvP لدفع المعاملات) ، والتي لها مزايا واضحة على نظام الدفع والتسوية المصرفي الحالي عبر الحدود من حيث تكلفة وكفاءة الدفع عبر الحدود. عادة ما تستغرق التحويلات المصرفية الحالية عبر الحدود ما يصل إلى 5 أيام عمل للتسوية ، ويبلغ متوسط معدل تكلفة التحويلات عبر الحدود حوالي 6.35٪ (بيانات البنك الدولي) ، لكن المدفوعات عبر الحدود القائمة على العملات المستقرة تنفذ بشكل أساسي التسوية في الوقت الفعلي ، ولن تتجاوز أطول وقت تسوية ساعة واحدة ، ومتوسط تكلفة العديد من سلاسل الكتل عالية الأداء لإرسال العملات المستقرة أقل من 1 دولار. والأهم من ذلك ، أن هدف ورسالة البنوك المركزية هو الحفاظ على استقرار الأسعار والنمو الاقتصادي المستقر والسريع من خلال تنظيم السياسة النقدية ، وليس تعظيم إصدار وتداول عملة البنك المركزي (العملة الرقمية للبنك المركزي).
في الوقت نفسه ، يمكن أن تتعايش أيضا الطبيعة اللامركزية للعملات المستقرة ونموذج إدارة العملات الرقمية للبنك المركزي. فيما يتعلق بالهندسة التقنية ، قام اليوان الرقمي الحالي في الصين بمعالجة هرمية على النظام الذي يقف وراءه ، ويعتمد النظام الأساسي بنية تقليدية مركزية لتحقيق أداء عال ، وفي الوقت نفسه ، يتم استخدام دفتر الأستاذ الموزع لضمان اتساق البنك المركزي والبنوك التجارية على معلومات ملكية العملة الرقمية للبنك المركزي في التأكيد والتسجيل ، وهو استكشاف التعاون بين الإدارة المركزية ودفتر الأستاذ اللامركزي. فيما يتعلق بالتشغيل التجاري ، في أكتوبر 2022 ، تعاونت سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) مع مركز الابتكار BIS لإطلاق مشروع Aurum ، وهو نظام عملة رقمية يمزج بين العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة ، ويؤسس نوعين مختلفين من الرموز المميزة في طبقة البيع بالجملة - العملات الرقمية للبنوك المركزية الوسيطة (الالتزامات المباشرة للبنك المركزي) والعملات المستقرة المدعومة من CBDC (التزامات المصدرين ، الذين يحتفظ البنك المركزي بأصولهم الداعمة للعملات الرقمية للبنوك المركزية). كما أنها تستكشف بنشاط طريقة التعاون بين العملات المستقرة للتداول اللامركزي والعملات الرقمية للبنك المركزي المدارة مركزيا.
بالإضافة إلى ذلك ، تحول توجه السياسة الحالي للدول الكبرى لدعم التطوير المشترك للعملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية. من ناحية ، وفقا لإحصاءات مسح 2024 لبنك التسويات الدولية (BIS) ، زاد الاهتمام الحالي بالعملات الرقمية للبنك المركزي في البلدان حول العالم بشكل كبير ، ووصل عدد البلدان والمناطق التي تستكشف التجارب إلى حوالي 100. من ناحية أخرى ، أصدر الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة وهونغ كونغ والصين ودول ومناطق أخرى لوائح بشأن العملات المستقرة والعملات المشفرة ، وفي عام 2025 ، سيتم تسريع العملية التشريعية للدول الكبرى في العالم لدعم تطوير العملات المستقرة والامتثال والابتكار للعملات المشفرة بشكل كبير ، وأعلنت المملكة المتحدة وأستراليا واليابان وكوريا الجنوبية وتركيا والأرجنتين ونيجيريا وغيرها عن خطط لصياغة العملات المستقرة وفواتير العملات المشفرة. يمكن ملاحظة أن خط السياسة الرئيسي لمختلف البلدان قد تحول لدعم التطوير المتكامل للعملات المستقرة والعملات المشفرة والعملات الرقمية للبنك المركزي.
الخطأ الرابع: العملات المستقرة تضر بسيادة العملة الوطنية
يتميز تداول العملات المستقرة بسمات كبيرة في اللامركزية والعولمة ، ويعتقد البعض أن تطوير العملات المستقرة سيؤدي إلى استبدال العملات السيادية المحلية وإضعاف قدرة البنك المركزي على تنظيم السياسة النقدية. هذا الرأي هو أن فهم استخدام وإدارة العملات المستقرة وتنظيم السياسة النقدية ليس في مكانه الصحيح ، والمخاوف الكامنة وراءها غير موجودة من منظور تاريخ التنمية أو ممارسة السياسة ، أو يمكن القضاء عليها من خلال التصميم المؤسسي.
بالنسبة للاستبدال السيادي النقدي ، يمكن حلها عن طريق تقييد الاستخدام المحلي للعملات المستقرة وإدارة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة. بالنسبة لبعض البلدان ، وخاصة البلدان الصغيرة ، فإن الاستخدام الواسع النطاق للعملات المستقرة بالعملة الورقية في بلدان أخرى داخل حدودها سيكون له بالفعل تأثير مزاحم على تداول واستخدام عملاتها. ومع ذلك ، في عملية إصدار العملات المستقرة ، من أجل الحد من تأثير العملات المستقرة بالعملة الأجنبية مثل العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على تداول العملة المحلية والدفع ، اتخذت القوانين التنظيمية للاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة ودول / مناطق أخرى ترتيبات مستهدفة ، مثل تقييد أو حظر استخدام العملات المستقرة بالعملة الأجنبية في مدفوعات المعاملات المحلية. في الوقت نفسه ، لإدارة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة ، فإن الشرط التنظيمي المشترك لمختلف البلدان هو أن مصدر العملة المستقرة بالعملة المحلية يحتاج إلى الاحتفاظ بالأموال الاحتياطية في مؤسسة مالية في بلده / منطقته والاستثمار في الأصول المقومة بالعملة المحلية. على سبيل المثال ، يتطلب قانون GENIUS للولايات المتحدة بوضوح أن يكون النطاق الاستثماري لاحتياطيات العملات المستقرة هو أصول بالدولار الأمريكي في الولايات المتحدة بشكل أساسي ، بما في ذلك النقد بالدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وأذون الاحتياطي الفيدرالي وصناديق سوق المال وودائع البنوك المركزية. هذا لا يتجنب مخاطر استبدال العملة فحسب ، بل يقلل أيضا من مخاطر استبدال العملة السيادية.
