ارتفع بيتكوين بمقدار 15, 000 دولار خلال عدة أسابيع - لكن السبب ليس كما يعتقد السوق بشكل عام. سعر سهم شركة Metaplanet اليابانية "التي بالكاد يعرفها أحد" يعكس قيمة بيتكوين الضمنية التي تصل إلى 596, 154 دولار، وهو أكثر من خمسة أضعاف السعر الفعلي. في الوقت نفسه، تتسلط فترة التداول الآسيوية على السرد السوقي بهدوء، حيث تتشكل تشوهات خطيرة في قيمة الأصول الصافية (NAV) تحت السطح في السوق.
استمرت التقلبات في الانخفاض، وحدثت تغييرات في تدفق أموال المستثمرين الأفراد، والإشارات التي لاحظناها مشابهة للغاية للنقاط الحرجة في التاريخ. من سوق السندات اليابانية إلى تدفقات العملات ثم إلى أدوات الاحتفاظ بالعملات المشفرة (مثل Metaplanet)، تحدث بعض الشواذ - لكنها لم تظهر بعد في الأخبار السائدة. إذا كنت تبحث عن نقطة انطلاق الموجة الكبيرة التالية، فإن هذا التقرير يستحق القراءة.
بيتكوين vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— من الأكثر احتمالاً أن يكون مُبالغاً فيه؟
النقطة الأساسية:
بيتكوين بلا شك هي واحدة من أكثر الابتكارات تحويلاً في القرن الواحد والعشرين، ولكن لا تزال هناك العديد من المفاهيم الخاطئة حولها منتشرة على نطاق واسع. واحدة من المبادئ الأساسية - "Not your keys, not your coins" (لا يوجد مفتاح خاص، فلا تملك البيتكوين حقاً) - نادراً ما يتم تقديرها بشكل صحيح. السوق اليوم، بعيد عن الرؤية الأصلية التي طرحها ساتوشي ناكاموتو حول "نظام النقد الإلكتروني من نظير إلى نظير".
اليوم ، يتم استخدام مليارات الدولارات من أموال التجزئة في مجموعة متنوعة من الأدوات المالية للتعرض لعملة البيتكوين ، والتي غالبا ما يتطلب الكثير منها أقساط عالية. في بعض الحالات ، اشترى المستثمرون عن غير قصد عملة البيتكوين بسعر 596،154 دولارا ، عندما يكون سعر السوق الفعلي 109،000 دولار فقط ، وهو علاوة تصل إلى 447٪.
بعض وجهات نظرنا السوقية على الرغم من أنها أثارت جدلاً، إلا أنها تم التحقق منها عدة مرات من قبل السوق على أنها ذات رؤية مستقبلية. ومن الجدير بالذكر أنه في ديسمبر 2022، أشرنا إلى أن GBTC من Grayscale كان يتم تداوله بخصم 47% مقارنة بالقيمة الصافية للأصول (عندما كان سعر البيتكوين 18,000 دولار)، ووضعناه كاقتراح استثماري رئيسي لعام 2023 (شملت الاقتراحات في نفس الوقت أيضاً Solana، التي كان سعرها 13.70 دولار)، وكان الشعور العام في السوق متشائماً للغاية، مع القلق العام بشأن الركود الاقتصادي.
في 29 يناير 2024، أبدينا رأينا بأن "MicroStrategy قد تكون أكثر قيمة استثمارية من ETF بيتكوين"، في ذلك الوقت كانت أسعار أسهم الشركة أقل بنسبة 7% مقارنة بقيمة حيازتها من بيتكوين، مما ساعد على التقاط نقطة البداية لإعادة تقييم قيمتها السوقية فيما بعد. كما أشرنا في 7 أكتوبر 2024 أن MicroStrategy قد تحقق اختراقاً، حيث كانت أسعار أسهمها 177 دولار (وقد ارتفعت حالياً إلى 380 دولار).
معظم الناس لا يفهمون ما هو قيمة الأصول الصافية (NAV) ، ولا يعرفون أنهم قد دفعوا علاوة مرتفعة للغاية عند الحصول على تعرض لبيتكوين.
