لا يزال ميم مستمراً، لكن يبدو أن حماس السوق قد وصل إلى نهايته.
على الرغم من أنه يتم إطلاق ميمات كل يوم، لكن منذ العام الماضي، كم من الوقت لم ترَ فيه ظاهرة جديدة مثل كلب الذهب؟
لا يمكن لميم ، لكن يبدو أن هذا لا يؤثر على تقدم منصة إطلاق ميم.
في 4 يونيو، أفادت Blockworks أن Pump.fun تخطط لإطلاق عملة جديدة، لجمع 1 مليار دولار بتقييم مخفف بالكامل قدره 4 مليارات دولار (FDV)، مع بيع حوالي 25% من الرموز.
هذه المرة، تستهدف عملية إصدار العملة المستثمرين العامين والخاصين، وهناك شائعات تشير إلى إمكانية وجود توزيع جوي، وقد يُطلق على الرمز اسم "$PUMP"، لكن التفاصيل الدقيقة لم تظهر بعد.
على الرغم من أن Pump.fun الرسمي لم يؤكد بعد صحة خطة إصدار العملة هذه، إلا أن المقارنة مع العملة المستقرة USDC، فإن الجهة المصدرة لها، Circle، تسعى للإدراج في سوق الأسهم الأمريكية، وتبلغ قيمتها السوقية المعلنة 7.2 مليار دولار.
في الوقت الحالي، بدأت ردود فعل السوق على هذا الخبر تتباين.
عندما خرجت الأخبار، ارتفع ALON (الذي يحمل نفس اسم مؤسس Pump @a1lon_9، )) في Pump.fun بنسبة 102% لفترة، ولا تزال منطق المقامرة مستمرة.
بعض الناس متفائلون بشأن قدرة Pump.fun على امتصاص الذهب ، ويتوقعون أن يجلب الرمز المميز أرباحا أو أرباح حوكمة. سخر آخرون ، معتقدين أن التقييم البالغ 4 مليارات دولار كان شائنا ، وكان من الصعب إخفاء نية "قطع الكراث".
تعايش الحماس والإرهاق، وتداخل الفرص والمخاطر.
إذا كانت منصة إطلاق الميم هذه، التي هي الأقرب إلى التداول، والأقرب إلى المراهنة، والأقرب إلى التقلبات، ستصدر عملة حقًا، فهل ستكون منقذًا للسوق المتدهور، أم آخر عملية قص لم تتطلع إلى الوراء؟
قد تكون الإجابة مخبأة في منطق تقييمها وديناميات السوق.
هل Pump.fun التي تتقدم تستحق 4 مليار؟
إذا كان فعلاً وفقًا لخطة إصدار العملات التي كشفت عنها Blockworks، فإن FDV لـ PUMP حوالي 4 مليار دولار، هل يستحق هذا السعر؟
ربما يمكننا استخدام بعض البيانات لاستكشاف منطق التقييم.
أظهرت البيانات العامة أنه حتى مايو من هذا العام، بلغ إجمالي الإيرادات السنوية لـ Pump.fun 296 مليون. إذا تم تقديرها بنفس الشروط، فإن الإيرادات السنوية تصل إلى حوالي 710 مليون (296.1 مليون ÷ 5 × 12).
وفقًا لهذه الحالة من الدخل، من وجهة نظر طرق التقييم التقليدية، فإن نسبة السعر إلى المبيعات (P/S، التقييم 4 مليار مقسومًا على الإيرادات السنوية) هي 5.63، مما يعني أن السوق يدفع 5.63 دولار مقابل كل دولار من الإيرادات، وغالبًا ما يستخدم السوق التقليدي هذا لقياس النمو، كما أن قيم مشاريع DeFi مثل Uniswap قريبة من ذلك.
إذا كان لرمز PUMP الحق في أرباح الدخل ، بافتراض أن الرمز المميز يمكنه مشاركة نصف الإيرادات (350 مليون) ، فإن نسبة السعر إلى الأرباح (P / E ، التقييم مقسوما على الربح) تبلغ حوالي 11.4 ، وهو أقل من متوسط أسهم التكنولوجيا الأمريكية.
لكن المشكلة هي أن الأعمال المتعلقة بـ Meme ليست مناسبة حقًا للتقييم التقليدي. بالتأكيد فإن تقييم منصة إطلاق Meme مرتبط بالإيرادات، لكن FOMO وتغيرات مشاعر السوق هي الأهم.
تمتلك Circle أعمال USDC مستقرة ومتجهة نحو الامتثال، بتقييم أولي يبلغ 7.2 مليار دولار؛ ولكن Pump.fun بتقييم 4 مليارات دولار تتوافق مع منصة إطلاق الميم الأولى في الدائرة، حيث تجاوز تقييمها نصف تقييم Circle، ومن هذا المنظور يبدو بالفعل غير منطقي قليلاً.
