المؤلف: كيفن لي باحث في أرتميس، الترجمة: شاو جينسي财经
ملخص
إيثريوم (ETH) تتحول من أصل تم فهمه بشكل خاطئ إلى أصل نادر وقابل للبرمجة، موفرة الأمان والدافع لنظام بيئي على السلسلة يتطور بسرعة.
من المتوقع أن ينخفض معدل التضخم في السياسة النقدية التكيفية لـ ETH - حتى مع الرهان بنسبة 100% من ETH، فإن الحد الأقصى سيكون حوالي 1.52%، وسيهبط إلى حوالي 0.89% بحلول السنة المئة (2125). هذا أقل بكثير من متوسط النمو السنوي لعرض النقود M2 في الولايات المتحدة البالغ 6.36% (1998-2024)، ويمكن حتى مقارنته بنمو العرض من الذهب.
تعتمد المؤسسات على التسارع، حيث تقوم شركات مثل جي بي مورغان وبلاك روك بالبناء على الإيثريوم، مما يعزز الطلب المستمر على ETH لضمان تسوية القيمة على السلسلة.
تبلغ العلاقة السنوية بين نمو الأصول على السلسلة والرهانات الأصلية على ETH أكثر من 88%، مما يبرز التوافق الاقتصادي العالي.
لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أصدرت في 29 مايو 2025 بيان سياسة بشأن الرهن، مما قلل من عدم اليقين التنظيمي. تحتوي مستندات طلب صندوق الاستثمار المتداول في الإيثيريوم (ETF) الآن على شروط الرهن، مما يزيد من العائدات ويعزز التوافق مع المستثمرين المؤسسيين.
عمق القابلية للتجميع في إيثيريوم يجعله أصلًا فعالًا - يمكن استخدامه للتخزين/إعادة التخزين، كضمان في التمويل اللامركزي (DeFi) (مثل Aave، Maker)، كسيولة لصانعي السوق الآليين (AMM) (مثل Uniswap) وأيضًا كرمز رسوم أصلي على Layer 2.
على الرغم من أن سولانا حصلت على اهتمام في أنشطة عملات الميم، إلا أن اللامركزية والأمان الأقوى للإيثيريوم يجعله يتصدر في إصدار الأصول عالية القيمة - وهو سوق أكبر وأكثر ديمومة.
مع بدء استراتيجية احتياطي خزينة Ethereum التي أطلقتها Sharplink Gaming (SBET) في مايو 2025، تم احتفاظ بأكثر من 730,000 ETH من قبل شركات مدرجة. تتماشى هذه الاتجاهات الجديدة في الطلب مع حمى احتياطي Bitcoin في عام 2020، مما دفع الأداء المتميز لـ ETH مؤخرًا مقارنةً بـ Bitcoin.
قبل فترة قصيرة، كان يُعتبر البيتكوين بشكل عام ليس وسيلة قانونية لتخزين القيمة، وكانت الفكرة القائلة بأنه "ذهب رقمي" تبدو سخيفة للكثيرين. اليوم، يواجه الإيثيريوم (ETH) أيضًا أزمة مشابهة في الاعتراف. غالبًا ما يُساء فهم ETH، كما أن أداءه السنوي ضعيف، وقد فاته دورات حماسية رئيسية، وتباطأت معدلات اعتماده بالتجزئة في معظم مجالات نظام العملات المشفرة.
تتمثل إحدى الانتقادات الشائعة في أن ETH تفتقر إلى آلية واضحة لتراكم القيمة. يعتقد المشككون أن صعود حلول Layer 2 قد أضعف دور ETH كأصل نقدي من خلال تقليص رسوم الطبقة الأساسية. عندما يتم النظر إلى ETH بشكل رئيسي من منظور رسوم المعاملات أو إيرادات البروتوكول أو "القيمة الاقتصادية الفعلية"، تبدأ في الظهور وكأنها نوع من أسهم الحوسبة السحابية - أكثر شبهاً بأسهم أمازون بدلاً من كونها عملة رقمية سيادية.
في رأيي، يوجد خطأ في الفئة في هذا الإطار. إن تقييم ETH فقط من خلال التدفقات النقدية أو رسوم البروتوكولات سيؤدي إلى خلط بين فئات الأصول المختلفة تمامًا. بدلاً من ذلك، من الأفضل فهم ETH من خلال إطار سلعي مشابه لبيتكوين. بشكل أكثر دقة، تشكل ETH فئة أصول فريدة: أصل نادر ولكنه عالي الإنتاجية وقابل للبرمجة، حيث تتراكم قيمته من خلال الدور الذي يلعبه في ضمان، وتسوية، ودفع الاقتصاد القائم على السلسلة الذي يزداد تكاملًا وقابلية للتجميع.
تراجع قيمة العملات: لماذا يحتاج العالم إلى بدائل
لفهم الدور المتغير لعملة ETH بشكل كامل، يجب وضعه في سياق اقتصادي أوسع، خاصة في عصر يتميز بانخفاض قيمة العملات الورقية والتوسع النقدي. بسبب التحفيز والإنفاق المستمر من قبل الحكومات، غالبًا ما يتم التقليل من شأن التضخم. على الرغم من أن البيانات الرسمية لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) تشير إلى أن معدل التضخم السنوي يبلغ حوالي 2%، إلا أن هذا المؤشر قد يتم تعديله، وقد يخفي انخفاض القوة الشرائية الفعلية.
من عام 1998 إلى عام 2024، بلغ متوسط معدل التضخم لمؤشر أسعار المستهلك 2.53% سنويًا. بالمقارنة، بلغ متوسط معدل النمو السنوي للمعروض النقدي M2 في الولايات المتحدة 6.36%، متجاوزًا كل من معدل التضخم وزيادة أسعار المنازل، وقريبًا من معدل عائد مؤشر S&P 500 البالغ 8.18%. وهذا يشير حتى إلى أن النمو الاسمي في سوق الأسهم قد يكون إلى حد كبير ناتجًا عن التوسع النقدي بدلاً من زيادة الإنتاجية.
الصورة 1: عوائد مؤشر S&P 500 ومؤشر أسعار المستهلك وM2 ومؤشر أسعار المساكن (HPI). المصدر: البيانات الاقتصادية للاحتياطي الفيدرالي
النمو السريع في عرض النقود يعكس اعتماد الحكومة المتزايد على التحفيز النقدي وخطط الإنفاق المالي لمواجهة عدم الاستقرار الاقتصادي. التشريع الحديث مثل "قانون BBB" الذي أطلقه ترامب قدم تدابير إنفاق جديدة جذرية، والتي يُعتقد بشكل عام أنها ستؤدي إلى التضخم. في الوقت نفسه، يبدو أن تنفيذ وزارة كفاءة الحكومة (DOGE) التي دعا إليها إيلون ماسك يحقق نتائج غير مرضية. هذه التطورات تدفع الناس إلى التوصل بشكل متزايد إلى توافق في الآراء بأن النظام النقدي الحالي غير مثالي، وأن هناك حاجة ماسة إلى شكل أكثر موثوقية من الأصول القابلة للحفاظ على القيمة أو النقود.
