أشكركم جميعاً، مساء الخير. أنا سعيد جداً بأن أكون هنا اليوم في هذه الندوة حول "التوكن" لألقي كلمة أمام الضيوف الكرام. [1] كما أشكر جميع أعضاء المجموعة المشاركين في المناقشة.
موضوع مناقشتنا اليوم له صلة كبيرة بالوقت، حيث أن الأوراق المالية تنتقل بشكل متزايد من قواعد البيانات التقليدية (أي "خارج السلسلة") إلى أنظمة دفاتر السلسلة (أي "داخل السلسلة").
إن انتقال الأوراق المالية من نظام خارج السلسلة إلى نظام داخل السلسلة يشبه التحول الذي شهدته أصوات الموسيقى قبل عقود من الزمن، عندما انتقلت من سجل الفينيل التناظري إلى الشرائط، ثم إلى البرمجيات الرقمية. يمكن ترميز الصوت رقميًا، ويمكن نقله وتعديله وتخزينه بسهولة، وقد أطلق هذا القدرة إمكانات ابتكار هائلة في صناعة الموسيقى. [2] لم يعد الصوت مقيدًا بصيغة ثابتة وساكنة، بل يمكن أن يعمل عبر الأجهزة المختلفة والتطبيقات. يمكن دمجه، وفصله، وبرمجته، مما يؤدي إلى تشكيل أشكال جديدة تمامًا من المنتجات. وقد أدى ذلك أيضًا إلى ظهور أنواع جديدة من الأجهزة وطرز الأعمال للبث المباشر، مما عاد بالفائدة الكبيرة على المستهلكين والاقتصاد الأمريكي. [3]
تمامًا كما غير الصوت الرقمي صناعة الموسيقى، فإن الأوراق المالية على السلسلة لديها القدرة على إعادة تشكيل سوق الأوراق المالية، بما في ذلك جميع جوانب إصدار وتداول وامتلاك واستخدام الأوراق المالية. على سبيل المثال، يمكن للأوراق المالية على السلسلة تحقيق التوزيع التلقائي للأرباح من خلال العقود الذكية. كما يمكن أن تعزز الرمزية تشكيل رأس المال، مما يحول الأصول التي كانت ذات سيولة ضعيفة إلى فرص استثمار قابلة للتداول. من المتوقع أن توسع تقنية البلوكشين الاستخدامات الجديدة المتعددة للأوراق المالية، مما يخلق أنشطة سوقية لم تتخيلها العديد من القواعد الحالية للجنة.
لتحقيق رؤية الرئيس ترامب "لجعل أمريكا عاصمة التشفير العالمية"، يجب على [4] هذه اللجنة أن تواكب خطوات الابتكار، وأن تعيد تقييم ما إذا كانت القوانين الحالية بحاجة إلى تحديث لتناسب الأوراق المالية على السلسلة والأصول المشفرة الأخرى. إذا تم تطبيق القواعد المناسبة للأوراق المالية خارج السلسلة مباشرة على الأصول على السلسلة، فقد يؤدي ذلك إلى أعباء تنظيمية غير متوافقة أو غير ضرورية، مما يعيق تطوير تقنية البلوكشين.
كوني رئيسًا، ستكون إحدى المهام الأساسية لي هي إنشاء إطار تنظيمي منطقي وواضح للأصول المشفرة، لوضع قواعد واضحة لإصدار الأصول المشفرة وتخزينها وتداولها، بالإضافة إلى مكافحة المخالفين وحماية المستثمرين من الاحتيال.
لن تكون سياسة لجنة الأوراق المالية والبورصات قائمة بعد الآن على "التنفيذ العشوائي". سنعود إلى الغرض الذي حددته الكونغرس، من خلال وضع قواعد رسمية، وتفسيرات، وإعفاءات، وما إلى ذلك من الإجراءات القانونية، لتحديد معايير واضحة تنطبق على المشاركين في السوق. ويجب أن تعود عملية التنفيذ إلى تطبيق القواعد القائمة، وخاصة للوقاية من الاحتيال وسلوكيات التلاعب.