يعتقد بعض المستثمرين أنهم حصلوا على نوع من تأثير الرافعة المالية المرتفع، وهو مشابه للمنطق الذي يتبعه وول ستريت عند بيع أسهم مناجم الذهب للمستثمرين الأفراد: حيث يتم تعبئة هذه الأسهم كرهانات رافعة على ارتفاع أسعار الذهب، خاصة عندما تحتاج المؤسسات إلى بيع الأسهم للمستثمرين الأفراد.
يبلغ سعر سهم MicroStrategy حاليا سعر بيتكوين ضمنيا يبلغ 174،100 دولار ، وهو ليس علاوة متطرفة ، لكنه لا يزال كبيرا. بعد كل شيء ، من يريد أن يدفع مثل هذا السعر المرتفع عندما تكون هناك بالفعل صناديق استثمار متداولة في البيتكوين في السوق تقدم عرضا بسعر السوق الحقيقي (حوالي 109،000 دولار)؟ غالبا ما تكمن الإجابة في عدم تناسق المعلومات ، أو نقص الوعي ب NAV ، أو الخطاب التسويقي الناجح.
كلما أصدرت MicroStrategy أسهمًا جديدة للمستثمرين الأفراد، فإن قيمة البيتكوين التي تمثلها هذه الأسهم تمثل فقط جزءًا صغيرًا من سعر السهم، وتحقق الشركة من ذلك أرباحًا، وتقوم بتغليفها فيما يسمى "إيرادات البيتكوين". يصفق المساهمون الحاليون لذلك، لأن المستثمرين الجدد يقومون فعليًا بشراء البيتكوين بشكل غير مباشر بسعر 174, 100 دولار/قطعة، بينما تستخدم الشركة هذه الأموال لشراء BTC بالسعر السوقي. على المدى الطويل، سيؤدي ذلك إلى تخفيف قيمة صافي الأصول لكل سهم (NAV)، وستتحمل هذه التكلفة بالكامل المساهمون الجدد.
على الرغم من أن وسائل الإعلام المشفرة تصف هذه العملية بأنها "تحفة من الهندسة المالية"، إلا أن السبب الجذري وراء نجاح هذا النموذج هو: أن معظم المستثمرين الأفراد لم يعودوا يشترون بيتكوين كاملة مباشرة، حيث أصبح سعر واحدة من BTC أعلى من سعر سيارة جديدة (أكثر من 45,000 دولار). منذ أن تجاوز سعر بيتكوين هذا العائق النفسي، ارتفع NAV لشركة MicroStrategy بسرعة، مما دعم ما يسمى باستراتيجية "عائدات بيتكوين" الخاصة بها - ولكن من منظور آخر، هذا في الواقع "استنزاف المستثمرين الأفراد لتمويل إمبراطوريتهم البيتكوين".
كما أشرنا سابقا ، فإن قدرة MicroStrategy على شراء البيتكوين عن طريق إصدار أسهم إضافية محدودة مع انخفاض التقلبات وتخفيف صافي قيمة الأصول لشركة MicroStrategy. ومع ذلك ، خلال الشهر الماضي ، لا تزال الشركة قادرة على شراء ما قيمته 4 مليارات دولار من Bitcoin ، وهي عملية لا مثيل لها تقريبا. في المقابل ، تمتلك Metaplanet اليابانية حاليا 7،800 BTC (القيمة الدفترية حوالي 845 مليون دولار) ، ولكن تبلغ قيمتها السوقية 4.7 مليار دولار ، أي ما يعادل سعرا ضمنيا قدره 596 دولارا ، 154 دولارا لكل بيتكوين ، على الرغم من ارتفاع سعر السهم.
بالنظر إلى أن متوسط تكلفة الشراء هو 91،343 دولارا لكل عملة ، فإن انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 15٪ من شأنه أن يمحو جميع المكاسب الورقية لشركة Metaplanet. من المهم أن تعرف أنه قبل عام ، كانت الشركة مجرد شركة فندقية تقليدية بقيمة سوقية تبلغ 40 مليون دولار. مع ارتفاع قيمة الين (ضعف الدولار مقابل الين) ، وتكثف إعادة رأس المال إلى الوطن ، ويدخل الاقتصاد الياباني مرحلة جديدة ، ومن المرجح أن يكون لانخفاض عدد السياح الأجانب تأثير مباشر على صناعته المحلية ، الفنادق.