ما الذي يشكل وسيلة تخزين القيمة - تحديد ETH
وسيلة موثوقة لتخزين القيمة عادة ما تلبي أربعة معايير:
المتانة - يجب أن تتحمل اختبار الزمن دون أن تتدهور.
الحفاظ على القيمة - يجب أن يحتفظ بقوته الشرائية طوال دورة السوق.
السيولة - يجب أن يكون من السهل التداول بها في سوق نشط.
الاعتماد والثقة - يجب أن تحظى بثقة أو اعتماد واسع.
اليوم، يُظهر الإيثيريوم أداءً ممتازًا من حيث المتانة والسيولة. تأتي متانته من الشبكة اللامركزية والآمنة للإيثيريوم. كما أن سيولته عالية جدًا: الإيثيريوم هو ثاني أكبر أصل تشفيري من حيث حجم التداول، ولديه سوق عميق في كل من البورصات المركزية واللامركزية.
ومع ذلك، عند تقييم ETH من منظور تقليدي بحت "لحفظ القيمة"، لا يزال هناك جدل حول قدرته على الحفاظ على قيمته، وتطبيقاته، ومدى الثقة التي يتمتع بها. وهذا هو السبب في أن مفهوم "الأصل الاحتياطي القابل للبرمجة النادرة" هو الأكثر ملاءمة، حيث يبرز الدور الإيجابي والآلية الفريدة لـ ETH في الحفاظ على القيمة وبناء الثقة.
سياسة العملة لإيثريوم: نادرة ولكنها مرنة
أحد الجوانب الأكثر جدلاً في دور الإيثيريوم كوسيلة لتخزين القيمة هو سياسته النقدية، خاصةً فيما يتعلق بمعالجته للإمدادات والتضخم. غالبًا ما يشير النقاد إلى نقص حد الإمدادات الثابت في الإيثيريوم. ومع ذلك، فإن هذا النقد يغفل عن براعة هيكل نموذج الإصدار التكيفي للإيثيريوم.
تتعلق كمية إصدار ETH بعدد ETH المرهون بشكل ديناميكي. على الرغم من أن كمية الإصدار ستزداد مع زيادة مستوى المشاركة في الرهن، إلا أن هذه العلاقة غير خطية: سرعة زيادة معدل التضخم أقل من سرعة زيادة المجموع الكلي للرهون. وذلك لأن كمية الإصدار تتناسب عكسياً مع الجذر التربيعي لإجمالي ETH المرهون، مما يؤدي إلى تأثير تنظيم طبيعي على التضخم.
تقدم هذه الآلية حدًا أعلى للتضخم، حيث سيبدأ معدل التضخم في الانخفاض تدريجيًا بمرور الوقت حتى مع زيادة نسبة المشاركة في الرهان. في أسوأ الحالات المحاكاة (أي عندما يتم رهن 100% من ETH)، يكون الحد الأقصى لمعدل التضخم السنوي حوالي 1.52%.
الصورة 3: استنتاج توضيحي للحد الأقصى لإصدار ETH، بافتراض أن 100% من ETH تم رهنها، وكمية الرهن الأولية هي 120 مليون ETH، لمدة 100 عام.
من المهم أنه حتى مع أسوأ معدل إصدار في هذه الحالة، فإن هذا المعدل سينخفض مع زيادة إجمالي عرض ETH، متبعًا منحنى الانخفاض الأسي. بافتراض أن 100% من ETH تم رهنها ولا يوجد تدمير لـ ETH، من المتوقع أن تكون اتجاهات التضخم كما يلي:
السنة الأولى (2025): ~1.52%
السنة 20 (2045 سنة ): ~1.33%
السنة 50 (2075 سنة ): ~1.13%
السنة 100 (2125): ~0.89%
الصورة 4: استنتاج توضيحي للحد الأقصى لإصدار ETH، بافتراض أن 100% من ETH تم تخزينها، ومبلغ التخزين الأولي هو 1.2 مليون ETH، مع زيادة إجمالي العرض.
حتى في ظل هذه الافتراضات المحافظة، تعكس منحنى التضخم المتناقص لإيثيريوم شكلاً من أشكال الانضباط النقدي الداخلي - مما يعزز مصداقيتها كوسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل. إذا تم أخذ آلية الإتلاف التي تم إدخالها عبر EIP-1559 في الاعتبار، فإن الوضع سيتحسن أكثر. سيتم سحب جزء من رسوم المعاملات بشكل دائم من التداول، مما يعني أن معدل التضخم الصافي قد يكون أقل بكثير من إجمالي العرض، وأحيانًا قد يحدث انكماش. في الواقع، منذ انتقال إيثيريوم من إثبات العمل (PoW) إلى إثبات الحصة (PoS)، كان معدل التضخم الصافي أقل من العرض، وظهر بشكل دوري كقيم سالبة.
بالمقارنة مع العملات القانونية مثل الدولار (التي تتجاوز نسبة نمو المعروض النقدي M2 فيها 6% سنويًا)، فإن القيود الهيكلية على عرض ETH (مع إمكانية الانكماش) تعزز من جاذبيتها كأصل ذو قيمة. ومن الجدير بالذكر أن معدل نمو الحد الأقصى لعرض ETH قد أصبح الآن مماثلاً للذهب، بل قد يكون أقل قليلاً، مما يعزز مكانتها كأصل نقدي قوي.
الصورة 6: معدل نمو إمدادات الذهب السنوية. مصادر البيانات: ByteTree، مجلس الذهب العالمي، بلومبرغ، Our World in Data
اعتماد المؤسسات والثقة
بينما صممت عملة الإيثيريوم بفعالية لحل مشكلة الديناميكية العرضية، إلا أن فائدتها الفعلية كطبقة تسوية أصبحت الآن القوة الدافعة الرئيسية وراء التبني والثقة المؤسسية. العديد من المؤسسات المالية تبني مباشرة على الإيثيريوم: روبيهود تطور منصة لأسهم رمزية، ومورغان ستانلي ستطلق رموز ودائعها (JPMD) على شبكة Base (الطبقة الثانية من الإيثيريوم)، بينما بلاك روك تعمل على توكينز BUIDL لصندوق سوق المال على شبكة الإيثيريوم.