يتطلب هذا العمل تعاونًا وثيقًا بين مكاتب وأقسام لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). لذلك، أنا سعيد جدًا لأن المفوضين أويدا وبييرس قد أسسا معًا "مجموعة العمل على الأصول المشفرة". لطالما كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات تعاني من ظاهرة جزيرة السياسة. تعكس هذه المجموعة التزامنا بكسر الحواجز ووضع سياسات واضحة بسرعة.
بعد ذلك، سأشارك ثلاثة مجالات رئيسية في سياسة الأصول المشفرة: الإصدار، الحفظ، والتداول.
أولاً، الإصدار
أولاً، آمل أن تقوم SEC بوضع إرشادات واضحة ومعقولة لإصدار الأصول المشفرة التي تتعلق بالأوراق المالية أو عقود الاستثمار. حتى الآن، قامت أربع شركات فقط في مجال الأصول المشفرة بإصدار أصول مشفرة من خلال التسجيل و"اللوائح A" (Regulation A). [5] يختار معظم المصدرين تجنب الإصدار المسجل، جزئياً بسبب صعوبة تلبية متطلبات الإفصاح ذات الصلة. إذا لم يكن الإصدار أوراق مالية تقليدية (مثل الأسهم والسندات والأذون)، فإن المصدرين يجدون صعوبة أكبر في تحديد ما إذا كانت الأصول المشفرة تشكل "أوراق مالية" أو عقود استثمار. [6]
على مدى السنوات القليلة الماضية ، اتبعت هيئة الأوراق المالية والبورصات ما أسميه نهج "سياسة النعام" - على ما يبدو تعتمد على الزوال التلقائي لصناعة التشفير. في وقت لاحق ، تحولت إلى "إطلاق النار أولا ، ثم طرح الأسئلة" للإشراف على إنفاذ القانون. نرحب بفريق المشروع "للحضور والتواصل" ، ولكن في الواقع ، لم يتم إجراء أي تعديلات ضرورية على نموذج التسجيل. على سبيل المثال ، لا يزال النموذج S-1 يتطلب الإفصاح عن تعويضات المديرين التنفيذيين واستخدام الأموال ، والتي غالبا ما تكون غير ذات صلة أو من المستحيل تقييمها في مشاريع التشفير. قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بتعديل أشكالها للمواقف الخاصة مثل الأوراق المالية المدعومة بالأصول والصناديق العقارية ، لكنها كانت بطيئة في إجراء تعديلات على عروض العملات المشفرة في مواجهة الاهتمام المتزايد بالأصول المشفرة في السنوات الأخيرة. لا يمكننا محاولة فتح آفاق جديدة عن طريق وضع مسمار مربع في حفرة مستديرة.
في الوقت الحاضر ، أصدر موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات بيانا حول التزامات الإفصاح عن عروض الأصول المشفرة. بدأ موظفو [7] أيضا في توضيح أن بعض الأصول والتوزيعات المشفرة لا تخضع لقوانين الأوراق المالية. [8] لكنني أعتقد أن "بيان الموظفين" هذا ليس سوى إجراء مؤقت للغاية - يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات المضي قدما في الإصلاح من خلال إجراء اللجنة الرسمية. لقد أصدرت تعليمات للموظفين بالنظر في الحاجة إلى آليات إعفاء إضافية ، وأحكام الملاذ الآمن ، ومسارات قابلة للتطبيق لمصدري الأصول المشفرة. أعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لديها سلطة تقديرية واسعة بموجب قوانين الأوراق المالية لدعم صناعة التشفير ، وسأقود هذا العمل إلى ثماره.
