المؤلف: Insights4.vc الترجمة: شين أوبا، الذهبية المالية
في عام 2025، يدخل تنظيم العملات المشفرة العالمية مرحلة حاسمة، حيث تعمل جميع السلطات القضائية الرئيسية على تعزيز جهود التنظيم.
في أوروبا، ستدخل "اللائحة المتعلقة بأسواق الأصول المشفرة" (MiCA) حيز التنفيذ بالكامل في ديسمبر 2024، مما يضع معايير شاملة للخدمات المشفرة والعملات المستقرة. في الوقت نفسه، تعمل الولايات المتحدة بنشاط على صياغة اتجاهات تنظيم التشفير في المستقبل. في 3 أبريل 2025، اعتمدت لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي "قانون STABLE" (H.R. 2392)؛ وفي 13 مارس 2025، أيدت لجنة البنوك بمجلس الشيوخ بموافقة 18 صوتًا مقابل 6 أصوات "قانون GENIUS" الذي يحظى بدعم الحزبين.
على المستوى العالمي، تؤثر بعض المؤسسات الرئيسية أيضًا على صياغة السياسات: أصدرت بنك التسويات الدولية (BIS) تقريرًا بحثيًا في أبريل 2025، يقترح فرض متطلبات احتياطي صارمة على العملات المستقرة؛ كما قام فريق العمل المالي المعني بمكافحة غسل الأموال (FATF) بإجراء مشاورات علنية بشأن تعديل "قاعدة السفر" بين فبراير وأبريل 2025، والذي يهدف إلى تضمين جميع المدفوعات المشفرة ضمن نطاق التطبيق؛ وقد دخلت قواعد رأس المال التي وضعتها لجنة بازل بشأن الأصول المشفرة حيز التنفيذ رسميًا في 1 يناير 2025.
في آسيا، تتابع الهيئات التنظيمية بسرعة: أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) في أبريل 2025 قواعد جديدة لتخزين العملات المشفرة، مما يعزز نظام تراخيص البورصات الذي تم تطبيقه في 2023؛ أكملت سنغافورة منذ أغسطس 2023 وضع إطار عمل لترخيص العملات المستقرة. في منطقة الشرق الأوسط، قاد مكتب تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) إصدار تحديث لقواعد التسويق للعملات المشفرة في أكتوبر 2024، بينما قامت البحرين بتحديث قواعدها المتعلقة بالعملات المشفرة في فبراير 2024.
في الأسواق الناشئة في إفريقيا وأمريكا اللاتينية، تتقدم التنظيمات بسرعة: حصلت كينيا في يناير 2025 على إرشادات تنظيمية من صندوق النقد الدولي (IMF)؛ تخطط البرازيل لتنفيذ لوائح التشفير على مراحل قبل نهاية 2025؛ بينما بدأت الأرجنتين في أوائل 2025 بإنشاء بيئة تنظيمية تجريبية لاختبار الأوراق المالية المرمزة.
خريطة حرارة التنظيم العالمي
تتراوح نضج تنظيم العملات المشفرة عالميًا من "نظام شامل" إلى "حظر شامل".
النظام الشامل: لدى الاتحاد الأوروبي (MiCA) ، المملكة المتحدة (التشريعات الخاصة بالتشفير بموجب مشروع قانون FSM القادم) ، سنغافورة (قانون خدمات الدفع ومبادئ تنظيم العملات المستقرة) ، هونغ كونغ (نظام الترخيص) ، سويسرا وأستراليا أنظمة تفصيلية. كما أن اليابان وكندا وبعض المراكز المالية الكاريبية لديها قواعد تشفير أكثر نضجًا.
قيد التقدم: الولايات المتحدة تناقش تشريعات رئيسية في مجال العملات المشفرة (مثل قانون العملات المستقرة، FIT21)، ولكن لم يتم تشريعها رسميًا بعد. كوريا الجنوبية ستطبق قانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية (VAUPA) في يوليو 2024. البرازيل وضعت أسسًا من خلال تشريع تم تمريره في عام 2022، حيث يستهدف البنك المركزي إصدار القواعد المرحلة الأولى بحلول نهاية عام 2025؛ وأفاد الرئيس كامبوس نيتو في أكتوبر 2024 أن قواعد العملات المستقرة وإطار VASP الكامل ستصدر العام المقبل. الهند قدمت مشروع قانون جديد لضريبة الدخل في فبراير 2025، لتعريف "الأصول الرقمية الافتراضية" رسميًا، لكنها لا تزال تحتفظ بمعدل ضريبة قدره 30% و1% TDS، وتطلب من وزارة المالية تقديم اقتراحات إصلاح محتملة قبل يوليو 2025. جنوب أفريقيا وإسرائيل يقومان بوضع إطار تنظيمي. بينما تنظم المكسيك وكولومبيا والفلبين تداول العملات المشفرة والمدفوعات بموجب قوانين التكنولوجيا المالية الخاصة بها.
المرحلة الأولية: العديد من الدول لا تزال في مرحلة الاستكشاف. على سبيل المثال، تسمح المكسيك بالأنشطة المشفرة بموجب قانون التكنولوجيا المالية، لكنها لا تزال تعمل على تحسين التفاصيل؛ الأرجنتين والإكوادور تختبران صندوق تنظيم التوكنات. الأسواق الأفريقية مثل كينيا ونيجيريا تدرس التشريعات المتعلقة بالتشفير بدعم من صندوق النقد الدولي والبنك الدولي. في أمريكا اللاتينية، تراقب دول مثل تشيلي وبيرو عن كثب تطور سوق التشفير، باستثناء البرازيل والأرجنتين.
محدودية: بعض الدول تسمح فقط بأنشطة مشفرة محدودة. على سبيل المثال، الإطار الجديد للأصول الرقمية في قطر يستبعد بوضوح العملات المشفرة والاستقرار؛ بينما السعودية لا تملك تشريعات واضحة بشأن العملات المشفرة وتتعامل معها بحذر. أما الكويت وعمان، فهما من دول الخليج التي أصدرت تحذيرات أو حافظت على مشاركة منخفضة.
محظور: تحظر دول مثل الصين وفيتنام بشكل أساسي تداول العملات المشفرة والتعدين (على سبيل المثال، فرضت الصين حظراً شاملاً على العملات المشفرة منذ عام 2021).
أمريكا
ملخص النقاط الرئيسية: يركز صناع السياسة الأمريكية على العملات المستقرة وتنسيق الرقابة بين الوكالات. في أوائل عام 2025، أقر مجلس النواب مشروع قانون "STABLE" (وهو "قانون الشفافية والمساءلة للعملات المستقرة") بتصويت ثنائي الحزب 32 مقابل 17؛ بينما تقدم لجنة البنوك في مجلس الشيوخ بمشروع قانون "GENIUS" (وهو "قانون توجيه وإنشاء نظام الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة"). كلا القانونين سيضعان متطلبات صارمة للاحتياطي والإفصاح عن المعلومات للعملات المستقرة المدعومة بالدولار، وكلاهما في انتظار تصويت الكونغرس.
في الوقت نفسه، دفع الرئيس السابق ترامب علنًا نحو "استراتيجية العملة المشفرة الوطنية"، وأمر بتشكيل مجموعة عمل للعملات المشفرة لدراسة احتياطيات الولايات المتحدة من البيتكوين وخطط احتياطيات الأصول الرقمية. في الجانب التنظيمي، أعرب كل من الحزب الديمقراطي والحزب الجمهوري عن قلقهما بشأن إجراءات إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد المصدّرين لمشاريع العملات المشفرة (مثل اتهام منصات تداول التوكنات بأنها أوراق مالية غير مسجلة). وتشمل التشريعات ذات الصلة مثل "قانون FIT21"، الذي يهدف إلى توضيح أن هيئة الأوراق المالية والبورصات واللجنة التجارية للعقود الآجلة تنظم الأصول المشفرة بشكل منفصل، لتجنب تداخل المسؤوليات.
في هذا الصدد، ستوضح مسودة "FIT21" المدعومة من الحزبين (التي أطلقها السيناتور سكوت، هاغرتي وآخرون) تقسيم المسؤوليات بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ، وتقدم تصنيفاً جديداً لـ "العملات المستقرة المدفوعة بالتراخيص"، والتي ستخضع لرقابة مشتركة من قبل الهيئتين. في الوقت نفسه، تتحرك الهيئات التنظيمية: مجموعة العمل الخاصة بالتشفير التي تقودها المفوضة في SEC، بيرس، تسعى للحصول على آراء الجمهور بشأن قضايا الحفظ، والإقراض، والتخزين، والتسوية، وهو ما قد يؤدي إلى تخفيف القيود المفروضة على الإقراض والتخزين بموجب قوانين الأوراق المالية؛ بينما تميل قيادة CFTC إلى تصنيف معظم العملات المشفرة كـ "سلع".
علاوة على ذلك، تقوم الجهات التنظيمية المصرفية بإصدار إرشادات تتعلق بالتكنولوجيا المالية والحفظ المشفر (حيث قامت OCC و FDIC بإصدار إرشادات ذات صلة بين عامي 2022 و 2024). بشكل عام، يجب على السوق مراقبة التصويت النهائي على مشروع قانون العملات المستقرة والبورصات عن كثب، والاستعداد لإجراءات الرقابة من SEC و CFTC. إن الإطار التنظيمي الذي يتشكل في الولايات المتحدة ينذر بمعايير أكثر وضوحًا للعملات المستقرة، بالإضافة إلى الحدود التنظيمية المعاد تحديدها من قبل SEC و CFTC، مما سيعزز السيطرة على إصدار السوق والرقابة على الاحتيال.
الاتحاد الأوروبي
ملخص النقاط الرئيسية: تمتلك الاتحاد الأوروبي الآن إطارًا قانونيًا موحدًا للعملات المشفرة (MiCA)، كما تم تعزيز القوانين المتعلقة بمكافحة غسيل الأموال والتحويلات. في مايو 2023، اعتمد الاتحاد الأوروبي رسميًا لائحة MiCA، وهي أول قانون يشمل معظم خدمات العملات المشفرة. دخلت أحكام MiCA المتعلقة بالتسجيل/التراخيص، والشفافية، واحتياطي العملات المستقرة، وحماية المستهلك حيز التنفيذ اعتبارًا من 30 ديسمبر 2024. تقوم هيئات الرقابة في الدول الأعضاء بتنفيذ المرحلة الثانية (Level-2) من MiCA، بما في ذلك آليات دعم العملات المستقرة، والمعايير الفنية للمنصات التجارية والإفصاح عن المعلومات.