يمكن حل التأثير على تنظيم السياسة النقدية من خلال التطوير التدريجي للعملات المستقرة وعمليات السوق المفتوحة للبنك المركزي. فيما يتعلق بالإصدار ، من أجل التخفيف من تأثير التطور السريع للعملات المستقرة على النظام النقدي الحالي والسياسة النقدية في فترة زمنية قصيرة ، يتطلب قانون الإشراف على سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) ألا يتجاوز حجم التداول اليومي للرمز المرجعي للأصل الفردي (ART) ورمز العملة الإلكترونية (EMT) 5 ملايين يورو ، وعندما تتجاوز القيمة السوقية ل ART و EMT 500 مليون يورو ، يحتاج المصدر إلى إبلاغ الجهة التنظيمية وتلبية المتطلبات الإضافية. من حيث الاستخدام ، من الممكن اعتماد مسار الترويج المتمثل في "الخارج أولا ، ثم البري وأخيرا المحلي" (مثل الإمارات العربية المتحدة) ، أولا الحد من استخدام "الأشخاص المؤهلين" ثم تحرير استخدام المستخدمين تدريجيا ، أولا الحد من سيناريوهات الاستخدام المحلي مثل المعاملات المالية والمدفوعات ، ثم تحرير سيناريوهات الاستخدام باستمرار. بالإضافة إلى ذلك ، من منظور تاريخ تطور اليورودولار والبترودولار ، لا يزال الدولار الأمريكي متأثرا بتنظيم السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي بعد العولمة ، ولا تزال الأصول الاحتياطية وراء العملات المستقرة للعملات الورقية مقومة بالعملات المحلية ويتم تداولها في بلدانها ، والتي لا تزال تتأثر بتنظيم السياسة النقدية لبنوكها المركزية ، ويمكن للبنك المركزي أيضا تضمين العملات المستقرة بالعملة المحلية في عمليات السوق المفتوحة.
فخ الخمسة: العملات المستقرة لا تفيد في تعزيز العملة الوطنية على المستوى الدولي
وتهدف هذه النظرة أساسا إلى تدويل الرنمينبي. في الوقت الحاضر ، تعمل الصين بنشاط على تعزيز تطوير نظام الدفع عبر الحدود (نظام CIPS) ، وفي نفس الوقت تعزيز تكامل CIPS ومشروع جسر العملة الرقمية للبنك المركزي متعدد الأطراف (mBridge) ، كقناة مهمة لتعزيز تدويل الرنمينبي ، وقد غطت المؤسسات المشاركة الحالية في CIPS 185 دولة ومنطقة. لذلك ، هناك رأي مفاده أن إصدار وتداول العملات المستقرة بالرنمينبي لا يفضي إلى تطوير نظام CIPS وتعزيز تدويل الرنمينبي. ومع ذلك ، فإن هذا الرأي خادع وغير دقيق في فهم دور العملات المستقرة في تعزيز تدويل العملة.
من ناحية أخرى ، يتطلب التطور المذهل لتدويل الرنمينبي عملة اليوان المستقرة كمحرك جديد. في السنوات الأخيرة ، بدعم من تدابير مثل تعزيز CIPS ، وتوسيع اتفاقيات مقايضة العملة المحلية ، وزيادة استخدام اليوان في الاستثمار والتجارة في الحزام والطريق ، ارتفعت نسبة اليوان في المدفوعات العالمية إلى المركز الرابع ، ولكن هناك فجوة كبيرة بين الحصة السوقية (3.75٪ في ديسمبر 2024) والدولار الأمريكي (49.12٪) ، وخاصة استخدام اليوان في المدفوعات الدولية بمشاركة الشركات غير الصينية. اعتبارا من مايو 2025 ، بلغ حجم معاملات العملات المستقرة في الأشهر ال 12 الماضية 7 تريليونات دولار أمريكي (33.2 تريليون دولار أمريكي قبل التعديل) ، ووصل عدد المعاملات إلى 14 تريليون (51 تريليون قبل التعديل) ، وسيتجاوز مقياس المعاملات في عام 2024 مقياس الدفع المشترك ل VISA و Mastercard ، ليصبح تدريجيا طريقة الدفع السائدة للمعاملات عبر الحدود. سيكون الترويج النشط لاستخدام العملات المستقرة بالرنمينبي في التجارة عبر الحدود والتسوية الدولية نقطة انطلاق مهمة لتدويل الرنمينبي ، ولا يتعارض مع تعزيز تدويل الرنمينبي من خلال توسيع وتطبيق CIPS.
في الوقت نفسه ، سيساعد تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي في تقليل حالة عدم اليقين التي يواجهها جسر العملة الرقمية للبنك المركزي. على الرغم من أنه يمكن استخدام اليوان الرقمي للمدفوعات عبر الحدود من خلال جسور العملة الرقمية متعددة الأطراف لتعزيز مستوى تدويل اليوان ، فقد دخل مرحلة الحد الأدنى من المنتج القابل للتطبيق (MVP) في يونيو 2024. ومع ذلك ، في حالة انسحاب بنك التسويات الدولية من مشروع "جسر العملة الرقمية" والتحول لدعم مشروع Agora بقيادة البنوك المركزية الأمريكية والأوروبية ، هناك بعض عدم اليقين بشأن آفاق تطوير "جسر العملة الرقمية". ستساعد زيادة نسبة اليوان في الدفع والتسوية الدولية من خلال العملات المستقرة بالرنمينبي في تعويض أوجه القصور في الرنمينبي الإلكتروني في السيناريوهات الخارجية وعدم اليقين الذي يواجهه تطوير وتعزيز جسور العملة الرقمية للبنك المركزي.
الخطأ السادس: العملات المستقرة ستزيد من مخاطر الأنشطة المالية غير القانونية
تعتمد العملات المستقرة على إصدار وتداول blockchain ، والتي تتميز بخصائص اللامركزية والعولمة وإخفاء الهوية والمعاملات غير القابلة للإلغاء ، وتعمل تقنية الجسر على تعزيز الترابط بين سلاسل الكتل المختلفة ، مما يسهل على غاسلي الأموال إخفاء هوياتهم ومصادر أموالهم. لهذا السبب ، يعتقد البعض أن العملات المستقرة تزيد من مخاطر الأنشطة المالية غير القانونية مثل غسيل الأموال وهروب رأس المال. هذه التفاهمات قديمة إلى حد ما ولا تتبع بشكل جيد تطور تكنولوجيا مكافحة غسيل الأموال في مجال العملات المشفرة ، فضلا عن تطوير الأنظمة التنظيمية مثل مكافحة غسيل الأموال في مجال العملات المشفرة.
يمكن أيضا استخدام تقنية Blockchain لمراقبة تدفق الأموال في العملات المستقرة. منذ إطلاق العملة المشفرة ، كانت هناك مؤسسات وخبراء يبحثون ويصممون طريقة التعبير عن الأصول المشفرة لتسجيل معلومات عملية معاملات تحويل العملات الرقمية في التعبير عن العملة المشفرة. في الوقت نفسه ، في وقت مبكر من عام 2019 ، أشارت أبحاث BIS إلى أنه بالنسبة لمعاملات العملات المستقرة والعملات المشفرة القائمة على blockchain ودفتر الأستاذ الموزع ، يمكن للمنظمين الماليين تطبيق blockchain وتقنية دفتر الأستاذ الموزع للإشراف المالي ، وتنفيذ "الإشراف المضمن" على العملات المستقرة والعملات المشفرة. وفي الوقت نفسه، تستكشف بعض البلدان أيضا تعزيز الإشراف على عقدة البلوك تشين الرئيسية والإشراف المجتمعي على الحوكمة.
بالإضافة إلى ذلك ، في الوقت الحاضر ، طورت بعض شركات تكنولوجيا blockchain تقنية معالجة تشفير البيانات متعددة العقد ، والتي تستخدم نظام إدارة البيانات الموزع لإجراء إحصاءات وتحليل في الوقت الفعلي للتدفق المحدد وتغيرات رأس المال مع ضمان سلامة رأس المال ، وتتبع عملية الأموال من المصدر إلى الوجهة ، والكشف عن المصدر والوجهة والاتصال بين الأموال. يمكن استخدام هذه التقنيات بشكل كامل في مكافحة غسيل الأموال وتنظيم الأنشطة المالية غير القانونية في معاملات العملات المستقرة. على سبيل المثال ، في أغسطس 2024 ، شكلت TRON blockchain (TRON) ، والعملة المستقرة USDT ، و TRM بشكل مشترك تحالف T3 Financial Crime Prevention (T3 FCU) ، والذي جمد أكثر من 130 مليون دولار من العائدات غير القانونية للعملات المشفرة في عام 2024 بالتعاون مع وكالات إنفاذ القانون في مختلف البلدان.
كما أن النظام التنظيمي العالمي لمكافحة غسل الأموال والأنشطة المالية غير المشروعة آخذ في التحسن السريع. استجابة لمخاطر غسيل الأموال المحتملة في معاملات العملات المستقرة والأصول المشفرة، قامت مجموعة العمل المالي العالمية (FATF) بتحديث المعيار الدولي لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب وتمويل الانتشار: توصيات مجموعة العمل المالي (FATF)، والتي تتضمن صراحة أنشطة العملات المستقرة والعملات المشفرة (الأصول الافتراضية) ومقدمي الخدمات (VASPs) في المعايير الدولية لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب. يمتد تطبيق قاعدة السفر إلى منتجات وخدمات الأصول الافتراضية. في الوقت نفسه ، اقترح الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة وهونغ كونغ وما إلى ذلك أيضا مخططات تنظيمية مستهدفة لمكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب لخدمات تداول العملات المشفرة ، مثل "لائحة تحويل الأموال" للاتحاد الأوروبي ، والتي تتطلب اتباع أي مبلغ من تحويلات العملات المشفرة بين حسابات خدمة العملات المشفرة "قواعد السفر". يفرض قانون GENIUS أيضا متطلبات امتثال محددة لمكافحة غسيل الأموال لمعاملات العملات المستقرة ، ويتطلب من المصدرين امتلاك القدرات الفنية للاستيلاء على معاملات العملات المستقرة غير القانونية وتجميدها وحظرها.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
توضيح ستة مفاهيم خاطئة حول العملات المستقرة
المؤلفون: شين جيانغوانغ، تشو تاي هوي
منذ النصف الثاني من عام 2023 ، دخلت العملات المستقرة في مسار نمو سريع ، حيث وصل حجم السوق الحالي إلى حوالي 250 مليار دولار أمريكي وأكثر من 250 مليون حساب نشط. في الوقت نفسه ، استفادت البلدان من هذا الاتجاه ودعمت بنشاط تطوير عملاتها المستقرة ، مثل الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والصين ودول / مناطق أخرى قدمت مشاريع قوانين لتنظيم التطوير المبتكر للعملات المستقرة ، كما أعلنت أكثر من 10 دول رئيسية مثل المملكة المتحدة وأستراليا وكوريا الجنوبية عن خطط تشريعية ذات صلة منذ عام 2025. يتحسن التعرف على السوق العالمية والاعتراف بالسياسة للعملات المستقرة بسرعة.
على وجه الخصوص ، أدى التمرير الأخير ل "قانون العبقرية" الأمريكي في مجلس الشيوخ إلى زيادة احتمالية تمريره من قبل الكونجرس بشكل كبير ، مما سيعزز تطوير سوق العملات المستقرة. في الآونة الأخيرة ، تظهر توقعات سيتي بنك أنه في ظل السيناريو المتفائل ، سيصل سوق العملات المستقرة إلى 3.7 تريليون دولار في عام 2030 ، ليصبح قوة رئيسية تؤثر على المشهد النقدي والمالي العالمي.
ومع ذلك ، لا يزال هناك ستة سوء فهم حول العملات المستقرة في الصين: هناك صراع بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي ، وستؤدي العملات المستقرة إلى تفاقم مخاطر الأنشطة المالية غير القانونية. لا يشمل سوء الفهم هذا سمات تحديد المواقع الوظيفية والاستقرار للعملات المستقرة فحسب ، بل يشمل أيضا العلاقة بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي ، بالإضافة إلى تأثير العملات المستقرة على السيادة النقدية وتدويل العملة والأنشطة المالية غير القانونية ، مما يؤدي إلى عدم وجود إجماع سياسي على تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي الخارجية أو البرية. ****
بعد ذلك ، من الضروري توضيح سوء الفهم هذا في أسرع وقت ممكن ، وفهم السمات الوظيفية والقيمة الاستراتيجية للعملات المستقرة بشكل شامل وموضوعي ، وتعزيز تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي في الخارج بشكل مطرد ، وذلك لإرساء الأساس لتطوير العملات المستقرة المحلية بالرنمينبي وتوفير محرك جديد لتدويل الرنمينبي. ****
منذ النصف الثاني من عام 2023 ، دخلت العملات المستقرة في مسار نمو سريع ، حيث تجاوز حجم السوق الحالي 230 مليار دولار أمريكي وأكثر من 250 مليون حساب نشط. في الوقت نفسه ، استفادت البلدان من هذا الاتجاه ودعمت بنشاط تطوير عملاتها المستقرة ، مثل الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والصين ودول / مناطق أخرى قدمت مشاريع قوانين لتنظيم التطوير المبتكر للعملات المستقرة ، كما أعلنت أكثر من 10 دول رئيسية مثل المملكة المتحدة وأستراليا وكوريا الجنوبية عن خطط تشريعية ذات صلة منذ عام 2025. يتحسن التعرف على السوق العالمية والاعتراف بالسياسة للعملات المستقرة بسرعة. على وجه الخصوص ، أدى التمرير الأخير ل "قانون العبقرية" الأمريكي في مجلس الشيوخ إلى زيادة احتمالية تمريره من قبل الكونجرس بشكل كبير ، مما سيعزز تطوير سوق العملات المستقرة. في الآونة الأخيرة ، تظهر توقعات سيتي بنك أنه في ظل السيناريو المتفائل ، سيصل سوق العملات المستقرة إلى 3.7 تريليون دولار في عام 2030 ، ليصبح قوة رئيسية تؤثر على المشهد النقدي والمالي العالمي.
ومع ذلك ، لا يزال هناك العديد من سوء الفهم في فهم العملات المستقرة في الصين ، والتي لا تنطوي فقط على سمات تحديد المواقع الوظيفية والاستقرار للعملات المستقرة ، ولكن أيضا العلاقة بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي ، وتأثير العملات المستقرة على السيادة النقدية وتدويل العملة والأنشطة المالية غير القانونية ، مما أدى إلى عدم وجود إجماع سياسي على تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي الخارجية أو البرية. بعد ذلك ، من الضروري توضيح سوء الفهم هذا في أسرع وقت ممكن ، وفهم السمات الوظيفية والقيمة الاستراتيجية للعملات المستقرة بشكل شامل وموضوعي ، وتعزيز تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي في الخارج بشكل مطرد ، وذلك لإرساء الأساس لتطوير العملات المستقرة المحلية بالرنمينبي وتوفير محرك جديد لتدويل الرنمينبي.
الفخ الأول: اعتبار العملات المستقرة مكافئة للأصول المشفرة العامة
في مناقشة العملات المستقرة ، ساوت بعض الآراء على نطاق واسع بين العملات المستقرة والعملات المشفرة ، بحجة أن العملات المستقرة لامركزية تماما ، ومتقلبة للغاية في السعر ، ونقص في دعم القيمة ، ومحفوفة بالمخاطر. من وجهة نظر مفاهيمية ، فإن العملة المشفرة هي قيمة ممثلة رقميا مسجلة باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع أو غيرها من التقنيات المماثلة ، مما يمنح حاملها القوة والحقوق الاقتصادية لامتلاكها واستخدامها. ومع ذلك ، هناك العديد من أنواع العملات المشفرة ، والعملات المستقرة هي واحدة من أكثر الأنواع خصوصية ، والتي تختلف اختلافا كبيرا عن العملات المشفرة بالمعنى العام مثل Bitcoin و Ethereum و Dogecoin من حيث السمات الوظيفية وآليات الحوكمة.
من منظور السمات الوظيفية ، يفتقر هذا الفهم إلى الفهم الهيكلي للأصول المشفرة. على وجه التحديد ، هناك خمسة أنواع محددة من الأصول المشفرة: العملات الرقمية للبنوك المركزية ، والعملات المستقرة (العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية بشكل أساسي) ، وترميز المنتجات المالية وأصول العالم الحقيقي (RWA) ، والرموز المميزة المدعومة بالأصول خارج السلسلة (Bitcoin ، Ethereum) ، وعملات meme (Trumpcoin ، Dogecoin). من بينها ، لا تتمتع العملات المستقرة ، وخاصة العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية ، بخصائص الاستقرار والمصداقية للعملات الورقية فحسب ، بل تتمتع أيضا بمزايا اللامركزية والعولمة والشفافية والكفاءة العالية التي توفرها blockchain إلى أصول التشفير. تاريخيا ، على الرغم من وجود لحظات انخفضت فيها قيمة العملات المستقرة إلى ما دون القيمة الاسمية الموعودة وبعض أحداث المخاطر ، إلا أنها مستقرة بشكل عام ، ومع تحسين آلية إدارة الإصدار والنظام التنظيمي لمختلف البلدان ، فإن استقرار قيمة العملات المستقرة يزداد أكثر فأكثر.
من منظور حوكمة المعاملات ، لا يحلل هذا الفهم أيضا الاختلافات الفنية وراء العملات المستقرة. يعتمد إصدار الأصول المشفرة وتداولها مثل Bitcoin و Ethereum على خوارزميات الإجماع مثل إثبات العمل (PoW) وإثبات الحصة (PoS) ، وهي لامركزية تماما ، ويتم تحديد السعر بالكامل من خلال جانبي العرض والطلب في السوق. يتم إصدار معظم العملات المستقرة مثل USDC و USDT مركزيا من قبل المصدر (تمثل العملات المستقرة اللامركزية نسبة صغيرة وتدار بواسطة البروتوكولات والعقود الذكية) ، ويتم إثبات القيمة من خلال احتياطيات أصول المصدر (الإفصاح عن المعلومات وتقارير التدقيق للأصول الداعمة وراء العملات المستقرة ، وما إلى ذلك) ، ويحتفظ المصدر بالحق في تجميد الحسابات غير الطبيعية وتعديل معايير العقود الذكية ، والتي تتميز بخصائص الحوكمة شبه المركزية. على سبيل المثال ، يتطلب قانون GENIUS في الولايات المتحدة من مصدري العملات المستقرة أن يكون لديهم القدرة الفنية للامتثال للأوامر القانونية للاستيلاء على العملات المستقرة الصادرة أو تجميدها أو حرقها أو منعها.
