المقدمة: كيف نجحت DeFi من كونها لعبة للمهووسين إلى عزيز في وول ستريت؟
على مدى السنوات القليلة الماضية، كان هناك مصطلح شائع يتم تداوله في الدوائر المالية - DeFi (التمويل اللامركزي). قبل بضع سنوات، عندما بدأ المهووسون في بناء بعض الأدوات المالية الغريبة على الإيثيريوم، لم يتوقع أحد أن هذه "الألعاب الصغيرة" ستجذب في النهاية انتباه عمالقة التمويل التقليدي في وول ستريت.
على مدار الفترة من 2020 إلى 2021، نمت DeFi بسرعة مذهلة. في ذلك الوقت، ارتفع إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) في السوق من عدة مليارات إلى 178 مليار دولار في ذروته. أصبحت بروتوكولات مثل Uniswap و Aave، التي تحمل أسماء غريبة، مشاريع مشهورة عالميًا في عالم التشفير.
ومع ذلك، بالنسبة لمعظم المستثمرين العاديين، فإن DeFi دائمًا ما تبدو كمتاهة مليئة بالفخاخ. إن التعامل مع المحافظ يسبب الصداع، والعقود الذكية يصعب فهمها كالنصوص المريخية، ناهيك عن الخوف اليومي من فقدان الأصول بسبب القرصنة. تظهر البيانات أنه حتى مع شعبية DeFi، إلا أن نسبة المؤسسات الاستثمارية في الأسواق المالية التقليدية التي تدخل الساحة لا تتجاوز 5%. من ناحية، المستثمرون متحمسون؛ ومن ناحية أخرى، فإنهم يترددون في اتخاذ إجراءات بسبب مجموعة من العوائق.
لكن حاسة شم رأس المال دائمًا ما تكون الأكثر حدة. منذ عام 2021، ظهر أداة جديدة تهدف بشكل خاص إلى حل "كيف نستثمر بسهولة في DeFi"، وهي صندوق المؤشرات المتداول اللامركزي (Decentralized ETF، ويختصر بـ DeETF). إنه يجمع بين مفهوم منتجات ETF في المالية التقليدية وشفافية blockchain، ويحتفظ بكل من سهولة وامتثال الصناديق التقليدية، بينما يأخذ في الاعتبار أيضًا المساحة العالية للنمو للأصول DeFi.
يمكن فهم ذلك على أنه، DeETF يشبه جسرًا، طرف منه متصل بعالم DeFi الجديد "الصعب الدخول إليه"، والطرف الآخر متصل بمجموعة واسعة من المستثمرين المألوفين للمنتجات المالية التقليدية. يمكن للمؤسسات التقليدية أن تستمر في الاستثمار من خلال حساباتها المالية المألوفة، بينما يمكن لعشاق البلوكشين أن يدمجوا استراتيجيات استثمارهم بسهولة كما يفعلون في الألعاب.
إذن، كيف برز DeETF تدريجياً مع نمو DeFi؟ ما هي التحولات التي مر بها، وكيف أصبح خطوة بخطوة قوة جديدة في مجال إدارة الأصول على السلسلة؟ بعد ذلك، سنبدأ من ولادة DeFi ونتحدث عن قصة هذا الكائن المالي الجديد.
الجزء الأول: من DeFi إلى DeETF: تاريخ تطور ظهور ETF على السلسلة
(1) الاستكشاف المبكر (2017-2019): تلك المحاولات الأولى والبذور المزروعة
إذا كانت DeFi ثورة مالية، فلا بد أن بدايتها مرتبطة بالإيثيريوم. بين عامي 2017 و 2018، عرضت بعض المشاريع المبكرة على الإيثيريوم، مثل MakerDAO و Compound، للعالم إمكانية التمويل اللامركزي لأول مرة. على الرغم من أن نطاق النظام البيئي في ذلك الوقت كان محدودًا للغاية، إلا أن طرق التمويل الجديدة مثل الإقراض والعملات المستقرة قد أثارت موجة صغيرة في مجتمع المهووسين.
في نهاية عام 2018 وبداية عام 2019، ظهرت Uniswap بشكل مفاجئ، مقدمة نموذج "صانع سوق آلي (AMM)" غير مسبوق، مما سمح للناس بالتخلص من تعقيدات دفتر الطلبات، وأصبح "التداول" أسهل بكثير. من عام 2017 إلى عام 2018، أظهرت MakerDAO و Compound إمكانية القروض اللامركزية والعملات المستقرة. بعد ذلك، قدمت Uniswap نموذج صانع السوق الآلي (AMM) في أواخر عام 2018 وبداية عام 2019، مما بسّط بشكل كبير التداول على السلسلة. حتى نهاية عام 2019، كان إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi قريبًا من 600 مليون دولار.
!
في الوقت نفسه، بدأت الأنظار تتجه بهدوء نحو التمويل التقليدي. قامت بعض المؤسسات المالية الواعية بتهيئة نفسها بهدوء لتقنية blockchain، ومع ذلك، كانوا لا يزالون يعانون من مشكلات تقنية معقدة، مما يمنعهم من المشاركة بشكل حقيقي. على الرغم من عدم وجود شخص قد طرح مفهوم "DeETF" بشكل واضح في ذلك الوقت، إلا أن الحاجة إلى جسر بين الأموال التقليدية و DeFi بدأت تظهر في هذه المرحلة.
(ب) انفجار السوق وتشكيل المفهوم (2020-2021): ليلة ظهور DeETF
في عام 2020، غيرت جائحة غير متوقعة اتجاه الاقتصاد العالمي، مما أدى أيضًا إلى تدفق كبير للأموال إلى سوق العملات المشفرة. شهدت DeFi انفجارًا خلال هذه الفترة، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) بسرعة مذهلة، من مليار دولار إلى 178 مليار دولار بعد عام.
