بعد أن فقدت طرق التشفير التقليدية مثل إعادة تسمية العلامة التجارية والتدمير عن طريق الشراء فعاليتها تدريجياً، بدأ نموذج العملة-السهم الموجه نحو العمليات الرأسمالية في الظهور، حتى أصبح محرك سرد جديد لمشاريع التشفير.

من المالية إلى التكنولوجيا، ومن الرعاية الصحية إلى الترفيه، عدد متزايد من الشركات المدرجة في البورصة تسير على خطى MicroStrategy من خلال دمج أصول العملات الرقمية مثل BTC و ETH و SOL و TRX في ميزانياتها، مما يشرع في لعبة إعادة تقييم رأس المال. في هذه المقالة، قامت PANews بتجميع قائمة تضم 30 شركة مدرجة في الولايات المتحدة أعلنت رسميًا عن خطط احتياطي العملات الرقمية.

من الاستراتيجية المالية إلى منطق التقييم، تقوم الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة بتكرار "أثر مايكروستراتيجي" بشكل جماعي.

كرواد استراتيجية الأسهم الرقمية، كانت الاستراتيجية الأولى التي تدمج البيتكوين في ميزانيتها العمومية في أغسطس 2020. وقد تم اعتبار هذه الخطوة الجذرية في ذلك الوقت تجربة مالية بديلة. ومع ذلك، بعد خمس سنوات، فإن ما كان في السابق استراتيجية متخصصة يتطور إلى مسار سردي سائد تتنافس الشركات عبر الصناعات لتكراره. عدد متزايد من الشركات، وخاصة الشركات المدرجة ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة، بدأوا في دمج الأصول المشفرة في أنظمة احتياطياتهم، محاولين إعادة بناء منطق تقييمهم من خلال "احتياطيات التشفير + رافعة السوق المالية."

من الإحصائيات الحالية لـ 30 شركة مدرجة علنًا في سوق الأسهم الأمريكية، بالإضافة إلى شركات التكنولوجيا والتكنولوجيا المالية الممثلة بـ Strategy و BTCS و DeFi Technologies، فإن الصناعات التقليدية مثل الرعاية الصحية والأدوية الحيوية والتجارة الإلكترونية والتعليم والمركبات الجديدة العاملة بالطاقة والمنتجات الزراعية ووسائل الإعلام الترفيهية تقوم أيضًا بدمج الأصول المشفرة تدريجيًا في تخصيص أصولها.

تواجه معظم هذه الشركات تحديات شائعة مثل النمو البطيء في أعمالها الرئيسية، والتقييمات الراكدة، وعدم وجود سيولة كافية، بما في ذلك SharpLink Gaming و Semler Scientific و Kindly MD و Quantum BioPharma و Silo Pharma. في ظل العقبات في المسارات التقليدية، فإن نشر الأصول المشفرة يعتبر استراتيجية مالية ومحاولة لإعادة تشكيل السرد في أسواق رأس المال. على سبيل المثال، كانت SharpLink Gaming على وشك الإلغاء من القائمة بسبب ضعف الأداء، ولكن بعد أن أعلنت عن Ethereum كأصل احتياطي رئيسي لها بحلول نهاية عام 2024، تأمينت بسرعة اتفاقيات تمويل تصل إلى 425 مليون دولار، مع زيادة حادة في اهتمام السوق، وارتفعت قيمتها السوقية من 2 مليون دولار إلى عشرات الملايين من الدولارات، مما أعاد هيكلة منطق التقييم بالكامل.

لا تزال هيكلية احتياطي الأصول المشفرة تعتمد بشكل كبير على البيتكوين كصانع سوق مطلق. وفقًا للنتائج الإحصائية، فإن حوالي 20 شركة مدرجة قد أدرجت صراحة البيتكوين في سلال أصولها، بما في ذلك استراتيجية، GameStop، Trump Media، Rumble، Next Technology Holding، Cantor Equity، وغيرها. بدأ الإيثريوم يصبح تدريجيًا ثاني أكثر الأصول الاحتياطية شعبية، حيث اختارت شركات مثل BTCS، Treasure Global، وSharpLink Gaming تخصيص الإيثريوم. بعض الشركات تختار استراتيجية تجمع أصول أكثر تنوعًا، مثل DeFi Technologies، Siebert Financial، وInteractive Strength، من خلال بناء احتياطي مختلط من العملات المشفرة عن طريق البيتكوين، الإيثريوم، وغيرها من الرموز، أو السعي لتحقيق توازن بين مقاومة المخاطر وإمكانية المضاربة في السوق.