تدفع هذه العملية على السلسلة اقتراح قيمة قوي يمكنه معالجة المشكلات الموروثة من الكفاءة المنخفضة وفتح فرص جديدة:
الكفاءة وتخفيض التكاليف: تعتمد المالية التقليدية على الوسطاء، والعمليات اليدوية، وعمليات التسوية البطيئة. تقوم تقنية البلوكشين بتبسيط هذه العمليات من خلال الأتمتة والعقود الذكية، مما يقلل التكاليف، ويقلل من الأخطاء، ويختصر زمن المعالجة من عدة أيام إلى بضع ثوان.
السيولة والملكية الجزئية: قامت الرموز المميزة بتحقيق الملكية الجزئية للأصول غير السائلة مثل العقارات أو الأعمال الفنية، مما وسع من قنوات الوصول للمستثمرين وأطلق الأموال المحتجزة.
الشفافية والامتثال: تضمن دفاتر الحسابات غير القابلة للتغيير في البلوكشين تتبع تدقيق يمكن التحقق منه، مما يبسط الامتثال ويقلل من الاحتيال من خلال عرض المعاملات وحقوق الملكية في الوقت الفعلي.
الابتكار ودخول السوق: الأصول على السلسلة القابلة للتجميع تسمح بإنشاء منتجات جديدة (مثل الإقراض التلقائي أو الأصول التركيبية) والتي تخلق مصادر دخل جديدة وتوسع النطاق المالي خارج الأنظمة التقليدية.
إيثريوم كوسيلة للتعاون بين الأمان والاقتصاد
تسليط الضوء على النقل على السلسلة للأصول المالية التقليدية يعكس المحركين الرئيسيين لطلب ETH. أولاً، الزيادة المستمرة في الأصول الواقعية (RWA) والعملات المستقرة، مما زاد من النشاط على السلسلة، مما رفع الطلب على ETH كرمز رسوم. والأهم من ذلك، كما لوحظ من قبل توم لي، قد تحتاج المؤسسات إلى شراء واحتفاظ ETH لضمان أمان البنية التحتية التي تعتمد عليها، مما يجعل مصالحها متوافقة مع الأمان طويل الأجل لإيثريوم. في هذا السياق، تمثل العملات المستقرة "لحظة ChatGPT" لإيثريوم، وهي حالة استخدام بارزة تعرض الإمكانات التحويلية والعمومية للمنصة.
مع تزايد القيمة التي يتم تسويتها على السلسلة، أصبحت توافق أمان إيثريوم مع قيمته الاقتصادية أكثر أهمية. تضمن آلية التأكيد النهائية لإيثريوم، كاسبر FFG، أنه لا يمكن تأكيد الكتل نهائيًا إلا عندما يتوصل غالبية كبيرة (ثلثين أو أكثر) من ETH المرهونة إلى توافق. على الرغم من أن المهاجمين الذين يتحكمون في ثلث ETH المرهونة على الأقل لا يمكنهم تأكيد الكتل الضارة نهائيًا، إلا أنهم يمكنهم تعطيل التأكيد النهائي من خلال تدمير التوافق. في هذه الحالة، لا يزال بإمكان إيثريوم تقديم ومعالجة الكتل، ولكن بسبب نقص التأكيد النهائي، قد يتم إلغاء هذه المعاملات أو إعادة ترتيبها، مما يؤدي إلى مخاطر تسوية خطيرة للاستخدامات المؤسسية.
حتى عند التشغيل على Layer 2 المعتمد على الإيثريوم للتسوية النهائية، يعتمد المشاركون المؤسسيون على أمان الطبقة الأساسية. لا تؤثر Layer 2 سلبًا على ETH، بل تعزز من قيمته من خلال دفع الطلب على أمان الطبقة الأساسية ورسوم المعاملات. يقدمون إثباتات إلى الإيثريوم، ويدفعون الرسوم الأساسية، وعادة ما يستخدمون ETH كرمز رسوم أصلي لهم. مع زيادة حجم تنفيذ Rollup، تواصل الإيثريوم تراكم القيمة من خلال دورها الأساسي في توفير التسوية الآمنة.
على المدى الطويل، قد تتجاوز العديد من المؤسسات الممارسة التي تتمثل في التخزين السلبي من خلال الوكالات، لتبدأ في تشغيل عقد التحقق الخاصة بها. على الرغم من أن حلول التخزين من طرف ثالث توفر الراحة، فإن تشغيل عقد التحقق يمكن أن يمنح المؤسسات مزيدًا من السيطرة، وأمانًا أعلى، ويسمح بالمشاركة المباشرة في التوافق. وهذا ذو قيمة خاصة لمصدري العملات المستقرة والأصول الواقعية (RWA)، لأنه يمكنهم من الحصول على أقصى قيمة قابلة للاستخراج (MEV)، وضمان تضمين المعاملات الموثوقة، واستغلال التنفيذ الخاص - وهي ميزات حيوية للحفاظ على موثوقية التشغيل وسلامة المعاملات.
من المهم أن يساهم المزيد من المؤسسات في تشغيل عقد التحقق، مما يساعد على معالجة أحد التحديات الحالية للإيثيريوم: تركيز الحصص في أيدي عدد قليل من المشغلين الكبار، مثل بروتوكولات الرهن السائلة والبورصات المركزية. من خلال تنويع مجموعة عقد التحقق، يساعد مشاركة المؤسسات في تعزيز درجة لامركزية الإيثيريوم، وزيادة مرونته، وتعزيز مصداقية الشبكة كطبقة تسوية عالمية.
اتجاه بارز خلال الفترة من 2020 إلى 2025 عزز اتساق هذه الآلية التحفيزية: النمو في الأصول على السلسلة مرتبط ارتباطًا وثيقًا بزيادة إثبات الـ ETH. حتى يونيو 2025، بلغ إجمالي إمدادات العملات المستقرة على الإيثيريوم مستوى قياسيًا قدره 1160.6 مليار دولار، بينما ارتفعت الأصول المرمزة من العالم الحقيقي (RWA) إلى 6.89 مليار دولار. في الوقت نفسه، زادت كمية ETH المرهونة إلى 3553 قطعة، ويبرز هذا النمو الملحوظ كيف يمكن لمشاركي الشبكة تعزيز الأمان مع زيادة القيمة على السلسلة.
