في ظل التطور المستمر للحوكمة اللامركزية، فإن علاقة التعاون بين المؤسسة والشركات التكنولوجية والمؤسسات المالية و مجتمع المطورين تسير أيضًا نحو مرحلة جديدة أكثر تعقيدًا ولكنها قد تكون أكثر كفاءة.
كتابة: بيني، الإيقاع
في 4 يونيو، أصدرت مؤسسة إيثريوم (Ethereum Foundation, EF) سياستها الأخيرة لإدارة الخزينة، حيث وضحت بشكل منهجي سياسة نفقاتها المالية، واستراتيجيات تخصيص الأصول، ورؤيتها طويلة الأجل لـ "Defipunk". تهدف هذه السياسة إلى تعزيز مرونة المؤسسة المالية، ودعم الابتكار في DeFi، وتعزيز قيمتها في اتجاه حماية الخصوصية وإدارة الذات.
!
صفحة "سياسة إدارة الخزينة" لمؤسسة إيثريوم
دور صندوق EF هو دعم الاستقلالية الطويلة الأمد، والاستدامة، والشرعية للمؤسسة. من المتوقع أن تواصل مؤسسة Ethereum (EF) العمل كمدير طويل الأجل للنظام البيئي، ولكن نطاق مسؤولياتها سيصبح ضيقًا تدريجيًا.
زيادة احتياطي العملة القانونية، استثمار كبير في تسليم المنتجات
وفقًا للسياسة الجديدة، ستحدد EF نسبة تخصيص العملة الورقية و ETH باستخدام نموذج "نسبة النفقات التشغيلية × فترة التخفيف"، وسيتم الحفاظ على النفقات السنوية عند مستوى مرتفع يبلغ 15%. وأشارت المؤسسة إلى أن عامي 2025-2026 سيكونان مرحلة حاسمة للنظام البيئي، حيث يجب تركيز الموارد لدفع تنفيذ التقنية على مستوى البروتوكول، بما في ذلك توسيع L1، وتقنية blob، وتحسين تجربة المستخدم.
EF تشير إلى أن 2025-2026 ستكون نافذة حاسمة لتنفيذ الاتفاق، ومن المتوقع الحفاظ على نفقات سنوية بنسبة 15%، وتحديد فترة缓冲 للقانونية مدتها 2.5 سنة. وهذا يعني أنه يجب على المؤسسة تحويل حوالي 37.5% من الخزينة إلى القانونية لدعم الاستثمارات قصيرة ومتوسطة الأجل.
!
وفقًا للسياسة الجديدة لإدارة الخزينة الصادرة عن EF، A هو النسبة المئوية للنفقات التشغيلية السنوية (كنسبة من إجمالي الخزينة الحالية)، B هو عدد سنوات التخفيف التشغيلية (عدد السنوات التي يمكن أن تدعم فيها الاحتياطيات التشغيلية)
بشكل محدد، يمكن تقسيم منطق هذا النموذج إلى ثلاثة مستويات، تتوافق على التوالي مع وضع الاستراتيجيات، حساب المبالغ وتنفيذها.
الطبقة الأولى: نموذج الهيكل، تحديد نسبة تخصيص الأصول
تستخدم المؤسسة أولاً نموذجًا هيكليًا لتحديد إطار تخصيص الأصول الخاص بها. يعتمد هذا النموذج على نسبة النفقات التشغيلية السنوية إلى الخزينة (A) مضروبة في عدد سنوات العازلة التشغيلية المتوقعة (B) للحصول على نسبة العملة القانونية المستهدفة:
A × B: يحدد حجم الاحتياطي المستهدف المقوم بالعملة القانونية. هذه القيمة تحدد وتيرة وحجم بيع ETH.
هذا النموذج لا يركز على المبالغ المحددة، بل يؤكد على كيفية الحفاظ على الهيكل العام للأصول على المدى الطويل، وتقليل الضغط الناتج عن تقلبات أسعار العملات على اتخاذ القرارات قصيرة الأجل، وهو مناسب لوضع أطر الحوكمة أو سياسات تخصيص الأصول.
وفقا للبيانات التي تم الكشف عنها في تقرير مؤسسة Ethereum لعام 2024 ، تبلغ القيمة الإجمالية لخزانة مؤسسة Ethereum 970.2 مليون دولار ، بانخفاض قدره 39٪ عن الإفصاح السابق. من هذا ، ستكون النفقات التشغيلية في عام 2023 حوالي 134.9 مليون دولار ، أو 13.9٪ من إجمالي قيمة الخزينة.
وفقًا لمعيار النفقات التشغيلية الجديدة بنسبة 15% وفترة الانتظار لمدة 2.5 سنة، فإن هدف نسبة احتياطي العملة القانونية لـ EF هو 15% × 2.5، أي 37.5%. في حين أن نسبة الأصول المشفرة الحالية للمؤسسة تصل إلى 81.3%، فإن المؤسسة قد تحتاج بموجب المعيار الجديد إلى تقليص ما يقرب من ثلث ETH.
!
وفقًا لتقرير EF المالي، تصنيف نفقات تشغيل مؤسسة إيثريوم للسنة المالية 2023 (يسار) ونسبة توزيع الأصول في خزينة أكتوبر 2024 (يمين)، وفقًا للمعايير المالية الجديدة، تحتاج EF إلى تقليص حيازتها من الأصول المشفرة بنحو ثلثين.
الطبقة الثانية: نموذج المبلغ، حساب المبلغ الذي يجب جمعه من العملات الورقية
بعد تحديد نسبة الهيكل، ستقوم المؤسسة بتطبيق النسبة المستهدفة على القيمة الإجمالية الحالية للخزينة، وتحويلها إلى هدف تمويل محدد:
احتياطي العملة المستهدفة = A × B × إجمالي قيمة الخزينة الحالي
بالنسبة للمبلغ الفعلي، فإن احتياطي العملة المستهدفة يقارب 363 مليون دولار أمريكي. يتم استخدام هذا النموذج المبلغ لتقييم ما إذا كانت احتياطيات العملة الحالية كافية، وما إذا كان من الضروري بيع ETH لجمع الفارق، وهو أساس مهم لقرارات التنفيذ.