في الوقت نفسه، تعمل الهيئة المصرفية الأوروبية (EBA) وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) على تحسين تنظيم العملات المشفرة وفقًا للوائح مكافحة غسيل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب. ومن الجدير بالذكر أن اللائحة الجديدة للاتحاد الأوروبي بشأن "قواعد السفر" (رقم 1113/2023) قد وسعت القواعد التقليدية لتحويل الأموال لتشمل مجال العملات المشفرة، وستدخل حيز التنفيذ في نهاية عام 2024. في يوليو 2024، أصدرت EBA الدليل النهائي لقواعد السفر، والذي يوضح متطلبات معلومات الأطراف المرسلة والمستلمة في التحويلات المشفرة. يعني هذا أن بورصات العملات المشفرة وخدمات المحفظة في أوروبا يجب أن تجمع معلومات المستخدم ذات الصلة لكل معاملة مثل البنوك.
في بداية عام 2025، ستصدر الهيئات التنظيمية في الدول المختلفة بيانات إشرافية ذات صلة. كما أن الاتحاد الأوروبي يعمل على إنهاء النسخة المعدلة من "لائحة تحويل الأموال" لتوحيد معايير مكافحة غسل الأموال الخاصة بالتحويلات المالية عبر أوروبا (بما في ذلك العملات المشفرة). في مجال إنفاذ القانون، تقوم ESMA بمراجعة الأسواق الرئيسية (مثل العملات المستقرة)، كما أصدرت EBA معايير الحفظ الخاصة بالعملات المشفرة. يقوم البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية للدول الأعضاء بدراسة كيفية ربط MiCA بالأنظمة الدفع الحالية، كما بدأ الاتحاد الأوروبي مناقشات حول تجارب CBDC من النوع الجملة.
حالياً، أصبح مشغلو سوق العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي تحت إطار قانوني واضح: يجب على مقدمي الخدمات التسجيل في دولة عضو معينة (أو استخدام آلية جواز السفر)، والامتثال لقواعد رأس المال والحفظ، وتنفيذ التزامات KYC وقواعد السفر. بالنسبة للعاملين في الصناعة، فإن هذا يمثل نهاية "عصر الفوضى المشفرة" على المستوى الوطني: سيتم تنظيم إصدار وتداول الرموز عبر الحدود بشكل صارم مع متطلبات رأس المال، ويجب أن تحقق العملات المستقرة احتياطيًا بنسبة 100%.
تم إطلاق المرحلة الثانية من MiCA: في 29 أبريل 2025، وافقت المفوضية الأوروبية على أول لائحة تفويض MiCA (RTS بشأن السيطرة على التلاعب في السوق)، وسيتم إصدار المزيد من قواعد RTS في النصف الثاني من عام 2025.
بريطانيا
ملخص النقاط: بعد فترة من التوقف، بدأت المملكة المتحدة في دمج التشفير بالكامل ضمن التنظيم. بناءً على قانون الخدمات المالية والأسواق لعام 2023 (مشروع قانون FSM)، أكدت الحكومة البريطانية أنها ستقوم بالتشريع لتنظيم جميع الأنشطة الرئيسية المتعلقة بالتشفير (بما في ذلك العملات المستقرة) بدلاً من الالتزام بالمسار المرحلي السابق.
في نهاية عام 2024، أعلنت الحكومة الجديدة أنها ستوسع نطاق هيئة السلوك المالي (FCA) ليشمل تداول العملات المشفرة، والحفظ، والبورصات، وإصدار العملات المستقرة. وقد عرّف قانون FSM بشكل واسع "الأصول المشفرة" منذ يونيو 2023، وسمح لوزارة المالية بتحديد الأنشطة المشفرة كأعمال خاضعة للتنظيم.
لذلك، تتضمن خارطة الطريق التنظيمية في المملكة المتحدة: في عام 2025، سوف يتم من خلال تشريع ثانوي جديد (مثل تعديل "أمر الأنشطة التنظيمية")، بالإضافة إلى القواعد التنظيمية التي أصدرتها FCA، تغطي التزامات الإدراج والإفصاح عن المعلومات لمنصات تداول العملات المشفرة، وتمتد لتشمل قواعد مكافحة التلاعب في السوق المتعلقة بالعملات المشفرة (وهو النظام المقترح MARC) وضمانات استرداد العملات المستقرة. لقد أصدرت FCA وثيقة مناقشة بشأن الحفظ والتخزين الخاص بالعملات المشفرة.
في يناير 2025، أصدرت الحكومة مرسومًا يستثني الإيثار المشفر من تعريف "خطط الاستثمار الجماعي"، مما يمهد الطريق لخدمات الإيثار المتوافقة. كما تخطط FCA في عام 2025 لإجراء استشارة حول قواعد أمان الأموال الخاصة بالتحفظ المشفر، وكيفية إدراج الإيثار والإقراض في إطار تنظيم أموال العملاء.
في الواقع، ستحتاج الشركات المعتمدة في مجال التشفير قريبًا إلى ترخيص FCA الكامل، وآلية واضحة للاحتفاظ، وعمليات جديدة للإفصاح عن المعلومات. يجب على البنوك والشركات البريطانية الأخرى أن تستعد لاعتبار الأصول المشفرة استثمارات خاضعة للتنظيم، وتلبية متطلبات رأس المال والاحتفاظ المناسبة. كما ستخضع ممارسات إساءة استخدام سوق التشفير للعقوبات القانونية في المملكة المتحدة بعد تنفيذ هذه الأنظمة.
آسيا
النقاط الرئيسية: يتم إنشاء أو تحديث أنظمة الرقابة في المحاور الرئيسية في آسيا.
اليابان
تتمتع اليابان حاليًا بأحد أكثر الأطر التنظيمية تقدمًا للأصول الرقمية على مستوى العالم. يجب على جميع البورصات ووكالات الحفظ التسجيل وفقًا لقانون خدمات الدفع، ومنذ يونيو 2023، يجب أن تتوافق جميع التحويلات مع متطلبات بيانات "قواعد السفر" الخاصة بمجموعة العمل المالي (FATF)، مما يسمح للجهات التنظيمية بفهم شامل لمعلومات المرسلين والمستلمين. يتم تصنيف العملات المستقرة كـ"أدوات دفع إلكترونية". في مارس 2025، اقترحت هيئة الخدمات المالية (FSA) تشريعًا يسمح للعملات المستقرة المعتمدة على الثقة باستثمار ما يصل إلى 50% من احتياطياتها في سندات الدولة اليابانية أو الودائع الثابتة. في نفس الفترة تقريبًا، أصبحت SBI VC Trade أول مؤسسة تحصل على ترخيص لإصدار USDC بموجب هذا النظام. كما تم تعزيز لوائح حماية المستهلك: تتطلب الإشعار الذي تم صياغته في مارس 2025 من مُصدري العملات المستقرة الخضوع لتدقيق سنوي من قبل محاسب قانوني للتحقق من فصل الأصول؛ كما أن الإرشادات المحدثة قد وسعت نطاق تنظيم ممارسات بيع الأصول المشفرة.
هونغ كونغ
في عام 2023، أطلقت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) نظام ترخيص جديد لمنصات تداول الأصول الافتراضية، والذي دخل حيز التنفيذ اعتبارًا من يونيو 2023. بحلول أوائل عام 2025، قامت هيئة SFC بتوسيع هذه القواعد لتشمل خدمات الرهن. في أبريل 2025، أصدرت الهيئة توجيهات تسمح للمنصات المرخصة بتقديم رهن العملات المشفرة (مثل رهن الإيثيريوم)، ولكن بشروط صارمة: يجب على المنصة أن تتحكم بالكامل في الأصول المرهونة، وأن تمتلك نظامًا قويًا للإفصاح عن المعلومات وإدارة المخاطر، وأن تحصل على موافقة واضحة من الجهات التنظيمية. يعكس هذا الاتجاه الأوسع للسياسات في هونغ كونغ، وهو استراتيجية "ASPIRe" - التي تعترف بدور الرهن في الأمان السيبراني، مع طلب تدابير قوية لحماية المستثمرين. من المتوقع أن تكمل هيئة SFC وضع القواعد النهائية لتنظيم العملات المستقرة بحلول عام 2025، حيث بدأت المشاورات العامة في عام 2024.
سنغافورة
بدأت إدارة النقد في سنغافورة (MAS) منذ عام 2020 في تنفيذ آلية تنظيمية ناضجة للأصول المشفرة من خلال قانون خدمات الدفع. في أغسطس 2023، أصدرت MAS إطارًا تنظيميًا جديدًا للعملات المستقرة، والذي يتطلب أن تكون جميع العملات المشفرة المرتبطة بالعملات القانونية (مثل العملات المشابهة لـ USDS) مدعومة بالكامل بأصول احتياطية، وأن يتم تخزين هذه الاحتياطيات في مؤسسات منظمة. من المتوقع أن تحدد سنغافورة جميع القواعد المتبقية المتعلقة بالعملات المستقرة بحلول عام 2025.
كوريا الجنوبية
أقرّت كوريا الجنوبية في منتصف عام 2023 قانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية (VAUPA) ، والذي سيدخل حيز التنفيذ رسميًا في 19 يوليو 2024. يوفر هذا القانون تدابير حماية واسعة: يجب على بورصات التشفير فصل أصول العملاء ، والاحتفاظ بالتأمين ، وتنفيذ مراجعة التشغيل ، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة. أعلنت لجنة الخدمات المالية (FSC) أن البورصات قد عززت بالفعل أنظمة الامتثال وفقًا لـ VAUPA. في المستقبل ، سيتم إصدار المزيد من القواعد بحلول عام 2025 ، بما في ذلك متطلبات احتياطي العملات المستقرة وواجبات الحفظ.
مناطق آسيوية أخرى
تستمر سنغافورة وهونغ كونغ في قيادة تطوير الإطار التنظيمي. تقوم الهند بإعادة تقييم سياستها بشأن العملات المشفرة وفقًا للاتجاهات العالمية. لا تزال الصين القارية تحافظ على موقف صارم يمنع تداول العملات المشفرة. تشهد الأسواق الناشئة مثل الفلبين وماليزيا تنظيمًا معتدلًا لتبادلات العملات المشفرة ومقدمي الخدمات، كما أن البنك المركزي الإندونيسي يقوم بصياغة نظام ترخيص للعملات المشفرة.
الشرق الأوسط
المحاور: دول الخليج تعمل بسرعة على بناء نظام تنظيمي خاص بالتشفير.
دبي (الإمارات العربية المتحدة)
أنشأت هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) بموجب القانون رقم 4 لعام 2022، وقد وضعت مجموعة شاملة من قواعد تنظيم التشفير. في أكتوبر 2024، أصدرت VARA لائحة تسويقية جديدة لإدارة جميع الإعلانات والترويج للتشفير الموجه لمواطني الإمارات، لتحل محل الأمر الإداري السابق. تشمل لوائح VARA لعام 2023 تراخيص وإدارة البورصات والوسطاء وغيرها من المؤسسات التشفيرية. خلال الفترة من 2023 إلى 2025، تواصل VARA توسيع إرشاداتها، مع تركيز خاص على التسويق وخدمات الحفظ. بالإضافة إلى ذلك، وضعت المنطقة الحرة المالية في دبي DIFC وADGM إطارها التنظيمي الخاص بتقنية السجل الموزع (DLT)، مما يعزز مكانة الإمارات كمركز إقليمي للتشفير.
