اجتذب معهد النقد الدولي الصيني (IMI) ، الذي أرسل هذا الأسبوع تقريرا عن "بيتكوين كأصل احتياطي" ، الكثير من الاهتمام لأن صوته غالبا ما ينظر إليه على أنه "موقف غير معلن" للحكومة الصينية. (ملخص: Microstrategy يتحدث مايكل سايلور بعمق عن سبب كون BTC أقوى أصول ملاذ آمن في العالم ، لا يوجد أحد) (ملحق الخلفية: ثقيل "مكتب المراقب المالي للعملة: البنوك حرة في تداول الأصول المشفرة والحفظ دون موافقة مسبقة) أرسل مركز الأبحاث الصيني المدعوم من الدولة "معهد النقد الدولي الصيني (IMI)" مؤخرا تقريرا بعنوان "Bitcoin كأصل احتياطي" ، وكتبت IMI على حساب WeChat الرسمي أن الدولار الأمريكي بسبب العجز ، يفقد التضخم وانخفاض أسعار الفائدة الحقيقية جاذبيتهما ، ويواجه الذهب تحديات جديدة ، وتتحول البيتكوين تدريجيا من "أصل مضاربة" إلى "أصل احتياطي استراتيجي" ، وموقعها في نظام الاحتياطي العالمي يستحق الاهتمام المستمر. على الرغم من أن هذه المقالة ليست بيانا رسميا للسياسة الخاصة ب IMI ، إلا أن موقف IMI قد ينظر إليه على أنه تلميح إلى تحول في السياسة تجاه Bitcoin ، بعد كل شيء ، تنتمي المؤسسة إلى كلية التمويل بجامعة Renmin في الصين ، واللجنة والأعضاء الاستشاريون هم في الغالب من كبار المسؤولين والباحثين من بنك الشعب الصيني ووزارة المالية واللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح ووزارة الخارجية ومؤسسات أخرى. كثيرا ما تنشر IMI حول القضايا الحساسة مثل تدويل الرنمينبي والعملة الرقمية (e-CNY) والاستجابة للعقوبات المالية ، وغالبا ما ينظر إلى وجهات نظرها على أنها موقع أمامي للسياسة الرسمية. في حين أن الصين لا تزال تفرض حظرا تاما على تداول العملات المشفرة وتعدينها، فإن التركيز على البيتكوين من قبل مراكز الفكر الرسمية يسلط الضوء على الدور الاستراتيجي المحتمل لبيتكوين في مواجهة هيمنة الدولار ومخاطر العملة. يجادل التقرير ، الذي كتبه الخبير الاقتصادي السابق في البيت الأبيض ماثيو فيرانتي (صدر في أواخر العام الماضي) ، بأن البيتكوين يمكن استخدامها كتحوط للبنوك المركزية في البلدان النامية ، خاصة للبلدان المتأثرة بتسليح الدولار الأمريكي. 01 مقدمة اعتبارا من الربع الأول من عام 2024 ، احتفظت البنوك المركزية بحوالي 12.3 تريليون دولار من احتياطيات النقد الأجنبي وتحتفظ بحوالي 2.2 تريليون دولار من احتياطيات الذهب. تستخدم العديد من البلدان، وخاصة الأسواق الصاعدة، احتياطيات النقد الأجنبي لدفع ثمن الواردات، وتثبيت عملاتها، وضمان سداد ديون العملات الأجنبية في الوقت المناسب، وتخفيف الصدمات الاقتصادية. في الآونة الأخيرة ، واصلت البنوك المركزية زيادة احتياطياتها من الذهب. عندما يتم الجمع بين المشتريات غير المعلنة ، تجاوزت احتياطيات الذهب الرسمية العالمية في الربع الثالث من عام 2023 أعلى مستوياتها على الإطلاق في عام 1965. أشارت الدراسات إلى أن بعض البلدان قد تقلل من حيازاتها من الذهب لتجنب الانتقادات عندما ينخفض سعر الذهب. في الوقت الحالي ، صرح البنك المركزي في السلفادور فقط علنا أنه سيقوم بتضمين البيتكوين في احتياطياته السيادية. اعتبارا