بتوقيت شرق الولايات المتحدة في 17 يونيو بعد الظهر، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على مشروع قانون "قانون GENIUS للعملات المستقرة" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) بدعم من الحزبين، وهو أول تشريع مهم يتم تمريره من قبل مجلس الشيوخ بشأن صناعة العملات المشفرة، الخطوة التالية ستكون تقديمه إلى مجلس النواب للمراجعة. إذا تم تمريره دون تعديلات، فسيتم تقديمه قريبًا لتوقيع الرئيس الأمريكي ترامب ليصبح ساري المفعول.
لا تقتصر هذه التشريعات على فرض الشفافية فحسب، بل تقدم أيضًا لوائح أكثر صرامة لعمليات العملات المستقرة، مما يضعها تحت إشراف حكومي دقيق في الولايات المتحدة. ستقوم هذه المقالة بتحليل النقاط الرئيسية لقانون "GENIUS"، وتأثيره على عملاق العملات المستقرة الحالي Tether، فضلاً عن المساحة التي يفتحها للمنافسين المتوافقين.
تفسير جوهري للقانون
GENIUS هو إطار تنظيمي شامل للعملات المستقرة الذي اقترحه السيناتور بيل هاغرتي من ولاية تينيسي. ستنظم هذه اللائحة العملات المستقرة المدفوعة (أي الأصول الرقمية المرتبطة بوحدات محاسبة مثل الدولار، حيث يلتزم المصدر بسداد القيمة الثابتة).
وفقًا للقانون، يُسمح فقط لـ "مصدري العملات المستقرة المعتمدين على الدفع" (فروع البنوك المؤمنة أو المؤسسات المصرح بها) و"مصدري العملات المستقرة الأجنبية المحددين" (المسجلين في الدول التي اعترفت بها الولايات المتحدة في إطار تنظيمي) بممارسة الأعمال في الولايات المتحدة. ومن الجدير بالذكر أن هذا التشريع يحظر دفع الفوائد لمصدري العملات المستقرة (بعض الآراء تعتبر أن دفع الفوائد قد يجعلها أوراقًا مالية)، ولا ينطبق على العملات القانونية أو الودائع البنكية أو الأصول المهيكلة.
يجب على جميع مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ بأصول احتياطية بما لا يقل عن نسبة 1:1 من الأصول التالية: النقد بالدولار الأمريكي، ودائع الاحتياطي الفيدرالي، وودائع البنوك الجارية، وسندات الخزانة التي تستحق خلال 93 يومًا أو اتفاقيات إعادة الشراء العكسية الليلية.
علاوة على ذلك، لا يجوز للجهات المصدرة استخدام احتياطي الأموال، ويجب عليها إصدار إثبات احتياطي تم تدقيقه من قبل شركة محاسبة مسجلة كل شهر، والامتثال لقانون سرية البنوك.
نظرًا لأن ضمان الأصول عالية الجودة يجعل احتمالية خسائرها أقل بكثير من الودائع البنكية، فإن العملات المستقرة المدفوعة لا تشملها تغطية تأمين FDIC، ويحظر القانون على المُصدرين القيام بالدعاية المضللة. ومن الجدير بالاهتمام أن GENIUS يسمح للأفراد بالاحتفاظ بالعملات المستقرة بأنفسهم، كما أنه لا يتضمن التحويلات القانونية بين الأفراد بدون وسطاء أو معاملات الحسابات المحلية والدولية لنفس الكيان.
قيدت الفاتورة حقوق شركات التكنولوجيا الكبرى في إصدار العملات المستقرة، مثل ميتا (فيسبوك سابقًا) وأمازون، حيث لا يُسمح للشركات المدرجة بإصدار العملات المستقرة ما لم تستوفِ معايير المخاطر المالية وخصوصية البيانات.
تأثير Tether
قد تصبح تيذر (USDT) أكبر مُصدر للعملات المستقرة في العالم هي الشركة الأكثر تأثراً. في الوقت الحالي، من المؤكد تقريباً أن تيذر لن تتمكن من الوفاء بالكامل بالمتطلبات في GENIUS.
وفقًا لأحدث تقرير احتياطي ربع سنوي لها (2025Q1)، فإن USDT مدعوم فقط بحوالي 85% من النقد والأصول النقدية المكافئة، وهو ما لا يتوافق مع متطلبات قانون GENIUS بنسبة 100%. بالإضافة إلى ذلك، فإن هيئة التدقيق الخاصة بها BDO Italia لا تتوافق مع معايير مجلس مراقبة المحاسبة للشركات المدرجة في الولايات المتحدة (PCAOB)، مما يزيد من العقبات التوافقية.
وعلى مدى فترة طويلة، كانت Tether محور النقاش حول الشفافية والأمان في العملات المستقرة. على الرغم من الادعاء بأنها مدعومة بالكامل من الاحتياطيات، إلا أن Tether تعرضت للتدقيق بسبب عدم الشفافية في تكوين ضماناتها. وقد خضعت الشركة لتحقيقات من قبل الجهات التنظيمية الأمريكية، كما تم التشكيك في شرعية دعم احتياطياتها.
الرئيس التنفيذي لشركة تيثر باولو أردوينو أشار مؤخرًا إلى أن الشركة قد لا تسمح لعملة USDT التي تهيمن على السوق بالدخول مباشرة إلى الولايات المتحدة، بل تفكر في إطلاق فرع من العملات المستقرة للتسويات المحلية الخاضعة للتنظيم الأمريكي بالكامل.
ذكرت التقارير السابقة أن شركة Tether قد نقلت مؤخرًا مقرها إلى ملاذ العملات المشفرة في السلفادور، حيث قد تواصل هذه الشركة التي تعد واحدة من أكثر الشركات ربحية في العالم تركيزها على الأسواق الناشئة التي تأثرت بشكل محدود بقانون "GENIUS".
يعتقد ريتشارد روزنثال، رئيس قسم تنظيم الأصول الرقمية في ديلويت، أنه بالنسبة لهذا التشريع، يواجه المصدِّرون الأجانب عقبتين غير معروفتين: 1) ما هي الأعمال والظروف التي يسمح بها القانون النهائي للمصدِّرين الأجانب تجاه العملاء الأمريكيين؛ 2) كيف ستُمارس السلطة التنظيمية ذات الصلة للسماح أو تقييد الدخول إلى السوق الأمريكية. هذه منطقة حساسة سياسيًا، والنتائج لا تزال في انتظار المراقبة.
هل يمكن أن يمرر مجلس النواب؟
على الرغم من أن مجلس الشيوخ حقق تقدمًا ملموسًا في تمرير مشروع قانون GENIUS ، فإن التحدي التالي يكمن في مجلس النواب. لقد تقدم مجلس الخدمات المالية في مجلس النواب بمشروع قانون خاص به حول العملات المستقرة - "قانون الشفافية في العملات المستقرة ومساءلة الاقتصاد القائم على دفاتر الحسابات الأفضل". ومع ذلك ، لم يتم تقديمه بعد للتصويت الكامل في مجلس النواب ، وقد يختار المشرعون دعم مشروع قانون GENIUS بدلاً من نسختهم الخاصة.
تزداد المناقشات الأوسع حول تنظيم العملات المستقرة والعملات المشفرة طابعًا سياسيًا، خاصة مع دخول عائلة ترامب في مجال التشفير، حيث أدت العلاقة المتزايدة مع شركات التشفير (مثل World Liberty Financial وعملاتها المستقرة) إلى مناقشات حول تضارب المصالح المحتمل.
علاوة على ذلك، أشار النقاد إلى أن القانون لا يزال يحتوي على ثغرات كبيرة، مما يسمح للعملات المستقرة الأجنبية غير الخاضعة للتنظيم بالتداول في الولايات المتحدة عبر منصات لامركزية.
أشارت إليزابيث وارين، العضو البارز في اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ والمعارضة الرئيسية لهذا القانون، إلى:
"يمكن لحكومة ترامب أن توقع اتفاقية متبادلة مع نظام بوكيل في السلفادور حيث توجد Tether، مما يسمح لـ Tether بالدخول الكامل إلى السوق الأمريكية مع تجنب متطلبات القانون... إذا لم يصحح الكونغرس "قانون GENIUS"، فإن المليارديرات مثل إيلون ماسك وجيف بيزوس سيكونون قادرين على إصدار عملات مستقرة تتعقب بيانات استهلاك المستخدمين وتضغط على المنافسين. وعندما تنفجر هذه الفقاعة في النهاية، سيتعين عليهم مرة أخرى أن يطلبوا من دافعي الضرائب تسديد الفاتورة."
على الرغم من أن أجواء وارن كانت صارمة، إلا أنها لم تتمكن من منع العديد من زملائها الديمقراطيين من دعم مشروع القانون، حيث يعتقد المؤيدون أن هذا يمكن أن يبدأ على الأقل في تنظيم هذا المجال الحيوي.
على الرغم من الجدل المستمر، ذكر الرئيس الأمريكي ترامب أنه يأمل في تقديم مشروع قانون للاستقرار النقدي قبل أغسطس. ومن الجدير بالذكر أن حليف تيثير في إدارة ترامب، وزير التجارة هوارد لوتنيك (الرئيس التنفيذي السابق لشركة كانتور فيتزجيرالد) قد يؤثر على اتجاه التشريع. وقد أعلن مستشارو ترامب الأسبوع الماضي دعمهم لمشروع قانون GENIUS، مما زاد من احتمالية تمريره قبل الموعد النهائي في أغسطس.
مع أكثر من 250 مليار دولار من العملات المستقرة على السلسلة ، تظهر بيانات Chainlink أنها واحدة من أكثر حالات الاستخدام استخداما على السلسلة وإثباتا جيدا ، وإذا تم تنفيذ قانون GENIUS أخيرا ، فقد يكون مصدرو العملات المستقرة المتوافقة (مثل Circle's USDC) أكبر المستفيدين ، بالإضافة إلى فرص توسيع السوق للعملات المستقرة التقليدية القائمة على البنوك والمصدرين الأجانب المنظمين (مثل الشركات اليابانية أو السويسرية). مع تقدم العملية التشريعية ، قد يؤدي هيكل سوق العملات المستقرة العالمية إلى تعديل وزاري
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تمت الموافقة على مشروع قانون GENIUS من قبل مجلس الشيوخ الأمريكي، هل مكانة Tether كعملة مستقرة في «خطر»؟
كتب بواسطة BitpushNews
بتوقيت شرق الولايات المتحدة في 17 يونيو بعد الظهر، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على مشروع قانون "قانون GENIUS للعملات المستقرة" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) بدعم من الحزبين، وهو أول تشريع مهم يتم تمريره من قبل مجلس الشيوخ بشأن صناعة العملات المشفرة، الخطوة التالية ستكون تقديمه إلى مجلس النواب للمراجعة. إذا تم تمريره دون تعديلات، فسيتم تقديمه قريبًا لتوقيع الرئيس الأمريكي ترامب ليصبح ساري المفعول.
لا تقتصر هذه التشريعات على فرض الشفافية فحسب، بل تقدم أيضًا لوائح أكثر صرامة لعمليات العملات المستقرة، مما يضعها تحت إشراف حكومي دقيق في الولايات المتحدة. ستقوم هذه المقالة بتحليل النقاط الرئيسية لقانون "GENIUS"، وتأثيره على عملاق العملات المستقرة الحالي Tether، فضلاً عن المساحة التي يفتحها للمنافسين المتوافقين.
تفسير جوهري للقانون
GENIUS هو إطار تنظيمي شامل للعملات المستقرة الذي اقترحه السيناتور بيل هاغرتي من ولاية تينيسي. ستنظم هذه اللائحة العملات المستقرة المدفوعة (أي الأصول الرقمية المرتبطة بوحدات محاسبة مثل الدولار، حيث يلتزم المصدر بسداد القيمة الثابتة).
وفقًا للقانون، يُسمح فقط لـ "مصدري العملات المستقرة المعتمدين على الدفع" (فروع البنوك المؤمنة أو المؤسسات المصرح بها) و"مصدري العملات المستقرة الأجنبية المحددين" (المسجلين في الدول التي اعترفت بها الولايات المتحدة في إطار تنظيمي) بممارسة الأعمال في الولايات المتحدة. ومن الجدير بالذكر أن هذا التشريع يحظر دفع الفوائد لمصدري العملات المستقرة (بعض الآراء تعتبر أن دفع الفوائد قد يجعلها أوراقًا مالية)، ولا ينطبق على العملات القانونية أو الودائع البنكية أو الأصول المهيكلة.
يجب على جميع مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ بأصول احتياطية بما لا يقل عن نسبة 1:1 من الأصول التالية: النقد بالدولار الأمريكي، ودائع الاحتياطي الفيدرالي، وودائع البنوك الجارية، وسندات الخزانة التي تستحق خلال 93 يومًا أو اتفاقيات إعادة الشراء العكسية الليلية.
علاوة على ذلك، لا يجوز للجهات المصدرة استخدام احتياطي الأموال، ويجب عليها إصدار إثبات احتياطي تم تدقيقه من قبل شركة محاسبة مسجلة كل شهر، والامتثال لقانون سرية البنوك.
نظرًا لأن ضمان الأصول عالية الجودة يجعل احتمالية خسائرها أقل بكثير من الودائع البنكية، فإن العملات المستقرة المدفوعة لا تشملها تغطية تأمين FDIC، ويحظر القانون على المُصدرين القيام بالدعاية المضللة. ومن الجدير بالاهتمام أن GENIUS يسمح للأفراد بالاحتفاظ بالعملات المستقرة بأنفسهم، كما أنه لا يتضمن التحويلات القانونية بين الأفراد بدون وسطاء أو معاملات الحسابات المحلية والدولية لنفس الكيان.
قيدت الفاتورة حقوق شركات التكنولوجيا الكبرى في إصدار العملات المستقرة، مثل ميتا (فيسبوك سابقًا) وأمازون، حيث لا يُسمح للشركات المدرجة بإصدار العملات المستقرة ما لم تستوفِ معايير المخاطر المالية وخصوصية البيانات.
تأثير Tether
قد تصبح تيذر (USDT) أكبر مُصدر للعملات المستقرة في العالم هي الشركة الأكثر تأثراً. في الوقت الحالي، من المؤكد تقريباً أن تيذر لن تتمكن من الوفاء بالكامل بالمتطلبات في GENIUS.
وفقًا لأحدث تقرير احتياطي ربع سنوي لها (2025Q1)، فإن USDT مدعوم فقط بحوالي 85% من النقد والأصول النقدية المكافئة، وهو ما لا يتوافق مع متطلبات قانون GENIUS بنسبة 100%. بالإضافة إلى ذلك، فإن هيئة التدقيق الخاصة بها BDO Italia لا تتوافق مع معايير مجلس مراقبة المحاسبة للشركات المدرجة في الولايات المتحدة (PCAOB)، مما يزيد من العقبات التوافقية.
وعلى مدى فترة طويلة، كانت Tether محور النقاش حول الشفافية والأمان في العملات المستقرة. على الرغم من الادعاء بأنها مدعومة بالكامل من الاحتياطيات، إلا أن Tether تعرضت للتدقيق بسبب عدم الشفافية في تكوين ضماناتها. وقد خضعت الشركة لتحقيقات من قبل الجهات التنظيمية الأمريكية، كما تم التشكيك في شرعية دعم احتياطياتها.
الرئيس التنفيذي لشركة تيثر باولو أردوينو أشار مؤخرًا إلى أن الشركة قد لا تسمح لعملة USDT التي تهيمن على السوق بالدخول مباشرة إلى الولايات المتحدة، بل تفكر في إطلاق فرع من العملات المستقرة للتسويات المحلية الخاضعة للتنظيم الأمريكي بالكامل.
ذكرت التقارير السابقة أن شركة Tether قد نقلت مؤخرًا مقرها إلى ملاذ العملات المشفرة في السلفادور، حيث قد تواصل هذه الشركة التي تعد واحدة من أكثر الشركات ربحية في العالم تركيزها على الأسواق الناشئة التي تأثرت بشكل محدود بقانون "GENIUS".
يعتقد ريتشارد روزنثال، رئيس قسم تنظيم الأصول الرقمية في ديلويت، أنه بالنسبة لهذا التشريع، يواجه المصدِّرون الأجانب عقبتين غير معروفتين: 1) ما هي الأعمال والظروف التي يسمح بها القانون النهائي للمصدِّرين الأجانب تجاه العملاء الأمريكيين؛ 2) كيف ستُمارس السلطة التنظيمية ذات الصلة للسماح أو تقييد الدخول إلى السوق الأمريكية. هذه منطقة حساسة سياسيًا، والنتائج لا تزال في انتظار المراقبة.
هل يمكن أن يمرر مجلس النواب؟
على الرغم من أن مجلس الشيوخ حقق تقدمًا ملموسًا في تمرير مشروع قانون GENIUS ، فإن التحدي التالي يكمن في مجلس النواب. لقد تقدم مجلس الخدمات المالية في مجلس النواب بمشروع قانون خاص به حول العملات المستقرة - "قانون الشفافية في العملات المستقرة ومساءلة الاقتصاد القائم على دفاتر الحسابات الأفضل". ومع ذلك ، لم يتم تقديمه بعد للتصويت الكامل في مجلس النواب ، وقد يختار المشرعون دعم مشروع قانون GENIUS بدلاً من نسختهم الخاصة.
تزداد المناقشات الأوسع حول تنظيم العملات المستقرة والعملات المشفرة طابعًا سياسيًا، خاصة مع دخول عائلة ترامب في مجال التشفير، حيث أدت العلاقة المتزايدة مع شركات التشفير (مثل World Liberty Financial وعملاتها المستقرة) إلى مناقشات حول تضارب المصالح المحتمل.
علاوة على ذلك، أشار النقاد إلى أن القانون لا يزال يحتوي على ثغرات كبيرة، مما يسمح للعملات المستقرة الأجنبية غير الخاضعة للتنظيم بالتداول في الولايات المتحدة عبر منصات لامركزية.
أشارت إليزابيث وارين، العضو البارز في اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ والمعارضة الرئيسية لهذا القانون، إلى:
"يمكن لحكومة ترامب أن توقع اتفاقية متبادلة مع نظام بوكيل في السلفادور حيث توجد Tether، مما يسمح لـ Tether بالدخول الكامل إلى السوق الأمريكية مع تجنب متطلبات القانون... إذا لم يصحح الكونغرس "قانون GENIUS"، فإن المليارديرات مثل إيلون ماسك وجيف بيزوس سيكونون قادرين على إصدار عملات مستقرة تتعقب بيانات استهلاك المستخدمين وتضغط على المنافسين. وعندما تنفجر هذه الفقاعة في النهاية، سيتعين عليهم مرة أخرى أن يطلبوا من دافعي الضرائب تسديد الفاتورة."
على الرغم من أن أجواء وارن كانت صارمة، إلا أنها لم تتمكن من منع العديد من زملائها الديمقراطيين من دعم مشروع القانون، حيث يعتقد المؤيدون أن هذا يمكن أن يبدأ على الأقل في تنظيم هذا المجال الحيوي.
على الرغم من الجدل المستمر، ذكر الرئيس الأمريكي ترامب أنه يأمل في تقديم مشروع قانون للاستقرار النقدي قبل أغسطس. ومن الجدير بالذكر أن حليف تيثير في إدارة ترامب، وزير التجارة هوارد لوتنيك (الرئيس التنفيذي السابق لشركة كانتور فيتزجيرالد) قد يؤثر على اتجاه التشريع. وقد أعلن مستشارو ترامب الأسبوع الماضي دعمهم لمشروع قانون GENIUS، مما زاد من احتمالية تمريره قبل الموعد النهائي في أغسطس.
مع أكثر من 250 مليار دولار من العملات المستقرة على السلسلة ، تظهر بيانات Chainlink أنها واحدة من أكثر حالات الاستخدام استخداما على السلسلة وإثباتا جيدا ، وإذا تم تنفيذ قانون GENIUS أخيرا ، فقد يكون مصدرو العملات المستقرة المتوافقة (مثل Circle's USDC) أكبر المستفيدين ، بالإضافة إلى فرص توسيع السوق للعملات المستقرة التقليدية القائمة على البنوك والمصدرين الأجانب المنظمين (مثل الشركات اليابانية أو السويسرية). مع تقدم العملية التشريعية ، قد يؤدي هيكل سوق العملات المستقرة العالمية إلى تعديل وزاري