*هذه المقالة من *"Metaplanet يتداول بسعر 596, 154 دولار لكل بيتكوين—هل حان الوقت للبيع على المكشوف؟"
تجميع: Odaily jk *
ارتفع سعر البيتكوين بمقدار 15,000 دولار في غضون أسابيع - لكن السبب ليس كما يعتقد السوق عمومًا. سعر سهم شركة Metaplanet اليابانية المدرجة "التي نادرًا ما تُسمع عنها" يعكس قيمة البيتكوين الضمنية التي تصل إلى 596,154 دولارًا، وهو أكثر من خمسة أضعاف السعر الفعلي. في الوقت نفسه، تهيمن فترة التداول الآسيوية بهدوء على السرد السوقي، حيث تتشكل تشوهات خطيرة في صافي قيمة الأصول (NAV) تحت سطح السوق.
تشهد التقلبات انخفاضًا مستمرًا، وقد حدثت تغييرات في تدفق أموال المستثمرين الأفراد، والإشارات التي نلاحظها تشبه إلى حد كبير النقاط المحورية التاريخية. من سوق السندات اليابانية إلى تدفقات العملات ثم إلى أدوات الاحتفاظ بالعملات المشفرة (مثل Metaplanet)، تحدث بعض الشذوذ - لكنها لم تظهر بعد في الأخبار الرئيسية. إذا كنت تبحث عن نقطة انطلاق الموجة الكبيرة القادمة، فإن هذا التقرير يستحق القراءة.
بيتكوين مقابل مايكروستراتيجي مقابل ميتا بلانيت - من الأكثر احتمالاً أن يكون مبالغاً فيه؟
الرأي الأساسي:
من المؤكد أن البيتكوين هو واحد من أكثر الابتكارات ثورية في القرن الواحد والعشرين، لكن العديد من المفاهيم الخاطئة المحيطة به لا تزال منتشرة على نطاق واسع. واحدة من المبادئ الأساسية - "Not your keys, not your coins" (لا مفاتيحك، لا عملاتك) - نادراً ما يتم أخذها بعين الاعتبار. السوق اليوم بعيد عن الرؤية الأصلية التي قدمها ساتوشي ناكاموتو "نظام النقد الإلكتروني من نظير إلى نظير".
في الوقت الحاضر، تحاول عشرات المليارات من الدولارات من أموال الأفراد الحصول على تعرض لعملة البيتكوين من خلال مجموعة متنوعة من الأدوات المالية، لكن العديد من هذه الأدوات غالبًا ما تتطلب دفع علاوة مرتفعة. في بعض الحالات، يقوم المستثمرون حتى بشراء البيتكوين بسعر 596, 154 دولارًا دون قصد، في حين أن السعر السوقي الفعلي هو فقط 109, 000 دولار، بمعدل علاوة يصل إلى 447%.
على الرغم من أن بعض وجهات نظرنا السوقية قد أثارت جدلاً، إلا أنها تم التحقق منها عدة مرات من قبل السوق كأفكار ذات رؤية مستقبلية قوية. ومن الجدير بالذكر أنه في ديسمبر 2022، أشرنا إلى أن سعر GBTC لشركة Grayscale كان منخفضًا بنسبة 47% مقارنةً بقيمة الأصول الصافية (NAV) (في ذلك الوقت كان سعر البيتكوين 18,000 دولار)، واعتبرناه من التوصيات الاستثمارية الرئيسية لعام 2023 (شملت التوصيات الأخرى Solana، التي كان سعرها 13.70 دولارًا آنذاك)، وكان الشعور العام في السوق متشائمًا للغاية، مع مخاوف واسعة النطاق من الركود الاقتصادي.
في 29 يناير 2024، أعربنا عن رأينا بأن "MicroStrategy قد تكون أكثر قيمة استثمارية من ETF البيتكوين"، حيث كانت أسعار أسهم الشركة منخفضة بنسبة 7% مقارنة بقيمة حيازتها من البيتكوين، مما فعّل بداية إعادة تقييم قيمتها السوقية في وقت لاحق. كما أشرنا في 7 أكتوبر 2024 إلى أن MicroStrategy من المتوقع أن تحقق اختراقًا، وكان سعر سهمها 177 دولارًا (وقد ارتفع حاليًا إلى 380 دولارًا).
