مع تداول أخبار إصدار Pump.fun للعملات مرة أخرى، تم اختراق خط السيولة الهش بالفعل على سلسلة Solana، مما مزق ثقة السوق التي كانت لا تزال في مرحلة التعافي، وقد تفاقمت مشاعر النفور من المخاطر على السلسلة بسرعة.

في "ماكينات القمار" على السلسلة، يحقق فقط 3.6% من المستخدمين أرباحاً تزيد عن 500 دولار.

مؤخراً، أثارت الشائعات المحيطة بإصدار العملة القادم من Pump.fun زوبعة في السوق مرة أخرى. وفقاً لموقع Blockworks الذي يستشهد بعدة مصادر مطلعة، تخطط Pump.fun لجمع 1 مليار دولار من خلال بيع العملة، مع تقييم بقيمة 4 مليارات دولار. سيتم بيع العملات لكل من الجمهور والمستثمرين الخاصين. على الرغم من عدم تأكيد تاريخ الإصدار الرسمي، تشير حسابات وسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بالمنصة إلى أنه قد يتم إطلاقه خلال أسبوعين.

في الواقع، هذه ليست المرة الأولى التي يتم الإبلاغ فيها عن خطة إصدار عملة. في فبراير من هذا العام، وفقًا لتقارير Wu Shuo Blockchain، كان لدى Pump.fun خطة لإصدار العملات من خلال مزاد هولندي ضمن CEX وقدمت وثائق تحضير تفصيلية لإصدار العملات إلى CEX. ومع ذلك، في ذلك الوقت، تم استنزاف سيولة السوق بشكل كبير بسبب عملة MEME الشخصية التي أصدرها ترامب وزوجته ميلانيا، وفشلت الخطة في النهاية في التحقق. الآن، مع تعافي بيئة السوق قليلاً، يبدو أن خطة إصدار العملات الخاصة بـ Pump.fun عادت إلى جدول الأعمال.

ومع ذلك، فإن هذه "آلة الطباعة" على السلسلة تواجه انخفاضًا كبيرًا في حماس السوق.

وفقًا لبيانات Dune، اعتبارًا من 4 يونيو، تجاوزت الإيرادات التراكمية للمنصة 730 مليون دولار، مع وصول ذروة الإيرادات اليومية إلى نحو 15 مليون دولار. ومع ذلك، منذ فبراير 2025، تباطأ نمو الإيرادات للمنصة بشكل كبير، وحاليًا، تبقى معظم الإيرادات اليومية مستقرة في نطاق عدة ملايين من الدولارات.

من حيث حجم التداول، سجل Pump.fun رقمًا قياسيًا تاريخيًا قدره 3.3 مليار دولار في أسبوع واحد في نهاية عام 2024. على الرغم من وجود عدة انتعاشات إلى مستوى مليار دولار بعد ذلك، كان من الصعب العودة إلى ذروته. لقد أدى الاتجاه المتراجع للسيولة، إلى حد ما، إلى تقليل شعبية المنصة ورغبة المستخدمين في المشاركة.

من منظور حجم إنشاء العملات، قامت Pump.fun بإنشاء أكثر من 11.02 مليون عملة حتى الآن، مع ذروة إنشاء العملات في يوم واحد بلغت 70,000 (في يناير 2025). ومع ذلك، انخفضت هذه البيانات الآن إلى حوالي 30,000 في اليوم، مما يدل على تراجع حماس المشاركة من المستخدمين.

من الجدير بالذكر أنه وراء العدد الهائل من عملات MEME ، هناك عدد قليل جدًا من المشاريع ذات القيمة السوقية معينة. وفقًا لإحصائيات Dune ، هناك حاليًا 14 عملة فقط تتجاوز قيمتها السوقية 50 مليون دولار أمريكي ، و259 عملة فقط تتراوح قيمتها السوقية بين 1 مليون و50 مليون دولار أمريكي ، بينما تظل حوالي 14,000 عملة أخرى في مرحلة القيمة السوقية الصغيرة. وهذا أيضًا يشير إلى أن الغالبية العظمى من العملات عالقة في مرحلة الضجة الداخلية ، تفتقر إلى القدرة على جذب التمويل الخارجي.