من الجدير بالذكر أن ارتفاع عملة البيتكوين بمقدار 15,000 دولار مؤخرًا حدث بشكل رئيسي بعد اجتماع بنك اليابان للسياسة. خلال الاجتماع، خفضت الحكومة بشكل كبير توقعات نمو الاقتصاد، بينما ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية بشكل حاد، وكان الطلب على مزادات السندات ضعيفًا. وفي الوقت نفسه، ارتفعت العديد من العملات الآسيوية (مثل الدولار التايواني) بشكل كبير، على الرغم من أن المسؤولين نفوا إجراء أي محادثات مع إدارة ترامب بشأن ارتفاع قيمة العملات.
هناك أدلة متزايدة على أن حركة سعر البيتكوين على المدى القريب كانت مدفوعة إلى حد كبير بجلسة التداول الآسيوية ، وربما مدفوعة بتغريدات موحية من مايكل سايلور حول مشتريات البيتكوين ، أو زيادة في نشاط التجزئة في اليابان. على مدار الثلاثين يوما الماضية ، ارتفعت عملة البيتكوين بنسبة 16٪ بشكل عام ، لكنها ارتفعت بنسبة تصل إلى 25٪ خلال جلسة التداول الآسيوية. نسبيا ، كانت هناك مساهمة قليلة خلال الجلسة الأمريكية (تحركت الأسعار بشكل جانبي) ، بينما سجلت الجلسة الأوروبية انخفاضا بنسبة 8٪. يشير هذا أيضا إلى أن آسيا هي القوة المهيمنة حاليا في تسعير البيتكوين. إذا بدأت التدفقات الآسيوية في الضعف ، فقد تدخل البيتكوين فترة من التوحيد.
من الجدير بالذكر أن اتجاهات Google تظهر أن اليابان لم تشهد انتشارًا واسعًا لاهتمام الأفراد ببيتكوين، مما يشير إلى أن الارتفاع الشديد في سعر سهم Metaplanet قد يكون مدفوعًا من قبل عدد قليل من الأموال المضاربة، وليس نتيجة لاهتمام جماهيري.
بالقيمة السوقية الحالية ، يتم تداول السهم بسعر 5.47 ضعف صافي قيمة الأصول ، أو علاوة 447٪ ، مما يوفر فرصة مغرية لتداول المناقلة. يمكن لصناديق التحوط التعبير عن وجهات نظرها في السوق من خلال تداول أزواج: شراء 5 BTC مع بيع ما قيمته 550,000 ألف دولار من أسهم Metaplanet (حوالي 70,000 سهم ، 1,116 ينا لكل منها ، محسوبة بسعر 142 دولارا أمريكيا مقابل الين الياباني). ترتفع جاذبية مثل هذه الصفقات ، خاصة على خلفية موافقة اليابان المتوقعة على صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين في الأشهر ال 12 المقبلة ، وعند هذه النقطة من المرجح أن تنخفض علاوة صافي قيمة الأصول الخاصة ب Metaplanet بشكل كبير وستصبح التقييمات عقلانية.
على الرغم من أننا توقعنا بدقة ارتفاع بيتكوين الذي بدأ في 12 أبريل، إلا أننا نعتقد أن السعر الحالي هو وقت معقول لجني الأرباح. إذا تجاوز سعر بيتكوين 105,000 دولار، يجب على المتداولين التفكير في تقليل مراكز الشراء.
لقد أرسل سوق الخيارات إشارة تحذير: لقد انخفض انحراف التقلب الضمني لبيتكوين (Skew) - وهو الفرق بين التقلب الضمني للخيارات الصاعدة والخيارات الهابطة - إلى حوالي -10%، مما يدل على أن السوق يقيّم الخيارات الصاعدة بشكل أعلى بكثير من الخيارات الهابطة. بعبارة أخرى، يتتبع المتداولون بنشاط الاتجاه الصاعد، بدلاً من التحوط ضد خطر الانخفاض. من خلال تجربتنا، فإن مستويات الانحراف المتطرفة هذه غالبًا ما تعكس أن السوق في حالة تفاؤل مفرط، وهي إشارة عكسية نموذجية.