الطبقة الثالثة: نموذج التنفيذ، عكس احتياج كمية ETH التي يجب الاحتفاظ بها
في النهاية، من أجل تحقيق هدف تخصيص العملة القانونية و ETH، ستعتبر المؤسسة الجزء المتبقي من الخزينة (أي 1 - A × B) كقيمة احتياطي ETH، وتقسم على السعر الحالي ل ETH، وبالتالي يتم استنتاج عدد ETH الذي يجب الاحتفاظ به:
TotalTreasury - A × B: أي القيمة المستهدفة للاحتياطي ETH (ثم نقسم على سعر ETH للحصول على كمية ETH الأساسية المحتفظ بها).
الهدف عدد ETH = (1 - A × B) × إجمالي الخزانة ÷ سعر ETH الحالي
تقوم هذه الخطوة بتحويل نموذج الاستراتيجية إلى متطلبات حيازة فعلية. بالنسبة للمبلغ الفعلي، فإن خزانة المؤسسة تبلغ 9.7 مليار دولار، A × B = 37.5%، وبافتراض سعر ETH هو 2500 دولار، ينبغي على المؤسسة الاحتفاظ بحوالي 242,000 قطعة من ETH كأصول رئيسية طويلة الأجل.
بالمقارنة مع نظام الميزانية التقليدي، توفر هذه المجموعة من النماذج وسيلة أكثر مرونة لتخصيص الأصول: في السوق الصاعدة يمكن تحويل العملات الورقية في الوقت المناسب، مما يعزز القدرة على مقاومة الدورة؛ وفي فترات الركود في السوق يمكن الحفاظ على إيمان طويل الأجل بالاحتفاظ بالعملات. تشير EF إلى أن المجلس سيقوم بتقييم المعلمين A و B بشكل دوري، من أجل ضبط هيكل الأصول ديناميكيًا، وضمان توافق تخصيص الموارد مع إيقاع الاستراتيجية.
تعتبر السنوات السنتين والنصف القادمة فترة حاسمة بالنسبة لأساسيات الإيثيريوم، لذا يجب تركيز الموارد لدفع تسليم التقنيات المهمة. في عام 2025، ستنفق مؤسسة الإيثيريوم حوالي 15% من أموال الخزينة (حيث تشكل احتياطيات العملة الورقية 37.5%)، وتخطط للحفاظ على احتياطي قانوني لمدة 2.5 سنة من النفقات. كما تخطط لتقليل النفقات التشغيلية السنوية بشكل خطي تقريباً خلال السنوات الخمس القادمة، بحيث تصل في النهاية إلى مستوى مرجعي ثابت يبلغ 5%.
المقالات ذات الصلة: "خطة مؤسسة الإيثيريوم 2030: تقليص إنفاق ETH إلى 5%، ودعم فعال لـ Defipunk"
تحسين إدارة الأصول مع التركيز على حصص RWA
في تخصيص الأصول، أوضحت مؤسسة إيثيريوم (EF) في سياستها الجديدة إطار تخصيص الأصول الخاص بها، بهدف تحقيق التوازن بين الأمان والسيولة والاستقرار على المدى الطويل.
في مجال الأصول المشفرة، تشير EF إلى أنها ستسعى لتحقيق عوائد مالية مستقرة دون انتهاك مبادئ اللامركزية والانفتاح الخاصة بإيثيريوم. تعطي المؤسسة الأولوية لنشر الأموال في بروتوكولات DeFi المدققة، غير المصرح بها، والتي تتمتع بشفافية هيكلية، مع التأكيد على الوقاية من المخاطر المحتملة مثل العقود الذكية، والحوكمة، والعملات المستقرة، وتطبيقات الأوراكل، وتجنب السعي المفرط وراء العوائد عالية المخاطر.
سيتم تخصيص الأموال على السلسلة بمرونة بناء على ظروف السوق والتعرض للمخاطر وفرص العائد ، والتي تشمل حاليا المشاركة المستقلة وتوفير سيولة wETH لبروتوكولات الإقراض السائدة. في المستقبل ، من المخطط أيضا تقديم إقراض العملات المستقرة وبعض منتجات RWA عالية الأمان على السلسلة كمكملة. بالإضافة إلى ذلك، تقوم EF بتقييم الانحراف بين احتياطيات العملات الورقية الفعلية وأهداف الاحتياطيات التشغيلية على أساس ربع سنوي، وتقرر ما إذا كانت ستبيع ETH أم لا، وتتخذ خيارا استراتيجيا بين المقايضات خارج السلسلة أو المقايضات على السلسلة.
بالمقارنة مع الإستراتيجية السابقة للتركيز على العوائد على السلسلة ، قدمت EF صراحة أصولا رمزية في العالم الحقيقي (RWAs الرمزية) كعنصر مهم للأصول الورقية. ينقسم هيكل التخصيص الخاص بها إلى ثلاثة مستويات: الأصول السائلة الفورية التي تغطي النفقات اليومية ، والأصول منخفضة المخاطر التي تتوافق مع الالتزامات متوسطة وطويلة الأجل ، وأصول العالم الحقيقي المرمزة (RWAs الرمزية) التي تم دمجها في نظام موحد لإدارة الإستراتيجيات.
تطلق هذه التغييرات إشارة واضحة: بدأت المؤسسة في التفكير بشكل أكبر في أدوات العائد المستقر في عالم العملات التقليدية، بهدف دعم استدامة النفقات العالية على المدى القصير والمتوسط، بدلاً من الاعتماد على تقلبات السوق أو عوائد البلوكشين العشوائية.