على مستوى المستخدم، تواجه Pump.fun أيضًا جرفًا مروريًا جديدًا، حيث يكافح المستخدمون القدامى للاحتفاظ. تظهر بيانات Dune أن Pump.fun شهدت لحظة ذروتها في نهاية يناير 2025، حيث تجاوز عدد المحافظ النشطة في يوم واحد 400,000. كان تدفق المستخدمين الجدد في ذلك الوقت مفتاح النمو الهائل في أعداد المستخدمين. ومع ذلك، مع تبريد المشاعر في السوق، انخفض عدد المحافظ النشطة وفقًا لذلك، واعتمدت نشاطات المنصة بشكل رئيسي على إعادة استخدام المستخدمين القدامى، بينما انخفضت مساهمات المستخدمين الجدد بشكل كبير. تؤكد هذه الاتجاهات أيضًا أن عددًا كبيرًا من مستخدمي Pump.fun يحاولون بشكل متكرر إنشاء وتكهن عملات MEME، لكن القليل جدًا من المشاريع يمكن أن تؤسس قيمة مستدامة، مما يؤدي إلى دورات مستخدم قصيرة واحتفاظ ضعيف.

ليس ذلك فحسب، بل وراء سرد الثراء السريع في Pump.fun يوجد حالة واضحة من تحيز الناجين. تظهر بيانات Dune أنه في هذا الشهر، يبلغ عدد المحفظات المشاركة في التداولات حوالي 594,000، منها فقط 3.6% من المستخدمين حققوا أرباحًا كبيرة تتجاوز 500 دولار. والأكثر إثارة للدهشة هو أن 27 محفظة فقط حققت أرباحًا تتجاوز 100,000 دولار، مما يمثل فقط 0.0045% من إجمالي المتداولين؛ بينما عدد المحفظات التي حققت أرباحًا تتجاوز 10,000 دولار هو 577، وهو ما يمثل فقط 0.1%. بالمقابل، فإن معدل الخسارة أعلى بكثير، حيث يصل إلى 52.5%، مع حالات شديدة من الخسائر في نطاق الملايين من الدولارات. تشير هذه البيانات بوضوح إلى أن عددًا قليلًا جدًا من الحيتان قد استحوذ على الغالبية العظمى من الأرباح، بينما يخدم الغالبية العظمى من المستثمرين الأفراد ببساطة كوقود سيولة.

مع ذروة نمو المستخدمين، تزايد القلق بشأن جودة العملة، وسحب السيولة بشكل مفرط، فإن ما إذا كانت Pump.fun تستطيع إصدار عملة لتحفيز شعور السوق ودعم تقييم يصل إلى 4 مليارات دولار هو أمر غير مؤكد إلى حد كبير.

تزداد مشاعر النفور من المخاطر تجاه سولانا، وتسبب مشكلة تقييم العملة المرتفعة جدلاً.

أثارت أخبار إصدار العملات ذات التقييم العالي من Pump.fun قلق العديد من المستثمرين حول ما إذا كان سيحدث تكرار للجنون الذي شهدناه في الموجة الأخيرة خلال إصدار عملة APE.

"كان آخر مشروع من الدرجة الأولى بتقييم 4 مليار هو Yuga Labs، التي أصدرت APE، مدعية أنها آخر موجة من التألق في سوق الثور لذلك العام، وبعد ذلك تم تخفيض جميع العملات البديلة في السوق إلى النصف. الآن Pump.fun لديها أيضًا تقييم 4 مليار، لكن مبلغ جمع التبرعات لديها أكثر من ضعف مبلغ APE في عامها. في الأيام القليلة الماضية، زادت منصات مختلفة من وتيرة إدراج العملات، على الأرجح بهدف تجنب مص الدماء الكبير لـ PUMP بعد أسبوعين." Crypto KOL@ABإصدار عملة.

من منظور تدفقات الأموال على سلسلة Solana، تتزايد حالة تجنب المخاطر، وتناقصت العملات MEME بشكل جماعي. وفقًا لبيانات CoinGecko، شهدت العملات MEME الشهيرة داخل نظام Solana البيئي عمومًا درجات متفاوتة من التراجع على مدار الأربع والعشرين ساعة الماضية. وفي الوقت نفسه، تُظهر بيانات Artemis أن Solana أصبحت ثالث أعلى شبكة بلوكشين من حيث صافي تدفق الأموال الخارج في الأربع والعشرين ساعة الماضية.

باحث مستقل@هاوتيانتشير بوضوح إلى أن مستوى تقييم Pump.fun الحالي "يشبه الفقاعة بشكل كبير"، حيث تجاوز تقييم منصة إطلاق MEME فعليًا معظم بروتوكولات DeFi عالية الجودة، وتم طرح أربع انتقادات أساسية: (1) التقييم السوقي المبالغ فيه بشكل مفرط غير معقول تمامًا: يعتمد نموذج عمل Pump.fun في اقتصاد الانتباه على المنتج غير العقلاني للضغوط العالية لفترة قصيرة من Fomo لعملات MEME في السوق. بعبارة أخرى، يعتمد على "تسييل" حركة المرور المدفوعة بالمقامرة. وهذا يعني أن قدرة تسييل نموذج عمل Pump.fun هي بالكامل نتاج تأثيرات تسليط الضوء على السوق على المدى القصير، بدلاً من منطق الربح المستدام المنظم؛ (2) من السهل تجاوز خندق الأعمال الهش: استحوذ Pump.fun على العائد التكنولوجي لأداء Solana العالي وتكاليفه المنخفضة، بالإضافة إلى عائد العصر لثقافة MEME التي تنتقل من الهامش إلى السائدة. هذا النموذج التجاري، المبني على بنية تحتية للآخرين، هو في جوهره "عمل طفيلي". بمجرد حدوث تغييرات كبيرة في نظام Solana البيئي، ستظهر هشة نموذج عمله بالكامل؛ (3) تجعل الخصائص الشبيهة بالأدوات في Launchpad من الصعب تشكيل نظام بيئي: حاليًا، حتى لو كان "يكسب المال"، فإنه مجرد "أداة إصدار عملات". إن التناقض في الرغبة في التحول من Launchpad بحت إلى نظام اقتصادي معقد من MEME هو أمر متأصل: جوهر ثقافة MEME هو بالضبط البساطة، المباشرة، والانتشار الفيروسي؛ ستؤدي الإضافات الوظيفية المفرطة فقط إلى فقدان المنصة ل"وحشتها" الأصلية؛ (4) ستقلب القيمة المبالغ فيها نظام الابتكار القيمي الأصلي: إن التقييم المفرط لـ Pump.fun يرسل إشارة خطيرة إلى الصناعة بأكملها: في النظام البيئي الحالي للعملات المشفرة، قد يتجاوز "تجميع الحركة + تسييل المضاربة" "الابتكار التكنولوجي + البنية التحتية." ويعتقد أن المفتاح هو ما إذا كان Pump.fun يمكنه حقًا بناء خندق أعمال مستدام بعد الحصول على رأس المال الضخم؛ خلاف ذلك، ستجلب مثل هذه التقييمات المشوهة كوارث ابتكارية ضخمة للصناعة بأكملها، مما ينبئ بمستقبل أكثر نفعية وقصير النظر يبتعد أكثر عن جوهر التقنية الخاص بالعملات المشفرة.

KOL@xingptمن منظور التقييم، فإن الدخل السنوي لـ Pump.fun على مدار الثلاثين يومًا الماضية هو 77.98 مليون دولار، مما يتوافق مع FDV قدره 5 مليار، مما يعطي نسبة FDV / الدخل السنوي قدرها 64؛ وهذا يعتبر مرتفعًا نسبيًا. على المدى الطويل، Pump بالتأكيد ليست تستحق هذا التقييم، حيث أن تأكيد الدخل ليس قويًا مثل قادة DeFi مثل Ray / Cake؛ ومع ذلك، إذا كانت السوق جيدة، فقد يخلق الفريق شعورًا بالخوف من الفقدان، وقد يتضاعف ذلك. بالنظر إلى التقييم الحالي والمشاعر على X، أعتقد أنه لا حاجة لأن نكون متشائمين بشكل مفرط أو حتى نفكر في البيع عند الافتتاح. إن الاحتفاظ بالنقد ومراقبة التغيرات يكفي.

ومع ذلك، KOL العملات المشفرة @كريبتو فيداهذا يشير إلى أن مناقشة المزايا والعيوب دون النظر في العمليات التاريخية هو ببساطة عدم منطقية. السبب المباشر الذي جعل Solana تحقق موقعها الحالي كمعركة رائدة على السلسلة هو Pump.fun ، الذي قدم حلاً شاملاً للسيولة من عدم وجود سيولة إلى AMM ثم إلى CEX، موحدًا أمان السلسلة (أحواض السحب، مخاطر العقود المخفية)، وبناء ثقافة PVP على السلسلة، وتشكيل كمية كبيرة من SOL المقفلة. ظهور Pump.fun يعادل لحظة iPhone على السلسلة؛ وهو أيضًا الأول الذي يدرك أن مدى انتباه الجيل الأصغر قصير للغاية، وأنهم يحتقرون القيم التقليدية، ويفضلون PVP. من منظور استثمار القيمة، يعد Pump أكبر تطبيق استهلاكي في الشبكة بأكملها، ومع ذلك فإن نسبة السعر إلى الأرباح الخاصة به هي فقط 5، مما يجعله هدفًا حقيقيًا لاستثمار القيمة. إنه يعتقد أنه لا توجد حاليًا سوى خندقين في فضاء العملات المشفرة: السيولة ووقت الشاشة.

"لا تتخيل أن Pump.fun ستصدر توزيعة عملات مجانية بعد الآن." ردًا على خيالات السوق حول توزيعة Pump.fun، مؤسس Weirdo Ghost Gang.نعسانتم الإشارة إلى أن Pump.fun قد أكملت بدايتها الباردة مع منتجها وليس لديها دافع لإصدار توزيعات مجانية. في الواقع، أصبحت التوزيعات المجانية بشكل متزايد أداة لجذب الانتباه على المدى القصير. بينما يبدو أنها "تحفز المستخدمين"، إلا أنها نادراً ما تدير للاحتفاظ بالمستخدمين المخلصين حقًا. التوزيعات المجانية ≠ ولاء المستخدم. التوزيعات المجانية ليست سوى آلية لإطلاق حركة المرور تُستخدم لتضخيم تأثير المشروع في فترة زمنية قصيرة. ومع ذلك، فإن Pump.fun لديها بالفعل قاعدة مستخدمين مستقرة وكبيرة، ولا تحتاج إلى استخدام التوزيعات المجانية لتعويض الانتباه أو خلق مواضيع.

بشكل عام، أدت أخبار إصدار Pump.fun للعملات إلى إشعال مناقشات حماسية مرة أخرى في السوق، ولكن خلف هذا الحماس يكمن هشة سيولة السوق الهيكلية، وتراجع مشاعر مشاركة المستخدمين، وفقاعة ضخمة من سرد الـ MEME.

بيان:

1. تم إعادة إنتاج هذه المقالة من [PANews] حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [نانسي] إذا كانت هناك أي اعتراضات على إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـفريق Gate Learnسيقوم الفريق بمعالجته بأسرع ما يمكن وفقًا للإجراءات المعنية.
2. تنبيه: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة النسخ اللغوية الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn، ما لم يُذكر خلاف ذلك.بوابةلا يجوز تحت أي ظرف من الظروف نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة.