لم يحدث في تاريخ الولايات المتحدة أن شركة مدرجة في البورصة كانت تركز بشكل أساسي على الاحتفاظ بالذهب، ولكن الآن أصبح من الممكن أن تكون هناك شركات تأسست وأدرجت حول الأصول الرقمية (مثل TON و BTC و ETH و XRP). هذه الظاهرة الجديدة لا تقتصر على قلب منطق سوق رأس المال التقليدي، بل أعادت أيضًا تعريف قيمة الشركات من خلال "تغليف الأصول" والسرد المضاربي.
أ. ظهور شركات حيازة الأصول الرقمية: من Strategy إلى BitMine
تحولت Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) إلى شركة لحيازة البيتكوين، مما أنشأ سابقة لإدراج الأصول الرقمية في الميزانية العمومية، واستخدام ذلك كمقترح قيمة رئيسي. كما قامت Sharplink Gaming بإدراج الإيثريوم في تخصيص أصولها، بينما تجاوزت BitMine Sharplink في فترة زمنية قصيرة لتصبح ثالث أكبر حائز للإيثريوم في العالم. حتى أن الأسواق الخارجية شهدت ظهور شركات مدرجة تركز على TON، معتمدة مباشرة على احتياطيات الرموز بدلاً من المنتجات أو الخدمات كنشاط رئيسي.
تمتلك هذه الشركات استراتيجية واضحة: جمع الأموال، وتحويلها بالكامل أو في الغالب إلى عملة مشفرة، ثم السماح للمستثمرين بالمشاركة بشكل غير مباشر في تقلبات السوق التشفيري على شكل أسهم متداولة علنياً. هذه النموذج يختلف تماماً عن الشركات التقليدية التي تركز على الإيرادات التشغيلية، ويأتي جذبه من الحساسية العالية لدورات الثور والدب في التشفير، بالإضافة إلى تفاعل المشاعر المضاربية لدى المستثمرين الأفراد.
ثانياً، لماذا لا يمكن للذهب والعقارات تكرار هذا النموذج؟
على الرغم من أن صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب موجودة منذ عدة سنوات، إلا أنه إذا كانت شركة مدرجة تمتلك الذهب فقط، وفقًا لقانون شركات الاستثمار لعام 1940، فسيتم تصنيفها على أنها "شركة استثمار"، مما يخضعها لرقابة أكثر صرامة على الصناديق. وجود صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب مثل GLD يجعل الشركات المستقلة التي تمتلك الذهب تفتقر إلى القدرة التنافسية المتميزة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الذهب نفسه يفتقر إلى العائد وقدرة سرد العلامات التجارية، مما يجعل من الصعب أن يصبح هدفًا مرغوبًا من قبل المستثمرين.
توجد في العقارات إطار معيارية يسمى REITs (صناديق الاستثمار العقاري)، ولكنه يخضع أيضًا للوائح صارمة مثل توزيع الدخل واختبارات الإيرادات، مع التركيز على العوائد المستقرة بدلاً من المضاربة والسرد العلامة التجارية.
بالمقارنة، فإن هيكل الأصول الرقمية مرن، حيث يمكن أن يوفر عوائد من التشفير، ومكافآت من الإرسال المجاني، كما أنه يتمتع بتأثير الميم وقوة السرد، مما يصعب على الأصول التقليدية مضاهاة ذلك.
ثالثًا، كيف تكسر الأصول الرقمية نمط الأصول المالية التقليدية؟
تأتي مساحة "التحكيم القانوني" للأصول الرقمية من الغموض التنظيمي، والابتكار التكنولوجي، والتقلبات العالية. يمكن للشركات الأمريكية تصنيف الأصول الرقمية كـ "أصول غير ملموسة" وفقًا لمعايير GAAP، دون الحاجة إلى الخضوع لمراجعة صارمة من قبل SEC مثل الصناديق. وهذا يسمح للشركات المدرجة بأن تستخدم BTC وETH وXRP وTON كجزء أساسي من عمليات رأس المال لديها، مما يعزز من عائدات الأصول من خلال الرهانات، والإيرادات، والتعاون البيئي.
على سبيل المثال، فإن حيازة ETH لا تتيح فقط الاستفادة من ارتفاع الأسعار، بل يمكن أيضاً المشاركة في الإيداع للحصول على عوائد، وحتى الحصول على توزيعات نظام البيئة. بينما يسمح TON للشركات بالمشاركة مباشرة في بناء المجتمع ونمو نظام Layer-1 البيئي، مما يجمع بين المزايا المالية والسردية.
