كل هذا بدأ مع MicroStrategy. اليوم، يبدو أن هناك شركة مدرجة جديدة تعلن عن تجميع البيتكوين أو العملات المشفرة الأخرى كل أسبوع.
لكن هنا توجد مشكلة: المستثمرون على استعداد لمنح هذه الشركات علاوة تقييم عالية فقط لأن هذه الشركات اشترت بيتكوين.
ماذا سيحدث إذا لم ترتفع أسهمهم بسبب ذلك؟
على سبيل المثال، قامت شركة Metaplanet اليابانية بتقليد حماس مايكل سايلور في شركة MicroStrategy تجاه البيتكوين.
تشير 10xResearch إلى أن سعر سهمها يتم حسابه بناءً على سعر تداول البيتكوين البالغ 596,154 دولار.
هذا يعادل خمسة أضعاف السعر الحالي للبيتكوين البالغ حوالي 106000 دولار.
قبل أن تستثمر الشركة بالكامل في بيتكوين، كانت Metaplanet مشغل فنادق اقتصادي، ثم تحولت إلى مزود للبنية التحتية للبلوك تشين.
مع إعادة تصميم علامة الشركة التجارية وتحولها إلى شركة احتياطيات بيتكوين، تم تعليق هذه الأعمال.
ذكرت 10xResearch في تقريرها بتاريخ 27 مايو: "هل حان الوقت للبيع على المكشوف؟ الإشارات التي نراها الآن تشبه إلى حد كبير نقاط التحول في الماضي."
واحدة من العديد من الشركات
في الواقع، تعتبر Metaplanet واحدة من العديد من الشركات التي تتبع خطوات شركة Saylro، والتي غيرت اسمها الآن إلى Strategy.
في 27 مايو، أعلنت مجموعة ترامب الإعلامية والتقنية (TMT) أنها تخطط لجمع 2.5 مليار دولار لشراء البيتكوين.
هذا الأسبوع، أصبحت شركة GameStop لتجارة ألعاب الفيديو، التي اشتهرت بكونها "أسهم ميم"، قد اشترت 4710 بيتكوين، بقيمة تقدر بحوالي 513 مليون دولار (حسب الأسعار الحالية).
تراجعت أسعار أسهم الشركتين.
اعتمدت هذه الشركات الجديدة لاحتياطي البيتكوين استراتيجية بسيطة نسبيًا: جمع الأموال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، ثم استخدام هذه الأموال لشراء كميات كبيرة من البيتكوين.
لماذا ظهرت فجأة كل هذه الأعداد من الأشخاص الذين يقلدون سايلور؟ باختصار، كان لذلك تأثير واضح على الشركات.
منذ بدء تنفيذ خطة شراء البيتكوين في أغسطس 2020، ارتفع سعر سهم Strategy بمقدار 10 مرات. تمتلك الشركة أكثر من 576000 بيتكوين، بقيمة تقارب 63 مليار دولار.
تصرف بحذر
لكن المشككين يقولون إن هناك أسبابًا كافية للتحلي بالحذر.
أولاً، فإن الاعتقاد بأن الاحتفاظ بالبيتكوين أو أي عملة مشفرة أخرى على ميزانية الشركة هو فكرة مضمونة الربح هو هراء.
قالت المحللة الاقتصادية الشهيرة نويل آتشيسون إن أولئك الذين يتبعون مثال سايلور يؤمنون بشدة بأن هذه الاستراتيجية خالية من المخاطر، وهو ما يثير القلق. "خصوصاً أولئك الذين دخلوا السوق عندما كانت أسعار البيتكوين مرتفعة."
عندما اشترت Strategy البيتكوين لأول مرة، كان سعر الصفقة حوالي 1.1 ألف دولار، وهو ما يعادل تقريبًا عُشر السعر الحالي البالغ 10.7 ألف دولار.
مع تزايد شعبية هذه الاستراتيجية، قد يركز المحللون والمستثمرون المخضرمون انتباههم على مؤشر محدد من أجل تقليل الضوضاء - وهو قيمة الأصول الصافية (NAV).
NAV يشير إلى القيمة الدفترية للأصول التي تمتلكها الشركة.