البحرين
أنشأ مصرف البحرين المركزي (CBB) في عام 2022 هيئة تنظيم الأصول الافتراضية الخاصة به. في فبراير 2024، قام CBB بتحديث قواعد الأصول الرقمية لتتوافق مع المعايير الدولية. يسمح البحرين حاليًا بتشغيل بورصات العملات المشفرة ومقدمي خدمات الحفظ المرخصين، وينفذ لوائح مكافحة غسيل الأموال / مكافحة تمويل الإرهاب على مزودي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs). كما أن بورصة البحرين، وهي سوق الأوراق المالية في البلاد، تستكشف إمكانية توكنينغ الأوراق المالية.
المملكة العربية السعودية
لم تقم السعودية بعد بوضع إطار قانوني خاص بالعملات الرقمية. التداول بالعملات الرقمية غير خاضع للتنظيم من الناحية التقنية ولم يتم الاعتراف به رسميًا. وقد أصدرت مؤسسة النقد العربي السعودي (SAMA) وهيئة السوق المالية (CMA) عدة تحذيرات بشأن مخاطر الاستثمار في العملات الرقمية. ومع ذلك، أبدت البلاد اهتمامًا بتقنية البلوك تشين وشاركت في مشروع العملة الرقمية للبنك المركزي mBridge. ومن المتوقع عدم إصدار قانون شامل للعملات الرقمية قبل نهاية العقد الثاني من القرن الواحد والعشرين.
قطر
في عام 2024، أطلق مركز قطر المالي (QFC) إطارًا للأصول الرقمية للكيانات المسجلة في QFC. يدعم هذا الإطار توكينغ الأصول الملموسة وتطبيقات DLT، لكنه يستبعد بشكل واضح العملات المشفرة والعملات المستقرة. وبالتالي، لا تزال قطر تحتفظ بموقف حذر، حيث تقيد التداول المباشر للعملات المشفرة، لكنها تشجع التطبيقات المالية المرمزة الخاضعة للتنظيم.
نظرة عامة على إفريقيا وأمريكا اللاتينية
النقاط الرئيسية: الأسواق الناشئة تستكشف بنشاط وتعمل على تحسين تنظيم التشفير بشكل تدريجي.
لا تزال معظم الدول الإفريقية في مرحلة استكشاف تنظيم العملات المشفرة. في يناير 2025، أصدر صندوق النقد الدولي (IMF) تقريرًا عن المساعدة الفنية لكينيا، حيث اقترح وضع معايير تصنيف للأصول المشفرة، وتعزيز التنسيق المؤسسي، وتحسين تنظيم مكافحة غسل الأموال. تقوم هيئة إدارة السوق المالية في كينيا بصياغة تشريعات ذات صلة. نظرًا لإدراجها في القائمة الرمادية من قبل مجموعة العمل المالي (FATF)، تعيد نيجيريا النظر في استراتيجيات تنظيم بورصات العملات المشفرة. تم إطلاق نظام الترخيص في جنوب إفريقيا: اعتبارًا من 1 يونيو 2023، قامت هيئة الخدمات المالية (FSCA) بمعالجة 420 طلبًا لمقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASP)، وتمت الموافقة على 248 رخصة حتى 10 ديسمبر 2024؛ وقد بدأت إنفاذ "قواعد السفر" والمراجعات الميدانية في الربع الأول من عام 2025. تركز الدول مثل رواندا ونيجيريا حاليًا على الامتثال لمكافحة غسل الأموال لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs).
تختلف القوانين التنظيمية في أمريكا اللاتينية بشكل كبير. اعتمدت البرازيل قانون تشفير على المستوى الوطني في عام 2023، حيث يقوم بنكها المركزي بتنفيذه على مراحل، ومن المتوقع إصدار مسودة بحلول نهاية عام 2024. لا تزال المكسيك تعمل بناءً على قانون التكنولوجيا المالية لعام 2018، وقد عززت مؤخرًا مراجعة مكافحة غسل الأموال الخاصة بمبادلات العملات المشفرة. كانت الأرجنتين تتمتع بتنظيم مرن لسنوات عديدة، لكنها اعتمدت في مارس 2024 القانون رقم 27,739، الذي يضع مقدمي خدمات الأصول الافتراضية تحت إشراف الأوراق المالية؛ كما أطلقت منطقة تجريبية للتوكنات في أبريل 2025 لاختبار الأوراق المالية على السلسلة. على الرغم من أن تشيلي وكولومبيا قد أصدرتا توجيهات ذات صلة، إلا أنهما لم تشكلا بعد نظامًا قانونيًا متكاملاً.
موضوع متعدد المجالات
عملة مستقرة
يتقارب المنظمون في جميع أنحاء العالم على معايير صارمة للعملات المستقرة. بعد العملات الرئيسية المربوطة بالعملات الورقية مثل USDC ، أكد بنك التسويات الدولية (BIS) والبنوك المركزية أيضا على أن العملات المستقرة يجب أن تكون مدعومة بالاحتياطي بنسبة 100٪ وقابلة للاسترداد في أي وقت. تدعو وثيقة بنك التسويات الدولية رقم 156 (أبريل 2025) على وجه التحديد إلى "تنظيم العملات المستقرة المستهدفة" ، مع التركيز على الأصول الاحتياطية والتصاميم المرنة. تنص MiCA وبعض القوانين الوطنية للاتحاد الأوروبي على أن العملات المربوطة بالعملات الورقية يجب أن تكون مدعومة بالكامل بالأصول وتخزين رأس المال. في الولايات المتحدة ، تم تصميم العديد من مشاريع قوانين الكونجرس ، مثل قانون STABLE ، وقانون GENIUS ، وقواعد الاحتياطي الفيدرالي المقترحة ، لمطالبة المصدرين بالاحتفاظ باحتياطيات آمنة في البنوك المنظمة. على الصعيد العالمي ، من المتوقع أن يفرض المنظمون إثبات الاحتياطيات وعمليات التدقيق - في الواقع ، طلب من بعض البورصات في الولايات القضائية مثل اليابان وأجزاء من أوروبا إصدار إفصاحات لإثبات الاحتياطي. أصبح تنظيم العملات المستقرة موضوعا رئيسيا للتنظيم الاحترازي لبازل والنظام العالمي لمكافحة غسيل الأموال.
فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية لمكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب (فبراير 2025)
تعمل التحديثات المستمرة على FATF على إعادة تشكيل مشهد الامتثال للعملات المشفرة. في فبراير 2025 ، عقدت مجموعة العمل المالي جلسة عامة لإطلاق مشاورة عامة حول التوصية 16 ("قواعد النقل") ، والتي تهدف إلى ضمان اتساق بيانات المنشئ / المستفيد في جميع عمليات التحويل. من المتوقع أن تكتمل هذه المراجعات بحلول منتصف عام 2025 وقد تشمل متطلبات الرسائل المنظمة (على سبيل المثال ، ISO 20022) ، وخفض الحد الأدنى ، وتوسيع تغطية مدفوعات العملات المشفرة المحلية والعابرة للحدود. بالإضافة إلى ذلك ، يكرر التقرير السنوي لمجموعة العمل المالي 2023-2024 (المنشور في يناير 2025) التزامات الولايات القضائية بترخيص أو حظر (VASP) مزودي خدمة الأصول الافتراضية وفقا لمعاييرها. من الناحية العملية ، هذا يعني أن بورصات العملات المشفرة المرخصة في جميع أنحاء العالم يجب أن تنفذ ضوابط صارمة ل KYC / AML. بدأت العديد من الولايات القضائية، بما في ذلك الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة وكندا، في تطبيق إرشادات الأصول الافتراضية لمجموعة العمل المالي المنشورة في عام 2019. نتيجة لذلك ، يجب على أي مزود دفع عالمي للعملات المشفرة الامتثال لمتطلبات مكافحة غسيل الأموال الشبيهة بالبنوك أو التدابير المضادة للمخاطر.
DeFi و Staking (الوثيقة رقم BIS 156)
تحظى رموز DeFi ونشاط تخزين العملات المشفرة باهتمام تنظيمي متزايد. تحلل وثيقة بنك التسويات الدولية رقم 156 (أبريل 2025) دور DeFi في الأسواق المالية وتحذر من أن DeFi يمكن أن ينشر المخاطر المالية دون اتخاذ تدابير تنظيمية مناسبة. وينظر المنظمون حاليا في كيفية إدراج التمويل اللامركزي في نطاق التنظيم. على سبيل المثال ، تعتبر إرشادات هونغ كونغ المنشورة في أبريل 2025 أن مزودي "التخزين كخدمة" يخضعون للتنظيم من خلال تراخيص التبادل الحالية. وبالمثل ، تبحث بعض البنوك المركزية في كيفية تنظيم أنشطة الإقراض والتكديس التي تنطوي على عملات مستقرة من خلال مبادرات مثل خطة ماريانا. من المتوقع أن تكون هناك إرشادات جديدة في 2025-2026 تغطي مجمعات تخزين العملات المستقرة ، وتوفير السيولة ، ومنصات الإقراض - والتي ستطبق بشكل فعال مبدأ "نفس النشاط ، نفس المخاطر" على DeFi. بالنسبة للمؤسسات المالية التقليدية ، هذا يعني أن العقود المالية على السلسلة تحتاج إلى مراقبة عن كثب ، ويحتاج أمناء الحفظ إلى الإفصاح عن أي خدمات تخزين مقدمة للعملاء.
قواعد بازل للاعتماد على العملات المشفرة
في يونيو 2023، حددت لجنة بازل معايير رأس المال للأصول المشفرة، والتي ستدخل حيز التنفيذ في 1 يناير 2025. وفقًا لهذه المعايير، يجب على البنوك تصنيف تعرضها لمخاطر العملات المشفرة إلى فئتين:
المجموعة الأولى：الأصول التقليدية المرمزة والعملات المستقرة الخوارزمية التي تتوافق مع معايير صارمة
المجموعة 2 : جميع الأصول الأخرى، مثل البيتكوين والإيثيريوم
الأصول المشفرة من الفئة 2 التي لم تمر باختبار التحوط (الفئة 2b) لديها الآن **1250% من وزن المخاطر؛ يجب على أي بنك أن يتقاضى 1250% من الرسوم على أي تعرض إجمالي للفئة 2 يتجاوز 1% من رأس المال الأساسي، وإذا تجاوز 2%، فإن **جميع حيازات الفئة 2 ستخضع لوزن 1250%. يتم استبعاد العملات المستقرة الخوارزمية أو العملات المستقرة غير القابلة للاسترداد بوضوح من أهلية الفئة 1. تمنع هذه التدابير بشكل فعال البنوك الكبرى من المشاركة في العملات المشفرة النقية. بالإضافة إلى ذلك، تقدم هذه القواعد وزن مخاطر "البنية التحتية الإضافية" قصيرة الأجل لأي قروض مرتبطة بالعملات المشفرة. وقد أكدت هيئات الرقابة المصرفية في الولايات المتحدة وأوروبا نيتها تنفيذ هذه المعايير. التأثير الفعلي هو أن أي مؤسسة مالية تقليدية تعتزم الاحتفاظ بالعملات المشفرة أو إقراضها يجب أن تخصص رأس مال كبير، مما يقلل من إمكانيات العائد ويتطلب إدارة قوية للضمانات.