النص
معظم الناس لا يفهمون ما هو صافي قيمة الأصول (NAV)، ولا يعرفون أنهم قد دفعوا علاوة مرتفعة للغاية عند الحصول على تعرض لبيتكوين.
يعتقد بعض المستثمرين أنهم حصلوا على نوع من تأثير الرفع الذي يشبه المنطق الذي تتبعه وول ستريت في بيع أسهم مناجم الذهب للمستثمرين الأفراد: حيث تم تعبئة هذه الأسهم كرهانات ذات رافعة على ارتفاع أسعار الذهب، وخاصة عندما تحتاج المؤسسات إلى بيع الأسهم للأفراد.
سعر سهم MicroStrategy الحالي يضمن سعر بيتكوين قدره 174,100 دولار، ورغم أن هذه الفجوة ليست متطرفة، إلا أنها لا تزال ملحوظة. بعد كل شيء، عندما تكون هناك صناديق استثمار متداولة في السوق تقدم تعرضًا بسعر السوق الفعلي (حوالي 109,000 دولار)، من الذي سيوافق على دفع مثل هذا السعر المرتفع؟ الجواب غالبًا ما يكمن في عدم التوازن في المعلومات، نقص الوعي بالقيمة الصافية، أو فعالية أساليب التسويق.
عندما تصدر MicroStrategy أسهما جديدة لمستثمري التجزئة ، فإن قيمة البيتكوين الممثلة وراء هذه الأسهم ليست سوى جزء بسيط من سعر سهمها ، وتكسب الشركة الفرق منها ، والذي يتم تعبئته على أنه ما يسمى ب "أرباح البيتكوين". صفق المساهمون الحاليون ، حيث اشترى المستثمر الجديد البيتكوين بشكل غير مباشر بسعر 174 ، 100 دولار لكل عملة ، واستخدمت الشركة رأس المال لشراء BTC بسعر السوق. على المدى الطويل ، سيؤدي ذلك إلى إضعاف صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد ، والتي سيتحملها المساهمون الجدد.
على الرغم من أن وسائل الإعلام المتعلقة بالتشفير تصف هذه العملية بأنها "تحفة من الهندسة المالية"، إلا أن السبب الجذري لنجاح هذا النموذج هو: أن معظم المستثمرين الأفراد لم يعودوا يشترون بيتكوين كاملة بشكل مباشر، حيث تجاوز سعر BTC الواحد الآن سعر سيارة جديدة (أكثر من 45,000 دولار). منذ أن تجاوز سعر البيتكوين هذا العتبة النفسية، ارتفع NAV لشركة MicroStrategy بسرعة، مما دعم ما يسمى بـ "استراتيجية عائد البيتكوين" الخاصة بها - لكن من منظور آخر، فهذا في الحقيقة هو "استخراج أموال المستثمرين الأفراد لتمويل إمبراطورية البيتكوين الخاصة بهم".
كما أشرنا من قبل: مع انخفاض التقلبات، يتم تقليص قدرة MicroStrategy على شراء البيتكوين من خلال زيادة إصدار الأسهم بسبب تخفيض قيمة صافي الأصول. ومع ذلك، تمكنت الشركة في الشهر الماضي من شراء بيتكوين بقيمة 4 مليارات دولار، وهو ما يكاد يكون غير ممكن للآخرين. بالمقارنة، على الرغم من ارتفاع سعر سهم Metaplanet اليابانية، إلا أنها اشترت فقط 283 مليون دولار من البيتكوين في نفس الفترة، وتحتفظ حاليًا بـ 7,800 BTC (بقيمة دفترية تبلغ حوالي 845 مليون دولار)، ومع ذلك، فإن القيمة السوقية للشركة تصل إلى 4.7 مليار دولار، مما يعني أن السعر الضمني لكل بيتكوين هو 596,154 دولار.
نظرًا لأن متوسط تكلفة الشراء هو 91,343 دولارًا أمريكيًا لكل قطعة، فإن انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 15% سيؤدي إلى تبخر جميع الأرباح على الورق لشركة Metaplanet. يجب أن نعلم أن الشركة كانت تُعتبر قبل عام واحد فقط شركة فنادق تقليدية بقيمة سوقية 40 مليون دولار. مع ارتفاع قيمة الين (انخفاض سعر الدولار مقابل الين) وزيادة تدفق رأس المال، ودخول الاقتصاد الياباني مرحلة جديدة، قد تؤدي قلة السياح الأجانب إلى تأثير مباشر على نشاطها الرئيسي - الفنادق.