من المهم ملاحظة أنه فقط البروتوكولات RWA التي تتوافق مع الشفافية على السلسلة، القابلة للتدقيق، والحوكمة اللامركزية، يمكن أن تُدرج في نظام المؤسسة. وعلى العكس، فإن مشاريع RWA التقليدية المغلقة التي تعتمد على مسارات الثقة القانونية ستواجه عوائق أعلى.
لم تعزز هذه التعديلات فقط من متانة هيكل الخزانة، بل وفرت أيضًا مساحة مؤسسية لمزيد من توسيع مسارات إدارة الأصول على السلسلة في المستقبل. حاليًا، لم يتم الكشف عن تفاصيل النشر ذات الصلة.
إصدار "المعايير الجديدة لريادة الأعمال" للمشاريع البيئية
بالإضافة إلى ذلك ، حددت EF أهدافا واضحة ل Cypherpunk في سياستها المالية الجديدة ، وبناء على ذلك ، أنشأت مجموعة من أطر التقييم تسمى "Defipunk" ، والتي تهدف إلى تعزيز بنية تحتية مالية أكثر لامركزية وصديقة للخصوصية ومكتفية ذاتيا من حيث التكنولوجيا. ويؤكد إطار العمل على ست قيم أساسية: الأمن، والمصدر المفتوح، والاستقلال المالي، والتكنولوجيا بدلا من الثقة، والحرية من خلال أدوات التشفير، والخصوصية، مع التركيز بشكل خاص على الخصوصية على مستوى المعاملات والبيانات على السلسلة.
!
تدفق نفقات تشغيل EF للسنة المالية 2023، حيث تذهب معظمها إلى تطوير الطبقة الأساسية L1 وإنشاء "الوكالات الجديدة"، بعد أن أعلنت EF عن تسريح الموظفين وتعديل اتجاه الاستراتيجية، قد تنخفض النفقات في هذه المجالات بشكل كبير
في الوقت نفسه ، طورت EF نظام تقييم موحد لعمليات النشر المستقبلية على السلسلة. على وجه التحديد ، لديها وصول بدون إذن ، وقدرات الحفظ الذاتي ، وبروتوكولات مفتوحة المصدر على مستوى FLOSS ، وخيارات حماية الخصوصية ، وعمليات تطوير وحوكمة مفتوحة وشفافة ، ومنطق أساسي يقلل من الثقة ، وآليات أوراكل المقاومة للتلاعب ، وضمانات تدقيق الأمان ، وواجهات المستخدم اللامركزية. وفقا ل EF ، سيكون إطار التقييم هذا بمثابة معيار مرجعي مهم لنشر أموال الخزانة في المستقبل ، مما يشجع المشاريع البيئية على الاستمرار في التحسين في اتجاه الأمن والخصوصية واللامركزية ، من أجل بناء نظام بيئي مالي طويل الأجل يتماشى بشكل مشترك مع القيم الأصلية للعملات المشفرة.
سيؤثر إطار عمل Defipunk على آليات تمويل مؤسسة Ethereum للمطورين ، لا سيما عندما يتعلق الأمر بالخصوصية ، والتي تعتبرها EF بوضوح أولوية مستقبلية ، مع التركيز على دعم معاملات التشفير ، وآليات حماية البيانات ، وواجهات المستخدم اللامركزية ، وتشجيع إخفاء الهوية على السلسلة. وقالت المؤسسة إن "الخصوصية مهمة رئيسية غير مكتملة ل DeFi" ، وستعزز تطوير النظام البيئي ذي الصلة من خلال التمويل الاستراتيجي والتعاون البحثي في المستقبل. يمكن أن يؤدي هذا التحول في الموقف إلى تدفقات جديدة وموافقات طويلة الأجل لبروتوكولات الخصوصية مثل Railgun ومشاريع الهوية المجهولة.
يمثل إطار السياسة هذا بمعايير مفتوحة وآليات تقييم بداية حقبة اعتمدت بشكل كبير على الحكم الذاتي للأعضاء الأساسيين. لفترة طويلة ، غالبا ما تحتاج المشاريع التي ترغب في اكتساب "الشرعية" في نظام Ethereum البيئي إلى التواصل مع EF من خلال قنوات غير رسمية. سواء كان مؤسس مشروع يبحث عن منصة ، أو مستثمرا يسعى للوصول المبكر إلى هدف عالي الجودة ، ينظر إلى زملاء إي أف على أنهم بوابة رئيسية للموارد والخطاب. هذا النمط البيئي للتشغيل القائم على الشبكة جعل "الاقتراب من EF" طريقا لا مفر منه للنجاح.
في هذا السياق، يبدو أن إطار التقييم الذي أطلقته EF تحت اسم "Defipunk" يحمل دلالة عميقة بشكل خاص. إنه ليس مجرد بيان تقني لقواعد استخدام الأموال، بل يمثل أيضًا تحولًا في مفهوم الحوكمة البيئية - من "السياسة التوافقية" المدفوعة بشبكات القوة الضمنية، إلى آلية شفافة تعتمد على المعايير العامة والتوجه القيمي.
يوفر نظام تقييم Defipunk ، الذي يركز على الأمن واللامركزية وحماية الخصوصية ، مسارا مؤسسيا أكثر وضوحا لكيفية حصول المشاريع المستقبلية على الدعم المالي والاعتراف البيئي. بعبارة أخرى ، من الآن فصاعدا ، لن يعتمد ما إذا كان يمكن دعم المشروع فقط على ما إذا كان لديه "علاقة جيدة مع من" ، ولكن ما إذا كان يتماشى مع رؤية Ethereum طويلة المدى وأهداف القيمة العامة.
هذه خطوة نحو تخفيف القيود على المستوى المؤسسي، وهي نقطة انطلاق مهمة لعودة الثقافة البيئية من التفضيلات الشخصية إلى العقلانية التكنولوجية.