شفافية الضرائب (OECD CARF)
لمكافحة التهرب الضريبي المرتبط بالعملات المشفرة، يتم تنفيذ إطار تقرير الأصول المشفرة (CARF) الذي اعتمدته منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية (OECD) في عام 2023 على مستوى العالم. وفقًا للتقرير الذي قدمه الأمين العام لمنظمة التعاون والتنمية الاقتصادية إلى وزراء مالية مجموعة العشرين، حتى فبراير 2025، التزمت 66 ولاية قضائية ببدء تبادل CARF، حيث سيبدأ 54 منها في عام 2027 و12 أخرى في عام 2028. يتطلب CARF من بورصات العملات المشفرة وأمناء الحفظ الإبلاغ عن بيانات معاملات المستخدمين إلى السلطات الضريبية، على غرار إطار عمل FATCA وCRS. في الواقع، تحتاج الشركات الكبيرة في مجال العملات المشفرة إلى التأكد من أن أنظمة مكافحة غسل الأموال / اعرف عميلك قادرة على جمع وتخزين هذه البيانات. بحلول عام 2025، من المتوقع أن تكون هناك مجموعة من اللوائح المحلية والاتفاقيات الدولية التي ستنفذ CARF. قد تواجه الشركات التي لا تمتثل للمتطلبات عقوبات وإجراءات قانونية، حيث ستبدأ السلطات الضريبية في طلب تقارير تفصيلية حول أرصدة العملاء والمعاملات.
قائمة تأثيرات واستراتيجيات المخاطر
التلاعب التنظيمي
تؤدي الاختلافات في أنظمة التنظيم العالمية إلى فرص ولكنها تأتي أيضًا مع مخاطر. قد تجذب الأسواق الصديقة للعملات المشفرة مثل دبي وسنغافورة وسويسرا مزيدًا من أنشطة الطرح والتطوير، بينما قد تشهد المناطق ذات التنظيم الأكثر صرامة (مثل الصين وقطر وبعض الولايات الأمريكية) تدفقات رأس المال إلى الخارج. تحتاج الشركات إلى فهم واضح حول أين يمكنها تقديم منتجاتها بشكل قانوني، وأين تعمل الجهات الفاعلة الرئيسية (مثل البنوك، البورصات، ومؤسسات الحفظ). ومع ذلك، بفضل الدفع الذي تقوده الأطر العالمية مثل مجموعة العمل المالي وبازل، فإن التنسيق التنظيمي العالمي يقلل تدريجياً من وجود "ملاذات تنظيمية". يجب أن تغطي استراتيجيات الامتثال الخاصة بالشركات جميع المناطق التشغيلية وأن تتبنى نهجًا شاملاً.
تأثير استغلال رأس المال
وفقًا للمعايير الجديدة لبازل لعام 2025، ستواجه البنوك متطلبات رأس مال أعلى فيما يتعلق بالأصول المشفرة. وإذا كانت شركات إدارة الأصول تمتلك الأصول المشفرة بشكل غير مباشر عبر قنوات مصرفية، فسوف تواجه أيضًا زيادة في مخاطر الوزن لرأس المال. وهذا سيرفع تكاليف الرفع المالي ويقلل من العوائد. على سبيل المثال، قد يحتاج صندوق مشفّر مدعوم من بنك إلى إعداد 20-30% من رأس المال الإضافي مقابل كل دولار يتم استثماره. يجب على المؤسسات أن تقوم على الفور بتقييم الأثر من خلال النمذجة، وأن تنظر في إمكانية نقل جزء من الأعمال المشفرة إلى كيانات غير مصرفية لتحسين كفاءة رأس المال.
الاستضافة والأمان الشبكي
أدت تعزيزات التنظيم إلى جعل الحفظ نقطة تركيز المخاطر. تطلب الدول بشكل متزايد من الحفظة استخدام المحافظ الباردة، وإجراء تدقيق دوري، وفصل الأصول. وقد سلطت عدة حوادث هجمات إلكترونية بارزة الضوء على ضرورة إنشاء بنية تحتية قوية للحفظ - بما في ذلك محافظ متعددة التوقيعات، وآليات حفظ مؤمنة، وشفافية العمليات. تقوم ESMA والهيئات التنظيمية مثل FCA في المملكة المتحدة بمراجعة معايير الحفظ بنشاط. بموجب إطار MiCA، يجب على الحفظة الأوروبية تنفيذ فصل أصول العملاء. إذا دخلت المؤسسات المالية التقليدية (TradFi) مجال الحفظ الرقمي، فيجب عليها الاستثمار بشكل كبير في أنظمة مرنة، والامتثال التنظيمي، وحماية العملاء، وإلا فإنها قد تواجه مخاطر تنفيذ الاحتيال أو انتهاك واجبات الأمانة.
تجزئة الأصول
تستعد عدة ولايات قضائية لوضع إطار قانوني لتوكنات الأصول المادية (RWA). تستكشف الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة إدراج توكنات الأوراق المالية؛ تغطي مشاريع تجريبية لتكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع في اليابان السندات الحكومية؛ وتختبر العديد من البورصات في الشرق الأوسط السندات الرقمية. يجب على المؤسسات المالية التقليدية الاستعداد لتوكنات السندات والأسهم وحتى القروض. سيوسع ذلك فرص الحفظ والتداول، ولكنه سيوفر أيضًا مخاطر جديدة تتعلق بالعقود الذكية وتوافق الأنظمة. ينبغي على الشركات تقييم شراكات المنصات في وقت مبكر والإجراءات الامتثالية المتعلقة بتتبع الأصول وقيود التحويل.
صناعة السوق والسيولة
تركز الهيئات التنظيمية على آلية صنع السوق في العملات المشفرة، وخاصة برك السيولة الآلية. ستعيد الالتزامات المتعلقة برأس المال ومكافحة غسل الأموال تشكيل طريقة مشاركة البنوك وشركات الوساطة. من المحتمل أن تصبح معايير الشفافية مثل "إثبات الاحتياطي" متطلبات إلزامية exchanges. ينبغي أن تتوقع منصات التداول المالية التقليدية أن تقتصر المعاملات المستقبلية على الأطراف المقابلة التي أكملت إجراءات KYC، وقد تؤدي متطلبات رأس المال الناتجة عن التقلبات إلى تقييد القدرة على التداول الذاتي. يجب على فرق إدارة المخاطر تحديث سيناريوهات اختبارات الضغط لتشمل تقلبات سوق العملات المشفرة ومخاطر ردود الفعل المتسلسلة، خاصة في أوقات الأزمات حيث قد تزداد العلاقة مع الأصول التقليدية بشكل كبير.
اقتراحات قابلة للتنفيذ
وضع استراتيجية شاملة للعملات الرقمية: وضع استراتيجية شاملة على مستوى مجلس الإدارة تشمل الامتثال، تكنولوجيا المعلومات، إدارة الأموال، ومراقبة المخاطر، وتشكيل فريق متعدد الأقسام لمتابعة تطورات MiCA و Basel و FATF عن كثب.
تعزيز آلية مكافحة غسل الأموال والضرائب: ترقية نظام تعريف العملاء ومراقبة المعاملات لتلبية المعايير المرتبطة بالتشفير، وضمان قدرة النظام على دعم متطلبات تقرير OECD CARF، بما في ذلك جمع بيانات هوية العملاء وبيانات المقيمين الضريبيين بشكل رقمي وقابل للتدقيق.
إعادة تقييم الحدود الرأسمالية والمالية: تضمين القواعد الرأسمالية المشفرة لبازل 2025 في النماذج الداخلية، تحديث حدود الانكشاف المالي، والنظر في تحسين كفاءة رأس المال من خلال المركبات ذات الغرض الخاص (SPV).
تأكد من أمان البنية التحتية للحضانة: التعاون فقط مع مؤسسات الحضانة الخاضعة للتنظيم، أو تطوير حلول ذاتية التشغيل على مستوى المؤسسات. استخدام التخزين البارد متعدد التوقيعات، وتكوين التأمين، وإجراء تدقيقات منتظمة، والإفصاح بوضوح عن حقوق العملاء.
تدريب الموظفين: إجراء تدريب مستمر للفرق القانونية والامتثال والواجهة الأمامية. تعيين ضابط امتثال تشفيري بدوام كامل لمواجهة المخاطر التنظيمية بشكل استباقي.
آفاق المستقبل (2025–2027)
التشريعات الديناميكية
قد تبدأ الاتحاد الأوروبي خطة "MiCA-2" لتفصيل قواعد العملات المستقرة المتعلقة بالبيئة والاجتماعية والحوكمة. ستعلن المملكة المتحدة عن لوائح ثانوية مفصلة بناءً على "قانون الخدمات المالية والأسواق" (FSM Act) اعتبارًا من عام 2025. ومن المتوقع أن تصدر الولايات المتحدة إطارًا شاملًا للأصول المشفرة، ربما من خلال "قانون FIT21" أو "قانون إصلاح سوق السلع الرقمية". تقترح مشروع قانون العملات المستقرة الذي قدمه الحزبين معًا (المقدم في فبراير 2025) توضيح مسؤوليات المصدّرين.
اتجاهات التنظيم
تتحول الرقابة نحو أسلوب الإشراف "المبني على الأنشطة". من المتوقع أن يصدر لجنة بازل وIOSCO إرشادات تنظيمية مشتركة بشأن الحفظ والإقراض. يؤثر مشروع "ماريا" (Project Mariana) ومشاريع CBDC ذات الصلة (مثل mBridge وProject Dunbar) على موقف البنوك المركزية تجاه التشغيل البيني للعملات المشفرة. قد يصبح "إثبات الاحتياطي" مطلباً تنظيمياً - وقد بدأت MAS في سنغافورة وFSA في اليابان في استكشاف آليات الكشف ذات الصلة.
تطور هيكل السوق
تتزايد التجارة المرمزة للسندات الحكومية تدريجياً. من المتوقع أن تبدأ العديد من الأماكن في تجربة "سندات T-Bills على السلسلة" (السندات الحكومية المرمزة) ، وسوق إعادة الشراء ، وأعمال الإقراض المضمون على blockchain بحلول عام 2027. ومن المتوقع أن تؤدي هذه التطورات ، إلى جانب التنظيم القابل للبرمجة ، إلى تغيير جذري في هيكل سوق الدخل الثابت. ستتوسع صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة الخاضعة للتنظيم ، وسيتسارع اندماج الأسواق التقليدية واللامركزية.