تدفق المستثمرون بشكل جنوني لدرجة أن شبكة الإيثيريوم أصبحت مزدحمة للغاية، حتى أنه حدثت حالة متطرفة تجاوزت فيها رسوم المعاملات 100 دولار. مجموعة من النماذج الجديدة المبهرة مثل تعدين السيولة وتربية العوائد جعلت السوق يشعل بسرعة، ولكن في نفس الوقت كشفت عن عوائق ضخمة لمشاركة المستخدمين. العديد من المستخدمين العاديين يشتكون: "اللعب في DeFi أصعب بكثير من تداول الأسهم!"
في تلك اللحظة، بدأت بعض الشركات المالية التقليدية تلتقط الفرصة بحساسية. شركة DeFi Technologies Inc. المدرجة في كندا (رمز السهم: DEFTF) هي مثال نموذجي. هذه الشركة كانت تعمل في أعمال تقليدية لا علاقة لها بالتشفير، لكنها غيرت مسارها بحزم في عام 2020، وبدأت في تقديم منتجات مالية تتبع بروتوكولات DeFi الرئيسية (مثل Uniswap و Aave)، حيث يمكن للمستخدمين المشاركة في عالم DeFi بسهولة مثل شراء وبيع الأسهم في البورصات التقليدية. ظهور هذه المنتجات هو أيضًا علامة على انبثاق مفهوم "DeETF" رسميًا.
في الوقت نفسه، بدأ مسار اللامركزية في التحرك بهدوء. بدأت مشاريع مثل DeETF.org في محاولة إدارة محافظ ETF بشكل لامركزي مباشرة باستخدام العقود الذكية، لكن هذه المحاولات في هذه المرحلة لا تزال في مرحلة أولية.
(ثالثًا) إعادة هيكلة السوق ونضوج النماذج (2022-2023): رسمية DeETF
لم تستمر حالة الانتعاش في DeFi لفترة طويلة. في بداية عام 2022، انهار Terra، وانهارت FTX، وقد دمرت هذه السلسلة من الأحداث غير المتوقعة ثقة المستثمرين تقريبًا. انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في سوق DeFi مباشرة من 178 مليار دولار إلى 40 مليار دولار.
لكن الأزمات غالبًا ما تصاحبها فرص. إن الاضطرابات العنيفة في السوق جعلت الناس يدركون أن مجال DeFi يحتاج بشكل عاجل إلى أدوات استثمار أكثر أمانًا وشفافية، مما دفع بدوره إلى تطوير ونضوج DeETF. خلال هذه الفترة، لم يعد "DeETF" مجرد مفهوم، بل بدأ يتطور تدريجيًا إلى نمطين واضحين:
تعزيز القنوات المالية التقليدية بشكل أكبر: تستغل مؤسسات مثل DeFi Technologies الفرصة لتوسيع خطوط إنتاجها، وإطلاق المزيد من المنتجات المتداولة في البورصة (ETP) الأكثر استقرارًا، وإدراجها في البورصات التقليدية، مثل بورصة تورونتو في كندا. لقد أدى هذا النموذج إلى خفض العوائق أمام مشاركة المستثمرين الأفراد بشكل كبير، كما لاقى استحسان المؤسسات التقليدية.
ظهور نموذج لامركزي على السلسلة: في نفس الفترة، تم إطلاق منصات على السلسلة مثل DeETF.org وSosovalue، التي تحقق إدارة الأصول وتداول المحافظ مباشرة من خلال العقود الذكية. لا تحتاج هذه المنصات إلى وصاية مركزية، حيث يمكن للمستخدمين إنشاء وتداول وضبط محافظهم بأنفسهم. لقد جذبت بشكل خاص المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة والمستثمرين الذين يسعون إلى الشفافية المطلقة.
!
تطوير كلا النمطين بشكل متوازي يجعل مسار DeETF يتضح تدريجياً: من جهة من خلال القنوات المالية التقليدية، ومن جهة أخرى التأكيد على اللامركزية الكاملة والشفافية على السلسلة.
(4) المزايا بدأت تظهر تدريجياً، في حين أن التحديات لا يمكن تجاهلها
تطورت DeETF حتى اليوم لتظهر مزاياها الفريدة.
سهولة الاستخدام العالية، وانخفاض كبير في عتبة المشاركة: سواء كان ذلك في النموذج التقليدي أو النموذج القائم على السلسلة، فقد انخفضت بشكل كبير عتبة مشاركة المستثمرين الأفراد.
استثمار أكثر شفافية ومرونة: نموذج على السلسلة، تداول على مدار 24 ساعة، يمكن تعديل محفظة الأصول في أي وقت.
التحكم في المخاطر وتنويع الاستثمارات: يمكن للمستثمرين بسهولة بناء محفظة متعددة الأصول، مما يقلل من مخاطر تقلب الأصول الفردية.
لكن في الوقت نفسه، بدأت التحديات في الظهور تدريجياً:
بيئة تنظيمية غير مؤكدة: تفرض هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رقابة صارمة على صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية، وتكاليف الامتثال مرتفعة.
مخاطر أمان العقود الذكية: بين عامي 2022 و2023، تسببت هجمات القراصنة في خسائر تقدر بحوالي 1.4 مليار دولار في بروتوكولات DeFi، مما جعل المستثمرين لا يزالون يشعرون بالقلق.
ومع ذلك، حتى مع وجود هذه التحديات، لا يزال DeETF يُعتبر واحدًا من الابتكارات الهامة في الأسواق المالية المستقبلية. إنه يجعل الحدود بين المستثمرين التقليديين وسوق العملات المشفرة تتلاشى تدريجياً، مما يجعل إدارة الأصول أكثر ديمقراطية وذكاء.
الجزء الثاني: ظهور المشاريع الناشئة، وازدهار مسار DeETF
(1) من النموذج الواحد إلى الاستكشاف المتعدد: آفاق جديدة لـ DeETF
مع قبول مفهوم DeETF تدريجياً في السوق، دخل هذا المجال الناشئ مرحلة "تفتح الأزهار" بعد عام 2023. على عكس المراحل المبكرة التي كانت تعتمد فقط على نموذج ETP (المنتجات المتداولة في البورصة) الوحيد، فإن DeETF يتطور بسرعة على مسارين.
الأولى هي الاستمرار في استخدام المنطق المالي التقليدي، من خلال إصدار ETP عبر البورصات الرسمية، مثل DeFi Technologies، مما يثري فئات الأصول DeFi باستمرار، مما يسمح للمستثمرين التقليديين بالاستثمار بسهولة في الأصول على السلسلة كما لو كانوا يشترون الأسهم.
الطريق الآخر هو مسار أكثر جرأة وأقرب إلى روح التشفير - منصة DeETF بالكامل على السلسلة، واللامركزية. لا يحتاج المستخدمون إلى حساب وساطة، ولا يحتاجون إلى KYC، فقط محفظة تشفير واحدة، يمكنهم من خلالها إنشاء وتداول وإدارة محافظ الأصول بأنفسهم على السلسلة.
خاصة في العامين الماضيين، أصبحت منصات مثل DeETF.org و Sosovalue رواد استكشاف في اتجاه مجموعة الأصول الأصلية على السلسلة. حيث تدعم Sosovalue استراتيجيات مجموعات متعددة المواضيع (مثل GameFi ومجموعات الأسهم الزرقاء)، مما يوفر تجربة منتج ETF للمستخدمين "شراء بنقرة واحدة + قابلية التتبع"، محاولاً حل مشكلة عتبة إدارة المجموعات بطريقة أخف.
!
فيما يتعلق بمسار المؤسسات، لا يمكن تجاهل تأثير Securitize، رائد الأصول الحقيقية، بجانب DeFi Technologies. إنها تقوم بترميز الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم الخاصة الأمريكية، والسندات الشركات، والعقارات بطريقة متوافقة، وتجلب المستثمرين من السوق الأولية إلى السوق على السلسلة. ورغم أن هذه الاستراتيجية لا تُسمى مباشرة DeETF، إلا أن هيكل الحفظ المركب و آلية KYC لديها، تمتلك بالفعل الخصائص الأساسية لـ DeETF.
لقد قدموا مفهوم "التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، بدون وسطاء، وتكوين ذاتي للمستخدمين"، مما كسر نمط ETFs التقليدية التي كانت مقيدة بأوقات التداول والجهات الحافظة. تشير البيانات إلى أنه بحلول نهاية عام 2024، قد تجاوز عدد مجموعات ETFs على السلسلة النشطة على DeETF.org 1200 مجموعة، وبلغت القيمة الإجمالية المقفلة عشرات الملايين من الدولارات، مما جعلها أداة مهمة للمستخدمين الأصليين في DeFi.
وفي اتجاه إدارة الأصول المتخصصة، بدأت منظمات مثل Index Coop أيضًا في تعبئة أصول DeFi بشكل قياسي، مثل إطلاق مؤشر DeFi Pulse (DPI)، لتوفير مجموعة من أصول DeFi الرائدة "جاهزة للاستخدام" للمستخدمين، مما يقلل من مخاطر اختيار العملات بشكل فردي.
يمكن القول إنه اعتبارًا من عام 2023، تحولت DeETF من محاولة واحدة إلى نظام بيئي تنافسي متنوع، حيث تتفتح مشاريع ذات مسارات مختلفة وتوجهات مختلفة.
(2) الاتجاهات الجديدة في محافظ الأصول الذكية: من يجعل DeETF "أكثر فائدة"؟
في السنوات القليلة الماضية ، خضع مسار DeETF لتطور تدريجي من "تركيبة مجانية افعلها بنفسك" إلى "شراء محفظة محددة مسبقا بنقرة واحدة". على سبيل المثال ، تدعو DeETF.org إلى آلية الجمع "التي يختارها المستخدم" ، في حين أن Sosovalue تميل أكثر إلى مسار الإنتاج ل "الإستراتيجية المواضيعية" ، مثل حزم GameFi blue-chip ، ومجموعات L2 السردية ، وما إلى ذلك ، ومعظمها يستهدف المستخدمين الذين لديهم بالفعل أساس في أبحاث الاستثمار.
لكن من النادر أن يتم تسليم "استراتيجية الجمع" للمعالجة التلقائية من قبل الخوارزميات.
هذا هو بالضبط نقطة دخول YAMA (Yamaswap) الفائزة بمسابقة هاكاثون Juchain الأولى: إنها ليست مجرد تجميع فوق DeFi التقليدي، بل تحاول جعل DeETF أكثر "ذكاءً".
!
بشكل محدد، لا ترغب YAMA في أن يتحمل المستخدمون جميع ضغوط البحث والاستثمار، بل قامت بإنشاء نظام توصية لتخصيص الأصول مدعوم بالذكاء الاصطناعي. يحتاج المستخدمون فقط إلى إدخال احتياجاتهم، مثل "عائد ثابت" أو "الاهتمام بنظام إيثيريوم البيئي" أو "تفضيل أصول LST"، وسينتج النظام تلقائيًا مجموعة التوصيات بناءً على البيانات التاريخية على السلسلة، وترابط الأصول، ونماذج الاختبار العكسي.
تشبه هذه المفاهيم أيضًا الخدمات الذكية للاستثمار Robo-advisor التي ظهرت في عالم TradFi، مثل Betterment وWealthfront، لكن YAMA نقلتها إلى السلسلة وأكملت منطق إدارة الأصول على مستوى العقد.
!
فيما يتعلق بالنشر، اختارت YAMA العمل على Solana وBase، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الاستخدام. مقارنة بتكاليف الغاز التي تتجاوز عشرات الدولارات على الشبكة الرئيسية للإيثيريوم، فإن هذه البنية مناسبة بشكل طبيعي لتفاعلات محفظة الأصول الأكثر شيوعًا، وخاصةً أنها أكثر ملاءمة لمستخدمي التجزئة.
فيما يتعلق بأمان المحفظة، تدعم العقود الذكية لـ YAMA مكونات المحفظة، والأوزان، والتغيرات الديناميكية، وكل ذلك علنًا على السلسلة، مما يتيح للمستخدمين تتبع تنفيذ الاستراتيجيات في أي وقت، مما يتجنب "التكوين الغامض" لأدوات التجميع التقليدية في DeFi.