ثانياً، الحفظ
ثانياً، أنا أؤيد منح الهيئات المسجلة مزيداً من خيارات الاختيار في مجال حفظ الأصول المشفرة. لقد قام موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخراً بإلغاء "بلاغ المحاسبة رقم 121" (SAB 121)، مما أزال عقبة كبيرة أمام الشركات التي تقدم خدمات حفظ الأصول المشفرة. [9] كانت هذه المذكرة بحد ذاتها خطأ فادحاً - ليس فقط لأنها لم تتم الموافقة عليها من قبل اللجنة، ولكنها أيضاً تدخلت بشكل غير قانوني في السوق وأثارت الفوضى غير الضرورية.
يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أن تفعل أكثر من مجرد إلغاء SAB 121. يجب علينا أيضًا توضيح المزيد حول أي المؤسسات يمكن اعتبارها "أمناء مؤهلين" بموجب قانون المستشارين وقانون شركات الاستثمار، وتوفير إعفاءات معقولة لبعض طرق الحفظ الشائعة في مجال العملات المشفرة. تمتلك العديد من الصناديق أو وكالات الاستشارات في الواقع حلول تخزين ذاتي أكثر تقدمًا من الناحية التقنية، والتي تعد أكثر أمانًا حتى من بعض وكالات الحفظ التابعة لجهات خارجية. لذلك، من الضروري أن تسمح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بالتخزين الذاتي المتوافق تحت ظروف معينة.
بالإضافة إلى ذلك، قد نحتاج إلى إلغاء وإعادة بناء إطار "سمسار-تاجر الغرض الخاص" (Special Purpose Broker-Dealer) القائم. [10] حاليًا، هناك مؤسستان فقط حصلتا على هذه الهوية، وهو أمر واضح بسبب القيود الشديدة المفروضة عليهما. في الحقيقة، لم يتم حظر السماسرة أبدًا من احتجاز الأصول المشفرة، سواء كانت تشكل أوراق مالية أم لا. قد تحتاج SEC إلى توضيح كيفية تطبيق "قواعد حماية العملاء" و"قواعد رأس المال الصافي" على الحفظ المشفر.
ثالثًا، التداول
ثالثا ، أؤيد المسجلين لتوفير مجموعة أكثر ثراء من منتجات التداول بناء على طلب السوق ، وكسر قيود هيئة الأوراق المالية والبورصات السابقة على تداول العملات المشفرة. على سبيل المثال ، يرغب بعض الوسطاء في إطلاق "تطبيق فائق" شامل يدمج الأوراق المالية وغير الأوراق المالية والخدمات المالية. لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الوسطاء المسجلين مطابقة المعاملات غير المتعلقة بالأوراق المالية على منصات ATS الخاصة بهم ، بما في ذلك "معاملات التحوط" بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية. لقد طلبت من الموظفين النظر في كيفية تحديث نظام قاعدة ATS لخدمة تداول الأصول المشفرة بشكل أفضل. في الوقت نفسه ، تستكشف أيضا اعتماد قواعد أو إرشادات للسماح للبورصات الوطنية بإدراج الأصول المشفرة بشكل أكثر سلاسة.
على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات وموظفيها يعملون على وضع إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة، إلا أنه لا ينبغي على المشاركين في سوق الأوراق المالية أن يُجبَروا على الابتعاد عن الابتكار في تكنولوجيا البلوكشين. أود أيضًا أن أستكشف آلية الإعفاء المشروط، التي تسمح لتلك المنتجات والخدمات الجديدة، التي تجد صعوبة في الانطلاق بسبب قيود القواعد الحالية، بفرصة الابتكار في ظل الامتثال.
أرغب في التعاون مع إدارة ترامب وزملائي في الكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل مكان في سوق الأصول المشفرة العالمية.