من أغسطس 2024 ، احتفظت السلفادور ب 867 عملة بيتكوين ، بقيمة 315 مليون دولار تقريبا ، مع 3.1 مليار دولار إضافية من احتياطيات النقد الأجنبي والذهب. يوضح نموذج تحسين المحفظة أن نسبة التخصيص المثلى للبيتكوين في الاحتياطيات السيادية هي 2٪ إلى 5٪. لا يمكن استبعاد أن تكون الدول الأخرى قد أدرجت البيتكوين بهدوء في صناديق الثروة السيادية ، ومتطلبات الإفصاح عن هذه الصناديق أقل بكثير من احتياطيات البنك المركزي. ستشير الأقسام التالية إلى مسح مجلس الذهب العالمي لعام 2024 للبنوك المركزية لشرح الأسباب الرئيسية وراء احتفاظ البنوك المركزية بالذهب، واستكشاف ما إذا كانت هذه الأسباب تنطبق أيضا على التعامل مع البيتكوين كأصل احتياطي. تجادل هذه المقالة بأن عملة البيتكوين ، على غرار الذهب في بعض الجوانب ، لديها القدرة على أن تصبح أحد أصول احتياطي البنك المركزي. تركز هذه المقالة على دور Bitcoin ك "مخزن للقيمة" ولا تناقش خصائصها الأخرى كعملة. 02 الوضع التاريخي نشر ساتوشي ناكاموتو المستند التعريفي التمهيدي للبيتكوين في عام 2008 ، ولكن يمكن إرجاع ولادة البيتكوين إلى الثورة الصناعية. لقد غير ظهور الكهرباء تماما نمط الإنتاج الاقتصادي وأصبح جزءا لا غنى عنه من الاقتصاد الحديث. حتى أن بعض العلماء يستخدمون شدة الضوء الليلي كمتغير بديل للنشاط الاقتصادي. تتطلب العملة الصعبة التقليدية ، مثل الذهب ، الكثير من الجهد البدني والوقت للتعدين والتكرير والتحقق والتعميم. جعلت قابليتها سهلة القسمة واستقرارها الكيميائي مخزنا للقيمة على المدى الطويل. فتحت الثورة الصناعية احتمالا آخر: الاعتماد على الكهرباء بدلا من العمل "لتوليد" الأموال و "التحقق". في مجتمع حديث تهيمن عليه الكهرباء ، يعد من التطور المنطقي إنتاج مخزن للقيمة عن طريق استهلاك الكهرباء ، والبيتكوين هو هذا الابتكار: يقوم عمال المناجم بتعدين عملات معدنية جديدة عن طريق حساب استهلاك الكهرباء. بالإضافة إلى ذلك ، تحل Bitcoin مشكلة التزوير الذي يصعب القضاء عليه من الذهب. يمكن التحقق من Bitcoin ، ويتم تسجيل كل معاملة وتوليد بشفافية على blockchain. في حين أن العملات المشفرة الأخرى القائمة على "إثبات العمل" لها خصائص متشابهة ، فإن أصالة Bitcoin كرائدة تمنحها مكانة وشرعية. هذا تماما كما أصبح الذهب تاريخيا أصلا احتياطيا ، بدلا من البلاتين ، وهو نادر ومستقر بنفس القدر. 03 الأداء أثناء الأزمة تتمثل السمة الأساسية للأصول الاحتياطية في أنها يمكن أن توفر "مزايا تأمينية" أثناء اضطرابات السوق وتحقق عوائد إيجابية عندما تنخفض الأصول الأخرى. على سبيل المثال ، غالبا ما يرتفع الدولار الأمريكي بسبب الطلب على الملاذ الآمن. تقلبات البيتكوين على المدى القصير أعلى من جميع الأصول الاحتياطية الأخرى ، خاصة في مارس 2020 ، عندما انخفض السعر بنسبة 45٪ تقريبا في 10 أيام في بداية الوباء. ومع ذلك ، لا يوجد أصل واحد يمكنه التعامل مع جميع أنواع الأزمات. تكافح الديون الأمريكية ضد التضخم ، لكن البيتكوين تتفوق في سيناريوهين: أزمة فشل البنوك الأمريكية والصدمة الجيوسياسية الناجمة عن العقوبات الأمريكية الهائلة. في هذه السيناريوهات ، تقدم Bitcoin مزايا تأمين بديلة. 