ومع ذلك، تختلف YAMA عن المنصات الأخرى من خلال التركيز على تجربة الجمع بين "النشر الذاتي" + "توصيات المجموعات القائمة على الذكاء الاصطناعي" - مما يحل مشكلة "عدم القدرة على الاستثمار"، وفي الوقت نفسه يحتفظ بالشفافية والقدرة على الإدارة الذاتية ل"حقوق التحكم في الأصول".
قد تمثل مسارات هذه المنتجات الاتجاه الذي يتجه نحو المرحلة التالية من منصة DeETF من "أدوات هيكلية" إلى "مساعدات بحث ذكي في الاستثمار".
مع تحول هيكل مستخدمي العملات المشفرة من التركيز على التداول إلى الحاجة إلى "إدارة المحافظ"، بدأت مسارات DeETF تتباين تدريجياً إلى عدة مسارات تطوير مختلفة.
على سبيل المثال، لا تزال DeETF.org تؤكد على إمكانية تكوين المستخدمين بشكل مستقل وحر، مما يناسب المستخدمين الذين لديهم مستوى معين من المعرفة؛ بينما تقوم Sosovalue بتحويل مجموعة الأصول إلى منتجات أكثر، مثل إطلاق صناديق ETF ذات مواضيع على السلسلة، مثل "مجموعة البنية التحتية الخاصة بـ Solana" و"سلة الإيكو الميمية"، بأسلوب مشابه للصناديق التقليدية. وتركز Index Coop على منتجات المؤشرات القياسية، بهدف تحقيق تغطية سوقية مستقرة على المدى الطويل.
في مشاريع DeFi التقليدية، تستهدف DeFi Technologies و Securitize المستثمرين الأفراد والمؤسسات على التوالي، ويمثلان مسارين مختلفين للاستكشاف التوافقي - حيث أصبحت الأخيرة من أوائل المنصات التي حصلت على إعفاء من SEC، مما قدم نموذجًا لعملية التوافق للأصول على السلسلة.
لكن من حيث طريقة تفاعل المستخدمين، بدأت الساحة تشهد اتجاهات جديدة: تجربة تخصيص الأصول الأكثر ذكاءً وامتيازًا.
على سبيل المثال، بدأت بعض المنصات في محاولة إدخال نماذج الذكاء الاصطناعي أو محركات القواعد، لتوليد اقتراحات تكوين ديناميكياً بناءً على أهداف المستخدم والبيانات على السلسلة، في محاولة لتقليل الحواجز وزيادة الكفاءة. وقد أظهرت هذه الأنماط أيضاً مزايا واضحة في سياق التوسع المستمر لمستخدمي DeFi وزيادة الطلب على البحث والاستثمار.
YAMA هو أحد الممثلين في هذا المسار: حيث قام بإجراء تكامل هيكلي بين توصيات المجموعات القائمة على الذكاء الاصطناعي والنشر الذاتي على السلسلة، مع استخدام سلسلة عامة ذات تكلفة منخفضة وأداء عالٍ للنشر، مما يمكن المستخدمين العاديين من إكمال تخصيص الأصول "دون الحاجة إلى عمليات معقدة".
على الرغم من أن كل مسار لا يزال في مرحلة مبكرة، إلا أن المزيد والمزيد من منصات DeETF بدأت تنتقل من "أدوات نقية" إلى "مقدمي استراتيجيات"، مما يكشف أيضًا عن المنطق الأساسي لتطور مسار إدارة الأصول المشفرة: ليس فقط اللامركزية، بل أيضًا تبسيط التجربة المالية وإزالة الحواجز الاحترافية.
الخاتمة: من الاتجاهات إلى الممارسات: DeETF تعيد تشكيل مستقبل إدارة الأصول على السلسلة
على مدار السنوات الماضية، شهدت صناعة التشفير العديد من فترات الحماس والانهيار. كل ظهور لمفهوم جديد يأتي مصحوبًا بضجيج السوق والشكوك، وكان DeFi كذلك. أما DeETF، وهو مجال تداخلي في الأصل صغير وهامشي، فإنه يجمع الطاقة بهدوء ليصبح الفرع التالي الذي يستحق الاعتبار في التمويل على السلسلة.
من خلال مراجعة تطور DeFi ، يمكن رؤية خط رئيسي بوضوح:
من التجارب الأولى للعقود الذكية، إلى بناء بروتوكولات التداول والإقراض المفتوحة، وصولاً إلى تحفيز تدفقات الأموال الكبيرة، استغرق التمويل اللامركزي (DeFi) ست أو سبع سنوات للقيام بما حققته المالية التقليدية على مدار عقود. والآن، كنسخة مطورة من "تجربة المستخدم" في DeFi، تتحمل DeETF مهمة تعزيز الشمولية وتقليل الحواجز.
تشير البيانات إلى أنه على الرغم من أن حجم سوق DeETF لا يزال صغيرًا حاليًا، إلا أن لديه إمكانات نمو هائلة. وفقًا لتقرير Precedence Research، يُتوقع أن ينمو سوق DeFi من 32.36 مليار دولار في عام 2025 إلى حوالي 1.558 تريليون دولار بحلول عام 2034، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) قدره 53.8%. وهذا يعني أنه في السنوات الخمس المقبلة، مع التطور السريع لـ DeFi، لن تكون DeETF جزءًا من نظام DeFi البيئي فحسب، بل من المحتمل أيضًا أن تصبح واحدة من أهم سيناريوهات تطبيق إدارة الأصول على السلسلة.
في هذه المرحلة من اليوم، يمكننا أن نرى أنواع مختلفة من المستكشفين:
هناك شركات مثل DeFi Technologies تحاول الدخول من التمويل التقليدي وإصدار منتجات ETP تشفيرية أكثر توافقاً وأكثر ألفة.
هناك منصات مثل DeETF.org التي تلتزم بالحكم الذاتي على السلسلة، وتؤكد على التركيب الحر والشفافية الكاملة؛
هناك أيضًا قوى ناشئة مثل YAMA، التي لا تواصل فقط روح اللامركزية، بل تقدم أيضًا بناء محفظة مدعوم بالذكاء الاصطناعي، محاولًة جعل إدارة الأصول على السلسلة "ذكية وشخصية" حقًا.
