تعمل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تدريجياً على推进 الإصلاحات الهيكلية لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثريوم. في وقت سابق، تقدمت 5 منتجات مدرجة في بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) BZX بطلبات متزامنة لتغيير آلية استردادها النقدية فقط إلى آلية استرداد فعلية، وهي آلية تم استخدامها على نطاق واسع في صناديق الاستثمار المتداولة في السلع والأسهم.
تشمل الوثائق المقدمة في وقت لاحق من مساء 22 يوليو صندوق ARK 21Shares بيتكوين ETF وصندوق 21Shares Core إيثيريوم ETF (المشمولان في التعديل رقم 3 من SR-CboeBZX-2025-010) ، وصندوق WisdomTree بيتكوين (التعديل رقم 1 من SR-CboeBZX-2025-033) ، بالإضافة إلى صندوق Fidelity Wise Origin بيتكوين وصندوق Fidelity إيثيريوم (التعديل رقم 1 من SR-CboeBZX-2025-023).
كل تعديل من التعديلات قد عدل شرط اعتماد الثقة الإلزامية في الوثائق المعتمدة في بداية عام 2024، حيث تم استبداله بالتعبير "النقد أو المعاملات العينية"، وتم إضافة عملية التسوية التفصيلية للتحويل المباشر للبيتكوين أو الإيثيريوم بين أمين الحفظ والمشاركين المعتمدين.
اكتشف محلل ETF في بلومبرغ، جيمس سييفارت، هذه الخطوة التعاونية أولاً، حيث أخبر المعجبين على منصة X أن هذه الوثائق الخمس هي "إشارة إيجابية أخرى بأن صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم قد تتوقع الحصول على حقوق الاسترداد الفعلي... وهذا يشير إلى أن لجنة الأوراق المالية والبورصات تحقق تقدمًا إيجابيًا في الداخل، وقد تكون في عملية ضبط التفاصيل."
لتجنب أي سوء فهم، أضاف: "لا، هذا ليس موجهًا للمستثمرين الأفراد أو العاديين لتبادل نصيب ETF بأصول أساسية، والعكس صحيح. هذا ينطبق فقط على المشاركين المعتمدين (أي المؤسسات الكبرى في وول ستريت وصانعي السوق)... هذا سيزيد من كفاءة صناديق ETF للعملات المشفرة الحالية والمستقبلية. لكن الغالبية العظمى من الناس لن تلاحظ حتى الفرق، لأن المنتجات المتاحة حاليًا في السوق تتمتع بكفاءة تداول عالية جدًا. هذا التعديل سيسمح لصناديق ETP للعملات المشفرة بأن تُعامل على قدم المساواة مع صناديق ETP الأخرى.
عند الحديث عن ما إذا كان بإمكان المستثمرين الأفراد استخدام عملية الاسترداد الفعلي في المستقبل، أضاف Seyffart: "إذا رأينا أن المستهلكين يمكنهم استبدال حصص ETF بإيثيريوم فعلي وفقًا لمتطلبات محددة، فإن ذلك سيكون له معنى كبير. أعتقد شخصيًا أن آلية الاسترداد هذه ستتحقق في النهاية، لكن قد يستغرق الأمر وقتًا طويلاً. خطوة بخطوة، بعض ETFs الذهبية قد حققت ذلك بالفعل."
!
عندما تم الموافقة على ETP بيتكوين الفوري في يناير 2024، فرضت SEC نموذج الاشتراك النقدي: يجب على المشاركين المصرح لهم إدخال الدولارات إلى الصندوق، ثم يقوم الصندوق بشراء العملات المشفرة في السوق الفوري؛ وعند الاسترداد، يتم إجراء العملية العكسية. على الرغم من أن هذا التصميم يعالج مخاوف رئيس SEC جينسلر بشأن مخاطر الحفظ والتسوية، إلا أنه يسبب مشكلتين رئيسيتين: يجب على الصندوق المشاركة في تداول الأصول الأساسية؛ وعندما تكون السيولة الفورية غير كافية، قد يحدث انحراف بين قيمة صافي أصول الصندوق (NAV) وسعر الأسهم.
آلية استرداد الأصول تعيد سلطة التداول إلى المشاركين المصرح لهم: عند شراء الحصص، يقوم المشاركون المصرح لهم بتحويل البيتكوين أو الإيثيريوم مباشرة إلى محفظة الصندوق الباردة؛ وعند الاسترداد، يتم استلام العملات المشفرة بدلاً من النقد.