وبسبب الاختلافات الجوهرية بين العملات المستقرة والأصول المشفرة الضيقة مثل البيتكوين ، فإن الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والصين والولايات المتحدة ، التي هي بصدد صياغة العملات المستقرة وفواتير الأصول المشفرة ، تعترف جميعها بأصول التشفير العامة كأصول مالية (مثل الأوراق المالية) والعملات المستقرة كأدوات دفع (عملات مستقرة للدفع) ، وقد صاغوا أو طبقت لوائح مختلفة تماما.
الخطأ الثاني: قيمة العملات المستقرة ليست مستقرة
في تاريخ التطوير ، كانت هناك العديد من أحداث المخاطر المتمثلة في انخفاض القيمة في العملات المستقرة. على سبيل المثال ، في أبريل 2017 ، انخفض سعر العملة المستقرة بالدولار الأمريكي USDT إلى 0.92 دولار ، وفي مايو 2022 ، تحطمت العملة المستقرة الخوارزمية TerraUSD (UST) ، وفي عام 2023 ، انخفض سعر العملة المستقرة بالدولار الأمريكي USDC إلى أقل من 0.87 دولار بسبب انهيار بنك وادي السيليكون (في ذلك الوقت ، تم إيداع 3.3 مليار دولار من احتياطيات USDC البالغة 40 مليار دولار تقريبا في بنك وادي السيليكون) ، كما انخفضت أسعار العملات المستقرة الأصغر الأخرى إلى ما دون القيمة الموعودة من وقت لآخر. في هذا الصدد ، يعتقد البعض أن العملات المستقرة ليست مستقرة. وراء هذا الرأي ، هناك نقص في فهم آلية استقرار العملات المستقرة وإدارة الأصول الاحتياطية.
بادئ ذي بدء ، من الضروري فهم الأنواع المختلفة والأداء المستقر للعملات المستقرة بشكل موضوعي. وفقا لدعم القيمة وراء العملات المستقرة ، يمكن تقسيم العملات المستقرة إلى أربع فئات: العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية (مثل USDC و USDT) ، والعملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة (مثل DAI) ، والذهب والفضة والسلع وغيرها من العملات المستقرة المدعومة ماديا (مثل PAXG) ، والعملات المستقرة الخوارزمية. من منظور استقرار الأسعار ، فإن العملات المستقرة الخوارزمية التي تفتقر إلى دعم الأصول هي الأدنى ، تليها استقرار العملة المشفرة ، والعملات المستقرة للعملات الورقية والعملات المستقرة المادية هي الأعلى. في الوقت الحاضر ، العملة المستقرة ذات أكبر حجم إصدار وتداول هي العملة المستقرة للعملة الورقية ، والتي تمثل أكثر من 95٪ من السوق. في هذا الصدد ، فإن معظم العملات المستقرة مدعومة بالفعل بالعملات الورقية أو الأصول وهي مستقرة ، في حين أن العملات المستقرة الخوارزمية غير مستقرة نسبيا. لهذا السبب ، في اللوائح التنظيمية لمختلف البلدان ، بما في ذلك "قانون GENIUS" في الولايات المتحدة ، لا يتم تضمين العملات المستقرة الخوارزمية في نطاق الاعتراف التنظيمي.
ثانيا ، يعمل مصدرو العملات المستقرة باستمرار على تحسين شفافية واستقرار أصولهم الاحتياطية. لطالما كانت USDT ، أكبر عملة مستقرة ، مثيرة للجدل بشأن شفافيتها ، ولكن في الآونة الأخيرة مع تطوير وتنفيذ السياسات التنظيمية في مختلف البلدان ، قاموا أيضا بتعيين مدير مالي وأعلنوا أنهم سيوظفون شركة محاسبة عالمية لإجراء تدقيق موحد لأصولهم الاحتياطية ، وهي خطوة كبيرة إلى الأمام في الشفافية. كانت USDC ، ثاني أكبر عملة مستقرة ، نموذجا صناعيا للشفافية والامتثال ، حيث تخضع مصدرها ، سيركل ، لمراجعة شهرية لأصولها الاحتياطية من قبل مدقق حسابات مستقل والكشف عن الوضع الهيكلي لأصولها الاحتياطية على أساس أسبوعي. بالإضافة إلى ذلك ، تدعو سيركل أيضا إلى بناء "إطار كفاية رأس المال الرمزي" (TCAF) ، والذي يعتمد نموذجا ديناميكيا حساسا للمخاطرة ، بدءا من احتياطيات اختبار الإجهاد ومدخلات أصحاب المصلحة ، مع مراعاة المخاطر الفنية مثل أداء شبكة blockchain والأمن السيبراني ، متجاوزا متطلبات كفاية رأس المال لبازل III للبنوك. تم اتباع آلية الشفافية والامتثال والاستقرار لاثنين من مصدري العملات المستقرة الرائدين من قبل سوق العملات المستقرة بأكمله.
بالإضافة إلى ذلك ، يتم أيضا تحسين الآليات التنظيمية لتشغيل وإدارة مصدري العملات المستقرة في مختلف البلدان بوتيرة متسارعة. منذ عام 2022 ، أصدرت اليابان والاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة وهونغ كونغ والصين ودول / مناطق أخرى على التوالي فواتير تنظيمية للعملات المستقرة ، وكلها وضعت متطلبات واضحة لمصدري العملات المستقرة من حيث الوصول إلى الترخيص وتشغيله وإدارته (بما في ذلك نطاق أعمال المصدر ، وحوكمة الشركات ، ورأس المال ، والسيولة وإدارة المخاطر ، وما إلى ذلك) ، واستثمار الأصول الاحتياطية ودفع العملاء ، ومكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب ، وما إلى ذلك ، وأصبح الإطار التنظيمي لإصدار العملات المستقرة وتداولها أكثر وضوحا ومثالية. يحدد قانون GENIUS في الولايات المتحدة متطلبات إدارة رأس المال والسيولة والمخاطر المستهدفة لمصدري العملات المستقرة ، ويتطلب من المصدرين تقديم تقارير سيولة شهرية وتقارير تكوين احتياطي معتمدة من قبل الرئيس التنفيذي والمدير المالي ، وأن يتم تدقيقها سنويا. يوفر تحسين وتنفيذ الإطار التنظيمي ضمانات إضافية لاستقرار العملات المستقرة.