تظهر العديد من مؤشرات الانعكاس الفني لدينا ، مثل مؤشر القوة النسبية ومؤشر ستوكاستيك ، حاليا علامات على ذروة الشراء وبدأت في الانعكاس هبوطا ، مما يخلق اختلافات عن سعر البيتكوين. وصلت الفجوة الحالية بين سعر البيتكوين وإشارات الاتجاه الخاصة بنا إلى 20,000 دولار ، والفجوة تضيق ، مما يشير إلى أن زخم السوق يضعف. لقد حافظنا على نظرتنا الصعودية منذ منتصف أبريل (عندما كنا معاكسين) ، لكننا نعتقد الآن أنه من الحكمة تقليل تعرضنا وانتظار وقت أكثر ملاءمة لإعادة دخول السوق.
لقد كانت الزيادة في الأسابيع الستة الماضية مذهلة بالتأكيد، لكن جوهر التداول هو إدارة العوائد المعدلة حسب المخاطر، وليس مجرد متابعة الاتجاهات بشكل أعمى. في ظل المستويات المرتفعة الحالية، قد يتحمل آخر مجموعة من المستثمرين الأفراد اليابانيين الذين اشتروا Metaplanet ثمنًا باهظًا.
استنتاج:
الآن هو الوقت المناسب لتأمين جزء من الأرباح. لقد اقترحنا يوم الجمعة الماضي شراء خيارات البيع (put spread) لشركة MicroStrategy، وحتى الآن انخفض السهم بنسبة 7.5%، وقد حققت هذه الاستراتيجية عائدًا بنسبة 66%. يبدو أن Metaplanet قد تصبح الهدف التالي لتصحيح التقييم في الأشهر القادمة. يعتبر التحوط من خلال البيع على المكشوف مقابل بيتكوين وسيلة فعالة للتعبير عن هذا الحكم.
من منظور أوسع للسوق، مع اقتراب شهر يونيو وبدء فترة التداول الصيفية الرقيقة تقليديا، نعتقد أن البيتكوين نفسها يمكن أن تدخل أيضا فترة من التوحيد المتقلب. في هذه المرحلة ، يجب أن نولي المزيد من الاهتمام لتحقيق الأرباح والتحكم في المخاطر ، بدلا من المطاردة العمياء.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
إشارات وراء تقييم سهم Metaplanet بشكل مبالغ فيه - بيتكوين ستدخل فترة من التماسك
ارتفع بيتكوين بمقدار 15, 000 دولار خلال عدة أسابيع - لكن السبب ليس كما يعتقد السوق بشكل عام. سعر سهم شركة Metaplanet اليابانية "التي بالكاد يعرفها أحد" يعكس قيمة بيتكوين الضمنية التي تصل إلى 596, 154 دولار، وهو أكثر من خمسة أضعاف السعر الفعلي. في الوقت نفسه، تتسلط فترة التداول الآسيوية على السرد السوقي بهدوء، حيث تتشكل تشوهات خطيرة في قيمة الأصول الصافية (NAV) تحت السطح في السوق.
استمرت التقلبات في الانخفاض، وحدثت تغييرات في تدفق أموال المستثمرين الأفراد، والإشارات التي لاحظناها مشابهة للغاية للنقاط الحرجة في التاريخ. من سوق السندات اليابانية إلى تدفقات العملات ثم إلى أدوات الاحتفاظ بالعملات المشفرة (مثل Metaplanet)، تحدث بعض الشواذ - لكنها لم تظهر بعد في الأخبار السائدة. إذا كنت تبحث عن نقطة انطلاق الموجة الكبيرة التالية، فإن هذا التقرير يستحق القراءة.
بيتكوين vs. MicroStrategy vs. Metaplanet —— من الأكثر احتمالاً أن يكون مُبالغاً فيه؟
النقطة الأساسية:
بيتكوين بلا شك هي واحدة من أكثر الابتكارات تحويلاً في القرن الواحد والعشرين، ولكن لا تزال هناك العديد من المفاهيم الخاطئة حولها منتشرة على نطاق واسع. واحدة من المبادئ الأساسية - "Not your keys, not your coins" (لا يوجد مفتاح خاص، فلا تملك البيتكوين حقاً) - نادراً ما يتم تقديرها بشكل صحيح. السوق اليوم، بعيد عن الرؤية الأصلية التي طرحها ساتوشي ناكاموتو حول "نظام النقد الإلكتروني من نظير إلى نظير".