الصورة 7: القيمة الإجمالية لـ ETH على السلسلة مقابل قيمة ETH الأصلية المرهونة. مصدر البيانات: Artemis
من منظور كمي، كانت العلاقة السنوية بين نمو الأصول على السلسلة وكمية الإيثيريوم المراهن عليه الأصلي ضمن الفئات الرئيسية للأصول تزيد عن 88%. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن كمية الإيثر المستقر مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بنمو الإيثيريوم المراهن عليه. على الرغم من أن العلاقة الفصلية قد تظهر تقلبات كبيرة بسبب التقلبات القصيرة الأجل، إلا أن الاتجاه العام يبقى ثابتًا - مع انتقال الأصول إلى السلسلة، تزداد الحوافز لإيثيريوم المراهن عليه.
الصورة 8: العلاقة الأصلية الشهرية والربع سنوية والسنوية بين ETH وال价值 على السلسلة. المصدر: Artemis
علاوة على ذلك، فإن زيادة كمية الرهن تؤثر أيضًا على اتجاه سعر ETH. مع رهن كميات متزايدة من ETH وإزالتها من التداول، تصبح كمية ETH المعروضة أكثر ضيقًا، خاصة في الفترات التي يكون فيها الطلب على السلسلة قويًا. تظهر تحليلاتنا أن العلاقة بين كمية ETH المرهن وسعر ETH تصل إلى 90.9% على أساس سنوي؛ بينما تصل هذه العلاقة إلى 49.6% على أساس ربع سنوي. وهذا يدعم الرأي القائل بأن الرهن لا يضمن فقط أمان الشبكة، بل يمكن أن يخلق أيضًا ضغطًا إيجابيًا على العرض والطلب على ETH على المدى الطويل.
أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا سياسة توضيحية تهدف إلى تخفيف الغموض التنظيمي المحيط بتخزين الإيثيريوم. في 29 مايو 2025، صرحت إدارة المالية في SEC أن بعض أنشطة التخزين في بروتوكولات معينة (مقتصرة على أدوار غير ريادية، مثل التخزين الذاتي أو التخزين المفوض أو التخزين المدعوم وفقًا لشروط معينة) لا تشكل إصدار أوراق مالية. على الرغم من أن الترتيبات الأكثر تعقيدًا لا تزال بحاجة إلى التقييم بناءً على الظروف الفعلية، فإن هذا التوضيح السياسي قد شجع المؤسسات على المشاركة بشكل أكثر نشاطًا. بعد إصدار الإعلان، بدأت طلبات صندوق ETF للإيثيريوم في تضمين شروط التخزين، مما يسمح للصناديق بالحصول على مكافآت أثناء الحفاظ على أمان الشبكة. هذا لا يعزز فقط معدل العائد، بل يعزز أيضًا قبول وثقة المؤسسات في تبني الإيثيريوم على المدى الطويل.
القابلية للتجميع و ETH كأصل إنتاجي
تتمثل إحدى الميزات البارزة لإيثريوم مقارنة بالأصول مثل الذهب والبيتكوين التي تُعتبر أصول تخزين قيمة بحتة في قابليتها للتجميع، مما يعزز بدوره الطلب على ETH. الذهب والبيتكوين هما أصول غير إنتاجية، بينما يتمتع ETH بالبرمجة الأصلية. يلعب دورًا نشطًا في نظام إيثريوم البيئي، حيث يدعم التمويل اللامركزي (DeFi)، والعملات المستقرة، وشبكات الطبقة الثانية.
الترابطية تشير إلى قدرة البروتوكولات والأصول على التعاون بسلاسة. في إيثريوم، هذا يجعل ETH ليس مجرد أصل نقدي، بل هو أيضًا وحدة بناء أساسية لتطبيقات سلسلة الكتل. مع بناء المزيد من البروتوكولات حول ETH، تزداد الحاجة إلى ETH - ليس فقط كرسوم معاملات، ولكن أيضًا كضمان، سيولة، ورأس مال للرهانات.
اليوم، تم استخدام ETH في مجموعة متنوعة من الوظائف الرئيسية:
الرهن وإعادة الرهن - يمكن أن تحمي ETH شبكة الإيثيريوم نفسها، ويمكن إعادة رهنها من خلال EigenLayer، مما يوفر الأمان للأوراكل والتجميع والوسائط.
الضمانات في الإقراض والعملات المستقرة - تدعم ETH بروتوكولات الإقراض الرئيسية مثل Aave و Maker، وهي أساس العملات المستقرة المبالغ فيها.
السيولة في AMM - تهيمن ETH على منصات التداول اللامركزية مثل Uniswap و Curve، مما يحقق تبادلًا فعالًا في النظام البيئي بأكمله.
رسوم المعاملات عبر السلاسل - تعتبر ETH رمز رسوم المعاملات الأصلي لمعظم Layer 2، بما في ذلك Optimism و Arbitrum و Base و zkSync و Scroll.
التوافقية - يمكن جسر ETH وتغليفه واستخدامه في سلاسل غير EVM (مثل Solana وCosmos) مما يجعله واحدًا من أكثر الأصول القابلة للتحويل على السلسلة.
تُعتبر هذه الفائدة الناتجة عن التكامل العميق لـ ETH أصولاً نادرة ولكن ذات إنتاجية. مع اندماج ETH تدريجياً في النظام البيئي، تزداد تكاليف التحويل، مما يعزز من تأثير الشبكة. من ناحية ما، قد تشبه ETH الذهب أكثر من البيتكوين. تأتي معظم قيمة الذهب من التطبيقات الصناعية والمجوهرات، وليس فقط من الاستثمارات. بالمقابل، تفتقر البيتكوين إلى هذه الفائدة الوظيفية.
إيثريوم ضد سولانا: انقسام Layer1
في هذه الدورة، يبدو أن سولانا هي أكبر الفائزين في مجال Layer 1. لقد احتلت بشكل فعال نظام عملة الميم، مما خلق شبكة مليئة بالحيوية لإصدار وتطوير الرموز الجديدة. على الرغم من أن هذا الزخم موجود بالفعل، إلا أن مستوى اللامركزية الخاص بسولانا لا يزال أقل من إيثيريوم بسبب العدد المحدود من المدققين والمتطلبات العالية للأجهزة.
ومع ذلك، قد تظهر الحاجة إلى مساحة الكتلة من الطبقة الأولى بشكل متدرج. في هذا المستقبل المتدرج، يمكن أن تزدهر سولانا وإيثريوم. تحتاج الأصول المختلفة إلى إجراء توازنات مختلفة بين السرعة والكفاءة والأمان. ولكن على المدى الطويل، نظرًا لأن إيثريوم لديها ضمانات أقوى من حيث اللامركزية والأمان، فقد تستحوذ على حصة أكبر من قيمة الأصول، بينما قد تستحوذ سولانا على ترددات تداول أعلى.