04 تخزين طويل الأجل للقيمة / أدوات مكافحة التضخم لا يزال بإمكان Bitcoin محاربة التضخم على المدى الطويل أمر مثير للجدل. حتى الذهب عانى من عقود من الركود. على سبيل المثال ، بين عامي 1980 و 2001 ، انخفض سعر الذهب المعدل حسب التضخم بنسبة 86٪. يعتمد دور الذهب كمخزن للقيمة على قرون من التاريخ ، مثل القيمة القريبة لرواتب الذهب بين القائد الروماني والقباطنة العسكريين الأمريكيين الحديثين. هناك حد أقصى لعرض البيتكوين ، ينخفض إلى النصف كل أربع سنوات ، مما يحارب التضخم نظريا. وأشارت الدراسة إلى أن هناك علاقة بين سعر البيتكوين والتضخم المتوقع خاصة مع ارتفاع مؤشر الأسعار عبر الإنترنت. 05 أدوات فعالة لتنويع المحفظة لكي تكون Bitcoin أحد الأصول الفعالة لتنويع المخاطر ، يجب أن تكون مكافأتها مستقلة عن محركات الأصول الاحتياطية الأخرى. أشار بحث بنك نيويورك الفيدرالي إلى أن سعر البيتكوين يتفاعل فقط مع أخبار التضخم ، وليس له علاقة كبيرة بأخبار مثل أسعار الفائدة والناتج المحلي الإجمالي والتوظيف وما إلى ذلك. من ناحية أخرى ، يتفاعل سعر الذهب مع جميع أنواع الأخبار ، لذلك في تركيبة تشمل الذهب ، توفر Bitcoin لامركزية إضافية. قبل الوباء ، لم يكن لدى البيتكوين علاقة تذكر بالأسهم. خلال الوباء ، كانت هناك زيادة حادة ، والتي قد تكون ناجمة عن التشغيل المتزامن للمؤسسات أو مستثمري التجزئة. ولكن بحلول عام 2023 ، انخفض هذا الارتباط. 06 لا يوجد خطر التخلف عن السداد على عكس السندات أو الأسهم ، لا تمثل Bitcoin أي حق في التدفق النقدي ، لذلك لا يوجد خطر التخلف عن السداد. يأتي أمان Bitcoin من خوارزميات التشفير والشبكة اللامركزية من عمال المناجم. يمكن اعتبار العقوبات المالية افتراضيا اختياريا ، لكن شبكة Bitcoin تقاوم العقوبات بشكل طبيعي. طالما أن هناك عمال مناجم على استعداد لمعالجة المعاملات (حتى في البلدان غير الخاضعة للعقوبات) ، يمكن تجاوز الحصار. ومع ذلك، تؤثر الجزاءات على استعداد الأطراف الثالثة للمشاركة. كانت Tornado Cash لا تزال قادرة على العمل بعد أن فرضت عليها عقوبات من قبل الولايات المتحدة ، لكن المستخدمين انسحبوا بسبب المخاطر القانونية. على العكس من ذلك ، زاد تدفق الأموال بعد العقوبات المفروضة على البورصة الروسية Garantex. خطر آخر للتخلف عن السداد يأتي من "الوصي" للأصل. على سبيل المثال ، تم تجميد البنك المركزي الفنزويلي بالذهب من قبل بنك إنجلترا. تقدم Bitcoin خيارات الوصاية الذاتية التي تقلل من مخاطر الطرف الثالث ، ولكنها تتطلب أيضا مستوى عال من الأمان. 07 أصول عالية السيولة على الرغم من أن البيتكوين ليس لديها سوق عميق مثل سندات الخزانة الأمريكية ، إلا أن سيولتها يمكن أن تستوعب مليارات الدولارات من المعاملات ، مقارنة بالذهب ، وحتى أفضل من بعض العملات التي يتحكم فيها رأس المال. أشارت الدراسات إلى أن البيتكوين يمكن أن تساعد الأسواق الناشئة على التحايل على ضوابط رأس المال. ...
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