الخطأ الثالث: هناك تعارض بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي
العملة المستقرة للعملة الورقية هي ترميز للعملة الورقية (Token) تروج لها مؤسسات السوق ، والتي يمكن استخدامها بشكل أساسي لتسوية معاملات الأصول المشفرة ودفع التجارة المادية عبر الحدود بعد الإصدار ، والمعاملة لا مركزية ؛ العملة الرقمية للبنك المركزي هي ترميز العملة الورقية التي أطلقتها البنوك المركزية في مختلف البلدان ، وتستند إدارة الإصدار الشاملة إلى بنية قاعدة بيانات مركزية. لهذا السبب ، يجادل البعض بأن استخدام العملات المستقرة سيمنع استخدام العملات الرقمية للبنوك المركزية ، وأن الطبيعة "اللامركزية" للعملات المستقرة تتعارض مع الإدارة المركزية لأنظمة الدفع من قبل البنوك المركزية. هذا الرأي هو عدم الاعتراف بالتكامل والتعايش بين الاثنين.
هناك تكامل واضح بين سيناريوهات استخدام العملات المستقرة الورقية والعملات الرقمية للبنك المركزي. تستخدم العملة الرقمية للبنك المركزي للأفراد (مثل اليوان الرقمي) التي أطلقتها دول مختلفة بشكل أساسي في مدفوعات المعيشة المحلية ، وخدمات التموين ، والنقل ، واستهلاك التسوق ، والخدمات الحكومية وغيرها من المجالات ، وقد أطلقت بعض البلدان عملات رقمية للبنوك المركزية بالجملة للتسوية بين المؤسسات المالية. في المستقبل ، سيتم استخدام العملات المستقرة بشكل أساسي في تسوية B2B عبر الحدود ، وتداول السوق الخارجية وتداول الأصول المشفرة ، وبيئة DeFi ، مع المعاملات اللامركزية و "الدفع كتسوية" (التسوية المتزامنة PvP لدفع المعاملات) ، والتي لها مزايا واضحة على نظام الدفع والتسوية المصرفي الحالي عبر الحدود من حيث تكلفة وكفاءة الدفع عبر الحدود. عادة ما تستغرق التحويلات المصرفية الحالية عبر الحدود ما يصل إلى 5 أيام عمل للتسوية ، ويبلغ متوسط معدل تكلفة التحويلات عبر الحدود حوالي 6.35٪ (بيانات البنك الدولي) ، لكن المدفوعات عبر الحدود القائمة على العملات المستقرة تنفذ بشكل أساسي التسوية في الوقت الفعلي ، ولن تتجاوز أطول وقت تسوية ساعة واحدة ، ومتوسط تكلفة العديد من سلاسل الكتل عالية الأداء لإرسال العملات المستقرة أقل من 1 دولار. والأهم من ذلك ، أن هدف ورسالة البنوك المركزية هو الحفاظ على استقرار الأسعار والنمو الاقتصادي المستقر والسريع من خلال تنظيم السياسة النقدية ، وليس تعظيم إصدار وتداول عملة البنك المركزي (العملة الرقمية للبنك المركزي).
في الوقت نفسه ، يمكن أن تتعايش أيضا الطبيعة اللامركزية للعملات المستقرة ونموذج إدارة العملات الرقمية للبنك المركزي. فيما يتعلق بالهندسة التقنية ، قام اليوان الرقمي الحالي في الصين بمعالجة هرمية على النظام الذي يقف وراءه ، ويعتمد النظام الأساسي بنية تقليدية مركزية لتحقيق أداء عال ، وفي الوقت نفسه ، يتم استخدام دفتر الأستاذ الموزع لضمان اتساق البنك المركزي والبنوك التجارية على معلومات ملكية العملة الرقمية للبنك المركزي في التأكيد والتسجيل ، وهو استكشاف التعاون بين الإدارة المركزية ودفتر الأستاذ اللامركزي. فيما يتعلق بالتشغيل التجاري ، في أكتوبر 2022 ، تعاونت سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) مع مركز الابتكار BIS لإطلاق مشروع Aurum ، وهو نظام عملة رقمية يمزج بين العملات الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة ، ويؤسس نوعين مختلفين من الرموز المميزة في طبقة البيع بالجملة - العملات الرقمية للبنوك المركزية الوسيطة (الالتزامات المباشرة للبنك المركزي) والعملات المستقرة المدعومة من CBDC (التزامات المصدرين ، الذين يحتفظ البنك المركزي بأصولهم الداعمة للعملات الرقمية للبنوك المركزية). كما أنها تستكشف بنشاط طريقة التعاون بين العملات المستقرة للتداول اللامركزي والعملات الرقمية للبنك المركزي المدارة مركزيا.
بالإضافة إلى ذلك ، تحول توجه السياسة الحالي للدول الكبرى لدعم التطوير المشترك للعملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية. من ناحية ، وفقا لإحصاءات مسح 2024 لبنك التسويات الدولية (BIS) ، زاد الاهتمام الحالي بالعملات الرقمية للبنك المركزي في البلدان حول العالم بشكل كبير ، ووصل عدد البلدان والمناطق التي تستكشف التجارب إلى حوالي 100. من ناحية أخرى ، أصدر الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة وهونغ كونغ والصين ودول ومناطق أخرى لوائح بشأن العملات المستقرة والعملات المشفرة ، وفي عام 2025 ، سيتم تسريع العملية التشريعية للدول الكبرى في العالم لدعم تطوير العملات المستقرة والامتثال والابتكار للعملات المشفرة بشكل كبير ، وأعلنت المملكة المتحدة وأستراليا واليابان وكوريا الجنوبية وتركيا والأرجنتين ونيجيريا وغيرها عن خطط لصياغة العملات المستقرة وفواتير العملات المشفرة. يمكن ملاحظة أن خط السياسة الرئيسي لمختلف البلدان قد تحول لدعم التطوير المتكامل للعملات المستقرة والعملات المشفرة والعملات الرقمية للبنك المركزي.