ومن الجدير بالذكر أن الزيادة الأخيرة في سعر البيتكوين بمقدار 15,000 دولار حدثت بشكل رئيسي بعد اجتماع السياسة النقدية للبنك المركزي الياباني. خلال الاجتماع، خفضت الحكومة بشكل كبير توقعات النمو الاقتصادي، في حين ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية بشكل حاد، وانخفضت طلبات مزادات السندات الحكومية. وفي الوقت نفسه، قَفَزَت عدة عملات آسيوية (مثل الدولار التايواني) بشكل كبير، على الرغم من نفي المسؤولين إجراء أي مفاوضات مع إدارة ترامب بشأن ارتفاع قيمة العملة.
هناك أدلة متزايدة على أن حركة سعر البيتكوين على المدى القريب كانت مدفوعة إلى حد كبير بجلسة التداول الآسيوية ، وربما مدفوعة بتغريدات موحية من مايكل سايلور حول مشتريات البيتكوين ، أو زيادة في نشاط التجزئة في اليابان. على مدار الثلاثين يوما الماضية ، ارتفعت عملة البيتكوين بنسبة 16٪ بشكل عام ، لكنها ارتفعت بنسبة تصل إلى 25٪ خلال جلسة التداول الآسيوية. نسبيا ، كانت هناك مساهمة قليلة خلال الجلسة الأمريكية (تحركت الأسعار بشكل جانبي) ، بينما سجلت الجلسة الأوروبية انخفاضا بنسبة 8٪. يشير هذا أيضا إلى أن آسيا هي القوة المهيمنة حاليا في تسعير البيتكوين. إذا بدأت التدفقات الآسيوية في الضعف ، فقد تدخل البيتكوين فترة من التوحيد.
من الجدير بالذكر أن اتجاهات Google تظهر أن اليابان لم تشهد انتشارًا واسعًا لجنون البيتكوين بين الأفراد، مما يشير إلى أن الزيادة المنحنية لسعر سهم Metaplanet قد تكون مدفوعة من قبل عدد قليل من الأموال المضاربة، وليس بسبب حماس جماعي.
في ظل القيمة السوقية الحالية، سعر تداول السهم يعادل 5.47 ضعف قيمته الصافية، أي بزيادة قدرها 447%، مما يوفر فرصة جذابة للتداولات المربحة. يمكن لصناديق التحوط التعبير عن وجهة نظر السوق من خلال صفقة اقتران: شراء 5 بيتكوين، وفي نفس الوقت بيع أسهم Metaplanet بقيمة 550,000 دولار (حوالي 70,000 سهم، بسعر 1,116 ين للسهم، بناءً على سعر صرف USDJPY 142). جاذبية هذه الأنواع من التداول تزداد، خاصة في ظل توقعات أن اليابان ستوافق على صندوق ETF للبيتكوين في الأشهر الـ 12 المقبلة، عندها قد يتقلص علاوة NAV لشركة Metaplanet بشكل كبير، وسيكون التقييم أكثر عقلانية.
على الرغم من أننا توقعنا بدقة ارتفاع سعر البيتكوين الذي بدأ في 12 أبريل، إلا أننا نعتقد أن السعر الحالي هو وقت معقول لجني الأرباح. إذا تجاوز سعر البيتكوين 105,000 دولار، ينبغي على المتداولين النظر في تقليل مراكزهم الطويلة.
أصدر سوق الخيارات إشارات تحذيرية: انحراف تقلبات البيتكوين الضمنية (Skew) - أي الفرق بين تقلبات الخيارات الصاعدة والهابطة الضمنية - قد انخفض إلى ما يقرب من -10%، مما يدل على أن السوق تقيّم خيارات الشراء بشكل أعلى بكثير من خيارات البيع. بعبارة أخرى، يتعقب المتداولون بنشاط الاتجاه الصاعد، بدلاً من التحوط ضد مخاطر الهبوط. من تجربتنا، غالباً ما تعكس مستويات الانحراف المتطرفة هذه أن السوق في حالة من التفاؤل المفرط، وهو إشارة عكسية نموذجية.
لقد ظهرت لدينا عدة مؤشرات انعكاس فني (مثل مؤشر القوة النسبية RSI ومؤشر العشوائية) علامات تشبع شرائي في الوقت الحالي، وبدأت في الانعكاس هبوطًا، مما يشكل تباعدًا مع سعر البيتكوين. الفجوة الحالية بين سعر البيتكوين وإشارات الاتجاه لدينا قد وصلت إلى 20,000 دولار، وهذه الفجوة تتقلص، مما يدل على أن زخم السوق في تناقص. لقد حافظنا على وجهة نظر متفائلة منذ منتصف أبريل (عندما كانت تعتبر وجهة نظر عكسية)، لكننا الآن نعتقد أنه من الحكمة تقليل التعرض للمخاطر وانتظار فرصة دخول أكثر ملاءمة.
على الرغم من أن الزيادة في الأسابيع الستة الماضية كانت مذهلة، إلا أن جوهر التداول هو إدارة العائدات المعدلة وفقًا للمخاطر، وليس مجرد مطاردة الاتجاهات بشكل أعمى. في المستويات المبالغ فيها الحالية، قد يتحمل آخر مجموعة من المستثمرين الأفراد اليابانيين الذين اشتروا Metaplanet ثمنًا باهظًا.
الاستنتاج:
الآن هو الوقت المناسب لتأمين جزء من الأرباح. لقد اقترحنا يوم الجمعة الماضي شراء خيارات الفارق الهابط (put spread) لشركة MicroStrategy، وحتى الآن انخفض سعر السهم بنسبة 7.5%، وقد حققت هذه الاستراتيجية عائدًا بنسبة 66%. في المرحلة التالية، يبدو أن Metaplanet قد تصبح الهدف التالي لتصحيح التقييم خلال الأشهر القليلة المقبلة. يعد التحوط من خلال البيع على المكشوف مقارنةً بالبيتكوين وسيلة فعالة للتعبير عن هذا الحكم.
من منظور سوق أوسع، مع اقتراب شهر يونيو وبداية فترة التداول الهادئة التقليدية في الصيف، نعتقد أن البيتكوين نفسه قد يدخل أيضًا في فترة من التذبذب والتصحيح. في هذه المرحلة، ينبغي التركيز أكثر على تحقيق الأرباح وإدارة المخاطر، بدلاً من الشراء الأعمى.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
10x Research: لماذا لم يتحدث أحد عن الإشارات وراء تقييم سعر سهم Metaplanet المبالغ فيه؟
*هذه المقالة من *"Metaplanet يتداول بسعر 596, 154 دولار لكل بيتكوين—هل حان الوقت للبيع على المكشوف؟"
ارتفع سعر البيتكوين بمقدار 15,000 دولار في غضون أسابيع - لكن السبب ليس كما يعتقد السوق عمومًا. سعر سهم شركة Metaplanet اليابانية المدرجة "التي نادرًا ما تُسمع عنها" يعكس قيمة البيتكوين الضمنية التي تصل إلى 596,154 دولارًا، وهو أكثر من خمسة أضعاف السعر الفعلي. في الوقت نفسه، تهيمن فترة التداول الآسيوية بهدوء على السرد السوقي، حيث تتشكل تشوهات خطيرة في صافي قيمة الأصول (NAV) تحت سطح السوق.
تشهد التقلبات انخفاضًا مستمرًا، وقد حدثت تغييرات في تدفق أموال المستثمرين الأفراد، والإشارات التي نلاحظها تشبه إلى حد كبير النقاط المحورية التاريخية. من سوق السندات اليابانية إلى تدفقات العملات ثم إلى أدوات الاحتفاظ بالعملات المشفرة (مثل Metaplanet)، تحدث بعض الشذوذ - لكنها لم تظهر بعد في الأخبار الرئيسية. إذا كنت تبحث عن نقطة انطلاق الموجة الكبيرة القادمة، فإن هذا التقرير يستحق القراءة.
بيتكوين مقابل مايكروستراتيجي مقابل ميتا بلانيت - من الأكثر احتمالاً أن يكون مبالغاً فيه؟
الرأي الأساسي:
من المؤكد أن البيتكوين هو واحد من أكثر الابتكارات ثورية في القرن الواحد والعشرين، لكن العديد من المفاهيم الخاطئة المحيطة به لا تزال منتشرة على نطاق واسع. واحدة من المبادئ الأساسية - "Not your keys, not your coins" (لا مفاتيحك، لا عملاتك) - نادراً ما يتم أخذها بعين الاعتبار. السوق اليوم بعيد عن الرؤية الأصلية التي قدمها ساتوشي ناكاموتو "نظام النقد الإلكتروني من نظير إلى نظير".
في الوقت الحاضر، تحاول عشرات المليارات من الدولارات من أموال الأفراد الحصول على تعرض لعملة البيتكوين من خلال مجموعة متنوعة من الأدوات المالية، لكن العديد من هذه الأدوات غالبًا ما تتطلب دفع علاوة مرتفعة. في بعض الحالات، يقوم المستثمرون حتى بشراء البيتكوين بسعر 596, 154 دولارًا دون قصد، في حين أن السعر السوقي الفعلي هو فقط 109, 000 دولار، بمعدل علاوة يصل إلى 447%.
على الرغم من أن بعض وجهات نظرنا السوقية قد أثارت جدلاً، إلا أنها تم التحقق منها عدة مرات من قبل السوق كأفكار ذات رؤية مستقبلية قوية. ومن الجدير بالذكر أنه في ديسمبر 2022، أشرنا إلى أن سعر GBTC لشركة Grayscale كان منخفضًا بنسبة 47% مقارنةً بقيمة الأصول الصافية (NAV) (في ذلك الوقت كان سعر البيتكوين 18,000 دولار)، واعتبرناه من التوصيات الاستثمارية الرئيسية لعام 2023 (شملت التوصيات الأخرى Solana، التي كان سعرها 13.70 دولارًا آنذاك)، وكان الشعور العام في السوق متشائمًا للغاية، مع مخاوف واسعة النطاق من الركود الاقتصادي.
في 29 يناير 2024، أعربنا عن رأينا بأن "MicroStrategy قد تكون أكثر قيمة استثمارية من ETF البيتكوين"، حيث كانت أسعار أسهم الشركة منخفضة بنسبة 7% مقارنة بقيمة حيازتها من البيتكوين، مما فعّل بداية إعادة تقييم قيمتها السوقية في وقت لاحق. كما أشرنا في 7 أكتوبر 2024 إلى أن MicroStrategy من المتوقع أن تحقق اختراقًا، وكان سعر سهمها 177 دولارًا (وقد ارتفع حاليًا إلى 380 دولارًا).
النص
معظم الناس لا يفهمون ما هو صافي قيمة الأصول (NAV)، ولا يعرفون أنهم قد دفعوا علاوة مرتفعة للغاية عند الحصول على تعرض لبيتكوين.
يعتقد بعض المستثمرين أنهم حصلوا على نوع من تأثير الرفع الذي يشبه المنطق الذي تتبعه وول ستريت في بيع أسهم مناجم الذهب للمستثمرين الأفراد: حيث تم تعبئة هذه الأسهم كرهانات ذات رافعة على ارتفاع أسعار الذهب، وخاصة عندما تحتاج المؤسسات إلى بيع الأسهم للأفراد.
سعر سهم MicroStrategy الحالي يضمن سعر بيتكوين قدره 174,100 دولار، ورغم أن هذه الفجوة ليست متطرفة، إلا أنها لا تزال ملحوظة. بعد كل شيء، عندما تكون هناك صناديق استثمار متداولة في السوق تقدم تعرضًا بسعر السوق الفعلي (حوالي 109,000 دولار)، من الذي سيوافق على دفع مثل هذا السعر المرتفع؟ الجواب غالبًا ما يكمن في عدم التوازن في المعلومات، نقص الوعي بالقيمة الصافية، أو فعالية أساليب التسويق.
عندما تصدر MicroStrategy أسهما جديدة لمستثمري التجزئة ، فإن قيمة البيتكوين الممثلة وراء هذه الأسهم ليست سوى جزء بسيط من سعر سهمها ، وتكسب الشركة الفرق منها ، والذي يتم تعبئته على أنه ما يسمى ب "أرباح البيتكوين". صفق المساهمون الحاليون ، حيث اشترى المستثمر الجديد البيتكوين بشكل غير مباشر بسعر 174 ، 100 دولار لكل عملة ، واستخدمت الشركة رأس المال لشراء BTC بسعر السوق. على المدى الطويل ، سيؤدي ذلك إلى إضعاف صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد ، والتي سيتحملها المساهمون الجدد.
على الرغم من أن وسائل الإعلام المتعلقة بالتشفير تصف هذه العملية بأنها "تحفة من الهندسة المالية"، إلا أن السبب الجذري لنجاح هذا النموذج هو: أن معظم المستثمرين الأفراد لم يعودوا يشترون بيتكوين كاملة بشكل مباشر، حيث تجاوز سعر BTC الواحد الآن سعر سيارة جديدة (أكثر من 45,000 دولار). منذ أن تجاوز سعر البيتكوين هذا العتبة النفسية، ارتفع NAV لشركة MicroStrategy بسرعة، مما دعم ما يسمى بـ "استراتيجية عائد البيتكوين" الخاصة بها - لكن من منظور آخر، فهذا في الحقيقة هو "استخراج أموال المستثمرين الأفراد لتمويل إمبراطورية البيتكوين الخاصة بهم".
كما أشرنا من قبل: مع انخفاض التقلبات، يتم تقليص قدرة MicroStrategy على شراء البيتكوين من خلال زيادة إصدار الأسهم بسبب تخفيض قيمة صافي الأصول. ومع ذلك، تمكنت الشركة في الشهر الماضي من شراء بيتكوين بقيمة 4 مليارات دولار، وهو ما يكاد يكون غير ممكن للآخرين. بالمقارنة، على الرغم من ارتفاع سعر سهم Metaplanet اليابانية، إلا أنها اشترت فقط 283 مليون دولار من البيتكوين في نفس الفترة، وتحتفظ حاليًا بـ 7,800 BTC (بقيمة دفترية تبلغ حوالي 845 مليون دولار)، ومع ذلك، فإن القيمة السوقية للشركة تصل إلى 4.7 مليار دولار، مما يعني أن السعر الضمني لكل بيتكوين هو 596,154 دولار.
نظرًا لأن متوسط تكلفة الشراء هو 91,343 دولارًا أمريكيًا لكل قطعة، فإن انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 15% سيؤدي إلى تبخر جميع الأرباح على الورق لشركة Metaplanet. يجب أن نعلم أن الشركة كانت تُعتبر قبل عام واحد فقط شركة فنادق تقليدية بقيمة سوقية 40 مليون دولار. مع ارتفاع قيمة الين (انخفاض سعر الدولار مقابل الين) وزيادة تدفق رأس المال، ودخول الاقتصاد الياباني مرحلة جديدة، قد تؤدي قلة السياح الأجانب إلى تأثير مباشر على نشاطها الرئيسي - الفنادق.
ومن الجدير بالذكر أن الزيادة الأخيرة في سعر البيتكوين بمقدار 15,000 دولار حدثت بشكل رئيسي بعد اجتماع السياسة النقدية للبنك المركزي الياباني. خلال الاجتماع، خفضت الحكومة بشكل كبير توقعات النمو الاقتصادي، في حين ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية بشكل حاد، وانخفضت طلبات مزادات السندات الحكومية. وفي الوقت نفسه، قَفَزَت عدة عملات آسيوية (مثل الدولار التايواني) بشكل كبير، على الرغم من نفي المسؤولين إجراء أي مفاوضات مع إدارة ترامب بشأن ارتفاع قيمة العملة.
هناك أدلة متزايدة على أن حركة سعر البيتكوين على المدى القريب كانت مدفوعة إلى حد كبير بجلسة التداول الآسيوية ، وربما مدفوعة بتغريدات موحية من مايكل سايلور حول مشتريات البيتكوين ، أو زيادة في نشاط التجزئة في اليابان. على مدار الثلاثين يوما الماضية ، ارتفعت عملة البيتكوين بنسبة 16٪ بشكل عام ، لكنها ارتفعت بنسبة تصل إلى 25٪ خلال جلسة التداول الآسيوية. نسبيا ، كانت هناك مساهمة قليلة خلال الجلسة الأمريكية (تحركت الأسعار بشكل جانبي) ، بينما سجلت الجلسة الأوروبية انخفاضا بنسبة 8٪. يشير هذا أيضا إلى أن آسيا هي القوة المهيمنة حاليا في تسعير البيتكوين. إذا بدأت التدفقات الآسيوية في الضعف ، فقد تدخل البيتكوين فترة من التوحيد.
من الجدير بالذكر أن اتجاهات Google تظهر أن اليابان لم تشهد انتشارًا واسعًا لجنون البيتكوين بين الأفراد، مما يشير إلى أن الزيادة المنحنية لسعر سهم Metaplanet قد تكون مدفوعة من قبل عدد قليل من الأموال المضاربة، وليس بسبب حماس جماعي.
في ظل القيمة السوقية الحالية، سعر تداول السهم يعادل 5.47 ضعف قيمته الصافية، أي بزيادة قدرها 447%، مما يوفر فرصة جذابة للتداولات المربحة. يمكن لصناديق التحوط التعبير عن وجهة نظر السوق من خلال صفقة اقتران: شراء 5 بيتكوين، وفي نفس الوقت بيع أسهم Metaplanet بقيمة 550,000 دولار (حوالي 70,000 سهم، بسعر 1,116 ين للسهم، بناءً على سعر صرف USDJPY 142). جاذبية هذه الأنواع من التداول تزداد، خاصة في ظل توقعات أن اليابان ستوافق على صندوق ETF للبيتكوين في الأشهر الـ 12 المقبلة، عندها قد يتقلص علاوة NAV لشركة Metaplanet بشكل كبير، وسيكون التقييم أكثر عقلانية.
على الرغم من أننا توقعنا بدقة ارتفاع سعر البيتكوين الذي بدأ في 12 أبريل، إلا أننا نعتقد أن السعر الحالي هو وقت معقول لجني الأرباح. إذا تجاوز سعر البيتكوين 105,000 دولار، ينبغي على المتداولين النظر في تقليل مراكزهم الطويلة.
أصدر سوق الخيارات إشارات تحذيرية: انحراف تقلبات البيتكوين الضمنية (Skew) - أي الفرق بين تقلبات الخيارات الصاعدة والهابطة الضمنية - قد انخفض إلى ما يقرب من -10%، مما يدل على أن السوق تقيّم خيارات الشراء بشكل أعلى بكثير من خيارات البيع. بعبارة أخرى، يتعقب المتداولون بنشاط الاتجاه الصاعد، بدلاً من التحوط ضد مخاطر الهبوط. من تجربتنا، غالباً ما تعكس مستويات الانحراف المتطرفة هذه أن السوق في حالة من التفاؤل المفرط، وهو إشارة عكسية نموذجية.
لقد ظهرت لدينا عدة مؤشرات انعكاس فني (مثل مؤشر القوة النسبية RSI ومؤشر العشوائية) علامات تشبع شرائي في الوقت الحالي، وبدأت في الانعكاس هبوطًا، مما يشكل تباعدًا مع سعر البيتكوين. الفجوة الحالية بين سعر البيتكوين وإشارات الاتجاه لدينا قد وصلت إلى 20,000 دولار، وهذه الفجوة تتقلص، مما يدل على أن زخم السوق في تناقص. لقد حافظنا على وجهة نظر متفائلة منذ منتصف أبريل (عندما كانت تعتبر وجهة نظر عكسية)، لكننا الآن نعتقد أنه من الحكمة تقليل التعرض للمخاطر وانتظار فرصة دخول أكثر ملاءمة.
تفسير الرسم البياني: البيتكوين (المحور الأيسر) ومؤشر عشوائي (المحور الأيمن) - التباين يتسع
على الرغم من أن الزيادة في الأسابيع الستة الماضية كانت مذهلة، إلا أن جوهر التداول هو إدارة العائدات المعدلة وفقًا للمخاطر، وليس مجرد مطاردة الاتجاهات بشكل أعمى. في المستويات المبالغ فيها الحالية، قد يتحمل آخر مجموعة من المستثمرين الأفراد اليابانيين الذين اشتروا Metaplanet ثمنًا باهظًا.
الاستنتاج:
الآن هو الوقت المناسب لتأمين جزء من الأرباح. لقد اقترحنا يوم الجمعة الماضي شراء خيارات الفارق الهابط (put spread) لشركة MicroStrategy، وحتى الآن انخفض سعر السهم بنسبة 7.5%، وقد حققت هذه الاستراتيجية عائدًا بنسبة 66%. في المرحلة التالية، يبدو أن Metaplanet قد تصبح الهدف التالي لتصحيح التقييم خلال الأشهر القليلة المقبلة. يعد التحوط من خلال البيع على المكشوف مقارنةً بالبيتكوين وسيلة فعالة للتعبير عن هذا الحكم.
من منظور سوق أوسع، مع اقتراب شهر يونيو وبداية فترة التداول الهادئة التقليدية في الصيف، نعتقد أن البيتكوين نفسه قد يدخل أيضًا في فترة من التذبذب والتصحيح. في هذه المرحلة، ينبغي التركيز أكثر على تحقيق الأرباح وإدارة المخاطر، بدلاً من الشراء الأعمى.