تعتبر هذه البنية نمطًا قياسيًا في النظام البيئي لصناديق الاستثمار المتداولة، حيث يمكن أن تُقلل من فرق الأسعار بين الشراء والبيع، وتقلل من اختلال السوق الأولية، وتوفر مزايا ضريبية ملحوظة، لأن الأوراق المالية المجمعة (وفي هذه الحالة الأصول المشفرة) تُنقل بشكل "فعلي"، دون الحاجة إلى بيعها داخل الصندوق لتحقيق مكاسب رأس المال. وأشارت لجنة الأوراق المالية والبورصات نفسها إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة "قد تكون أكثر كفاءة ضريبيًا... لأن حصص الصندوق يمكن استردادها عادةً "فعليًا".
لقد قدمت صناديق الاستثمار المعتمدة على السلع المادية نموذجًا تنظيميًا لمصدري العملات المشفرة. على سبيل المثال، يسمح صندوق SPDR للذهب للمشاركين المعتمدين باستبدال 100,000 سهم من الصندوق مقابل الذهب المادي، وهذه الوظيفة تجعل المستثمرين الأفراد "يكتسبون حق ملكية الذهب المادي الذي يتوافق مع حصصهم، من خلال الترتيبات التي تساعدهم بها شركات الوساطة". تدعي صناديق الاستثمار في البيتكوين والإيثريوم أنها تسعى فقط للحصول على معاملة تنظيمية مساوية لتلك الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة للسلع الحالية.
مع زيادة حجم التداول في السوق الأولية، تزداد ضغوط العمليات بشكل ملحوظ.
تمت الموافقة على 11 صندوقًا متداولًا في البورصة لبيتكوين منذ عام 2024، وقد بلغت صافي التدفقات التراكمية ما يقرب من 55 مليار دولار منذ إطلاقها؛ يحتاج قسم السوق إلى جمع عشرات المليارات من الدولارات في كل يوم تسوية في الساعة 4 مساءً، انتظارًا لإكمال الصندوق لعمليات شراء العملات المشفرة قبل إغلاق التحوط. هذا لا يشغل فقط الميزانية العمومية، ولكن أيضًا يمكن أن يزيد من الفارق خلال فترات التقلب. بعد السماح بالتسليم الفعلي، يمكن لقسم السوق الاستمرار في الحصول على بيتكوين وإيثيريوم أو التحوط ضدها، ونقل الأصول مباشرة إلى محفظة الصندوق في يوم T+0.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
بدأت التحويل إلى تقديم طلبات الشراء والبيع الفعلية لعملة بيتكوين وإثيريوم ETF الفوري
المصدر: bitcoinist
تعمل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تدريجياً على推进 الإصلاحات الهيكلية لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثريوم. في وقت سابق، تقدمت 5 منتجات مدرجة في بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) BZX بطلبات متزامنة لتغيير آلية استردادها النقدية فقط إلى آلية استرداد فعلية، وهي آلية تم استخدامها على نطاق واسع في صناديق الاستثمار المتداولة في السلع والأسهم.
تشمل الوثائق المقدمة في وقت لاحق من مساء 22 يوليو صندوق ARK 21Shares بيتكوين ETF وصندوق 21Shares Core إيثيريوم ETF (المشمولان في التعديل رقم 3 من SR-CboeBZX-2025-010) ، وصندوق WisdomTree بيتكوين (التعديل رقم 1 من SR-CboeBZX-2025-033) ، بالإضافة إلى صندوق Fidelity Wise Origin بيتكوين وصندوق Fidelity إيثيريوم (التعديل رقم 1 من SR-CboeBZX-2025-023).
كل تعديل من التعديلات قد عدل شرط اعتماد الثقة الإلزامية في الوثائق المعتمدة في بداية عام 2024، حيث تم استبداله بالتعبير "النقد أو المعاملات العينية"، وتم إضافة عملية التسوية التفصيلية للتحويل المباشر للبيتكوين أو الإيثيريوم بين أمين الحفظ والمشاركين المعتمدين.
اكتشف محلل ETF في بلومبرغ، جيمس سييفارت، هذه الخطوة التعاونية أولاً، حيث أخبر المعجبين على منصة X أن هذه الوثائق الخمس هي "إشارة إيجابية أخرى بأن صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم قد تتوقع الحصول على حقوق الاسترداد الفعلي... وهذا يشير إلى أن لجنة الأوراق المالية والبورصات تحقق تقدمًا إيجابيًا في الداخل، وقد تكون في عملية ضبط التفاصيل."
