الاستثمار الظل = دعم المنافسين بعد تفويت قادة الصناعة، وعادة ما يكون ذلك للحفاظ على الظهور بدلاً من كونه مبنيًا على إيمان بالتفرد.
كتابة: زاهر
ترجمة: وحيد القرن الكتلي
المقدمة
هذه مرة أخرى مقالة عن توزيع رأس المال - ولكن هذه المرة مختلفة.
عدم اليقين سيؤدي دائمًا إلى إبطاء كل شيء، مما يجبر الناس على التفكير في وضعهم، ماضيهم ومستقبلهم. ارتفاع أسعار الفائدة في السنوات الأخيرة وعدم اليقين في التجارة العالمية والجغرافيا السياسية، جعل مجتمع استثمار العملات المشفرة متفاجئًا. ومع ذلك، بالإضافة إلى العوامل الخارجية، هناك عوامل أخرى تشكل تهديدًا حيويًا للعملات المشفرة. هذه الكارثة الصامتة تستمر في استهلاك وقت الناس وأموالهم وإيمانهم: الاستثمار الخفي.
(الاستثمار الظل = دعم المنافسين بعد فقدان القادة في الصناعة، عادةً للحفاظ على الظهور بدلاً من الإيمان بالتمايز.)
مشكلة العبقري
العثور على مواهب استثنائية هو السعي وراء كل شركة في العالم ، لكن موارد العبقرية ليست غير محدودة. من الصعب للغاية العثور على العبقرية ، بل ويصعب إجبارها ، وإلى حد ما عرضية تماما. لا تستطيع الشركات التي لديها وميض من الإلهام التنبؤ بنتائج غير متوقعة ، وبدلا من ذلك تركز طاقتها ووقتها على خلق أكبر عدد ممكن من الفرص للأشخاص الموهوبين للانطلاق.
وبالمثل ، تواجه شركات رأس المال الاستثماري نفس المشكلة لأن رأس المال الاستثماري ليس لعبة خطية. كلما زادت الأموال التي تضعها ، زادت العبقرية التي تنتجها. كان هذا معروفا جيدا في أوائل الثمانينيات / أوائل التسعينيات وصعود رأس المال الاستثماري الحديث في أوائل القرن الحادي والعشرين ، ولكن مع نمو توقعات المستثمرين وشهيتهم ، زادت ميزانيات المشاريع والسعي وراء العبقرية. لكن هذا يتعارض بشكل أساسي مع فكرة رأس المال الاستثماري - "إذا لم تكن الفرص موجودة ، فكيف تجد المزيد من الفرص؟"
ظهور الاستثمار الظل
كل بضع سنوات ، نصادف بروتوكولا جديدا للعملات المشفرة أو مشروعا جديدا أو نشاطا تجاريا جديدا يغير قواعد اللعبة ويخلق قيمة ذات مغزى. هذه هي فرحة كل مستثمر وهدف كل فريق. ومع ذلك ، فإن سرعة وحجم هذه الاستثمارات جعلتها (بطبيعتها) نادرة ، وقد أدى الافتقار إلى التفكير الأصلي إلى تركيز المستثمرين على الاتجاهات الحالية واختيار أهم الخيارات في الوقت الحالي كاستثمارهم التالي. ببساطة ، يرى المستثمرون اتجاهات جديدة في الصناعة ويختارون دعم "المنافسين" الأضعف للمشاريع التي فاتتهم.
لماذا يحدث هذا
كما نعلم جميعا ، لدي الكثير من الانتقادات في مجال رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة. يمكنك العثور على شكاوي في البودكاست أو التغريدات أو المقالات القديمة ، لكن كل هذه التعليقات تتطرق إلى نفس نقطة البداية - نظرية المستعر الأعظم لمشروع التشفير (أي الكثير من المال في مجال التشفير ، وبالتالي الكثير من رأس المال الاستثماري). أنتج هذا الشذوذ العديد من العوامل الخارجية السلبية في الصناعة ، لكن التمويل المستمر للنسخ المتماثلة الرخيصة للشركات الجيدة هو أحد الأسوأ.
عملية تخصيص رؤوس الأموال للعملات الرقمية (أو أي سوق) بسيطة جداً:
الشركاء المحدودون (LPs) يستثمرون رأس المال في شركات رأس المال المخاطر
تستثمر شركات رأس المال المخاطر هذه الأموال في شركات ناشئة في مراحل مختلفة.