مركز الأبحاث الرسمي في الصين يذكر بِتكوين بشكل نادر: لديه إمكانات احتياطي استراتيجي، هل ستظهر الدولة الثانية في المقتنيات BTC؟
اجتذب معهد النقد الدولي الصيني (IMI) ، الذي أرسل هذا الأسبوع تقريرا عن "بيتكوين كأصل احتياطي" ، الكثير من الاهتمام لأن صوته غالبا ما ينظر إليه على أنه "موقف غير معلن" للحكومة الصينية. (ملخص: Microstrategy يتحدث مايكل سايلور بعمق عن سبب كون BTC أقوى أصول ملاذ آمن في العالم ، لا يوجد أحد) (ملحق الخلفية: ثقيل "مكتب المراقب المالي للعملة: البنوك حرة في تداول الأصول المشفرة والحفظ دون موافقة مسبقة) أرسل مركز الأبحاث الصيني المدعوم من الدولة "معهد النقد الدولي الصيني (IMI)" مؤخرا تقريرا بعنوان "Bitcoin كأصل احتياطي" ، وكتبت IMI على حساب WeChat الرسمي أن الدولار الأمريكي بسبب العجز ، يفقد التضخم وانخفاض أسعار الفائدة الحقيقية جاذبيتهما ، ويواجه الذهب تحديات جديدة ، وتتحول البيتكوين تدريجيا من "أصل مضاربة" إلى "أصل احتياطي استراتيجي" ، وموقعها في نظام الاحتياطي العالمي يستحق الاهتمام المستمر. على الرغم من أن هذه المقالة ليست بيانا رسميا للسياسة الخاصة ب IMI ، إلا أن موقف IMI قد ينظر إليه على أنه تلميح إلى تحول في السياسة تجاه Bitcoin ، بعد كل شيء ، تنتمي المؤسسة إلى كلية التمويل بجامعة Renmin في الصين ، واللجنة والأعضاء الاستشاريون هم في الغالب من كبار المسؤولين والباحثين من بنك الشعب الصيني ووزارة المالية واللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح ووزارة الخارجية ومؤسسات أخرى. كثيرا ما تنشر IMI حول القضايا الحساسة مثل تدويل الرنمينبي والعملة الرقمية (e-CNY) والاستجابة للعقوبات المالية ، وغالبا ما ينظر إلى وجهات نظرها على أنها موقع أمامي للسياسة الرسمية. في حين أن الصين لا تزال تفرض حظرا تاما على تداول العملات المشفرة وتعدينها، فإن التركيز على البيتكوين من قبل مراكز الفكر الرسمية يسلط الضوء على الدور الاستراتيجي المحتمل لبيتكوين في مواجهة هيمنة الدولار ومخاطر العملة. يجادل التقرير ، الذي كتبه الخبير الاقتصادي السابق في البيت الأبيض ماثيو فيرانتي (صدر في أواخر العام الماضي) ، بأن البيتكوين يمكن استخدامها كتحوط للبنوك المركزية في البلدان النامية ، خاصة للبلدان المتأثرة بتسليح الدولار الأمريكي. 01 مقدمة اعتبارا من الربع الأول من عام 2024 ، احتفظت البنوك المركزية بحوالي 12.3 تريليون دولار من احتياطيات النقد الأجنبي وتحتفظ بحوالي 2.2 تريليون دولار من احتياطيات الذهب. تستخدم العديد من البلدان، وخاصة الأسواق الصاعدة، احتياطيات النقد الأجنبي لدفع ثمن الواردات، وتثبيت عملاتها، وضمان سداد ديون العملات الأجنبية في الوقت المناسب، وتخفيف الصدمات الاقتصادية. في الآونة الأخيرة ، واصلت البنوك المركزية زيادة احتياطياتها من الذهب. عندما يتم الجمع بين المشتريات غير المعلنة ، تجاوزت احتياطيات الذهب الرسمية العالمية في الربع الثالث من عام 2023 أعلى مستوياتها على الإطلاق في عام 1965. أشارت الدراسات إلى أن بعض البلدان قد تقلل من حيازاتها من الذهب لتجنب الانتقادات عندما ينخفض سعر الذهب. في الوقت الحالي ، صرح