الخطأ الرابع: العملات المستقرة تضر بسيادة العملة الوطنية
يتميز تداول العملات المستقرة بسمات كبيرة في اللامركزية والعولمة ، ويعتقد البعض أن تطوير العملات المستقرة سيؤدي إلى استبدال العملات السيادية المحلية وإضعاف قدرة البنك المركزي على تنظيم السياسة النقدية. هذا الرأي هو أن فهم استخدام وإدارة العملات المستقرة وتنظيم السياسة النقدية ليس في مكانه الصحيح ، والمخاوف الكامنة وراءها غير موجودة من منظور تاريخ التنمية أو ممارسة السياسة ، أو يمكن القضاء عليها من خلال التصميم المؤسسي.
بالنسبة للاستبدال السيادي النقدي ، يمكن حلها عن طريق تقييد الاستخدام المحلي للعملات المستقرة وإدارة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة. بالنسبة لبعض البلدان ، وخاصة البلدان الصغيرة ، فإن الاستخدام الواسع النطاق للعملات المستقرة بالعملة الورقية في بلدان أخرى داخل حدودها سيكون له بالفعل تأثير مزاحم على تداول واستخدام عملاتها. ومع ذلك ، في عملية إصدار العملات المستقرة ، من أجل الحد من تأثير العملات المستقرة بالعملة الأجنبية مثل العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على تداول العملة المحلية والدفع ، اتخذت القوانين التنظيمية للاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة ودول / مناطق أخرى ترتيبات مستهدفة ، مثل تقييد أو حظر استخدام العملات المستقرة بالعملة الأجنبية في مدفوعات المعاملات المحلية. في الوقت نفسه ، لإدارة الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة ، فإن الشرط التنظيمي المشترك لمختلف البلدان هو أن مصدر العملة المستقرة بالعملة المحلية يحتاج إلى الاحتفاظ بالأموال الاحتياطية في مؤسسة مالية في بلده / منطقته والاستثمار في الأصول المقومة بالعملة المحلية. على سبيل المثال ، يتطلب قانون GENIUS للولايات المتحدة بوضوح أن يكون النطاق الاستثماري لاحتياطيات العملات المستقرة هو أصول بالدولار الأمريكي في الولايات المتحدة بشكل أساسي ، بما في ذلك النقد بالدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وأذون الاحتياطي الفيدرالي وصناديق سوق المال وودائع البنوك المركزية. هذا لا يتجنب مخاطر استبدال العملة فحسب ، بل يقلل أيضا من مخاطر استبدال العملة السيادية.
يمكن حل التأثير على تنظيم السياسة النقدية من خلال التطوير التدريجي للعملات المستقرة وعمليات السوق المفتوحة للبنك المركزي. فيما يتعلق بالإصدار ، من أجل التخفيف من تأثير التطور السريع للعملات المستقرة على النظام النقدي الحالي والسياسة النقدية في فترة زمنية قصيرة ، يتطلب قانون الإشراف على سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) ألا يتجاوز حجم التداول اليومي للرمز المرجعي للأصل الفردي (ART) ورمز العملة الإلكترونية (EMT) 5 ملايين يورو ، وعندما تتجاوز القيمة السوقية ل ART و EMT 500 مليون يورو ، يحتاج المصدر إلى إبلاغ الجهة التنظيمية وتلبية المتطلبات الإضافية. من حيث الاستخدام ، من الممكن اعتماد مسار الترويج المتمثل في "الخارج أولا ، ثم البري وأخيرا المحلي" (مثل الإمارات العربية المتحدة) ، أولا الحد من استخدام "الأشخاص المؤهلين" ثم تحرير استخدام المستخدمين تدريجيا ، أولا الحد من سيناريوهات الاستخدام المحلي مثل المعاملات المالية والمدفوعات ، ثم تحرير سيناريوهات الاستخدام باستمرار. بالإضافة إلى ذلك ، من منظور تاريخ تطور اليورودولار والبترودولار ، لا يزال الدولار الأمريكي متأثرا بتنظيم السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي بعد العولمة ، ولا تزال الأصول الاحتياطية وراء العملات المستقرة للعملات الورقية مقومة بالعملات المحلية ويتم تداولها في بلدانها ، والتي لا تزال تتأثر بتنظيم السياسة النقدية لبنوكها المركزية ، ويمكن للبنك المركزي أيضا تضمين العملات المستقرة بالعملة المحلية في عمليات السوق المفتوحة.
فخ الخمسة: العملات المستقرة لا تفيد في تعزيز العملة الوطنية على المستوى الدولي
وتهدف هذه النظرة أساسا إلى تدويل الرنمينبي. في الوقت الحاضر ، تعمل الصين بنشاط على تعزيز تطوير نظام الدفع عبر الحدود (نظام CIPS) ، وفي نفس الوقت تعزيز تكامل CIPS ومشروع جسر العملة الرقمية للبنك المركزي متعدد الأطراف (mBridge) ، كقناة مهمة لتعزيز تدويل الرنمينبي ، وقد غطت المؤسسات المشاركة الحالية في CIPS 185 دولة ومنطقة. لذلك ، هناك رأي مفاده أن إصدار وتداول العملات المستقرة بالرنمينبي لا يفضي إلى تطوير نظام CIPS وتعزيز تدويل الرنمينبي. ومع ذلك ، فإن هذا الرأي خادع وغير دقيق في فهم دور العملات المستقرة في تعزيز تدويل العملة.
من ناحية أخرى ، يتطلب التطور المذهل لتدويل الرنمينبي عملة اليوان المستقرة كمحرك جديد. في السنوات الأخيرة ، بدعم من تدابير مثل تعزيز CIPS ، وتوسيع اتفاقيات مقايضة العملة المحلية ، وزيادة استخدام اليوان في الاستثمار والتجارة في الحزام والطريق ، ارتفعت نسبة اليوان في المدفوعات العالمية إلى المركز الرابع ، ولكن هناك فجوة كبيرة بين الحصة السوقية (3.75٪ في ديسمبر 2024) والدولار الأمريكي (49.12٪) ، وخاصة استخدام اليوان في المدفوعات الدولية بمشاركة الشركات غير الصينية. اعتبارا من مايو 2025 ، بلغ حجم معاملات العملات المستقرة في الأشهر ال 12 الماضية 7 تريليونات دولار أمريكي (33.2 تريليون دولار أمريكي قبل التعديل) ، ووصل عدد المعاملات إلى 14 تريليون (51 تريليون قبل التعديل) ، وسيتجاوز مقياس المعاملات في عام 2024 مقياس الدفع المشترك ل VISA و Mastercard ، ليصبح تدريجيا طريقة الدفع السائدة للمعاملات عبر الحدود. سيكون الترويج النشط لاستخدام العملات المستقرة بالرنمينبي في التجارة عبر الحدود والتسوية الدولية نقطة انطلاق مهمة لتدويل الرنمينبي ، ولا يتعارض مع تعزيز تدويل الرنمينبي من خلال توسيع وتطبيق CIPS.