تستخدم الشركات الناشئة هذه الأموال للنمو وبناء الشركة
هذا النموذج بسيط ، لكنه لا يعمل عندما يكون لدى مزودي السيولة الكثير من المال في أيديهم ، وهم يفرطون في تمويل شركات رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة من خلال إعطاء مبالغ كبيرة من المال للعديد من المستثمرين. اليوم ، في مجال العملات المشفرة ، هناك أكثر من 20 شركة برأس مال مكون من تسعة أرقام ، تتراوح من جولات البذور إلى جولات المرحلة المتأخرة. إذا قامت كل شركة استثمارية (حتى لو تم النظر في 20 شركة رأس المال الاستثماري فقط) بصفقة واحدة فقط كل ربع سنة ، فسيظل هناك 80 استثمارا في السنة. لكن في الواقع ، عدد المعاملات أعلى بكثير ، مع مئات سنويا. لا توجد المئات من شركات العملات المشفرة القيمة التي تستحق الاستثمار فيها كل عام. علاوة على ذلك ، لا تحتوي مساحة التشفير على العشرات من القصص الوصفية أو الروايات التي تستحق الاستثمار فيها كل عام.
على العكس، نواجه حقيقتين:
استثمار رأس المال الزائد في العملات المشفرة
الشركات عالية الجودة القابلة للاستثمار قليلة جدًا
لكن هذه الأموال لا تزال بحاجة إلى الدخول إلى السوق بطريقة ما، لأنها مخصصة لتمويل الشركات. لذلك، اتجهت هذه الأموال نحو الشركات التي تتماشى مع اتجاهات الاستثمار الأخيرة: الاستثمار الخفي.
في الأسواق مثل الطبقة 1 والطبقة 2 والمحافظ والبورصات اللامركزية الدائمة وبروتوكولات الإقراض والجسور عبر السلاسل ، تعد العديد من المشاريع تقليدا ضعيفا لبعضها البعض ، حيث أن قيمة المشاريع الأصلية تدفع الطلب الذي لا يمكن تمويله. خذ Uniswap ، على سبيل المثال ، وهي شركة رائدة ورائدة في مجال التبادل اللامركزي. مئات الملايين ، إن لم يكن مليارات الدولارات ، غذت المقلدة الرخيصة من Uniswap لكنها فشلت في تقديم قيمة ذات مغزى أو تكرارات للرؤية. بدلا من ذلك ، تركنا مع مشهد صناعي دمره التضخم الرمزي. بالطبع ، هناك شركات تصنع منتجات عالية الجودة وتكرارية ، وليست كل عرضية عبارة عن تقليد رخيص ، ولكن غالبا ما تكون هذه هي الاستثناء وليس القاعدة.
"المقلد يمكنه فقط اتباع خطوات القائد. لا يمكنه التفوق." - بيتر ثيل (من الصفر إلى الواحد)
واحدة من المشاكل الرئيسية التي تطرحها استراتيجيات التقليد الرخيصة في مشاريع العملات المشفرة هي أيضا ترقية المنتج وصيانته. تبدأ العديد من أفضل المشاريع في العملات المشفرة ببداية واعدة ، ولكنها تعد دائما برؤية أكبر للنمو والكثير من أعمال الصيانة. يثير هذا أسئلة تتراوح من أمان البروتوكول إلى بناء رؤية واضحة للمنتج. كم مرة أدت عمليات انقسام المشروع إلى اختراق أو استغلال ملايين الدولارات من الأموال؟
توجهت نقطة نهاية المشكلة إلى شركات رأس المال المخاطر التي تمول هذه المعاملات. لا مفر من ذلك، عندما لا يستطيع القطاع بأكمله وأفضل مستثمريه التمييز بين الاستثمارات عالية الجودة والتقليد الرديء، فإن الاستثمارات الخفية ستلوث سمعة الصناعة.
يمكننا أن نرى عدد الأموال وعدد الفرق التي ينتهي بها الأمر إلى التمويل بسبب الإطلاق الفعلي للمنتج. التقليد هو تملق ، ولكن ليس عندما يدفع سوق التقليد مبالغ زائدة مقابل "الأشياء الجيدة" التي على وشك الموت. إذا كانت العملة المشفرة ستصبح صناعة جادة ، ملتزمة حتى بالحفاظ على رأس المال السطحي ، فيجب أن تنمو المساحة ومستثمريها من سلوكهم في جمع الأموال والاستثمار بصرامة في فرق ملتزمة حقا بالابتكار...... على الأقل هذا ما كنت أتمناه.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
مطاردة الظلال: مأزق توزيع رأس المال في الأصول الرقمية
كتابة: زاهر
ترجمة: وحيد القرن الكتلي
المقدمة
هذه مرة أخرى مقالة عن توزيع رأس المال - ولكن هذه المرة مختلفة.
عدم اليقين سيؤدي دائمًا إلى إبطاء كل شيء، مما يجبر الناس على التفكير في وضعهم، ماضيهم ومستقبلهم. ارتفاع أسعار الفائدة في السنوات الأخيرة وعدم اليقين في التجارة العالمية والجغرافيا السياسية، جعل مجتمع استثمار العملات المشفرة متفاجئًا. ومع ذلك، بالإضافة إلى العوامل الخارجية، هناك عوامل أخرى تشكل تهديدًا حيويًا للعملات المشفرة. هذه الكارثة الصامتة تستمر في استهلاك وقت الناس وأموالهم وإيمانهم: الاستثمار الخفي.
(الاستثمار الظل = دعم المنافسين بعد فقدان القادة في الصناعة، عادةً للحفاظ على الظهور بدلاً من الإيمان بالتمايز.)
مشكلة العبقري
العثور على مواهب استثنائية هو السعي وراء كل شركة في العالم ، لكن موارد العبقرية ليست غير محدودة. من الصعب للغاية العثور على العبقرية ، بل ويصعب إجبارها ، وإلى حد ما عرضية تماما. لا تستطيع الشركات التي لديها وميض من الإلهام التنبؤ بنتائج غير متوقعة ، وبدلا من ذلك تركز طاقتها ووقتها على خلق أكبر عدد ممكن من الفرص للأشخاص الموهوبين للانطلاق.
وبالمثل ، تواجه شركات رأس المال الاستثماري نفس المشكلة لأن رأس المال الاستثماري ليس لعبة خطية. كلما زادت الأموال التي تضعها ، زادت العبقرية التي تنتجها. كان هذا معروفا جيدا في أوائل الثمانينيات / أوائل التسعينيات وصعود رأس المال الاستثماري الحديث في أوائل القرن الحادي والعشرين ، ولكن مع نمو توقعات المستثمرين وشهيتهم ، زادت ميزانيات المشاريع والسعي وراء العبقرية. لكن هذا يتعارض بشكل أساسي مع فكرة رأس المال الاستثماري - "إذا لم تكن الفرص موجودة ، فكيف تجد المزيد من الفرص؟"
ظهور الاستثمار الظل
كل بضع سنوات ، نصادف بروتوكولا جديدا للعملات المشفرة أو مشروعا جديدا أو نشاطا تجاريا جديدا يغير قواعد اللعبة ويخلق قيمة ذات مغزى. هذه هي فرحة كل مستثمر وهدف كل فريق. ومع ذلك ، فإن سرعة وحجم هذه الاستثمارات جعلتها (بطبيعتها) نادرة ، وقد أدى الافتقار إلى التفكير الأصلي إلى تركيز المستثمرين على الاتجاهات الحالية واختيار أهم الخيارات في الوقت الحالي كاستثمارهم التالي. ببساطة ، يرى المستثمرون اتجاهات جديدة في الصناعة ويختارون دعم "المنافسين" الأضعف للمشاريع التي فاتتهم.
لماذا يحدث هذا
كما نعلم جميعا ، لدي الكثير من الانتقادات في مجال رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة. يمكنك العثور على شكاوي في البودكاست أو التغريدات أو المقالات القديمة ، لكن كل هذه التعليقات تتطرق إلى نفس نقطة البداية - نظرية المستعر الأعظم لمشروع التشفير (أي الكثير من المال في مجال التشفير ، وبالتالي الكثير من رأس المال الاستثماري). أنتج هذا الشذوذ العديد من العوامل الخارجية السلبية في الصناعة ، لكن التمويل المستمر للنسخ المتماثلة الرخيصة للشركات الجيدة هو أحد الأسوأ.