التنمية المتكاملة للعملات الرقمية للبنك المركزي
ستستمر مشاريع CBDC (العملة الرقمية للبنك المركزي) من النوع الجملة في التقدم. يدخل مشروع mBridge الذي تقوده BIS المرحلة الثالثة، وشارك فيه عدة بنوك مركزية في تجارب متعددة للعملات الرقمية للبنك المركزي. ستستمر دراسات CBDC للبيع بالتجزئة في الصين مثل e-CNY وCBDC للبيع بالتجزئة في الولايات المتحدة في التأثير على استراتيجيات البنوك المركزية العالمية. تزداد أهمية تفاعل CBDC مع العملات المستقرة لدى البنوك المركزية، كما يتضح من مشروع Dunbar في سنغافورة.
التقدم في التقنية والامتثال
ستعزز الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة مراقبة التداول والكشف عن الشذوذ، حيث تواصل شركات مثل Chainalysis و TRM توسيع قدراتها. سيتم اختبار تقنيات KYC التي تحمي الخصوصية (مثل إثبات المعرفة الصفرية والمحافظ الرقمية الهوية) كأدوات للامتثال التنظيمي. كما تستعد المؤسسات لمتطلبات الجيل التالي من النظام البيئي للعملات المشفرة من خلال التوجه نحو التشفير المقاوم الكموم ومعايير الهوية الموزعة.
جدول المتابعة (الربع الثاني من عام 2025 إلى الربع الرابع من عام 2027)
2025-Q2: ستكمل مجموعة العمل المالي (FATF) مراجعة "قاعدة السفر"؛ ستكمل هونغ كونغ تفاصيل ترخيص العملة المستقرة؛ سيناقش مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون "STABLE"؛ ستصدر الاتحاد الأوروبي اللوائح الثانوية لـ MiCA.
2025-Q3: تصدر BIS وثيقة سياسة التشفير؛ سنغافورة تصدر إرشادات حول الرموز المميزة للأوراق المالية؛ جنوب إفريقيا تكمل تنظيمات التشفير؛ OECD تصدر أول تقرير CARF؛ الهند تراجع لوائح ضريبة التشفير.
2025-Q4: لجنة بازل تصدر أسئلة متكررة حول رأس المال المشفر؛ المدقق العام الأمريكي يصدر توجيهات تنظيمية حول العملات المستقرة؛ هيئة السلوك المالي البريطانية تحدد قواعد الحراسة؛ الاتحاد الأوروبي يحدث AMLR ويشمل محتوى مشفر؛ برمودا وسلفادور تعلنان عن خطة العملة الرقمية للبنك المركزي.
2026-Q1: بدء تنفيذ MiCA واللوائح البريطانية للعملات المشفرة؛ بدء تقرير OECD CARF؛ إصدار إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة؛ انتهاء البرازيل من المرحلة الأولى من قواعد تبادل العملات المشفرة.
2026-Q2: ستصدر BIS و IOSCO تقرير عن مخاطر الأصول الرقمية؛ ستقوم اليابان بتوسيع لوائح التشفير؛ ستقوم أستراليا بتنفيذ "قواعد السفر"؛ ستقوم مجموعة العشرين بتقييم تقدم التشفير و CBDC؛ ستبدأ لجنة بازل في مراقبة مخاطر المناخ المتعلقة بالتشفير.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
Insights4.vc: آفاق تنظيم الأصول التشفيرية العالمية (مايو 2025)
المؤلف: Insights4.vc الترجمة: شين أوبا، الذهبية المالية
في عام 2025، يدخل تنظيم العملات المشفرة العالمية مرحلة حاسمة، حيث تعمل جميع السلطات القضائية الرئيسية على تعزيز جهود التنظيم.
في أوروبا، ستدخل "اللائحة المتعلقة بأسواق الأصول المشفرة" (MiCA) حيز التنفيذ بالكامل في ديسمبر 2024، مما يضع معايير شاملة للخدمات المشفرة والعملات المستقرة. في الوقت نفسه، تعمل الولايات المتحدة بنشاط على صياغة اتجاهات تنظيم التشفير في المستقبل. في 3 أبريل 2025، اعتمدت لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي "قانون STABLE" (H.R. 2392)؛ وفي 13 مارس 2025، أيدت لجنة البنوك بمجلس الشيوخ بموافقة 18 صوتًا مقابل 6 أصوات "قانون GENIUS" الذي يحظى بدعم الحزبين.
على المستوى العالمي، تؤثر بعض المؤسسات الرئيسية أيضًا على صياغة السياسات: أصدرت بنك التسويات الدولية (BIS) تقريرًا بحثيًا في أبريل 2025، يقترح فرض متطلبات احتياطي صارمة على العملات المستقرة؛ كما قام فريق العمل المالي المعني بمكافحة غسل الأموال (FATF) بإجراء مشاورات علنية بشأن تعديل "قاعدة السفر" بين فبراير وأبريل 2025، والذي يهدف إلى تضمين جميع المدفوعات المشفرة ضمن نطاق التطبيق؛ وقد دخلت قواعد رأس المال التي وضعتها لجنة بازل بشأن الأصول المشفرة حيز التنفيذ رسميًا في 1 يناير 2025.
في آسيا، تتابع الهيئات التنظيمية بسرعة: أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) في أبريل 2025 قواعد جديدة لتخزين العملات المشفرة، مما يعزز نظام تراخيص البورصات الذي تم تطبيقه في 2023؛ أكملت سنغافورة منذ أغسطس 2023 وضع إطار عمل لترخيص العملات المستقرة. في منطقة الشرق الأوسط، قاد مكتب تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) إصدار تحديث لقواعد التسويق للعملات المشفرة في أكتوبر 2024، بينما قامت البحرين بتحديث قواعدها المتعلقة بالعملات المشفرة في فبراير 2024.
في الأسواق الناشئة في إفريقيا وأمريكا اللاتينية، تتقدم التنظيمات بسرعة: حصلت كينيا في يناير 2025 على إرشادات تنظيمية من صندوق النقد الدولي (IMF)؛ تخطط البرازيل لتنفيذ لوائح التشفير على مراحل قبل نهاية 2025؛ بينما بدأت الأرجنتين في أوائل 2025 بإنشاء بيئة تنظيمية تجريبية لاختبار الأوراق المالية المرمزة.
خريطة حرارة التنظيم العالمي
تتراوح نضج تنظيم العملات المشفرة عالميًا من "نظام شامل" إلى "حظر شامل".
أمريكا
ملخص النقاط الرئيسية: يركز صناع السياسة الأمريكية على العملات المستقرة وتنسيق الرقابة بين الوكالات. في أوائل عام 2025، أقر مجلس النواب مشروع قانون "STABLE" (وهو "قانون الشفافية والمساءلة للعملات المستقرة") بتصويت ثنائي الحزب 32 مقابل 17؛ بينما تقدم لجنة البنوك في مجلس الشيوخ بمشروع قانون "GENIUS" (وهو "قانون توجيه وإنشاء نظام الابتكار الوطني للعملات المستقرة في الولايات المتحدة"). كلا القانونين سيضعان متطلبات صارمة للاحتياطي والإفصاح عن المعلومات للعملات المستقرة المدعومة بالدولار، وكلاهما في انتظار تصويت الكونغرس.
في الوقت نفسه، دفع الرئيس السابق ترامب علنًا نحو "استراتيجية العملة المشفرة الوطنية"، وأمر بتشكيل مجموعة عمل للعملات المشفرة لدراسة احتياطيات الولايات المتحدة من البيتكوين وخطط احتياطيات الأصول الرقمية. في الجانب التنظيمي، أعرب كل من الحزب الديمقراطي والحزب الجمهوري عن قلقهما بشأن إجراءات إنفاذ هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد المصدّرين لمشاريع العملات المشفرة (مثل اتهام منصات تداول التوكنات بأنها أوراق مالية غير مسجلة). وتشمل التشريعات ذات الصلة مثل "قانون FIT21"، الذي يهدف إلى توضيح أن هيئة الأوراق المالية والبورصات واللجنة التجارية للعقود الآجلة تنظم الأصول المشفرة بشكل منفصل، لتجنب تداخل المسؤوليات.
في هذا الصدد، ستوضح مسودة "FIT21" المدعومة من الحزبين (التي أطلقها السيناتور سكوت، هاغرتي وآخرون) تقسيم المسؤوليات بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ، وتقدم تصنيفاً جديداً لـ "العملات المستقرة المدفوعة بالتراخيص"، والتي ستخضع لرقابة مشتركة من قبل الهيئتين. في الوقت نفسه، تتحرك الهيئات التنظيمية: مجموعة العمل الخاصة بالتشفير التي تقودها المفوضة في SEC، بيرس، تسعى للحصول على آراء الجمهور بشأن قضايا الحفظ، والإقراض، والتخزين، والتسوية، وهو ما قد يؤدي إلى تخفيف القيود المفروضة على الإقراض والتخزين بموجب قوانين الأوراق المالية؛ بينما تميل قيادة CFTC إلى تصنيف معظم العملات المشفرة كـ "سلع".
علاوة على ذلك، تقوم الجهات التنظيمية المصرفية بإصدار إرشادات تتعلق بالتكنولوجيا المالية والحفظ المشفر (حيث قامت OCC و FDIC بإصدار إرشادات ذات صلة بين عامي 2022 و 2024). بشكل عام، يجب على السوق مراقبة التصويت النهائي على مشروع قانون العملات المستقرة والبورصات عن كثب، والاستعداد لإجراءات الرقابة من SEC و CFTC. إن الإطار التنظيمي الذي يتشكل في الولايات المتحدة ينذر بمعايير أكثر وضوحًا للعملات المستقرة، بالإضافة إلى الحدود التنظيمية المعاد تحديدها من قبل SEC و CFTC، مما سيعزز السيطرة على إصدار السوق والرقابة على الاحتيال.
الاتحاد الأوروبي
ملخص النقاط الرئيسية: تمتلك الاتحاد الأوروبي الآن إطارًا قانونيًا موحدًا للعملات المشفرة (MiCA)، كما تم تعزيز القوانين المتعلقة بمكافحة غسيل الأموال والتحويلات. في مايو 2023، اعتمد الاتحاد الأوروبي رسميًا لائحة MiCA، وهي أول قانون يشمل معظم خدمات العملات المشفرة. دخلت أحكام MiCA المتعلقة بالتسجيل/التراخيص، والشفافية، واحتياطي العملات المستقرة، وحماية المستهلك حيز التنفيذ اعتبارًا من 30 ديسمبر 2024. تقوم هيئات الرقابة في الدول الأعضاء بتنفيذ المرحلة الثانية (Level-2) من MiCA، بما في ذلك آليات دعم العملات المستقرة، والمعايير الفنية للمنصات التجارية والإفصاح عن المعلومات.