هذه الشركات أصبحت في الواقع بدائل لـ "ETFs التشفير" دون أي عبء تنظيمي مماثل. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فهي تشبه "أسهم الميم"، ولكن هناك أصول رقمية حقيقية تدعمها.
أربعة، المناطق الرمادية في التنظيم والمخاطر المستقبلية
حالياً، لا تزال هذه الشركات في منطقة رمادية من التنظيم. إذا اعتبرت هيئة الأوراق المالية والبورصات أو جهات تنظيمية أخرى أنها صناديق استثمار، فقد تواجه ضغوطاً للتحول الإجباري أو التخلي عن الأصول. ومع ذلك، في ظل توجه إدارة ترامب نحو تخفيف التنظيم، فإن هذا النوع من المخاطر ليس كبيراً على المدى القصير، بل يجذب المزيد من الشركات للدخول في هذا المجال.
طالما أن هناك غموض في التنظيم، ستستمر قابلية الأصول الرقمية للتوافق مع السوق العامة في دفع هذه الفرص الهيكلية للتحكيم. على عكس الأصول التقليدية مثل الذهب والعقارات، فإن BTC وETH وXRP وTON لا تعمل فقط كحامل للثروة، بل يمكن أن تصبح أيضًا أصول متعددة الوظائف مدفوعة بالسرد ومتراكمة للعائد.
خاتمة
لقد كان الذهب غير قادر على أن يصبح الأصول الأساسية للشركات المدرجة بسبب القيود القانونية والتنظيمية، لكن عصر الأصول الرقمية يعيد كتابة هذا المشهد. تسمح الأصول الرقمية مثل BTC و ETH و XRP و TON للشركات بتجاوز الإطار التقليدي لعمليات رأس المال، لتصبح مباشرةً مُعبئي الأصول ودافعي السرد. لا تعيد هذه الاتجاهات تشكيل وول ستريت فحسب، بل تقدم أيضًا مسارات جديدة للمستثمرين للمشاركة - في المناطق الرمادية التنظيمية، فإن قصة الهندسة المالية للأصول الرقمية بدأت للتو.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الذهب من الصعب نسخه! BTC و ETH و XRP و TON تصبح جوهر الاستراتيجية للأصول للشركات المدرجة من الجيل الجديد
لم يحدث في تاريخ الولايات المتحدة أن شركة مدرجة في البورصة كانت تركز بشكل أساسي على الاحتفاظ بالذهب، ولكن الآن أصبح من الممكن أن تكون هناك شركات تأسست وأدرجت حول الأصول الرقمية (مثل TON و BTC و ETH و XRP). هذه الظاهرة الجديدة لا تقتصر على قلب منطق سوق رأس المال التقليدي، بل أعادت أيضًا تعريف قيمة الشركات من خلال "تغليف الأصول" والسرد المضاربي.
أ. ظهور شركات حيازة الأصول الرقمية: من Strategy إلى BitMine
تحولت Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) إلى شركة لحيازة البيتكوين، مما أنشأ سابقة لإدراج الأصول الرقمية في الميزانية العمومية، واستخدام ذلك كمقترح قيمة رئيسي. كما قامت Sharplink Gaming بإدراج الإيثريوم في تخصيص أصولها، بينما تجاوزت BitMine Sharplink في فترة زمنية قصيرة لتصبح ثالث أكبر حائز للإيثريوم في العالم. حتى أن الأسواق الخارجية شهدت ظهور شركات مدرجة تركز على TON، معتمدة مباشرة على احتياطيات الرموز بدلاً من المنتجات أو الخدمات كنشاط رئيسي.
تمتلك هذه الشركات استراتيجية واضحة: جمع الأموال، وتحويلها بالكامل أو في الغالب إلى عملة مشفرة، ثم السماح للمستثمرين بالمشاركة بشكل غير مباشر في تقلبات السوق التشفيري على شكل أسهم متداولة علنياً. هذه النموذج يختلف تماماً عن الشركات التقليدية التي تركز على الإيرادات التشغيلية، ويأتي جذبه من الحساسية العالية لدورات الثور والدب في التشفير، بالإضافة إلى تفاعل المشاعر المضاربية لدى المستثمرين الأفراد.