عندما يحدث عدم تطابق في NAV، فهذا يعني أن سعر السهم في الشركة لا يتوافق مع القيمة الفعلية للأصول التي تمتلكها.
خذ Metaplanet كمثال.
تمتلك الشركة 7,800 عملة بيتكوين بقيمة حوالي 830 مليون دولار. ومع ذلك ، تبلغ القيمة السوقية للشركة 5.6 مليار دولار ، مما يعني أن عملة البيتكوين الواحدة تساوي 596154 دولارا.
بعبارة أخرى، السعر الذي يدفعه المستثمرون للاستثمار غير المباشر في البيتكوين هو خمسة أضعاف سعر البيتكوين نفسه.
قال محللو 10xResearch: "إن انحراف NAV خطير يتشكل في الظل."
"يجب علينا كبح حماسنا تجاه هذه الحيل." - نويل آتشيسون
وهذا يعني أن سعر سهم Metaplanet (الذي ارتفع بنسبة 233% هذا الشهر) قد يعكس الاتجاه في أي لحظة.
لكن لا تنسَ الاستراتيجية. إن ارتفاع الأسعار المتكرر قد يكون مفيدًا للمساهمين، لكنه يثير القلق أيضًا.
وفقًا لبيانات Strategy Tracker ، في عام 2020 ، كانت قيمة أسهم Strategy للمستثمرين تزيد عن ست مرات قيمة بيتكوين الخاصة بهم ، وتجاوزت قيمتها ثلاث مرات في العام الماضي.
مثل خبير التحوط جيم تشانوس الذي يبيع على المكشوف، كان يستغل ظاهرة عدم تطابق NAV لبيع Strategy على المكشوف وشراء المزيد من البيتكوين.
بيع داخلي
في الوقت نفسه، تحقق استراتيجيات الاحتياطي للعملات المشفرة زخمًا كبيرًا.
هذا الأسبوع، تخطط الشركة الأم لوسائل التواصل الاجتماعي التابعة لترامب، مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا (TMT)، لجمع 2.5 مليار دولار للاستثمار في البيتكوين. ولكن بعد الكشف عن الخطط، انخفض سعر سهمها بنسبة 11%.
لماذا؟ قد يقلق بعض الناس من أن المطلعين سيقومون ببيع حصصهم.
قالت الشركة إن أي بيع للأسهم محتمل في المستقبل قد يتضمن بعض أسهم المطلعين، مثل الصندوق الاستئماني الذي يسيطر عليه ابنها، دونالد ترامب الصغير، والذي يمتلك 57% من أسهم الشركة.
في الوقت نفسه، تعتمد العديد من الشركات التي تحاكي Saylor (بعضها ليس حتى شركات عملات مشفرة) تقييمها بالكامل على كمية البيتكوين التي تمتلكها.
شركة Semler Scientific تنتج الأجهزة الطبية. بعد شراء 581 بيتكوين، ارتفعت أسعار أسهمها بنسبة 30%.
أعلنت شركة Strive Asset Management التي أسسها المرشح الرئاسي السابق Vivek Ramaswamy أنها جمعت 750 مليون دولار لشراء البيتكوين، وهناك 750 مليون دولار أخرى قيد الإعداد.
أعلنت شركة التكنولوجيا ASST عن دمجها مع شركة Strive لإدارة الأصول، مما أدى إلى تحولها إلى شركة احتياطي بيتكوين، وارتفعت أسعار أسهمها على الفور بنسبة 194%.
شركة ناشئة بقيادة المبشر ببيتكوين جاك مالرز، مدعومة من تيثر وسوفت بانك وكانتور فيتزجيرالد، والتي هدفها الوحيد هو استقطاب أكبر قدر ممكن من بيتكوين.
ارتفعت أسهم شركة Cantor Equity Partners القابضة بأكثر من 300% منذ تأسيسها في نهاية شهر أبريل.
قامت الشركة بإدراج 76 خطرًا يتعلق بنموذج أعمالها، والعديد من هذه المخاطر ليست شائعة.
قامت شركة Nakamoto Inc بقيادة ديفيد بيلي بالاندماج مع شركة رعاية صحية لجمع 700 مليون دولار للاستحواذ على البيتكوين.