عملية تخصيص رؤوس الأموال للعملات الرقمية (أو أي سوق) بسيطة جداً:
هذا النموذج بسيط ، لكنه لا يعمل عندما يكون لدى مزودي السيولة الكثير من المال في أيديهم ، وهم يفرطون في تمويل شركات رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة من خلال إعطاء مبالغ كبيرة من المال للعديد من المستثمرين. اليوم ، في مجال العملات المشفرة ، هناك أكثر من 20 شركة برأس مال مكون من تسعة أرقام ، تتراوح من جولات البذور إلى جولات المرحلة المتأخرة. إذا قامت كل شركة استثمارية (حتى لو تم النظر في 20 شركة رأس المال الاستثماري فقط) بصفقة واحدة فقط كل ربع سنة ، فسيظل هناك 80 استثمارا في السنة. لكن في الواقع ، عدد المعاملات أعلى بكثير ، مع مئات سنويا. لا توجد المئات من شركات العملات المشفرة القيمة التي تستحق الاستثمار فيها كل عام. علاوة على ذلك ، لا تحتوي مساحة التشفير على العشرات من القصص الوصفية أو الروايات التي تستحق الاستثمار فيها كل عام.
على العكس، نواجه حقيقتين:
لكن هذه الأموال لا تزال بحاجة إلى الدخول إلى السوق بطريقة ما، لأنها مخصصة لتمويل الشركات. لذلك، اتجهت هذه الأموال نحو الشركات التي تتماشى مع اتجاهات الاستثمار الأخيرة: الاستثمار الخفي.
في الأسواق مثل الطبقة 1 والطبقة 2 والمحافظ والبورصات اللامركزية الدائمة وبروتوكولات الإقراض والجسور عبر السلاسل ، تعد العديد من المشاريع تقليدا ضعيفا لبعضها البعض ، حيث أن قيمة المشاريع الأصلية تدفع الطلب الذي لا يمكن تمويله. خذ Uniswap ، على سبيل المثال ، وهي شركة رائدة ورائدة في مجال التبادل اللامركزي. مئات الملايين ، إن لم يكن مليارات الدولارات ، غذت المقلدة الرخيصة من Uniswap لكنها فشلت في تقديم قيمة ذات مغزى أو تكرارات للرؤية. بدلا من ذلك ، تركنا مع مشهد صناعي دمره التضخم الرمزي. بالطبع ، هناك شركات تصنع منتجات عالية الجودة وتكرارية ، وليست كل عرضية عبارة عن تقليد رخيص ، ولكن غالبا ما تكون هذه هي الاستثناء وليس القاعدة.
"المقلد يمكنه فقط اتباع خطوات القائد. لا يمكنه التفوق." - بيتر ثيل (من الصفر إلى الواحد)
واحدة من المشاكل الرئيسية التي تطرحها استراتيجيات التقليد الرخيصة في مشاريع العملات المشفرة هي أيضا ترقية المنتج وصيانته. تبدأ العديد من أفضل المشاريع في العملات المشفرة ببداية واعدة ، ولكنها تعد دائما برؤية أكبر للنمو والكثير من أعمال الصيانة. يثير هذا أسئلة تتراوح من أمان البروتوكول إلى بناء رؤية واضحة للمنتج. كم مرة أدت عمليات انقسام المشروع إلى اختراق أو استغلال ملايين الدولارات من الأموال؟
توجهت نقطة نهاية المشكلة إلى شركات رأس المال المخاطر التي تمول هذه المعاملات. لا مفر من ذلك، عندما لا يستطيع القطاع بأكمله وأفضل مستثمريه التمييز بين الاستثمارات عالية الجودة والتقليد الرديء، فإن الاستثمارات الخفية ستلوث سمعة الصناعة.
يمكننا أن نرى عدد الأموال وعدد الفرق التي ينتهي بها الأمر إلى التمويل بسبب الإطلاق الفعلي للمنتج. التقليد هو تملق ، ولكن ليس عندما يدفع سوق التقليد مبالغ زائدة مقابل "الأشياء الجيدة" التي على وشك الموت. إذا كانت العملة المشفرة ستصبح صناعة جادة ، ملتزمة حتى بالحفاظ على رأس المال السطحي ، فيجب أن تنمو المساحة ومستثمريها من سلوكهم في جمع الأموال والاستثمار بصرامة في فرق ملتزمة حقا بالابتكار...... على الأقل هذا ما كنت أتمناه.