في الوقت نفسه ، سيساعد تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي في تقليل حالة عدم اليقين التي يواجهها جسر العملة الرقمية للبنك المركزي. على الرغم من أنه يمكن استخدام اليوان الرقمي للمدفوعات عبر الحدود من خلال جسور العملة الرقمية متعددة الأطراف لتعزيز مستوى تدويل اليوان ، فقد دخل مرحلة الحد الأدنى من المنتج القابل للتطبيق (MVP) في يونيو 2024. ومع ذلك ، في حالة انسحاب بنك التسويات الدولية من مشروع "جسر العملة الرقمية" والتحول لدعم مشروع Agora بقيادة البنوك المركزية الأمريكية والأوروبية ، هناك بعض عدم اليقين بشأن آفاق تطوير "جسر العملة الرقمية". ستساعد زيادة نسبة اليوان في الدفع والتسوية الدولية من خلال العملات المستقرة بالرنمينبي في تعويض أوجه القصور في الرنمينبي الإلكتروني في السيناريوهات الخارجية وعدم اليقين الذي يواجهه تطوير وتعزيز جسور العملة الرقمية للبنك المركزي.
الخطأ السادس: العملات المستقرة ستزيد من مخاطر الأنشطة المالية غير القانونية
تعتمد العملات المستقرة على إصدار وتداول blockchain ، والتي تتميز بخصائص اللامركزية والعولمة وإخفاء الهوية والمعاملات غير القابلة للإلغاء ، وتعمل تقنية الجسر على تعزيز الترابط بين سلاسل الكتل المختلفة ، مما يسهل على غاسلي الأموال إخفاء هوياتهم ومصادر أموالهم. لهذا السبب ، يعتقد البعض أن العملات المستقرة تزيد من مخاطر الأنشطة المالية غير القانونية مثل غسيل الأموال وهروب رأس المال. هذه التفاهمات قديمة إلى حد ما ولا تتبع بشكل جيد تطور تكنولوجيا مكافحة غسيل الأموال في مجال العملات المشفرة ، فضلا عن تطوير الأنظمة التنظيمية مثل مكافحة غسيل الأموال في مجال العملات المشفرة.
يمكن أيضا استخدام تقنية Blockchain لمراقبة تدفق الأموال في العملات المستقرة. منذ إطلاق العملة المشفرة ، كانت هناك مؤسسات وخبراء يبحثون ويصممون طريقة التعبير عن الأصول المشفرة لتسجيل معلومات عملية معاملات تحويل العملات الرقمية في التعبير عن العملة المشفرة. في الوقت نفسه ، في وقت مبكر من عام 2019 ، أشارت أبحاث BIS إلى أنه بالنسبة لمعاملات العملات المستقرة والعملات المشفرة القائمة على blockchain ودفتر الأستاذ الموزع ، يمكن للمنظمين الماليين تطبيق blockchain وتقنية دفتر الأستاذ الموزع للإشراف المالي ، وتنفيذ "الإشراف المضمن" على العملات المستقرة والعملات المشفرة. وفي الوقت نفسه، تستكشف بعض البلدان أيضا تعزيز الإشراف على عقدة البلوك تشين الرئيسية والإشراف المجتمعي على الحوكمة.
بالإضافة إلى ذلك ، في الوقت الحاضر ، طورت بعض شركات تكنولوجيا blockchain تقنية معالجة تشفير البيانات متعددة العقد ، والتي تستخدم نظام إدارة البيانات الموزع لإجراء إحصاءات وتحليل في الوقت الفعلي للتدفق المحدد وتغيرات رأس المال مع ضمان سلامة رأس المال ، وتتبع عملية الأموال من المصدر إلى الوجهة ، والكشف عن المصدر والوجهة والاتصال بين الأموال. يمكن استخدام هذه التقنيات بشكل كامل في مكافحة غسيل الأموال وتنظيم الأنشطة المالية غير القانونية في معاملات العملات المستقرة. على سبيل المثال ، في أغسطس 2024 ، شكلت TRON blockchain (TRON) ، والعملة المستقرة USDT ، و TRM بشكل مشترك تحالف T3 Financial Crime Prevention (T3 FCU) ، والذي جمد أكثر من 130 مليون دولار من العائدات غير القانونية للعملات المشفرة في عام 2024 بالتعاون مع وكالات إنفاذ القانون في مختلف البلدان.
كما أن النظام التنظيمي العالمي لمكافحة غسل الأموال والأنشطة المالية غير المشروعة آخذ في التحسن السريع. استجابة لمخاطر غسيل الأموال المحتملة في معاملات العملات المستقرة والأصول المشفرة، قامت مجموعة العمل المالي العالمية (FATF) بتحديث المعيار الدولي لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب وتمويل الانتشار: توصيات مجموعة العمل المالي (FATF)، والتي تتضمن صراحة أنشطة العملات المستقرة والعملات المشفرة (الأصول الافتراضية) ومقدمي الخدمات (VASPs) في المعايير الدولية لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب. يمتد تطبيق قاعدة السفر إلى منتجات وخدمات الأصول الافتراضية. في الوقت نفسه ، اقترح الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة وهونغ كونغ وما إلى ذلك أيضا مخططات تنظيمية مستهدفة لمكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب لخدمات تداول العملات المشفرة ، مثل "لائحة تحويل الأموال" للاتحاد الأوروبي ، والتي تتطلب اتباع أي مبلغ من تحويلات العملات المشفرة بين حسابات خدمة العملات المشفرة "قواعد السفر". يفرض قانون GENIUS أيضا متطلبات امتثال محددة لمكافحة غسيل الأموال لمعاملات العملات المستقرة ، ويتطلب من المصدرين امتلاك القدرات الفنية للاستيلاء على معاملات العملات المستقرة غير القانونية وتجميدها وحظرها.