اليوم، قالت المحللة الكلية نويل أتشيسون إن من المنطقي أن تشمل الشركات البيتكوين في احتياطيات أصولها.
لكن العديد من الشركات تعتبر البيتكوين السبب الوحيد لوجودها، وهذا بالفعل أثار بعض التحذيرات من المبالغة.
تتمثل أكبر المخاطر التي تواجه جميع هذه الشركات في المخاطر الاقتصادية الكلية. وخلال فترة ترامب، كان هذا عاملاً كبيراً.
حتى مايكل سايلور لا يستطيع الهروب من تأثير الجغرافيا السياسية.
الرسوم الجمركية، وارتفاع التضخم المستمر، وسياسة أسعار الفائدة غير المؤكدة من الاحتياطي الفيدرالي تثير قلق السوق. لا تزال عوائد السندات الحكومية مرتفعة، وهو ما يثير القلق بشكل خاص، لأنه يعني أن المستثمرين قد يفقدون الثقة في الدولار كأصل ملاذ آمن.
هذا غير مواتٍ للأصول ذات المخاطر العالية مثل الأسهم والعملات المشفرة.
كل هذا يعني أن إنفاق سايلور لعدة مليارات من الدولارات على البيتكوين، الذي كان في الماضي قادرًا على تعزيز هذه العملة الرقمية الرائدة، لم يعد قادرًا على ذلك الآن.
إذا استمرت أسعار أسهم شركات مثل Strategy أو Metaplanet في الارتفاع، فقد يستمر ظهور متابعين آخرين. قد يضعف هذا من تأثير مثل هذه السلوكيات في شراء البيتكوين.
كتب أتشسون: "يجب أن نتحلى بالاعتدال تجاه هذا الضجيج."
"تظهر الهندسة المالية المبتكرة في البداية كأداة جديدة جذابة يمكن أن تحقق عوائد، ولكن مع تشبع الاهتمام والمخاطر، ستصبح حتماً هشة."
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
احذر! قد يكون الرئيس التنفيذي الخاص بك يشاهد عرض تقليد سايلور سرا.
المؤلف الأصلي: فيليكس
إعادة نشر: ديزي، مارسيك كابيتال
كل هذا بدأ مع MicroStrategy. اليوم، يبدو أن هناك شركة مدرجة جديدة تعلن عن تجميع البيتكوين أو العملات المشفرة الأخرى كل أسبوع.
لكن هنا توجد مشكلة: المستثمرون على استعداد لمنح هذه الشركات علاوة تقييم عالية فقط لأن هذه الشركات اشترت بيتكوين.
ماذا سيحدث إذا لم ترتفع أسهمهم بسبب ذلك؟
على سبيل المثال، قامت شركة Metaplanet اليابانية بتقليد حماس مايكل سايلور في شركة MicroStrategy تجاه البيتكوين.
تشير 10xResearch إلى أن سعر سهمها يتم حسابه بناءً على سعر تداول البيتكوين البالغ 596,154 دولار.
هذا يعادل خمسة أضعاف السعر الحالي للبيتكوين البالغ حوالي 106000 دولار.
قبل أن تستثمر الشركة بالكامل في بيتكوين، كانت Metaplanet مشغل فنادق اقتصادي، ثم تحولت إلى مزود للبنية التحتية للبلوك تشين.
مع إعادة تصميم علامة الشركة التجارية وتحولها إلى شركة احتياطيات بيتكوين، تم تعليق هذه الأعمال.
ذكرت 10xResearch في تقريرها بتاريخ 27 مايو: "هل حان الوقت للبيع على المكشوف؟ الإشارات التي نراها الآن تشبه إلى حد كبير نقاط التحول في الماضي."
واحدة من العديد من الشركات
في الواقع، تعتبر Metaplanet واحدة من العديد من الشركات التي تتبع خطوات شركة Saylro، والتي غيرت اسمها الآن إلى Strategy.
في 27 مايو، أعلنت مجموعة ترامب الإعلامية والتقنية (TMT) أنها تخطط لجمع 2.5 مليار دولار لشراء البيتكوين.