أشكر الجميع على الاستماع، وأتطلع إلى المناقشة المثيرة القادمة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تحدث رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات لأول مرة بالتفصيل عن الإصدار داخل السلسلة، والشريك المتواطئ، والتداول
المصدر: SEC
ترجمة: ميتا إيرا
التاريخ: 12 مايو 2025
الموقع: واشنطن العاصمة
أشكركم جميعاً، مساء الخير. أنا سعيد جداً بأن أكون هنا اليوم في هذه الندوة حول "التوكن" لألقي كلمة أمام الضيوف الكرام. [1] كما أشكر جميع أعضاء المجموعة المشاركين في المناقشة.
موضوع مناقشتنا اليوم له صلة كبيرة بالوقت، حيث أن الأوراق المالية تنتقل بشكل متزايد من قواعد البيانات التقليدية (أي "خارج السلسلة") إلى أنظمة دفاتر السلسلة (أي "داخل السلسلة").
إن انتقال الأوراق المالية من نظام خارج السلسلة إلى نظام داخل السلسلة يشبه التحول الذي شهدته أصوات الموسيقى قبل عقود من الزمن، عندما انتقلت من سجل الفينيل التناظري إلى الشرائط، ثم إلى البرمجيات الرقمية. يمكن ترميز الصوت رقميًا، ويمكن نقله وتعديله وتخزينه بسهولة، وقد أطلق هذا القدرة إمكانات ابتكار هائلة في صناعة الموسيقى. [2] لم يعد الصوت مقيدًا بصيغة ثابتة وساكنة، بل يمكن أن يعمل عبر الأجهزة المختلفة والتطبيقات. يمكن دمجه، وفصله، وبرمجته، مما يؤدي إلى تشكيل أشكال جديدة تمامًا من المنتجات. وقد أدى ذلك أيضًا إلى ظهور أنواع جديدة من الأجهزة وطرز الأعمال للبث المباشر، مما عاد بالفائدة الكبيرة على المستهلكين والاقتصاد الأمريكي. [3]
تمامًا كما غير الصوت الرقمي صناعة الموسيقى، فإن الأوراق المالية على السلسلة لديها القدرة على إعادة تشكيل سوق الأوراق المالية، بما في ذلك جميع جوانب إصدار وتداول وامتلاك واستخدام الأوراق المالية. على سبيل المثال، يمكن للأوراق المالية على السلسلة تحقيق التوزيع التلقائي للأرباح من خلال العقود الذكية. كما يمكن أن تعزز الرمزية تشكيل رأس المال، مما يحول الأصول التي كانت ذات سيولة ضعيفة إلى فرص استثمار قابلة للتداول. من المتوقع أن توسع تقنية البلوكشين الاستخدامات الجديدة المتعددة للأوراق المالية، مما يخلق أنشطة سوقية لم تتخيلها العديد من القواعد الحالية للجنة.
لتحقيق رؤية الرئيس ترامب "لجعل أمريكا عاصمة التشفير العالمية"، يجب على [4] هذه اللجنة أن تواكب خطوات الابتكار، وأن تعيد تقييم ما إذا كانت القوانين الحالية بحاجة إلى تحديث لتناسب الأوراق المالية على السلسلة والأصول المشفرة الأخرى. إذا تم تطبيق القواعد المناسبة للأوراق المالية خارج السلسلة مباشرة على الأصول على السلسلة، فقد يؤدي ذلك إلى أعباء تنظيمية غير متوافقة أو غير ضرورية، مما يعيق تطوير تقنية البلوكشين.
كوني رئيسًا، ستكون إحدى المهام الأساسية لي هي إنشاء إطار تنظيمي منطقي وواضح للأصول المشفرة، لوضع قواعد واضحة لإصدار الأصول المشفرة وتخزينها وتداولها، بالإضافة إلى مكافحة المخالفين وحماية المستثمرين من الاحتيال.
لن تكون سياسة لجنة الأوراق المالية والبورصات قائمة بعد الآن على "التنفيذ العشوائي". سنعود إلى الغرض الذي حددته الكونغرس، من خلال وضع قواعد رسمية، وتفسيرات، وإعفاءات، وما إلى ذلك من الإجراءات القانونية، لتحديد معايير واضحة تنطبق على المشاركين في السوق. ويجب أن تعود عملية التنفيذ إلى تطبيق القواعد القائمة، وخاصة للوقاية من الاحتيال وسلوكيات التلاعب.