في الوقت نفسه، تعمل الهيئة المصرفية الأوروبية (EBA) وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) على تحسين تنظيم العملات المشفرة وفقًا للوائح مكافحة غسيل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب. ومن الجدير بالذكر أن اللائحة الجديدة للاتحاد الأوروبي بشأن "قواعد السفر" (رقم 1113/2023) قد وسعت القواعد التقليدية لتحويل الأموال لتشمل مجال العملات المشفرة، وستدخل حيز التنفيذ في نهاية عام 2024. في يوليو 2024، أصدرت EBA الدليل النهائي لقواعد السفر، والذي يوضح متطلبات معلومات الأطراف المرسلة والمستلمة في التحويلات المشفرة. يعني هذا أن بورصات العملات المشفرة وخدمات المحفظة في أوروبا يجب أن تجمع معلومات المستخدم ذات الصلة لكل معاملة مثل البنوك.
في بداية عام 2025، ستصدر الهيئات التنظيمية في الدول المختلفة بيانات إشرافية ذات صلة. كما أن الاتحاد الأوروبي يعمل على إنهاء النسخة المعدلة من "لائحة تحويل الأموال" لتوحيد معايير مكافحة غسل الأموال الخاصة بالتحويلات المالية عبر أوروبا (بما في ذلك العملات المشفرة). في مجال إنفاذ القانون، تقوم ESMA بمراجعة الأسواق الرئيسية (مثل العملات المستقرة)، كما أصدرت EBA معايير الحفظ الخاصة بالعملات المشفرة. يقوم البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية للدول الأعضاء بدراسة كيفية ربط MiCA بالأنظمة الدفع الحالية، كما بدأ الاتحاد الأوروبي مناقشات حول تجارب CBDC من النوع الجملة.
حالياً، أصبح مشغلو سوق العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي تحت إطار قانوني واضح: يجب على مقدمي الخدمات التسجيل في دولة عضو معينة (أو استخدام آلية جواز السفر)، والامتثال لقواعد رأس المال والحفظ، وتنفيذ التزامات KYC وقواعد السفر. بالنسبة للعاملين في الصناعة، فإن هذا يمثل نهاية "عصر الفوضى المشفرة" على المستوى الوطني: سيتم تنظيم إصدار وتداول الرموز عبر الحدود بشكل صارم مع متطلبات رأس المال، ويجب أن تحقق العملات المستقرة احتياطيًا بنسبة 100%.
تم إطلاق المرحلة الثانية من MiCA: في 29 أبريل 2025، وافقت المفوضية الأوروبية على أول لائحة تفويض MiCA (RTS بشأن السيطرة على التلاعب في السوق)، وسيتم إصدار المزيد من قواعد RTS في النصف الثاني من عام 2025.
بريطانيا
ملخص النقاط: بعد فترة من التوقف، بدأت المملكة المتحدة في دمج التشفير بالكامل ضمن التنظيم. بناءً على قانون الخدمات المالية والأسواق لعام 2023 (مشروع قانون FSM)، أكدت الحكومة البريطانية أنها ستقوم بالتشريع لتنظيم جميع الأنشطة الرئيسية المتعلقة بالتشفير (بما في ذلك العملات المستقرة) بدلاً من الالتزام بالمسار المرحلي السابق.
في نهاية عام 2024، أعلنت الحكومة الجديدة أنها ستوسع نطاق هيئة السلوك المالي (FCA) ليشمل تداول العملات المشفرة، والحفظ، والبورصات، وإصدار العملات المستقرة. وقد عرّف قانون FSM بشكل واسع "الأصول المشفرة" منذ يونيو 2023، وسمح لوزارة المالية بتحديد الأنشطة المشفرة كأعمال خاضعة للتنظيم.
لذلك، تتضمن خارطة الطريق التنظيمية في المملكة المتحدة: في عام 2025، سوف يتم من خلال تشريع ثانوي جديد (مثل تعديل "أمر الأنشطة التنظيمية")، بالإضافة إلى القواعد التنظيمية التي أصدرتها FCA، تغطي التزامات الإدراج والإفصاح عن المعلومات لمنصات تداول العملات المشفرة، وتمتد لتشمل قواعد مكافحة التلاعب في السوق المتعلقة بالعملات المشفرة (وهو النظام المقترح MARC) وضمانات استرداد العملات المستقرة. لقد أصدرت FCA وثيقة مناقشة بشأن الحفظ والتخزين الخاص بالعملات المشفرة.
في يناير 2025، أصدرت الحكومة مرسومًا يستثني الإيثار المشفر من تعريف "خطط الاستثمار الجماعي"، مما يمهد الطريق لخدمات الإيثار المتوافقة. كما تخطط FCA في عام 2025 لإجراء استشارة حول قواعد أمان الأموال الخاصة بالتحفظ المشفر، وكيفية إدراج الإيثار والإقراض في إطار تنظيم أموال العملاء.
في الواقع، ستحتاج الشركات المعتمدة في مجال التشفير قريبًا إلى ترخيص FCA الكامل، وآلية واضحة للاحتفاظ، وعمليات جديدة للإفصاح عن المعلومات. يجب على البنوك والشركات البريطانية الأخرى أن تستعد لاعتبار الأصول المشفرة استثمارات خاضعة للتنظيم، وتلبية متطلبات رأس المال والاحتفاظ المناسبة. كما ستخضع ممارسات إساءة استخدام سوق التشفير للعقوبات القانونية في المملكة المتحدة بعد تنفيذ هذه الأنظمة.
آسيا
النقاط الرئيسية: يتم إنشاء أو تحديث أنظمة الرقابة في المحاور الرئيسية في آسيا.
اليابان
تتمتع اليابان حاليًا بأحد أكثر الأطر التنظيمية تقدمًا للأصول الرقمية على مستوى العالم. يجب على جميع البورصات ووكالات الحفظ التسجيل وفقًا لقانون خدمات الدفع، ومنذ يونيو 2023، يجب أن تتوافق جميع التحويلات مع متطلبات بيانات "قواعد السفر" الخاصة بمجموعة العمل المالي (FATF)، مما يسمح للجهات التنظيمية بفهم شامل لمعلومات المرسلين والمستلمين. يتم تصنيف العملات المستقرة كـ"أدوات دفع إلكترونية". في مارس 2025، اقترحت هيئة الخدمات المالية (FSA) تشريعًا يسمح للعملات المستقرة المعتمدة على الثقة باستثمار ما يصل إلى 50% من احتياطياتها في سندات الدولة اليابانية أو الودائع الثابتة. في نفس الفترة تقريبًا، أصبحت SBI VC Trade أول مؤسسة تحصل على ترخيص لإصدار USDC بموجب هذا النظام. كما تم تعزيز لوائح حماية المستهلك: تتطلب الإشعار الذي تم صياغته في مارس 2025 من مُصدري العملات المستقرة الخضوع لتدقيق سنوي من قبل محاسب قانوني للتحقق من فصل الأصول؛ كما أن الإرشادات المحدثة قد وسعت نطاق تنظيم ممارسات بيع الأصول المشفرة.
هونغ كونغ
في عام 2023، أطلقت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) نظام ترخيص جديد لمنصات تداول الأصول الافتراضية، والذي دخل حيز التنفيذ اعتبارًا من يونيو 2023. بحلول أوائل عام 2025، قامت هيئة SFC بتوسيع هذه القواعد لتشمل خدمات الرهن. في أبريل 2025، أصدرت الهيئة توجيهات تسمح للمنصات المرخصة بتقديم رهن العملات المشفرة (مثل رهن الإيثيريوم)، ولكن بشروط صارمة: يجب على المنصة أن تتحكم بالكامل في الأصول المرهونة، وأن تمتلك نظامًا قويًا للإفصاح عن المعلومات وإدارة المخاطر، وأن تحصل على موافقة واضحة من الجهات التنظيمية. يعكس هذا الاتجاه الأوسع للسياسات في هونغ كونغ، وهو استراتيجية "ASPIRe" - التي تعترف بدور الرهن في الأمان السيبراني، مع طلب تدابير قوية لحماية المستثمرين. من المتوقع أن تكمل هيئة SFC وضع القواعد النهائية لتنظيم العملات المستقرة بحلول عام 2025، حيث بدأت المشاورات العامة في عام 2024.
سنغافورة
بدأت إدارة النقد في سنغافورة (MAS) منذ عام 2020 في تنفيذ آلية تنظيمية ناضجة للأصول المشفرة من خلال قانون خدمات الدفع. في أغسطس 2023، أصدرت MAS إطارًا تنظيميًا جديدًا للعملات المستقرة، والذي يتطلب أن تكون جميع العملات المشفرة المرتبطة بالعملات القانونية (مثل العملات المشابهة لـ USDS) مدعومة بالكامل بأصول احتياطية، وأن يتم تخزين هذه الاحتياطيات في مؤسسات منظمة. من المتوقع أن تحدد سنغافورة جميع القواعد المتبقية المتعلقة بالعملات المستقرة بحلول عام 2025.
كوريا الجنوبية
أقرّت كوريا الجنوبية في منتصف عام 2023 قانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية (VAUPA) ، والذي سيدخل حيز التنفيذ رسميًا في 19 يوليو 2024. يوفر هذا القانون تدابير حماية واسعة: يجب على بورصات التشفير فصل أصول العملاء ، والاحتفاظ بالتأمين ، وتنفيذ مراجعة التشغيل ، والإبلاغ عن الأنشطة المشبوهة. أعلنت لجنة الخدمات المالية (FSC) أن البورصات قد عززت بالفعل أنظمة الامتثال وفقًا لـ VAUPA. في المستقبل ، سيتم إصدار المزيد من القواعد بحلول عام 2025 ، بما في ذلك متطلبات احتياطي العملات المستقرة وواجبات الحفظ.
مناطق آسيوية أخرى
تستمر سنغافورة وهونغ كونغ في قيادة تطوير الإطار التنظيمي. تقوم الهند بإعادة تقييم سياستها بشأن العملات المشفرة وفقًا للاتجاهات العالمية. لا تزال الصين القارية تحافظ على موقف صارم يمنع تداول العملات المشفرة. تشهد الأسواق الناشئة مثل الفلبين وماليزيا تنظيمًا معتدلًا لتبادلات العملات المشفرة ومقدمي الخدمات، كما أن البنك المركزي الإندونيسي يقوم بصياغة نظام ترخيص للعملات المشفرة.
الشرق الأوسط
المحاور: دول الخليج تعمل بسرعة على بناء نظام تنظيمي خاص بالتشفير.