هذا الأسبوع، أصبحت شركة GameStop لتجارة ألعاب الفيديو، التي اشتهرت بكونها "أسهم ميم"، قد اشترت 4710 بيتكوين، بقيمة تقدر بحوالي 513 مليون دولار (حسب الأسعار الحالية).
تراجعت أسعار أسهم الشركتين.
اعتمدت هذه الشركات الجديدة لاحتياطي البيتكوين استراتيجية بسيطة نسبيًا: جمع الأموال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، ثم استخدام هذه الأموال لشراء كميات كبيرة من البيتكوين.
لماذا ظهرت فجأة كل هذه الأعداد من الأشخاص الذين يقلدون سايلور؟ باختصار، كان لذلك تأثير واضح على الشركات.
منذ بدء تنفيذ خطة شراء البيتكوين في أغسطس 2020، ارتفع سعر سهم Strategy بمقدار 10 مرات. تمتلك الشركة أكثر من 576000 بيتكوين، بقيمة تقارب 63 مليار دولار.
تصرف بحذر
لكن المشككين يقولون إن هناك أسبابًا كافية للتحلي بالحذر.
أولاً، فإن الاعتقاد بأن الاحتفاظ بالبيتكوين أو أي عملة مشفرة أخرى على ميزانية الشركة هو فكرة مضمونة الربح هو هراء.
قالت المحللة الاقتصادية الشهيرة نويل آتشيسون إن أولئك الذين يتبعون مثال سايلور يؤمنون بشدة بأن هذه الاستراتيجية خالية من المخاطر، وهو ما يثير القلق. "خصوصاً أولئك الذين دخلوا السوق عندما كانت أسعار البيتكوين مرتفعة."
عندما اشترت Strategy البيتكوين لأول مرة، كان سعر الصفقة حوالي 1.1 ألف دولار، وهو ما يعادل تقريبًا عُشر السعر الحالي البالغ 10.7 ألف دولار.
مع تزايد شعبية هذه الاستراتيجية، قد يركز المحللون والمستثمرون المخضرمون انتباههم على مؤشر محدد من أجل تقليل الضوضاء - وهو قيمة الأصول الصافية (NAV).
NAV يشير إلى القيمة الدفترية للأصول التي تمتلكها الشركة.
عندما يحدث عدم تطابق في NAV، فهذا يعني أن سعر السهم في الشركة لا يتوافق مع القيمة الفعلية للأصول التي تمتلكها.
خذ Metaplanet كمثال.
تمتلك الشركة 7,800 عملة بيتكوين بقيمة حوالي 830 مليون دولار. ومع ذلك ، تبلغ القيمة السوقية للشركة 5.6 مليار دولار ، مما يعني أن عملة البيتكوين الواحدة تساوي 596154 دولارا.
بعبارة أخرى، السعر الذي يدفعه المستثمرون للاستثمار غير المباشر في البيتكوين هو خمسة أضعاف سعر البيتكوين نفسه.
قال محللو 10xResearch: "إن انحراف NAV خطير يتشكل في الظل."
"يجب علينا كبح حماسنا تجاه هذه الحيل." - نويل آتشيسون
وهذا يعني أن سعر سهم Metaplanet (الذي ارتفع بنسبة 233% هذا الشهر) قد يعكس الاتجاه في أي لحظة.
لكن لا تنسَ الاستراتيجية. إن ارتفاع الأسعار المتكرر قد يكون مفيدًا للمساهمين، لكنه يثير القلق أيضًا.
وفقًا لبيانات Strategy Tracker ، في عام 2020 ، كانت قيمة أسهم Strategy للمستثمرين تزيد عن ست مرات قيمة بيتكوين الخاصة بهم ، وتجاوزت قيمتها ثلاث مرات في العام الماضي.
مثل خبير التحوط جيم تشانوس الذي يبيع على المكشوف، كان يستغل ظاهرة عدم تطابق NAV لبيع Strategy على المكشوف وشراء المزيد من البيتكوين.
بيع داخلي
في الوقت نفسه، تحقق استراتيجيات الاحتياطي للعملات المشفرة زخمًا كبيرًا.