ومع ذلك، في الأسواق المالية، فإن السوق الذي يسعى إلى الأصول الآمنة المستقرة أكبر بكثير من السوق الذي يسعى فقط إلى سرعة التنفيذ. هذه الديناميكية مفيدة للإيثيريوم: مع انتقال المزيد والمزيد من الأصول عالية القيمة إلى الشبكة، تزداد أهمية الإيثيريوم كطبقة تسوية أساسية.
دافع احتياطي الإيثريوم: لحظة الميكرو استراتيجيات لـ ETH
على الرغم من أن الأصول على السلسلة وطلب المؤسسات هما العاملان الهيكليان طويل الأجل لـ ETH، إلا أن استراتيجية إدارة احتياطي الخزينة لإيثريوم - تمامًا كما تستخدم MicroStrategy (MSTR) البيتكوين - قد تصبح محفزًا مستمرًا لقيمة أصول ETH. نقطة التحول الرئيسية في هذا الاتجاه هي إعلان Sharplink Gaming (SBET) عن استراتيجيتها لإدارة احتياطي الخزينة على إيثريوم في نهاية مايو، بقيادة جوزيف لوبيان، أحد مؤسسي إيثريوم.
تتيح استراتيجية الاحتياطي المالي للرموز الوصول إلى سيولة التمويل التقليدي (TradFi) ، بينما تعزز أيضًا قيمة أصول الأسهم للشركات ذات الصلة. منذ ظهور استراتيجية الاحتياطي القائمة على الإيثيريوم ، تمكنت هذه الشركات من جمع أكثر من 730,000 قطعة من ETH ، وبدأ أداء ETH في التفوق على البيتكوين - وهو أمر نادر الحدوث في هذه الدورة. نحن نعتقد أن هذا يشير إلى أن اعتماد احتياطي الأصول الذي يركز على الإيثيريوم سيصبح اتجاهًا أكثر شيوعًا.
الاستنتاج: ETH هو أصل احتياطي للاقتصاد على السلسلة
تاريخ تطوير الإيثيريوم يعكس التحول الأوسع في مفهوم الأصول النقدية في تطوير الاقتصاد الرقمي. تمامًا كما تغلبت البيتكوين على الشكوك المبكرة وأصبحت معترفًا بها في النهاية ك"ذهب رقمي"، فإن الإيثيريوم (ETH) يعمل على ترسيخ هويته الفريدة - ليس من خلال تقليد سرد البيتكوين، ولكن من خلال النمو ليصبح أصلًا أكثر شمولية وأساسًا. الإيثيريوم ليس مجرد أمان يشبه الحوسبة السحابية، ولا يُستخدم فقط لدفع رسوم المعاملات أو كمصدر للإيرادات البروتوكولية. بل هو أصل نادر وقابل للبرمجة وله أهمية اقتصادية حيوية - يدعم أمان وتسوية ووظائف نظام مالي على السلسلة يتزايد تنظيمه.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
Artemis: إثيريوم نحو داخل السلسلة تخزين الأصول
المؤلف: كيفن لي باحث في أرتميس، الترجمة: شاو جينسي财经
ملخص
قبل فترة قصيرة، كان يُعتبر البيتكوين بشكل عام ليس وسيلة قانونية لتخزين القيمة، وكانت الفكرة القائلة بأنه "ذهب رقمي" تبدو سخيفة للكثيرين. اليوم، يواجه الإيثيريوم (ETH) أيضًا أزمة مشابهة في الاعتراف. غالبًا ما يُساء فهم ETH، كما أن أداءه السنوي ضعيف، وقد فاته دورات حماسية رئيسية، وتباطأت معدلات اعتماده بالتجزئة في معظم مجالات نظام العملات المشفرة.
تتمثل إحدى الانتقادات الشائعة في أن ETH تفتقر إلى آلية واضحة لتراكم القيمة. يعتقد المشككون أن صعود حلول Layer 2 قد أضعف دور ETH كأصل نقدي من خلال تقليص رسوم الطبقة الأساسية. عندما يتم النظر إلى ETH بشكل رئيسي من منظور رسوم المعاملات أو إيرادات البروتوكول أو "القيمة الاقتصادية الفعلية"، تبدأ في الظهور وكأنها نوع من أسهم الحوسبة السحابية - أكثر شبهاً بأسهم أمازون بدلاً من كونها عملة رقمية سيادية.
في رأيي، يوجد خطأ في الفئة في هذا الإطار. إن تقييم ETH فقط من خلال التدفقات النقدية أو رسوم البروتوكولات سيؤدي إلى خلط بين فئات الأصول المختلفة تمامًا. بدلاً من ذلك، من الأفضل فهم ETH من خلال إطار سلعي مشابه لبيتكوين. بشكل أكثر دقة، تشكل ETH فئة أصول فريدة: أصل نادر ولكنه عالي الإنتاجية وقابل للبرمجة، حيث تتراكم قيمته من خلال الدور الذي يلعبه في ضمان، وتسوية، ودفع الاقتصاد القائم على السلسلة الذي يزداد تكاملًا وقابلية للتجميع.
تراجع قيمة العملات: لماذا يحتاج العالم إلى بدائل
لفهم الدور المتغير لعملة ETH بشكل كامل، يجب وضعه في سياق اقتصادي أوسع، خاصة في عصر يتميز بانخفاض قيمة العملات الورقية والتوسع النقدي. بسبب التحفيز والإنفاق المستمر من قبل الحكومات، غالبًا ما يتم التقليل من شأن التضخم. على الرغم من أن البيانات الرسمية لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) تشير إلى أن معدل التضخم السنوي يبلغ حوالي 2%، إلا أن هذا المؤشر قد يتم تعديله، وقد يخفي انخفاض القوة الشرائية الفعلية.
من عام 1998 إلى عام 2024، بلغ متوسط معدل التضخم لمؤشر أسعار المستهلك 2.53% سنويًا. بالمقارنة، بلغ متوسط معدل النمو السنوي للمعروض النقدي M2 في الولايات المتحدة 6.36%، متجاوزًا كل من معدل التضخم وزيادة أسعار المنازل، وقريبًا من معدل عائد مؤشر S&P 500 البالغ 8.18%. وهذا يشير حتى إلى أن النمو الاسمي في سوق الأسهم قد يكون إلى حد كبير ناتجًا عن التوسع النقدي بدلاً من زيادة الإنتاجية.
النمو السريع في عرض النقود يعكس اعتماد الحكومة المتزايد على التحفيز النقدي وخطط الإنفاق المالي لمواجهة عدم الاستقرار الاقتصادي. التشريع الحديث مثل "قانون BBB" الذي أطلقه ترامب قدم تدابير إنفاق جديدة جذرية، والتي يُعتقد بشكل عام أنها ستؤدي إلى التضخم. في الوقت نفسه، يبدو أن تنفيذ وزارة كفاءة الحكومة (DOGE) التي دعا إليها إيلون ماسك يحقق نتائج غير مرضية. هذه التطورات تدفع الناس إلى التوصل بشكل متزايد إلى توافق في الآراء بأن النظام النقدي الحالي غير مثالي، وأن هناك حاجة ماسة إلى شكل أكثر موثوقية من الأصول القابلة للحفاظ على القيمة أو النقود.