إذا كانت DeFi في المراحل المبكرة قد حلت مشكلة "هل يمكن أن تكون المالية لامركزية؟"، فإن DeETF اليوم ومشاريع مثل YAMA تعمل على حل مشكلة "هل يمكن للمالية اللامركزية أن تجعل المزيد من الناس قادرين على استخدامها والاستفادة منها بشكل جيد؟"
يجب أن تكون إدارة الأصول على السلسلة في المستقبل ليست مجرد أداة للتربح لعدد قليل من الأشخاص، بل يجب أن تصبح قدرة يمكن لأي مستثمر عادي إتقانها. و DeETF هو المفتاح لذلك.
من MakerDAO إلى Uniswap، ومن تقنيات DeFi إلى YAMA، كل تقدم في التمويل اللامركزي هو تجديد آخر لمفاهيم الحرية المالية والشفافية والشمولية. واليوم، يقوم DeETF بإعادة تعريف طريقة إدارة الأصول على السلسلة، بينما تضخ مشاريع مثل YAMA التي تجرؤ على الابتكار، خيالاً جديداً في هذا الطريق.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
من الذي يعيد كتابة المنطق الأساسي لتخصيص أصول التمويل اللامركزي في الخفاء؟
المؤلف: نوموس لابز المصدر: ميرا
المقدمة: كيف نجحت DeFi من كونها لعبة للمهووسين إلى عزيز في وول ستريت؟
على مدى السنوات القليلة الماضية، كان هناك مصطلح شائع يتم تداوله في الدوائر المالية - DeFi (التمويل اللامركزي). قبل بضع سنوات، عندما بدأ المهووسون في بناء بعض الأدوات المالية الغريبة على الإيثيريوم، لم يتوقع أحد أن هذه "الألعاب الصغيرة" ستجذب في النهاية انتباه عمالقة التمويل التقليدي في وول ستريت.
على مدار الفترة من 2020 إلى 2021، نمت DeFi بسرعة مذهلة. في ذلك الوقت، ارتفع إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) في السوق من عدة مليارات إلى 178 مليار دولار في ذروته. أصبحت بروتوكولات مثل Uniswap و Aave، التي تحمل أسماء غريبة، مشاريع مشهورة عالميًا في عالم التشفير.
ومع ذلك، بالنسبة لمعظم المستثمرين العاديين، فإن DeFi دائمًا ما تبدو كمتاهة مليئة بالفخاخ. إن التعامل مع المحافظ يسبب الصداع، والعقود الذكية يصعب فهمها كالنصوص المريخية، ناهيك عن الخوف اليومي من فقدان الأصول بسبب القرصنة. تظهر البيانات أنه حتى مع شعبية DeFi، إلا أن نسبة المؤسسات الاستثمارية في الأسواق المالية التقليدية التي تدخل الساحة لا تتجاوز 5%. من ناحية، المستثمرون متحمسون؛ ومن ناحية أخرى، فإنهم يترددون في اتخاذ إجراءات بسبب مجموعة من العوائق.
لكن حاسة شم رأس المال دائمًا ما تكون الأكثر حدة. منذ عام 2021، ظهر أداة جديدة تهدف بشكل خاص إلى حل "كيف نستثمر بسهولة في DeFi"، وهي صندوق المؤشرات المتداول اللامركزي (Decentralized ETF، ويختصر بـ DeETF). إنه يجمع بين مفهوم منتجات ETF في المالية التقليدية وشفافية blockchain، ويحتفظ بكل من سهولة وامتثال الصناديق التقليدية، بينما يأخذ في الاعتبار أيضًا المساحة العالية للنمو للأصول DeFi.
يمكن فهم ذلك على أنه، DeETF يشبه جسرًا، طرف منه متصل بعالم DeFi الجديد "الصعب الدخول إليه"، والطرف الآخر متصل بمجموعة واسعة من المستثمرين المألوفين للمنتجات المالية التقليدية. يمكن للمؤسسات التقليدية أن تستمر في الاستثمار من خلال حساباتها المالية المألوفة، بينما يمكن لعشاق البلوكشين أن يدمجوا استراتيجيات استثمارهم بسهولة كما يفعلون في الألعاب.
إذن، كيف برز DeETF تدريجياً مع نمو DeFi؟ ما هي التحولات التي مر بها، وكيف أصبح خطوة بخطوة قوة جديدة في مجال إدارة الأصول على السلسلة؟ بعد ذلك، سنبدأ من ولادة DeFi ونتحدث عن قصة هذا الكائن المالي الجديد.
الجزء الأول: من DeFi إلى DeETF: تاريخ تطور ظهور ETF على السلسلة
(1) الاستكشاف المبكر (2017-2019): تلك المحاولات الأولى والبذور المزروعة
إذا كانت DeFi ثورة مالية، فلا بد أن بدايتها مرتبطة بالإيثيريوم. بين عامي 2017 و 2018، عرضت بعض المشاريع المبكرة على الإيثيريوم، مثل MakerDAO و Compound، للعالم إمكانية التمويل اللامركزي لأول مرة. على الرغم من أن نطاق النظام البيئي في ذلك الوقت كان محدودًا للغاية، إلا أن طرق التمويل الجديدة مثل الإقراض والعملات المستقرة قد أثارت موجة صغيرة في مجتمع المهووسين.
في نهاية عام 2018 وبداية عام 2019، ظهرت Uniswap بشكل مفاجئ، مقدمة نموذج "صانع سوق آلي (AMM)" غير مسبوق، مما سمح للناس بالتخلص من تعقيدات دفتر الطلبات، وأصبح "التداول" أسهل بكثير. من عام 2017 إلى عام 2018، أظهرت MakerDAO و Compound إمكانية القروض اللامركزية والعملات المستقرة. بعد ذلك، قدمت Uniswap نموذج صانع السوق الآلي (AMM) في أواخر عام 2018 وبداية عام 2019، مما بسّط بشكل كبير التداول على السلسلة. حتى نهاية عام 2019، كان إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi قريبًا من 600 مليون دولار.
!
في الوقت نفسه، بدأت الأنظار تتجه بهدوء نحو التمويل التقليدي. قامت بعض المؤسسات المالية الواعية بتهيئة نفسها بهدوء لتقنية blockchain، ومع ذلك، كانوا لا يزالون يعانون من مشكلات تقنية معقدة، مما يمنعهم من المشاركة بشكل حقيقي. على الرغم من عدم وجود شخص قد طرح مفهوم "DeETF" بشكل واضح في ذلك الوقت، إلا أن الحاجة إلى جسر بين الأموال التقليدية و DeFi بدأت تظهر في هذه المرحلة.
(ب) انفجار السوق وتشكيل المفهوم (2020-2021): ليلة ظهور DeETF
في عام 2020، غيرت جائحة غير متوقعة اتجاه الاقتصاد العالمي، مما أدى أيضًا إلى تدفق كبير للأموال إلى سوق العملات المشفرة. شهدت DeFi انفجارًا خلال هذه الفترة، حيث ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) بسرعة مذهلة، من مليار دولار إلى 178 مليار دولار بعد عام.
تدفق المستثمرون بشكل جنوني لدرجة أن شبكة الإيثيريوم أصبحت مزدحمة للغاية، حتى أنه حدثت حالة متطرفة تجاوزت فيها رسوم المعاملات 100 دولار. مجموعة من النماذج الجديدة المبهرة مثل تعدين السيولة وتربية العوائد جعلت السوق يشعل بسرعة، ولكن في نفس الوقت كشفت عن عوائق ضخمة لمشاركة المستخدمين. العديد من المستخدمين العاديين يشتكون: "اللعب في DeFi أصعب بكثير من تداول الأسهم!"
في تلك اللحظة، بدأت بعض الشركات المالية التقليدية تلتقط الفرصة بحساسية. شركة DeFi Technologies Inc. المدرجة في كندا (رمز السهم: DEFTF) هي مثال نموذجي. هذه الشركة كانت تعمل في أعمال تقليدية لا علاقة لها بالتشفير، لكنها غيرت مسارها بحزم في عام 2020، وبدأت في تقديم منتجات مالية تتبع بروتوكولات DeFi الرئيسية (مثل Uniswap و Aave)، حيث يمكن للمستخدمين المشاركة في عالم DeFi بسهولة مثل شراء وبيع الأسهم في البورصات التقليدية. ظهور هذه المنتجات هو أيضًا علامة على انبثاق مفهوم "DeETF" رسميًا.
في الوقت نفسه، بدأ مسار اللامركزية في التحرك بهدوء. بدأت مشاريع مثل DeETF.org في محاولة إدارة محافظ ETF بشكل لامركزي مباشرة باستخدام العقود الذكية، لكن هذه المحاولات في هذه المرحلة لا تزال في مرحلة أولية.
(ثالثًا) إعادة هيكلة السوق ونضوج النماذج (2022-2023): رسمية DeETF
لم تستمر حالة الانتعاش في DeFi لفترة طويلة. في بداية عام 2022، انهار Terra، وانهارت FTX، وقد دمرت هذه السلسلة من الأحداث غير المتوقعة ثقة المستثمرين تقريبًا. انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في سوق DeFi مباشرة من 178 مليار دولار إلى 40 مليار دولار.
لكن الأزمات غالبًا ما تصاحبها فرص. إن الاضطرابات العنيفة في السوق جعلت الناس يدركون أن مجال DeFi يحتاج بشكل عاجل إلى أدوات استثمار أكثر أمانًا وشفافية، مما دفع بدوره إلى تطوير ونضوج DeETF. خلال هذه الفترة، لم يعد "DeETF" مجرد مفهوم، بل بدأ يتطور تدريجيًا إلى نمطين واضحين:
!
تطوير كلا النمطين بشكل متوازي يجعل مسار DeETF يتضح تدريجياً: من جهة من خلال القنوات المالية التقليدية، ومن جهة أخرى التأكيد على اللامركزية الكاملة والشفافية على السلسلة.
(4) المزايا بدأت تظهر تدريجياً، في حين أن التحديات لا يمكن تجاهلها
تطورت DeETF حتى اليوم لتظهر مزاياها الفريدة.
لكن في الوقت نفسه، بدأت التحديات في الظهور تدريجياً:
ومع ذلك، حتى مع وجود هذه التحديات، لا يزال DeETF يُعتبر واحدًا من الابتكارات الهامة في الأسواق المالية المستقبلية. إنه يجعل الحدود بين المستثمرين التقليديين وسوق العملات المشفرة تتلاشى تدريجياً، مما يجعل إدارة الأصول أكثر ديمقراطية وذكاء.
الجزء الثاني: ظهور المشاريع الناشئة، وازدهار مسار DeETF
(1) من النموذج الواحد إلى الاستكشاف المتعدد: آفاق جديدة لـ DeETF
مع قبول مفهوم DeETF تدريجياً في السوق، دخل هذا المجال الناشئ مرحلة "تفتح الأزهار" بعد عام 2023. على عكس المراحل المبكرة التي كانت تعتمد فقط على نموذج ETP (المنتجات المتداولة في البورصة) الوحيد، فإن DeETF يتطور بسرعة على مسارين.
الأولى هي الاستمرار في استخدام المنطق المالي التقليدي، من خلال إصدار ETP عبر البورصات الرسمية، مثل DeFi Technologies، مما يثري فئات الأصول DeFi باستمرار، مما يسمح للمستثمرين التقليديين بالاستثمار بسهولة في الأصول على السلسلة كما لو كانوا يشترون الأسهم.
الطريق الآخر هو مسار أكثر جرأة وأقرب إلى روح التشفير - منصة DeETF بالكامل على السلسلة، واللامركزية. لا يحتاج المستخدمون إلى حساب وساطة، ولا يحتاجون إلى KYC، فقط محفظة تشفير واحدة، يمكنهم من خلالها إنشاء وتداول وإدارة محافظ الأصول بأنفسهم على السلسلة.
خاصة في العامين الماضيين، أصبحت منصات مثل DeETF.org و Sosovalue رواد استكشاف في اتجاه مجموعة الأصول الأصلية على السلسلة. حيث تدعم Sosovalue استراتيجيات مجموعات متعددة المواضيع (مثل GameFi ومجموعات الأسهم الزرقاء)، مما يوفر تجربة منتج ETF للمستخدمين "شراء بنقرة واحدة + قابلية التتبع"، محاولاً حل مشكلة عتبة إدارة المجموعات بطريقة أخف.
!
فيما يتعلق بمسار المؤسسات، لا يمكن تجاهل تأثير Securitize، رائد الأصول الحقيقية، بجانب DeFi Technologies. إنها تقوم بترميز الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم الخاصة الأمريكية، والسندات الشركات، والعقارات بطريقة متوافقة، وتجلب المستثمرين من السوق الأولية إلى السوق على السلسلة. ورغم أن هذه الاستراتيجية لا تُسمى مباشرة DeETF، إلا أن هيكل الحفظ المركب و آلية KYC لديها، تمتلك بالفعل الخصائص الأساسية لـ DeETF.
لقد قدموا مفهوم "التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، بدون وسطاء، وتكوين ذاتي للمستخدمين"، مما كسر نمط ETFs التقليدية التي كانت مقيدة بأوقات التداول والجهات الحافظة. تشير البيانات إلى أنه بحلول نهاية عام 2024، قد تجاوز عدد مجموعات ETFs على السلسلة النشطة على DeETF.org 1200 مجموعة، وبلغت القيمة الإجمالية المقفلة عشرات الملايين من الدولارات، مما جعلها أداة مهمة للمستخدمين الأصليين في DeFi.
وفي اتجاه إدارة الأصول المتخصصة، بدأت منظمات مثل Index Coop أيضًا في تعبئة أصول DeFi بشكل قياسي، مثل إطلاق مؤشر DeFi Pulse (DPI)، لتوفير مجموعة من أصول DeFi الرائدة "جاهزة للاستخدام" للمستخدمين، مما يقلل من مخاطر اختيار العملات بشكل فردي.
يمكن القول إنه اعتبارًا من عام 2023، تحولت DeETF من محاولة واحدة إلى نظام بيئي تنافسي متنوع، حيث تتفتح مشاريع ذات مسارات مختلفة وتوجهات مختلفة.
(2) الاتجاهات الجديدة في محافظ الأصول الذكية: من يجعل DeETF "أكثر فائدة"؟
في السنوات القليلة الماضية ، خضع مسار DeETF لتطور تدريجي من "تركيبة مجانية افعلها بنفسك" إلى "شراء محفظة محددة مسبقا بنقرة واحدة". على سبيل المثال ، تدعو DeETF.org إلى آلية الجمع "التي يختارها المستخدم" ، في حين أن Sosovalue تميل أكثر إلى مسار الإنتاج ل "الإستراتيجية المواضيعية" ، مثل حزم GameFi blue-chip ، ومجموعات L2 السردية ، وما إلى ذلك ، ومعظمها يستهدف المستخدمين الذين لديهم بالفعل أساس في أبحاث الاستثمار.
لكن من النادر أن يتم تسليم "استراتيجية الجمع" للمعالجة التلقائية من قبل الخوارزميات.
هذا هو بالضبط نقطة دخول YAMA (Yamaswap) الفائزة بمسابقة هاكاثون Juchain الأولى: إنها ليست مجرد تجميع فوق DeFi التقليدي، بل تحاول جعل DeETF أكثر "ذكاءً".
!
بشكل محدد، لا ترغب YAMA في أن يتحمل المستخدمون جميع ضغوط البحث والاستثمار، بل قامت بإنشاء نظام توصية لتخصيص الأصول مدعوم بالذكاء الاصطناعي. يحتاج المستخدمون فقط إلى إدخال احتياجاتهم، مثل "عائد ثابت" أو "الاهتمام بنظام إيثيريوم البيئي" أو "تفضيل أصول LST"، وسينتج النظام تلقائيًا مجموعة التوصيات بناءً على البيانات التاريخية على السلسلة، وترابط الأصول، ونماذج الاختبار العكسي.
تشبه هذه المفاهيم أيضًا الخدمات الذكية للاستثمار Robo-advisor التي ظهرت في عالم TradFi، مثل Betterment وWealthfront، لكن YAMA نقلتها إلى السلسلة وأكملت منطق إدارة الأصول على مستوى العقد.
!
فيما يتعلق بالنشر، اختارت YAMA العمل على Solana وBase، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الاستخدام. مقارنة بتكاليف الغاز التي تتجاوز عشرات الدولارات على الشبكة الرئيسية للإيثيريوم، فإن هذه البنية مناسبة بشكل طبيعي لتفاعلات محفظة الأصول الأكثر شيوعًا، وخاصةً أنها أكثر ملاءمة لمستخدمي التجزئة.
فيما يتعلق بأمان المحفظة، تدعم العقود الذكية لـ YAMA مكونات المحفظة، والأوزان، والتغيرات الديناميكية، وكل ذلك علنًا على السلسلة، مما يتيح للمستخدمين تتبع تنفيذ الاستراتيجيات في أي وقت، مما يتجنب "التكوين الغامض" لأدوات التجميع التقليدية في DeFi.
ومع ذلك، تختلف YAMA عن المنصات الأخرى من خلال التركيز على تجربة الجمع بين "النشر الذاتي" + "توصيات المجموعات القائمة على الذكاء الاصطناعي" - مما يحل مشكلة "عدم القدرة على الاستثمار"، وفي الوقت نفسه يحتفظ بالشفافية والقدرة على الإدارة الذاتية ل"حقوق التحكم في الأصول".
قد تمثل مسارات هذه المنتجات الاتجاه الذي يتجه نحو المرحلة التالية من منصة DeETF من "أدوات هيكلية" إلى "مساعدات بحث ذكي في الاستثمار".
! الهندسة المعمارية التقنية ل Yamaswap
بنية Yamaswap التقنية
(ثالثاً) مسار DeETF،正在形成 مسار تطور متفرع
مع تحول هيكل مستخدمي العملات المشفرة من التركيز على التداول إلى الحاجة إلى "إدارة المحافظ"، بدأت مسارات DeETF تتباين تدريجياً إلى عدة مسارات تطوير مختلفة.