وعلاوة على ذلك، فإن إيرادات Pump.fun ليست مستقرة جدًا. في أسوأ الأوقات، كانت الإيرادات اليومية حوالي 110,000 دولار.
من عائدات شهر نوفمبر 2024 التي تجاوزت المليار إلى لحظة التألق في 2 يناير 2025 بإيرادات يومية بلغت 14 مليون، ثم إلى 9 مارس من هذا العام حيث انخفضت الإيرادات اليومية إلى 110,700... تتقلب إيرادات هذه المنصة بما يقرب من مئة مرة، مما يبرز دور السوق القائم على الميمات الدورية.
انخفاض الإيرادات في مارس 2025 هو في الواقع تجسيد لتبخر القيمة السوقية لسوق الميمات وتراجع الحماس، الأعمال المدفوعة بالعواطف، الإيرادات ضعيفة.
ومع ذلك، فإن المنصة لا تفتقر أبدًا إلى العرض. Pump.fun تضخ 30,000 رمز جديد يوميًا، وتشكل حجم التداول ما يقرب من نصف سوق DEX في سولانا.
إن الإطلاق المستمر لهذه العملة المشفرة وتقلب مشاعر السوق بين الجيد والسيئ يمثلان تباينًا قويًا، مما يجعل من الصعب العثور على مرساة مستقرة لتقييمها.
السوق المتدهور، آخر قسط؟
Pump.fun لا تزال تتقدم، سواء من خلال شائعات إصدار العملة، أو من خلال المحاولات السابقة لإنشاء AMM الخاص بها وابتكار ميزات البث المباشر، مما يدل على أن المنصة نفسها لم تتوقف عن التقدم.
（انظر التفاصيل: موجة ميم تتراجع، Pump.fun تنقذ نفسها: هل يمكن لـ PumpSwap دعم الأعمال المستقبلية؟）
لكن السوق بأكمله، وخاصة سوق الميم، يبدو أنه قد أصبح عاجزًا بعض الشيء.
بدأت علامات "نضوب" السوق تظهر. في ديسمبر 2024، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية لـ Meme من 137 مليار إلى 96 مليار، مما أدى إلى تبخر 40 مليار.
في عام 2025، انخفض حجم التداول في Solana DEX بنسبة 20% مقارنة بالعام الماضي، حيث انخفضت معظم الرموز الجديدة بسرعة إلى الصفر، وتقلصت دورة حياتها أكثر، وأصبح PVP في مستوى صعوبة جهنمي.
توجد كلاب ذهبية في بعض الأحيان، لكن من الصعب استعادة مجد السنوات الماضية.
تحولت حشود المستثمرين من الشراء المتهور إلى حالة من الترقب، وامتلأت المناقشات المجتمعية بالتعب. السوق تتوق إلى سرد جديد - الذكاء الاصطناعي، الجيل التالي، العملات المستقرة، احتياطي الأصول المشفرة للشركات المدرجة... بدلاً من المراهنات المبالغ فيها على المنصات القديمة.
في الوقت نفسه، فإن التاريخ السابق لـ Pump.fun يجعل الناس يعبسون. في عام 2024، قام المنصة ببيع SOL المكتسبة مقابل USDC عدة مرات؛ كما تظهر بيانات يناير أن Pump.fun قد باعت حوالي 182 مليون دولار أمريكي من رموز SOL منذ يناير من هذا العام.
اكسب SOL ، واسحب السيولة؛ ابيع SOL ، كم يؤثر على السعر والثقة.
تتشكك المجتمع حاليًا في إصدار عملة Pump، على سبيل المثال، يعتقد الباحث هاوتيان: "من الصعب تخيل أن منصة إطلاق MEME قد تجاوزت قيمتها السوقية معظم بروتوكولات DeFi الرائدة. قد يكون هذا علامة على نضوج اقتصاد MEME، وقد يكون أيضًا إشارة على انهيار القيم في الصناعة."
تمويل العملة، بعد الحصول على المال، ماذا ستفعل Pump.fun بالضبط، هل يمكن أن تقدم ترقية جوهرية في أساليب سوق الميم؟
من خلال المعلومات المتاحة حتى الآن، يبدو أن الإجابة سلبية؛ ناهيك عن أن العديد من منصات الإطلاق قد ظهرت بالفعل الشهر الماضي، وكل منها تتحدى مكانة المنصة الرائدة السابقة بطريقتها الخاصة.
الأخير هو الأخ الأكبر، أم هو الأخير الذي يتم تقطيعه؟
كن حذرًا قبل ظهور الإجابة.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
حملة Pump.fun بقيمة 40 مليار لإصدار العملة، والسوق المتعطش ينتظر المنقذ
كتابة: شينتشاو تيك فلو
لا يزال ميم مستمراً، لكن يبدو أن حماس السوق قد وصل إلى نهايته.