اليوم ، يتم استخدام مليارات الدولارات من أموال التجزئة في مجموعة متنوعة من الأدوات المالية للتعرض لعملة البيتكوين ، والتي غالبا ما يتطلب الكثير منها أقساط عالية. في بعض الحالات ، اشترى المستثمرون عن غير قصد عملة البيتكوين بسعر 596،154 دولارا ، عندما يكون سعر السوق الفعلي 109،000 دولار فقط ، وهو علاوة تصل إلى 447٪.
بعض وجهات نظرنا السوقية على الرغم من أنها أثارت جدلاً، إلا أنها تم التحقق منها عدة مرات من قبل السوق على أنها ذات رؤية مستقبلية. ومن الجدير بالذكر أنه في ديسمبر 2022، أشرنا إلى أن GBTC من Grayscale كان يتم تداوله بخصم 47% مقارنة بالقيمة الصافية للأصول (عندما كان سعر البيتكوين 18,000 دولار)، ووضعناه كاقتراح استثماري رئيسي لعام 2023 (شملت الاقتراحات في نفس الوقت أيضاً Solana، التي كان سعرها 13.70 دولار)، وكان الشعور العام في السوق متشائماً للغاية، مع القلق العام بشأن الركود الاقتصادي.
في 29 يناير 2024، أبدينا رأينا بأن "MicroStrategy قد تكون أكثر قيمة استثمارية من ETF بيتكوين"، في ذلك الوقت كانت أسعار أسهم الشركة أقل بنسبة 7% مقارنة بقيمة حيازتها من بيتكوين، مما ساعد على التقاط نقطة البداية لإعادة تقييم قيمتها السوقية فيما بعد. كما أشرنا في 7 أكتوبر 2024 أن MicroStrategy قد تحقق اختراقاً، حيث كانت أسعار أسهمها 177 دولار (وقد ارتفعت حالياً إلى 380 دولار).
معظم الناس لا يفهمون ما هو قيمة الأصول الصافية (NAV) ، ولا يعرفون أنهم قد دفعوا علاوة مرتفعة للغاية عند الحصول على تعرض لبيتكوين.
يعتقد بعض المستثمرين أنهم حصلوا على نوع من تأثير الرافعة المالية المرتفع، وهو مشابه للمنطق الذي يتبعه وول ستريت عند بيع أسهم مناجم الذهب للمستثمرين الأفراد: حيث يتم تعبئة هذه الأسهم كرهانات رافعة على ارتفاع أسعار الذهب، خاصة عندما تحتاج المؤسسات إلى بيع الأسهم للمستثمرين الأفراد.
يبلغ سعر سهم MicroStrategy حاليا سعر بيتكوين ضمنيا يبلغ 174،100 دولار ، وهو ليس علاوة متطرفة ، لكنه لا يزال كبيرا. بعد كل شيء ، من يريد أن يدفع مثل هذا السعر المرتفع عندما تكون هناك بالفعل صناديق استثمار متداولة في البيتكوين في السوق تقدم عرضا بسعر السوق الحقيقي (حوالي 109،000 دولار)؟ غالبا ما تكمن الإجابة في عدم تناسق المعلومات ، أو نقص الوعي ب NAV ، أو الخطاب التسويقي الناجح.
كلما أصدرت MicroStrategy أسهمًا جديدة للمستثمرين الأفراد، فإن قيمة البيتكوين التي تمثلها هذه الأسهم تمثل فقط جزءًا صغيرًا من سعر السهم، وتحقق الشركة من ذلك أرباحًا، وتقوم بتغليفها فيما يسمى "إيرادات البيتكوين". يصفق المساهمون الحاليون لذلك، لأن المستثمرين الجدد يقومون فعليًا بشراء البيتكوين بشكل غير مباشر بسعر 174, 100 دولار/قطعة، بينما تستخدم الشركة هذه الأموال لشراء BTC بالسعر السوقي. على المدى الطويل، سيؤدي ذلك إلى تخفيف قيمة صافي الأصول لكل سهم (NAV)، وستتحمل هذه التكلفة بالكامل المساهمون الجدد.
