في الآونة الأخيرة ، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي اقتراحا إجرائيا لمشروع قانون GENIUS stablecoin ، والذي سرعان ما أثار نقاشا واسع النطاق في السوق. انتقد العديد من العلماء من المجالات التقليدية مشروع القانون بشدة ، حتى مع المفارقة الواضحة. وشبهوا هذه الخطوة ب "التسرع إلى الطبيب" وتوقعوا أنها ستجر الولايات المتحدة إلى مأزق اقتصادي جديد. بشكل عام ، تركز شكوك العلماء على نقطتين رئيسيتين:
أولاً، تعكس العوائد العالية للعملات المستقرة في جوهرها تعويض المخاطر في سوق التشفير وكذلك الطلب على الرفع المالي من التمويل اللامركزي (DeFi). إذا كان الهدف هو معالجة مشكلة الديون من خلال الترويج بشكل كبير لفقاعة سوق التشفير، فهذا لا يختلف عن شرب السم لوقف العطش، وقد يؤدي في النهاية إلى أزمة مالية كارثية.
ثانيا ، لا تأتي العملات المستقرة من العدم ، وسيؤدي إصدارها حتما إلى نقل الودائع في النظام المصرفي وصناديق سوق المال. في هذه العملية ، قد يكون هناك انخفاض في المعروض النقدي الواسع (M2) في النظام المالي. في المقابل ، قد يكون تشجيع البنوك وصناديق أسواق المال على زيادة مخصصاتها لسندات الخزانة الأمريكية استراتيجية أكثر منطقية.
ومع ذلك، من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة كوسيلة للتداول في سوق التشفير ليست سوى جزء صغير من الطلب المستقبلي عليها. إن الإمكانات الحقيقية لعملة مستقرة تأتي بشكل رئيسي من إعادة بناء النظام المالي القائم، خاصة في مجال الشمول المالي، حيث لا يزال الطلب المحتمل بعيدًا عن الإطلاق.
أولا، وفقا للبنك الدولي، يمتلك حوالي مليار شخص حول العالم هواتف محمولة ولكن ليس لديهم حساب مصرفي. لطالما واجه الناس في هذه المناطق نقصا في الخدمات المالية الأساسية بسبب ارتفاع التكاليف وضعف البنية التحتية المالية والروتين. ومع ذلك ، بمجرد أن تكتسب العملات المستقرة القائمة على blockchain شعبية ، سيتغير هذا بشكل أساسي - مع الوصول إلى الإنترنت والخدمات المالية منخفضة التكلفة وعالية الكفاءة المتاحة للأشخاص العاديين. لن يؤدي ذلك إلى تحسين نوعية حياة السكان بشكل كبير فحسب ، بل سيعزز أيضا التجارة الإقليمية ، ويحسن كفاءة تخصيص رأس المال.
ثانيا، ينطوي نظام الدفع التقليدي عبر الحدود على اختناقات كبيرة في الكفاءة: فهو لا يتمتع فقط بدورة تسوية طويلة ورسوم عالية، ولكنه يعتمد أيضا على وسطاء متعددين لاستكمال عملية المقاصة المعقدة عبر الحدود. في المقابل ، يمكن لمدفوعات العملات المستقرة أن تحقق ثلاث مزايا اختراق من خلال الهيكل التقني لعدم الوساطة: 1) تجاوز النظام المصرفي وتوفير حوالي 40-60٪ من تكاليف الوسيط. 2) 24×7 ساعة من التصفية في الوقت الحقيقي ؛ 3) تم تقصير وقت تأكيد المعاملة من 2-5 أيام في النظام التقليدي إلى دقائق. تظهر أبحاث ماكينزي أن تطبيق تقنية blockchain في تسوية B2B عبر الحدود يمكن أن يقلل من تكلفة معاملة واحدة بأكثر من 50٪. تعد ميزة التكلفة هذه أمرا بالغ الأهمية للمتداولين الصغار والمتوسطين عبر الحدود - يمكن الآن ترجمة الهوامش الصغيرة التي تم ضغطها بسبب الرسوم المرتفعة إلى مكاسب تنافسية كبيرة.