على الرغم من أنه يتم إطلاق ميمات كل يوم، لكن منذ العام الماضي، كم من الوقت لم ترَ فيه ظاهرة جديدة مثل كلب الذهب؟
لا يمكن لميم ، لكن يبدو أن هذا لا يؤثر على تقدم منصة إطلاق ميم.
في 4 يونيو، أفادت Blockworks أن Pump.fun تخطط لإطلاق عملة جديدة، لجمع 1 مليار دولار بتقييم مخفف بالكامل قدره 4 مليارات دولار (FDV)، مع بيع حوالي 25% من الرموز.
هذه المرة، تستهدف عملية إصدار العملة المستثمرين العامين والخاصين، وهناك شائعات تشير إلى إمكانية وجود توزيع جوي، وقد يُطلق على الرمز اسم "$PUMP"، لكن التفاصيل الدقيقة لم تظهر بعد.
على الرغم من أن Pump.fun الرسمي لم يؤكد بعد صحة خطة إصدار العملة هذه، إلا أن المقارنة مع العملة المستقرة USDC، فإن الجهة المصدرة لها، Circle، تسعى للإدراج في سوق الأسهم الأمريكية، وتبلغ قيمتها السوقية المعلنة 7.2 مليار دولار.
في الوقت الحالي، بدأت ردود فعل السوق على هذا الخبر تتباين.
عندما خرجت الأخبار، ارتفع ALON (الذي يحمل نفس اسم مؤسس Pump @a1lon_9، )) في Pump.fun بنسبة 102% لفترة، ولا تزال منطق المقامرة مستمرة.
بعض الناس متفائلون بشأن قدرة Pump.fun على امتصاص الذهب ، ويتوقعون أن يجلب الرمز المميز أرباحا أو أرباح حوكمة. سخر آخرون ، معتقدين أن التقييم البالغ 4 مليارات دولار كان شائنا ، وكان من الصعب إخفاء نية "قطع الكراث".
تعايش الحماس والإرهاق، وتداخل الفرص والمخاطر.
إذا كانت منصة إطلاق الميم هذه، التي هي الأقرب إلى التداول، والأقرب إلى المراهنة، والأقرب إلى التقلبات، ستصدر عملة حقًا، فهل ستكون منقذًا للسوق المتدهور، أم آخر عملية قص لم تتطلع إلى الوراء؟
قد تكون الإجابة مخبأة في منطق تقييمها وديناميات السوق.
هل Pump.fun التي تتقدم تستحق 4 مليار؟
إذا كان فعلاً وفقًا لخطة إصدار العملات التي كشفت عنها Blockworks، فإن FDV لـ PUMP حوالي 4 مليار دولار، هل يستحق هذا السعر؟
ربما يمكننا استخدام بعض البيانات لاستكشاف منطق التقييم.
أظهرت البيانات العامة أنه حتى مايو من هذا العام، بلغ إجمالي الإيرادات السنوية لـ Pump.fun 296 مليون. إذا تم تقديرها بنفس الشروط، فإن الإيرادات السنوية تصل إلى حوالي 710 مليون (296.1 مليون ÷ 5 × 12).
وفقًا لهذه الحالة من الدخل، من وجهة نظر طرق التقييم التقليدية، فإن نسبة السعر إلى المبيعات (P/S، التقييم 4 مليار مقسومًا على الإيرادات السنوية) هي 5.63، مما يعني أن السوق يدفع 5.63 دولار مقابل كل دولار من الإيرادات، وغالبًا ما يستخدم السوق التقليدي هذا لقياس النمو، كما أن قيم مشاريع DeFi مثل Uniswap قريبة من ذلك.
إذا كان لرمز PUMP الحق في أرباح الدخل ، بافتراض أن الرمز المميز يمكنه مشاركة نصف الإيرادات (350 مليون) ، فإن نسبة السعر إلى الأرباح (P / E ، التقييم مقسوما على الربح) تبلغ حوالي 11.4 ، وهو أقل من متوسط أسهم التكنولوجيا الأمريكية.
لكن المشكلة هي أن الأعمال المتعلقة بـ Meme ليست مناسبة حقًا للتقييم التقليدي. بالتأكيد فإن تقييم منصة إطلاق Meme مرتبط بالإيرادات، لكن FOMO وتغيرات مشاعر السوق هي الأهم.
تمتلك Circle أعمال USDC مستقرة ومتجهة نحو الامتثال، بتقييم أولي يبلغ 7.2 مليار دولار؛ ولكن Pump.fun بتقييم 4 مليارات دولار تتوافق مع منصة إطلاق الميم الأولى في الدائرة، حيث تجاوز تقييمها نصف تقييم Circle، ومن هذا المنظور يبدو بالفعل غير منطقي قليلاً.