ما الذي يشكل وسيلة تخزين القيمة - تحديد ETH
وسيلة موثوقة لتخزين القيمة عادة ما تلبي أربعة معايير:
اليوم، يُظهر الإيثيريوم أداءً ممتازًا من حيث المتانة والسيولة. تأتي متانته من الشبكة اللامركزية والآمنة للإيثيريوم. كما أن سيولته عالية جدًا: الإيثيريوم هو ثاني أكبر أصل تشفيري من حيث حجم التداول، ولديه سوق عميق في كل من البورصات المركزية واللامركزية.
ومع ذلك، عند تقييم ETH من منظور تقليدي بحت "لحفظ القيمة"، لا يزال هناك جدل حول قدرته على الحفاظ على قيمته، وتطبيقاته، ومدى الثقة التي يتمتع بها. وهذا هو السبب في أن مفهوم "الأصل الاحتياطي القابل للبرمجة النادرة" هو الأكثر ملاءمة، حيث يبرز الدور الإيجابي والآلية الفريدة لـ ETH في الحفاظ على القيمة وبناء الثقة.
سياسة العملة لإيثريوم: نادرة ولكنها مرنة
أحد الجوانب الأكثر جدلاً في دور الإيثيريوم كوسيلة لتخزين القيمة هو سياسته النقدية، خاصةً فيما يتعلق بمعالجته للإمدادات والتضخم. غالبًا ما يشير النقاد إلى نقص حد الإمدادات الثابت في الإيثيريوم. ومع ذلك، فإن هذا النقد يغفل عن براعة هيكل نموذج الإصدار التكيفي للإيثيريوم.
تتعلق كمية إصدار ETH بعدد ETH المرهون بشكل ديناميكي. على الرغم من أن كمية الإصدار ستزداد مع زيادة مستوى المشاركة في الرهن، إلا أن هذه العلاقة غير خطية: سرعة زيادة معدل التضخم أقل من سرعة زيادة المجموع الكلي للرهون. وذلك لأن كمية الإصدار تتناسب عكسياً مع الجذر التربيعي لإجمالي ETH المرهون، مما يؤدي إلى تأثير تنظيم طبيعي على التضخم.
! uW1roCh5utv7Imol5FoHQe4VSA205oFK7zNktmRP.jpeg الشكل 2: صيغة تقريبية لتكديس تضخم ETH
تقدم هذه الآلية حدًا أعلى للتضخم، حيث سيبدأ معدل التضخم في الانخفاض تدريجيًا بمرور الوقت حتى مع زيادة نسبة المشاركة في الرهان. في أسوأ الحالات المحاكاة (أي عندما يتم رهن 100% من ETH)، يكون الحد الأقصى لمعدل التضخم السنوي حوالي 1.52%.
من المهم أنه حتى مع أسوأ معدل إصدار في هذه الحالة، فإن هذا المعدل سينخفض مع زيادة إجمالي عرض ETH، متبعًا منحنى الانخفاض الأسي. بافتراض أن 100% من ETH تم رهنها ولا يوجد تدمير لـ ETH، من المتوقع أن تكون اتجاهات التضخم كما يلي:
حتى في ظل هذه الافتراضات المحافظة، تعكس منحنى التضخم المتناقص لإيثيريوم شكلاً من أشكال الانضباط النقدي الداخلي - مما يعزز مصداقيتها كوسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل. إذا تم أخذ آلية الإتلاف التي تم إدخالها عبر EIP-1559 في الاعتبار، فإن الوضع سيتحسن أكثر. سيتم سحب جزء من رسوم المعاملات بشكل دائم من التداول، مما يعني أن معدل التضخم الصافي قد يكون أقل بكثير من إجمالي العرض، وأحيانًا قد يحدث انكماش. في الواقع، منذ انتقال إيثيريوم من إثبات العمل (PoW) إلى إثبات الحصة (PoS)، كان معدل التضخم الصافي أقل من العرض، وظهر بشكل دوري كقيم سالبة.
! ZKWho3THU1GLbBQbWScxlN9f2LS4lP7Tqr5fT28l.png الشكل 5: معدل تضخم العرض ETH السنوي
بالمقارنة مع العملات القانونية مثل الدولار (التي تتجاوز نسبة نمو المعروض النقدي M2 فيها 6% سنويًا)، فإن القيود الهيكلية على عرض ETH (مع إمكانية الانكماش) تعزز من جاذبيتها كأصل ذو قيمة. ومن الجدير بالذكر أن معدل نمو الحد الأقصى لعرض ETH قد أصبح الآن مماثلاً للذهب، بل قد يكون أقل قليلاً، مما يعزز مكانتها كأصل نقدي قوي.
اعتماد المؤسسات والثقة
بينما صممت عملة الإيثيريوم بفعالية لحل مشكلة الديناميكية العرضية، إلا أن فائدتها الفعلية كطبقة تسوية أصبحت الآن القوة الدافعة الرئيسية وراء التبني والثقة المؤسسية. العديد من المؤسسات المالية تبني مباشرة على الإيثيريوم: روبيهود تطور منصة لأسهم رمزية، ومورغان ستانلي ستطلق رموز ودائعها (JPMD) على شبكة Base (الطبقة الثانية من الإيثيريوم)، بينما بلاك روك تعمل على توكينز BUIDL لصندوق سوق المال على شبكة الإيثيريوم.
تدفع هذه العملية على السلسلة اقتراح قيمة قوي يمكنه معالجة المشكلات الموروثة من الكفاءة المنخفضة وفتح فرص جديدة:
إيثريوم كوسيلة للتعاون بين الأمان والاقتصاد
تسليط الضوء على النقل على السلسلة للأصول المالية التقليدية يعكس المحركين الرئيسيين لطلب ETH. أولاً، الزيادة المستمرة في الأصول الواقعية (RWA) والعملات المستقرة، مما زاد من النشاط على السلسلة، مما رفع الطلب على ETH كرمز رسوم. والأهم من ذلك، كما لوحظ من قبل توم لي، قد تحتاج المؤسسات إلى شراء واحتفاظ ETH لضمان أمان البنية التحتية التي تعتمد عليها، مما يجعل مصالحها متوافقة مع الأمان طويل الأجل لإيثريوم. في هذا السياق، تمثل العملات المستقرة "لحظة ChatGPT" لإيثريوم، وهي حالة استخدام بارزة تعرض الإمكانات التحويلية والعمومية للمنصة.