ثانياً، لماذا لا يمكن للذهب والعقارات تكرار هذا النموذج؟
على الرغم من أن صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب موجودة منذ عدة سنوات، إلا أنه إذا كانت شركة مدرجة تمتلك الذهب فقط، وفقًا لقانون شركات الاستثمار لعام 1940، فسيتم تصنيفها على أنها "شركة استثمار"، مما يخضعها لرقابة أكثر صرامة على الصناديق. وجود صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب مثل GLD يجعل الشركات المستقلة التي تمتلك الذهب تفتقر إلى القدرة التنافسية المتميزة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الذهب نفسه يفتقر إلى العائد وقدرة سرد العلامات التجارية، مما يجعل من الصعب أن يصبح هدفًا مرغوبًا من قبل المستثمرين.
توجد في العقارات إطار معيارية يسمى REITs (صناديق الاستثمار العقاري)، ولكنه يخضع أيضًا للوائح صارمة مثل توزيع الدخل واختبارات الإيرادات، مع التركيز على العوائد المستقرة بدلاً من المضاربة والسرد العلامة التجارية.
بالمقارنة، فإن هيكل الأصول الرقمية مرن، حيث يمكن أن يوفر عوائد من التشفير، ومكافآت من الإرسال المجاني، كما أنه يتمتع بتأثير الميم وقوة السرد، مما يصعب على الأصول التقليدية مضاهاة ذلك.
ثالثًا، كيف تكسر الأصول الرقمية نمط الأصول المالية التقليدية؟
تأتي مساحة "التحكيم القانوني" للأصول الرقمية من الغموض التنظيمي، والابتكار التكنولوجي، والتقلبات العالية. يمكن للشركات الأمريكية تصنيف الأصول الرقمية كـ "أصول غير ملموسة" وفقًا لمعايير GAAP، دون الحاجة إلى الخضوع لمراجعة صارمة من قبل SEC مثل الصناديق. وهذا يسمح للشركات المدرجة بأن تستخدم BTC وETH وXRP وTON كجزء أساسي من عمليات رأس المال لديها، مما يعزز من عائدات الأصول من خلال الرهانات، والإيرادات، والتعاون البيئي.
على سبيل المثال، فإن حيازة ETH لا تتيح فقط الاستفادة من ارتفاع الأسعار، بل يمكن أيضاً المشاركة في الإيداع للحصول على عوائد، وحتى الحصول على توزيعات نظام البيئة. بينما يسمح TON للشركات بالمشاركة مباشرة في بناء المجتمع ونمو نظام Layer-1 البيئي، مما يجمع بين المزايا المالية والسردية.
هذه الشركات أصبحت في الواقع بدائل لـ "ETFs التشفير" دون أي عبء تنظيمي مماثل. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فهي تشبه "أسهم الميم"، ولكن هناك أصول رقمية حقيقية تدعمها.
أربعة، المناطق الرمادية في التنظيم والمخاطر المستقبلية
حالياً، لا تزال هذه الشركات في منطقة رمادية من التنظيم. إذا اعتبرت هيئة الأوراق المالية والبورصات أو جهات تنظيمية أخرى أنها صناديق استثمار، فقد تواجه ضغوطاً للتحول الإجباري أو التخلي عن الأصول. ومع ذلك، في ظل توجه إدارة ترامب نحو تخفيف التنظيم، فإن هذا النوع من المخاطر ليس كبيراً على المدى القصير، بل يجذب المزيد من الشركات للدخول في هذا المجال.
طالما أن هناك غموض في التنظيم، ستستمر قابلية الأصول الرقمية للتوافق مع السوق العامة في دفع هذه الفرص الهيكلية للتحكيم. على عكس الأصول التقليدية مثل الذهب والعقارات، فإن BTC وETH وXRP وTON لا تعمل فقط كحامل للثروة، بل يمكن أن تصبح أيضًا أصول متعددة الوظائف مدفوعة بالسرد ومتراكمة للعائد.
خاتمة
لقد كان الذهب غير قادر على أن يصبح الأصول الأساسية للشركات المدرجة بسبب القيود القانونية والتنظيمية، لكن عصر الأصول الرقمية يعيد كتابة هذا المشهد. تسمح الأصول الرقمية مثل BTC و ETH و XRP و TON للشركات بتجاوز الإطار التقليدي لعمليات رأس المال، لتصبح مباشرةً مُعبئي الأصول ودافعي السرد. لا تعيد هذه الاتجاهات تشكيل وول ستريت فحسب، بل تقدم أيضًا مسارات جديدة للمستثمرين للمشاركة - في المناطق الرمادية التنظيمية، فإن قصة الهندسة المالية للأصول الرقمية بدأت للتو.