رأي من: آرثر عزيزوف، المؤسس والمستثمر في B2 Ventures

على الرغم من طبيعته اللامركزية والوعود الكبيرة، لا تزال العملات المشفرة عملة. مثل جميع العملات، لا يمكنها الهروب من واقع ديناميكيات السوق اليوم.

مع تطور سوق العملات المشفرة، يبدأ في محاكاة دورة حياة الأدوات المالية التقليدية. إن وهم السيولة هو واحد من أكثر القضايا إلحاحًا، والمفاجئ أن هذه القضية أقل معالجة، والتي تنبع من تطور السوق.

سوق العملات المشفرة العالمي كان مُقدَّربقيمة 2.49 تريليون دولار في عام 2024 ومن المتوقع أن يتجاوز الضعف ليصل إلى 5.73 تريليون دولار بحلول عام 2033، مع نمو بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 9.7% على مدار العقد المقبل.

تحت هذا النمو، ومع ذلك، توجد هشاشة. مثل أسواق الفوركس والسندات، تتحدى العملات المشفرة الآن السيولة الوهمية: حيث تبدو دفاتر الطلبات قوية خلال الفترات الهادئة، إلا أنها تضعف بسرعة خلال العاصفة.

وهم السيولة

مع أكثر من $7.5 trillionفي حجم التداول اليومي، كان يُنظر إلى سوق العملات الأجنبية تاريخياً على أنه الأكثر سيولة. ومع ذلك، حتى هذا السوق الآن يظهر علامات على الهشاشة.

تخشى بعض المؤسسات المالية والتجار وهم عمق السوق، وأصبحت الانزلاقات العادية حتى في أكثر أزواج العملات الأجنبية سيولة، مثل اليورو/الدولار الأمريكي، أكثر وضوحًا. لا يوجد بنك واحد أو صانع سوق مستعد لمواجهة مخاطر الاحتفاظ بالأصول المتقلبة خلال فترة البيع - ما يسمى بمخاطر المستودع بعد عام 2008.

في عام 2018، مورغان ستانليملاحظتحول عميق في مكان وجود مخاطر السيولة. بعد الأزمة المالية، دفعت متطلبات رأس المال البنوك بعيدًا عن توفير السيولة. لم تختفِ المخاطر. لقد انتقلت فقط إلى مديري الأصول، وصناديق الاستثمار المتداولة، والأنظمة الخوارزمية. كان هناك ازدهار في الصناديق السلبية والمركبات المتداولة في البورصة في ذلك الوقت.

في عام 2007، صناديق على نمط المؤشر heldفقط 4% من تدفق MSCI World الحر. بحلول عام 2018، كانت هذه النسبة قد تضاعفت إلى 12%، مع تركزات تصل إلى 25% في أسماء محددة. تظهر هذه الحالة عدم تطابق هيكلي - أغطية سائلة تحتوي على أصول غير سائلة.

وعدت صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) والصناديق السلبية بالدخول والخروج السهل، لكن الأصول التي كانت تحتفظ بها، وخاصة السندات corporates، لم تكن دائمًا قادرة على تلبية التوقعات عندما أصبحت الأسواق متقلبة. خلال التقلبات الحادة في الأسعار، غالبًا ما يتم بيع صناديق المؤشرات المتداولة بشكل أكثر كثافة من الأصول الأساسية. طالبت صانعي السوق بفوارق أوسع أو رفضوا الدخول، غير مستعدين للاحتفاظ بالأصول خلال الاضطرابات.

هذه الظاهرة، التي لوحظت لأول مرة في التمويل التقليدي، تحدث الآن بشكل مألوف في عالم العملات المشفرة. قد تبدو السيولة قوية فقط على الورق. تشير الأنشطة على السلسلة، وأحجام الرموز، وكتب الطلبات على البورصات المركزية جميعها إلى سوق صحي. ولكن عندما تزداد المشاعر سوءًا، تختفي العمق.

وهم سيولة العملات الرقمية يخرج أخيرًا إلى النور

وهم السيولة في العملات المشفرة ليس ظاهرة جديدة. خلال عام 2022 في العملات المشفرةانخفاض, شهدت الرموز الرئيسية انزلاقًا كبيرًا وتوسعًا في الفروقات، حتى على أفضل التبادلات.