مع تزايد القيمة التي يتم تسويتها على السلسلة، أصبحت توافق أمان إيثريوم مع قيمته الاقتصادية أكثر أهمية. تضمن آلية التأكيد النهائية لإيثريوم، كاسبر FFG، أنه لا يمكن تأكيد الكتل نهائيًا إلا عندما يتوصل غالبية كبيرة (ثلثين أو أكثر) من ETH المرهونة إلى توافق. على الرغم من أن المهاجمين الذين يتحكمون في ثلث ETH المرهونة على الأقل لا يمكنهم تأكيد الكتل الضارة نهائيًا، إلا أنهم يمكنهم تعطيل التأكيد النهائي من خلال تدمير التوافق. في هذه الحالة، لا يزال بإمكان إيثريوم تقديم ومعالجة الكتل، ولكن بسبب نقص التأكيد النهائي، قد يتم إلغاء هذه المعاملات أو إعادة ترتيبها، مما يؤدي إلى مخاطر تسوية خطيرة للاستخدامات المؤسسية.
حتى عند التشغيل على Layer 2 المعتمد على الإيثريوم للتسوية النهائية، يعتمد المشاركون المؤسسيون على أمان الطبقة الأساسية. لا تؤثر Layer 2 سلبًا على ETH، بل تعزز من قيمته من خلال دفع الطلب على أمان الطبقة الأساسية ورسوم المعاملات. يقدمون إثباتات إلى الإيثريوم، ويدفعون الرسوم الأساسية، وعادة ما يستخدمون ETH كرمز رسوم أصلي لهم. مع زيادة حجم تنفيذ Rollup، تواصل الإيثريوم تراكم القيمة من خلال دورها الأساسي في توفير التسوية الآمنة.
على المدى الطويل، قد تتجاوز العديد من المؤسسات الممارسة التي تتمثل في التخزين السلبي من خلال الوكالات، لتبدأ في تشغيل عقد التحقق الخاصة بها. على الرغم من أن حلول التخزين من طرف ثالث توفر الراحة، فإن تشغيل عقد التحقق يمكن أن يمنح المؤسسات مزيدًا من السيطرة، وأمانًا أعلى، ويسمح بالمشاركة المباشرة في التوافق. وهذا ذو قيمة خاصة لمصدري العملات المستقرة والأصول الواقعية (RWA)، لأنه يمكنهم من الحصول على أقصى قيمة قابلة للاستخراج (MEV)، وضمان تضمين المعاملات الموثوقة، واستغلال التنفيذ الخاص - وهي ميزات حيوية للحفاظ على موثوقية التشغيل وسلامة المعاملات.
من المهم أن يساهم المزيد من المؤسسات في تشغيل عقد التحقق، مما يساعد على معالجة أحد التحديات الحالية للإيثيريوم: تركيز الحصص في أيدي عدد قليل من المشغلين الكبار، مثل بروتوكولات الرهن السائلة والبورصات المركزية. من خلال تنويع مجموعة عقد التحقق، يساعد مشاركة المؤسسات في تعزيز درجة لامركزية الإيثيريوم، وزيادة مرونته، وتعزيز مصداقية الشبكة كطبقة تسوية عالمية.
اتجاه بارز خلال الفترة من 2020 إلى 2025 عزز اتساق هذه الآلية التحفيزية: النمو في الأصول على السلسلة مرتبط ارتباطًا وثيقًا بزيادة إثبات الـ ETH. حتى يونيو 2025، بلغ إجمالي إمدادات العملات المستقرة على الإيثيريوم مستوى قياسيًا قدره 1160.6 مليار دولار، بينما ارتفعت الأصول المرمزة من العالم الحقيقي (RWA) إلى 6.89 مليار دولار. في الوقت نفسه، زادت كمية ETH المرهونة إلى 3553 قطعة، ويبرز هذا النمو الملحوظ كيف يمكن لمشاركي الشبكة تعزيز الأمان مع زيادة القيمة على السلسلة.
من منظور كمي، كانت العلاقة السنوية بين نمو الأصول على السلسلة وكمية الإيثيريوم المراهن عليه الأصلي ضمن الفئات الرئيسية للأصول تزيد عن 88%. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن كمية الإيثر المستقر مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بنمو الإيثيريوم المراهن عليه. على الرغم من أن العلاقة الفصلية قد تظهر تقلبات كبيرة بسبب التقلبات القصيرة الأجل، إلا أن الاتجاه العام يبقى ثابتًا - مع انتقال الأصول إلى السلسلة، تزداد الحوافز لإيثيريوم المراهن عليه.
علاوة على ذلك، فإن زيادة كمية الرهن تؤثر أيضًا على اتجاه سعر ETH. مع رهن كميات متزايدة من ETH وإزالتها من التداول، تصبح كمية ETH المعروضة أكثر ضيقًا، خاصة في الفترات التي يكون فيها الطلب على السلسلة قويًا. تظهر تحليلاتنا أن العلاقة بين كمية ETH المرهن وسعر ETH تصل إلى 90.9% على أساس سنوي؛ بينما تصل هذه العلاقة إلى 49.6% على أساس ربع سنوي. وهذا يدعم الرأي القائل بأن الرهن لا يضمن فقط أمان الشبكة، بل يمكن أن يخلق أيضًا ضغطًا إيجابيًا على العرض والطلب على ETH على المدى الطويل.
! 4l5S4EUM6lq02ON5HsVnQcp4bCwhrqBBBmc2YGHn.png الشكل 9: الارتباط الأصلي بين ETH المخزنة والسعر. المصدر: أرتميس
أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا سياسة توضيحية تهدف إلى تخفيف الغموض التنظيمي المحيط بتخزين الإيثيريوم. في 29 مايو 2025، صرحت إدارة المالية في SEC أن بعض أنشطة التخزين في بروتوكولات معينة (مقتصرة على أدوار غير ريادية، مثل التخزين الذاتي أو التخزين المفوض أو التخزين المدعوم وفقًا لشروط معينة) لا تشكل إصدار أوراق مالية. على الرغم من أن الترتيبات الأكثر تعقيدًا لا تزال بحاجة إلى التقييم بناءً على الظروف الفعلية، فإن هذا التوضيح السياسي قد شجع المؤسسات على المشاركة بشكل أكثر نشاطًا. بعد إصدار الإعلان، بدأت طلبات صندوق ETF للإيثيريوم في تضمين شروط التخزين، مما يسمح للصناديق بالحصول على مكافآت أثناء الحفاظ على أمان الشبكة. هذا لا يعزز فقط معدل العائد، بل يعزز أيضًا قبول وثقة المؤسسات في تبني الإيثيريوم على المدى الطويل.