وعلاوة على ذلك، فإن إيرادات Pump.fun ليست مستقرة جدًا. في أسوأ الأوقات، كانت الإيرادات اليومية حوالي 110,000 دولار.
من عائدات شهر نوفمبر 2024 التي تجاوزت المليار إلى لحظة التألق في 2 يناير 2025 بإيرادات يومية بلغت 14 مليون، ثم إلى 9 مارس من هذا العام حيث انخفضت الإيرادات اليومية إلى 110,700... تتقلب إيرادات هذه المنصة بما يقرب من مئة مرة، مما يبرز دور السوق القائم على الميمات الدورية.
انخفاض الإيرادات في مارس 2025 هو في الواقع تجسيد لتبخر القيمة السوقية لسوق الميمات وتراجع الحماس، الأعمال المدفوعة بالعواطف، الإيرادات ضعيفة.
ومع ذلك، فإن المنصة لا تفتقر أبدًا إلى العرض. Pump.fun تضخ 30,000 رمز جديد يوميًا، وتشكل حجم التداول ما يقرب من نصف سوق DEX في سولانا.
إن الإطلاق المستمر لهذه العملة المشفرة وتقلب مشاعر السوق بين الجيد والسيئ يمثلان تباينًا قويًا، مما يجعل من الصعب العثور على مرساة مستقرة لتقييمها.
السوق المتدهور، آخر قسط؟
Pump.fun لا تزال تتقدم، سواء من خلال شائعات إصدار العملة، أو من خلال المحاولات السابقة لإنشاء AMM الخاص بها وابتكار ميزات البث المباشر، مما يدل على أن المنصة نفسها لم تتوقف عن التقدم.
（انظر التفاصيل: موجة ميم تتراجع، Pump.fun تنقذ نفسها: هل يمكن لـ PumpSwap دعم الأعمال المستقبلية؟）
لكن السوق بأكمله، وخاصة سوق الميم، يبدو أنه قد أصبح عاجزًا بعض الشيء.
بدأت علامات "نضوب" السوق تظهر. في ديسمبر 2024، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية لـ Meme من 137 مليار إلى 96 مليار، مما أدى إلى تبخر 40 مليار.
في عام 2025، انخفض حجم التداول في Solana DEX بنسبة 20% مقارنة بالعام الماضي، حيث انخفضت معظم الرموز الجديدة بسرعة إلى الصفر، وتقلصت دورة حياتها أكثر، وأصبح PVP في مستوى صعوبة جهنمي.
توجد كلاب ذهبية في بعض الأحيان، لكن من الصعب استعادة مجد السنوات الماضية.
تحولت حشود المستثمرين من الشراء المتهور إلى حالة من الترقب، وامتلأت المناقشات المجتمعية بالتعب. السوق تتوق إلى سرد جديد - الذكاء الاصطناعي، الجيل التالي، العملات المستقرة، احتياطي الأصول المشفرة للشركات المدرجة... بدلاً من المراهنات المبالغ فيها على المنصات القديمة.
في الوقت نفسه، فإن التاريخ السابق لـ Pump.fun يجعل الناس يعبسون. في عام 2024، قام المنصة ببيع SOL المكتسبة مقابل USDC عدة مرات؛ كما تظهر بيانات يناير أن Pump.fun قد باعت حوالي 182 مليون دولار أمريكي من رموز SOL منذ يناير من هذا العام.
اكسب SOL ، واسحب السيولة؛ ابيع SOL ، كم يؤثر على السعر والثقة.
تتشكك المجتمع حاليًا في إصدار عملة Pump، على سبيل المثال، يعتقد الباحث هاوتيان: "من الصعب تخيل أن منصة إطلاق MEME قد تجاوزت قيمتها السوقية معظم بروتوكولات DeFi الرائدة. قد يكون هذا علامة على نضوج اقتصاد MEME، وقد يكون أيضًا إشارة على انهيار القيم في الصناعة."
تمويل العملة، بعد الحصول على المال، ماذا ستفعل Pump.fun بالضبط، هل يمكن أن تقدم ترقية جوهرية في أساليب سوق الميم؟
من خلال المعلومات المتاحة حتى الآن، يبدو أن الإجابة سلبية؛ ناهيك عن أن العديد من منصات الإطلاق قد ظهرت بالفعل الشهر الماضي، وكل منها تتحدى مكانة المنصة الرائدة السابقة بطريقتها الخاصة.
الأخير هو الأخ الأكبر، أم هو الأخير الذي يتم تقطيعه؟
كن حذرًا قبل ظهور الإجابة.