أخيرا ، في المناطق الأقل نموا ، هناك نقص في الطرق الفعالة للناس للتحوط من التضخم بسبب ضوابط سعر الصرف ، والمثال الأكثر شيوعا هو صرف العملات. ففي أجزاء كثيرة من أفريقيا وأمريكا اللاتينية، على سبيل المثال، يفقد العديد من الناس أكثر من 20 في المائة من ثرواتهم كل عام بسبب انخفاض قيمة العملة. في الوقت نفسه ، لا يمكنهم الاستثمار في أصول أكثر سمعة وفعالية من حيث التكلفة مثل الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية. ومع ذلك ، بمساعدة العملات المستقرة ، يمكن للأشخاص في هذه المناطق تجاوز ضوابط سعر الصرف بسهولة ، واستبدال عملاتهم الضعيفة بعملات ذات تصنيفات ائتمانية أعلى ، وحتى دخول سوق RWA بمساعدة العملات المستقرة لإكمال تخصيص الأصول مثل الأسهم الأمريكية والذهب والسندات الأمريكية.
على المدى الطويل ، يرجع السوق الصاعد في سوق العملات المشفرة بشكل أساسي إلى تأثير كسر الدائرة للعملات المستقرة. على سبيل المثال ، أدى الانتشار الواسع النطاق للعملات المستقرة إلى تحويل الكثير من النشاط المالي إلى blockchain ، مما أدى إلى ازدهار سوق RWA. في هذه العملية ، ستخضع بعض الأصول المهمة نظاميا في سوق العملات المشفرة حتما لإعادة التقييم ، مثل Ethereum ، البنية التحتية الرئيسية للذهب الرقمي Bitcoin والعملات المستقرة. هذا يختلف تماما عن تصور الكثير من الناس بأن فاتورة GENIUS STABLECOIN ستحل مشكلة الديون من خلال تحفيز فقاعة سوق العملات المشفرة لتوسيع الطلب على العملات المستقرة.
فيما يتعلق بالنقطة الثانية ، في العملة المستقرة بالدولار الأمريكي ، والتي تتبنى النموذج المضمون بالكامل للسندات الأمريكية قصيرة الأجل + ما يعادلها من النقد (بافتراض 80٪ سندات أمريكية + 20٪ نقدا) ، فإن سماتها النقدية متجانسة للغاية مع الدولار الأمريكي ، والتي يمكن أن تغطي بشكل كامل وظائف التداول الرئيسية للدولار الأمريكي. تبني آلية الإصدار هذه بشكل أساسي قناة آلية لزيادة حيازات السندات الأمريكية: مقابل كل 1 دولار من العملات المستقرة المصدرة ، يتم إنشاء 0.8 دولار من الطلب على تخصيص السندات الأمريكية. بمعنى آخر ، في عملية إصدار العملات المستقرة ، لم يستمر السوق في زيادة الدولار فحسب ، بل تم أيضا رفع سقف ديون السوق. وتتشابه هذه الظاهرة مع الوضع في الاقتصاد حيث تزداد الودائع تحت الطلب بشكل كبير عندما تستثمر البنوك وتقرضها، وهو في الأساس توسع في الائتمان وخلق السيولة. لذلك ، في عملية إصدار العملات المستقرة ، لن ينخفض M2 فحسب ، بل قد يزداد.
بالإضافة إلى ذلك ، يتجاهل الكثير من الناس أن جوهر عرض USDT هو تحصيل الأرباح على مستخدمي الدولار في جميع أنحاء العالم - الاستمتاع براحة الدولار الأمريكي وقبول السندات الأمريكية بأسعار فائدة 0. على الرغم من أن عائدات الضمانات تقع في جيوب مصدري العملات المستقرة ، إلا أن حكومة الولايات المتحدة قادرة تماما على فرض "رسوم امتثال" عالية على مصدري العملات المستقرة من خلال الوصول إلى السوق والضرائب والتنظيم وغيرها من الوسائل. على النقيض من ذلك ، فإن مجرد تشجيع البنوك وصناديق أسواق المال على زيادة حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يخفف مؤقتا من ضغوط البيع ، التي تواجه معضلة مزدوجة: لن يعالج السبب الجذري لمشكلة الديون الفيدرالية ، وقد يزيد من تعرض المؤسسات المالية لمخاطر أسعار الفائدة.
في الوقت الحاضر ، لا تزال العديد من التحليلات تستخدم إطار تقييم Libra لتفسير فاتورة GENIUS المستقرة ، لكن الاثنين ليسا على نفس الترتيب من حيث الحجم على الإطلاق. تتجاوز القيمة الاستراتيجية لقانون GENIUS بكثير قيمة حل Libra ، والذي ينعكس بشكل أساسي في جانبين: أولا ، يوفر مشروع القانون أساسا قانونيا واضحا لجميع مشاريع PayFi ، والتي يمكن أن تساعد بشكل منهجي في تقليل تكاليف الامتثال للمشاريع المبتكرة مثل Libra. علاوة على ذلك ، على عكس Libra ، التي يهيمن عليها القطاع الخاص ، يتم دفع مشروع قانون GENIUS من قبل الحكومة الفيدرالية ، وهدفه الاستراتيجي هو التخفيف من ضغوط الديون الأمريكية وزيادة تغلغل الدولار الأمريكي في السوق الخارجية من خلال الترتيبات المؤسسية.
بالطبع ، على الرغم من أن مشروع قانون GENIUS للعملة المستقرة قد أحرز بعض التقدم في مجلس الشيوخ ، إلا أنه لا يزال يواجه العديد من التحديات قبل أن يتم تمريره أخيرا ويصبح قانونا ، بما في ذلك بشكل أساسي تحسين الإطار التنظيمي ، وتنسيق تضارب المصالح ، ومواءمة معايير الامتثال العالمية. لذلك ، فإن الألعاب المتكررة أمر لا مفر منه ، وأي متغيرات قد تؤدي إلى صدمات عنيفة في السوق.
من حيث المسافة ، بعد تمرير الاقتراح ، يجب التصويت على مشروع القانون في مجلس الشيوخ (وإذا تم تمريره ، إرساله إلى مجلس النواب للنظر فيه). بعد ذلك ، سيجري مجلس النواب مراجعة للجنة ، ومناقشة عامة ، وتصويت نهائي. وإذا كانت الصيغة التي اعتمدها مجلس النواب متسقة مع صيغة مجلس الشيوخ، فإنها تدخل في عملية التوقيع الرئاسي. إذا كان هناك تناقض ، فمن الضروري الذهاب إلى المنزلين للتنسيق. إذا سارت الأمور على ما يرام ، فيمكن تمرير مشروع القانون في أقرب وقت ممكن في أغسطس.