القابلية للتجميع و ETH كأصل إنتاجي
تتمثل إحدى الميزات البارزة لإيثريوم مقارنة بالأصول مثل الذهب والبيتكوين التي تُعتبر أصول تخزين قيمة بحتة في قابليتها للتجميع، مما يعزز بدوره الطلب على ETH. الذهب والبيتكوين هما أصول غير إنتاجية، بينما يتمتع ETH بالبرمجة الأصلية. يلعب دورًا نشطًا في نظام إيثريوم البيئي، حيث يدعم التمويل اللامركزي (DeFi)، والعملات المستقرة، وشبكات الطبقة الثانية.
الترابطية تشير إلى قدرة البروتوكولات والأصول على التعاون بسلاسة. في إيثريوم، هذا يجعل ETH ليس مجرد أصل نقدي، بل هو أيضًا وحدة بناء أساسية لتطبيقات سلسلة الكتل. مع بناء المزيد من البروتوكولات حول ETH، تزداد الحاجة إلى ETH - ليس فقط كرسوم معاملات، ولكن أيضًا كضمان، سيولة، ورأس مال للرهانات.
اليوم، تم استخدام ETH في مجموعة متنوعة من الوظائف الرئيسية:
تُعتبر هذه الفائدة الناتجة عن التكامل العميق لـ ETH أصولاً نادرة ولكن ذات إنتاجية. مع اندماج ETH تدريجياً في النظام البيئي، تزداد تكاليف التحويل، مما يعزز من تأثير الشبكة. من ناحية ما، قد تشبه ETH الذهب أكثر من البيتكوين. تأتي معظم قيمة الذهب من التطبيقات الصناعية والمجوهرات، وليس فقط من الاستثمارات. بالمقابل، تفتقر البيتكوين إلى هذه الفائدة الوظيفية.
إيثريوم ضد سولانا: انقسام Layer1
في هذه الدورة، يبدو أن سولانا هي أكبر الفائزين في مجال Layer 1. لقد احتلت بشكل فعال نظام عملة الميم، مما خلق شبكة مليئة بالحيوية لإصدار وتطوير الرموز الجديدة. على الرغم من أن هذا الزخم موجود بالفعل، إلا أن مستوى اللامركزية الخاص بسولانا لا يزال أقل من إيثيريوم بسبب العدد المحدود من المدققين والمتطلبات العالية للأجهزة.
ومع ذلك، قد تظهر الحاجة إلى مساحة الكتلة من الطبقة الأولى بشكل متدرج. في هذا المستقبل المتدرج، يمكن أن تزدهر سولانا وإيثريوم. تحتاج الأصول المختلفة إلى إجراء توازنات مختلفة بين السرعة والكفاءة والأمان. ولكن على المدى الطويل، نظرًا لأن إيثريوم لديها ضمانات أقوى من حيث اللامركزية والأمان، فقد تستحوذ على حصة أكبر من قيمة الأصول، بينما قد تستحوذ سولانا على ترددات تداول أعلى.
! g0heRelMdm2XkIjsFuCYZ6Uf7bFaeWMRQHV4j5VU.png الشكل 10: حجم التداول ربع السنوي SOL مقابل ETH
ومع ذلك، في الأسواق المالية، فإن السوق الذي يسعى إلى الأصول الآمنة المستقرة أكبر بكثير من السوق الذي يسعى فقط إلى سرعة التنفيذ. هذه الديناميكية مفيدة للإيثيريوم: مع انتقال المزيد والمزيد من الأصول عالية القيمة إلى الشبكة، تزداد أهمية الإيثيريوم كطبقة تسوية أساسية.
! me8np72EdsEDfIXkSQ9sStPT7S6zBOWKHroaDBpA.png الشكل 11: القيمة الإجمالية لضمانات السلسلة (1 مليار دولار). المصدر: أرتميس
دافع احتياطي الإيثريوم: لحظة الميكرو استراتيجيات لـ ETH
على الرغم من أن الأصول على السلسلة وطلب المؤسسات هما العاملان الهيكليان طويل الأجل لـ ETH، إلا أن استراتيجية إدارة احتياطي الخزينة لإيثريوم - تمامًا كما تستخدم MicroStrategy (MSTR) البيتكوين - قد تصبح محفزًا مستمرًا لقيمة أصول ETH. نقطة التحول الرئيسية في هذا الاتجاه هي إعلان Sharplink Gaming (SBET) عن استراتيجيتها لإدارة احتياطي الخزينة على إيثريوم في نهاية مايو، بقيادة جوزيف لوبيان، أحد مؤسسي إيثريوم.
! VBiD5HccjN8emxxNFS1qKZ5ekAvdIZbMmQvtJZUE.png الشكل 12: حيازات احتياطي الخزانة ETH. المصدر: strategicethreserve.xyz
تتيح استراتيجية الاحتياطي المالي للرموز الوصول إلى سيولة التمويل التقليدي (TradFi) ، بينما تعزز أيضًا قيمة أصول الأسهم للشركات ذات الصلة. منذ ظهور استراتيجية الاحتياطي القائمة على الإيثيريوم ، تمكنت هذه الشركات من جمع أكثر من 730,000 قطعة من ETH ، وبدأ أداء ETH في التفوق على البيتكوين - وهو أمر نادر الحدوث في هذه الدورة. نحن نعتقد أن هذا يشير إلى أن اعتماد احتياطي الأصول الذي يركز على الإيثيريوم سيصبح اتجاهًا أكثر شيوعًا.
الاستنتاج: ETH هو أصل احتياطي للاقتصاد على السلسلة
تاريخ تطوير الإيثيريوم يعكس التحول الأوسع في مفهوم الأصول النقدية في تطوير الاقتصاد الرقمي. تمامًا كما تغلبت البيتكوين على الشكوك المبكرة وأصبحت معترفًا بها في النهاية ك"ذهب رقمي"، فإن الإيثيريوم (ETH) يعمل على ترسيخ هويته الفريدة - ليس من خلال تقليد سرد البيتكوين، ولكن من خلال النمو ليصبح أصلًا أكثر شمولية وأساسًا. الإيثيريوم ليس مجرد أمان يشبه الحوسبة السحابية، ولا يُستخدم فقط لدفع رسوم المعاملات أو كمصدر للإيرادات البروتوكولية. بل هو أصل نادر وقابل للبرمجة وله أهمية اقتصادية حيوية - يدعم أمان وتسوية ووظائف نظام مالي على السلسلة يتزايد تنظيمه.