على سبيل المثال، لا تزال DeETF.org تؤكد على إمكانية تكوين المستخدمين بشكل مستقل وحر، مما يناسب المستخدمين الذين لديهم مستوى معين من المعرفة؛ بينما تقوم Sosovalue بتحويل مجموعة الأصول إلى منتجات أكثر، مثل إطلاق صناديق ETF ذات مواضيع على السلسلة، مثل "مجموعة البنية التحتية الخاصة بـ Solana" و"سلة الإيكو الميمية"، بأسلوب مشابه للصناديق التقليدية. وتركز Index Coop على منتجات المؤشرات القياسية، بهدف تحقيق تغطية سوقية مستقرة على المدى الطويل.
في مشاريع DeFi التقليدية، تستهدف DeFi Technologies و Securitize المستثمرين الأفراد والمؤسسات على التوالي، ويمثلان مسارين مختلفين للاستكشاف التوافقي - حيث أصبحت الأخيرة من أوائل المنصات التي حصلت على إعفاء من SEC، مما قدم نموذجًا لعملية التوافق للأصول على السلسلة.
لكن من حيث طريقة تفاعل المستخدمين، بدأت الساحة تشهد اتجاهات جديدة: تجربة تخصيص الأصول الأكثر ذكاءً وامتيازًا.
على سبيل المثال، بدأت بعض المنصات في محاولة إدخال نماذج الذكاء الاصطناعي أو محركات القواعد، لتوليد اقتراحات تكوين ديناميكياً بناءً على أهداف المستخدم والبيانات على السلسلة، في محاولة لتقليل الحواجز وزيادة الكفاءة. وقد أظهرت هذه الأنماط أيضاً مزايا واضحة في سياق التوسع المستمر لمستخدمي DeFi وزيادة الطلب على البحث والاستثمار.
YAMA هو أحد الممثلين في هذا المسار: حيث قام بإجراء تكامل هيكلي بين توصيات المجموعات القائمة على الذكاء الاصطناعي والنشر الذاتي على السلسلة، مع استخدام سلسلة عامة ذات تكلفة منخفضة وأداء عالٍ للنشر، مما يمكن المستخدمين العاديين من إكمال تخصيص الأصول "دون الحاجة إلى عمليات معقدة".
على الرغم من أن كل مسار لا يزال في مرحلة مبكرة، إلا أن المزيد والمزيد من منصات DeETF بدأت تنتقل من "أدوات نقية" إلى "مقدمي استراتيجيات"، مما يكشف أيضًا عن المنطق الأساسي لتطور مسار إدارة الأصول المشفرة: ليس فقط اللامركزية، بل أيضًا تبسيط التجربة المالية وإزالة الحواجز الاحترافية.
الخاتمة: من الاتجاهات إلى الممارسات: DeETF تعيد تشكيل مستقبل إدارة الأصول على السلسلة
على مدار السنوات الماضية، شهدت صناعة التشفير العديد من فترات الحماس والانهيار. كل ظهور لمفهوم جديد يأتي مصحوبًا بضجيج السوق والشكوك، وكان DeFi كذلك. أما DeETF، وهو مجال تداخلي في الأصل صغير وهامشي، فإنه يجمع الطاقة بهدوء ليصبح الفرع التالي الذي يستحق الاعتبار في التمويل على السلسلة.
من خلال مراجعة تطور DeFi ، يمكن رؤية خط رئيسي بوضوح:
من التجارب الأولى للعقود الذكية، إلى بناء بروتوكولات التداول والإقراض المفتوحة، وصولاً إلى تحفيز تدفقات الأموال الكبيرة، استغرق التمويل اللامركزي (DeFi) ست أو سبع سنوات للقيام بما حققته المالية التقليدية على مدار عقود. والآن، كنسخة مطورة من "تجربة المستخدم" في DeFi، تتحمل DeETF مهمة تعزيز الشمولية وتقليل الحواجز.
تشير البيانات إلى أنه على الرغم من أن حجم سوق DeETF لا يزال صغيرًا حاليًا، إلا أن لديه إمكانات نمو هائلة. وفقًا لتقرير Precedence Research، يُتوقع أن ينمو سوق DeFi من 32.36 مليار دولار في عام 2025 إلى حوالي 1.558 تريليون دولار بحلول عام 2034، بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) قدره 53.8%. وهذا يعني أنه في السنوات الخمس المقبلة، مع التطور السريع لـ DeFi، لن تكون DeETF جزءًا من نظام DeFi البيئي فحسب، بل من المحتمل أيضًا أن تصبح واحدة من أهم سيناريوهات تطبيق إدارة الأصول على السلسلة.
في هذه المرحلة من اليوم، يمكننا أن نرى أنواع مختلفة من المستكشفين:
إذا كانت DeFi في المراحل المبكرة قد حلت مشكلة "هل يمكن أن تكون المالية لامركزية؟"، فإن DeETF اليوم ومشاريع مثل YAMA تعمل على حل مشكلة "هل يمكن للمالية اللامركزية أن تجعل المزيد من الناس قادرين على استخدامها والاستفادة منها بشكل جيد؟"
يجب أن تكون إدارة الأصول على السلسلة في المستقبل ليست مجرد أداة للتربح لعدد قليل من الأشخاص، بل يجب أن تصبح قدرة يمكن لأي مستثمر عادي إتقانها. و DeETF هو المفتاح لذلك.
من MakerDAO إلى Uniswap، ومن تقنيات DeFi إلى YAMA، كل تقدم في التمويل اللامركزي هو تجديد آخر لمفاهيم الحرية المالية والشفافية والشمولية. واليوم، يقوم DeETF بإعادة تعريف طريقة إدارة الأصول على السلسلة، بينما تضخ مشاريع مثل YAMA التي تجرؤ على الابتكار، خيالاً جديداً في هذا الطريق.
القصة لم تنته بعد. لكن المستقبل يتشكل ببطء.