لتجنب أي سوء فهم، أضاف: "لا، هذا ليس موجهًا للمستثمرين الأفراد أو العاديين لتبادل نصيب ETF بأصول أساسية، والعكس صحيح. هذا ينطبق فقط على المشاركين المعتمدين (أي المؤسسات الكبرى في وول ستريت وصانعي السوق)... هذا سيزيد من كفاءة صناديق ETF للعملات المشفرة الحالية والمستقبلية. لكن الغالبية العظمى من الناس لن تلاحظ حتى الفرق، لأن المنتجات المتاحة حاليًا في السوق تتمتع بكفاءة تداول عالية جدًا. هذا التعديل سيسمح لصناديق ETP للعملات المشفرة بأن تُعامل على قدم المساواة مع صناديق ETP الأخرى.
عند الحديث عن ما إذا كان بإمكان المستثمرين الأفراد استخدام عملية الاسترداد الفعلي في المستقبل، أضاف Seyffart: "إذا رأينا أن المستهلكين يمكنهم استبدال حصص ETF بإيثيريوم فعلي وفقًا لمتطلبات محددة، فإن ذلك سيكون له معنى كبير. أعتقد شخصيًا أن آلية الاسترداد هذه ستتحقق في النهاية، لكن قد يستغرق الأمر وقتًا طويلاً. خطوة بخطوة، بعض ETFs الذهبية قد حققت ذلك بالفعل."
!
عندما تم الموافقة على ETP بيتكوين الفوري في يناير 2024، فرضت SEC نموذج الاشتراك النقدي: يجب على المشاركين المصرح لهم إدخال الدولارات إلى الصندوق، ثم يقوم الصندوق بشراء العملات المشفرة في السوق الفوري؛ وعند الاسترداد، يتم إجراء العملية العكسية. على الرغم من أن هذا التصميم يعالج مخاوف رئيس SEC جينسلر بشأن مخاطر الحفظ والتسوية، إلا أنه يسبب مشكلتين رئيسيتين: يجب على الصندوق المشاركة في تداول الأصول الأساسية؛ وعندما تكون السيولة الفورية غير كافية، قد يحدث انحراف بين قيمة صافي أصول الصندوق (NAV) وسعر الأسهم.
آلية استرداد الأصول تعيد سلطة التداول إلى المشاركين المصرح لهم: عند شراء الحصص، يقوم المشاركون المصرح لهم بتحويل البيتكوين أو الإيثيريوم مباشرة إلى محفظة الصندوق الباردة؛ وعند الاسترداد، يتم استلام العملات المشفرة بدلاً من النقد.
تعتبر هذه البنية نمطًا قياسيًا في النظام البيئي لصناديق الاستثمار المتداولة، حيث يمكن أن تُقلل من فرق الأسعار بين الشراء والبيع، وتقلل من اختلال السوق الأولية، وتوفر مزايا ضريبية ملحوظة، لأن الأوراق المالية المجمعة (وفي هذه الحالة الأصول المشفرة) تُنقل بشكل "فعلي"، دون الحاجة إلى بيعها داخل الصندوق لتحقيق مكاسب رأس المال. وأشارت لجنة الأوراق المالية والبورصات نفسها إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة "قد تكون أكثر كفاءة ضريبيًا... لأن حصص الصندوق يمكن استردادها عادةً "فعليًا".
لقد قدمت صناديق الاستثمار المعتمدة على السلع المادية نموذجًا تنظيميًا لمصدري العملات المشفرة. على سبيل المثال، يسمح صندوق SPDR للذهب للمشاركين المعتمدين باستبدال 100,000 سهم من الصندوق مقابل الذهب المادي، وهذه الوظيفة تجعل المستثمرين الأفراد "يكتسبون حق ملكية الذهب المادي الذي يتوافق مع حصصهم، من خلال الترتيبات التي تساعدهم بها شركات الوساطة". تدعي صناديق الاستثمار في البيتكوين والإيثريوم أنها تسعى فقط للحصول على معاملة تنظيمية مساوية لتلك الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة للسلع الحالية.
مع زيادة حجم التداول في السوق الأولية، تزداد ضغوط العمليات بشكل ملحوظ.
تمت الموافقة على 11 صندوقًا متداولًا في البورصة لبيتكوين منذ عام 2024، وقد بلغت صافي التدفقات التراكمية ما يقرب من 55 مليار دولار منذ إطلاقها؛ يحتاج قسم السوق إلى جمع عشرات المليارات من الدولارات في كل يوم تسوية في الساعة 4 مساءً، انتظارًا لإكمال الصندوق لعمليات شراء العملات المشفرة قبل إغلاق التحوط. هذا لا يشغل فقط الميزانية العمومية، ولكن أيضًا يمكن أن يزيد من الفارق خلال فترات التقلب. بعد السماح بالتسليم الفعلي، يمكن لقسم السوق الاستمرار في الحصول على بيتكوين وإيثيريوم أو التحوط ضدها، ونقل الأصول مباشرة إلى محفظة الصندوق في يوم T+0.