الانهيار الأخير لرمز OM الخاص بـ Mantraهوتذكير آخر - عندما يتغير الشعور، تختفي العروض، ويتبخر دعم السعر. ما يبدو في البداية كأنه سوق عميق في ظروف هادئة يمكن أن ينهار فجأة تحت الضغط.

يحدث هذا بشكل رئيسي لأن بنية التشفير لا تزال مجزأة للغاية. على عكس أسواق الأسهم أو أسواق الفوركس، فإن سيولة التشفير موزعة عبر العديد من البورصات، كل منها لها دفتر طلباتها وصانعي السوق الخاصين بها.

حديث: تمتلك آسيا سيولة العملات المشفرة، لكن سندات الخزانة الأمريكية ستفتح الأموال المؤسسية

تكون هذه التجزئة أكثر وضوحًا بالنسبة لرموز المستوى الثاني - تلك التي تقع خارج أفضل 20 من حيث القيمة السوقية. يتم إدراج هذه الأصول عبر البورصات دون تسعير موحد أو دعم للسيولة، مما يعتمد على صانعي السوق بممارسات مختلفة. لذا، توجد السيولة ولكن دون عمق أو تماسك ذي مغزى.

تزداد المشكلة سوءًا مع الفاعلين الانتهازيين وصانعي السوق ومشاريع الرموز، الذين يخلقون وهم النشاط دون المساهمة في السيولة الحقيقية. التلاعب، التداول الوهمي والأحجام المبالغ فيها هيمشترك, خاصةً في البورصات الصغيرة.

بعض المشاريع تحفز حتى عمق سوق صناعي لجذب الإدراجات أو لتبدو أكثر شرعية. ومع ذلك، عندما تضرب التقلبات، يتراجع هؤلاء اللاعبون على الفور، مما يترك المتداولين الأفراد في مواجهة انهيار الأسعار. السيولة ليست فقط هشة، بل هي ببساطة زائفة.

حل مشكلة السيولة

يتطلب التكامل على مستوى بروتوكول القاعدة التعامل مع تجزئة السيولة في العملات المشفرة. وهذا يعني تضمين وظائف التوصيل بين سلاسل الكتل والتوجيه مباشرة في البنية التحتية الأساسية للبلوك تشين.

تتعامل هذه المقاربة، التي تتبناها الآن بعض بروتوكولات الطبقة الأولى، مع حركة الأصول ليس كفكرة لاحقة ولكن كمبدأ تصميم أساسي. تساعد هذه الآلية على توحيد تجمعات السيولة، وتقليل تفتت السوق، وضمان تدفق رأس المال بسلاسة عبر السوق.

علاوة على ذلك، فإن البنية التحتية الأساسية قد قطعت شوطًا طويلًا. كانت سرعات التنفيذ التي كانت تستغرق 200 مللي ثانية الآن تصل إلى 10 أو 20. تتيح أنظمة السحابة من أمازون وجوجل، التي تحتوي على رسائل نظير إلى نظير بين المجموعات، معالجة الصفقات بالكامل في الشبكة.

لم يعد هذا الطبقة الأداء عنق زجاجة - بل أصبحت منصة انطلاق. إنها تمكن صناع السوق وروبوتات التداول من العمل بسلاسة، خاصة وأن 70% إلى 90% من أحجام معاملات العملات المستقرة، التي تمثل شريحة كبيرة من سوق العملات المشفرة، الآنيأتي من التداول الآلي.

ومع ذلك، فإن تحسينات السباكة وحدها ليست كافية. يجب أن تقترن هذه النتائج بالتشغيل البيني الذكي على مستوى البروتوكول وتوجيه السيولة الموحد. خلاف ذلك، سنستمر في بناء أنظمة عالية السرعة على أرضية مجزأة. ومع ذلك، فإن الأساس موجود بالفعل وأصبح قويًا بما يكفي لدعم شيء أكبر.

إخلاء المسؤولية:

1. هذه المقالة معاد طباعتها من [كوينتيليغراف]. جميع حقوق الطبع والنشر تعود إلى المؤلف الأصلي [أرثر عزيزوف]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـبوابة التعلم الفريق، وسيتعاملون مع ذلك على الفور.
2. إعفاء المسؤولية: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. ترجمات المقال إلى لغات أخرى تتم بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يتم الإشارة إلى خلاف ذلك، يُمنع نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة.