التضخم الناجم عن السياسات الفيدرالية والرسوم الجمركية
تأثير الرسوم الجمركية على المستهلكين
ضغط عائدات السندات المدفوعة بالعجز
تأثير سوق السندات اليابانية على السوق الأمريكية
توقعات السوق وبيئة الاستثمار
هيمنة المستثمرين الأفراد في سوق الأسهم
نصائح الاستثمار
الوضع الاقتصادي والسوق
ينمو الاقتصاد الأمريكي عادة ، حيث تظهر البيانات التاريخية أن الاقتصاد الأمريكي كان في توسع حوالي 90٪ من الوقت منذ الحرب العالمية الثانية ، بمتوسط معدل نمو سنوي يبلغ حوالي 2.5٪ -3٪. ومع ذلك ، فإن حوالي 10٪ من السنوات تدخل في حالة ركود بسبب الصدمات الخارجية (مثل الأزمات المالية أو الأوبئة أو التغييرات في السياسات) ، مما يؤدي إلى انخفاض النشاط الاقتصادي وانخفاض الاستهلاك. في الوقت الحالي ، يركز السوق على ما إذا كانت التعريفات الجمركية المعلنة حديثا لإدارة ترامب ، مثل التعريفة الجمركية بنسبة 50٪ على الاتحاد الأوروبي ، والتي سيتم تعليقها حتى 9 يوليو 2025 ، ستؤدي إلى الانكماش الاقتصادي. يشير التحليل إلى أن احتمال حدوث ركود يبلغ حوالي 20٪ ، وهو أقل من التوقعات السابقة البالغة 50٪ ، لكن التعريفات الجمركية يمكن أن تدفع الأسعار إلى الأعلى وتثير الضغوط التضخمية. يعد تأثير التضخم على الفئات ذات الدخل المنخفض مهما بشكل خاص ، حيث تظهر بيانات من الرابطة الوطنية للبيع بالتجزئة أن 50٪ من مبيعات التجزئة الأمريكية في عام 2024 ستساهم بها أعلى 10٪ من أصحاب الدخل ، مما يشير إلى أن تركيز الثروة في أعلى مستوياته على الإطلاق ، وأن الفئات ذات الدخل المنخفض أكثر حساسية لزيادة الأسعار.
التضخم الناجم عن السياسات الفيدرالية والرسوم الجمركية
يتوقع السوق أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 2-3 مرات في عام 2025 ، ولكن من المرجح أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة الحالي على الأموال الفيدرالية دون تغيير عند 4.25٪ لأن التعريفات قد تؤدي إلى ارتفاع التضخم. في الربعين الأول والثاني من عام 2022 ، انكمش الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 1.6٪ و 0.6٪ على التوالي (تم تعديله بشكل إيجابي قليلا) ، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي استمر في رفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في المرة الواحدة حيث ارتفع التضخم من 3٪ إلى 9٪ ، مما يشير إلى أنه يعطي الأولوية للسيطرة على التضخم. في الوقت الحالي ، تظهر العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي أن احتمال رفع سعر الفائدة أقل من 10٪ في يونيو 2025 ، و 25٪ في يوليو ، وأقل من 50٪ في سبتمبر ، وحوالي 55٪ فقط في 29 أكتوبر. يمكن أن تتسبب التعريفات الجمركية في حدوث صدمة سعرية لمرة واحدة ، حيث تشير البيانات إلى زيادات كبيرة في أسعار المنتجات التي نشأت في الصين اعتبارا من 1 مايو 2025 ، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي (CPI) بنسبة 0.7٪ في 25 يوما ، من 1.3٪ إلى 2.1٪. إذا استمرت الشركات في تمرير التكاليف أو استخدام التعريفات كمبرر لزيادة الأسعار ، فقد يؤدي ذلك إلى "تضخم غير ثابت" ، أي زيادات الأسعار في جميع المجالات ، مما يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة.
تأثير الرسوم الجمركية على المستهلكين
يتم دفع الرسوم من قبل المستوردين ، ويتم تمرير بعض التكاليف إلى الشركات المحلية والمستهلكين من خلال سلسلة التوريد. هوامش ربح الشركات حاليا عند مستويات عالية تاريخيا (يبلغ متوسط شركات S&P 500 حوالي 12٪ في عام 2024) وهي قادرة على استيعاب بعض تكلفة التعريفات الجمركية ، ولكنها تميل إلى نقلها إلى المستهلكين. تظهر بيانات Truflation و PriceStats أنه اعتبارا من 1 مايو 2025 ، ارتفع سعر السلع المستوردة بشكل كبير ، وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.7٪ في أقل من شهر. تم تصميم سياسات التعريفة الجمركية لتحفيز الإنتاج المحلي وتشجيع المستهلكين على شراء المنتجات المحلية التي لا تتأثر بالتعريفات الجمركية ، مما قد يؤدي إلى تغيير سلوك الاستهلاك. على سبيل المثال ، يمكن لسياسة ترامب المتمثلة في إعفاء التعريفات الجمركية على المنتجات الأمريكية الصنع أن تدفع المستهلكين إلى اللجوء إلى السلع المحلية وتقليل ضغوط الأسعار. ومع ذلك ، على المدى القصير ، قد لا يزال المستهلكون يواجهون أسعارا أعلى ، خاصة في الفئات ذات الدخل المنخفض ، حيث أن نسبة السلع المستوردة في سلة السلع الاستهلاكية أعلى (حوالي 30٪ -40٪).
ضغط عائدات السندات المدفوعة بالعجز
تبلغ ميزانية الحكومة الفيدرالية الأمريكية للسنة المالية 2024 حوالي 7 تريليونات دولار ، وتبلغ إيرادات الضرائب حوالي 5 تريليونات دولار ، والعجز 2 تريليون دولار ، أو حوالي 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي. ومن المتوقع أن يرتفع العجز إلى 2.5 تريليون دولار في السنوات القليلة المقبلة، أو حوالي 8٪ إلى 9٪ من الناتج المحلي الإجمالي. يزيد العجز المرتفع من الطلب على الأموال في سوق السندات ، مما يؤدي إلى ارتفاع العوائد. في مايو 2025 ، تجاوز العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 5٪ ، مما يعكس ارتفاع توقعات التضخم (يتوقع السوق أن يكون مؤشر أسعار المستهلكين حوالي 3٪ في عام 2025) وأقساط المخاطر (أقساط الأجل). يحتاج سوق السندات إلى استيعاب قدر كبير من الدين الحكومي ، ومن المتوقع أن تصل احتياجات التمويل إلى 2.5 تريليون دولار سنويا في 2026-2027. لجذب الأموال ، يمكن أن ترتفع العوائد أكثر إلى 5.5٪ -6٪ ، أعلى من المتوسط التاريخي (حوالي 6٪ في المتوسط لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 1960 إلى 2020).
تأثير سوق السندات اليابانية على السوق الأمريكية
تشكل التقلبات في سوق السندات اليابانية (JGB) تأثيرا محتملا كبيرا على السوق الأمريكية ، حيث تعد اليابان أكبر مالك أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية ، حيث تمتلك حوالي 1.13 تريليون دولار (بيانات نهاية عام 2023). في مايو 2025 ، وصلت عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل (20 عاما و 30 عاما و 40 عاما) إلى مستويات قياسية عند 2.555٪ و 3.14٪ و 3.6٪ على التوالي ، مما يعكس مخاوف المستثمرين بشأن الاستدامة المالية لليابان (وصلت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان إلى 260٪ ، وهي أعلى بكثير من الولايات المتحدة البالغة 120٪) ، مما يعكس ضعف الطلب على مزادات السندات لأجل 20 عاما (أدنى نسبة عرض منذ عام 2012). أدى إنهاء بنك اليابان (BOJ) تدريجيا لبرنامج شراء السندات (تقليص إلى 3 تريليونات ين شهريا اعتبارا من عام 2024) إلى تفاقم الانخفاض في سيولة السوق وأدى إلى ارتفاع العوائد.
بدأ المستثمرون اليابانيون (خاصة شركات التأمين على الحياة وصناديق المعاشات التقاعدية ، مع أكثر من 2.6 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة) في تقليل استثماراتهم في السندات الأمريكية بسبب ارتفاع العوائد المحلية وارتفاع تكاليف التحوط بسبب تقلبات الين (ارتفع تقلب الين إلى 10٪ في الربع الأول من عام 2025) ، وباعوا صافي 902.7 مليار ين (حوالي 6.1 مليار دولار) من السندات الأجنبية في مارس 2025. إذا استمر المستثمرون اليابانيون في بيع سندات الخزانة لصالح سندات الخزانة اليابانية ذات العائد المحلي المرتفع ، فقد يؤدي ذلك إلى تفاقم ضغوط السيولة على 28.6 تريليون دولار في سوق الخزانة ، مما يدفع عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع (وصلت عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عاما إلى 4.83٪ في مايو 2025).
بالإضافة إلى ذلك ، فإن "تجارة المناقلة بالين" (اقتراض الين منخفض الفائدة للاستثمار في السندات الأمريكية ذات العائد المرتفع) التي أنشأتها بيئة أسعار الفائدة المنخفضة طويلة الأجل في اليابان هائلة ، ويقدر أنها تنطوي على تريليونات الدولارات. أدى ارتفاع عوائد السندات إلى جعل تداول المناقلة أقل جاذبية ، مما أدى إلى "تراجع تجارة المناقلة" ، مما أدى إلى عودة الأموال إلى اليابان وارتفاع الين (انخفض الدولار الأمريكي / الين الياباني من 160 إلى 157.75 في مايو 2025). قد يؤدي ذلك إلى تقليل السيولة في سوق الأسهم الأمريكية ، والتي ترتبط بانخفاض حجم تداول الأسهم الأمريكية بنحو 5٪ في مايو 2025 ، حيث غالبا ما تقترض الصناديق الكمية الين للاستثمار في الأسهم الأمريكية. يمكن أن يؤدي الانخفاض الإضافي في حيازات اليابان من السندات الأمريكية ، إلى جانب الحاجة إلى إعادة تمويل 8 تريليونات دولار من الديون الأمريكية ، إلى إجبار بنك الاحتياطي الفيدرالي على التدخل (على سبيل المثال ، استئناف التيسير الكمي) ، وزيادة المعروض النقدي ، ورفع توقعات التضخم ، وزيادة عوائد سندات الخزانة الأمريكية ، مما يخلق حلقة مفرغة.
توقعات السوق وبيئة الاستثمار
أدت أسعار الفائدة الصفرية من عام 2010 إلى عام 2022 والتيسير الكمي (نمت الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي من 1 تريليون دولار إلى 9 تريليون دولار) إلى خلق بيئة أسعار فائدة منخفضة بشكل غير عادي ، في حين أن عائد سندات الخزانة الحالي البالغ 5٪ قريب من المعيار التاريخي (يظهر تاريخ أسعار الفائدة أن أسعار الفائدة قد بلغ متوسطها حوالي 4٪ -6٪ على مدى السنوات ال 5,000 الماضية). سوف يحتاج السوق إلى تعديل توقعاته لأسعار الفائدة المنخفضة واحتضان "سوق 456": سيعود النقد (صناديق سوق المال وأذون الخزينة) بحوالي 4٪ سنويا ، والسندات ذات الدرجة الاستثمارية (بما في ذلك سندات الخزانة وسندات الشركات والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري) حوالي 5٪ ، والأسهم (S&P 500) ستكون حوالي 6٪. يقترب إجمالي عوائد الأسهم في عام 2024 من الصفر (اعتبارا من نهاية مايو) ، وهو أقل بكثير من 25٪ في عام 2023 ، مما يعكس تقييمات عالية (حوالي 22 ضعفا من S & P 500 P / E) وعدم اليقين في السياسة. يشعر المستثمرون بالراحة مع العوائد المنخفضة والتقلبات العالية ، وقد تكون الاستراتيجيات المدارة بنشاط أفضل من الاستثمار السلبي.
الهيمنة الرئيسية للمستثمرين الأفراد في سوق الأسهم
زاد تأثير مستثمري التجزئة بشكل كبير بسبب صناديق الاستثمار المتداولة منخفضة التكلفة (بنسب نفقات منخفضة تصل إلى 0.03٪ -0.1٪) ، والتداول بدون عمولة ، وشعبية رسائل وسائل التواصل الاجتماعي. في عام 2024 ، سيشكل مستثمرو التجزئة حوالي 20٪ -25٪ من حجم تداول الأسهم الأمريكية ، ارتفاعا من 10٪ في عام 2010. وفقا ل JPMorgan Chase & Co. ، بعد أن انخفضت الأسهم الأمريكية بنسبة 1.5٪ في يوم تداول في عام 2025 ، استثمرت حسابات التجزئة 4 مليارات دولار في ثلاث ساعات ، مما دفع السوق إلى الأعلى. غالبا ما يكون مستثمرو التجزئة من الشباب (أقل من 40 عاما) ويميلون إلى التداول على المدى القصير ، مثل صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية وخيارات انتهاء الصلاحية في يوم الصفر (0DTE) ، والتي تمثل حوالي 30٪ من سوق الخيارات. تشكل وسائل التواصل الاجتماعي (مثل المنصة X) تأثيرا جماعيا وتضخم سلوك "شراء القاع". ومع ذلك ، فقد أظهر التاريخ أن فترات هيمنة البيع بالتجزئة ، مثل فقاعة التكنولوجيا لعام 2000 ، غالبا ما ترتبط بالمضاربة المفرطة وخطر تصحيح السوق.
نصائح استثمارية
يجب على المستثمرين تعديل توقعاتهم وقبول معدل عائد يتراوح بين 4% و6% وتوزيع الأصول وفقًا لقدرتهم على تحمل المخاطر:
نقد
تقدم صناديق السوق النقدي أو سندات الخزينة عائدًا خاليًا من المخاطر يبلغ حوالي 4%، مما يجعلها مناسبة للمستثمرين المحافظين.
السندات
تقدم السندات ذات التصنيف الاستثماري (سوق بقيمة 30 تريليون دولار) عائدًا يبلغ حوالي 5٪، بمعدل عائد 1.5٪ في عام 2024، و1٪ في عام 2023، مع تقلبات أقل من سوق الأسهم، مما يجعلها مناسبة للمستثمرين المحافظين.
سوق الأسهم
من المتوقع أن تكون العائدات السنوية لمؤشر S&P 500 6%، ولكن قد تكون مصحوبة بتقلبات تبلغ 20% (كما هو الحال في الانتعاش بعد الانخفاض في عام 2024). قد توفر صناديق المؤشرات المدارة بنشاط (مثل صناديق ARK) أو الاستثمارات الموضوعية (مثل الذكاء الاصطناعي والطاقة) عوائد زائدة، لكن من الضروري تنويع الاستثمارات لتقليل المخاطر.
إدارة المخاطر
تستغرق فترة استعادة السوق الهابطة وقتًا طويلاً (مثل فقاعة أسهم التكنولوجيا في عام 2000 التي استغرقت 13 عامًا، و1966 التي استغرقت 18 عامًا)، يجب على المستثمرين أخذ دورة الحياة والأهداف في الاعتبار، يجب على المستثمرين الذين تزيد أعمارهم عن 70 عامًا زيادة تخصيصاتهم من النقد والسندات، بينما يمكن لمن هم دون 35 عامًا تقليل المخاطر من خلال الاستثمار الثابت على المدى الطويل.
التعامل مع مخاطر سوق السندات اليابانية
وبالنظر إلى أن تقلبات سندات الخزانة يمكن أن تدفع عوائد سندات الخزانة إلى الأعلى، فمن المستحسن تقليل التعرض لسندات الخزانة طويلة الأجل وزيادة المخصصات لسندات الخزانة قصيرة الأجل أو السندات المحمية من التضخم (TIPS) للتحوط من ارتفاع التضخم والعوائد.
ينصح بالاستثمار في السندات والأصول البديلة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة المدارة بشكل احترافي (على سبيل المثال ، BlackRock ، صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت من Pimco) ، حيث أن مستثمري التجزئة أقل قدرة على المنافسة في سوق الدخل الثابت. تتطلب الطبيعة الدورية للسوق من المستثمرين تجنب استراتيجية واحدة والتركيز على التنويع.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
ماذا حدث للاقتصاد الأمريكي؟ - الرسوم الجمركية، التضخم، سوق السندات، مستثمر التجزئة......
النقاط الرئيسية:
الوضع الاقتصادي والسوق
ينمو الاقتصاد الأمريكي عادة ، حيث تظهر البيانات التاريخية أن الاقتصاد الأمريكي كان في توسع حوالي 90٪ من الوقت منذ الحرب العالمية الثانية ، بمتوسط معدل نمو سنوي يبلغ حوالي 2.5٪ -3٪. ومع ذلك ، فإن حوالي 10٪ من السنوات تدخل في حالة ركود بسبب الصدمات الخارجية (مثل الأزمات المالية أو الأوبئة أو التغييرات في السياسات) ، مما يؤدي إلى انخفاض النشاط الاقتصادي وانخفاض الاستهلاك. في الوقت الحالي ، يركز السوق على ما إذا كانت التعريفات الجمركية المعلنة حديثا لإدارة ترامب ، مثل التعريفة الجمركية بنسبة 50٪ على الاتحاد الأوروبي ، والتي سيتم تعليقها حتى 9 يوليو 2025 ، ستؤدي إلى الانكماش الاقتصادي. يشير التحليل إلى أن احتمال حدوث ركود يبلغ حوالي 20٪ ، وهو أقل من التوقعات السابقة البالغة 50٪ ، لكن التعريفات الجمركية يمكن أن تدفع الأسعار إلى الأعلى وتثير الضغوط التضخمية. يعد تأثير التضخم على الفئات ذات الدخل المنخفض مهما بشكل خاص ، حيث تظهر بيانات من الرابطة الوطنية للبيع بالتجزئة أن 50٪ من مبيعات التجزئة الأمريكية في عام 2024 ستساهم بها أعلى 10٪ من أصحاب الدخل ، مما يشير إلى أن تركيز الثروة في أعلى مستوياته على الإطلاق ، وأن الفئات ذات الدخل المنخفض أكثر حساسية لزيادة الأسعار.
التضخم الناجم عن السياسات الفيدرالية والرسوم الجمركية
يتوقع السوق أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 2-3 مرات في عام 2025 ، ولكن من المرجح أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة الحالي على الأموال الفيدرالية دون تغيير عند 4.25٪ لأن التعريفات قد تؤدي إلى ارتفاع التضخم. في الربعين الأول والثاني من عام 2022 ، انكمش الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 1.6٪ و 0.6٪ على التوالي (تم تعديله بشكل إيجابي قليلا) ، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي استمر في رفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في المرة الواحدة حيث ارتفع التضخم من 3٪ إلى 9٪ ، مما يشير إلى أنه يعطي الأولوية للسيطرة على التضخم. في الوقت الحالي ، تظهر العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي أن احتمال رفع سعر الفائدة أقل من 10٪ في يونيو 2025 ، و 25٪ في يوليو ، وأقل من 50٪ في سبتمبر ، وحوالي 55٪ فقط في 29 أكتوبر. يمكن أن تتسبب التعريفات الجمركية في حدوث صدمة سعرية لمرة واحدة ، حيث تشير البيانات إلى زيادات كبيرة في أسعار المنتجات التي نشأت في الصين اعتبارا من 1 مايو 2025 ، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي (CPI) بنسبة 0.7٪ في 25 يوما ، من 1.3٪ إلى 2.1٪. إذا استمرت الشركات في تمرير التكاليف أو استخدام التعريفات كمبرر لزيادة الأسعار ، فقد يؤدي ذلك إلى "تضخم غير ثابت" ، أي زيادات الأسعار في جميع المجالات ، مما يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة.
تأثير الرسوم الجمركية على المستهلكين
يتم دفع الرسوم من قبل المستوردين ، ويتم تمرير بعض التكاليف إلى الشركات المحلية والمستهلكين من خلال سلسلة التوريد. هوامش ربح الشركات حاليا عند مستويات عالية تاريخيا (يبلغ متوسط شركات S&P 500 حوالي 12٪ في عام 2024) وهي قادرة على استيعاب بعض تكلفة التعريفات الجمركية ، ولكنها تميل إلى نقلها إلى المستهلكين. تظهر بيانات Truflation و PriceStats أنه اعتبارا من 1 مايو 2025 ، ارتفع سعر السلع المستوردة بشكل كبير ، وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.7٪ في أقل من شهر. تم تصميم سياسات التعريفة الجمركية لتحفيز الإنتاج المحلي وتشجيع المستهلكين على شراء المنتجات المحلية التي لا تتأثر بالتعريفات الجمركية ، مما قد يؤدي إلى تغيير سلوك الاستهلاك. على سبيل المثال ، يمكن لسياسة ترامب المتمثلة في إعفاء التعريفات الجمركية على المنتجات الأمريكية الصنع أن تدفع المستهلكين إلى اللجوء إلى السلع المحلية وتقليل ضغوط الأسعار. ومع ذلك ، على المدى القصير ، قد لا يزال المستهلكون يواجهون أسعارا أعلى ، خاصة في الفئات ذات الدخل المنخفض ، حيث أن نسبة السلع المستوردة في سلة السلع الاستهلاكية أعلى (حوالي 30٪ -40٪).
ضغط عائدات السندات المدفوعة بالعجز
تبلغ ميزانية الحكومة الفيدرالية الأمريكية للسنة المالية 2024 حوالي 7 تريليونات دولار ، وتبلغ إيرادات الضرائب حوالي 5 تريليونات دولار ، والعجز 2 تريليون دولار ، أو حوالي 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي. ومن المتوقع أن يرتفع العجز إلى 2.5 تريليون دولار في السنوات القليلة المقبلة، أو حوالي 8٪ إلى 9٪ من الناتج المحلي الإجمالي. يزيد العجز المرتفع من الطلب على الأموال في سوق السندات ، مما يؤدي إلى ارتفاع العوائد. في مايو 2025 ، تجاوز العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 5٪ ، مما يعكس ارتفاع توقعات التضخم (يتوقع السوق أن يكون مؤشر أسعار المستهلكين حوالي 3٪ في عام 2025) وأقساط المخاطر (أقساط الأجل). يحتاج سوق السندات إلى استيعاب قدر كبير من الدين الحكومي ، ومن المتوقع أن تصل احتياجات التمويل إلى 2.5 تريليون دولار سنويا في 2026-2027. لجذب الأموال ، يمكن أن ترتفع العوائد أكثر إلى 5.5٪ -6٪ ، أعلى من المتوسط التاريخي (حوالي 6٪ في المتوسط لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 1960 إلى 2020).
تأثير سوق السندات اليابانية على السوق الأمريكية
تشكل التقلبات في سوق السندات اليابانية (JGB) تأثيرا محتملا كبيرا على السوق الأمريكية ، حيث تعد اليابان أكبر مالك أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية ، حيث تمتلك حوالي 1.13 تريليون دولار (بيانات نهاية عام 2023). في مايو 2025 ، وصلت عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل (20 عاما و 30 عاما و 40 عاما) إلى مستويات قياسية عند 2.555٪ و 3.14٪ و 3.6٪ على التوالي ، مما يعكس مخاوف المستثمرين بشأن الاستدامة المالية لليابان (وصلت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان إلى 260٪ ، وهي أعلى بكثير من الولايات المتحدة البالغة 120٪) ، مما يعكس ضعف الطلب على مزادات السندات لأجل 20 عاما (أدنى نسبة عرض منذ عام 2012). أدى إنهاء بنك اليابان (BOJ) تدريجيا لبرنامج شراء السندات (تقليص إلى 3 تريليونات ين شهريا اعتبارا من عام 2024) إلى تفاقم الانخفاض في سيولة السوق وأدى إلى ارتفاع العوائد.
بدأ المستثمرون اليابانيون (خاصة شركات التأمين على الحياة وصناديق المعاشات التقاعدية ، مع أكثر من 2.6 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة) في تقليل استثماراتهم في السندات الأمريكية بسبب ارتفاع العوائد المحلية وارتفاع تكاليف التحوط بسبب تقلبات الين (ارتفع تقلب الين إلى 10٪ في الربع الأول من عام 2025) ، وباعوا صافي 902.7 مليار ين (حوالي 6.1 مليار دولار) من السندات الأجنبية في مارس 2025. إذا استمر المستثمرون اليابانيون في بيع سندات الخزانة لصالح سندات الخزانة اليابانية ذات العائد المحلي المرتفع ، فقد يؤدي ذلك إلى تفاقم ضغوط السيولة على 28.6 تريليون دولار في سوق الخزانة ، مما يدفع عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع (وصلت عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عاما إلى 4.83٪ في مايو 2025).
بالإضافة إلى ذلك ، فإن "تجارة المناقلة بالين" (اقتراض الين منخفض الفائدة للاستثمار في السندات الأمريكية ذات العائد المرتفع) التي أنشأتها بيئة أسعار الفائدة المنخفضة طويلة الأجل في اليابان هائلة ، ويقدر أنها تنطوي على تريليونات الدولارات. أدى ارتفاع عوائد السندات إلى جعل تداول المناقلة أقل جاذبية ، مما أدى إلى "تراجع تجارة المناقلة" ، مما أدى إلى عودة الأموال إلى اليابان وارتفاع الين (انخفض الدولار الأمريكي / الين الياباني من 160 إلى 157.75 في مايو 2025). قد يؤدي ذلك إلى تقليل السيولة في سوق الأسهم الأمريكية ، والتي ترتبط بانخفاض حجم تداول الأسهم الأمريكية بنحو 5٪ في مايو 2025 ، حيث غالبا ما تقترض الصناديق الكمية الين للاستثمار في الأسهم الأمريكية. يمكن أن يؤدي الانخفاض الإضافي في حيازات اليابان من السندات الأمريكية ، إلى جانب الحاجة إلى إعادة تمويل 8 تريليونات دولار من الديون الأمريكية ، إلى إجبار بنك الاحتياطي الفيدرالي على التدخل (على سبيل المثال ، استئناف التيسير الكمي) ، وزيادة المعروض النقدي ، ورفع توقعات التضخم ، وزيادة عوائد سندات الخزانة الأمريكية ، مما يخلق حلقة مفرغة.
توقعات السوق وبيئة الاستثمار
أدت أسعار الفائدة الصفرية من عام 2010 إلى عام 2022 والتيسير الكمي (نمت الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي من 1 تريليون دولار إلى 9 تريليون دولار) إلى خلق بيئة أسعار فائدة منخفضة بشكل غير عادي ، في حين أن عائد سندات الخزانة الحالي البالغ 5٪ قريب من المعيار التاريخي (يظهر تاريخ أسعار الفائدة أن أسعار الفائدة قد بلغ متوسطها حوالي 4٪ -6٪ على مدى السنوات ال 5,000 الماضية). سوف يحتاج السوق إلى تعديل توقعاته لأسعار الفائدة المنخفضة واحتضان "سوق 456": سيعود النقد (صناديق سوق المال وأذون الخزينة) بحوالي 4٪ سنويا ، والسندات ذات الدرجة الاستثمارية (بما في ذلك سندات الخزانة وسندات الشركات والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري) حوالي 5٪ ، والأسهم (S&P 500) ستكون حوالي 6٪. يقترب إجمالي عوائد الأسهم في عام 2024 من الصفر (اعتبارا من نهاية مايو) ، وهو أقل بكثير من 25٪ في عام 2023 ، مما يعكس تقييمات عالية (حوالي 22 ضعفا من S & P 500 P / E) وعدم اليقين في السياسة. يشعر المستثمرون بالراحة مع العوائد المنخفضة والتقلبات العالية ، وقد تكون الاستراتيجيات المدارة بنشاط أفضل من الاستثمار السلبي.
الهيمنة الرئيسية للمستثمرين الأفراد في سوق الأسهم
زاد تأثير مستثمري التجزئة بشكل كبير بسبب صناديق الاستثمار المتداولة منخفضة التكلفة (بنسب نفقات منخفضة تصل إلى 0.03٪ -0.1٪) ، والتداول بدون عمولة ، وشعبية رسائل وسائل التواصل الاجتماعي. في عام 2024 ، سيشكل مستثمرو التجزئة حوالي 20٪ -25٪ من حجم تداول الأسهم الأمريكية ، ارتفاعا من 10٪ في عام 2010. وفقا ل JPMorgan Chase & Co. ، بعد أن انخفضت الأسهم الأمريكية بنسبة 1.5٪ في يوم تداول في عام 2025 ، استثمرت حسابات التجزئة 4 مليارات دولار في ثلاث ساعات ، مما دفع السوق إلى الأعلى. غالبا ما يكون مستثمرو التجزئة من الشباب (أقل من 40 عاما) ويميلون إلى التداول على المدى القصير ، مثل صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية وخيارات انتهاء الصلاحية في يوم الصفر (0DTE) ، والتي تمثل حوالي 30٪ من سوق الخيارات. تشكل وسائل التواصل الاجتماعي (مثل المنصة X) تأثيرا جماعيا وتضخم سلوك "شراء القاع". ومع ذلك ، فقد أظهر التاريخ أن فترات هيمنة البيع بالتجزئة ، مثل فقاعة التكنولوجيا لعام 2000 ، غالبا ما ترتبط بالمضاربة المفرطة وخطر تصحيح السوق.
نصائح استثمارية
يجب على المستثمرين تعديل توقعاتهم وقبول معدل عائد يتراوح بين 4% و6% وتوزيع الأصول وفقًا لقدرتهم على تحمل المخاطر:
تقدم صناديق السوق النقدي أو سندات الخزينة عائدًا خاليًا من المخاطر يبلغ حوالي 4%، مما يجعلها مناسبة للمستثمرين المحافظين.
تقدم السندات ذات التصنيف الاستثماري (سوق بقيمة 30 تريليون دولار) عائدًا يبلغ حوالي 5٪، بمعدل عائد 1.5٪ في عام 2024، و1٪ في عام 2023، مع تقلبات أقل من سوق الأسهم، مما يجعلها مناسبة للمستثمرين المحافظين.
من المتوقع أن تكون العائدات السنوية لمؤشر S&P 500 6%، ولكن قد تكون مصحوبة بتقلبات تبلغ 20% (كما هو الحال في الانتعاش بعد الانخفاض في عام 2024). قد توفر صناديق المؤشرات المدارة بنشاط (مثل صناديق ARK) أو الاستثمارات الموضوعية (مثل الذكاء الاصطناعي والطاقة) عوائد زائدة، لكن من الضروري تنويع الاستثمارات لتقليل المخاطر.
تستغرق فترة استعادة السوق الهابطة وقتًا طويلاً (مثل فقاعة أسهم التكنولوجيا في عام 2000 التي استغرقت 13 عامًا، و1966 التي استغرقت 18 عامًا)، يجب على المستثمرين أخذ دورة الحياة والأهداف في الاعتبار، يجب على المستثمرين الذين تزيد أعمارهم عن 70 عامًا زيادة تخصيصاتهم من النقد والسندات، بينما يمكن لمن هم دون 35 عامًا تقليل المخاطر من خلال الاستثمار الثابت على المدى الطويل.
وبالنظر إلى أن تقلبات سندات الخزانة يمكن أن تدفع عوائد سندات الخزانة إلى الأعلى، فمن المستحسن تقليل التعرض لسندات الخزانة طويلة الأجل وزيادة المخصصات لسندات الخزانة قصيرة الأجل أو السندات المحمية من التضخم (TIPS) للتحوط من ارتفاع التضخم والعوائد.
ينصح بالاستثمار في السندات والأصول البديلة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة المدارة بشكل احترافي (على سبيل المثال ، BlackRock ، صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت من Pimco) ، حيث أن مستثمري التجزئة أقل قدرة على المنافسة في سوق الدخل الثابت. تتطلب الطبيعة الدورية للسوق من المستثمرين تجنب استراتيجية واحدة والتركيز على التنويع.