البنك المركزي في السلفادور فقط علنا أنه سيقوم بتضمين البيتكوين في احتياطياته السيادية. اعتبارا من أغسطس 2024 ، احتفظت السلفادور ب 867 عملة بيتكوين ، بقيمة 315 مليون دولار تقريبا ، مع 3.1 مليار دولار إضافية من احتياطيات النقد الأجنبي والذهب. يوضح نموذج تحسين المحفظة أن نسبة التخصيص المثلى للبيتكوين في الاحتياطيات السيادية هي 2٪ إلى 5٪. لا يمكن استبعاد أن تكون الدول الأخرى قد أدرجت البيتكوين بهدوء في صناديق الثروة السيادية ، ومتطلبات الإفصاح عن هذه الصناديق أقل بكثير من احتياطيات البنك المركزي. ستشير الأقسام التالية إلى مسح مجلس الذهب العالمي لعام 2024 للبنوك المركزية لشرح الأسباب الرئيسية وراء احتفاظ البنوك المركزية بالذهب، واستكشاف ما إذا كانت هذه الأسباب تنطبق أيضا على التعامل مع البيتكوين كأصل احتياطي. تجادل هذه المقالة بأن عملة البيتكوين ، على غرار الذهب في بعض الجوانب ، لديها القدرة على أن تصبح أحد أصول احتياطي البنك المركزي. تركز هذه المقالة على دور Bitcoin ك "مخزن للقيمة" ولا تناقش خصائصها الأخرى كعملة. 02 الوضع التاريخي نشر ساتوشي ناكاموتو المستند التعريفي التمهيدي للبيتكوين في عام 2008 ، ولكن يمكن إرجاع ولادة البيتكوين إلى الثورة الصناعية. لقد غير ظهور الكهرباء تماما نمط الإنتاج الاقتصادي وأصبح جزءا لا غنى عنه من الاقتصاد الحديث. حتى أن بعض العلماء يستخدمون شدة الضوء الليلي كمتغير بديل للنشاط الاقتصادي. تتطلب العملة الصعبة التقليدية ، مثل الذهب ، الكثير من الجهد البدني والوقت للتعدين والتكرير والتحقق والتعميم. جعلت قابليتها سهلة القسمة واستقرارها الكيميائي مخزنا للقيمة على المدى الطويل. فتحت الثورة الصناعية احتمالا آخر: الاعتماد على الكهرباء بدلا من العمل "لتوليد" الأموال و "التحقق". في مجتمع حديث تهيمن عليه الكهرباء ، يعد من التطور المنطقي إنتاج مخزن للقيمة عن طريق استهلاك الكهرباء ، والبيتكوين هو هذا الابتكار: يقوم عمال المناجم بتعدين عملات معدنية جديدة عن طريق حساب استهلاك الكهرباء. بالإضافة إلى ذلك ، تحل Bitcoin مشكلة التزوير الذي يصعب القضاء عليه من الذهب. يمكن التحقق من Bitcoin ، ويتم تسجيل كل معاملة وتوليد بشفافية على blockchain. في حين أن العملات المشفرة الأخرى القائمة على "إثبات العمل" لها خصائص متشابهة ، فإن أصالة Bitcoin كرائدة تمنحها مكانة وشرعية. هذا تماما كما أصبح الذهب تاريخيا أصلا احتياطيا ، بدلا من البلاتين ، وهو نادر ومستقر بنفس القدر. 03 الأداء أثناء الأزمة تتمثل السمة الأساسية للأصول الاحتياطية في أنها يمكن أن توفر "مزايا تأمينية" أثناء اضطرابات السوق وتحقق عوائد إيجابية عندما تنخفض الأصول الأخرى. على سبيل المثال ، غالبا ما يرتفع الدولار الأمريكي بسبب الطلب على الملاذ الآمن. تقلبات البيتكوين على المدى القصير أعلى من جميع الأصول الاحتياطية الأخرى ، خاصة في مارس 2020 ، عندما انخفض السعر بنسبة 45٪ تقريبا في 10 أيام في بداية الوباء. ومع ذلك ، لا يوجد أصل واحد يمكنه التعامل مع جميع أنواع الأزمات. تكافح الديون الأمريكية ضد التضخم ، لكن البيتكوين تتفوق في سيناريوهين: أزمة فشل البنوك الأمريكية والصدمة الجيوسياسية الناجمة عن العقوبات الأمريكية الهائلة. في هذه السيناريوهات ، تقدم Bitcoin مزايا تأمين بديلة. 04 تخزين طويل الأجل للقيمة / أدوات مكافحة التضخم لا يزال بإمكان Bitcoin محاربة التضخم على المدى الطويل أمر مثير للجدل. حتى الذهب عانى من عقود من الركود. على سبيل المثال ، بين عامي 1980 و 2001 ، انخفض سعر الذهب المعدل حسب التضخم بنسبة 86٪. يعتمد دور الذهب كمخزن للقيمة على قرون من التاريخ ، مثل القيمة القريبة لرواتب الذهب بين القائد الروماني والقباطنة العسكريين الأمريكيين الحديثين. هناك حد أقصى لعرض البيتكوين ، ينخفض إلى النصف كل أربع سنوات ، مما يحارب التضخم نظريا. وأشارت الدراسة إلى أن هناك علاقة بين سعر البيتكوين والتضخم المتوقع خاصة مع ارتفاع مؤشر الأسعار عبر الإنترنت. 05 أدوات فعالة لتنويع المحفظة لكي تكون Bitcoin أحد الأصول الفعالة لتنويع المخاطر ، يجب أن تكون مكافأتها مستقلة عن محركات الأصول الاحتياطية الأخرى. أشار بحث بنك نيويورك الفيدرالي إلى أن سعر البيتكوين يتفاعل فقط مع أخبار التضخم ، وليس له علاقة كبيرة بأخبار مثل أسعار الفائدة والناتج المحلي الإجمالي والتوظيف وما إلى ذلك. من ناحية أخرى ، يتفاعل سعر الذهب مع جميع أنواع الأخبار ، لذلك في تركيبة تشمل الذهب ، توفر Bitcoin لامركزية إضافية. قبل الوباء ، لم يكن لدى البيتكوين علاقة تذكر بالأسهم. خلال الوباء ، كانت هناك زيادة حادة ، والتي قد تكون ناجمة عن التشغيل المتزامن للمؤسسات أو مستثمري التجزئة. ولكن بحلول عام 2023 ، انخفض هذا الارتباط. 06 لا يوجد خطر التخلف عن السداد على عكس السندات أو الأسهم ، لا تمثل Bitcoin أي حق في التدفق النقدي ، لذلك لا يوجد خطر التخلف عن السداد. يأتي أمان Bitcoin من خوارزميات التشفير والشبكة اللامركزية من عمال المناجم. يمكن اعتبار العقوبات المالية افتراضيا اختياريا ، لكن شبكة Bitcoin تقاوم العقوبات بشكل طبيعي. طالما أن هناك عمال مناجم على استعداد لمعالجة المعاملات (حتى في البلدان غير الخاضعة للعقوبات) ، يمكن تجاوز الحصار. ومع ذلك، تؤثر الجزاءات على استعداد الأطراف الثالثة للمشاركة. كانت Tornado Cash لا تزال قادرة على العمل بعد أن فرضت عليها عقوبات من قبل الولايات المتحدة ، لكن المستخدمين انسحبوا بسبب المخاطر القانونية. على العكس من ذلك ، زاد تدفق الأموال بعد العقوبات المفروضة على البورصة الروسية Garantex. خطر آخر للتخلف عن السداد يأتي من "الوصي" للأصل. على سبيل المثال ، تم تجميد البنك المركزي الفنزويلي بالذهب من قبل بنك إنجلترا. تقدم Bitcoin خيارات الوصاية الذاتية التي تقلل من مخاطر الطرف الثالث ، ولكنها تتطلب أيضا مستوى عال من الأمان. 07 أصول عالية السيولة على الرغم من أن البيتكوين ليس لديها سوق عميق مثل سندات الخزانة الأمريكية ، إلا أن سيولتها يمكن أن تستوعب مليارات الدولارات من المعاملات ، مقارنة بالذهب ، وحتى أفضل من بعض العملات التي يتحكم فيها رأس المال. أشارت الدراسات إلى أن البيتكوين يمكن أن تساعد الأسواق الناشئة على التحايل على ضوابط رأس المال. ...