يتطلب هذا العمل تعاونًا وثيقًا بين مكاتب وأقسام لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). لذلك، أنا سعيد جدًا لأن المفوضين أويدا وبييرس قد أسسا معًا "مجموعة العمل على الأصول المشفرة". لطالما كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات تعاني من ظاهرة جزيرة السياسة. تعكس هذه المجموعة التزامنا بكسر الحواجز ووضع سياسات واضحة بسرعة.
بعد ذلك، سأشارك ثلاثة مجالات رئيسية في سياسة الأصول المشفرة: الإصدار، الحفظ، والتداول.
أولاً، الإصدار
أولاً، آمل أن تقوم SEC بوضع إرشادات واضحة ومعقولة لإصدار الأصول المشفرة التي تتعلق بالأوراق المالية أو عقود الاستثمار. حتى الآن، قامت أربع شركات فقط في مجال الأصول المشفرة بإصدار أصول مشفرة من خلال التسجيل و"اللوائح A" (Regulation A). [5] يختار معظم المصدرين تجنب الإصدار المسجل، جزئياً بسبب صعوبة تلبية متطلبات الإفصاح ذات الصلة. إذا لم يكن الإصدار أوراق مالية تقليدية (مثل الأسهم والسندات والأذون)، فإن المصدرين يجدون صعوبة أكبر في تحديد ما إذا كانت الأصول المشفرة تشكل "أوراق مالية" أو عقود استثمار. [6]
على مدى السنوات القليلة الماضية ، اتبعت هيئة الأوراق المالية والبورصات ما أسميه نهج "سياسة النعام" - على ما يبدو تعتمد على الزوال التلقائي لصناعة التشفير. في وقت لاحق ، تحولت إلى "إطلاق النار أولا ، ثم طرح الأسئلة" للإشراف على إنفاذ القانون. نرحب بفريق المشروع "للحضور والتواصل" ، ولكن في الواقع ، لم يتم إجراء أي تعديلات ضرورية على نموذج التسجيل. على سبيل المثال ، لا يزال النموذج S-1 يتطلب الإفصاح عن تعويضات المديرين التنفيذيين واستخدام الأموال ، والتي غالبا ما تكون غير ذات صلة أو من المستحيل تقييمها في مشاريع التشفير. قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بتعديل أشكالها للمواقف الخاصة مثل الأوراق المالية المدعومة بالأصول والصناديق العقارية ، لكنها كانت بطيئة في إجراء تعديلات على عروض العملات المشفرة في مواجهة الاهتمام المتزايد بالأصول المشفرة في السنوات الأخيرة. لا يمكننا محاولة فتح آفاق جديدة عن طريق وضع مسمار مربع في حفرة مستديرة.
في الوقت الحاضر ، أصدر موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات بيانا حول التزامات الإفصاح عن عروض الأصول المشفرة. بدأ موظفو [7] أيضا في توضيح أن بعض الأصول والتوزيعات المشفرة لا تخضع لقوانين الأوراق المالية. [8] لكنني أعتقد أن "بيان الموظفين" هذا ليس سوى إجراء مؤقت للغاية - يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات المضي قدما في الإصلاح من خلال إجراء اللجنة الرسمية. لقد أصدرت تعليمات للموظفين بالنظر في الحاجة إلى آليات إعفاء إضافية ، وأحكام الملاذ الآمن ، ومسارات قابلة للتطبيق لمصدري الأصول المشفرة. أعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لديها سلطة تقديرية واسعة بموجب قوانين الأوراق المالية لدعم صناعة التشفير ، وسأقود هذا العمل إلى ثماره.