هذا الأسبوع، تخطط الشركة الأم لوسائل التواصل الاجتماعي التابعة لترامب، مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا (TMT)، لجمع 2.5 مليار دولار للاستثمار في البيتكوين. ولكن بعد الكشف عن الخطط، انخفض سعر سهمها بنسبة 11%.
لماذا؟ قد يقلق بعض الناس من أن المطلعين سيقومون ببيع حصصهم.
قالت الشركة إن أي بيع للأسهم محتمل في المستقبل قد يتضمن بعض أسهم المطلعين، مثل الصندوق الاستئماني الذي يسيطر عليه ابنها، دونالد ترامب الصغير، والذي يمتلك 57% من أسهم الشركة.
في الوقت نفسه، تعتمد العديد من الشركات التي تحاكي Saylor (بعضها ليس حتى شركات عملات مشفرة) تقييمها بالكامل على كمية البيتكوين التي تمتلكها.
شركة Semler Scientific تنتج الأجهزة الطبية. بعد شراء 581 بيتكوين، ارتفعت أسعار أسهمها بنسبة 30%.
أعلنت شركة Strive Asset Management التي أسسها المرشح الرئاسي السابق Vivek Ramaswamy أنها جمعت 750 مليون دولار لشراء البيتكوين، وهناك 750 مليون دولار أخرى قيد الإعداد.
أعلنت شركة التكنولوجيا ASST عن دمجها مع شركة Strive لإدارة الأصول، مما أدى إلى تحولها إلى شركة احتياطي بيتكوين، وارتفعت أسعار أسهمها على الفور بنسبة 194%.
شركة ناشئة بقيادة المبشر ببيتكوين جاك مالرز، مدعومة من تيثر وسوفت بانك وكانتور فيتزجيرالد، والتي هدفها الوحيد هو استقطاب أكبر قدر ممكن من بيتكوين.
ارتفعت أسهم شركة Cantor Equity Partners القابضة بأكثر من 300% منذ تأسيسها في نهاية شهر أبريل.
قامت الشركة بإدراج 76 خطرًا يتعلق بنموذج أعمالها، والعديد من هذه المخاطر ليست شائعة.
قامت شركة Nakamoto Inc بقيادة ديفيد بيلي بالاندماج مع شركة رعاية صحية لجمع 700 مليون دولار للاستحواذ على البيتكوين.
اليوم، قالت المحللة الكلية نويل أتشيسون إن من المنطقي أن تشمل الشركات البيتكوين في احتياطيات أصولها.
لكن العديد من الشركات تعتبر البيتكوين السبب الوحيد لوجودها، وهذا بالفعل أثار بعض التحذيرات من المبالغة.
تتمثل أكبر المخاطر التي تواجه جميع هذه الشركات في المخاطر الاقتصادية الكلية. وخلال فترة ترامب، كان هذا عاملاً كبيراً.
حتى مايكل سايلور لا يستطيع الهروب من تأثير الجغرافيا السياسية.
الرسوم الجمركية، وارتفاع التضخم المستمر، وسياسة أسعار الفائدة غير المؤكدة من الاحتياطي الفيدرالي تثير قلق السوق. لا تزال عوائد السندات الحكومية مرتفعة، وهو ما يثير القلق بشكل خاص، لأنه يعني أن المستثمرين قد يفقدون الثقة في الدولار كأصل ملاذ آمن.
هذا غير مواتٍ للأصول ذات المخاطر العالية مثل الأسهم والعملات المشفرة.
كل هذا يعني أن إنفاق سايلور لعدة مليارات من الدولارات على البيتكوين، الذي كان في الماضي قادرًا على تعزيز هذه العملة الرقمية الرائدة، لم يعد قادرًا على ذلك الآن.
إذا استمرت أسعار أسهم شركات مثل Strategy أو Metaplanet في الارتفاع، فقد يستمر ظهور متابعين آخرين. قد يضعف هذا من تأثير مثل هذه السلوكيات في شراء البيتكوين.
كتب أتشسون: "يجب أن نتحلى بالاعتدال تجاه هذا الضجيج."
"تظهر الهندسة المالية المبتكرة في البداية كأداة جديدة جذابة يمكن أن تحقق عوائد، ولكن مع تشبع الاهتمام والمخاطر، ستصبح حتماً هشة."