صدى من المجتمع، هل وصلت ETH إلى القاع؟
بينما أصدرت مؤسسة إيثيريوم سياسة مالية جديدة ووضعت هدف "خفض التكاليف وزيادة الكفاءة"، فإن هناك أيضًا مجموعة من التحركات الملحوظة على مستوى السوق. التعديلات الداخلية في المؤسسة، والرهانات الاستراتيجية من سوق رأس المال على ETH، بالإضافة إلى الانتعاش المرحلي في سعر صرف ETH/BTC، كلها تشكل خريطة هيكلية بيئية أكثر تعقيدًا. وقد أجرت المجتمع مناقشات واسعة حول هذا، وتشكّلت الآراء كصدى بين التوافق والاختلاف.
في 3 يونيو ، أعلنت EF عن استبعاد بعض موظفي البحث والتطوير وإعادة تنظيم فريق البحث الأصلي في قسم جديد يسمى "البروتوكول" ، مع تركيز الموارد على ثلاثة اتجاهات فنية رئيسية: امتدادات L1 ، وامتدادات blob ، وتحسينات UX. من ناحية ، سيتم استبعاد بعض موظفي البحث والتطوير ، خاصة تلك الفرق التي بقيت في المرحلة النظرية لفترة طويلة. ومن ناحية أخرى، يتطلب إدخال آليات أكثر صرامة للمساءلة التحول السريع لنتائج البحوث إلى نواتج فعلية. قال المدير التنفيذي المشارك هسياو وي وينغ على وسائل التواصل الاجتماعي X إنه يأمل أن يدفع الهيكل الجديد المشروع الأساسي إلى الأمام بشكل أكثر كفاءة.
!
في السابق ، كان الانتقاد اللفظي والمكتوب لمؤسسة Ethereum (EF) مطولا ، كما أدى الاتجاه الضعيف ل Ethereum في الأشهر القليلة الماضية إلى تخمير عدم رضا المجتمع ، وقد عبر العديد من المستثمرين والمطورين المشهورين عن آرائهم وعدم رضاهم عن EF ، وترك بعض الأعضاء الأساسيين EF وحولوا أبحاثهم ومواردهم إلى خارج المؤسسة ، مما يشير إلى أن الخلافات الداخلية بين EF قد وصلت إلى حد عدم التوفيق ، وتم دفع EF مباشرة إلى المقدمة.
!
المقالات ذات الصلة: «ترك الأعضاء الرئيسيون ليؤسّسوا "EF المزيف"، كم من الوقت يمكن لمؤسسة إيثيريوم أن تتحمل؟»
وبذلك، يعتبر بعض أصوات المجتمع إعادة هيكلة مؤسسة الإيثريوم بمثابة "تصحيح ذاتي" للمؤسسة استجابةً للانتقادات الخارجية. كما أشار بعض المطورين إلى أن هذه تعد تعديلاً ضرورياً للتركيز، مع الأمل في تركيز المزيد من الجهود على التطور الأساسي لطبقة البروتوكول.
!
تقريبًا في نفس الفترة، كشفت شركة SharpLink Gaming المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية عن استراتيجيتها للاحتفاظ بمخزون الإيثريوم، حيث تخطط لجمع 4.25 مليار دولار للاحتفاظ طويل الأجل بـ ETH، والمستثمر الرئيسي وراء ذلك هو بالفعل أحد المحفزين الرئيسيين للتكنولوجيا في نظام الإيثريوم البيئي، Consensys. هذه العملية المعروفة باسم "استراتيجية ميكرو الإيث" تم تفسيرها في المجتمع على أنها إعادة تسعير لسوق رأس المال التقليدي للإيثريوم، كما تم اعتبارها تأييدًا علنيًا من Consensys لمسارها التكنولوجي.
أدى الرهان الكبير لشركة SharpLink إلى تعزيز ثقة السوق بسرعة، وبعد إصدار الإعلان في 28 مايو، ارتفع سعر ETH بنسبة 4% خلال 24 ساعة ليصل إلى 2639 دولارًا، وبلغت الزيادة التراكمية خلال الشهر الماضي 50%.
المزيد من القراءة: "إنفاق 425 مليون دولار على نسخة ETH من MicroStrategy ، "الحراس E" يتخلون عن الصواب السياسي"
في 4 يونيو ، ارتفع سعر صرف ETH / BTC بأكثر من 2٪ في فترة زمنية قصيرة ، مما أثار انتباه السوق حول اتجاه انحراف الأموال. يرى المتداولون أنه إشارة إلى الانحدار في القيمة النسبية ل ETH. يعتقد بعض المحللين أن ETH تقترب حاليا من منطقة قمة النمط الفني الكبير ، وإذا نجح الاختراق ، فمن المتوقع أن يرتفع السعر إلى 2,000 دولار أو 3,000 دولار.
المقالات ذات الصلة: "10x Research: حركة ETH أكثر مرونة مما هو متوقع، تقترب من قمة الشكل الفني الرئيسي"
!
لكن ما يستحق الملاحظة أكثر هو أنه في ظل تقليص المؤسسة لنفقات التشغيل، وبجانب استثمارات السوق الكبيرة في ETH، فإن محور سرد إيثريوم يتحول من "الحوافز المؤسسية" إلى "التوافق السوقي"، حيث يتم تجسيد التوتر بين الدفع التكنولوجي وإرادة رأس المال.
بشكل عام، تعكس استراتيجية خفض التكاليف وزيادة الكفاءة الحالية لـ EF كل من التوجه المالي الحذر، وإعادة تحديد حدود دورها. في سياق تطور الحوكمة اللامركزية المستمر، تسير العلاقات التعاونية بين المؤسسة والشركات التقنية والمؤسسات المالية ومجتمع المطورين نحو مرحلة جديدة أكثر تعقيدًا ولكنها قد تكون أكثر كفاءة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
خفض التكاليف وزيادة الكفاءة = تسريح العمال + بيع ETH؟ ما هي الرسائل التي تنقلها سياسة EF المالية الجديدة؟
كتابة: بيني، الإيقاع
في 4 يونيو، أصدرت مؤسسة إيثريوم (Ethereum Foundation, EF) سياستها الأخيرة لإدارة الخزينة، حيث وضحت بشكل منهجي سياسة نفقاتها المالية، واستراتيجيات تخصيص الأصول، ورؤيتها طويلة الأجل لـ "Defipunk". تهدف هذه السياسة إلى تعزيز مرونة المؤسسة المالية، ودعم الابتكار في DeFi، وتعزيز قيمتها في اتجاه حماية الخصوصية وإدارة الذات.
!
صفحة "سياسة إدارة الخزينة" لمؤسسة إيثريوم
دور صندوق EF هو دعم الاستقلالية الطويلة الأمد، والاستدامة، والشرعية للمؤسسة. من المتوقع أن تواصل مؤسسة Ethereum (EF) العمل كمدير طويل الأجل للنظام البيئي، ولكن نطاق مسؤولياتها سيصبح ضيقًا تدريجيًا.
زيادة احتياطي العملة القانونية، استثمار كبير في تسليم المنتجات
وفقًا للسياسة الجديدة، ستحدد EF نسبة تخصيص العملة الورقية و ETH باستخدام نموذج "نسبة النفقات التشغيلية × فترة التخفيف"، وسيتم الحفاظ على النفقات السنوية عند مستوى مرتفع يبلغ 15%. وأشارت المؤسسة إلى أن عامي 2025-2026 سيكونان مرحلة حاسمة للنظام البيئي، حيث يجب تركيز الموارد لدفع تنفيذ التقنية على مستوى البروتوكول، بما في ذلك توسيع L1، وتقنية blob، وتحسين تجربة المستخدم.
EF تشير إلى أن 2025-2026 ستكون نافذة حاسمة لتنفيذ الاتفاق، ومن المتوقع الحفاظ على نفقات سنوية بنسبة 15%، وتحديد فترة缓冲 للقانونية مدتها 2.5 سنة. وهذا يعني أنه يجب على المؤسسة تحويل حوالي 37.5% من الخزينة إلى القانونية لدعم الاستثمارات قصيرة ومتوسطة الأجل.
!
وفقًا للسياسة الجديدة لإدارة الخزينة الصادرة عن EF، A هو النسبة المئوية للنفقات التشغيلية السنوية (كنسبة من إجمالي الخزينة الحالية)، B هو عدد سنوات التخفيف التشغيلية (عدد السنوات التي يمكن أن تدعم فيها الاحتياطيات التشغيلية)
بشكل محدد، يمكن تقسيم منطق هذا النموذج إلى ثلاثة مستويات، تتوافق على التوالي مع وضع الاستراتيجيات، حساب المبالغ وتنفيذها.
الطبقة الأولى: نموذج الهيكل، تحديد نسبة تخصيص الأصول
تستخدم المؤسسة أولاً نموذجًا هيكليًا لتحديد إطار تخصيص الأصول الخاص بها. يعتمد هذا النموذج على نسبة النفقات التشغيلية السنوية إلى الخزينة (A) مضروبة في عدد سنوات العازلة التشغيلية المتوقعة (B) للحصول على نسبة العملة القانونية المستهدفة:
A × B: يحدد حجم الاحتياطي المستهدف المقوم بالعملة القانونية. هذه القيمة تحدد وتيرة وحجم بيع ETH.
هذا النموذج لا يركز على المبالغ المحددة، بل يؤكد على كيفية الحفاظ على الهيكل العام للأصول على المدى الطويل، وتقليل الضغط الناتج عن تقلبات أسعار العملات على اتخاذ القرارات قصيرة الأجل، وهو مناسب لوضع أطر الحوكمة أو سياسات تخصيص الأصول.
وفقا للبيانات التي تم الكشف عنها في تقرير مؤسسة Ethereum لعام 2024 ، تبلغ القيمة الإجمالية لخزانة مؤسسة Ethereum 970.2 مليون دولار ، بانخفاض قدره 39٪ عن الإفصاح السابق. من هذا ، ستكون النفقات التشغيلية في عام 2023 حوالي 134.9 مليون دولار ، أو 13.9٪ من إجمالي قيمة الخزينة.
وفقًا لمعيار النفقات التشغيلية الجديدة بنسبة 15% وفترة الانتظار لمدة 2.5 سنة، فإن هدف نسبة احتياطي العملة القانونية لـ EF هو 15% × 2.5، أي 37.5%. في حين أن نسبة الأصول المشفرة الحالية للمؤسسة تصل إلى 81.3%، فإن المؤسسة قد تحتاج بموجب المعيار الجديد إلى تقليص ما يقرب من ثلث ETH.
!
وفقًا لتقرير EF المالي، تصنيف نفقات تشغيل مؤسسة إيثريوم للسنة المالية 2023 (يسار) ونسبة توزيع الأصول في خزينة أكتوبر 2024 (يمين)، وفقًا للمعايير المالية الجديدة، تحتاج EF إلى تقليص حيازتها من الأصول المشفرة بنحو ثلثين.
الطبقة الثانية: نموذج المبلغ، حساب المبلغ الذي يجب جمعه من العملات الورقية
بعد تحديد نسبة الهيكل، ستقوم المؤسسة بتطبيق النسبة المستهدفة على القيمة الإجمالية الحالية للخزينة، وتحويلها إلى هدف تمويل محدد:
احتياطي العملة المستهدفة = A × B × إجمالي قيمة الخزينة الحالي
بالنسبة للمبلغ الفعلي، فإن احتياطي العملة المستهدفة يقارب 363 مليون دولار أمريكي. يتم استخدام هذا النموذج المبلغ لتقييم ما إذا كانت احتياطيات العملة الحالية كافية، وما إذا كان من الضروري بيع ETH لجمع الفارق، وهو أساس مهم لقرارات التنفيذ.
الطبقة الثالثة: نموذج التنفيذ، عكس احتياج كمية ETH التي يجب الاحتفاظ بها
في النهاية، من أجل تحقيق هدف تخصيص العملة القانونية و ETH، ستعتبر المؤسسة الجزء المتبقي من الخزينة (أي 1 - A × B) كقيمة احتياطي ETH، وتقسم على السعر الحالي ل ETH، وبالتالي يتم استنتاج عدد ETH الذي يجب الاحتفاظ به:
TotalTreasury - A × B: أي القيمة المستهدفة للاحتياطي ETH (ثم نقسم على سعر ETH للحصول على كمية ETH الأساسية المحتفظ بها).
الهدف عدد ETH = (1 - A × B) × إجمالي الخزانة ÷ سعر ETH الحالي
تقوم هذه الخطوة بتحويل نموذج الاستراتيجية إلى متطلبات حيازة فعلية. بالنسبة للمبلغ الفعلي، فإن خزانة المؤسسة تبلغ 9.7 مليار دولار، A × B = 37.5%، وبافتراض سعر ETH هو 2500 دولار، ينبغي على المؤسسة الاحتفاظ بحوالي 242,000 قطعة من ETH كأصول رئيسية طويلة الأجل.
بالمقارنة مع نظام الميزانية التقليدي، توفر هذه المجموعة من النماذج وسيلة أكثر مرونة لتخصيص الأصول: في السوق الصاعدة يمكن تحويل العملات الورقية في الوقت المناسب، مما يعزز القدرة على مقاومة الدورة؛ وفي فترات الركود في السوق يمكن الحفاظ على إيمان طويل الأجل بالاحتفاظ بالعملات. تشير EF إلى أن المجلس سيقوم بتقييم المعلمين A و B بشكل دوري، من أجل ضبط هيكل الأصول ديناميكيًا، وضمان توافق تخصيص الموارد مع إيقاع الاستراتيجية.
تعتبر السنوات السنتين والنصف القادمة فترة حاسمة بالنسبة لأساسيات الإيثيريوم، لذا يجب تركيز الموارد لدفع تسليم التقنيات المهمة. في عام 2025، ستنفق مؤسسة الإيثيريوم حوالي 15% من أموال الخزينة (حيث تشكل احتياطيات العملة الورقية 37.5%)، وتخطط للحفاظ على احتياطي قانوني لمدة 2.5 سنة من النفقات. كما تخطط لتقليل النفقات التشغيلية السنوية بشكل خطي تقريباً خلال السنوات الخمس القادمة، بحيث تصل في النهاية إلى مستوى مرجعي ثابت يبلغ 5%.
المقالات ذات الصلة: "خطة مؤسسة الإيثيريوم 2030: تقليص إنفاق ETH إلى 5%، ودعم فعال لـ Defipunk"
تحسين إدارة الأصول مع التركيز على حصص RWA
في تخصيص الأصول، أوضحت مؤسسة إيثيريوم (EF) في سياستها الجديدة إطار تخصيص الأصول الخاص بها، بهدف تحقيق التوازن بين الأمان والسيولة والاستقرار على المدى الطويل.
في مجال الأصول المشفرة، تشير EF إلى أنها ستسعى لتحقيق عوائد مالية مستقرة دون انتهاك مبادئ اللامركزية والانفتاح الخاصة بإيثيريوم. تعطي المؤسسة الأولوية لنشر الأموال في بروتوكولات DeFi المدققة، غير المصرح بها، والتي تتمتع بشفافية هيكلية، مع التأكيد على الوقاية من المخاطر المحتملة مثل العقود الذكية، والحوكمة، والعملات المستقرة، وتطبيقات الأوراكل، وتجنب السعي المفرط وراء العوائد عالية المخاطر.
سيتم تخصيص الأموال على السلسلة بمرونة بناء على ظروف السوق والتعرض للمخاطر وفرص العائد ، والتي تشمل حاليا المشاركة المستقلة وتوفير سيولة wETH لبروتوكولات الإقراض السائدة. في المستقبل ، من المخطط أيضا تقديم إقراض العملات المستقرة وبعض منتجات RWA عالية الأمان على السلسلة كمكملة. بالإضافة إلى ذلك، تقوم EF بتقييم الانحراف بين احتياطيات العملات الورقية الفعلية وأهداف الاحتياطيات التشغيلية على أساس ربع سنوي، وتقرر ما إذا كانت ستبيع ETH أم لا، وتتخذ خيارا استراتيجيا بين المقايضات خارج السلسلة أو المقايضات على السلسلة.
بالمقارنة مع الإستراتيجية السابقة للتركيز على العوائد على السلسلة ، قدمت EF صراحة أصولا رمزية في العالم الحقيقي (RWAs الرمزية) كعنصر مهم للأصول الورقية. ينقسم هيكل التخصيص الخاص بها إلى ثلاثة مستويات: الأصول السائلة الفورية التي تغطي النفقات اليومية ، والأصول منخفضة المخاطر التي تتوافق مع الالتزامات متوسطة وطويلة الأجل ، وأصول العالم الحقيقي المرمزة (RWAs الرمزية) التي تم دمجها في نظام موحد لإدارة الإستراتيجيات.
تطلق هذه التغييرات إشارة واضحة: بدأت المؤسسة في التفكير بشكل أكبر في أدوات العائد المستقر في عالم العملات التقليدية، بهدف دعم استدامة النفقات العالية على المدى القصير والمتوسط، بدلاً من الاعتماد على تقلبات السوق أو عوائد البلوكشين العشوائية.
من المهم ملاحظة أنه فقط البروتوكولات RWA التي تتوافق مع الشفافية على السلسلة، القابلة للتدقيق، والحوكمة اللامركزية، يمكن أن تُدرج في نظام المؤسسة. وعلى العكس، فإن مشاريع RWA التقليدية المغلقة التي تعتمد على مسارات الثقة القانونية ستواجه عوائق أعلى.
لم تعزز هذه التعديلات فقط من متانة هيكل الخزانة، بل وفرت أيضًا مساحة مؤسسية لمزيد من توسيع مسارات إدارة الأصول على السلسلة في المستقبل. حاليًا، لم يتم الكشف عن تفاصيل النشر ذات الصلة.
إصدار "المعايير الجديدة لريادة الأعمال" للمشاريع البيئية
بالإضافة إلى ذلك ، حددت EF أهدافا واضحة ل Cypherpunk في سياستها المالية الجديدة ، وبناء على ذلك ، أنشأت مجموعة من أطر التقييم تسمى "Defipunk" ، والتي تهدف إلى تعزيز بنية تحتية مالية أكثر لامركزية وصديقة للخصوصية ومكتفية ذاتيا من حيث التكنولوجيا. ويؤكد إطار العمل على ست قيم أساسية: الأمن، والمصدر المفتوح، والاستقلال المالي، والتكنولوجيا بدلا من الثقة، والحرية من خلال أدوات التشفير، والخصوصية، مع التركيز بشكل خاص على الخصوصية على مستوى المعاملات والبيانات على السلسلة.
!
تدفق نفقات تشغيل EF للسنة المالية 2023، حيث تذهب معظمها إلى تطوير الطبقة الأساسية L1 وإنشاء "الوكالات الجديدة"، بعد أن أعلنت EF عن تسريح الموظفين وتعديل اتجاه الاستراتيجية، قد تنخفض النفقات في هذه المجالات بشكل كبير
في الوقت نفسه ، طورت EF نظام تقييم موحد لعمليات النشر المستقبلية على السلسلة. على وجه التحديد ، لديها وصول بدون إذن ، وقدرات الحفظ الذاتي ، وبروتوكولات مفتوحة المصدر على مستوى FLOSS ، وخيارات حماية الخصوصية ، وعمليات تطوير وحوكمة مفتوحة وشفافة ، ومنطق أساسي يقلل من الثقة ، وآليات أوراكل المقاومة للتلاعب ، وضمانات تدقيق الأمان ، وواجهات المستخدم اللامركزية. وفقا ل EF ، سيكون إطار التقييم هذا بمثابة معيار مرجعي مهم لنشر أموال الخزانة في المستقبل ، مما يشجع المشاريع البيئية على الاستمرار في التحسين في اتجاه الأمن والخصوصية واللامركزية ، من أجل بناء نظام بيئي مالي طويل الأجل يتماشى بشكل مشترك مع القيم الأصلية للعملات المشفرة.
سيؤثر إطار عمل Defipunk على آليات تمويل مؤسسة Ethereum للمطورين ، لا سيما عندما يتعلق الأمر بالخصوصية ، والتي تعتبرها EF بوضوح أولوية مستقبلية ، مع التركيز على دعم معاملات التشفير ، وآليات حماية البيانات ، وواجهات المستخدم اللامركزية ، وتشجيع إخفاء الهوية على السلسلة. وقالت المؤسسة إن "الخصوصية مهمة رئيسية غير مكتملة ل DeFi" ، وستعزز تطوير النظام البيئي ذي الصلة من خلال التمويل الاستراتيجي والتعاون البحثي في المستقبل. يمكن أن يؤدي هذا التحول في الموقف إلى تدفقات جديدة وموافقات طويلة الأجل لبروتوكولات الخصوصية مثل Railgun ومشاريع الهوية المجهولة.
يمثل إطار السياسة هذا بمعايير مفتوحة وآليات تقييم بداية حقبة اعتمدت بشكل كبير على الحكم الذاتي للأعضاء الأساسيين. لفترة طويلة ، غالبا ما تحتاج المشاريع التي ترغب في اكتساب "الشرعية" في نظام Ethereum البيئي إلى التواصل مع EF من خلال قنوات غير رسمية. سواء كان مؤسس مشروع يبحث عن منصة ، أو مستثمرا يسعى للوصول المبكر إلى هدف عالي الجودة ، ينظر إلى زملاء إي أف على أنهم بوابة رئيسية للموارد والخطاب. هذا النمط البيئي للتشغيل القائم على الشبكة جعل "الاقتراب من EF" طريقا لا مفر منه للنجاح.
في هذا السياق، يبدو أن إطار التقييم الذي أطلقته EF تحت اسم "Defipunk" يحمل دلالة عميقة بشكل خاص. إنه ليس مجرد بيان تقني لقواعد استخدام الأموال، بل يمثل أيضًا تحولًا في مفهوم الحوكمة البيئية - من "السياسة التوافقية" المدفوعة بشبكات القوة الضمنية، إلى آلية شفافة تعتمد على المعايير العامة والتوجه القيمي.
يوفر نظام تقييم Defipunk ، الذي يركز على الأمن واللامركزية وحماية الخصوصية ، مسارا مؤسسيا أكثر وضوحا لكيفية حصول المشاريع المستقبلية على الدعم المالي والاعتراف البيئي. بعبارة أخرى ، من الآن فصاعدا ، لن يعتمد ما إذا كان يمكن دعم المشروع فقط على ما إذا كان لديه "علاقة جيدة مع من" ، ولكن ما إذا كان يتماشى مع رؤية Ethereum طويلة المدى وأهداف القيمة العامة.
هذه خطوة نحو تخفيف القيود على المستوى المؤسسي، وهي نقطة انطلاق مهمة لعودة الثقافة البيئية من التفضيلات الشخصية إلى العقلانية التكنولوجية.
صدى من المجتمع، هل وصلت ETH إلى القاع؟
بينما أصدرت مؤسسة إيثيريوم سياسة مالية جديدة ووضعت هدف "خفض التكاليف وزيادة الكفاءة"، فإن هناك أيضًا مجموعة من التحركات الملحوظة على مستوى السوق. التعديلات الداخلية في المؤسسة، والرهانات الاستراتيجية من سوق رأس المال على ETH، بالإضافة إلى الانتعاش المرحلي في سعر صرف ETH/BTC، كلها تشكل خريطة هيكلية بيئية أكثر تعقيدًا. وقد أجرت المجتمع مناقشات واسعة حول هذا، وتشكّلت الآراء كصدى بين التوافق والاختلاف.
في 3 يونيو ، أعلنت EF عن استبعاد بعض موظفي البحث والتطوير وإعادة تنظيم فريق البحث الأصلي في قسم جديد يسمى "البروتوكول" ، مع تركيز الموارد على ثلاثة اتجاهات فنية رئيسية: امتدادات L1 ، وامتدادات blob ، وتحسينات UX. من ناحية ، سيتم استبعاد بعض موظفي البحث والتطوير ، خاصة تلك الفرق التي بقيت في المرحلة النظرية لفترة طويلة. ومن ناحية أخرى، يتطلب إدخال آليات أكثر صرامة للمساءلة التحول السريع لنتائج البحوث إلى نواتج فعلية. قال المدير التنفيذي المشارك هسياو وي وينغ على وسائل التواصل الاجتماعي X إنه يأمل أن يدفع الهيكل الجديد المشروع الأساسي إلى الأمام بشكل أكثر كفاءة.
!
في السابق ، كان الانتقاد اللفظي والمكتوب لمؤسسة Ethereum (EF) مطولا ، كما أدى الاتجاه الضعيف ل Ethereum في الأشهر القليلة الماضية إلى تخمير عدم رضا المجتمع ، وقد عبر العديد من المستثمرين والمطورين المشهورين عن آرائهم وعدم رضاهم عن EF ، وترك بعض الأعضاء الأساسيين EF وحولوا أبحاثهم ومواردهم إلى خارج المؤسسة ، مما يشير إلى أن الخلافات الداخلية بين EF قد وصلت إلى حد عدم التوفيق ، وتم دفع EF مباشرة إلى المقدمة.
!
المقالات ذات الصلة: «ترك الأعضاء الرئيسيون ليؤسّسوا "EF المزيف"، كم من الوقت يمكن لمؤسسة إيثيريوم أن تتحمل؟»
وبذلك، يعتبر بعض أصوات المجتمع إعادة هيكلة مؤسسة الإيثريوم بمثابة "تصحيح ذاتي" للمؤسسة استجابةً للانتقادات الخارجية. كما أشار بعض المطورين إلى أن هذه تعد تعديلاً ضرورياً للتركيز، مع الأمل في تركيز المزيد من الجهود على التطور الأساسي لطبقة البروتوكول.
!
تقريبًا في نفس الفترة، كشفت شركة SharpLink Gaming المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية عن استراتيجيتها للاحتفاظ بمخزون الإيثريوم، حيث تخطط لجمع 4.25 مليار دولار للاحتفاظ طويل الأجل بـ ETH، والمستثمر الرئيسي وراء ذلك هو بالفعل أحد المحفزين الرئيسيين للتكنولوجيا في نظام الإيثريوم البيئي، Consensys. هذه العملية المعروفة باسم "استراتيجية ميكرو الإيث" تم تفسيرها في المجتمع على أنها إعادة تسعير لسوق رأس المال التقليدي للإيثريوم، كما تم اعتبارها تأييدًا علنيًا من Consensys لمسارها التكنولوجي.
أدى الرهان الكبير لشركة SharpLink إلى تعزيز ثقة السوق بسرعة، وبعد إصدار الإعلان في 28 مايو، ارتفع سعر ETH بنسبة 4% خلال 24 ساعة ليصل إلى 2639 دولارًا، وبلغت الزيادة التراكمية خلال الشهر الماضي 50%.
المزيد من القراءة: "إنفاق 425 مليون دولار على نسخة ETH من MicroStrategy ، "الحراس E" يتخلون عن الصواب السياسي"
في 4 يونيو ، ارتفع سعر صرف ETH / BTC بأكثر من 2٪ في فترة زمنية قصيرة ، مما أثار انتباه السوق حول اتجاه انحراف الأموال. يرى المتداولون أنه إشارة إلى الانحدار في القيمة النسبية ل ETH. يعتقد بعض المحللين أن ETH تقترب حاليا من منطقة قمة النمط الفني الكبير ، وإذا نجح الاختراق ، فمن المتوقع أن يرتفع السعر إلى 2,000 دولار أو 3,000 دولار.
المقالات ذات الصلة: "10x Research: حركة ETH أكثر مرونة مما هو متوقع، تقترب من قمة الشكل الفني الرئيسي"
!
لكن ما يستحق الملاحظة أكثر هو أنه في ظل تقليص المؤسسة لنفقات التشغيل، وبجانب استثمارات السوق الكبيرة في ETH، فإن محور سرد إيثريوم يتحول من "الحوافز المؤسسية" إلى "التوافق السوقي"، حيث يتم تجسيد التوتر بين الدفع التكنولوجي وإرادة رأس المال.
بشكل عام، تعكس استراتيجية خفض التكاليف وزيادة الكفاءة الحالية لـ EF كل من التوجه المالي الحذر، وإعادة تحديد حدود دورها. في سياق تطور الحوكمة اللامركزية المستمر، تسير العلاقات التعاونية بين المؤسسة والشركات التقنية والمؤسسات المالية ومجتمع المطورين نحو مرحلة جديدة أكثر تعقيدًا ولكنها قد تكون أكثر كفاءة.