من منظور البعد الزمني، على الرغم من أن الاستراتيجية بدأت احتياطيات البيتكوين في وقت مبكر من عام 2020، إلا أنه كان هناك عدد قليل من المستجيبين في السنوات التالية. لم ترتفع أسعار البيتكوين إلى مستويات عالية حتى الربع الرابع من عام 2024، مما أدى إلى ارتفاع كبير في سعر سهم الاستراتيجية، مما ساهم في الضخ الكبير في نموذج عائد العملة والأسهم، ودخلت اتجاه الاحتياطي التشفيري فترة انفجار مكثف.

تتركز القيمة السوقية لمعظم الشركات في هذه الدفعة بين 100 مليون و 1 مليار دولار، مع أهداف احتياطيات تتراوح بين عدة ملايين إلى عدة مليارات من الدولارات. من بينها، تصل هدف احتياطي بيتكوين لشركة Strategy إلى 10 مليارات دولار، و Cantor Equity إلى 3 مليارات دولار، و Trump Media إلى 2.5 مليار دولار. ومن الجدير بالذكر أن أهداف احتياطي بعض الشركات أعلى بكثير من قيمتها السوقية، مما يخلق تأثير رفع المخاطر بشكل كبير. على الرغم من أن هذا يمكن أن يحفز توقعات المضاربة في السوق، إلا أنه يزيد أيضًا من خطر فقاعة التقييم.

من حيث أداء سعر السهم، شهدت معظم الشركات انفجارًا قويًا قصير الأجل بعد إصدار خطط الاحتياطي، مع متوسط أقصى ارتفاع بنسبة 438.53%. من بين هذه الشركات، حققت Strategy أقصى ارتفاع بنسبة 4315.85% منذ أول إصدار لها؛ وAsset Entities بنسبة 2096.72%؛ وSharpLink Gaming بنسبة 1747.62%؛ وKindly MD بنسبة 791.54%. ومع ذلك، هناك أيضًا العديد من الشركات التي لم تتغير أسعار أسهمها كثيرًا، مثل SIEB وSILO وDTCK، حيث قد يفتقر السوق إلى الثقة في قدرتها على التنفيذ المستمر ومصداقيتها السردية.

بالطبع، بالإضافة إلى سلوك الاحتياطي نفسه، تعزز بعض الشركات تأثيراتها السوقية بسبب الدعم الاستراتيجي من عمالقة التشفير أو رأس المال المعروف. على سبيل المثال، شكلت شركة SharpLink Gaming شراكة استراتيجية مع منظمات معروفة مثل ConsenSys، مما حصلت على تأييد من نظام Ethereum البيئي؛ اندمجت Cantor Equity Partners مع Twenty One Capital وأطلقت استراتيجية احتياطي BTC، مدعومة من Tether وSoftBank وBrandon Lutnick، ابن وزير التجارة الأمريكي؛ تخطط SRM Entertainment لاستخدام TRX كأصل احتياطي أساسي لها وأعلنت عن دعم من مؤسس TRON Justin Sun، حيث تجاوز حجم تداول الشركة في 17 يونيو حجم تداول Alibaba وTencent في مرحلة ما. يوفر هذا الحقن من الخلفية التشفيرية للشركات قوة خطاب بيئي تتجاوز التكوين المالي، مما يعزز شدة الترابط بين أصولها على السلسلة والأسواق المالية.

يمكن رؤية أن المزيد والمزيد من الشركات المدرجة لم تعد راضية عن مجرد تضمين الأصول المشفرة الرئيسية مثل البيتكوين والإيثريوم في ميزانياتها العمومية، بل بدأت في تخصيص أصول تشفير ناشئة مثل XRP وSOL وTRON وHYPE. في المستقبل، قد تصبح مشاريع التشفير اتجاهًا جديدًا من خلال الضغط أو السعي من الشركات المدرجة لإنشاء احتياطيات.

بشكل عام، يبدو أن التدفق الجماعي للشركات المدرجة إلى مجال الاحتياطي التشفيري يمثل اعترافًا بالأصول الرقمية، ولكن وراء ذلك هو استخدام ماهر لآليات سوق رأس المال، خاصة في سياق الأداء الضعيف والحد من القيمة السوقية. يمكن أن تعيد الألعاب الشعبية مثل أسهم العملات تشكيل منطق تقييمها إلى حد كبير. على المدى القصير، يوفر هذا طرق تمويل جديدة ومنافذ سردية للعديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة؛ على المدى الطويل، ما إذا كانت هيكلية الاحتياطي الشركات مستدامة، وما إذا كانت الأصول ستقدر، وما إذا كانت السلوكيات على السلسلة ستكون شفافة، ستصبح العوامل الرئيسية التي تحدد ما إذا كان يمكن أن يتطور هذا الاتجاه بشكل صحي.

"تناول 'الكعكة' الخاصة بالشركات المدرجة؟ المخاطر السوقية وفضائح التلاعب تتواجد معًا."

مع انتشار الاتجاه الذي يدمج فيه الشركات الأصول المشفرة في ميزانياتها بسرعة، فقد أثار أيضًا جدلًا واسعًا في السوق بشأن إدارة المخاطر، وتلاعب السوق، وقابلية التكيف المؤسسي.

يعتبر ديفيد بيلي، المدافع عن بيتكوين والرئيس التنفيذي لمجلة بيتكوين، أن هذا الاتجاه يمثل تحولًا جذريًا في هيكل رأس المال. وقد صرح بوضوح: "كلما تم تضمين إحدى شركات احتياطي بيتكوين لدينا في مؤشر، يتم طرد شركة تقليدية لا تمتلك بيتكوين. عذرًا، لقد أصبحت سيولتك الآن سيولة بيتكوين. انضم أو تم استبعادك."

أصدر آدم باك، الرئيس التنفيذي لشركة بلوكستريم، تحذيرًا مشابهًا، "شركات الاحتياطي النقدي للبيتكوين تأكل باستمرار من كعكة الشركات المدرجة في البورصة. إذا تجاهلت أكبر فرصة تحكيم في هذا القرن، فإن إعادة تخصيص رأس المال ستتركك في النهاية وراءك. هذا ليس في الحقيقة "اختيارًا."

يعتقد حسيب قريشي، الشريك الإداري في Dragonfly، أنه في كل دورة سوق، يسعى المؤسسون وراء تدفق الأموال الساخنة. في الدورة الأخيرة، كان إصدار الرموز هو الموضوع الساخن حيث كان سوق رأس المال التشفير نشطًا بشكل غير عادي؛ بينما في هذه الجولة، أصبح إدخال الرموز إلى سوق الأسهم (مماثل لنموذج شركات التمويل) اتجاهًا جديدًا. وأشار إلى أن الأموال الساخنة لا تبقى في مكان واحد لفترة طويلة، وهذا أيضًا هو السبب في أن نموذج شركات التمويل لن يصبح النموذج النهائي، لكنه يتوقع أن يستمر هذا الاتجاه لمدة 1-2 سنوات حتى يتبدد الحماس.

فيما يتعلق بإدارة المخاطر في شركات احتياطي التشفير، اقترح الرئيس التنفيذي لاستراتيجية، مايكل سايلور، "نشر إثباتات الاحتياطي على السلسلة ليس فكرة جيدة". وأشار إلى أن الكشف علنًا عن عناوين المحفظة قد يشكل خطر تتبع طويل الأمد للمؤسسات. إذا لم يتم الكشف عن الالتزامات التي تدقق فيها شركات المحاسبة الأربعة الكبرى، فإن معلومات الاحتياطي وحدها لا تعني شيئًا.

مؤسس Binance CZ أكد أيضًا على وسائل التواصل الاجتماعي أن "هذه الشركات تتخذ المخاطر. كل شركة ستأخذ المخاطر. المخاطر ليست حالة ثنائية إما 0 أو 1. المخاطر تتراوح من 0 إلى 100. طالما أنك تجد التوازن الصحيح، يمكنك تحقيق أفضل نسبة مخاطر/عائد على الاستثمار (المخاطر/ROI) التي تناسبك. يمكن/يجب إدارة المخاطر. عدم أخذ المخاطر هو أيضًا نوع من المخاطر."

كشف الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، بريان أرمسترونغ، في جلسة أسئلة وأجوبة أنه اعتبر تخصيص ما يصل إلى 80% من الميزانية العمومية لعملة البيتكوين، لكنه في النهاية قرر عدم اتباع هذه الخطة العدوانية، "لأن ذلك قد يدمر الشركة." وأوضح أنه في المراحل المبكرة، إذا انخفض سعر البيتكوين فجأة، فقد ينكمش تمويل الشركة من 18 شهرًا إلى 10 أشهر فقط، مما سيؤثر على التمويل وتطوير الأعمال. كما أشار إلى أن الشركة تمتلك البيتكوين في ميزانيتها العمومية، حيث يُحتفظ بحوالي 25% من صافي نقدها في التشفير. "لن نضع 80% في ذلك، أعتقد أن ذلك محفوف بالمخاطر جداً."

فيما يتعلق ببعض الشركات الصغيرة والمتوسطة المدرجة التي تعلن عن تخصيصات احتياطية كبيرة للعملات البديلة، أشار ماثيو سيجل، رئيس الأصول الرقمية في VanEck، إلى أن هذه الشركات تدعي شراء رموز بقيمة مئات الملايين من الدولارات (مثل XRP و SOL). من المحتمل أن تكون هذه الخطط الاحتياطية مجرد وسيلة لتضخيم أسعار الأسهم للشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة، العديد منها يتم تداوله في Nasdaq. "الكثير منهم من الداخلين الذين يحاولون رفع الأسعار من أجل البيع؛ إذا كانت القيمة السوقية ضئيلة ولم يكن هناك أي إفصاح عن مستثمرين جدد، فسأعتبر ذلك احتيالاً."

في تقرير حديث، حذرت بنك الأصول الرقمية Sygnum من توسيع هذا النموذج الرافعة، مشيرة إلى أن شركات مثل Strategy تقوم بزيادة حيازاتها من Bitcoin باستمرار من خلال طرق رافعة مثل إصدار السندات، مبتعدة عن استراتيجيات التمويل المؤسسي التقليدية. قد تؤدي هذه الممارسة إلى تقويض قابلية استخدام Bitcoin كأصل احتياطي للبنك المركزي، وقد تؤدي الحيازات المركزية المفرطة إلى تقليل سيولة السوق وزيادة تقلب الأسعار، مما يؤثر على رغبة المؤسسات مثل البنوك المركزية في التخصيص.

أثار مدافع بيتكوين المبكر ماكس كايسر أيضًا تساؤلات حول الشركات المالية الجديدة الخاصة ببيتكوين التي تحاكي مسار الاستراتيجية، معتقدًا أنها لم تخضع بعد لاختبار حقيقي لسوق هابطة. وأكد، "سايلور لم يبع بيتكوين أبدًا خلال سوق هابطة، لكنه استمر في الشراء. فقط تلك الشركات التي تظل ثابتة في مواقفها خلال أصعب لحظات السوق يمكن أن تُسمى مؤمنين حقيقيين في خزينة بيتكوين."

بشكل عام، ترتفع الأصول المشفرة من الاحتياطيات المالية إلى استراتيجية الشركات، ولكن نجاح أو فشل الاستراتيجية يعتمد في النهاية على السوق.

بيان:

1. تم إعادة نشر هذه المقالة من [PANews] حقوق النشر تعود للمؤلف الأصلي [نانسي] إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة الطباعة، يرجى الاتصال فريق Gate Learnسيتولى الفريق معالجته بأسرع ما يمكن وفقًا للإجراءات المعنية.
2. تنبيه: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة النسخ اللغوية الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn، ما لم يُذكر خلاف ذلك.بوابةلا يجوز تحت أي ظرف من الظروف نسخ المقالة المترجمة أو نشرها أو انتحالها.