دبي (الإمارات العربية المتحدة)
أنشأت هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) بموجب القانون رقم 4 لعام 2022، وقد وضعت مجموعة شاملة من قواعد تنظيم التشفير. في أكتوبر 2024، أصدرت VARA لائحة تسويقية جديدة لإدارة جميع الإعلانات والترويج للتشفير الموجه لمواطني الإمارات، لتحل محل الأمر الإداري السابق. تشمل لوائح VARA لعام 2023 تراخيص وإدارة البورصات والوسطاء وغيرها من المؤسسات التشفيرية. خلال الفترة من 2023 إلى 2025، تواصل VARA توسيع إرشاداتها، مع تركيز خاص على التسويق وخدمات الحفظ. بالإضافة إلى ذلك، وضعت المنطقة الحرة المالية في دبي DIFC وADGM إطارها التنظيمي الخاص بتقنية السجل الموزع (DLT)، مما يعزز مكانة الإمارات كمركز إقليمي للتشفير.
البحرين
أنشأ مصرف البحرين المركزي (CBB) في عام 2022 هيئة تنظيم الأصول الافتراضية الخاصة به. في فبراير 2024، قام CBB بتحديث قواعد الأصول الرقمية لتتوافق مع المعايير الدولية. يسمح البحرين حاليًا بتشغيل بورصات العملات المشفرة ومقدمي خدمات الحفظ المرخصين، وينفذ لوائح مكافحة غسيل الأموال / مكافحة تمويل الإرهاب على مزودي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs). كما أن بورصة البحرين، وهي سوق الأوراق المالية في البلاد، تستكشف إمكانية توكنينغ الأوراق المالية.
المملكة العربية السعودية
لم تقم السعودية بعد بوضع إطار قانوني خاص بالعملات الرقمية. التداول بالعملات الرقمية غير خاضع للتنظيم من الناحية التقنية ولم يتم الاعتراف به رسميًا. وقد أصدرت مؤسسة النقد العربي السعودي (SAMA) وهيئة السوق المالية (CMA) عدة تحذيرات بشأن مخاطر الاستثمار في العملات الرقمية. ومع ذلك، أبدت البلاد اهتمامًا بتقنية البلوك تشين وشاركت في مشروع العملة الرقمية للبنك المركزي mBridge. ومن المتوقع عدم إصدار قانون شامل للعملات الرقمية قبل نهاية العقد الثاني من القرن الواحد والعشرين.
قطر
في عام 2024، أطلق مركز قطر المالي (QFC) إطارًا للأصول الرقمية للكيانات المسجلة في QFC. يدعم هذا الإطار توكينغ الأصول الملموسة وتطبيقات DLT، لكنه يستبعد بشكل واضح العملات المشفرة والعملات المستقرة. وبالتالي، لا تزال قطر تحتفظ بموقف حذر، حيث تقيد التداول المباشر للعملات المشفرة، لكنها تشجع التطبيقات المالية المرمزة الخاضعة للتنظيم.
نظرة عامة على إفريقيا وأمريكا اللاتينية
النقاط الرئيسية: الأسواق الناشئة تستكشف بنشاط وتعمل على تحسين تنظيم التشفير بشكل تدريجي.
لا تزال معظم الدول الإفريقية في مرحلة استكشاف تنظيم العملات المشفرة. في يناير 2025، أصدر صندوق النقد الدولي (IMF) تقريرًا عن المساعدة الفنية لكينيا، حيث اقترح وضع معايير تصنيف للأصول المشفرة، وتعزيز التنسيق المؤسسي، وتحسين تنظيم مكافحة غسل الأموال. تقوم هيئة إدارة السوق المالية في كينيا بصياغة تشريعات ذات صلة. نظرًا لإدراجها في القائمة الرمادية من قبل مجموعة العمل المالي (FATF)، تعيد نيجيريا النظر في استراتيجيات تنظيم بورصات العملات المشفرة. تم إطلاق نظام الترخيص في جنوب إفريقيا: اعتبارًا من 1 يونيو 2023، قامت هيئة الخدمات المالية (FSCA) بمعالجة 420 طلبًا لمقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASP)، وتمت الموافقة على 248 رخصة حتى 10 ديسمبر 2024؛ وقد بدأت إنفاذ "قواعد السفر" والمراجعات الميدانية في الربع الأول من عام 2025. تركز الدول مثل رواندا ونيجيريا حاليًا على الامتثال لمكافحة غسل الأموال لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs).
تختلف القوانين التنظيمية في أمريكا اللاتينية بشكل كبير. اعتمدت البرازيل قانون تشفير على المستوى الوطني في عام 2023، حيث يقوم بنكها المركزي بتنفيذه على مراحل، ومن المتوقع إصدار مسودة بحلول نهاية عام 2024. لا تزال المكسيك تعمل بناءً على قانون التكنولوجيا المالية لعام 2018، وقد عززت مؤخرًا مراجعة مكافحة غسل الأموال الخاصة بمبادلات العملات المشفرة. كانت الأرجنتين تتمتع بتنظيم مرن لسنوات عديدة، لكنها اعتمدت في مارس 2024 القانون رقم 27,739، الذي يضع مقدمي خدمات الأصول الافتراضية تحت إشراف الأوراق المالية؛ كما أطلقت منطقة تجريبية للتوكنات في أبريل 2025 لاختبار الأوراق المالية على السلسلة. على الرغم من أن تشيلي وكولومبيا قد أصدرتا توجيهات ذات صلة، إلا أنهما لم تشكلا بعد نظامًا قانونيًا متكاملاً.
موضوع متعدد المجالات
عملة مستقرة
يتقارب المنظمون في جميع أنحاء العالم على معايير صارمة للعملات المستقرة. بعد العملات الرئيسية المربوطة بالعملات الورقية مثل USDC ، أكد بنك التسويات الدولية (BIS) والبنوك المركزية أيضا على أن العملات المستقرة يجب أن تكون مدعومة بالاحتياطي بنسبة 100٪ وقابلة للاسترداد في أي وقت. تدعو وثيقة بنك التسويات الدولية رقم 156 (أبريل 2025) على وجه التحديد إلى "تنظيم العملات المستقرة المستهدفة" ، مع التركيز على الأصول الاحتياطية والتصاميم المرنة. تنص MiCA وبعض القوانين الوطنية للاتحاد الأوروبي على أن العملات المربوطة بالعملات الورقية يجب أن تكون مدعومة بالكامل بالأصول وتخزين رأس المال. في الولايات المتحدة ، تم تصميم العديد من مشاريع قوانين الكونجرس ، مثل قانون STABLE ، وقانون GENIUS ، وقواعد الاحتياطي الفيدرالي المقترحة ، لمطالبة المصدرين بالاحتفاظ باحتياطيات آمنة في البنوك المنظمة. على الصعيد العالمي ، من المتوقع أن يفرض المنظمون إثبات الاحتياطيات وعمليات التدقيق - في الواقع ، طلب من بعض البورصات في الولايات القضائية مثل اليابان وأجزاء من أوروبا إصدار إفصاحات لإثبات الاحتياطي. أصبح تنظيم العملات المستقرة موضوعا رئيسيا للتنظيم الاحترازي لبازل والنظام العالمي لمكافحة غسيل الأموال.
فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية لمكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب (فبراير 2025)
تعمل التحديثات المستمرة على FATF على إعادة تشكيل مشهد الامتثال للعملات المشفرة. في فبراير 2025 ، عقدت مجموعة العمل المالي جلسة عامة لإطلاق مشاورة عامة حول التوصية 16 ("قواعد النقل") ، والتي تهدف إلى ضمان اتساق بيانات المنشئ / المستفيد في جميع عمليات التحويل. من المتوقع أن تكتمل هذه المراجعات بحلول منتصف عام 2025 وقد تشمل متطلبات الرسائل المنظمة (على سبيل المثال ، ISO 20022) ، وخفض الحد الأدنى ، وتوسيع تغطية مدفوعات العملات المشفرة المحلية والعابرة للحدود. بالإضافة إلى ذلك ، يكرر التقرير السنوي لمجموعة العمل المالي 2023-2024 (المنشور في يناير 2025) التزامات الولايات القضائية بترخيص أو حظر (VASP) مزودي خدمة الأصول الافتراضية وفقا لمعاييرها. من الناحية العملية ، هذا يعني أن بورصات العملات المشفرة المرخصة في جميع أنحاء العالم يجب أن تنفذ ضوابط صارمة ل KYC / AML. بدأت العديد من الولايات القضائية، بما في ذلك الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة وكندا، في تطبيق إرشادات الأصول الافتراضية لمجموعة العمل المالي المنشورة في عام 2019. نتيجة لذلك ، يجب على أي مزود دفع عالمي للعملات المشفرة الامتثال لمتطلبات مكافحة غسيل الأموال الشبيهة بالبنوك أو التدابير المضادة للمخاطر.
DeFi و Staking (الوثيقة رقم BIS 156)
تحظى رموز DeFi ونشاط تخزين العملات المشفرة باهتمام تنظيمي متزايد. تحلل وثيقة بنك التسويات الدولية رقم 156 (أبريل 2025) دور DeFi في الأسواق المالية وتحذر من أن DeFi يمكن أن ينشر المخاطر المالية دون اتخاذ تدابير تنظيمية مناسبة. وينظر المنظمون حاليا في كيفية إدراج التمويل اللامركزي في نطاق التنظيم. على سبيل المثال ، تعتبر إرشادات هونغ كونغ المنشورة في أبريل 2025 أن مزودي "التخزين كخدمة" يخضعون للتنظيم من خلال تراخيص التبادل الحالية. وبالمثل ، تبحث بعض البنوك المركزية في كيفية تنظيم أنشطة الإقراض والتكديس التي تنطوي على عملات مستقرة من خلال مبادرات مثل خطة ماريانا. من المتوقع أن تكون هناك إرشادات جديدة في 2025-2026 تغطي مجمعات تخزين العملات المستقرة ، وتوفير السيولة ، ومنصات الإقراض - والتي ستطبق بشكل فعال مبدأ "نفس النشاط ، نفس المخاطر" على DeFi. بالنسبة للمؤسسات المالية التقليدية ، هذا يعني أن العقود المالية على السلسلة تحتاج إلى مراقبة عن كثب ، ويحتاج أمناء الحفظ إلى الإفصاح عن أي خدمات تخزين مقدمة للعملاء.
قواعد بازل للاعتماد على العملات المشفرة
في يونيو 2023، حددت لجنة بازل معايير رأس المال للأصول المشفرة، والتي ستدخل حيز التنفيذ في 1 يناير 2025. وفقًا لهذه المعايير، يجب على البنوك تصنيف تعرضها لمخاطر العملات المشفرة إلى فئتين:
الأصول المشفرة من الفئة 2 التي لم تمر باختبار التحوط (الفئة 2b) لديها الآن **1250% من وزن المخاطر؛ يجب على أي بنك أن يتقاضى 1250% من الرسوم على أي تعرض إجمالي للفئة 2 يتجاوز 1% من رأس المال الأساسي، وإذا تجاوز 2%، فإن **جميع حيازات الفئة 2 ستخضع لوزن 1250%. يتم استبعاد العملات المستقرة الخوارزمية أو العملات المستقرة غير القابلة للاسترداد بوضوح من أهلية الفئة 1. تمنع هذه التدابير بشكل فعال البنوك الكبرى من المشاركة في العملات المشفرة النقية. بالإضافة إلى ذلك، تقدم هذه القواعد وزن مخاطر "البنية التحتية الإضافية" قصيرة الأجل لأي قروض مرتبطة بالعملات المشفرة. وقد أكدت هيئات الرقابة المصرفية في الولايات المتحدة وأوروبا نيتها تنفيذ هذه المعايير. التأثير الفعلي هو أن أي مؤسسة مالية تقليدية تعتزم الاحتفاظ بالعملات المشفرة أو إقراضها يجب أن تخصص رأس مال كبير، مما يقلل من إمكانيات العائد ويتطلب إدارة قوية للضمانات.
شفافية الضرائب (OECD CARF)
لمكافحة التهرب الضريبي المرتبط بالعملات المشفرة، يتم تنفيذ إطار تقرير الأصول المشفرة (CARF) الذي اعتمدته منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية (OECD) في عام 2023 على مستوى العالم. وفقًا للتقرير الذي قدمه الأمين العام لمنظمة التعاون والتنمية الاقتصادية إلى وزراء مالية مجموعة العشرين، حتى فبراير 2025، التزمت 66 ولاية قضائية ببدء تبادل CARF، حيث سيبدأ 54 منها في عام 2027 و12 أخرى في عام 2028. يتطلب CARF من بورصات العملات المشفرة وأمناء الحفظ الإبلاغ عن بيانات معاملات المستخدمين إلى السلطات الضريبية، على غرار إطار عمل FATCA وCRS. في الواقع، تحتاج الشركات الكبيرة في مجال العملات المشفرة إلى التأكد من أن أنظمة مكافحة غسل الأموال / اعرف عميلك قادرة على جمع وتخزين هذه البيانات. بحلول عام 2025، من المتوقع أن تكون هناك مجموعة من اللوائح المحلية والاتفاقيات الدولية التي ستنفذ CARF. قد تواجه الشركات التي لا تمتثل للمتطلبات عقوبات وإجراءات قانونية، حيث ستبدأ السلطات الضريبية في طلب تقارير تفصيلية حول أرصدة العملاء والمعاملات.
قائمة تأثيرات واستراتيجيات المخاطر
التلاعب التنظيمي
تؤدي الاختلافات في أنظمة التنظيم العالمية إلى فرص ولكنها تأتي أيضًا مع مخاطر. قد تجذب الأسواق الصديقة للعملات المشفرة مثل دبي وسنغافورة وسويسرا مزيدًا من أنشطة الطرح والتطوير، بينما قد تشهد المناطق ذات التنظيم الأكثر صرامة (مثل الصين وقطر وبعض الولايات الأمريكية) تدفقات رأس المال إلى الخارج. تحتاج الشركات إلى فهم واضح حول أين يمكنها تقديم منتجاتها بشكل قانوني، وأين تعمل الجهات الفاعلة الرئيسية (مثل البنوك، البورصات، ومؤسسات الحفظ). ومع ذلك، بفضل الدفع الذي تقوده الأطر العالمية مثل مجموعة العمل المالي وبازل، فإن التنسيق التنظيمي العالمي يقلل تدريجياً من وجود "ملاذات تنظيمية". يجب أن تغطي استراتيجيات الامتثال الخاصة بالشركات جميع المناطق التشغيلية وأن تتبنى نهجًا شاملاً.
تأثير استغلال رأس المال
وفقًا للمعايير الجديدة لبازل لعام 2025، ستواجه البنوك متطلبات رأس مال أعلى فيما يتعلق بالأصول المشفرة. وإذا كانت شركات إدارة الأصول تمتلك الأصول المشفرة بشكل غير مباشر عبر قنوات مصرفية، فسوف تواجه أيضًا زيادة في مخاطر الوزن لرأس المال. وهذا سيرفع تكاليف الرفع المالي ويقلل من العوائد. على سبيل المثال، قد يحتاج صندوق مشفّر مدعوم من بنك إلى إعداد 20-30% من رأس المال الإضافي مقابل كل دولار يتم استثماره. يجب على المؤسسات أن تقوم على الفور بتقييم الأثر من خلال النمذجة، وأن تنظر في إمكانية نقل جزء من الأعمال المشفرة إلى كيانات غير مصرفية لتحسين كفاءة رأس المال.
الاستضافة والأمان الشبكي
أدت تعزيزات التنظيم إلى جعل الحفظ نقطة تركيز المخاطر. تطلب الدول بشكل متزايد من الحفظة استخدام المحافظ الباردة، وإجراء تدقيق دوري، وفصل الأصول. وقد سلطت عدة حوادث هجمات إلكترونية بارزة الضوء على ضرورة إنشاء بنية تحتية قوية للحفظ - بما في ذلك محافظ متعددة التوقيعات، وآليات حفظ مؤمنة، وشفافية العمليات. تقوم ESMA والهيئات التنظيمية مثل FCA في المملكة المتحدة بمراجعة معايير الحفظ بنشاط. بموجب إطار MiCA، يجب على الحفظة الأوروبية تنفيذ فصل أصول العملاء. إذا دخلت المؤسسات المالية التقليدية (TradFi) مجال الحفظ الرقمي، فيجب عليها الاستثمار بشكل كبير في أنظمة مرنة، والامتثال التنظيمي، وحماية العملاء، وإلا فإنها قد تواجه مخاطر تنفيذ الاحتيال أو انتهاك واجبات الأمانة.
تجزئة الأصول
تستعد عدة ولايات قضائية لوضع إطار قانوني لتوكنات الأصول المادية (RWA). تستكشف الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة إدراج توكنات الأوراق المالية؛ تغطي مشاريع تجريبية لتكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع في اليابان السندات الحكومية؛ وتختبر العديد من البورصات في الشرق الأوسط السندات الرقمية. يجب على المؤسسات المالية التقليدية الاستعداد لتوكنات السندات والأسهم وحتى القروض. سيوسع ذلك فرص الحفظ والتداول، ولكنه سيوفر أيضًا مخاطر جديدة تتعلق بالعقود الذكية وتوافق الأنظمة. ينبغي على الشركات تقييم شراكات المنصات في وقت مبكر والإجراءات الامتثالية المتعلقة بتتبع الأصول وقيود التحويل.
صناعة السوق والسيولة
تركز الهيئات التنظيمية على آلية صنع السوق في العملات المشفرة، وخاصة برك السيولة الآلية. ستعيد الالتزامات المتعلقة برأس المال ومكافحة غسل الأموال تشكيل طريقة مشاركة البنوك وشركات الوساطة. من المحتمل أن تصبح معايير الشفافية مثل "إثبات الاحتياطي" متطلبات إلزامية exchanges. ينبغي أن تتوقع منصات التداول المالية التقليدية أن تقتصر المعاملات المستقبلية على الأطراف المقابلة التي أكملت إجراءات KYC، وقد تؤدي متطلبات رأس المال الناتجة عن التقلبات إلى تقييد القدرة على التداول الذاتي. يجب على فرق إدارة المخاطر تحديث سيناريوهات اختبارات الضغط لتشمل تقلبات سوق العملات المشفرة ومخاطر ردود الفعل المتسلسلة، خاصة في أوقات الأزمات حيث قد تزداد العلاقة مع الأصول التقليدية بشكل كبير.
اقتراحات قابلة للتنفيذ
آفاق المستقبل (2025–2027)
التشريعات الديناميكية
قد تبدأ الاتحاد الأوروبي خطة "MiCA-2" لتفصيل قواعد العملات المستقرة المتعلقة بالبيئة والاجتماعية والحوكمة. ستعلن المملكة المتحدة عن لوائح ثانوية مفصلة بناءً على "قانون الخدمات المالية والأسواق" (FSM Act) اعتبارًا من عام 2025. ومن المتوقع أن تصدر الولايات المتحدة إطارًا شاملًا للأصول المشفرة، ربما من خلال "قانون FIT21" أو "قانون إصلاح سوق السلع الرقمية". تقترح مشروع قانون العملات المستقرة الذي قدمه الحزبين معًا (المقدم في فبراير 2025) توضيح مسؤوليات المصدّرين.
اتجاهات التنظيم
تتحول الرقابة نحو أسلوب الإشراف "المبني على الأنشطة". من المتوقع أن يصدر لجنة بازل وIOSCO إرشادات تنظيمية مشتركة بشأن الحفظ والإقراض. يؤثر مشروع "ماريا" (Project Mariana) ومشاريع CBDC ذات الصلة (مثل mBridge وProject Dunbar) على موقف البنوك المركزية تجاه التشغيل البيني للعملات المشفرة. قد يصبح "إثبات الاحتياطي" مطلباً تنظيمياً - وقد بدأت MAS في سنغافورة وFSA في اليابان في استكشاف آليات الكشف ذات الصلة.
تطور هيكل السوق
تتزايد التجارة المرمزة للسندات الحكومية تدريجياً. من المتوقع أن تبدأ العديد من الأماكن في تجربة "سندات T-Bills على السلسلة" (السندات الحكومية المرمزة) ، وسوق إعادة الشراء ، وأعمال الإقراض المضمون على blockchain بحلول عام 2027. ومن المتوقع أن تؤدي هذه التطورات ، إلى جانب التنظيم القابل للبرمجة ، إلى تغيير جذري في هيكل سوق الدخل الثابت. ستتوسع صناديق الاستثمار المتداولة المشفرة الخاضعة للتنظيم ، وسيتسارع اندماج الأسواق التقليدية واللامركزية.
التنمية المتكاملة للعملات الرقمية للبنك المركزي
ستستمر مشاريع CBDC (العملة الرقمية للبنك المركزي) من النوع الجملة في التقدم. يدخل مشروع mBridge الذي تقوده BIS المرحلة الثالثة، وشارك فيه عدة بنوك مركزية في تجارب متعددة للعملات الرقمية للبنك المركزي. ستستمر دراسات CBDC للبيع بالتجزئة في الصين مثل e-CNY وCBDC للبيع بالتجزئة في الولايات المتحدة في التأثير على استراتيجيات البنوك المركزية العالمية. تزداد أهمية تفاعل CBDC مع العملات المستقرة لدى البنوك المركزية، كما يتضح من مشروع Dunbar في سنغافورة.
التقدم في التقنية والامتثال
ستعزز الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة مراقبة التداول والكشف عن الشذوذ، حيث تواصل شركات مثل Chainalysis و TRM توسيع قدراتها. سيتم اختبار تقنيات KYC التي تحمي الخصوصية (مثل إثبات المعرفة الصفرية والمحافظ الرقمية الهوية) كأدوات للامتثال التنظيمي. كما تستعد المؤسسات لمتطلبات الجيل التالي من النظام البيئي للعملات المشفرة من خلال التوجه نحو التشفير المقاوم الكموم ومعايير الهوية الموزعة.
جدول المتابعة (الربع الثاني من عام 2025 إلى الربع الرابع من عام 2027)