على الرغم من أن وسائل الإعلام المشفرة تصف هذه العملية بأنها "تحفة من الهندسة المالية"، إلا أن السبب الجذري وراء نجاح هذا النموذج هو: أن معظم المستثمرين الأفراد لم يعودوا يشترون بيتكوين كاملة مباشرة، حيث أصبح سعر واحدة من BTC أعلى من سعر سيارة جديدة (أكثر من 45,000 دولار). منذ أن تجاوز سعر بيتكوين هذا العائق النفسي، ارتفع NAV لشركة MicroStrategy بسرعة، مما دعم ما يسمى باستراتيجية "عائدات بيتكوين" الخاصة بها - ولكن من منظور آخر، هذا في الواقع "استنزاف المستثمرين الأفراد لتمويل إمبراطوريتهم البيتكوين".
كما أشرنا سابقا ، فإن قدرة MicroStrategy على شراء البيتكوين عن طريق إصدار أسهم إضافية محدودة مع انخفاض التقلبات وتخفيف صافي قيمة الأصول لشركة MicroStrategy. ومع ذلك ، خلال الشهر الماضي ، لا تزال الشركة قادرة على شراء ما قيمته 4 مليارات دولار من Bitcoin ، وهي عملية لا مثيل لها تقريبا. في المقابل ، تمتلك Metaplanet اليابانية حاليا 7،800 BTC (القيمة الدفترية حوالي 845 مليون دولار) ، ولكن تبلغ قيمتها السوقية 4.7 مليار دولار ، أي ما يعادل سعرا ضمنيا قدره 596 دولارا ، 154 دولارا لكل بيتكوين ، على الرغم من ارتفاع سعر السهم.
بالنظر إلى أن متوسط تكلفة الشراء هو 91،343 دولارا لكل عملة ، فإن انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 15٪ من شأنه أن يمحو جميع المكاسب الورقية لشركة Metaplanet. من المهم أن تعرف أنه قبل عام ، كانت الشركة مجرد شركة فندقية تقليدية بقيمة سوقية تبلغ 40 مليون دولار. مع ارتفاع قيمة الين (ضعف الدولار مقابل الين) ، وتكثف إعادة رأس المال إلى الوطن ، ويدخل الاقتصاد الياباني مرحلة جديدة ، ومن المرجح أن يكون لانخفاض عدد السياح الأجانب تأثير مباشر على صناعته المحلية ، الفنادق.
من الجدير بالذكر أن ارتفاع عملة البيتكوين بمقدار 15,000 دولار مؤخرًا حدث بشكل رئيسي بعد اجتماع بنك اليابان للسياسة. خلال الاجتماع، خفضت الحكومة بشكل كبير توقعات نمو الاقتصاد، بينما ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية بشكل حاد، وكان الطلب على مزادات السندات ضعيفًا. وفي الوقت نفسه، ارتفعت العديد من العملات الآسيوية (مثل الدولار التايواني) بشكل كبير، على الرغم من أن المسؤولين نفوا إجراء أي محادثات مع إدارة ترامب بشأن ارتفاع قيمة العملات.
هناك أدلة متزايدة على أن حركة سعر البيتكوين على المدى القريب كانت مدفوعة إلى حد كبير بجلسة التداول الآسيوية ، وربما مدفوعة بتغريدات موحية من مايكل سايلور حول مشتريات البيتكوين ، أو زيادة في نشاط التجزئة في اليابان. على مدار الثلاثين يوما الماضية ، ارتفعت عملة البيتكوين بنسبة 16٪ بشكل عام ، لكنها ارتفعت بنسبة تصل إلى 25٪ خلال جلسة التداول الآسيوية. نسبيا ، كانت هناك مساهمة قليلة خلال الجلسة الأمريكية (تحركت الأسعار بشكل جانبي) ، بينما سجلت الجلسة الأوروبية انخفاضا بنسبة 8٪. يشير هذا أيضا إلى أن آسيا هي القوة المهيمنة حاليا في تسعير البيتكوين. إذا بدأت التدفقات الآسيوية في الضعف ، فقد تدخل البيتكوين فترة من التوحيد.
من الجدير بالذكر أن اتجاهات Google تظهر أن اليابان لم تشهد انتشارًا واسعًا لاهتمام الأفراد ببيتكوين، مما يشير إلى أن الارتفاع الشديد في سعر سهم Metaplanet قد يكون مدفوعًا من قبل عدد قليل من الأموال المضاربة، وليس نتيجة لاهتمام جماهيري.