في الوقت الحاضر ، على مستوى التمويل ، لا يزال السوق متفائلا للغاية بشأن فاتورة العملة المستقرة GENIUS. على الرغم من أن البيتكوين سجلت رقما قياسيا أسبوعيا بلغ ثماني إيجابيات متتالية ، إلا أن المؤسسات لم يكن لديها أدنى خوف من المرتفعات ، ولا يزال رأس المال الأمريكي يركض في السوق. حتى الرئيس نفسه "جلب البضائع" - في 26 مايو ، أعلنت مجموعة ترامب ميديا تكنولوجي عن خطط لجمع 3 مليارات دولار للاستثمار حصريا في العملات المشفرة.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
لقد تم التقليل بشكل كبير من قوة "مشروع قانون عملة GENIUS المستقرة"
في الآونة الأخيرة ، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي اقتراحا إجرائيا لمشروع قانون GENIUS stablecoin ، والذي سرعان ما أثار نقاشا واسع النطاق في السوق. انتقد العديد من العلماء من المجالات التقليدية مشروع القانون بشدة ، حتى مع المفارقة الواضحة. وشبهوا هذه الخطوة ب "التسرع إلى الطبيب" وتوقعوا أنها ستجر الولايات المتحدة إلى مأزق اقتصادي جديد. بشكل عام ، تركز شكوك العلماء على نقطتين رئيسيتين:
أولاً، تعكس العوائد العالية للعملات المستقرة في جوهرها تعويض المخاطر في سوق التشفير وكذلك الطلب على الرفع المالي من التمويل اللامركزي (DeFi). إذا كان الهدف هو معالجة مشكلة الديون من خلال الترويج بشكل كبير لفقاعة سوق التشفير، فهذا لا يختلف عن شرب السم لوقف العطش، وقد يؤدي في النهاية إلى أزمة مالية كارثية.
ثانيا ، لا تأتي العملات المستقرة من العدم ، وسيؤدي إصدارها حتما إلى نقل الودائع في النظام المصرفي وصناديق سوق المال. في هذه العملية ، قد يكون هناك انخفاض في المعروض النقدي الواسع (M2) في النظام المالي. في المقابل ، قد يكون تشجيع البنوك وصناديق أسواق المال على زيادة مخصصاتها لسندات الخزانة الأمريكية استراتيجية أكثر منطقية.
ومع ذلك، من المهم أن نلاحظ أن عملة مستقرة كوسيلة للتداول في سوق التشفير ليست سوى جزء صغير من الطلب المستقبلي عليها. إن الإمكانات الحقيقية لعملة مستقرة تأتي بشكل رئيسي من إعادة بناء النظام المالي القائم، خاصة في مجال الشمول المالي، حيث لا يزال الطلب المحتمل بعيدًا عن الإطلاق.
أولا، وفقا للبنك الدولي، يمتلك حوالي مليار شخص حول العالم هواتف محمولة ولكن ليس لديهم حساب مصرفي. لطالما واجه الناس في هذه المناطق نقصا في الخدمات المالية الأساسية بسبب ارتفاع التكاليف وضعف البنية التحتية المالية والروتين. ومع ذلك ، بمجرد أن تكتسب العملات المستقرة القائمة على blockchain شعبية ، سيتغير هذا بشكل أساسي - مع الوصول إلى الإنترنت والخدمات المالية منخفضة التكلفة وعالية الكفاءة المتاحة للأشخاص العاديين. لن يؤدي ذلك إلى تحسين نوعية حياة السكان بشكل كبير فحسب ، بل سيعزز أيضا التجارة الإقليمية ، ويحسن كفاءة تخصيص رأس المال.
ثانيا، ينطوي نظام الدفع التقليدي عبر الحدود على اختناقات كبيرة في الكفاءة: فهو لا يتمتع فقط بدورة تسوية طويلة ورسوم عالية، ولكنه يعتمد أيضا على وسطاء متعددين لاستكمال عملية المقاصة المعقدة عبر الحدود. في المقابل ، يمكن لمدفوعات العملات المستقرة أن تحقق ثلاث مزايا اختراق من خلال الهيكل التقني لعدم الوساطة: 1) تجاوز النظام المصرفي وتوفير حوالي 40-60٪ من تكاليف الوسيط. 2) 24×7 ساعة من التصفية في الوقت الحقيقي ؛ 3) تم تقصير وقت تأكيد المعاملة من 2-5 أيام في النظام التقليدي إلى دقائق. تظهر أبحاث ماكينزي أن تطبيق تقنية blockchain في تسوية B2B عبر الحدود يمكن أن يقلل من تكلفة معاملة واحدة بأكثر من 50٪. تعد ميزة التكلفة هذه أمرا بالغ الأهمية للمتداولين الصغار والمتوسطين عبر الحدود - يمكن الآن ترجمة الهوامش الصغيرة التي تم ضغطها بسبب الرسوم المرتفعة إلى مكاسب تنافسية كبيرة.
أخيرا ، في المناطق الأقل نموا ، هناك نقص في الطرق الفعالة للناس للتحوط من التضخم بسبب ضوابط سعر الصرف ، والمثال الأكثر شيوعا هو صرف العملات. ففي أجزاء كثيرة من أفريقيا وأمريكا اللاتينية، على سبيل المثال، يفقد العديد من الناس أكثر من 20 في المائة من ثرواتهم كل عام بسبب انخفاض قيمة العملة. في الوقت نفسه ، لا يمكنهم الاستثمار في أصول أكثر سمعة وفعالية من حيث التكلفة مثل الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية. ومع ذلك ، بمساعدة العملات المستقرة ، يمكن للأشخاص في هذه المناطق تجاوز ضوابط سعر الصرف بسهولة ، واستبدال عملاتهم الضعيفة بعملات ذات تصنيفات ائتمانية أعلى ، وحتى دخول سوق RWA بمساعدة العملات المستقرة لإكمال تخصيص الأصول مثل الأسهم الأمريكية والذهب والسندات الأمريكية.
على المدى الطويل ، يرجع السوق الصاعد في سوق العملات المشفرة بشكل أساسي إلى تأثير كسر الدائرة للعملات المستقرة. على سبيل المثال ، أدى الانتشار الواسع النطاق للعملات المستقرة إلى تحويل الكثير من النشاط المالي إلى blockchain ، مما أدى إلى ازدهار سوق RWA. في هذه العملية ، ستخضع بعض الأصول المهمة نظاميا في سوق العملات المشفرة حتما لإعادة التقييم ، مثل Ethereum ، البنية التحتية الرئيسية للذهب الرقمي Bitcoin والعملات المستقرة. هذا يختلف تماما عن تصور الكثير من الناس بأن فاتورة GENIUS STABLECOIN ستحل مشكلة الديون من خلال تحفيز فقاعة سوق العملات المشفرة لتوسيع الطلب على العملات المستقرة.
فيما يتعلق بالنقطة الثانية ، في العملة المستقرة بالدولار الأمريكي ، والتي تتبنى النموذج المضمون بالكامل للسندات الأمريكية قصيرة الأجل + ما يعادلها من النقد (بافتراض 80٪ سندات أمريكية + 20٪ نقدا) ، فإن سماتها النقدية متجانسة للغاية مع الدولار الأمريكي ، والتي يمكن أن تغطي بشكل كامل وظائف التداول الرئيسية للدولار الأمريكي. تبني آلية الإصدار هذه بشكل أساسي قناة آلية لزيادة حيازات السندات الأمريكية: مقابل كل 1 دولار من العملات المستقرة المصدرة ، يتم إنشاء 0.8 دولار من الطلب على تخصيص السندات الأمريكية. بمعنى آخر ، في عملية إصدار العملات المستقرة ، لم يستمر السوق في زيادة الدولار فحسب ، بل تم أيضا رفع سقف ديون السوق. وتتشابه هذه الظاهرة مع الوضع في الاقتصاد حيث تزداد الودائع تحت الطلب بشكل كبير عندما تستثمر البنوك وتقرضها، وهو في الأساس توسع في الائتمان وخلق السيولة. لذلك ، في عملية إصدار العملات المستقرة ، لن ينخفض M2 فحسب ، بل قد يزداد.
بالإضافة إلى ذلك ، يتجاهل الكثير من الناس أن جوهر عرض USDT هو تحصيل الأرباح على مستخدمي الدولار في جميع أنحاء العالم - الاستمتاع براحة الدولار الأمريكي وقبول السندات الأمريكية بأسعار فائدة 0. على الرغم من أن عائدات الضمانات تقع في جيوب مصدري العملات المستقرة ، إلا أن حكومة الولايات المتحدة قادرة تماما على فرض "رسوم امتثال" عالية على مصدري العملات المستقرة من خلال الوصول إلى السوق والضرائب والتنظيم وغيرها من الوسائل. على النقيض من ذلك ، فإن مجرد تشجيع البنوك وصناديق أسواق المال على زيادة حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يخفف مؤقتا من ضغوط البيع ، التي تواجه معضلة مزدوجة: لن يعالج السبب الجذري لمشكلة الديون الفيدرالية ، وقد يزيد من تعرض المؤسسات المالية لمخاطر أسعار الفائدة.
في الوقت الحاضر ، لا تزال العديد من التحليلات تستخدم إطار تقييم Libra لتفسير فاتورة GENIUS المستقرة ، لكن الاثنين ليسا على نفس الترتيب من حيث الحجم على الإطلاق. تتجاوز القيمة الاستراتيجية لقانون GENIUS بكثير قيمة حل Libra ، والذي ينعكس بشكل أساسي في جانبين: أولا ، يوفر مشروع القانون أساسا قانونيا واضحا لجميع مشاريع PayFi ، والتي يمكن أن تساعد بشكل منهجي في تقليل تكاليف الامتثال للمشاريع المبتكرة مثل Libra. علاوة على ذلك ، على عكس Libra ، التي يهيمن عليها القطاع الخاص ، يتم دفع مشروع قانون GENIUS من قبل الحكومة الفيدرالية ، وهدفه الاستراتيجي هو التخفيف من ضغوط الديون الأمريكية وزيادة تغلغل الدولار الأمريكي في السوق الخارجية من خلال الترتيبات المؤسسية.
بالطبع ، على الرغم من أن مشروع قانون GENIUS للعملة المستقرة قد أحرز بعض التقدم في مجلس الشيوخ ، إلا أنه لا يزال يواجه العديد من التحديات قبل أن يتم تمريره أخيرا ويصبح قانونا ، بما في ذلك بشكل أساسي تحسين الإطار التنظيمي ، وتنسيق تضارب المصالح ، ومواءمة معايير الامتثال العالمية. لذلك ، فإن الألعاب المتكررة أمر لا مفر منه ، وأي متغيرات قد تؤدي إلى صدمات عنيفة في السوق.
من حيث المسافة ، بعد تمرير الاقتراح ، يجب التصويت على مشروع القانون في مجلس الشيوخ (وإذا تم تمريره ، إرساله إلى مجلس النواب للنظر فيه). بعد ذلك ، سيجري مجلس النواب مراجعة للجنة ، ومناقشة عامة ، وتصويت نهائي. وإذا كانت الصيغة التي اعتمدها مجلس النواب متسقة مع صيغة مجلس الشيوخ، فإنها تدخل في عملية التوقيع الرئاسي. إذا كان هناك تناقض ، فمن الضروري الذهاب إلى المنزلين للتنسيق. إذا سارت الأمور على ما يرام ، فيمكن تمرير مشروع القانون في أقرب وقت ممكن في أغسطس.
في الوقت الحاضر ، على مستوى التمويل ، لا يزال السوق متفائلا للغاية بشأن فاتورة العملة المستقرة GENIUS. على الرغم من أن البيتكوين سجلت رقما قياسيا أسبوعيا بلغ ثماني إيجابيات متتالية ، إلا أن المؤسسات لم يكن لديها أدنى خوف من المرتفعات ، ولا يزال رأس المال الأمريكي يركض في السوق. حتى الرئيس نفسه "جلب البضائع" - في 26 مايو ، أعلنت مجموعة ترامب ميديا تكنولوجي عن خطط لجمع 3 مليارات دولار للاستثمار حصريا في العملات المشفرة.