ثانياً، الحفظ
ثانياً، أنا أؤيد منح الهيئات المسجلة مزيداً من خيارات الاختيار في مجال حفظ الأصول المشفرة. لقد قام موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخراً بإلغاء "بلاغ المحاسبة رقم 121" (SAB 121)، مما أزال عقبة كبيرة أمام الشركات التي تقدم خدمات حفظ الأصول المشفرة. [9] كانت هذه المذكرة بحد ذاتها خطأ فادحاً - ليس فقط لأنها لم تتم الموافقة عليها من قبل اللجنة، ولكنها أيضاً تدخلت بشكل غير قانوني في السوق وأثارت الفوضى غير الضرورية.
يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أن تفعل أكثر من مجرد إلغاء SAB 121. يجب علينا أيضًا توضيح المزيد حول أي المؤسسات يمكن اعتبارها "أمناء مؤهلين" بموجب قانون المستشارين وقانون شركات الاستثمار، وتوفير إعفاءات معقولة لبعض طرق الحفظ الشائعة في مجال العملات المشفرة. تمتلك العديد من الصناديق أو وكالات الاستشارات في الواقع حلول تخزين ذاتي أكثر تقدمًا من الناحية التقنية، والتي تعد أكثر أمانًا حتى من بعض وكالات الحفظ التابعة لجهات خارجية. لذلك، من الضروري أن تسمح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بالتخزين الذاتي المتوافق تحت ظروف معينة.
بالإضافة إلى ذلك، قد نحتاج إلى إلغاء وإعادة بناء إطار "سمسار-تاجر الغرض الخاص" (Special Purpose Broker-Dealer) القائم. [10] حاليًا، هناك مؤسستان فقط حصلتا على هذه الهوية، وهو أمر واضح بسبب القيود الشديدة المفروضة عليهما. في الحقيقة، لم يتم حظر السماسرة أبدًا من احتجاز الأصول المشفرة، سواء كانت تشكل أوراق مالية أم لا. قد تحتاج SEC إلى توضيح كيفية تطبيق "قواعد حماية العملاء" و"قواعد رأس المال الصافي" على الحفظ المشفر.
ثالثًا، التداول
ثالثا ، أؤيد المسجلين لتوفير مجموعة أكثر ثراء من منتجات التداول بناء على طلب السوق ، وكسر قيود هيئة الأوراق المالية والبورصات السابقة على تداول العملات المشفرة. على سبيل المثال ، يرغب بعض الوسطاء في إطلاق "تطبيق فائق" شامل يدمج الأوراق المالية وغير الأوراق المالية والخدمات المالية. لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الوسطاء المسجلين مطابقة المعاملات غير المتعلقة بالأوراق المالية على منصات ATS الخاصة بهم ، بما في ذلك "معاملات التحوط" بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية. لقد طلبت من الموظفين النظر في كيفية تحديث نظام قاعدة ATS لخدمة تداول الأصول المشفرة بشكل أفضل. في الوقت نفسه ، تستكشف أيضا اعتماد قواعد أو إرشادات للسماح للبورصات الوطنية بإدراج الأصول المشفرة بشكل أكثر سلاسة.
على الرغم من أن لجنة الأوراق المالية والبورصات وموظفيها يعملون على وضع إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة، إلا أنه لا ينبغي على المشاركين في سوق الأوراق المالية أن يُجبَروا على الابتعاد عن الابتكار في تكنولوجيا البلوكشين. أود أيضًا أن أستكشف آلية الإعفاء المشروط، التي تسمح لتلك المنتجات والخدمات الجديدة، التي تجد صعوبة في الانطلاق بسبب قيود القواعد الحالية، بفرصة الابتكار في ظل الامتثال.
أرغب في التعاون مع إدارة ترامب وزملائي في الكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل مكان في سوق الأصول المشفرة العالمية.
أشكر الجميع على الاستماع، وأتطلع إلى المناقشة المثيرة القادمة.