بالقيمة السوقية الحالية ، يتم تداول السهم بسعر 5.47 ضعف صافي قيمة الأصول ، أو علاوة 447٪ ، مما يوفر فرصة مغرية لتداول المناقلة. يمكن لصناديق التحوط التعبير عن وجهات نظرها في السوق من خلال تداول أزواج: شراء 5 BTC مع بيع ما قيمته 550,000 ألف دولار من أسهم Metaplanet (حوالي 70,000 سهم ، 1,116 ينا لكل منها ، محسوبة بسعر 142 دولارا أمريكيا مقابل الين الياباني). ترتفع جاذبية مثل هذه الصفقات ، خاصة على خلفية موافقة اليابان المتوقعة على صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين في الأشهر ال 12 المقبلة ، وعند هذه النقطة من المرجح أن تنخفض علاوة صافي قيمة الأصول الخاصة ب Metaplanet بشكل كبير وستصبح التقييمات عقلانية.
على الرغم من أننا توقعنا بدقة ارتفاع بيتكوين الذي بدأ في 12 أبريل، إلا أننا نعتقد أن السعر الحالي هو وقت معقول لجني الأرباح. إذا تجاوز سعر بيتكوين 105,000 دولار، يجب على المتداولين التفكير في تقليل مراكز الشراء.
لقد أرسل سوق الخيارات إشارة تحذير: لقد انخفض انحراف التقلب الضمني لبيتكوين (Skew) - وهو الفرق بين التقلب الضمني للخيارات الصاعدة والخيارات الهابطة - إلى حوالي -10%، مما يدل على أن السوق يقيّم الخيارات الصاعدة بشكل أعلى بكثير من الخيارات الهابطة. بعبارة أخرى، يتتبع المتداولون بنشاط الاتجاه الصاعد، بدلاً من التحوط ضد خطر الانخفاض. من خلال تجربتنا، فإن مستويات الانحراف المتطرفة هذه غالبًا ما تعكس أن السوق في حالة تفاؤل مفرط، وهي إشارة عكسية نموذجية.
تظهر العديد من مؤشرات الانعكاس الفني لدينا ، مثل مؤشر القوة النسبية ومؤشر ستوكاستيك ، حاليا علامات على ذروة الشراء وبدأت في الانعكاس هبوطا ، مما يخلق اختلافات عن سعر البيتكوين. وصلت الفجوة الحالية بين سعر البيتكوين وإشارات الاتجاه الخاصة بنا إلى 20,000 دولار ، والفجوة تضيق ، مما يشير إلى أن زخم السوق يضعف. لقد حافظنا على نظرتنا الصعودية منذ منتصف أبريل (عندما كنا معاكسين) ، لكننا نعتقد الآن أنه من الحكمة تقليل تعرضنا وانتظار وقت أكثر ملاءمة لإعادة دخول السوق.
شرح الرسم البياني: بيتكوين (المحور الأيسر) ومؤشر عشوائي (المحور الأيمن) - التباعد يتسع
لقد كانت الزيادة في الأسابيع الستة الماضية مذهلة بالتأكيد، لكن جوهر التداول هو إدارة العوائد المعدلة حسب المخاطر، وليس مجرد متابعة الاتجاهات بشكل أعمى. في ظل المستويات المرتفعة الحالية، قد يتحمل آخر مجموعة من المستثمرين الأفراد اليابانيين الذين اشتروا Metaplanet ثمنًا باهظًا.
استنتاج:
الآن هو الوقت المناسب لتأمين جزء من الأرباح. لقد اقترحنا يوم الجمعة الماضي شراء خيارات البيع (put spread) لشركة MicroStrategy، وحتى الآن انخفض السهم بنسبة 7.5%، وقد حققت هذه الاستراتيجية عائدًا بنسبة 66%. يبدو أن Metaplanet قد تصبح الهدف التالي لتصحيح التقييم في الأشهر القادمة. يعتبر التحوط من خلال البيع على المكشوف مقابل بيتكوين وسيلة فعالة للتعبير عن هذا الحكم.
من منظور أوسع للسوق، مع اقتراب شهر يونيو وبدء فترة التداول الصيفية الرقيقة تقليديا، نعتقد أن البيتكوين نفسها يمكن أن تدخل أيضا فترة من التوحيد المتقلب. في هذه المرحلة ، يجب أن نولي المزيد من الاهتمام لتحقيق الأرباح والتحكم في المخاطر ، بدلا من المطاردة العمياء.